行业研究 | 国际造纸巨头发展路径与启示

（以下内容从兴业研究《行业研究 | 国际造纸巨头发展路径与启示》研报附件原文摘录）
　　造纸，环保，并购 全球造纸工业进入了平稳增长期，不同区域和纸种成长性分化明显。2022年全球纸和纸板产量4.2亿吨，过去十年复合增长率0.5%。欧美等成熟市场需求已经饱和，亚洲成为造纸中心，中国、印度等新兴经济体成为主要的需求增长驱动。全球文化用纸需求受电子化冲击需求下降，工业包装、生活用纸则受益于人均用纸量的提升和电商渗透率的提高，需求保持增长，使得全球造纸需求维持稳定增长，预计2030年前，全球造纸工业需求仍能维持缓慢上升趋势。 世界造纸巨头分布与森林资源分布重合度高。大型制浆造纸企业主要分布于北美、北欧以及南美等森林资源丰富的国家。 2022年全球净销售额排名前20的上市造纸企业中，美国有7家，芬兰有3家，日本有2家，中国仅有1家上榜。 我们根据业务结构典型性、对国内造纸企业的参考意义等因素，选取了六家美国、芬兰、日本、印尼的造纸龙头企业，进行发展历史复盘，分别是国际纸业、维实洛克、芬欧汇川、王子制纸、金光集团、金鹰集团，总结有如下共同特征。 重视向上一体化布局，全球规模排名靠前的纸企基本都有上游原料布局，欧美纸企森林资源禀赋较强，日本王子制纸则通过海外原料林的种植完成上游林地布局，以废纸为原料的纸企则建立自有的回收体系。拥有充足林地资源保障的企业过去十年净利润始终为正，体现出强大的穿越周期能力。 追求环保可持续发展，全球对于破坏森林和污染环境的管控愈发严格，环保成为是造纸企业的生命线，也是重要的核心竞争力。规模纸企持续完善原料林可持续发展认证，并通过不断地植树造林减少碳排放，并提升生产过程减排水平。 产能布局向潜力纸种和新兴国家侧重。国际造纸巨头产能全球化布局，向相对景气的包装纸、生活用纸等细分领域聚焦，并重视在中国和其他新兴国家的布局。印尼金光集团和新加坡金鹰集团作为知名华商企业，均把产能扩张重心放在中国。 并购整合是成长中的“必修课”。每一家造纸巨头的发展壮大过程均经历了并购整合的过程，而且近年来呈现加速趋势。如2024年全球上市纸企规模第一的Westrock收购了第四的Smurfit Kappa，第二的国际纸业IP收购了第八的DS Smith。经过持续整合，2020年美国、日本造纸CR5都已经超过了60%，但2023年中国造纸CR5仍然只有35%，国内的并购整合刚刚开始。 相关多元化是产业链延伸方向。为寻求新的增长点，平抑造纸周期的波动，龙头纸企纷纷采取了各自的相关多元化的措施，如芬欧汇川投资数家生物精炼厂，利用可持续来源的生物质代替石油生产能源和化学品，王子集团在高性能生物基材料CNF（纤维素纳米纤维）的研发和应用全球领先。 请登录兴业研究APP查看完整研报 获取更多权限，联系文末销售人员。 ★ 点击图片购买 “兴业研究系列丛书” ★ 转 载 声 明 转载请联系market-service@cib.com.cn邮箱，我们尽快给予回复。本报告相关内容未经我司书面许可，不得进行引用或转载，否则我司保留追诉权利。 服 务 支 持 人 员 对集团外客户 李 璐 琳 13262986013 liliulin@cib.com.cn 对集团内用户 汤 灏 13501713255 tanghao@cib.com.cn 免 责 声 明 兴业经济研究咨询股份有限公司(CIB Research Co.,Ltd.)(中文简称“兴业研究公司”)提供，本报告中所提供的信息，均根据国际和行业通行准则，并以合法渠道获得，但不保证报告所述信息的准确性及完整性，报告阅读者也不应自认该信息是准确和完整的而加以依赖。 本报告中所提供的信息均反映本报告初次公开发布时的判断，我司有权随时补充、更正和修订有关信息，但不保证及时发布。本报告内容仅供报告阅读者参考，一切商业决策均将由报告阅读者综合各方信息后自行作出，对于本报告所提供的信息导致的任何直接或间接的后果，我司不承担任何责任。 本报告的相关研判是基于研究员本人的知识和倾向所做出的，应视为研究员的个人观点，并不代表所在机构。我司可根据客观情况或不同数据来源或分析而发出其它与本报告所提供信息不一致或表达不同观点的报告。研究员本人自认为秉承了客观中立立场，但对报告中的相关信息表达与我司业务利益存在直接或间接关联不做任何保证，相关风险务请报告阅读者独立做出评估，我司和研究员本人不承担由此可能引起的任何法律责任。 本报告中的信息及表达的观点并不构成任何要约或投资建议，不能作为任何投资研究决策的依据，我司未采取行动以确保此报告中所指的信息适合个别的投资者或任何的个体，我司也不推荐基于本报告采取任何行动。 报告中的任何表述，均应从严格经济学意义上理解，并不含有任何道德、政治偏见或其他偏见，报告阅读者也不应该从这些角度加以解读，我司和研究员本人对任何基于这些偏见角度理解所可能引起的后果不承担任何责任，并保留采取行动保护自身权益的一切权利。 本报告版权仅为我司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发表。除非是已被公开出版刊物正式刊登，否则，均应被视为非公开的研讨性分析行为。如引用、刊发，需注明出处为“兴业经济研究咨询股份有限公司”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 我司对于本免责声明条款具有修改和最终解释权。

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