华泰 | 公用环保:预计三季度水电稳增长,环保有改善

（以下内容从华泰证券《华泰 | 公用环保:预计三季度水电稳增长,环保有改善》研报附件原文摘录）
　　点击小程序查看研报原文 核心观点 3Q24业绩前瞻：水电稳增长，环保有改善 8月火电发电量同比增速由降转增，7-8月现货煤价同比微升但考虑长协兑现差异下火电公司入炉标煤单价或存在分化，且部分公司7-8月电价同比略降，我们预计3Q24火电盈利增速放缓；7/8月水电发电量仍同比增长，但增速环比回落；核电稳健运行，业绩主要受机组大修情况影响；来风情况一般，消纳压力或已逐渐显现，我们预计主要新能源运营商盈利同比下滑；1H24环保公司自由现金流与分红能力持续改善，我们预计3Q24部分公司将延续改善。展望4Q24，煤电盈利较大程度取决于煤价走势。水电业绩和来水及水库调度策略有关。新能源盈利主要与风/光资源情况及消纳情况有关。环保板块重视现金流表现，涨价和高股息驱动下水务/固废有望重估。 火电：8月发电量同比增速由降转增，盈利增速或放缓 2024年8月火电发电量同比增速由降转增，7-8月现货煤价同比微升。据国家统计局数据，2024年7/8月全国火电发电量同比-4.9/+3.7%。煤价同比微升，环比下降，2024年7-8月秦皇岛动力末煤平仓均价844元/吨（5500大卡），同比+0.6%，较5-6月均价-2.5%。考虑虽3Q24现货煤价同比微升，但受长协兑现的差异影响，火电公司3Q24入炉标煤单价或存在分化，且部分公司电价同比略有下滑，我们认为3Q24火电盈利增速或放缓。 水电&核电：水电发电量维持同比增长，核电稳健运行 3Q24水电发电量延续增长态势，增速有所放缓，据国家统计局数据，2024年7/8月全国水电发电量同比+36.2/+10.7%，增速环比回落8.3/25.5pp。据四川省水文水资源勘测中心数据，2024年8月三峡电站出库流量同比-9%；桂冠电力的龙滩电站出库流量同比+9%；雅砻江水电的二滩水电站/锦屏一级水电站出库流量同比+55/+90%，我们预计雅砻江水电贡献的利润同比将实现较大幅度的增长，且增速或将实现环比增长。3Q24，核电机组稳健运转，据国家统计局数据，2024年7/8月核电发电量同比+4.3/+4.9%。受机组大修情况影响，我们预计中国核电3Q24归母净利同比-4%。 新能源：来风情况一般，消纳压力或逐渐显现 3Q24来风情况一般，据国家统计局数据，2024年7/8月全国风电发电量同比+0.9/+6.6%。而据龙源电力公司公告，2024年7/8月公司风电发电量同比-4.90/-4.51%，山东、新疆等地风电发电量同比下降超10%，浙江地区8月来风转好，风电发电量同比+18.37%。考虑绿电1H24利用小时和电价同比明显下滑，消纳压力或已逐渐显现，我们预计3Q24主要新能源运营商归母净利或将同比下滑。 环保：重视现金流表现，看好涨价弹性与潜在分红提升机会 1H24环保公司自由现金流与分红能力持续改善，展望3Q24，我们认为现金流仍为市场关注的要点。2023年10月以来共有33个地区调整水价，调价明显加速，且水务和固废运营资产现金流转好，股息具备吸引力。具体个股分析，请见研报原文。 风险提示：煤价增长超预期，来水不及预期，风光装机增长不及预期。 相关研报 研报：《3Q24业绩前瞻：水电稳增长，环保有改善》2024年9月20日 王玮嘉 分析师 S0570517050002 | BEB090 黄波 分析师 S0570519090003 | BQR122 李雅琳 分析师 S0570523050003 | BTC420 胡知 分析师 S0570523120002 关注我们 华泰证券研究所国内站（研究Portal） https://inst.htsc.com/research 访问权限：国内机构客户 华泰证券研究所海外站 https://intl.inst.htsc.com/research 访问权限：美国及香港金控机构客户 添加权限请联系您的华泰对口客户经理 免责声明 ▲向上滑动阅览 本公众号不是华泰证券股份有限公司（以下简称“华泰证券”）研究报告的发布平台，本公众号仅供华泰证券中国内地研究服务客户参考使用。其他任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，且若使用本公众号所载内容，务必寻求专业投资顾问的指导及解读。华泰证券不因任何订阅本公众号的行为而将订阅者视为华泰证券的客户。 本公众号转发、摘编华泰证券向其客户已发布研究报告的部分内容及观点，完整的投资意见分析应以报告发布当日的完整研究报告内容为准。订阅者仅使用本公众号内容，可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而产生理解上的歧义。如需了解完整内容，请具体参见华泰证券所发布的完整报告。 本公众号内容基于华泰证券认为可靠的信息编制，但华泰证券对该等信息的准确性、完整性及时效性不作任何保证，也不对证券价格的涨跌或市场走势作确定性判断。本公众号所载的意见、评估及预测仅反映发布当日的观点和判断。在不同时期，华泰证券可能会发出与本公众号所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 在任何情况下，本公众号中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。订阅者不应单独依靠本订阅号中的内容而取代自身独立的判断，应自主做出投资决策并自行承担投资风险。订阅者若使用本资料，有可能会因缺乏解读服务而对内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。对依据或者使用本公众号内容所造成的一切后果，华泰证券及作者均不承担任何法律责任。 本公众号版权仅为华泰证券所有，未经华泰证券书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公众号发布的所有内容的版权。如因侵权行为给华泰证券造成任何直接或间接的损失，华泰证券保留追究一切法律责任的权利。华泰证券具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：91320000704041011J。

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