华泰 | 日本自民党总裁选举前瞻

（以下内容从华泰证券《华泰 | 日本自民党总裁选举前瞻》研报附件原文摘录）
　　2024年8月14日，日本首相岸田文雄表示将不参加9月举行的自民党总裁选举。这意味着9月自民党选举产生的新总裁将接替岸田文雄出任首相。岸田文雄当日在记者会上表示，必须在国民面前展现自民党的改变。自己将以身作则，弃选自民党总裁将是改变自民党的第一步。岸田文雄因何弃选？下一任自民党总裁暨日本首相的可能人选有哪些？他们的政策主张如何？本篇报告对此进行分析。 点击小程序查看研报原文 核心观点 2024年8月14日，日本首相岸田文雄表示将不参加9月举行的自民党总裁选举，这意味着9月27日自民党选举产生的新总裁将接替岸田文雄出任首相。由于没有了以往派系的约束，此次自民党总裁选举的候选人达9位之多，创下历史之最。其中，根据最新民调显示，前防务大臣石破茂、前环境大臣小泉进次郎以及现任经济安全保障大臣高市早苗处于领跑地位。但除了财政预算或性别平等等问题上的分歧外，主要参选人的政策主张并没有明显的差异。 岸田文雄任内日本经济数据较为亮眼，外交议题上有较多成果 在岸田内阁的治理下，日本经济数据较为亮眼：日经指数一路上扬突破了1989年的历史高点，日本企业利润创历史新高，工资持续上涨，日本经济基本走出了多年的通缩状态。外交议题上，强化了美日同盟关系，大幅增加国防预算，通过举办广岛G7峰会，出席北约峰会，更加积极参与国际事务。岸田任内还显著改善了日韩关系，9月20日，日经新闻网公布的民调显示，有41.7%的韩国人表示他们对日本有好感，创下历史新高。 通胀走高及竞选资金丑闻等事件令民众对岸田文雄感到不满 诚然岸田内阁在经济、外交等领域有所成果，但通货膨胀一直是其面临的主要问题，日元贬值导致能源和食品的进口价格上升，使得物价增幅超过工资增幅。2023年末发生的竞选资金丑闻严重影响了岸田文雄的支持率，也使得自民党内各派系纷纷解散。岸田文雄虽采取了一系列措施试图扭转民意，但其支持率依旧持续低迷，其最终于8月14日表示将不再参选自民党总裁，进而卸任首相职务。 派系解散导致竞选人数创下历史新高，但政策主张的分歧有限 过往的自民党总裁选举中，派系领袖对于本派系议员的参选有较大决定权。此次自民党总裁选举没有了派系的约束，候选人达9位之多，创下历史记录。但细究之下，除了财政预算或性别平等等问题上的分歧外，领先的候选人都没有提出独特的议程或政策主张，在外交政策和地区安全方面的立场上几无分歧。 风险提示：地缘政治风险加剧，政策超预期变化。 正文 2024年8月14日，日本首相岸田文雄表示将不参加9月举行的自民党总裁选举。这意味着9月自民党选举产生的新总裁将接替岸田文雄出任首相。岸田文雄当日在记者会上表示，必须在国民面前展现自民党的改变。自己将以身作则，弃选自民党总裁将是改变自民党的第一步。岸田文雄因何弃选？下一任自民党总裁暨日本首相的可能人选有哪些？他们的政策主张如何？以上都是我们本篇报告将要探讨的内容。 岸田文雄弃选自民党总裁原因何在？ 在岸田文雄宣布退选前，日本广播协会8月2日至4日进行的民调显示，截至8月5日，岸田内阁的支持率为25%，而不支持率高达55%。在该媒体的民调结果中，岸田内阁的支持率已连续10个月低于30%。在日本政坛，内阁支持率低于30%被舆论视为进入“危险水域”。 受到通货膨胀、日元疲软以及政党丑闻等影响，岸田内阁支持率2023年来不断下降，屡次逼近20%的“下台水域”。尽管岸田积极参与外交事务，并在2024年6月实施所得税等定额减税措施以挽回民心，但其支持率仍未有起色。在弃选后，岸田作为日本首相的任期将于9月举行的自民党总裁选举后结束。 在岸田内阁的治理下，日本股市表现出色，日经指数屡创新高；日本企业的利润显著提升，根据日本财务省的数据，日本企业利润从 2023年四季度的25,275.39亿日元增加到2024年一季度的27,427.93亿日元。截至2024年第一季度末的统计数据，从1954年到2024年，日本的企业利润平均为7,477.19亿日元，在2023年二季度达到31,606.12亿日元的历史新高；2024年“春斗”（日本劳资双方于春季举行的薪资协商）后加薪幅度超5%，创33年来最大幅度；岸田内阁任命的央行行长植田和男带领下，日本逐渐走出了通缩的阴影。2024年8月公布的7月份核心消费者价格指数（CPI）同比上涨2.7%，高于6月份2.6%的涨幅，连续第28个月等于或高于央行2%的目标 。 在外交领域，岸田文雄基于安倍晋三的外交方针，强调“价值观外交”，强化与美国等盟友的关系。在2024年4月的访美之行中，日美双方大幅升级《日美安保条约》，从军事、经济等多个领域深化日美同盟，谋求两国所谓“全球伙伴”关系，并大幅增加国防预算。除此之外，岸田文雄先后举办广岛G7峰会，出席北约峰会，更加积极参与美日同盟、日美印澳“四边机制”等多边安全合作，扩大了日本在国际舞台上的存在感与影响力。 尤为值得一提的是，历史上长期波动的日韩关系在岸田任内有显著改善。在岸田文雄任内，日韩两国领导人频繁互访。日韩两国亦恢复了双边军事信息共享、贸易白名单等合作内容 。2023年8月，在美国总统拜登的推动下，日美韩三国首脑于美国戴维营举行三边峰会，并签署联合声明，从而将日美韩在经济、军事领域的合作予以制度化 。9月20日，日经新闻网公布的由韩国智库东亚研究所（East Asia Institute）主持的民调显示，有41.7%的韩国人表示他们对日本有好感或比较好感，比去年的调查增加了12.8个百分点，创下历史新高。42.7%的民众对日本有负面观感，创下有民调记录以来的新低。 诚然岸田内阁在经济、外交等领域有所成果，但通货膨胀一直是其面临的主要问题。随着日元跌至数十年来的低点，燃料和食品的进口成本上升，实际工资下降。而日元汇率走弱进一步加剧了名义通货膨胀，使得物价增幅超过工资增幅。持续增加的生活成本，使得民众对岸田的不满持续增加。 而更直接的原因则是2023年末发生的竞选资金丑闻。2023年11月，日本自民党安倍派系成员滥用竞选资金的丑闻被曝光，该派系未能报告超过6亿日元（约2911万元人民币）的资金，违反了政治资金管理法。这些资金被指流入了没有监管的秘密基金。 受此影响，包括时任内阁官房长官松野博一、经济产业大臣西村康稔等安倍派阁员先后辞职，而党内的有关派系，如安倍派、岸田派等接连宣布解散。这起丑闻严重打击了岸田政府的支持率，也被认为是20多年来日本政坛最大的腐败丑闻之一 。 步入2024年，少数几次选举成为监测岸田内阁在竞选资金丑闻发生后支持率的重要指标。4月28日，众议院进行3个补缺议席选举。根据投票结果，3个议席均由反对派获得，自民党悉数落败。这表明岸田内阁对腐败丑闻的应对未能重新获得公众的信任，被视为是自民党一次重大的损失。前首相，自民党议员菅义伟在6月23日表示，在即将到来的党内领导人选举中需要一种变革感，这被认为是迄今为止党内对岸田最高级别的批评 。 岸田曾采取一系列措施挽回其支持率，而经济政策是主要着力点，核心是提升实际工资。6月，岸田内阁推出了一项每人4万日元（约255美元）的税收减免计划，以帮助受到通货膨胀影响的家庭。这项税收减免计划将耗资约3.28万亿日元，并覆盖9500万人，但选民认为退税的效果是有限而不可持续的。同时，岸田内阁计划在今年秋季前制定新的通货膨胀救助措施，向低收入家庭提供现金补贴以应对生活成本危机。政府还将继续提供补贴以降低家庭的电费和天然气费用，尽力减少通货膨胀的影响。 然而，在政治丑闻、生活成本上升以及支持率持续低迷的重重压力下，岸田最终宣布弃选自民党总裁选举，为自民党党内数位潜在继任者打开了大门。 新一届自民党总裁及日本首相的可能人选 岸田文雄所属的自民党自1955年建党以来，除1993-1996年和2009-2012年短暂失去政权外，一直是日本的执政党，长期垄断着日本的最高权力，形成了“一党优位”的政治格局，自民党总裁自动成为日本首相。《朝日新闻》6月15日至16日进行的一项民意调查发现，在岸田内阁民意持续走低的情况下，若立即举行大选，24%的受访者会投票给自民党，而反对党立宪民主党的比例则为19%，自民党的执政地位相对稳固。 自民党总裁候选人必须是党内国会议员（众议院或参议院议员），并且需要得到至少20名自民党国会议员的联名推荐。总裁选举通常采取两轮投票的方式。第一轮投票由自民党所有国会议员（367票）和地方党支部的党员（367票）参与。如果某一候选人在第一轮中获得了过半数（367票）的票数，即自动当选为总裁。第二轮投票：如果没有候选人在第一轮中获得过半数，则前两名候选人进入第二轮。第二轮投票只需由自民党国会议员和都道府县地方党支部的代表投票决定（目前自民党国会议员持有367票，自民党都道府县支部代表持有47票），得票最多者当选自民党总裁。 过往的自民党总裁选举中，派系领袖对于本派系议员的参选有较大决定权，一个派系往往只推出一名候选人。由于派系的解散，此次自民党总裁选举没有了派系的约束，候选人达9位之多，创下历史记录。分别是：67岁的前防卫大臣石破茂、43岁的前环境大臣小泉进次郎、63岁的现任经济安全保障大臣高市早苗、61岁的现任数字大臣河野太郎、63岁的现任内阁官房长官林芳正、68岁的现任自民党干事长茂木敏充、71岁的现任外务大臣上川阳子、68岁的前内阁官房长官加藤胜信、49岁的前经济安全保障大臣小林鹰之。 朝日新闻和日经新闻近期的民调均显示，石破茂、小泉进次郎以及高市早苗处于领跑地位。 我们在上图中对高市早苗、小泉进次郎以及石破茂的政策主张进行了梳理，不难发现三人的分歧主要集中在财政政策及社会议题。《金融时报》的评论也表示，除了财政预算或性别平等等问题上的分歧外，领先的候选人都没有提出独特的议程或政策主张，在外交政策和地区安全方面的立场上几无分歧。但此次选举之后，日本或迎来首位女首相，亦或者史上最年轻的首相，包括创历史记录的总裁参选人数本身，也都在一定程度上反映了日本社会的变革。 风险提示 1.地缘政治风险加剧：候选人为谋求政治资本提出激进政策主张，引发地缘局势紧张。 2.政策超预期变化：选举博弈导致政策超预期，给市场增加更多不确定性。 相关研报 研报：《日本自民党总裁选举前瞻》2024年9月22日 熊丰 分析师 S0570524090002 史进峰 分析师 S0570524030002 | BSX922 关注我们 华泰证券研究所国内站（研究Portal） https://inst.htsc.com/research 访问权限：国内机构客户 华泰证券研究所海外站 https://intl.inst.htsc.com/research 访问权限：美国及香港金控机构客户 添加权限请联系您的华泰对口客户经理 免责声明 ▲向上滑动阅览 本公众号不是华泰证券股份有限公司（以下简称“华泰证券”）研究报告的发布平台，本公众号仅供华泰证券中国内地研究服务客户参考使用。其他任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，且若使用本公众号所载内容，务必寻求专业投资顾问的指导及解读。华泰证券不因任何订阅本公众号的行为而将订阅者视为华泰证券的客户。 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