早间策略丨广州期货9月24日早间期货品种策略

（以下内容从广州期货《早间策略丨广州期货9月24日早间期货品种策略》研报附件原文摘录）
　　点击上方蓝字关注我们 商品期货资讯直通车 1 贵金属：美国标普制造业PMI低于预期，沪金维持上涨 沪金涨0.44%至595.70元/克，沪银跌0.56%至7467元/千克。美国9月标普全球制造业PMI初值降至47，为15个月新低，预期和前值分别为48.6和47.9。服务业PMI初值微跌至55.4，略超预期。综合PMI初值为54.4，前值54.6。美联储卡什卡利表示，美联储上周降息50个基点后政策依然偏紧，预计年内还将进一步降息50个基点。美联储博斯蒂克表示，完全支持9月降息50个基点，通胀改善和劳动力市场降温的速度快于预期。美联储古尔斯比表示，未来一年可能需要更多的降息，利率需要显著下降；对美联储50个基点的降息感到满意，显示出美联储关注的是就业风险，而不仅仅是通胀问题。美联储降息推动贵金属价格上涨，降息阶段初期贵金属表现相对强势，配置价值凸显，期价短线或维持高位震荡。 2 集运指数：美东港口罢工发酵，期价反弹 12合约涨4.86%至1800.7，远月合约大幅上涨。9月23日，SCFIS欧线指数为3285.46点，相较上期跌13.86%。9月20日，上海港出口至欧洲基本港市场运价（海运及海运附加费）为2592美元/TEU，较上期下跌8.8%。9月20日，上海航运交易所发布的上海出口集装箱综合运价指数为2366.24点，较上期下跌5.8%。需求季节性转弱，货量减弱为船司带来降价压力。本周40GP现舱报价区间约3382-4325美元，下周40GP现舱平均报价约3890美元。外媒此前消息，美国东部和墨西哥湾重要港口大约4.5万码头工人计划自10月1日起罢工；若罢工长时间持续，美西港口或被迫分担部分海运货物，对当地港口和货运造成压力。国庆期间运力下行，关注假期后运力恢复情况以及美东港口罢工相关事件后续影响，留意波动加剧风险，建议投资者谨慎操作。 3 碳酸锂：供给端边际收缩，期价区间震荡 期价小幅高开，盘中冲高回落，11合约收跌0.53%至74850元/吨。最新周度社会库存去库，库存从上游向下游转移，提示下游备库积极性上升。9月23日，为维护季末银行体系流动性合理充裕，央行以固定利率、数量招标方式开展了1601亿元7天期和745亿元14天期逆回购操作。7天期逆回购操作利率维持1.7%不变，14天期逆回购操作利率为1.85%，上期为1.95%，下降10个基点。10月下游排产或维持增量但未超预期；此前传闻的部分生产企业减产或于十月逐步兑现，供给端出现边际收缩，但相关消息面因素对盘面影响相对较小。留意生产企业后续相关动向，短线期价或区间震荡。 4 棉花：预计郑棉围绕1.4震荡整理 隔日外盘，ICE美棉主力下跌0.30%。美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2024年9月22日当周，美国棉花优良率为37%,前一周为39%,上年同期为30%。当周，美国棉花收割率为14%,前一周为10%,去年同期为12%,五年均值为12%。当周，美国棉花盛铃率为63%,上一周为54%,上年同期为62%,五年均值为60%。国内隔日夜盘，郑棉2501主力合约上涨0.11%。金九银十旺季，纺织企业开机率大幅增加，但新棉上市，套保压力限制郑棉反弹高度。期权多单持有。 5 白糖：印度和巴西产量预计大减，内外糖价震荡偏强 隔日外盘，ICE原糖11号主力合约下跌0.35%。伦敦白砂糖主力合约上涨0.22%。印度解禁甘蔗制乙醇禁令和预备延迟出口禁令，叠加部分天气影响，2024/25年度白糖总产量从此前预估的3400万吨锐减至2900万吨。巴西遭遇40年难遇旱灾，产量同比预计减少7%—10%。作为白糖出口大国的印度和巴西两者皆出现较大幅度变动，国际供需面显著改变。国内，两台风分别影响广东、广西和江浙区域，造成甘蔗折断，倒伏，被淹。虽然暂时未有整体的产量影响评估，但历史上不乏天气特殊事件冲击造成的大幅波动行情，但丰产预期仍在。预计白糖价格反弹，多单持有。但中长期的行情走势，仍需关注宏观局势的情况。 6 螺纹钢：需求季节性修复偏弱，反弹压力仍存 宏观方面，上周美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调50个基点，标志着由货币政策紧缩周期向宽松周期的转向，但宏观情绪对于经济“软着陆”与衰退存在较大分歧。基本面方面，钢厂维持复产操作，铁水环比上升0.45万吨至223.8万吨，但建材表需整体依旧疲软，弱于季节性需求，使得贸易商观望情绪较浓，盘面反弹压力仍存，后续重点关注消费旺季需求修复情况，盘面关注3300一线压力位。 7 锡：保持高位震荡 锡供应端仍是支撑价格的关键因素，矿紧对锡锭减量的传导或仍需要时间，但中长期存在可能，对价格仍有底部支撑。海关数据及安泰科折算，2024年8月我国共进口锡精矿实物量8825吨，折金属量5394.6吨，环比下滑25%，同比下降31.8%。此外，国庆假期前的补库需求会为消费提供一定的支撑。料短期沪锡延续高位震荡，操作上建议可暂观望。 8 铜：上涨空间仍需谨慎 (1)库存：9月23日，SHFE仓单库存74493吨，减8308吨；LME仓单库存301700吨，减1650吨。 (2)精废价差：9月23日，Mysteel精废价差1626，收窄127。目前价差在合理价差1454之上。 综述：宏观面，短期市场情绪偏多交易，但宏观经济层面仍存较多不确定性，价格上涨持续性仍待更多经济数据去验证，且当前内外资金持仓量均未看到明显增仓表现，价格反弹持续性及空间或受限。基本面，长假前下游备库较为积极，促使库存继续大幅去化，对价格形成一定利多驱动，但再生铜市场部分区域783号政策的推迟可能导致市场后续精铜替代需求再度回落，继续关注国庆节后库存表现。交易上，临近长假，建议保守操作，避险为宜。 9 PTA：反弹受限 震荡筑底 原油及PX方面，地缘局势影响减弱，欧元区经济数据疲软市场担忧需求前景，原油基本面持续弱化，利好驱动不足盘面承压。随着PTA装置检修增多，PX高开工下供需双弱支撑不足。PTA供需方面，英力士110万吨恢复，三房巷120万吨装置短停后恢复，汉邦220万吨目前重启中，逸盛大化375降负至5成，能投100万吨停车，他个别装置负荷零星有调整，至9.19 PTA负荷下降至75.5%。（-3.9%），装置检修及降负增加。9月中旬萧山荣盛50万吨装置已经开启并产出产品，目前聚酯装置已经在陆续恢复中，预计后续负荷将继续提升，截止9.19开工提升至87.9%，9月有望回到89%左右。9月下旬到10月这段时间服装电商开始集中下单，短期PTA震荡筑底。中长期来看四季度PTA供需平衡表仍偏过剩叠加出口方面提振不足，在缺乏有效需求支撑的情况下，PTA上涨空间受限。 10 乙二醇：供需格局尚可跟随成本端波动 供需情况，据CCF 9.23华东主港地区MEG港口库存约55万吨附近，环比上期-4.7万吨。受台风天气影响，主港到货延迟。乙二醇到港减少，主港显性库存去化明显。截至9月19日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在68.01%（环比上期+4.45%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在64.44%（+6.29%），煤化工装置开工提升。截至9月19日，国内大陆地区聚酯负荷在87.9%。终端来看，江浙终端开工局部短停，高温天气下内需订单偏弱。截止9.19江浙下游加弹、织造、印染负荷分别在89%（-4%）、76%（+0%）、80%(+0%)。综合来看，乙二醇供应回升但进口减少9月偏去库，9-10的旺季预期，乙二醇自身供需尚可，关注下方4200-4300一线支撑。 11 天然橡胶：高处不胜寒 天胶价格高位回落 点评：近期盘面拉涨后回落，主青岛库存大幅降库因，海南、云南产区受台风影响到市场供应，市场拉涨心态较浓，但随着天气炒作逐步淡化，橡胶节前继续冲高有限。目前看，各主产区台风持续扰动，与此同时，泰国宋卡原料价格重心持续抬升，为天胶提供较强底部支撑，但昨日起黑色胶价格出现涨后乏力状态。需求端来看，“国庆节”前多数企业排产稳定，以储备部分库存，但对高价原料抵触情绪升温。终端汽车方面，10月车企优惠政策延续。根据工信部最新公布的新车上市名录里面可以看到，多家车企的新车型与换代车型将于近期发售，亦将刺激未来汽车销售增长预期。整体看，近期海外原料价格整体保持高位，使得天胶回调后深跌的概率较小。中长线来看，全年天然橡胶依旧处于供小于求的供需格局，建议待节后回调到位后关注逢低做多的机会。 12 聚烯烃：需求未见明显起色 聚烯烃跟随原油价格走势为主 进入金九，需求端正处旺季，但从开工率来看，下游旺季特征并不明显，补库力度不足，库存压力积累，供给端面临存量装置重启与新装置产能不断释放双重压力，基本面上行驱动不足。节后归来，市场将迎来美联储降息节点，若宏观情绪能所有好转叠加旺季提振同时 原油止跌，盘面或能跟随工业品板块弱势反弹。 13 蛋白粕：美豆大幅上涨拉动盘面 昨日外盘美豆上涨2.67%，带动国内夜盘豆二上涨2.08%，豆粕上涨1.74%，菜粕上涨1.64%。咨询公司Safras&Mercado周五在一份报告中称，巴西农户已经种植的24/25年度大豆面积占计划种植面积的0.5%，低于上年同期的1.6%和五年均值的1.5%。巴西是全球最大的大豆生产国和出口国，但目前大豆种植仅在少量地区进行，因干旱和炎热天气令播种受限。同时上周四美国周度出口销售量高于预期，为大豆价格提供一些支撑，期价大幅上涨。但后续大豆价格或因集中上市、预期供应量庞大而承压。国内第38周豆粕库存145.83万吨，环比增幅8.28%，同比增幅68.53%；表观消费量为150.67万吨，环比减幅14.89%，同比减幅4.07%。因此，粕类上涨的利多并不明显，主要是跟随油料上涨，留意巴西天气情况，暂以震荡对待。 14 镍：过剩压力不改，关注反弹沽空机会 宏观方面，美国9月标普全球制造业录得47低于预期，多位美联储官员表示预计年内将再降息50基点，谨慎看到宏观提振作用，后续可能转向衰退交易或是转着陆交易。镍矿方面，印尼镍矿价格暂坚挺，但印尼矿区雨季基本结束，镍矿供应或逐渐趋松。硫酸镍方面，中间品成本支撑仍存，但下游三元材料厂采购需求未见起色，硫酸镍价格或稳中偏弱。供需方面，基本面维持过剩压力，下游多观望为主，全球库存维持累库趋势。综合而言，宏观不确定性仍存，镍基本面延续过剩压力，反弹空间受限，操作上建议维持反弹沽空思路，关注宏观变化、印尼镍矿情况及下游补库情况。 15 不锈钢：成本支撑下移，期价或偏弱运行 镍矿方面，印尼镍矿价格暂坚挺，但印尼矿区雨季基本结束，镍矿供应或逐渐趋松。镍铁方面，下游负反馈使镍铁价格承压，本周华东某钢厂高镍铁采购价978元/镍（到厂含税），成交近万吨（Ni：11-12%）。铬铁方面，铬铁供应明显过剩，青山10月高碳铬铁长协采购价8295元/50基（现金含税到厂价），较9月价格下调400元/50基。供需方面，本周下游成交仍以刚需采购为主，广西不锈钢厂停产检修预计影响供应7万多吨，全国整体排产水平仍偏高，上周社会库存增加0.68%。综合而言，谨慎看待美联储降息带来的情绪回暖，负反馈压力下镍铁及铬铁价格下调，需求不见起色，不锈钢期价或偏弱运行，关注钢厂减产力度及印尼镍矿供应变化。 16 铅：弱基本面施压，关注利好政策效果 废电瓶方面，产废量有限加之门店仍具惜售情绪，因此收货量一般，废电瓶价格坚挺。原生铅方面，炼企逐步复产，青海西豫20万吨产能即将投产，原生铅供应趋增。再生铅方面，利润亏损状态下再生铅炼企复产并不稳定。需求方面，下游补库积极性仍有限，电池成品库存仍处于高位，从终端来看，一方面，海合会反倾销调查对铅蓄电池出口带来抑制作用；另一方面，电动车新国标将车重限制从55kg放宽至63kg，或利好铅消费。库存方面，Mysteel统计2024年9月23日国内主要市场铅锭社会库存为5.63万吨，较9月19日减少0.97万吨，较9月12日减少0.27万吨。综合而言，精铅供应趋增，需求缺乏明显起色，短期铅价或偏弱震荡运行，关注放宽车重限制政策对需求改善情况。 17 玉米与淀粉：现货特别是华北产区加速下跌 对于玉米而言，由于新作上市压力，叠加国家储备投放增加，玉米现货继续跌向新作定价，期价特别是近月受现货带动延续跌势。分析市场可以看出两点，其一是期价继续贴水现货，表明新作压力仍有待释放，这直观体现在现货走势上；其二是远月转为升水结构，这意味着接下来重点留意市场能否进入补库阶段，其可以分为两种形式，主动补库存需要等待市场认定新作玉米产需缺口体现才会启动；被动补库则更多由其他因素所带动，之前能期待的三个方面中，新陈衔接问题市场暂不担心（市场仍在挤出旧作库存），小麦缺乏饲用替代而持续低迷，只剩下国家收储一项尚留希望。综上所述，我们维持中性观点，建议投资者暂以观望为宜，等待现货止跌再行入场。 对于淀粉而言，近期淀粉-玉米价差震荡反复，缺乏方向性指引，主要源于原料成本和行业供需两者的多空之争，即原料成本包括华北玉米现货持续弱势，而行业供需趋于改善即行业库存继续下滑。考虑到副产品价格处于低位，再加上淀粉现货基差高企，而盘面生产利润为负，淀粉-玉米价差收窄空间或有限。综上所述，单边基于原料成本维持中性，建议投资者观望，套利层面则可以持有做扩淀粉-玉米价差。 18 铝：节前谨慎交易 美联储确认降息50个BP，并表示年内仍有50个BP降息幅度，市场情绪在消息面影响下表现不佳，更多表现出对全球经济衰退的担忧，国内有下调LPR预期，A股市场情绪明显提振，带动国内资本市场交投情绪转好。几内亚雨季铝土矿出口略有影响，当地顺达矿业遭遇暴力抗议但暂时产能正常运行，整体上看矿端供应持续偏紧，反映到氧化铝生产端有较强成本支撑，电解铝厂氧化铝库存保持历史低位，氧化铝现货价格持续走增，市场货源紧张，电解铝开产产能保持稳定高位，终端需求来看，建材市场疲软，工业材市场提振较明显。 全球经济市场衰退压力仍存，基本面来看，上游成本支撑，氧化铝原料价格高位，电解铝产能开产积极保持高产，终端需求表现分化，新能源、光伏等消费较传统地产、基建表现亮眼，旺季消费仍待证伪，铝价上行动力有限，关注前高压力位置，出于风险管理考虑，建议国庆长假前减仓。 19 油脂类：去库表现良好，期价上行方向明确 昨日夜盘豆油上涨1.27%，菜油上涨0.66%，棕榈油上涨0.95%，豆油受美豆大幅上涨表现最为强势。据Mysteel调研显示，截至第38周，全国三大油脂商业库存总量为200.214万吨，较上周减少1.11万吨，减幅0.55%；较去年同期减少9.47万吨，减幅4.51%，油脂逐步去库，供应端压力减轻。根据最新数据，马棕油9月1-20日出口较上月同期增6.8%，同时因天气原因市场对马棕油产量有下降预期，马棕基本面改善。但印度生产商取消10万吨棕油订单，使得涨幅收窄。国内方面，节日提货需求带动下，油脂库存整体累库进程放缓，近期棕榈油到港偏少，表现最强。后续随着天气转凉，北方地区棕榈油需求或将转淡，豆油消费需求预期走强。 20 畜禽养殖：生猪现货带动近月期价下跌 对于生猪而言，从期价远期贴水结构可以看出，市场对生猪市场远期供需改善预期较为一致，这可以从若干方面得到印证，包括能繁母猪存栏见底回升，猪料产量环比增加，仔猪价格见顶回落等。市场分歧或更多集中在11月合约上，这主要源于两个方面，即二育规模和消费需求，近期生猪屠宰量增加，肥标价差回落，使得市场担心生猪供应低点对应现货价格高点已经出现。与过去两年特别是2022年相比，农业农村部公布的2季度末生猪存栏量更低，而7月规模以上屠宰企业生猪屠宰量更高，加上涌益咨询公布的7月以来日度屠宰量亦高于2022年，因此，可以合理推算四季度供应压力显著低于2022年，这可以通过新生仔猪数量加以印证，因今年新生仔猪数量底部出现在3-4月，对应生猪出栏量大致在9-10月。由此可以看出，近期生猪出栏增加而体重下滑，带动供应提前释放，这反而有利于年前特别是四季度猪价，不确定性更多源于需求，受宏观经济影响，市场反映今年需求不及往年同期，这会抑制猪价上方空间。综上所述，维持谨慎看多观点，考虑到现货持续弱势，期价跳空下跌，建议投资者暂以观望为宜，待现货止跌，期价回到前低上方，再行入场做多。 对于鸡蛋而言，分析市场可以看出，当前市场纠结之处在于，一方面市场对远期供需宽松预期使得市场担心后期现货下跌，而这已经体现在远月期价深度贴水上，另一方面当前仍处于季节性旺季，且基差处于历史高位，这对期价特别是近月带来一定的支撑。考虑到季节性旺季即将过去，市场关注焦点将转向远月，这里面需要重点关注两个方面，其一是原料成本的变数，虽然当前饲料原料包括豆粕和玉米价格均处于相对低位，对应的养殖利润高企，但在新作压力之后其走势存在较大的不确定性。其二是供需预期的变数，因市场多倾向于认为今年年后以来现货整体表现强于预期，主要源于需求端的影响，而我们则倾向于认为更多源于供应端的因素，这可能源于春节前后补栏积极性下降而淘汰积极性上升，因当时蛋鸡苗价格处于历史低位，而多家机构数据均显示去年底以来蛋鸡淘汰量同比大幅增加。综上所述，观点维持中性，建议投资者观望为宜。 21 锌：上方空间有限，节前注意风险 美联储公布降息50BP，美元指数承压运行，美国301贸易制裁对中国贸易出口商品形成利空压制，利多海外消费市场。国内市场来看，TC加工费保持低位，矿端紧缺状态短期难以扭转，中游精炼锌生产积极性下挫，精炼锌产量下降，下游需求上看，镀锌、氧化锌消费疲软，锌合金消费改善明显，临近两节假期，下游企业原料备货积极带动库存去库。宏观情绪修复，矿端紧缺维持，供应端持续减产，下游消费提振乏力，两节假期前企业刚性备库无法验证旺季消费预期，建议节前控制风险减仓为主。 境外市场行情 向上滑动阅览 广州期货研究中心 投资咨询业务资格 证监许可【2012】1497号 姓名 从业资格 投资咨询 范红军 F03098791 Z0017690 谢紫琪 F3032560 Z0014338 许克元 F3022666 Z0013612 傅超 F03087320 Z0019548 陈蕾 F03088273 Z0019574 汤树彬 F03087862 Z0019545 蔡定洲 F03100661 Z0021103 薛晴 F3035906 Z0016940 研究中心简介 广州期货研究中心汇集国内外顶尖学院人才，拥有一批理论基础扎实、产业经验丰富、机构服务有效的分析师，现组建了宏观金融、金属、农产品、能源化工等研究团队。研究中心针对客户不同需求，为客户提供针对性的风险管理顾问、研究分析服务和交易咨询等专业服务，帮助客户捕捉投资机会，提升风险管理能力。 免责声明：本报告的信息均来源于公开资料，部分观点来自于研究员对公开信息整理后的判断，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考。上述信息和观点并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎！ 关于我们 广州期货股份有限公司成立于2003年，是一家国有控股期货公司，注册资本人民币16.5亿元，于2015年10月完成股改。公司实际控制人为广州市国资委，控股股东为广州越秀资本控股集团股份有限公司（简称“越秀资本”，股票代码：000987.SZ）。公司具备期货经纪业务、期货交易咨询业务、资产管理业务、风险管理业务资格；具有五大期货交易所和能源交易中心会员资格，可代理国内所有期货品种交易。 广州期货 I 您身边的期货专家 长按识别二维码关注我们

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）