金融工程高智威|量化观市:海外预防性降息过后,国庆前该如何布局?

（以下内容从国金证券《金融工程高智威|量化观市:海外预防性降息过后,国庆前该如何布局?》研报附件原文摘录）
　　金选·核心观点 摘要 过去一周，国内主要市场指数中，上证50、沪深300指数、中证500指数、中证1000指数涨跌幅分别为1.24%、1.32%、1.07%和1.14%。 过去一周，美联储在9月议息会议上公布了降息50个基点的决定。但在鲍威尔发言中通过将本次的50基点降息定性为预防式降息，目的是为了保持经济和劳动力市场的稳健现状，使得市场并未过度担忧50个基点的调降幅度隐含的衰退信息，认为美国经济软着陆概率提升。次日周四(9月19日)全球股市大涨，其中与美元流动性敏感度高的港股(恒生科技)和纳斯达克100指数涨幅靠前，而国内流动性敏感度较高的中小盘(中证1000)涨幅靠前。 另外从会后更新的美联储点阵图来看，2024年年终的目标利率中位数是4.375%，在调降50个基点之后，目前联邦基金利率中值为4.875%，这暗示联储官员一致预期为今年后续要继续降息50个基点。但是目前市场对于后续的降息预期更为强烈，截至9月20日联储基金利率期货定价的年终目标利率为4.08%。这隐含今年年内要降息接近75个基点，这与联储中性预期相差了29个基点。所以若后续美国经济保持稳健，我们预期市场降息预期会往点阵图预期进行靠拢。而9月23日公布的美国Markit PMI则是下一个验证节点。若9月数据符合或超彭博一致预期回升，由美元流动性宽松逻辑驱动的上涨则可能有所放缓。反之，若数据不及预期，衰退交易则会再度袭来。 至于国内市场，我们认为仍需等待进一步政策出台带来的政策拐点。在拐点到来前，我们建议核心仓位仍然维持在大盘红利上。而战术仓位，由于未来一周进入国庆前一周，在可预期的国庆消费推动下，我们认为消费者服务以及商贸零售板块又有一定的博弈机会。另外若由于市场降息预期回落导致流动性边际回收，小盘成长板块预估会有所承压，建议战术性仓位回流大盘价值板块。 流动性方面，本周央行通过7天逆回购投放18024亿元，到期8845亿元，整体通过公开市场操作净投放9179亿元。短端1周SHIBOR和DR007，分别报1.929%和2.0527%，较上周分别上升18.3BP和38.96BP。1个月SHIBOR和3个月SHIBOR分别报1.834%和1.852%，较上周分别上升0.4BP和0.2BP。 结合经济面和流动性来看，对于未来一周，我们建议核心仓位维持在大盘红利进行配置，而战术性仓位切换至大盘价值、消费者服务以及商贸零售板块。 另外我们的短期价量行业配置模型，对未来一周给出行业配置建议为：汽车、商贸零售、非银行金融、房地产、计算机及综合。回顾上周表现，上期推荐的六个行业的平均收益为1.97%，略高于除综合金融外的29个行业的平均收益1.65%，超额收益为0.32%。 从中期来看，根据我们构建的宏观择时策略给出的信号，9月份的权益建议配置比例为20%，与8月持平。拆分来看，模型对9月份经济增长层面维持保守观点，信号强度为0%；模型对货币流动性层面信号强度为40%。择时策略2024年年初至今收益率为-2.28%，同期Wind全A收益率为-11.42%。 市场走势震荡上行，市场资金风险偏好未明显回升，使得量价以及低波因子维持良好表现。而价值因子在煤炭和地产板块企稳回升支撑下表现回暖。未来一周，我们预期在美元流动性边际回收预期推动下，价值因子表现仍能有所延续。 风险提示 以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。

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