开源晨会0924丨人形机器人板块价值凸显,特斯拉Robotaxi或再形成催化;存量房贷降息翘首而望

（以下内容从开源证券《开源晨会0924丨人形机器人板块价值凸显,特斯拉Robotaxi或再形成催化;存量房贷降息翘首而望》研报附件原文摘录）
　　观点精粹 行业公司 【地产建筑】过往可鉴，存量房贷降息翘首而望——行业点评报告-20240923 【传媒】继续关注AI硬件发布、新游表现及沉浸式内容——行业周报-20240922 【机械】人形机器人板块价值凸显，特斯拉Robotaxi或再形成催化——行业周报-20240922 【社服】8月潮玩线上销售延续高景气，外卖平台多维度发力单量增长——行业周报-20240922 【医药：万孚生物(300482.SZ)】POCT龙头技术平台全覆盖，助力国内外双核驱动——公司首次覆盖报告-20240923 【有色钢铁：云铝股份(000807.SZ)】产能利用率提高贡献弹性，绿电铝凸显中长期价值——公司深度报告-20240923 研报摘要 齐东 地产建筑首席分析师 证书编号：S0790522010002 【地产建筑】 过往可鉴，存量房贷降息翘首而望——行业点评报告-20240923 1、回顾过往：两轮存量按揭利率下调恰逢其时 我国此前经历过两轮存量按揭利率下调，分别在2008及2023年。两轮下调的背景有所不同，前者在2008年次贷危机的大背景下，所以政策着重于“扩大内需、改善民生”；后者发生在地产行业波澜的2023年，居民部门出现了一些提前还贷、贷款置换的现象，所以政策着重于“引导借贷双方有序调整优化资产负债，规范住房信贷市场秩序”。 2、效果复盘：有效缓解提前还贷、持续提升居民消费 从下调力度看，2008年住房贷款利率的下限从0.85倍调低至0.7倍，同时放开了转按揭。以当时的按揭贷款利率7.47%（此处取5年以上中长期贷款利率）计算，此次调整力度为112BPs。2023年8月的存量贷款利率下调针对的是存量首套房贷，超过23万亿元存量首套房贷款利率平均下调0.73个百分点。从覆盖面看，23万亿存量首套房贷覆盖了存量按揭的约60%。从政策效果看，2023年8月存量房贷利率调降政策执行力强，实施效果较好，主要体现在两方面：（1）有效缓解提前还贷现象；（2）持续提升居民消费能力。 3、展望未来：如何看待存量住房贷款降息 如何展望存量住房贷款降息，我们认为需要重点关注两方面，即覆盖面和调整幅度：（1）从覆盖面看，2023年8月调整只针对首套房贷，约覆盖了存量规模的60%，未来需关注能否全面覆盖；（2）从调整幅度看，2023年8月调整的23万亿存量首套房贷调整后平均利率为4.27%，2024年二季度新发放住房贷款利率为3.45%，中间相差82BPs。这其中，有35BPs源自于LPR本身的调整，而剩余47BPs则是存量住房贷款利率的潜在可调降空间。 4、投资建议 从降低居民还贷负担、提振消费潜能和抑制提前还贷角度看，我们认为对存量住房贷款降息是有其合理性的，过往两次存量按揭利率调整均有所成效。我们认为存量住房贷款利率下调一方面可以为借款人节省利息还款，减轻居民的负债压力，扩大消费和投资，另一方面有利于商业银行平滑提前还贷压力，稳定住房消费预期，提振购房信心。我们预计在新增房贷利率不断压降、商品房销售数据降幅仍未筑底等背景下，存量住房贷款利率调整政策后续有望出台，助力住房市场筑底企稳。我们持续看好投资强度高、布局区域优、机制市场化的强信用房企。推荐标的：（1）保利发展、招商蛇口、中国海外发展、建发股份、越秀地产等优质央国企；（2）万科A、绿城中国、滨江集团、新城控股等财务稳健的民企和混合所有制企业。 风险提示：政策落地不及预期、销售回暖进程不及预期、行业波动加剧。 方光照 传媒首席分析师 证书编号：S0790520030004 【传媒】 继续关注AI硬件发布、新游表现及沉浸式内容——行业周报-20240922 1、关注MetaConnect大会，大模型及端侧AI突破或继续助力AI应用商业化 据映维网报道，Meta2024Connect大会将于美国当地时间9月25-26日举行，扎克伯格将于北京时间9月26日凌晨1点发表关于“Meta对人工智能、元宇宙的愿景及Meta最新产品公告”的主题演讲，考虑到此前Meta与雷朋联合推出的AI智能眼镜取得良好反响，我们判断AR眼镜与AI的进一步结合或成为此次Connect大会的亮点，端侧AI有望再迎突破。此外，近期OpenAI发布首个经过强化学习训练的大模型o1，大幅提升大模型推理能力，有望在科研、教育等方面得到广泛运用；苹果发布的iPhone16系列以AppleIntelligence为中心打造整套AI能力，将个人情境和大模型功能相结合，可代替用户执行操作；国内方面，安诺其旗下意间AI于9月13日宣布将推出完全免费的大模型，或将成为国内首个零门槛AI绘画平台。我们认为，大模型推理及多模态能力的持续提升、端侧AI的突破及API成本的下降，将推动AI应用商业化空间进一步打开，建议继续布局AI。（1）大模型/语料/Agent：重点推荐腾讯控股、快手-W、芒果超媒，受益标的包括昆仑万维、阿里巴巴-SW、美图公司、浙数文化、视觉中国；（2）AI+影视：重点推荐快手-W、上海电影，受益标的包括捷成股份、华策影视、中文在线；（3）AI+音乐：重点推荐盛天网络、云音乐，受益标的包括腾讯音乐-SW；（4）AI+电商/营销：重点推荐值得买，受益标的包括引力传媒、因赛集团、蓝色光标；（5）AI+教育出版：受益标的包括世纪天鸿、南方传媒、盛通股份。 2、《心动小镇》《三国：谋定天下》排名大幅提升，继续聚焦新游表现 七麦数据显示，9月19日，心动公司自研游戏《心动小镇》iOS游戏畅销榜排名一度提升至第5，在新卡池的带动下，流水或快速增长；9月21日，哔哩哔哩发行的《三国：谋定天下》进入S3赛季，iOS游戏畅销榜排名升至第2，在新赛季及玩法体验升级驱动下，流水或大幅提升。由腾讯和创梦天地联合研发的《三角洲行动》将于9月26日正式上线PC及移动端，全网预约人数已超4000万，在大IP及社交属性加持下，流水值得期待。我们建议密切关注新游戏上线节奏，及上线后运营活动推动下的流水表现，继续布局游戏板块，重点推荐心动公司、哔哩哔哩-W、腾讯控股、创梦天地、姚记科技、神州泰岳、恺英网络、吉比特、网易-S，受益标的包括巨人网络、掌趣科技、星辉娱乐等。 3、国庆假期临近，积极关注电影、沉浸式内容体验等线下文娱消费 随国庆假期临近，线下文娱消费或迎来旺季。猫眼专业版显示，国庆档有《危机航线》《749局》《志愿军：存亡之战》等10部新影片上映；首届上海国际光影节或普及光影科技秀等沉浸式内容体验，近年来影视、营销、城市空间运营等各类公司纷纷推出将中国优秀历史文化与XR技术结合的沉浸式内容体验，供给释放驱动下，市场规模或持续增长。我们建议积极关注电影、沉浸式内容体验消费，重点推荐锋尚文化、顺网科技，受益标的包括创维数字、风语筑、丝路视觉、蓝色光标、天地在线、中国电影、博纳影业、万达电影、华谊兄弟等。 风险提示：AI硬件销量、AI应用商业化收入、游戏流水、电影票房低于预期等。 孟鹏飞 机械首席分析师 证书编号：S0790522060001 【机械】 人形机器人板块价值凸显，特斯拉Robotaxi或再形成催化——行业周报-20240922 1、人形机器人板块价值凸显，10月特斯拉Robotaxi或再形成催化 人形机器人有望进入放量前夕，包括百度、字节、腾讯、华为等越来越多的大厂将下一次人工智能机会锁定具身智能方向，板块进入里程碑节点。特斯拉将在2024年10月10日举行Robotaxi“Cybercab”揭幕活动，马斯克认为该活动是自2016年Model3发布以来特斯拉最重要的时刻。完全自动驾驶系统FSD是特斯拉Robotaxi以及特斯拉人形机器人的软件技术基础，依赖摄像头纯视觉路线以及算法算力共同支撑的端到端大模型。特斯拉Robotaxi的亮相标志着FSD系统的进一步突破，有望推动特斯拉人形机器人智能化进展再下一城。 2、人形机器人产品迭代加快，商业序幕拉开、量产降本可期 技术进展方面，目前人形机器人完成复杂运动的能力明显提升，但仍有待训练数据的积累推动泛化能力进一步成熟。商业化方面，特斯拉、优必选等领先厂商已启动汽车工厂实训，零售服务场景试点亦已提上日程。仅考虑智元等四家给出相对明确量产规划的国内厂商，2025年本体出货量便有望达2000台。随人形机器人设计方案收敛，零部件环节能逐步形成通用件，进而通过模块化生产、储存、组装，降低总体生产成本。多数零部件在国内均有产业基础，国内大厂成本管控经验丰富，国内供应链的成本优势有望充分发挥。 3、零部件重点关注减速器、丝杠、灵巧手、传感器、电机 结合特斯拉及国内头部人形机器人进展，考虑技术路线、产品能力、价值量、技术壁垒、降本能力等因素，我们认为当前重点关注弹性大的硬件环节。（1）减速器用量预计超预期。（2）丝杠：丝杠仍为重负载首选，随着工艺成熟和价格下降，国内采用行星滚柱丝杠的厂商有望增加。（3）灵巧手或为竞争格局最好的零部件。（4）传感器随功能升级类型逐步增多，其中编码器、扭矩传感器、视觉传感器基本为标配，而六维力矩传感器与触觉传感器目前多为选配项。（5）电机多采用自研设计，量产后或将以外部采购为主。 4、受益标的 我们认为，随着人形机器人的销量扩大，关键零部件产业将成为核心受益方，具体包括：（1）减速器：推荐标的：中大力德，受益标的：绿的谐波。（2）丝杠：推荐标的：五洲新春，受益标的：北特科技。（3）灵巧手：受益标的：兆威机电、鸣志电器。（4）传感器：推荐标的：东华测试、康斯特，受益标的：柯力传感、安培龙。（5）电机：推荐标的：雷赛智能，受益标的：步科股份、禾川科技、伟创电气、金力永磁。 风险提示：人形机器人产业进展不及预期、国产厂商导入机器人供应链进度不及预期。 初敏 社服首席分析师 证书编号：S0790522080008 【社服】 8月潮玩线上销售延续高景气，外卖平台多维度发力单量增长——行业周报-20240922 1、旅游/免税/酒店：同程OTA利润率降幅收窄，7月海南免税销售仍有承压 中秋假期：2024年中秋国内旅游人次/收入/人均消费分别恢复至2019年106.3%/108%/102%，旅游热度平稳延续；人均消费恢复超预期，考虑到供给恢复下，机酒价格已逐步回归至常态化水平，验证出游体验性消费的结构性增长。国庆假期：民航“以价换量”趋势延续，长线游需求集中释放，航班管家数据显示2024年国庆期间预计民航日均旅客运输量同比增长8.3%，较2019年增长21.9%，国内经济舱平均票价同比下降21%，国内出行稳健增长有望创历史新高。酒店：根据酒店焦点咨询数据，2024年中秋假期，国内酒店入住率达到56.28%（同比+12.3pcts），但与端午假期相比略有下滑（-1.3pcts），平均房价同比下降23.0%，RevPAR同比下降1.27%。 2、本地生活：美团外卖多维度发力单量增长，京东增持达达加速布局即时零售 美团外卖：消费环境变化，二季度调整经营目标第一优先级，从追求GMV转向订单量增长。供给侧协助商家，美团卫星店已与150个品牌达成合作，开设近1000家店，美团聚合店已于6月开出首店。需求侧满足不同消费者的多层次需求，截至2024年8月，已有1.2亿用户使用过拼好饭，美团餐饮外卖2024年预计将保持10%-12%的单量增速，拼好饭等新业务被寄希望贡献其中一半增量。小象超市：2024年二季度开设超过680个前置仓，其中约550个位于北上广深四个一线城市。即时零售：京东公告已收购沃尔玛所持有的达达全部股份，持股比例增加至63.2%，此前5月旗下即时零售品牌京东小时达、京东到家也被全面整合升级为统一的“京东秒送”品牌推向市场，达达加速融入京东生态。 3、IP/美丽：8月潮玩线上销售延续高景气，潮流与陪伴需求推升毛绒品类 IP：2024年8月潮玩动漫线上销售额达11.52亿元，同比增长25%，高基数下延续高景气，国内头部品牌8月线上表现显著好于国外巨头。8月潮玩线下门店拓展稳健，门店数量净增63家，总数达到3165家，同比增长14%；店效上各品牌表现有所分化，泡泡玛特8月平均店效同比+33%，持续领跑。多元需求下毛绒玩具受众从儿童拓展到成人，2022年市场规模达到351.2亿元，同比增长10.9%。美丽：9月20日，夸迪正式发布3个械字号医用敷料系列新品，绿十字和蓝十字系主要成分为医用透明质酸，红十字系列主要成分为重组III型胶原蛋白。 4、本周A股社服板块跑赢大盘，港股消费者服务板块跑赢大盘 本周（9.18-9.20）社会服务指数-0.04%，跑赢沪深300指数0.69pct，在31个一级行业中排名第8，教育、旅游类领涨;本周（9.18-9.20）港股消费者服务指数+9.17%，跑赢恒生指数4.05pct，在30个一级行业中排名第2，博彩类领涨。 推荐标的：（1）旅游：长白山；（2）教育：好未来、科德教育；（3）餐饮/会展：银都股份、米奥会展；（4）美护：科思股份、水羊股份、康冠科技、倍加洁。 受益标的：（1）旅游：九华旅游、三特索道、丽江股份、同程旅行、携程集团-S；（2）教育：新东方、学大教育、凯文教育、中教控股、中国科培、中汇集团、天立国际控股；（3）美护：巨子生物、爱美客；（4）运动：Keep；（5）IP：华立科技、泡泡玛特；（6）新兴消费：赤子城科技；（7）即时零售：美团-W、顺丰同城。 风险提示：项目落地不及预期，出行不及预期，行业竞争加剧等。 余汝意 医药首席分析师 证书编号：S0790523070002 【医药】 万孚生物(300482.SZ)：POCT龙头技术平台全覆盖，助力国内外双核驱动——公司首次覆盖报告-20240923 1、国内POCT龙头企业，综合实力雄厚，首次覆盖，给予“买入”评级 万孚生物深耕POCT领域三十载，是国内POCT解决方案的领跑者，市场占有率位居本土企业首位。公司拥有九大核心技术平台，以及慢病管理、传染病、毒检、优生优育、炎症、肿瘤等六大产品管线，技术积累雄厚，产品矩阵丰富。随着公司创新业务开花结果，收入利润长期可期，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.50/8.10/10.10亿元，EPS分别为1.35/1.68/2.10元，当前股价对应P/E分别为14.3/11.5/9.2倍，与可比公司相较估值较低，首次覆盖，给予“买入”评级。 2、POCT市场潜力较大，慢病和传染病类业务优势明显 全球POCT市场已为IVD中的龙头市场并持续扩容，2022年全球POCT市场规模达330亿美元，预计2022-2029年CAGR为10.18%。相较而言，中国POCT市场渗透率较低，市场高速增长，国产替代空间大，预计2024年中国POCT市场规模为290亿元，2019年-2024年CAGR达20.96%。具体细分领域中（1）慢病管理：随着人口老龄化加剧，心脑血管等疾病患病率显著上升，市场持续扩容。万孚生物单人份化学发光管线触及基层诊疗市场，慢病管理收入稳步增长，毛利率常年高于70%。（2）传染病：2023年全球传染病检测市场规模超过307亿美元，高发病率和辅助诊断功能驱动全球传染病市场持续扩容。疫后流感诊疗需求回升，国内呼吸道和血液传染病领域，通过招标和竞品替代，抢占基层市场。万孚生物新冠、甲乙流三连检产品获得美国FDAEUA授权，正在逐步落实销售渠道的多元化与全覆盖。（3）药物滥用：公司毛发毒检等产品具有差异化竞争优势，海外通过产销研一体化，快速响应市场需求，2024年北美市场芬太尼OTC检测产品获FDA510(K)批准。（4）妇女健康：2022年全球市场规模约20亿美元，中国优生优育政策颁行，助力孕前优生健康检测普及。公司妇女健康线产品矩阵完善，业绩有望稳步上升。 3、公司战略明确，构筑万孚生态圈，布局全球营销网 公司产销研一体化，构筑万孚生态圈。公司坚持自主研发，持续创新产品和技术。同时注重外延并购和战略合作的方式拓展业务领域，完善产品、技术及渠道的布局，通过分子、电化学、病理等创新业务铸造梯次增长曲线，形成了初具规模的“万孚生态圈。销售层面，国内强化渠道赋能，划分七大区域实施垂直化管理，实现稳增长战略目标。国外实施“本地化”深度营销，全球销售网络逐步完善，业务覆盖全球150多个国家和地区。 风险提示：公司产品研发、注册不及预期，汇率波动风险。 李怡然 有色钢铁首席分析师 证书编号：S0790523050002 【有色钢铁】 云铝股份(000807.SZ)：产能利用率提高贡献弹性，绿电铝凸显中长期价值——公司深度报告-20240923 1、电解铝板块量价、齐升，首次中期分红彰显投资价值 2024H1公司实现营业收入246.5亿元，同比+39%，归母净利润25.2亿元，同比+66%；2024Q2公司实现营业收入132.9亿元，同比+62%，环比+17%，实现归母净利润13.6亿元，同比+115%，环比+16%；主要系电解铝量价齐升所致。考虑到云南省电力供应较往年有所改善，我们预计下半年公司电解铝产线生产受限电限产的影响将会有所较少，预计2024~2026年公司实现归母净利润49.48、56.18、59.30亿元，同比分别变动+25.1%、+13.5%、+5.6%，EPS分别为1.43、1.62、1.71元/股，对应2024年9月20日收盘价PE分别为8.8、7.7、7.3倍，维持“买入”评级。 2、上半年云南省复产工作提前，原铝板块实现量价齐升 产量来看，2024年上半年，公司实现原铝产量135.07万吨，同比增长39%，主要系上半年云南来水充足，电力供应高速增长，2024年1~7月云南省发电量1800.8亿千瓦时，同比+23%，充足的电力供应也使得云南省在2023年11月减产115万吨电解铝产能后，并未进行新一轮减产，且于2024年3月开始推进复产，复产工作较往年提前。伴随云南省供电负荷增加，我们预计2024Q4电力对电解铝产能开工率的影响也将进一步下降。价格来看，2024H1电解铝市场均价约为1.98万元/吨（含税），同比+7%，2024H1氧化铝市场均价约3535元/吨（含税），同比+19%，2024H1氧化铝产量达72.3万吨，氧化铝自给率接近30%。 3、首次中期分红，夯实公司中长期投资价值 公司首次发布中期利润分配预案，拟向全体股东每10股派发现金红利人民币2.3元（含税），共派发现金红利人民币7.98亿元，分红比例达31.67%，较2023年全年分红比例20.2%大幅提高，首次中期分红+分红比例提高夯实公司中长期投资价值。 风险提示：原材料价格波动风险、铝价波动风险、云南省光伏建设进展不及预期、云南省来水量不及预期等。 研报发布机构：开源证券研究所 研报首次发布时间：2024.09.23 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向开源证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非开源证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，请与我们联系。 免责声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 长按识别二维码关注我们 开源证券研究所

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）