【交易早参】橡胶看涨思路不变、碳酸锂弱势未改,建材品种宜用组合策略-20240924
（以下内容从兴业期货《【交易早参】橡胶看涨思路不变、碳酸锂弱势未改,建材品种宜用组合策略-20240924》研报附件原文摘录）
品种表现 向上滑动阅览全部内容 品种涨跌幅 涨幅居前的三个品种分别是集运欧线、低硫燃料油和沪金；跌幅居前的是铁矿石、焦炭和合成橡胶。 从板块整体表现看，股指上涨，黑色、能化多数下跌。 资金流入 资金流入前三名为沪金、铁矿石和焦煤；流出前三名分别为热轧卷板、菜粕和纯碱。 从板块资金流动情况来看，贵金属、股指部分流入，能化、农产品多数流出。 波动率情况 从5日波动率水平看，前三位为线材、集运欧线和铁矿石；低波动前三品种为二债、五债和十债。 从板块整体波动率情况来看，黑色、能化波动较高。 资讯速递 宏观要闻 欧元区9月制造业PMI初值为44.8，创年内新低，预期为45.6。 行业要闻 据发改委、央行、财政部，支持“两新”工作的3000亿国债资金已全面下达。 财经日历 财经日历: 22:00 美国9月谘商会消费者信心指数。 金融衍生品 股指期货 暂将维持震荡格局，卖跨式期权组合盈亏比最佳 近日A股延续小涨局面、底部支撑有所增强，但交投量能依旧不佳、且乐观预期亦未明显体现，技术面整体仍属震荡市。国内宏观面指引平淡、海外主要国家经济亦边际弱化，A股业绩端驱动偏空。但考虑A股已处绝对低位的估值水平、以及潜在政策端加码措施，其亦有企稳上涨动能。综合看，预计A股暂将维持整理大势，卖跨式期权组合的盈亏比依旧最佳。具体为：以沪深300指数为标的，卖出IO2410-C-3200、及IO2410-P-3200。 国债期货 价格上方阻力加重，关注增量政策 昨日国债期货高开，随后震荡回落，TS、TF、T主力合约较上一日收盘分别下跌0.04%、0.08%、0.03%、TL上涨0.16%。美联储9月降息落地后，市场对国内货币政策宽松预期加强，但我国货币政策仍主要受国内因素影响。国内宏观数据表现一般，政策加码预期仍存，今日国新办将召开新闻发布会，关注增量政策。资金面方面，央行昨日重启14D逆回购，并补降利率，资金面表现较为宽松。在宽松预期下近期债市表现强势，10Y国债收益率接近2%关口，市场畏高情绪有所加重，且央行对债市运行稳定诉求未变，收益率进一步下行空间受限。综合来看，市场对刺激政策预期有所加码，但当期债市基本面未有明显转变，且若以货币政策为主，仍对债市存一定支撑。且在高估值下，超长端续涨空间或有所受限。 有色金属 沪铜 宏观预期反复，铜价波动加大 上一交易日SMM铜现货价报75485元/吨，相较前值下跌385元/吨。期货方面，昨日铜价早盘震荡运行，夜盘小幅高开后横盘。海外宏观方面，最新美国制造业PMI数据表现不佳，但价格指数明显抬升，市场对通胀担忧再起，未来降息节奏仍有较大不确定性，但方向明确，美元上方压力仍存。国内宏观数据表现一般，政策加码预期仍存，但仍较为谨慎。今日国新办将召开新闻发布会，关注增量政策。供给方面，铜矿供给仍偏紧，冶炼加工费持续向下，企业利润不佳延续，产量预期整体保持谨慎。下游需求方面，受旺季因素的影响，有所改善，但程度有限，市场预期仍谨慎。库存方面，现货及交易所库存加速回落，但仍处于偏高水平。综合而言，美联储降息落地，但未来节奏仍存较大不确定性，且降息初期海外需求大概率延续疲弱。基本面方面，供给端制约仍持续，但国内需求改善仍有待确认，关注今日发布会。 沪铝及氧化铝 新增利多驱动有限，反弹动能减弱 上一交易日SMM铝现货价报19700元/吨，较上一日回落；氧化铝现货继续上涨，主要地区价格站上4000。期货方面，沪铝及氧化铝期货价格早盘震荡走弱，夜盘开盘小幅走高后横盘运行。 海外宏观方面，最新美国制造业PMI数据表现不佳，但价格指数明显抬升，市场对通胀担忧再起，未来降息节奏仍有较大不确定性，但方向明确，美元上方压力仍存。国内宏观数据表现一般，政策加码预期仍存，但仍较为谨慎。今日国新办将召开新闻发布会，关注增量政策。 氧化铝方面，现货供给仍较为紧张，叠加近期几内亚铝土矿发运受到扰动，现货表现偏强。但市场对后续供给宽松预期仍未发生变化，矿石紧张问题持续性不强。叠加需求易下难上，未来供需面转向宽松的方向较为明确。 电解铝方面，产能天花板仍明确，四季度新增产能主要集中在水电地区，实际产量增量受限，且产量增速明显放缓。需求方面，旺季对下游有所提振，但整体来看力度有限，去库节奏仍偏慢。 综合来看，美联储9月降息落地，但宏观扰动仍在持续。氧化铝虽现货偏紧，但远期预期宽松的矛盾仍存，且估值处绝对高位，价格上方空间有限。电解铝方面，供给约束明确，需求出现季节性改善，但持续性仍有待确认，关注今日新闻发布会。 沪镍 矿端支撑松动，镍价下方仍有空间 上一交易日SMM1#电解镍平均价125600元/吨，相较前值下跌625元/吨。期货方面，昨日镍价震荡调整，夜盘收于125410元/吨。 宏观方面，美元指数盘中冲高回落，美国制造业PMI数据表现不佳，但价格指数明显抬升，市场对通胀担忧再起，未来降息节奏仍有较大不确定性，但方向明确，美元上方仍有压力。 供应方面，矿端天气影响减弱，紧张情况逐渐改善，镍矿价格9月以来持续下行、国内8月进口环比增加41.83%，镍价下方支撑或走弱；镍铁端随着镍矿开采逐渐恢复、新增产能陆续投产，印尼镍铁发运量有所恢复，供给逐步增加；中间品产能仍处于扩张阶段，硫酸镍供给充裕、需求疲软，价格回到下行通道；纯镍端，过剩格局相对明确，海内外库存仍在累积。 需求方面，9月至今不锈钢需求依旧疲软，价格偏弱运行；新能源方面三元电池装车量占比持续走弱，铁锂电池占据主导，对镍需求难有提振。 综上所述，镍基本面延续弱势，情绪面相对谨慎，在矿端支撑走弱的情况下，镍价下方仍有空间。 新能源金属 碳酸锂 新建项目如期投产，需求维持偏弱态势 供应方面，国内周度产量重新下滑，云母减量幅度符合预期。盐湖提锂产量有松动，辉石提锂新增产能投放，云母企业停产影响显现，自有矿企生产计划未改，国内仍有资源项目落地。海外原料看，非洲矿山持续发运、南美推动在建工程、澳洲矿山投建运营。下半年新项目竣工，关注供应库存去化速率。 需求方面，材料厂延续逢低采购策略，下游原料补库规模提升。需求市场增速放缓，国内销量稳定增长，欧美市场政策扰动，新兴市场规模偏低。全球需求长期增势明朗，短期市场干扰因素增强，部分厂商开始节前备货。电车渗透率保持乐观，储能招投标规模增长。下游排产环比回暖，关注下游生产量。 现货方面，SMM电池级碳酸锂报价回落，价格处74000元/吨，期现价差变至-1000。基差波动持续放大，现货宽松格局未改。上游产量又重启收缩，下游短期采购意愿回暖，但上行驱动相对偏弱。进口锂精矿暂时止跌，海外矿企生产指引未改且生产成本中枢下移；贸易商先后较充足，关注市场报价情况。 总体而言，锂价波动加剧而矿价窄幅波动，上游出现产能出清迹象；全球锂电消费市场平稳，旺季下游排产符合预期。现货报价震荡，供应端产量收缩有限，短期下游采购意愿偏谨慎。昨日期货偏弱运行，合约变化较小而成交重新增长；企业停产导致周产下滑，供需改善幅度有限，短期盘面无上行驱动。 工业硅 库存高企，价格整体仍震荡偏弱 供应方面，黑龙江环保检查结束，当地企业恢复开工，但多交付前期订单。部分西南厂家前期订单基本交付完毕，现多累积库存，其计划于月底停炉，届时供应量将有所减少。 需求方面，部分企业基本完成本月订单，大厂N型料成交价格出现上涨，二三线厂家成交情况一般，P型料价格基本维持稳定；光伏下游减产力度不断加大，硅料环节要维持供需平衡需更大的减产力度，当前需求支撑偏弱。有机硅市场稳定运行，各厂家库存均较小，企业挺价还在继续，但是终端需求不济，下游买进动力不足。 总体而言，工业硅库存相对高位，价格上方依旧存压，整体仍震荡偏弱。 黑色金属 钢矿 若无增量政策，黑色金属将持续承压 螺纹 宏观方面，今天上午9点，国新办新闻发布会，央行行长、金融监管总局局长、证监会主席降介绍金融支持经济高质量发展有关情况，在全年经济保“5”压力上升的情况下，市场对政策端仍保有一定期待，关注今天发布会关键信息。中观方面，螺纹供需结构尚可。传统旺季、8月起政府债券发行提速等存量政策落实，中秋节后螺纹需求有环比改善的可能。同时，螺纹钢库存偏低，且延续较快速去库，周一钢银建筑钢材全国城市库存环比继续减少5.22%，部分地区，如山西，现货存在规格加价的情况。此外，长假前，交易所提保可能扰动盘面资金节奏，进而放大单边波动。综合看，目前宏观矛盾压倒产业支撑，国内若无增量政策对冲经济通缩的风险，中期看螺纹期价仍易跌难涨，节前关注政策端信息，以及交易所提保节奏。 热卷 宏观方面，今天上午9点，国新办新闻发布会，央行行长、金融监管总局局长、证监会主席降介绍金融支持经济高质量发展有关情况，在全年经济保“5”压力上升的情况下，市场对政策端仍保有一定期待，关注今天发布会关键信息。中观方面，热卷供需结构边际改善。传统旺季，十一长假前下游备货，8月政府债券发行提速，热卷内需具备阶段性环比改善可能。同时，板材出口延续强势，9月14日-20日一周，SMM调研，中国港口钢材出港总量环比增加7.61%至250.25万吨，仍显著高于去年同期。并且，由于卷螺价差偏低，热卷存在转产螺纹的情况。需求改善、供给约束，有利于推动热卷总库存去化，周一钢银样本热卷全国城市库存环比继续减少1.396%。综合看，目前宏观矛盾压倒中观边际改善带来的支撑，国内若无增量政策对冲经济通缩风险，中期热卷期价仍易跌难涨。节前关注政策端增量信息，以及交易所提保对盘面资金节奏的扰动。 铁矿 宏观方面，今天上午9点，国新办新闻发布会，央行行长、金融监管总局局长、证监会主席降介绍金融支持经济高质量发展有关情况，在全年经济保“5”压力上升的情况下，市场对政策端仍保有一定期待，关注今天发布会增量政策相关信息。中观方面，国内钢材供需结构继续边际改善，钢联、钢银样本，螺纹、热卷双双保持去库，上周钢厂盈利率环比继续增加至9.96%，高炉铁水日产环比连续增加。十一长假前最后一周，从历史经验看，钢厂仍有原料采购补库的需求，周一47港进口矿库存环比减少至1.59亿吨。不过，国内增量政策迟迟未决，存量政策力度仍不足以对冲经济通缩风险，钢材消费强度难言乐观。且11月后，北方采暖季环保限产也将趋严，四季度国内高炉铁水日产大概率先升后降，且升幅有限。而进口矿供给偏高，铁矿自身供需矛盾仍未化解，明年含四大矿山在内的铁矿供给增量可观。预计四季度铁矿期价震荡偏弱运行。 煤焦 焦企推动第二轮提涨，关注原料补库持续性 焦炭 供应方面，焦炭进入提涨周期、焦化利润边际修复，但焦企盈利能力提升仍需时日，主动提产积极性尚且不高，焦炉开工负荷延续低位。需求方面，市场对旺季预期仍持谨慎态度，但铁水日产边际回升，焦炭入炉刚需支撑走强，且钢材价格企稳，钢厂对原料采购节奏有望恢复。现货方面，河北及山东等地焦企发出第二轮涨价函，贸易环节流通加速，现货市场底部确立。综合来看，钢材小幅提价、焦企顺势推动次轮涨价，现货市场情绪回暖，焦炭库存开始向下游转移，钢厂及贸易商对原料补库意愿有所提升，但考虑期价反弹已透支部分乐观预期，上方高度受限于实际需求兑现，关注实际补库强度及产区焦化产能置换情况。 焦煤 产地煤方面，矿山生产节奏持稳，大矿复产周期尚未重启，原煤日产短期内难有明显增量；进口煤方面，中蒙各口岸通关陆续恢复，但进口贸易商交投活跃度依然不高，监管库处于高位，出货压力仍需一段时间缓解。需求方面，焦炉开工虽进一步下滑，焦煤刚需支撑尚未企稳，但焦企进行首轮涨价，终端需求预期回暖，坑口询价采购情况同步好转，煤矿主动降库成效显现。综合来看，产业链利润触底反弹、钢焦企业生产环节边际改善，焦炭进行第二轮提价，下游对原料采购补库行为增多，坑口竞拍或有好转迹象，贸易煤价小幅探涨，但期价反弹高度受限于实际需求回暖程度，关注下游补库持续性。 纯碱 玻璃基本面相对优于纯碱，持有买玻璃空纯碱套利策略 纯碱 纯碱全行业亏损已持续一段时间，碱厂减产驱动有所增强。近期山东海化、安徽红四方、德邦、南方碱业减量，纯碱装置日度开工率小幅降至79.33%。但是，纯碱需求也在持续放缓中。其中，光伏、浮法玻璃行业亏损减产增多，玻璃运行总产能已跌破26.24万吨/天，较7月初峰值已累计减少2.45万吨/天。纯碱供给过剩，下游企业拿货积极性偏弱，倾向于维持低库存策略。纯碱行业持续累库，周一碱厂库存续增至143.63万吨。长期看，纯碱过剩产能有效出清前，期价重心下移的方向仍未改变。策略上，纯碱01合约前空耐心持有。 浮法玻璃 宏观方面，今早9点央行主席、金融监管总局局长、证监会主席将联合出席国新办新闻发布，介绍金融支持经济高质量发展有关情况，在全年经济保“5”压力上升的情况下，市场对政策端仍保有一定期待，关注增量政策相关信息。中观方面，地产竣工周期向下，汽车产销量同比转降，浮法玻璃需求端存在旺季不旺风险。近期玻璃厂冷修有所加速，昨日浮法玻璃在产产能降至16.45万吨/天，但尚不足以逆转供给过剩的格局。预计浮法玻璃产能有效出清前，玻璃期价大概率将承压。策略上，单边，谨慎者持有玻璃卖出FG501C1200期权，激进者继续持有01合约空单；组合，玻璃冷修加快，基本面相对优于纯碱，多玻璃01-空纯碱01的套利策略耐心持有。 能源化工 原油 需求预期表现疲软，油价震荡偏弱 宏观方面，降息的情绪利好效应比较短暂。而美国劳动力市场的疲软可能制约经济活动的复苏，从而抑制能源需求的提升。因此尽管降息短期内提振了市场信心，但对于长期油价的支撑力度仍有不确定性。 需求方面，美国的石油总库存近期反弹增长1.2万桶，增幅约1%，增量主要来自于石油产品部分；主要石油消费国中国和美国经济前景表现疲软，使需求端支撑不足，抑制油价反弹力度。 总体而言，全球需求前景的不确定性依然对油价形成制约，中长期油价表现偏弱。 聚酯 供需宽松格局未改，PTA前空持有 PTA供应方面，恒力石化（惠州）PTA-2生产线计划10月13日-10月24日进行检修，涉及产能250万吨。逸盛大化PTA总产能600万吨，2#375万吨装置计划近日降负至5成附近，预计持续1周附近。PTA开工为78.88%。 乙二醇供应方面，国内乙二醇总开工61.03%（升0.62%)，一体化64.67%（升0.46%)；煤化工54.52%(升0.90%)。华东主港乙二醇库存53.51万吨，环比上个统计周期降1.31万吨。 需求方面，聚酯开工86.71%，国内涤纶长丝样本企业产销率43.5%。目前终端的回暖力度还不足以形成正反馈向上传导至原料端，而且目前下游也没有持续性的补库需求。 总体而言，PTA产业基本面未有实质性改善，虽有成本支撑，但整体仍难走出趋势性上涨行情，震荡偏弱为主。 甲醇 9-10月进口量预期减少 根据隆众石化统计，截至上周末，中东装船48万吨，速度远低于预期，9月进口量预计不超过120万吨，10月进口量不超过110万吨。目前沿海烯烃装置开工率已经重回高位，每月约消耗125万吨甲醇，港口库存有望持续下降。周一甲醇期货价格进一步下跌，各地现货报价跟跌。临近长假，生产企业加速去库。煤炭港口和社会库存均偏低，价格已经连续上涨一个月，10月大秦线检修，化工等非电需求释放将对煤价形成支撑，而煤制甲醇亏损已经达到年内最高，煤价坚挺也将限制甲醇跌幅。 聚烯烃 缺乏上行驱动，短期延续震荡 中东紧张局势升级，但供应过剩担忧依然存在，国际油价小幅下跌。本周暂无新增检修计划，不过10月下旬多套装置计划检修。8月塑料制品产量为630万吨，同比增加2%，国内塑料制品需求平稳。目前主要下游原料库存处于中等水平，但产成品库存偏高，终端需求低迷，导致今年下游开工率偏低。宏观利好不足，成本摇摇欲坠，需求表现一般，短期聚烯烃缺乏上行驱动，十一后关注供应端新增产能是否推迟，现有产能检修情况。 橡胶 港口降库态势不改，基本面仍处改善阶段 供给方面：产区物候条件依然处于改善阶段，海南割胶作业恢复当中，云南胶水放量仍不及预期，而泰国南部各地生产节奏相较往年气候正常年份同比偏缓，ANRPC季节性增产不及预期，天胶供给端短期内难有增量。 需求方面：商务部数据显示新一轮汽车以旧换新相关措施推进顺利，乘用车零售增速预估回暖，终端车市重回复苏态势，而轮胎企业产成品库存压力虽边际增高、节前开工负荷将逐步回落，但后续长假降库预期良好，橡胶需求侧偏向乐观。 库存方面：港口降库态势不改，一般贸易库存出库率持续高于入库水平，而产区季节性累库压力不大，橡胶库存结构仍在改善。 核心观点：天胶生产端季节性增产恢复速率偏慢，产区原料价格韧性十足，而政策发力推动国内车市复苏，相关消费刺激措施效果显现，橡胶需求预期并不悲观，基本面积极因素依然占优，沪胶价格减仓回调后预计重拾涨势，关注国庆节前下游轮企排产。 免责声明 上述信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更，我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何形式的任何投资决策与本公司和作者无关。上述内容版权仅为我公司所有，未经书面授权，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布。如引用、刊发，须注明出处为兴业期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 市场有风险，投资需谨慎！ 兴业期货投研团队介绍 兴业期货 微信号：cif_xyqh 1.点击右上角“...”，选择查看公众号，点击关注； 2.长按右侧二维码关注。
品种表现 向上滑动阅览全部内容 品种涨跌幅 涨幅居前的三个品种分别是集运欧线、低硫燃料油和沪金；跌幅居前的是铁矿石、焦炭和合成橡胶。 从板块整体表现看，股指上涨，黑色、能化多数下跌。 资金流入 资金流入前三名为沪金、铁矿石和焦煤；流出前三名分别为热轧卷板、菜粕和纯碱。 从板块资金流动情况来看，贵金属、股指部分流入，能化、农产品多数流出。 波动率情况 从5日波动率水平看，前三位为线材、集运欧线和铁矿石；低波动前三品种为二债、五债和十债。 从板块整体波动率情况来看，黑色、能化波动较高。 资讯速递 宏观要闻 欧元区9月制造业PMI初值为44.8，创年内新低，预期为45.6。 行业要闻 据发改委、央行、财政部，支持“两新”工作的3000亿国债资金已全面下达。 财经日历 财经日历: 22:00 美国9月谘商会消费者信心指数。 金融衍生品 股指期货 暂将维持震荡格局，卖跨式期权组合盈亏比最佳 近日A股延续小涨局面、底部支撑有所增强，但交投量能依旧不佳、且乐观预期亦未明显体现，技术面整体仍属震荡市。国内宏观面指引平淡、海外主要国家经济亦边际弱化，A股业绩端驱动偏空。但考虑A股已处绝对低位的估值水平、以及潜在政策端加码措施，其亦有企稳上涨动能。综合看，预计A股暂将维持整理大势，卖跨式期权组合的盈亏比依旧最佳。具体为：以沪深300指数为标的，卖出IO2410-C-3200、及IO2410-P-3200。 国债期货 价格上方阻力加重，关注增量政策 昨日国债期货高开，随后震荡回落，TS、TF、T主力合约较上一日收盘分别下跌0.04%、0.08%、0.03%、TL上涨0.16%。美联储9月降息落地后，市场对国内货币政策宽松预期加强，但我国货币政策仍主要受国内因素影响。国内宏观数据表现一般，政策加码预期仍存，今日国新办将召开新闻发布会，关注增量政策。资金面方面，央行昨日重启14D逆回购，并补降利率，资金面表现较为宽松。在宽松预期下近期债市表现强势，10Y国债收益率接近2%关口，市场畏高情绪有所加重，且央行对债市运行稳定诉求未变，收益率进一步下行空间受限。综合来看，市场对刺激政策预期有所加码，但当期债市基本面未有明显转变，且若以货币政策为主，仍对债市存一定支撑。且在高估值下，超长端续涨空间或有所受限。 有色金属 沪铜 宏观预期反复，铜价波动加大 上一交易日SMM铜现货价报75485元/吨，相较前值下跌385元/吨。期货方面，昨日铜价早盘震荡运行，夜盘小幅高开后横盘。海外宏观方面，最新美国制造业PMI数据表现不佳，但价格指数明显抬升，市场对通胀担忧再起，未来降息节奏仍有较大不确定性，但方向明确，美元上方压力仍存。国内宏观数据表现一般，政策加码预期仍存，但仍较为谨慎。今日国新办将召开新闻发布会，关注增量政策。供给方面，铜矿供给仍偏紧，冶炼加工费持续向下，企业利润不佳延续，产量预期整体保持谨慎。下游需求方面，受旺季因素的影响，有所改善，但程度有限，市场预期仍谨慎。库存方面，现货及交易所库存加速回落，但仍处于偏高水平。综合而言，美联储降息落地，但未来节奏仍存较大不确定性，且降息初期海外需求大概率延续疲弱。基本面方面，供给端制约仍持续，但国内需求改善仍有待确认，关注今日发布会。 沪铝及氧化铝 新增利多驱动有限，反弹动能减弱 上一交易日SMM铝现货价报19700元/吨，较上一日回落；氧化铝现货继续上涨，主要地区价格站上4000。期货方面，沪铝及氧化铝期货价格早盘震荡走弱，夜盘开盘小幅走高后横盘运行。 海外宏观方面，最新美国制造业PMI数据表现不佳，但价格指数明显抬升，市场对通胀担忧再起，未来降息节奏仍有较大不确定性，但方向明确，美元上方压力仍存。国内宏观数据表现一般，政策加码预期仍存，但仍较为谨慎。今日国新办将召开新闻发布会，关注增量政策。 氧化铝方面，现货供给仍较为紧张，叠加近期几内亚铝土矿发运受到扰动，现货表现偏强。但市场对后续供给宽松预期仍未发生变化，矿石紧张问题持续性不强。叠加需求易下难上，未来供需面转向宽松的方向较为明确。 电解铝方面，产能天花板仍明确，四季度新增产能主要集中在水电地区，实际产量增量受限，且产量增速明显放缓。需求方面，旺季对下游有所提振，但整体来看力度有限，去库节奏仍偏慢。 综合来看，美联储9月降息落地，但宏观扰动仍在持续。氧化铝虽现货偏紧，但远期预期宽松的矛盾仍存，且估值处绝对高位，价格上方空间有限。电解铝方面，供给约束明确，需求出现季节性改善，但持续性仍有待确认，关注今日新闻发布会。 沪镍 矿端支撑松动，镍价下方仍有空间 上一交易日SMM1#电解镍平均价125600元/吨，相较前值下跌625元/吨。期货方面，昨日镍价震荡调整，夜盘收于125410元/吨。 宏观方面，美元指数盘中冲高回落，美国制造业PMI数据表现不佳，但价格指数明显抬升，市场对通胀担忧再起，未来降息节奏仍有较大不确定性，但方向明确，美元上方仍有压力。 供应方面，矿端天气影响减弱，紧张情况逐渐改善，镍矿价格9月以来持续下行、国内8月进口环比增加41.83%，镍价下方支撑或走弱；镍铁端随着镍矿开采逐渐恢复、新增产能陆续投产，印尼镍铁发运量有所恢复，供给逐步增加；中间品产能仍处于扩张阶段，硫酸镍供给充裕、需求疲软，价格回到下行通道；纯镍端，过剩格局相对明确，海内外库存仍在累积。 需求方面，9月至今不锈钢需求依旧疲软，价格偏弱运行；新能源方面三元电池装车量占比持续走弱，铁锂电池占据主导，对镍需求难有提振。 综上所述，镍基本面延续弱势，情绪面相对谨慎，在矿端支撑走弱的情况下，镍价下方仍有空间。 新能源金属 碳酸锂 新建项目如期投产，需求维持偏弱态势 供应方面，国内周度产量重新下滑，云母减量幅度符合预期。盐湖提锂产量有松动，辉石提锂新增产能投放，云母企业停产影响显现，自有矿企生产计划未改，国内仍有资源项目落地。海外原料看，非洲矿山持续发运、南美推动在建工程、澳洲矿山投建运营。下半年新项目竣工，关注供应库存去化速率。 需求方面，材料厂延续逢低采购策略，下游原料补库规模提升。需求市场增速放缓，国内销量稳定增长，欧美市场政策扰动，新兴市场规模偏低。全球需求长期增势明朗，短期市场干扰因素增强，部分厂商开始节前备货。电车渗透率保持乐观，储能招投标规模增长。下游排产环比回暖，关注下游生产量。 现货方面，SMM电池级碳酸锂报价回落，价格处74000元/吨，期现价差变至-1000。基差波动持续放大，现货宽松格局未改。上游产量又重启收缩，下游短期采购意愿回暖，但上行驱动相对偏弱。进口锂精矿暂时止跌，海外矿企生产指引未改且生产成本中枢下移；贸易商先后较充足，关注市场报价情况。 总体而言，锂价波动加剧而矿价窄幅波动，上游出现产能出清迹象；全球锂电消费市场平稳，旺季下游排产符合预期。现货报价震荡，供应端产量收缩有限，短期下游采购意愿偏谨慎。昨日期货偏弱运行，合约变化较小而成交重新增长；企业停产导致周产下滑，供需改善幅度有限，短期盘面无上行驱动。 工业硅 库存高企，价格整体仍震荡偏弱 供应方面，黑龙江环保检查结束，当地企业恢复开工，但多交付前期订单。部分西南厂家前期订单基本交付完毕，现多累积库存，其计划于月底停炉，届时供应量将有所减少。 需求方面，部分企业基本完成本月订单，大厂N型料成交价格出现上涨，二三线厂家成交情况一般，P型料价格基本维持稳定；光伏下游减产力度不断加大，硅料环节要维持供需平衡需更大的减产力度，当前需求支撑偏弱。有机硅市场稳定运行，各厂家库存均较小，企业挺价还在继续，但是终端需求不济，下游买进动力不足。 总体而言，工业硅库存相对高位，价格上方依旧存压，整体仍震荡偏弱。 黑色金属 钢矿 若无增量政策，黑色金属将持续承压 螺纹 宏观方面，今天上午9点，国新办新闻发布会，央行行长、金融监管总局局长、证监会主席降介绍金融支持经济高质量发展有关情况，在全年经济保“5”压力上升的情况下，市场对政策端仍保有一定期待，关注今天发布会关键信息。中观方面，螺纹供需结构尚可。传统旺季、8月起政府债券发行提速等存量政策落实，中秋节后螺纹需求有环比改善的可能。同时，螺纹钢库存偏低，且延续较快速去库，周一钢银建筑钢材全国城市库存环比继续减少5.22%，部分地区，如山西，现货存在规格加价的情况。此外，长假前，交易所提保可能扰动盘面资金节奏，进而放大单边波动。综合看，目前宏观矛盾压倒产业支撑，国内若无增量政策对冲经济通缩的风险，中期看螺纹期价仍易跌难涨，节前关注政策端信息，以及交易所提保节奏。 热卷 宏观方面，今天上午9点，国新办新闻发布会，央行行长、金融监管总局局长、证监会主席降介绍金融支持经济高质量发展有关情况，在全年经济保“5”压力上升的情况下，市场对政策端仍保有一定期待，关注今天发布会关键信息。中观方面，热卷供需结构边际改善。传统旺季，十一长假前下游备货，8月政府债券发行提速，热卷内需具备阶段性环比改善可能。同时，板材出口延续强势，9月14日-20日一周，SMM调研，中国港口钢材出港总量环比增加7.61%至250.25万吨，仍显著高于去年同期。并且，由于卷螺价差偏低，热卷存在转产螺纹的情况。需求改善、供给约束，有利于推动热卷总库存去化，周一钢银样本热卷全国城市库存环比继续减少1.396%。综合看，目前宏观矛盾压倒中观边际改善带来的支撑，国内若无增量政策对冲经济通缩风险，中期热卷期价仍易跌难涨。节前关注政策端增量信息，以及交易所提保对盘面资金节奏的扰动。 铁矿 宏观方面，今天上午9点，国新办新闻发布会，央行行长、金融监管总局局长、证监会主席降介绍金融支持经济高质量发展有关情况，在全年经济保“5”压力上升的情况下，市场对政策端仍保有一定期待，关注今天发布会增量政策相关信息。中观方面，国内钢材供需结构继续边际改善，钢联、钢银样本，螺纹、热卷双双保持去库，上周钢厂盈利率环比继续增加至9.96%，高炉铁水日产环比连续增加。十一长假前最后一周，从历史经验看，钢厂仍有原料采购补库的需求，周一47港进口矿库存环比减少至1.59亿吨。不过，国内增量政策迟迟未决，存量政策力度仍不足以对冲经济通缩风险，钢材消费强度难言乐观。且11月后，北方采暖季环保限产也将趋严，四季度国内高炉铁水日产大概率先升后降，且升幅有限。而进口矿供给偏高，铁矿自身供需矛盾仍未化解，明年含四大矿山在内的铁矿供给增量可观。预计四季度铁矿期价震荡偏弱运行。 煤焦 焦企推动第二轮提涨，关注原料补库持续性 焦炭 供应方面，焦炭进入提涨周期、焦化利润边际修复，但焦企盈利能力提升仍需时日，主动提产积极性尚且不高，焦炉开工负荷延续低位。需求方面，市场对旺季预期仍持谨慎态度，但铁水日产边际回升，焦炭入炉刚需支撑走强，且钢材价格企稳，钢厂对原料采购节奏有望恢复。现货方面，河北及山东等地焦企发出第二轮涨价函，贸易环节流通加速，现货市场底部确立。综合来看，钢材小幅提价、焦企顺势推动次轮涨价，现货市场情绪回暖，焦炭库存开始向下游转移，钢厂及贸易商对原料补库意愿有所提升，但考虑期价反弹已透支部分乐观预期，上方高度受限于实际需求兑现，关注实际补库强度及产区焦化产能置换情况。 焦煤 产地煤方面，矿山生产节奏持稳，大矿复产周期尚未重启，原煤日产短期内难有明显增量；进口煤方面，中蒙各口岸通关陆续恢复，但进口贸易商交投活跃度依然不高，监管库处于高位，出货压力仍需一段时间缓解。需求方面，焦炉开工虽进一步下滑，焦煤刚需支撑尚未企稳，但焦企进行首轮涨价，终端需求预期回暖，坑口询价采购情况同步好转，煤矿主动降库成效显现。综合来看，产业链利润触底反弹、钢焦企业生产环节边际改善，焦炭进行第二轮提价，下游对原料采购补库行为增多，坑口竞拍或有好转迹象，贸易煤价小幅探涨，但期价反弹高度受限于实际需求回暖程度，关注下游补库持续性。 纯碱 玻璃基本面相对优于纯碱，持有买玻璃空纯碱套利策略 纯碱 纯碱全行业亏损已持续一段时间，碱厂减产驱动有所增强。近期山东海化、安徽红四方、德邦、南方碱业减量，纯碱装置日度开工率小幅降至79.33%。但是，纯碱需求也在持续放缓中。其中，光伏、浮法玻璃行业亏损减产增多，玻璃运行总产能已跌破26.24万吨/天，较7月初峰值已累计减少2.45万吨/天。纯碱供给过剩，下游企业拿货积极性偏弱，倾向于维持低库存策略。纯碱行业持续累库，周一碱厂库存续增至143.63万吨。长期看，纯碱过剩产能有效出清前，期价重心下移的方向仍未改变。策略上，纯碱01合约前空耐心持有。 浮法玻璃 宏观方面，今早9点央行主席、金融监管总局局长、证监会主席将联合出席国新办新闻发布，介绍金融支持经济高质量发展有关情况，在全年经济保“5”压力上升的情况下，市场对政策端仍保有一定期待，关注增量政策相关信息。中观方面，地产竣工周期向下，汽车产销量同比转降，浮法玻璃需求端存在旺季不旺风险。近期玻璃厂冷修有所加速，昨日浮法玻璃在产产能降至16.45万吨/天，但尚不足以逆转供给过剩的格局。预计浮法玻璃产能有效出清前，玻璃期价大概率将承压。策略上，单边，谨慎者持有玻璃卖出FG501C1200期权，激进者继续持有01合约空单；组合，玻璃冷修加快，基本面相对优于纯碱，多玻璃01-空纯碱01的套利策略耐心持有。 能源化工 原油 需求预期表现疲软，油价震荡偏弱 宏观方面，降息的情绪利好效应比较短暂。而美国劳动力市场的疲软可能制约经济活动的复苏，从而抑制能源需求的提升。因此尽管降息短期内提振了市场信心，但对于长期油价的支撑力度仍有不确定性。 需求方面，美国的石油总库存近期反弹增长1.2万桶，增幅约1%，增量主要来自于石油产品部分；主要石油消费国中国和美国经济前景表现疲软，使需求端支撑不足，抑制油价反弹力度。 总体而言，全球需求前景的不确定性依然对油价形成制约，中长期油价表现偏弱。 聚酯 供需宽松格局未改，PTA前空持有 PTA供应方面，恒力石化（惠州）PTA-2生产线计划10月13日-10月24日进行检修，涉及产能250万吨。逸盛大化PTA总产能600万吨，2#375万吨装置计划近日降负至5成附近，预计持续1周附近。PTA开工为78.88%。 乙二醇供应方面，国内乙二醇总开工61.03%（升0.62%)，一体化64.67%（升0.46%)；煤化工54.52%(升0.90%)。华东主港乙二醇库存53.51万吨，环比上个统计周期降1.31万吨。 需求方面，聚酯开工86.71%，国内涤纶长丝样本企业产销率43.5%。目前终端的回暖力度还不足以形成正反馈向上传导至原料端，而且目前下游也没有持续性的补库需求。 总体而言，PTA产业基本面未有实质性改善，虽有成本支撑，但整体仍难走出趋势性上涨行情，震荡偏弱为主。 甲醇 9-10月进口量预期减少 根据隆众石化统计，截至上周末，中东装船48万吨，速度远低于预期，9月进口量预计不超过120万吨，10月进口量不超过110万吨。目前沿海烯烃装置开工率已经重回高位，每月约消耗125万吨甲醇，港口库存有望持续下降。周一甲醇期货价格进一步下跌，各地现货报价跟跌。临近长假，生产企业加速去库。煤炭港口和社会库存均偏低，价格已经连续上涨一个月，10月大秦线检修，化工等非电需求释放将对煤价形成支撑，而煤制甲醇亏损已经达到年内最高，煤价坚挺也将限制甲醇跌幅。 聚烯烃 缺乏上行驱动，短期延续震荡 中东紧张局势升级，但供应过剩担忧依然存在，国际油价小幅下跌。本周暂无新增检修计划，不过10月下旬多套装置计划检修。8月塑料制品产量为630万吨，同比增加2%，国内塑料制品需求平稳。目前主要下游原料库存处于中等水平，但产成品库存偏高，终端需求低迷，导致今年下游开工率偏低。宏观利好不足，成本摇摇欲坠，需求表现一般，短期聚烯烃缺乏上行驱动，十一后关注供应端新增产能是否推迟，现有产能检修情况。 橡胶 港口降库态势不改，基本面仍处改善阶段 供给方面：产区物候条件依然处于改善阶段，海南割胶作业恢复当中，云南胶水放量仍不及预期，而泰国南部各地生产节奏相较往年气候正常年份同比偏缓，ANRPC季节性增产不及预期，天胶供给端短期内难有增量。 需求方面：商务部数据显示新一轮汽车以旧换新相关措施推进顺利，乘用车零售增速预估回暖，终端车市重回复苏态势，而轮胎企业产成品库存压力虽边际增高、节前开工负荷将逐步回落，但后续长假降库预期良好，橡胶需求侧偏向乐观。 库存方面：港口降库态势不改，一般贸易库存出库率持续高于入库水平，而产区季节性累库压力不大，橡胶库存结构仍在改善。 核心观点：天胶生产端季节性增产恢复速率偏慢，产区原料价格韧性十足，而政策发力推动国内车市复苏，相关消费刺激措施效果显现，橡胶需求预期并不悲观，基本面积极因素依然占优，沪胶价格减仓回调后预计重拾涨势，关注国庆节前下游轮企排产。 免责声明 上述信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更，我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何形式的任何投资决策与本公司和作者无关。上述内容版权仅为我公司所有，未经书面授权，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布。如引用、刊发，须注明出处为兴业期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 市场有风险，投资需谨慎！ 兴业期货投研团队介绍 兴业期货 微信号：cif_xyqh 1.点击右上角“...”，选择查看公众号，点击关注； 2.长按右侧二维码关注。
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