【山西证券】研究早观点(20240924)
（以下内容从山西证券《【山西证券】研究早观点(20240924)》研报附件原文摘录）
今日要点 ●【山证新股】新股周报（2024.09.23-2024.09.27）-9月份新股发行PE处于低位，有望带动开板估值逐步回归 ●【行业评论】电子：山西证券电子行业周跟踪-微软等联手启动AI合作，阿里Qwen2.5再登全球开源大模型王座 ●【行业评论】运输设备：轨交行业动态分析-客货运量持续向好，关注柏林展带来的海外业务机会 ●【行业评论】新能源动力系统：行业周报（20240916-20240922）-十部门研究推进动力锂电池国际铁路联运 ●【山证煤炭】行业周报（20240916-20240922）：-供给收缩需求释放，港口煤价继续回升 ●【行业评论】太阳能：8月逆变器出口额同比增长24.2%，硅料价格上涨 ●【山证纺服】行业周报-361度正式宣布成为第20届亚运会官方合作伙伴 ●【公司评论】【山西证券|纺织服装】名创优品：拟以62.7亿人民币收购永辉超市29.4%的股权 【山证新股】新股周报（2024.09.23-2024.09.27）-9月份新股发行PE处于低位，有望带动开板估值逐步回归 叶中正 yezhongzheng@sxzq.com 【投资要点】 新股市场活跃度上升，9月主板新股首日涨幅和开板估值较8月下降 周内新股市场活跃度上升，近6个月上市新股周内共有3只股票录得正涨幅(占比9.38%，前值3.03%)。 科创板：上周科创板无新股上市。周内欧莱新材录得正涨幅，灿芯股份录得周跌幅超-2%。 创业板：上周创业板无新股上市。周内博实结录得正涨幅，慧翰股份录得周跌幅超-10%。 沪深主板：上周沪深主板众鑫股份上市，上市首日涨幅75.85%，首日开板估值17.68倍。周内小方制药、众鑫股份录得正涨幅，广合科技、力聚热能、永臻股份录得周跌幅超-1%。 新股周期：7月上市6只新股，创业板新股发行PE微升，首日涨幅高企，开板估值下降，主板新股发行PE下降但开板估值上升。8月创业板博实结/科玛科技/国科天成/佳力奇，科创板龙图光罩上市，主板巍华新材/小方制药上市，8月份各板块估值分化，科创板/创业板新股首日涨幅居高，发行PE较7月下降，开板估值走势分化；主板新股首日涨幅微升，开板估值较7月下降。9月科创板益诺思、创业板富特科技/慧翰股份、沪深主板速达股份/众鑫股份上市，三大板块新股首日涨幅和开板估值均下降，估值水平逐步回归，科创板/沪深主板发行PE均有上升。 投资建议： 近端已上市重点新股： 2024/08：龙图光罩（半导体掩膜版）、珂玛科技（陶瓷加热器）； 2024/07：科力装备（汽车玻璃总成组件）； 2024/06：汇成真空（复合集流体设备）、达梦数据（数据库基础软件）、爱迪特（口腔修复材料及数字化设备）； 2024/05：瑞迪智驱（电磁制动器/谐波减速机）； 2024/04：广合科技（服务器PCB）； 2024/02：诺瓦星云(LED显示控制系统)、成都华微(特种IC)； 2023/12：艾森股份(电镀液及配套试剂/光刻胶及配套试剂)； 2023/11：京仪装备(半导体专用温控设备/半导体专用工艺废气处理设备/晶圆传片设备)、麦加芯彩(风电叶片涂料引领者)； 2023/9：盛科通信-U(商用以太网交换芯片)； 2023/8：华勤技术(智能硬件ODM)、广钢气体(电子大宗气体)、波长光电(精密光学组件)； 2023/7：精智达(DRAM测试)； 2023/6：阿特斯(晶硅光伏组件)、智翔金泰-U(单克隆抗体和双特异性抗体药物)、芯动联科(高性能MEMS惯性传感器)； 2023/5：中科飞测-U(半导体检测、量测设备)； 2023/4：华曙高科（工业级增材制造设备龙头)、晶升股份(碳化硅长晶炉)； 2023/3：茂莱光学(工业级精密光学：半导体检测、光刻机、基因测序、AR/VR)； 2023/2：裕太微-U(以太网物理层芯片)、龙迅股份(高清视频桥接及处理芯片)； 2023/1：百利天恒-U(双/多特异性抗体、ADC药物研发）； 近端待上市新股：暂无 已获批复重点新股：思看科技、凯普林、联芸科技、拉普拉斯、电子网。 远端深度报告覆盖：广合科技、诺瓦星云、芯动联科、安路科技、瑞华泰、维峰电子、容知日新、澳华内镜、广立微、龙迅股份、鼎泰高科、思林杰、何氏眼科等。 风险提示：新股大幅波动的风险；新股业绩不达预期的风险；系统性风险。 【行业评论】电子：山西证券电子行业周跟踪-微软等联手启动AI合作，阿里Qwen2.5再登全球开源大模型王座 高宇洋 gaoyuyang@sxzq.com 【投资要点】 市场整体：本周（2024.09.18-09.20）市场涨跌不一，上证指数涨1.21%，深圳成指涨1.15%，创业板指涨0.09%，科创50跌1.02%，申万电子指数跌0.17%，Wind半导体指数跌0.17%，外围市场费城半导体指数涨0.39%，台湾半导体指数涨2.15%。细分板块中，周涨跌幅前三为光学光电子（1.28%）、其他电子（1.01%）、电子化学品（0.92%）。从个股看，涨幅前五为波长光电（+25.32%）、慧为智能（+18.82%）、声迅股份（+14.64%）、波导股份（+14.60%）、光智科技（+14.20%）；跌幅前五为华映科技（-15.15%）、江丰电子（-10.46%）、东田微（-9.86%）、德福科技（-9.82%）、景旺电子（-9.77%）。 行业新闻：贝莱德、微软等四家企业联手启动AI合作，英伟达将为其合作提供支持。当地时间9月17日，微软与贝莱德、全球基础设施合作伙伴（GIP）以及MGX宣布达成全球AI基础设施投资伙伴关系，旨在筹集投资基金，用以新建扩建数据中心和能源基础设施，以满足AI日益增长的计算及能源需求。此次合作计划初始阶段筹集300亿美元的私募股权资本，加上债务融资将调动高达1000亿美元的总投资潜力，将使其成为全球最大的AI投资基金。芯片巨头英伟达也将参与其中，提供AI数据中心等方面的支持。2024云栖大会首日，Qwen2.5-72B成为全球最强开源模型。9月19日，2024云栖大会正式开幕，通义千问重磅开源Qwen2.5性能超越Llama 405B，继续稳居最强开源大模型位置。Qwen2.5模型支持高达128K tokens，可生成最多8K tokens的内容。阿里巴巴集团CEO、阿里云智能集团董事长兼CEO吴泳铭在2024云栖大会上指出，过去22个月，AI发展速度超过任何历史时期，但我们依然还处于AGI变革的早期。生成式AI最大的想象力，绝不是在手机屏幕上做一两个新的超级app，而是接管数字世界，改变物理世界。IDC预测，到2030年，人工智能将为全球经济贡献19.9万亿美元，占全球GDP的3.5%。IDC最新发布的报告预测，到2030年，为采用人工智能（AI）、在现有业务运营中使用AI以及为企业和消费者提供更好的产品/服务等业务支出将累计产生19.9万亿美元的全球经济影响，将推动全球GDP的3.5%。到2030年，在与业务相关的AI解决方案和服务上每花一美元，就会为全球经济带来4.6美元的间接或诱导效应。 重要公告：【晶华微】拟向激励对象授予限制性股票总计151.00万股，约占公司股本总额的1.62%，激励对象为在公司（含子公司）任职的董事、高级管理人员、核心技术人员等。【燕东微】拟向激励对象授予限制性股票总计3,590.00万股，约占公司股本总额的2.99%，激励对象为在任的公司董事、高级管理人员以及对公司经营业绩和持续发展有直接影响的技术、业务和管理骨干。【洲明科技】拟向激励对象授予限制性股票总计2,400.00万股，约占公司股本总额的2.20%，激励对象为本公司（含子公司）的董事、高级管理人员、核心技术（业务）骨干人员。 投资建议 上周微软宣布联手海外AI企业、全球领先的投资机构、算力芯片巨头英伟达共建全球AI基础设施。此次合作资金规模大，软硬件企业兼备，旨在构建广泛的AI生态，反映海外科技巨头对AI应用的长期看好。国内科技企业同样在生成式AI领域大力布局，紧跟海外科技趋势，阿里Qwen2.5模型继续在性能上快速迭代并稳居最强开源大模型位置。我们认为国内外科技巨头是引领此次AI浪潮的主力，这将加速提高下游AI应用端渗透率，同时持续带动上游AI硬件基础设施需求。建议关注设备、材料、零部件的国产替代，AI技术驱动的高性能芯片和先进封装需求，及AI手机元年带来的换机潮和硬件升级机会。 风险提示：下游需求回暖不及预期，技术突破不及预期，产能瓶颈，外部制裁升级。 【行业评论】运输设备：轨交行业动态分析-客货运量持续向好，关注柏林展带来的海外业务机会 刘斌 liubin3@sxzq.com 【投资要点】 国铁集团经营业绩持续向好，资产负债率压降至65%以内，1-8月固定资产投资同比增长10.5%。根据国铁集团官网，上半年，国铁集团实现营业总收入5794亿元，其中，运输总收入4841亿元/yoy+4.7%，净利润17亿元；资产负债率64.55%，较上年末下降0.99pct。24年1-8月，铁路建设优质高效推进，全国铁路完成固定资产投资4775亿元，同比+10.5%。 客运量：1-8月，全国铁路发送旅客近30亿人次，同比增长14.5%，创历史同期新高。（1）暑运圆满结束，旅客发送量创历史新高：全国铁路发送暑运旅客8.87亿人次，同比+6.7%，日均发送旅客1431.2万人次，创历史同期新高，其中8月10日-12日连续3天单日客流超1600万人次；全国铁路日均安排开行旅客列车10905列，同比增加636列、增长6.2%。（2）国庆黄金周在即，全国铁路预计发送旅客1.75亿人次：9月29日-10月8日为国庆黄金周，其中10月1日为客流高峰日，预计将突破2100万人次。 货运量：1-8月国家铁路货运累计同比增长0.7%，8月单月同比增长4.9%。24年8月，国家铁路发送货物3.37亿吨，同比增长4.9%；1-8月，累计发送货物同比增长0.7%。1-8月，中欧班列累计开行达13056列，同比增长12%，累计发送货物139.9万标箱，同比增长11%；其中8月份开行1653列，发送货物17.3万标箱，今年已连续6个月单月开行数量突破1600列。 截至9月14日，中国铁路营业里程突破16万公里，其中高铁超4.6万公里、居世界第一。根据国铁集团官微，2023年，中国铁路旅客发送量、周转量分别完成38.5亿人次、14729亿人公里，两项指标均稳居世界首位，占全社会比重达41.4%、51.5%；铁路货运量、货运周转量分别完成50.1亿吨、36438亿吨公里，两项指标均稳居世界首位，其中货运量超过世界排名第二位、第三位的美国、俄罗斯货运量总和。 9月24日-27日，全球轨道交通领域规模最大、影响力最广的柏林轨道交通技术展览会（InnoTrans）将在德国柏林举办。据中国中车官微，展会参展商突破3000家，观众预计将突破18万。中国中车将重点展示绿色低碳客运、 快速便捷货运全生命周期系统解决方案，并在现场发布CINOVA H2新能源智能城际动车组智轨电车2.0两款最新的绿色智慧列车实车，关注柏林展带来的海外业务机会。 投资建议：在全国铁路客运量和货运量向上、国铁集团盈利能力提升的背景下，结合设备更新政策支持，我们认为全国铁路装备特别是轨交车辆产业链景气度有望提升，动车组、机车需求有望超预期。重点推荐中国中车（601766.SH）、时代电气（688187.SH）、时代新材（600458.SH）；建议关注永贵电器（300351.SZ）、思维列控（603508.SH）。 风险提示：全国铁路客运量增长不及预期，货运量增长不及预期，国铁投资不及预期，铁路装备招标不及预期等。 【行业评论】新能源动力系统：行业周报（20240916-20240922）-十部门研究推进动力锂电池国际铁路联运 肖索 xiaosuo@sxzq.com 【投资要点】 十部门研究推进动力锂电池国际铁路联运：9月19日，交通运输部、国家铁路局等十部门印发《关于加快提升新能源汽车动力锂电池运输服务和安全保障能力的若干措施》。文件中提到，加快推进动力锂电池铁路运输；在具备条件的场站开展动力锂电池铁路试运；研究推进动力锂电池国际铁路联运。力争到2027年将动力锂电池运输的堵点卡点进一步打通，运输效率稳步提升，综合运输结构进一步优化，运输安全保障水平大幅提升，保障新能源汽车及动力锂电池产业链供应链安全稳定。 宁德时代发布海外商用车电池：9月16日，2024德国汉诺威国际交通运输博览会上宁德时代发布了海外商用动力电池品牌CATL TECTRANS，并推出了五款全新产品。CATL TECTRANS-T的超充版和长寿命版主要适用于重型商用车，CATL TECTRANS-客车版主要适用于公交客运，CATL TECTRANS-L超充版和长续航版，是宁德时代为轻型商用车推出的产品。 比亚迪与Grenergy电池储能订单再扩大：近日，西班牙可再生能源开发商Grenergy Renovables与比亚迪延长了战略协议，该公司将采购比亚迪储能系统容量提升至3GWh，以用于其智利北部的阿塔卡马绿洲项目。据了解，阿塔卡马绿洲项目是全球最大规模的储能项目，总投资金额为14亿美元，总装机容量约为1GW太阳能和4.1GWh的储能。 瑞浦兰钧“BIG BANK”商用车电池系统于IAA 2024发布：9月16日，2024德国汉诺威国际交通运输博览会(IAA TRANSPORTATION 2024)正式开幕。本次展会上，瑞浦兰钧正式发布商用车电池系统“BIG BANK”，带来了重卡电动化最新解决方案。本次发布的“BIG BANK”商用车电池系统专为欧洲市场研发，具备灵活多变的组合方案，可满足重/中/轻型卡车在不同场景下的性能需求，并以高能量密度、强安全性和长寿命的强大性能领跑市场。 多氟多获得2项材料专利：多氟多新能源公司近日新获得一项专利名为“一种氟代碳酸乙烯酯的合成方法”发明专利授权，专利申请号为CN202210515208.1，授权日为2024年9月3日。在钠电材料方面，公司获得“碳材料及其制备方法、钠离子电池用硬碳负极材料及其制备方法”发明专利授权，专利申请号为CN202310292342.4，授权日为2024年9月3日。 价格跟踪 锂电池：根据百川盈孚，9月20日，方形动力电芯（三元）均价为0.46元/Wh，方形动力电芯（磷酸铁锂）均价为0.37元/Wh，均较上周价格持平。当前行业产能过剩与市场需求增长之间的不平衡依然存在，电池行业整体库存较高。 碳酸锂：根据百川盈孚，9月20日，碳酸锂均价为7.5万元/吨，周环比持平。碳酸锂市场供需矛盾略有缓解，库存难以有效去化，对价格持续施压。期现商虽有挺价意图，但难以长期维持。碳酸锂维持低价仍有减产预期，且下周现货市场有补库，或小幅提振价格。根据百川盈孚，预计碳酸锂价格在短期内将在 6.5 万元至 7.8 万元/吨的区间内呈现震荡走势。 三元材料：根据百川盈孚，9月20日，三元材料523均价为11.0万元/吨，周环比持平。临近十一假期，国内市场未有明显备货计划，需求相对不增不减。终端新能源汽车市场表现虽好，但多以铁锂电池为代表的车型为主，三元电池应用有限。开工率小幅上升，为45.0%。 磷酸铁锂：根据百川盈孚，9月20日，磷酸铁锂动力型均价小幅下降至3.4万元/吨。开工率为56.1%，周环比+1.8pct。本周原料端看空预期重回主导，铁锂跟随弱势下行；本周终端持续放量，磷酸铁企业排产拉高。 负极材料：根据百川盈孚，9月20日，负极材料均价为3.2万元/吨，较上周价格持平。本周负极材料市场交投延续弱稳，当前下游电池企业对于负极材料采购需求仍然有限，在回款周期相对较长、场内产能过剩的情况下，企业间订单抢夺激烈，实际成交价格仍在低位。开工率维持在42.0%。 隔膜价格：根据百川盈孚，9月20日，7微米湿法隔膜均价为0.84元/平方米，干法隔膜均价为0.43元/平方米，周环比持平。开工率为95.2%，周环比+2.2pct。供应端，9 月排产继续上扬，增产趋势明显。从需求端来看，储能产品更新迭代需求旺盛，促进隔膜订单大幅增长，预计未来增量依旧显著，动力市场旺季备货超出预期。 电解液价格：根据百川盈孚，9月20日，电解液均价为1.8万元/吨，较上周价格持平。本周原料市场价格基本平稳运行。六氟磷酸锂企业挺价意愿不变，但主流价格成交变化不大。仅头部企业开工情况较好，二三梯队在产企业开工率低位徘徊，剩余多数处于停产状态，市场价格偏稳运行。 投资建议 本周原料碳酸锂、三元材料价格上升，锂电池、磷酸铁锂、负极材料、电解液、隔膜价格维持不变。当前电池行业“金九银十”热度似乎暂未显现，预计短期内锂电池价格维稳运行。碳酸锂市场供应端减产的趋势预计将进一步加剧。随着国庆假期临近市场将迎来一轮集中补货潮，推动期货市场价格出现波动上涨。部分企业在价格高位时采取套保维持开工稳定。预计碳酸锂价格在短期内将在6.5万元至7.8万元/吨的区间震荡。重点推荐：宁德时代；建议关注：恩捷股份、华友钴业、当升科技、湖南裕能、天赐材料、翔丰华、天奈科技、湘潭电化、三祥新材、瑞泰新材、科陆电子等。 风险提示：原材料价格波动风险；国内外政策风险；下游需求不及预期风险。 【山证煤炭】行业周报（20240916-20240922）：-供给收缩需求释放，港口煤价继续回升 刘贵军 liuguijun@sxzq.com 【投资要点】 动态数据跟踪 动力煤：多因素共振，库存走低煤价上涨。国庆临近安监趋严及北方降雨影响，煤炭产地发运一般。需求方面，南方台风影响消弭，高温天气增加，沿海煤电负荷有所回升，终端补库需求有所释放；同时，长江流域水电季节性回落，叠加化工等非电备货采购需求增加，煤炭需求整体回暖，煤炭价格继续反弹；环渤海港口调入小于调出，库存降低，下游港口去库明显。展望后期，稳经济政策仍有空间，预计工业用电及非电用煤需求仍有增长空间；同时，国际煤价高位，进口煤价差不高，后期进口煤增量预期仍存变数，预计国内动力煤价格企稳。截至9月20日，广州港山西优混Q5500库提价950元/吨，周变化+2.15%；环渤海动力煤现货参考价868元/吨，周变化+1.05%；欧洲三港Q6000动力煤折人民币802.34元/吨，周变化-0.14%；印度东海岸5500动力煤折人民币738.75元/吨，周变化-0.22%。9月秦皇岛动力煤长协价697元/吨，环比上月降低2元/吨。9月20日，北方港口合计煤炭库存2149万吨，周变化-1.96%；长江八港煤炭库存460万吨，周变化-8.37%。 冶金煤：金九银十需求好转，冶金煤供需改善。产地安监趋严，区域冶金煤煤矿生产供应一般。需求方面，宏观政策发力，消费品以旧换新等政策利好钢材需求，上周钢价回升，日均铁水产量、高炉开工率有所好转，冶金煤需求增加，价格止跌企稳。后期预计稳经济政策措施发力，钢材等下游利润恢复，冶金煤供需有望继续改善。截至9月20日，山西吕梁主焦煤车板价1550元/吨，周持平；京唐港主焦煤库提价1770元/吨，周持平；京唐港1/3焦煤库提价1430元/吨，周持平；日照港喷吹煤1145元/吨，周持平；澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价195美元/吨，周变化-0.51%。京唐港主焦煤内贸与进口平均价差+240元/吨，价差周持平。截至9月20日，国内独立焦化厂、全国样本钢厂炼焦煤总库存分别707.93吨和723.11万吨，周变化分别+1.84%、+0.69%；247家样本钢厂喷吹煤库存389.23万吨，周变化+0.6%。247家样本钢厂高炉开工率78.25%，周变化+0.77%；独立焦化厂焦炉开工率68.62%，周变化-0.41个百分点。 焦、钢产业链：钢材价格坚挺，焦炭价格提涨。焦化开工率维持低位，库存继续回落；同时，现货钢材价格坚挺，钢材利润好转，焦炭需求有所提振，价格启动调涨。后期，专项债或加速发行，稳经济政策继续加码，钢材需求刚性仍存，将导致焦炭需求增加；同时前期价格大幅下降，焦炭利润亟待修复，且焦煤供需改善进度缓慢，成本支撑下焦炭价格预计下降空间不大。截至9月20日，天津港一级冶金焦均价1760元/吨，周变化+2.92%；港口平均焦、煤价差（焦炭-炼焦煤）235元/吨，周变化-10.65%。独立焦化厂、样本钢厂焦炭总库存分别44.09万吨和542.67万吨，周变化分别+1.5%、-0.17%；四港口焦炭总库存188.64万吨，周变化-1.05%；全国市场螺纹钢平均价格3397元/吨，周变化+0.83%；35城螺纹钢社会库存合计321.43万吨，周变化-9.71%。 煤炭运输：补库叠加封航，沿海运价继续回升。下游电厂日耗提升叠加非电备货，煤价反弹，北上拉运需求增加。叠加台风影响华东沿海提前封航，运力周转受限，沿海煤炭运价继续回升。截止9月20日，中国沿海煤炭运价综合指数665.01点，周变化+8.12%；中国长江煤炭运输综合运价指数716.42点，周变化-0.6%。鄂尔多斯煤炭公路长途运输价格0.23元/吨公里，周持平；环渤海四港货船比23.4，周变化+64.79%。 煤炭板块行情回顾 上周煤炭板块回升，并跑赢沪深300等大盘指数；中信煤炭指数周五收报3323.79点，周变化+4.41%。子板块中煤炭采选Ⅱ(中信)周变化+4.56%；煤化工Ⅱ(中信)指数周变化+2.52%。煤炭采选个股普遍上涨，晋控煤业、昊华能源、电投能源、冀中能源和陕西煤业录得涨幅居前；煤化工个股也以回升为主，辽宁能源、山西焦化和陕西黑猫涨幅居前。 本周观点及投资建议 三四季度煤炭供给增量有限，季节性水电及新能源出力降低，博弈下煤炭供需整体预计维持相对平衡；同时，进口煤与国内供给之间价差不大，叠加冬季海外能源需求增加，进口煤影响或减弱；三季度以来煤炭价格相对坚挺，四季度预计不会暴涨或暴跌；另外，煤炭产能利用率回升，煤炭公司业绩存修复预期；当前无风险利率处于较低水平，高息资产稀缺，煤炭高股息敞口仍对绝对收益导向资金有吸引力。关注排序：高确定性＞煤电一体布局＞山西复产。高确定性方面，相关标的胜率较高，首选业绩“高确定性+分红提升预期较强”的【中煤能源】。煤电一体方面，业务模式本身具有抗风险属性，煤炭方面长协增加稳定预期，火电方面容量电价提升安全边际，关注“全产业链+稳定高分红”的【中国神华】、“业绩稳定性较强+煤电一体化布局”的【陕西煤业】、“电力供需相对紧张区域+煤炭覆盖度相对较高”的【新集能源】。山西复产方面，前期利空集中释放，或存在超跌情况。近期利空出尽，可择机布局。考虑”复产预期+超跌空间+资源接续机会”等因素，赔率较大。关注【华阳股份】、【晋控煤业】、【山煤国际】。 风险提示：供给释放超预期；需求端改善不及预期；欧盟煤炭缺口不及预期，进口煤大量涌入国内市场；价格强管控；煤企转型失败等。 【行业评论】太阳能：8月逆变器出口额同比增长24.2%，硅料价格上涨 肖索 xiaosuo@sxzq.com 【投资要点】 国家统计局：2024年8月太阳能发电增长21.7%：9月14日，国家统计局发布2024年8月份能源生产情况。8月份，规上工业火电由降转增，水电增速回落，核电、风电、太阳能发电增速加快。规上工业太阳能发电增长21.7%，增速比7月份加快5.3个百分点。 国家能源局：支持利用沙漠、戈壁、荒漠等建设大型风电光伏基地：9月19日，国新办举行“推动高质量发展”系列主题新闻发布会。期间，自然资源部副部长、国家自然资源副总督察刘国洪表示，党的二十大以来，全国批准农用地转用和土地征收1153万亩、批准用海739万亩，其中涉及4238个交通项目、281个水利项目、4588个能源项目建设。完成覆盖约3/4全国陆地及主要岛屿的实景三维数据建设，为经济社会发展和人民生活提供空间地理数据要素保障。支持利用沙漠、戈壁、荒漠等建设大型风电光伏基地，引导规范光伏项目用海，促进新型能源开发。自然资源部总规划师吴海洋表示，对能源、交通、水利、国防等重大建设项目，出台先行用地、临时用地、分期分段报批等政策举措，保障这些项目尽早开工建设。 国家能源局：积极支持、推动分布式光伏开发利用：9月18日，国家能源局发布《关于政协第十四届全国委员会第二次会议第01856号（工交邮电类265号）提案答复的函（国能提电力〔2024〕22号）》。答复函表示：国家能源局高度关注、积极支持分布式光伏新能源开发利用。下一步国家能源局将针对分布式光伏采取加大配电网升级改造力度，制定分布式光伏相关规范，推动分布式新能源就地开发利用、推动分布式智能电网由示范建设到广泛应用，推动多领域清洁能源电能替代等措施。 海关总署：8月逆变器出口额同比+24.2%：根据海关总署，8月逆变器出口额61.6亿元，同比+24.2%，环比+10.0%。1-8月累计出口额402.0亿元，同比+18.1%。分大洲看，欧洲27.4亿元，同比-0.6%，环比+23.8%；亚洲19.0亿元，同比+72.2%，环比-6.1%；拉丁美洲7.2亿元，同比+44.4%，环比+4.4%；非洲4.2亿元，同比+81.4%，环比+16.2%；北美洲2.4亿元，同比+10.0%，环比+34.8%；大洋洲1.4亿元，同比-6.7%，环比+3.2%。8月组件出口额174.0亿元，同比-28.1%，环比-5.4%。1-8月累计出口额1611.6亿元，同比-29.0%。 价格追踪 多晶硅价格：根据InfoLink数据，本周致密料均价为40.0元/kg，较上周提高1.3%；颗粒硅均价为36.5元/kg，较上周提高1.4%。本周多晶硅企业仍在签订新一轮订单，部分企业已基本完成本月签单目标。本次硅料价格再度上涨主要有以下两方面支撑：一方面，龙头企业挺价签单意愿较强，其余企业签单疲软，几笔大单均为大厂涨价成交。另一方面，硅料价格经本次触底反弹，短期内上下游对硅料价格均无跌价预期。临近十一长假及枯水期，部分地区多晶硅产能有停产预期，预计在四季度硅料供应量将出现新一轮下降。但考虑到目前行业内多晶硅库存仍保持在30万吨左右的高位，我们预计短期内硅料价格上涨空间相对有限。 硅片价格：根据InfoLink数据，本周150um的182mm单晶硅片均价1.25元/片，较上周持平；130um的182mm N型硅片均价1.08元/片，较上周持平。9月硅片产量下降，中秋节期前后市场成交较少，库存持续增长。本周硅片主流成交价格水位平稳，买卖双方仍处于价格博弈阶段。硅料成交价格小幅上调，一定程度为硅片报价上涨提供支撑，但由于电池端对硅片涨价接受度较低，短期内预计价格持稳。 电池片价格：根据InfoLink数据，本周M10电池片（转换效率23.1%）均价为0.28元/W，较上周持平；210mm电池片（转换效率23.1%）均价为0.285元/W，较上周持平；182mm TOPCon电池片均价为0.28元/W（转换效率24.9%+），较上周持平。供需方面，目前电池端供需基本持稳，9月电池排产预计小幅下调，但在上游涨价诉求不断向电池环节传递、而组件环节需求未明显增长的情况下，电池环节整体仍缺乏足够的议价能力，预计短期内价格持稳为主。 组件价格：根据InfoLink数据，本周182mm双面PERC组件均价0.73元/W，较上周持平；182TOPCon双玻组件价格0.75元/W，较上周持平。中秋节后，本周项目执行较少，整体价格持稳。近期集采项目陆续开标，开标价格仍持续下落，库存积累背景下，组件价格修复回升较有难度，预计短期内组件价格仍承压。 投资建议 重点推荐优质一体化光储龙头：阿特斯；亚非拉光储方向：阳光电源、德业股份；光伏新技术：爱旭股份、隆基绿能；格局稳定有减产提价预期的光伏玻璃环节：福莱特。建议积极关注：福斯特、协鑫科技、中信博、迈为股份、晶盛机电、捷佳伟创、时创能源、旗滨集团、信义光能、京山轻机、大全能源。 风险提示：光伏新增装机量不及预期；产业链价格波动风险；海外地区政策风险等。 【山证纺服】行业周报-361度正式宣布成为第20届亚运会官方合作伙伴 王冯 wangfeng@sxzq.com 【投资要点】 本周观察：国际品牌服饰公司最新业绩指引梳理 我们梳理主要国际品牌服饰公司对于2024年营业收入的展望，具体如下： On running/Asics/迅销/Deckers收入展望均为双位数及以上增长，其中On running展望2024年汇率中性下营收增长不低于30%，Asics展望2024年营收增长为15.7%，迅销展望2024财年营收增长11.0%，Deckers展望2025财年营收增长约10%。 Adidas/Lululemon/Puma展望2024年营收增长为中单位数至高单位数区间，其中Adidas展望2024年汇率中性下营收增长高单位数，Lululemon展望2024年营收增长8%-9%，Puma展望2024年汇率中性下营收增长中单位数。 Nike/Columbia/安德玛销售展望较弱，其中Nike展望2025财年营收下降中单位数，Columbia展望2024年营收下降2%-4%，安德玛展望2024年营收下降低双位数。 行业动态： 日前，英国奢侈品牌 Burberry（博柏利）的新任首席执行官 Joshua Schulman 上任后于伦敦时装周首次亮相，他公开表态：Burberry 品牌不会走向大众市场。相反，他希望继续提升品牌，不过，将在价格方面保持更好的平衡。除了因中国市场需求下降和美国市场放缓而导致的整个时尚行业低迷外，公司也面临着导致销售和利润下滑的自身问题。新首席执行官上任后最亟待解决的问题是外界对 Burberry 品牌焕新效果不佳和市场定位模糊的批评。此前一段时间，Burberry 急于推出新产品，且定价过高，这让顾客对品牌产生了混淆。Joshua Schulman 将在此后的11月公布他的品牌战略。 广州马拉松赛(以下简称“广马”)官方宣布一则重要消息，国内体育用品品牌安踏取代阿迪达斯成为2024广州马拉松赛赛事顶级合作伙伴暨唯一指定运动装备赞助商，一直以来，阿迪达斯作为广马的“常驻”赞助商，与该赛事形成了强绑定关系。在跑者心中，广马几乎成为阿迪达斯的主场赛事。而今年，广马重新招标，打破了原有格局。据悉，在今年广马运营权的竞标中，中奥路跑击败无锡汇跑和厦门文广，再次拿下该赛事四年的运营权。随着运营权的更迭，广马各类别的赞助也进行了重新招标。最终，安踏打败阿迪达斯，拿下服装赞助的席位，成为广马新的独家赞助商。 北京商报讯（记者 张君花）9月20日，北京商报记者获悉，美国运动巨头耐克宣布将更换CEO，现任首席执行官唐若修（John Donahoe）将于10月13日退休，并将继续担任公司顾问，直到2025年1月。耐克老臣埃利奥特·希尔（Elliott Hill），将接替唐若修（John Donahoe）担任集团全球总裁兼首席执行官。在加入耐克之前，唐若修于2005年加入eBay，更早之前他在咨询公司贝恩工作。2020年1月，唐若修正式从现任耐克执行董事长马克·帕克（Mark Parker）手中，接过了耐克集团CEO一职。埃利奥特·希尔在1986年至1987年，于北美四大职业体育大联盟之首的NFL达拉斯牛仔队担任训练师。1988年加入耐克，在2020年退休，其在耐克工作了32年。 行情回顾（2024.09.16-2024.09.20） 本周纺织服饰板块跑赢大盘、家居用品板块跑赢大盘：本周，SW纺织服饰板块上涨1.55%，SW轻工制造板块上涨2.39%，沪深300上涨1.16%，纺织服饰板块纺服跑赢大盘0.39pct，轻工制造板块轻工跑赢大盘1.22pct。各子板块中，SW纺织制造上涨1.14%，SW服装家纺上涨1.8%，SW饰品上涨1.6%，SW家居用品上涨3.3%。截至9月20日，SW纺织制造的PE（TTM剔除负值，下同）为18.06倍，为近三年的21.85%分位；SW服装家纺的PE为13.28倍，为近三年的5.96%分位；SW饰品的PE为12.78倍，为近三年的4.64%分位；SW家居用品的PE为14.58倍，为近三年的1.32%分位。 投资建议： （一）纺织制造板块：2024年上半年，受益于品牌客户库存去化结束，恢复正常下单，纺织制造板块营收业绩快速增长，销售毛利率同比回升，中游纺织制造企业华利集团、伟星股份受益于客户份额持续提升，业绩表现突出。展望后续，海外纺织服装库存处于健康水平，国际运动品牌客户销售展望稳中向好。继续推荐下游客户成长性优、新客户持续放量的华利集团，伴随越南生产基地投产、客户份额提升逻辑清晰的伟星股份，建议关注申洲国际、健盛集团、浙江自然、南山智尚。 （二）运动服饰板块：2024年1-8月，国内体育娱乐用品社零实现双位数增长，运动服饰消费展现韧性，高端运动品牌如迪桑特、可隆、索康尼营收高速增长，大众运动品牌361度零售流水表现同样较优。运动服饰行业上半年零售折扣稳中向好，库存水平可控。9月20日，361度正式宣布成为第20届亚运会官方合作伙伴，361度将为火炬手、护跑手、志愿者、技术官员等赛会工作人员定制官方体育服饰。继续推荐具备多品牌矩阵、经营稳健的安踏体育，大众运动服饰品牌361度，建议关注特步国际、波司登、李宁。 （三）黄金珠宝板块：2024年上半年，黄金珠宝终端消费基本保持平稳，2季度以来由于金价急速上涨，终端需求增速环比有所放缓，2024年8月，金银珠宝社零单月降幅环比扩大。短期继续跟踪金价变化及终端黄金珠宝销售情况，中长期看好头部黄金珠宝公司品牌势能提升及渠道开拓能力，建议关注潮宏基、老凤祥、菜百股份、周大生。 风险提示：国内消费信心恢复不及预期；地产销售不达预期；品牌库存去化不及预期；原材料价格波动；汇率大幅波动。 【公司评论】【山西证券|纺织服装】名创优品：拟以62.7亿人民币收购永辉超市29.4%的股权 王冯 wangfeng@sxzq.com 【山西证券|纺织服装】名创优品：拟以62.7亿人民币收购永辉超市29.4%的股权 事项：9/23日晚，公司公告全资子公司骏才国际拟已62.7亿人民币收购永辉超市29.4%的股权，其中包括牛奶公司持有的21.1%及京东持有的8.3%的永辉超市股权。 永辉超市：以生鲜商品经营为特色的连锁超市运营商。2021年以来，连续三年，亏损幅度持续收窄，2023年，营收786.42亿元，净亏损13.29亿元；2024H1，营收377.79亿元，归母净利润2.75亿元，扭亏为盈。 资源协同：①自有产品研发协同，2024H1，永辉超市自主品牌销售额12.8亿元，占比3.4%，公司在自主品牌产品研发方面具有深厚积累，可帮助永辉强化自主品牌产品研发及销售，提升盈利能力及差异化竞争能力。②供应链协同，公司拥有约1400家供应商，规模效应突出，双方可更好获取上游供应商优质资源，优化成本结构。③渠道协同，永辉超市目前拥有门店约850家，据公司调研，其中约一半门店附近2公里内开有名创门店，共同获取更多优质渠道资源。 财报影响：该交易完成后，骏才国际将成为永辉超市第一大股东，但不控制永辉超市董事会，权益法核算，计入投资损益。 公司维持长期经营目标不变：2024-2028年，每年净增门店900-1100家，其中国内350-450家，海外550-650家，营收CAGR不低于20%，利润增速不低于营收增速。预计公司2024-2026年营收分别为173.49/211.66/254.18亿元，归母净利润分别为28.28/34.52/41.35亿元，9/23日收盘价对应PE分别为13.3/10.9/9.1倍。 风险提示：国内消费持续低于预期；门店拓展不及预期；投资标的经营不及预期等。 分析师：李召麒 执业登记编码：S0760521050001 报告发布日期：2024年9月24日 【分析师承诺】 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 【免责声明】 本订阅号（微信号：山西证券研究所）是山西证券股份有限公司研究所依法设立、运营的官方订阅号。 本订阅号不是山西证券研究所证券研究报告的发布平台，所载内容均来自于山西证券研究所已正式发布的证券研究报告，订阅者若使用本订阅号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解而对其中关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。提请订阅者参阅山西证券研究所已发布的完整证券研究报告，仔细阅读其所附各项声明、信息披露事项及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期，并准确理解投资评级的含义。 山西证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具备证券投资咨询业务资格。本公司不会因为任何机构或个人关注、收到或订阅本订阅号推送内容而视为本公司的当然客户。本公司证券研究报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本订阅号中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所载的资料、意见及推测仅反映本公司研究所于发布报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本订阅号所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本订阅号中提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。订阅者应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。本公司在知晓范围内履行披露义务。本订阅号的版权归本公司所有。本公司对本订阅号保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本订阅号的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止我司员工将我司证券研究报告私自提供给未经我司授权的任何公众媒体或者其他机构；禁止任何公众媒体或者其他机构未经授权私自刊载或者转发我司的证券研究报告。刊载或者转发我司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此提示我司证券研究业务客户不要将我司证券研究报告转发给他人，提示我司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 依据《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》和《证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则》规定特此告知我司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定。
今日要点 ●【山证新股】新股周报（2024.09.23-2024.09.27）-9月份新股发行PE处于低位，有望带动开板估值逐步回归 ●【行业评论】电子：山西证券电子行业周跟踪-微软等联手启动AI合作，阿里Qwen2.5再登全球开源大模型王座 ●【行业评论】运输设备：轨交行业动态分析-客货运量持续向好，关注柏林展带来的海外业务机会 ●【行业评论】新能源动力系统：行业周报（20240916-20240922）-十部门研究推进动力锂电池国际铁路联运 ●【山证煤炭】行业周报（20240916-20240922）：-供给收缩需求释放，港口煤价继续回升 ●【行业评论】太阳能：8月逆变器出口额同比增长24.2%，硅料价格上涨 ●【山证纺服】行业周报-361度正式宣布成为第20届亚运会官方合作伙伴 ●【公司评论】【山西证券|纺织服装】名创优品：拟以62.7亿人民币收购永辉超市29.4%的股权 【山证新股】新股周报（2024.09.23-2024.09.27）-9月份新股发行PE处于低位，有望带动开板估值逐步回归 叶中正 yezhongzheng@sxzq.com 【投资要点】 新股市场活跃度上升，9月主板新股首日涨幅和开板估值较8月下降 周内新股市场活跃度上升，近6个月上市新股周内共有3只股票录得正涨幅(占比9.38%，前值3.03%)。 科创板：上周科创板无新股上市。周内欧莱新材录得正涨幅，灿芯股份录得周跌幅超-2%。 创业板：上周创业板无新股上市。周内博实结录得正涨幅，慧翰股份录得周跌幅超-10%。 沪深主板：上周沪深主板众鑫股份上市，上市首日涨幅75.85%，首日开板估值17.68倍。周内小方制药、众鑫股份录得正涨幅，广合科技、力聚热能、永臻股份录得周跌幅超-1%。 新股周期：7月上市6只新股，创业板新股发行PE微升，首日涨幅高企，开板估值下降，主板新股发行PE下降但开板估值上升。8月创业板博实结/科玛科技/国科天成/佳力奇，科创板龙图光罩上市，主板巍华新材/小方制药上市，8月份各板块估值分化，科创板/创业板新股首日涨幅居高，发行PE较7月下降，开板估值走势分化；主板新股首日涨幅微升，开板估值较7月下降。9月科创板益诺思、创业板富特科技/慧翰股份、沪深主板速达股份/众鑫股份上市，三大板块新股首日涨幅和开板估值均下降，估值水平逐步回归，科创板/沪深主板发行PE均有上升。 投资建议： 近端已上市重点新股： 2024/08：龙图光罩（半导体掩膜版）、珂玛科技（陶瓷加热器）； 2024/07：科力装备（汽车玻璃总成组件）； 2024/06：汇成真空（复合集流体设备）、达梦数据（数据库基础软件）、爱迪特（口腔修复材料及数字化设备）； 2024/05：瑞迪智驱（电磁制动器/谐波减速机）； 2024/04：广合科技（服务器PCB）； 2024/02：诺瓦星云(LED显示控制系统)、成都华微(特种IC)； 2023/12：艾森股份(电镀液及配套试剂/光刻胶及配套试剂)； 2023/11：京仪装备(半导体专用温控设备/半导体专用工艺废气处理设备/晶圆传片设备)、麦加芯彩(风电叶片涂料引领者)； 2023/9：盛科通信-U(商用以太网交换芯片)； 2023/8：华勤技术(智能硬件ODM)、广钢气体(电子大宗气体)、波长光电(精密光学组件)； 2023/7：精智达(DRAM测试)； 2023/6：阿特斯(晶硅光伏组件)、智翔金泰-U(单克隆抗体和双特异性抗体药物)、芯动联科(高性能MEMS惯性传感器)； 2023/5：中科飞测-U(半导体检测、量测设备)； 2023/4：华曙高科（工业级增材制造设备龙头)、晶升股份(碳化硅长晶炉)； 2023/3：茂莱光学(工业级精密光学：半导体检测、光刻机、基因测序、AR/VR)； 2023/2：裕太微-U(以太网物理层芯片)、龙迅股份(高清视频桥接及处理芯片)； 2023/1：百利天恒-U(双/多特异性抗体、ADC药物研发）； 近端待上市新股：暂无 已获批复重点新股：思看科技、凯普林、联芸科技、拉普拉斯、电子网。 远端深度报告覆盖：广合科技、诺瓦星云、芯动联科、安路科技、瑞华泰、维峰电子、容知日新、澳华内镜、广立微、龙迅股份、鼎泰高科、思林杰、何氏眼科等。 风险提示：新股大幅波动的风险；新股业绩不达预期的风险；系统性风险。 【行业评论】电子：山西证券电子行业周跟踪-微软等联手启动AI合作，阿里Qwen2.5再登全球开源大模型王座 高宇洋 gaoyuyang@sxzq.com 【投资要点】 市场整体：本周（2024.09.18-09.20）市场涨跌不一，上证指数涨1.21%，深圳成指涨1.15%，创业板指涨0.09%，科创50跌1.02%，申万电子指数跌0.17%，Wind半导体指数跌0.17%，外围市场费城半导体指数涨0.39%，台湾半导体指数涨2.15%。细分板块中，周涨跌幅前三为光学光电子（1.28%）、其他电子（1.01%）、电子化学品（0.92%）。从个股看，涨幅前五为波长光电（+25.32%）、慧为智能（+18.82%）、声迅股份（+14.64%）、波导股份（+14.60%）、光智科技（+14.20%）；跌幅前五为华映科技（-15.15%）、江丰电子（-10.46%）、东田微（-9.86%）、德福科技（-9.82%）、景旺电子（-9.77%）。 行业新闻：贝莱德、微软等四家企业联手启动AI合作，英伟达将为其合作提供支持。当地时间9月17日，微软与贝莱德、全球基础设施合作伙伴（GIP）以及MGX宣布达成全球AI基础设施投资伙伴关系，旨在筹集投资基金，用以新建扩建数据中心和能源基础设施，以满足AI日益增长的计算及能源需求。此次合作计划初始阶段筹集300亿美元的私募股权资本，加上债务融资将调动高达1000亿美元的总投资潜力，将使其成为全球最大的AI投资基金。芯片巨头英伟达也将参与其中，提供AI数据中心等方面的支持。2024云栖大会首日，Qwen2.5-72B成为全球最强开源模型。9月19日，2024云栖大会正式开幕，通义千问重磅开源Qwen2.5性能超越Llama 405B，继续稳居最强开源大模型位置。Qwen2.5模型支持高达128K tokens，可生成最多8K tokens的内容。阿里巴巴集团CEO、阿里云智能集团董事长兼CEO吴泳铭在2024云栖大会上指出，过去22个月，AI发展速度超过任何历史时期，但我们依然还处于AGI变革的早期。生成式AI最大的想象力，绝不是在手机屏幕上做一两个新的超级app，而是接管数字世界，改变物理世界。IDC预测，到2030年，人工智能将为全球经济贡献19.9万亿美元，占全球GDP的3.5%。IDC最新发布的报告预测，到2030年，为采用人工智能（AI）、在现有业务运营中使用AI以及为企业和消费者提供更好的产品/服务等业务支出将累计产生19.9万亿美元的全球经济影响，将推动全球GDP的3.5%。到2030年，在与业务相关的AI解决方案和服务上每花一美元，就会为全球经济带来4.6美元的间接或诱导效应。 重要公告：【晶华微】拟向激励对象授予限制性股票总计151.00万股，约占公司股本总额的1.62%，激励对象为在公司（含子公司）任职的董事、高级管理人员、核心技术人员等。【燕东微】拟向激励对象授予限制性股票总计3,590.00万股，约占公司股本总额的2.99%，激励对象为在任的公司董事、高级管理人员以及对公司经营业绩和持续发展有直接影响的技术、业务和管理骨干。【洲明科技】拟向激励对象授予限制性股票总计2,400.00万股，约占公司股本总额的2.20%，激励对象为本公司（含子公司）的董事、高级管理人员、核心技术（业务）骨干人员。 投资建议 上周微软宣布联手海外AI企业、全球领先的投资机构、算力芯片巨头英伟达共建全球AI基础设施。此次合作资金规模大，软硬件企业兼备，旨在构建广泛的AI生态，反映海外科技巨头对AI应用的长期看好。国内科技企业同样在生成式AI领域大力布局，紧跟海外科技趋势，阿里Qwen2.5模型继续在性能上快速迭代并稳居最强开源大模型位置。我们认为国内外科技巨头是引领此次AI浪潮的主力，这将加速提高下游AI应用端渗透率，同时持续带动上游AI硬件基础设施需求。建议关注设备、材料、零部件的国产替代，AI技术驱动的高性能芯片和先进封装需求，及AI手机元年带来的换机潮和硬件升级机会。 风险提示：下游需求回暖不及预期，技术突破不及预期，产能瓶颈，外部制裁升级。 【行业评论】运输设备：轨交行业动态分析-客货运量持续向好，关注柏林展带来的海外业务机会 刘斌 liubin3@sxzq.com 【投资要点】 国铁集团经营业绩持续向好，资产负债率压降至65%以内，1-8月固定资产投资同比增长10.5%。根据国铁集团官网，上半年，国铁集团实现营业总收入5794亿元，其中，运输总收入4841亿元/yoy+4.7%，净利润17亿元；资产负债率64.55%，较上年末下降0.99pct。24年1-8月，铁路建设优质高效推进，全国铁路完成固定资产投资4775亿元，同比+10.5%。 客运量：1-8月，全国铁路发送旅客近30亿人次，同比增长14.5%，创历史同期新高。（1）暑运圆满结束，旅客发送量创历史新高：全国铁路发送暑运旅客8.87亿人次，同比+6.7%，日均发送旅客1431.2万人次，创历史同期新高，其中8月10日-12日连续3天单日客流超1600万人次；全国铁路日均安排开行旅客列车10905列，同比增加636列、增长6.2%。（2）国庆黄金周在即，全国铁路预计发送旅客1.75亿人次：9月29日-10月8日为国庆黄金周，其中10月1日为客流高峰日，预计将突破2100万人次。 货运量：1-8月国家铁路货运累计同比增长0.7%，8月单月同比增长4.9%。24年8月，国家铁路发送货物3.37亿吨，同比增长4.9%；1-8月，累计发送货物同比增长0.7%。1-8月，中欧班列累计开行达13056列，同比增长12%，累计发送货物139.9万标箱，同比增长11%；其中8月份开行1653列，发送货物17.3万标箱，今年已连续6个月单月开行数量突破1600列。 截至9月14日，中国铁路营业里程突破16万公里，其中高铁超4.6万公里、居世界第一。根据国铁集团官微，2023年，中国铁路旅客发送量、周转量分别完成38.5亿人次、14729亿人公里，两项指标均稳居世界首位，占全社会比重达41.4%、51.5%；铁路货运量、货运周转量分别完成50.1亿吨、36438亿吨公里，两项指标均稳居世界首位，其中货运量超过世界排名第二位、第三位的美国、俄罗斯货运量总和。 9月24日-27日，全球轨道交通领域规模最大、影响力最广的柏林轨道交通技术展览会（InnoTrans）将在德国柏林举办。据中国中车官微，展会参展商突破3000家，观众预计将突破18万。中国中车将重点展示绿色低碳客运、 快速便捷货运全生命周期系统解决方案，并在现场发布CINOVA H2新能源智能城际动车组智轨电车2.0两款最新的绿色智慧列车实车，关注柏林展带来的海外业务机会。 投资建议：在全国铁路客运量和货运量向上、国铁集团盈利能力提升的背景下，结合设备更新政策支持，我们认为全国铁路装备特别是轨交车辆产业链景气度有望提升，动车组、机车需求有望超预期。重点推荐中国中车（601766.SH）、时代电气（688187.SH）、时代新材（600458.SH）；建议关注永贵电器（300351.SZ）、思维列控（603508.SH）。 风险提示：全国铁路客运量增长不及预期，货运量增长不及预期，国铁投资不及预期，铁路装备招标不及预期等。 【行业评论】新能源动力系统：行业周报（20240916-20240922）-十部门研究推进动力锂电池国际铁路联运 肖索 xiaosuo@sxzq.com 【投资要点】 十部门研究推进动力锂电池国际铁路联运：9月19日，交通运输部、国家铁路局等十部门印发《关于加快提升新能源汽车动力锂电池运输服务和安全保障能力的若干措施》。文件中提到，加快推进动力锂电池铁路运输；在具备条件的场站开展动力锂电池铁路试运；研究推进动力锂电池国际铁路联运。力争到2027年将动力锂电池运输的堵点卡点进一步打通，运输效率稳步提升，综合运输结构进一步优化，运输安全保障水平大幅提升，保障新能源汽车及动力锂电池产业链供应链安全稳定。 宁德时代发布海外商用车电池：9月16日，2024德国汉诺威国际交通运输博览会上宁德时代发布了海外商用动力电池品牌CATL TECTRANS，并推出了五款全新产品。CATL TECTRANS-T的超充版和长寿命版主要适用于重型商用车，CATL TECTRANS-客车版主要适用于公交客运，CATL TECTRANS-L超充版和长续航版，是宁德时代为轻型商用车推出的产品。 比亚迪与Grenergy电池储能订单再扩大：近日，西班牙可再生能源开发商Grenergy Renovables与比亚迪延长了战略协议，该公司将采购比亚迪储能系统容量提升至3GWh，以用于其智利北部的阿塔卡马绿洲项目。据了解，阿塔卡马绿洲项目是全球最大规模的储能项目，总投资金额为14亿美元，总装机容量约为1GW太阳能和4.1GWh的储能。 瑞浦兰钧“BIG BANK”商用车电池系统于IAA 2024发布：9月16日，2024德国汉诺威国际交通运输博览会(IAA TRANSPORTATION 2024)正式开幕。本次展会上，瑞浦兰钧正式发布商用车电池系统“BIG BANK”，带来了重卡电动化最新解决方案。本次发布的“BIG BANK”商用车电池系统专为欧洲市场研发，具备灵活多变的组合方案，可满足重/中/轻型卡车在不同场景下的性能需求，并以高能量密度、强安全性和长寿命的强大性能领跑市场。 多氟多获得2项材料专利：多氟多新能源公司近日新获得一项专利名为“一种氟代碳酸乙烯酯的合成方法”发明专利授权，专利申请号为CN202210515208.1，授权日为2024年9月3日。在钠电材料方面，公司获得“碳材料及其制备方法、钠离子电池用硬碳负极材料及其制备方法”发明专利授权，专利申请号为CN202310292342.4，授权日为2024年9月3日。 价格跟踪 锂电池：根据百川盈孚，9月20日，方形动力电芯（三元）均价为0.46元/Wh，方形动力电芯（磷酸铁锂）均价为0.37元/Wh，均较上周价格持平。当前行业产能过剩与市场需求增长之间的不平衡依然存在，电池行业整体库存较高。 碳酸锂：根据百川盈孚，9月20日，碳酸锂均价为7.5万元/吨，周环比持平。碳酸锂市场供需矛盾略有缓解，库存难以有效去化，对价格持续施压。期现商虽有挺价意图，但难以长期维持。碳酸锂维持低价仍有减产预期，且下周现货市场有补库，或小幅提振价格。根据百川盈孚，预计碳酸锂价格在短期内将在 6.5 万元至 7.8 万元/吨的区间内呈现震荡走势。 三元材料：根据百川盈孚，9月20日，三元材料523均价为11.0万元/吨，周环比持平。临近十一假期，国内市场未有明显备货计划，需求相对不增不减。终端新能源汽车市场表现虽好，但多以铁锂电池为代表的车型为主，三元电池应用有限。开工率小幅上升，为45.0%。 磷酸铁锂：根据百川盈孚，9月20日，磷酸铁锂动力型均价小幅下降至3.4万元/吨。开工率为56.1%，周环比+1.8pct。本周原料端看空预期重回主导，铁锂跟随弱势下行；本周终端持续放量，磷酸铁企业排产拉高。 负极材料：根据百川盈孚，9月20日，负极材料均价为3.2万元/吨，较上周价格持平。本周负极材料市场交投延续弱稳，当前下游电池企业对于负极材料采购需求仍然有限，在回款周期相对较长、场内产能过剩的情况下，企业间订单抢夺激烈，实际成交价格仍在低位。开工率维持在42.0%。 隔膜价格：根据百川盈孚，9月20日，7微米湿法隔膜均价为0.84元/平方米，干法隔膜均价为0.43元/平方米，周环比持平。开工率为95.2%，周环比+2.2pct。供应端，9 月排产继续上扬，增产趋势明显。从需求端来看，储能产品更新迭代需求旺盛，促进隔膜订单大幅增长，预计未来增量依旧显著，动力市场旺季备货超出预期。 电解液价格：根据百川盈孚，9月20日，电解液均价为1.8万元/吨，较上周价格持平。本周原料市场价格基本平稳运行。六氟磷酸锂企业挺价意愿不变，但主流价格成交变化不大。仅头部企业开工情况较好，二三梯队在产企业开工率低位徘徊，剩余多数处于停产状态，市场价格偏稳运行。 投资建议 本周原料碳酸锂、三元材料价格上升，锂电池、磷酸铁锂、负极材料、电解液、隔膜价格维持不变。当前电池行业“金九银十”热度似乎暂未显现，预计短期内锂电池价格维稳运行。碳酸锂市场供应端减产的趋势预计将进一步加剧。随着国庆假期临近市场将迎来一轮集中补货潮，推动期货市场价格出现波动上涨。部分企业在价格高位时采取套保维持开工稳定。预计碳酸锂价格在短期内将在6.5万元至7.8万元/吨的区间震荡。重点推荐：宁德时代；建议关注：恩捷股份、华友钴业、当升科技、湖南裕能、天赐材料、翔丰华、天奈科技、湘潭电化、三祥新材、瑞泰新材、科陆电子等。 风险提示：原材料价格波动风险；国内外政策风险；下游需求不及预期风险。 【山证煤炭】行业周报（20240916-20240922）：-供给收缩需求释放，港口煤价继续回升 刘贵军 liuguijun@sxzq.com 【投资要点】 动态数据跟踪 动力煤：多因素共振，库存走低煤价上涨。国庆临近安监趋严及北方降雨影响，煤炭产地发运一般。需求方面，南方台风影响消弭，高温天气增加，沿海煤电负荷有所回升，终端补库需求有所释放；同时，长江流域水电季节性回落，叠加化工等非电备货采购需求增加，煤炭需求整体回暖，煤炭价格继续反弹；环渤海港口调入小于调出，库存降低，下游港口去库明显。展望后期，稳经济政策仍有空间，预计工业用电及非电用煤需求仍有增长空间；同时，国际煤价高位，进口煤价差不高，后期进口煤增量预期仍存变数，预计国内动力煤价格企稳。截至9月20日，广州港山西优混Q5500库提价950元/吨，周变化+2.15%；环渤海动力煤现货参考价868元/吨，周变化+1.05%；欧洲三港Q6000动力煤折人民币802.34元/吨，周变化-0.14%；印度东海岸5500动力煤折人民币738.75元/吨，周变化-0.22%。9月秦皇岛动力煤长协价697元/吨，环比上月降低2元/吨。9月20日，北方港口合计煤炭库存2149万吨，周变化-1.96%；长江八港煤炭库存460万吨，周变化-8.37%。 冶金煤：金九银十需求好转，冶金煤供需改善。产地安监趋严，区域冶金煤煤矿生产供应一般。需求方面，宏观政策发力，消费品以旧换新等政策利好钢材需求，上周钢价回升，日均铁水产量、高炉开工率有所好转，冶金煤需求增加，价格止跌企稳。后期预计稳经济政策措施发力，钢材等下游利润恢复，冶金煤供需有望继续改善。截至9月20日，山西吕梁主焦煤车板价1550元/吨，周持平；京唐港主焦煤库提价1770元/吨，周持平；京唐港1/3焦煤库提价1430元/吨，周持平；日照港喷吹煤1145元/吨，周持平；澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价195美元/吨，周变化-0.51%。京唐港主焦煤内贸与进口平均价差+240元/吨，价差周持平。截至9月20日，国内独立焦化厂、全国样本钢厂炼焦煤总库存分别707.93吨和723.11万吨，周变化分别+1.84%、+0.69%；247家样本钢厂喷吹煤库存389.23万吨，周变化+0.6%。247家样本钢厂高炉开工率78.25%，周变化+0.77%；独立焦化厂焦炉开工率68.62%，周变化-0.41个百分点。 焦、钢产业链：钢材价格坚挺，焦炭价格提涨。焦化开工率维持低位，库存继续回落；同时，现货钢材价格坚挺，钢材利润好转，焦炭需求有所提振，价格启动调涨。后期，专项债或加速发行，稳经济政策继续加码，钢材需求刚性仍存，将导致焦炭需求增加；同时前期价格大幅下降，焦炭利润亟待修复，且焦煤供需改善进度缓慢，成本支撑下焦炭价格预计下降空间不大。截至9月20日，天津港一级冶金焦均价1760元/吨，周变化+2.92%；港口平均焦、煤价差（焦炭-炼焦煤）235元/吨，周变化-10.65%。独立焦化厂、样本钢厂焦炭总库存分别44.09万吨和542.67万吨，周变化分别+1.5%、-0.17%；四港口焦炭总库存188.64万吨，周变化-1.05%；全国市场螺纹钢平均价格3397元/吨，周变化+0.83%；35城螺纹钢社会库存合计321.43万吨，周变化-9.71%。 煤炭运输：补库叠加封航，沿海运价继续回升。下游电厂日耗提升叠加非电备货，煤价反弹，北上拉运需求增加。叠加台风影响华东沿海提前封航，运力周转受限，沿海煤炭运价继续回升。截止9月20日，中国沿海煤炭运价综合指数665.01点，周变化+8.12%；中国长江煤炭运输综合运价指数716.42点，周变化-0.6%。鄂尔多斯煤炭公路长途运输价格0.23元/吨公里，周持平；环渤海四港货船比23.4，周变化+64.79%。 煤炭板块行情回顾 上周煤炭板块回升，并跑赢沪深300等大盘指数；中信煤炭指数周五收报3323.79点，周变化+4.41%。子板块中煤炭采选Ⅱ(中信)周变化+4.56%；煤化工Ⅱ(中信)指数周变化+2.52%。煤炭采选个股普遍上涨，晋控煤业、昊华能源、电投能源、冀中能源和陕西煤业录得涨幅居前；煤化工个股也以回升为主，辽宁能源、山西焦化和陕西黑猫涨幅居前。 本周观点及投资建议 三四季度煤炭供给增量有限，季节性水电及新能源出力降低，博弈下煤炭供需整体预计维持相对平衡；同时，进口煤与国内供给之间价差不大，叠加冬季海外能源需求增加，进口煤影响或减弱；三季度以来煤炭价格相对坚挺，四季度预计不会暴涨或暴跌；另外，煤炭产能利用率回升，煤炭公司业绩存修复预期；当前无风险利率处于较低水平，高息资产稀缺，煤炭高股息敞口仍对绝对收益导向资金有吸引力。关注排序：高确定性＞煤电一体布局＞山西复产。高确定性方面，相关标的胜率较高，首选业绩“高确定性+分红提升预期较强”的【中煤能源】。煤电一体方面，业务模式本身具有抗风险属性，煤炭方面长协增加稳定预期，火电方面容量电价提升安全边际，关注“全产业链+稳定高分红”的【中国神华】、“业绩稳定性较强+煤电一体化布局”的【陕西煤业】、“电力供需相对紧张区域+煤炭覆盖度相对较高”的【新集能源】。山西复产方面，前期利空集中释放，或存在超跌情况。近期利空出尽，可择机布局。考虑”复产预期+超跌空间+资源接续机会”等因素，赔率较大。关注【华阳股份】、【晋控煤业】、【山煤国际】。 风险提示：供给释放超预期；需求端改善不及预期；欧盟煤炭缺口不及预期，进口煤大量涌入国内市场；价格强管控；煤企转型失败等。 【行业评论】太阳能：8月逆变器出口额同比增长24.2%，硅料价格上涨 肖索 xiaosuo@sxzq.com 【投资要点】 国家统计局：2024年8月太阳能发电增长21.7%：9月14日，国家统计局发布2024年8月份能源生产情况。8月份，规上工业火电由降转增，水电增速回落，核电、风电、太阳能发电增速加快。规上工业太阳能发电增长21.7%，增速比7月份加快5.3个百分点。 国家能源局：支持利用沙漠、戈壁、荒漠等建设大型风电光伏基地：9月19日，国新办举行“推动高质量发展”系列主题新闻发布会。期间，自然资源部副部长、国家自然资源副总督察刘国洪表示，党的二十大以来，全国批准农用地转用和土地征收1153万亩、批准用海739万亩，其中涉及4238个交通项目、281个水利项目、4588个能源项目建设。完成覆盖约3/4全国陆地及主要岛屿的实景三维数据建设，为经济社会发展和人民生活提供空间地理数据要素保障。支持利用沙漠、戈壁、荒漠等建设大型风电光伏基地，引导规范光伏项目用海，促进新型能源开发。自然资源部总规划师吴海洋表示，对能源、交通、水利、国防等重大建设项目，出台先行用地、临时用地、分期分段报批等政策举措，保障这些项目尽早开工建设。 国家能源局：积极支持、推动分布式光伏开发利用：9月18日，国家能源局发布《关于政协第十四届全国委员会第二次会议第01856号（工交邮电类265号）提案答复的函（国能提电力〔2024〕22号）》。答复函表示：国家能源局高度关注、积极支持分布式光伏新能源开发利用。下一步国家能源局将针对分布式光伏采取加大配电网升级改造力度，制定分布式光伏相关规范，推动分布式新能源就地开发利用、推动分布式智能电网由示范建设到广泛应用，推动多领域清洁能源电能替代等措施。 海关总署：8月逆变器出口额同比+24.2%：根据海关总署，8月逆变器出口额61.6亿元，同比+24.2%，环比+10.0%。1-8月累计出口额402.0亿元，同比+18.1%。分大洲看，欧洲27.4亿元，同比-0.6%，环比+23.8%；亚洲19.0亿元，同比+72.2%，环比-6.1%；拉丁美洲7.2亿元，同比+44.4%，环比+4.4%；非洲4.2亿元，同比+81.4%，环比+16.2%；北美洲2.4亿元，同比+10.0%，环比+34.8%；大洋洲1.4亿元，同比-6.7%，环比+3.2%。8月组件出口额174.0亿元，同比-28.1%，环比-5.4%。1-8月累计出口额1611.6亿元，同比-29.0%。 价格追踪 多晶硅价格：根据InfoLink数据，本周致密料均价为40.0元/kg，较上周提高1.3%；颗粒硅均价为36.5元/kg，较上周提高1.4%。本周多晶硅企业仍在签订新一轮订单，部分企业已基本完成本月签单目标。本次硅料价格再度上涨主要有以下两方面支撑：一方面，龙头企业挺价签单意愿较强，其余企业签单疲软，几笔大单均为大厂涨价成交。另一方面，硅料价格经本次触底反弹，短期内上下游对硅料价格均无跌价预期。临近十一长假及枯水期，部分地区多晶硅产能有停产预期，预计在四季度硅料供应量将出现新一轮下降。但考虑到目前行业内多晶硅库存仍保持在30万吨左右的高位，我们预计短期内硅料价格上涨空间相对有限。 硅片价格：根据InfoLink数据，本周150um的182mm单晶硅片均价1.25元/片，较上周持平；130um的182mm N型硅片均价1.08元/片，较上周持平。9月硅片产量下降，中秋节期前后市场成交较少，库存持续增长。本周硅片主流成交价格水位平稳，买卖双方仍处于价格博弈阶段。硅料成交价格小幅上调，一定程度为硅片报价上涨提供支撑，但由于电池端对硅片涨价接受度较低，短期内预计价格持稳。 电池片价格：根据InfoLink数据，本周M10电池片（转换效率23.1%）均价为0.28元/W，较上周持平；210mm电池片（转换效率23.1%）均价为0.285元/W，较上周持平；182mm TOPCon电池片均价为0.28元/W（转换效率24.9%+），较上周持平。供需方面，目前电池端供需基本持稳，9月电池排产预计小幅下调，但在上游涨价诉求不断向电池环节传递、而组件环节需求未明显增长的情况下，电池环节整体仍缺乏足够的议价能力，预计短期内价格持稳为主。 组件价格：根据InfoLink数据，本周182mm双面PERC组件均价0.73元/W，较上周持平；182TOPCon双玻组件价格0.75元/W，较上周持平。中秋节后，本周项目执行较少，整体价格持稳。近期集采项目陆续开标，开标价格仍持续下落，库存积累背景下，组件价格修复回升较有难度，预计短期内组件价格仍承压。 投资建议 重点推荐优质一体化光储龙头：阿特斯；亚非拉光储方向：阳光电源、德业股份；光伏新技术：爱旭股份、隆基绿能；格局稳定有减产提价预期的光伏玻璃环节：福莱特。建议积极关注：福斯特、协鑫科技、中信博、迈为股份、晶盛机电、捷佳伟创、时创能源、旗滨集团、信义光能、京山轻机、大全能源。 风险提示：光伏新增装机量不及预期；产业链价格波动风险；海外地区政策风险等。 【山证纺服】行业周报-361度正式宣布成为第20届亚运会官方合作伙伴 王冯 wangfeng@sxzq.com 【投资要点】 本周观察：国际品牌服饰公司最新业绩指引梳理 我们梳理主要国际品牌服饰公司对于2024年营业收入的展望，具体如下： On running/Asics/迅销/Deckers收入展望均为双位数及以上增长，其中On running展望2024年汇率中性下营收增长不低于30%，Asics展望2024年营收增长为15.7%，迅销展望2024财年营收增长11.0%，Deckers展望2025财年营收增长约10%。 Adidas/Lululemon/Puma展望2024年营收增长为中单位数至高单位数区间，其中Adidas展望2024年汇率中性下营收增长高单位数，Lululemon展望2024年营收增长8%-9%，Puma展望2024年汇率中性下营收增长中单位数。 Nike/Columbia/安德玛销售展望较弱，其中Nike展望2025财年营收下降中单位数，Columbia展望2024年营收下降2%-4%，安德玛展望2024年营收下降低双位数。 行业动态： 日前，英国奢侈品牌 Burberry（博柏利）的新任首席执行官 Joshua Schulman 上任后于伦敦时装周首次亮相，他公开表态：Burberry 品牌不会走向大众市场。相反，他希望继续提升品牌，不过，将在价格方面保持更好的平衡。除了因中国市场需求下降和美国市场放缓而导致的整个时尚行业低迷外，公司也面临着导致销售和利润下滑的自身问题。新首席执行官上任后最亟待解决的问题是外界对 Burberry 品牌焕新效果不佳和市场定位模糊的批评。此前一段时间，Burberry 急于推出新产品，且定价过高，这让顾客对品牌产生了混淆。Joshua Schulman 将在此后的11月公布他的品牌战略。 广州马拉松赛(以下简称“广马”)官方宣布一则重要消息，国内体育用品品牌安踏取代阿迪达斯成为2024广州马拉松赛赛事顶级合作伙伴暨唯一指定运动装备赞助商，一直以来，阿迪达斯作为广马的“常驻”赞助商，与该赛事形成了强绑定关系。在跑者心中，广马几乎成为阿迪达斯的主场赛事。而今年，广马重新招标，打破了原有格局。据悉，在今年广马运营权的竞标中，中奥路跑击败无锡汇跑和厦门文广，再次拿下该赛事四年的运营权。随着运营权的更迭，广马各类别的赞助也进行了重新招标。最终，安踏打败阿迪达斯，拿下服装赞助的席位，成为广马新的独家赞助商。 北京商报讯（记者 张君花）9月20日，北京商报记者获悉，美国运动巨头耐克宣布将更换CEO，现任首席执行官唐若修（John Donahoe）将于10月13日退休，并将继续担任公司顾问，直到2025年1月。耐克老臣埃利奥特·希尔（Elliott Hill），将接替唐若修（John Donahoe）担任集团全球总裁兼首席执行官。在加入耐克之前，唐若修于2005年加入eBay，更早之前他在咨询公司贝恩工作。2020年1月，唐若修正式从现任耐克执行董事长马克·帕克（Mark Parker）手中，接过了耐克集团CEO一职。埃利奥特·希尔在1986年至1987年，于北美四大职业体育大联盟之首的NFL达拉斯牛仔队担任训练师。1988年加入耐克，在2020年退休，其在耐克工作了32年。 行情回顾（2024.09.16-2024.09.20） 本周纺织服饰板块跑赢大盘、家居用品板块跑赢大盘：本周，SW纺织服饰板块上涨1.55%，SW轻工制造板块上涨2.39%，沪深300上涨1.16%，纺织服饰板块纺服跑赢大盘0.39pct，轻工制造板块轻工跑赢大盘1.22pct。各子板块中，SW纺织制造上涨1.14%，SW服装家纺上涨1.8%，SW饰品上涨1.6%，SW家居用品上涨3.3%。截至9月20日，SW纺织制造的PE（TTM剔除负值，下同）为18.06倍，为近三年的21.85%分位；SW服装家纺的PE为13.28倍，为近三年的5.96%分位；SW饰品的PE为12.78倍，为近三年的4.64%分位；SW家居用品的PE为14.58倍，为近三年的1.32%分位。 投资建议： （一）纺织制造板块：2024年上半年，受益于品牌客户库存去化结束，恢复正常下单，纺织制造板块营收业绩快速增长，销售毛利率同比回升，中游纺织制造企业华利集团、伟星股份受益于客户份额持续提升，业绩表现突出。展望后续，海外纺织服装库存处于健康水平，国际运动品牌客户销售展望稳中向好。继续推荐下游客户成长性优、新客户持续放量的华利集团，伴随越南生产基地投产、客户份额提升逻辑清晰的伟星股份，建议关注申洲国际、健盛集团、浙江自然、南山智尚。 （二）运动服饰板块：2024年1-8月，国内体育娱乐用品社零实现双位数增长，运动服饰消费展现韧性，高端运动品牌如迪桑特、可隆、索康尼营收高速增长，大众运动品牌361度零售流水表现同样较优。运动服饰行业上半年零售折扣稳中向好，库存水平可控。9月20日，361度正式宣布成为第20届亚运会官方合作伙伴，361度将为火炬手、护跑手、志愿者、技术官员等赛会工作人员定制官方体育服饰。继续推荐具备多品牌矩阵、经营稳健的安踏体育，大众运动服饰品牌361度，建议关注特步国际、波司登、李宁。 （三）黄金珠宝板块：2024年上半年，黄金珠宝终端消费基本保持平稳，2季度以来由于金价急速上涨，终端需求增速环比有所放缓，2024年8月，金银珠宝社零单月降幅环比扩大。短期继续跟踪金价变化及终端黄金珠宝销售情况，中长期看好头部黄金珠宝公司品牌势能提升及渠道开拓能力，建议关注潮宏基、老凤祥、菜百股份、周大生。 风险提示：国内消费信心恢复不及预期；地产销售不达预期；品牌库存去化不及预期；原材料价格波动；汇率大幅波动。 【公司评论】【山西证券|纺织服装】名创优品：拟以62.7亿人民币收购永辉超市29.4%的股权 王冯 wangfeng@sxzq.com 【山西证券|纺织服装】名创优品：拟以62.7亿人民币收购永辉超市29.4%的股权 事项：9/23日晚，公司公告全资子公司骏才国际拟已62.7亿人民币收购永辉超市29.4%的股权，其中包括牛奶公司持有的21.1%及京东持有的8.3%的永辉超市股权。 永辉超市：以生鲜商品经营为特色的连锁超市运营商。2021年以来，连续三年，亏损幅度持续收窄，2023年，营收786.42亿元，净亏损13.29亿元；2024H1，营收377.79亿元，归母净利润2.75亿元，扭亏为盈。 资源协同：①自有产品研发协同，2024H1，永辉超市自主品牌销售额12.8亿元，占比3.4%，公司在自主品牌产品研发方面具有深厚积累，可帮助永辉强化自主品牌产品研发及销售，提升盈利能力及差异化竞争能力。②供应链协同，公司拥有约1400家供应商，规模效应突出，双方可更好获取上游供应商优质资源，优化成本结构。③渠道协同，永辉超市目前拥有门店约850家，据公司调研，其中约一半门店附近2公里内开有名创门店，共同获取更多优质渠道资源。 财报影响：该交易完成后，骏才国际将成为永辉超市第一大股东，但不控制永辉超市董事会，权益法核算，计入投资损益。 公司维持长期经营目标不变：2024-2028年，每年净增门店900-1100家，其中国内350-450家，海外550-650家，营收CAGR不低于20%，利润增速不低于营收增速。预计公司2024-2026年营收分别为173.49/211.66/254.18亿元，归母净利润分别为28.28/34.52/41.35亿元，9/23日收盘价对应PE分别为13.3/10.9/9.1倍。 风险提示：国内消费持续低于预期；门店拓展不及预期；投资标的经营不及预期等。 分析师：李召麒 执业登记编码：S0760521050001 报告发布日期：2024年9月24日 【分析师承诺】 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 【免责声明】 本订阅号（微信号：山西证券研究所）是山西证券股份有限公司研究所依法设立、运营的官方订阅号。 本订阅号不是山西证券研究所证券研究报告的发布平台，所载内容均来自于山西证券研究所已正式发布的证券研究报告，订阅者若使用本订阅号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解而对其中关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。提请订阅者参阅山西证券研究所已发布的完整证券研究报告，仔细阅读其所附各项声明、信息披露事项及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期，并准确理解投资评级的含义。 山西证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具备证券投资咨询业务资格。本公司不会因为任何机构或个人关注、收到或订阅本订阅号推送内容而视为本公司的当然客户。本公司证券研究报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本订阅号中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所载的资料、意见及推测仅反映本公司研究所于发布报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本订阅号所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本订阅号中提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。订阅者应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。本公司在知晓范围内履行披露义务。本订阅号的版权归本公司所有。本公司对本订阅号保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本订阅号的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止我司员工将我司证券研究报告私自提供给未经我司授权的任何公众媒体或者其他机构；禁止任何公众媒体或者其他机构未经授权私自刊载或者转发我司的证券研究报告。刊载或者转发我司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此提示我司证券研究业务客户不要将我司证券研究报告转发给他人，提示我司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 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