近期冷修有所增加,玻璃何时见底?

（以下内容从一德期货《近期冷修有所增加,玻璃何时见底?》研报附件原文摘录）
　　作者：张丽/F3025228、Z0013855/ 一德期货能源化工分析师 要点速览版 建议重点关注国庆节后产业在旺季被证伪的情况下，是否会加快冷修进程。同时，需考量四季度玻璃需求能否实现环比略微改善，从而促使产量和库存逐步去化。若不能达成此目标，在高库存的状况下，玻璃价格反弹将承受压力。 当前玻璃市场的价格矛盾主要体现为供需两端均呈下行态势。后期只有持续进行大规模冷修，才能够确保高库存状态不再进一步累库。 中期仍是高空策略，操作区间1000-1200元/吨；价格波动收窄时，卖出虚值看涨期权。 玻璃2501合约近期一直在1020-1060元/吨震荡，在2024年9月3日报告《纯碱、玻璃弱势延续》中提到玻璃反弹压力大，那么现在是否到底了呢？ 近期冷修数量有所增加，然而总日容量的减少速度仍较为缓慢。2024年至今，冷修产能达2.2万吨，点火产能为1.3万吨，总减少量仅为0.88万吨，减量表现明显不足。建议关注国庆节后产业对旺季证伪后，是否加快冷修。 从现实面看，8-9月的季节性环比改善预期走弱，需求继续下行，库存累库幅度高。从利润角度分析，目前已达到可加快冷修的低价位水平。现货市场未能企稳，价格仍在持续下跌，其中：湖北地区980-1000元/吨，沙河1020-1080元/吨附近，沙河非标970元吨，触及现金流成本1050元，2022年跌破现金流成本50元。 目前玻璃的价格矛盾在于供需都在下行。按照需求测算（新开工和竣工拟合看，竣工移动平均累积同比持续下行），玻璃后期要持续大幅冷修才能保证高库存不再累库。 回看2409合约的交割仓单均价在940元/吨附近；2409最后一个交易日的收盘价在880元/吨，基本也已到底价。中秋节后对剩余2501合约空单在1020元/吨持全部止盈观点；前期我们的观点是2501合约会比2409合约更弱，但2501合约在下跌至800多元/吨后，行情不会那么顺畅；玻璃冷修仍不够，后期库存仍难去化，不过盘面2501合约再继续大跌到900元/吨附近，已经代表旺季预期未能实现。在这种情况下，大概率会加快冷修进程。 从玻璃期现结构来看，玻璃远月合约最高价格达到1230元/吨，此价格处于高成本（天然气制）现金流附近。从当前玻璃行业仍需加速去产能的态势来看，价格相对偏高。从短期数据看，本周库存预估显示，去库或累库速度或将放缓。同时，在节前市场可能会出现略有补库的情况。国庆节后，四季度玻璃需求是否能环比略改善（阶段性赶工需求），促使产量逐步实现去化。库存有望在年底前达成高位缓慢去化的目标。若无法实现这一目标，在高库存的状况下，市场反弹将承受压力。 中期仍是高空策略，操作区间1000-1200元/吨；价格波动收窄时，卖出虚值看涨期权。 图1：玻璃冷修总量仍不够，有加速迹象 数据来源：隆众资讯、一德能化 图2：玻璃价格到历史低位 数据来源：wind、一德能化 图3：玻璃利润低位 数据来源：wind、一德能化 图4：玻璃远月升水，价格仍高 数据来源：wind、一德能化 编辑：武宇杰 审核：赵洪虎/F0303315、Z0012132/ 复核：何牧 报告完成日期：2024年9月23日 交易咨询业务资格：证监许可〔2012〕38号 免 责 声 明 本研究报告由一德期货有限公司（以下简称“一德期货”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货交易咨询业务资格（证监许可〔2012〕38号）。 本研究报告由一德期货向其服务对象提供，无意针对或打算违反任何国家、地区或其它法律管辖区域内的法律法规。未经一德期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式引用、转载、发送、传播或复制本报告。 本报告所载内容及观点基于研究人员认为可信的公开信息或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但一德期货对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且一德期货不保证这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何交易、法律、会计或税务的最终操作建议，一德期货不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保，不对因使用本报告的材料而导致的损失负任何责任。服务对象不应单纯依靠本报告而取代自身的独立判断。

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