【周报汇总】9月23日

（以下内容从中原期货《【周报汇总】9月23日》研报附件原文摘录）
　　周报汇总 股指 美联储开启降息周期 A股会否迎来趋势机会 主要逻辑： 1、中美经济工作组举行第五次会议。何立峰会见中美经济工作组美方代表团。此次会议由财政部副部长廖岷与美国副财长尚博共同主持，两国经济领域相关部门到会交流。中方就美对华加征关税、对华投资限制、涉俄制裁、打压和影响中方企业利益等表达了严正关切。双方同意继续保持沟通。何立峰表示，中美双方应落实好两国元首旧金山会晤和今年4月份通话重要共识，保持经济领域沟通交流，加强宏观经济政策协调，在平等和相互尊重基础上妥处彼此关切，推动中美经济关系稳定健康发展。 证监会新规全面优化券商风控指标体系，突出全面风险管理，或释放近千亿元资金。业内人士指出，此举意在支持优质证券公司适度拓展资本空间，预计将释放近千亿元资金，促进有效提升资本使用效率，加大服务实体经济和居民财富管理力度。 2、市场综述：四大指数集体反弹，沪深300周涨1.32%，上证50周涨1.24%，中证500周涨1.07%，中证1000周涨1.14%。成交方面，交易总量能日均较前一周萎缩。 3、资金面：8月19日起，北向资金按季公布。融资买入累计余额较前一周减少90.99亿元，融资盘整体趋势趋弱。 4、近日的反弹主要是受益于流动性的改善，并未又基本面改善推动，故短期大概率为超跌反弹，指数向上空间仍有限。板块方面，如地产、国企改革等概念股的表现主要是政策博弈的逻辑，右侧交易的性价比大于左侧布局。港股近期表现较好，美联储降息、美元港币利差变化将增加香港银行间流动性，有望推动其基础货币和货币供应扩张。 策略建议： 操作上，近日资金有一定放量，虽然大的趋势暂时难现，但超跌后的反弹可以关注，另外获取时间价值的策略仍可以持续。（以上观点仅供参考，不作为入市依据）。 风险提示： 1）外部市场环境；2）地缘政治因素；3）货币政策调整。 股指期权 中秋节后A股探底回升 国庆节前做多波动率 主要逻辑： 九月第一周A股弱势运行，大盘股弱于中小盘。沪深300指数日线持续走弱，三彩K线指标转绿色；周线三连阴，周三彩K线指标转为绿色。周线三连阴，周三彩K线指标转为绿色，次月合约贴水当月合约扩大。IO期权持仓量回升，成交量放大，期权成交量PCR、期权持仓量PCR都下降，期权隐含波动率上升，看跌期权最大持仓量行权价格下移。中证1000指数日线两阴夹三阳，日三彩K线指标转为绿色；周线转阴，周三彩K线指标维持蓝色。IM期货当月合约期现基差贴水标的缩小，次月合约贴水当月合约扩大。期权MO成交量放大，持仓量回升，期权成交量PCR、期权持仓量PCR平稳，期权隐含波动率上升，看跌期权最大持仓量行权价格下移。上证50指数走弱，三彩K线指标转为绿色；周线收阴，周三彩K线指标转为绿色。IH期货当月合约期现基差转为贴水标的，次月合约贴水当月合约扩大。期权HO成交量萎缩，持仓量回升，期权成交量PCR、期权持仓量PCR下降，上证50标的跌破看跌期权最大持仓量行权价格。9月25日（周三）是上交所、深交所ETF期权九月合约最后交易日。 策略建议： 逢低买入牛市看涨价差。 波动率策略： 买入宽跨式做多波动率。 螺纹热卷 宏观情绪反复，钢价震荡运行 供应：全国螺纹周产量194.23万吨（环比+3.36%，同比-23.94%），全国热卷周产量301.28万吨（环比-0.29%，同比-4.59%）。螺纹钢增产，热卷小幅减产。 消费螺纹表观消费222.4万吨（环比-11.01%，同比-21.85%），热卷表观消费310.76万吨（环比-1.64%，同比+1.24%）。螺纹钢表需下滑明显，热卷表需小幅回落。 库存：螺纹总库存465.46万吨（环比-5.71%，同比-32.58%），热卷总库存421.73万吨（环比-2.20%，同比+9.52%）。螺纹钢和热卷继续去库，降幅趋缓。 成本：铁水日产继续小增，钢厂利润小幅修复，但多数仍陷入亏损，复产进度偏缓。焦炭首轮提涨落地后开启二轮提涨，铁矿石澳巴19港口发运略有回落，到港量阶段回升，港口库存环比小幅下降，整体仍处于历史同期高位。原料端成本支撑力度有限。 总结：宏观方面，国内降息落空后，市场情绪有所转弱。产业持续去库，但基于假期因素以及节后终端刚需阶段性趋缓，整体需求表现较弱，令降库幅度收窄。不过，螺纹钢缺规格的情况较为明显，市场仍有一定的挺价意愿，沙钢上调9月下旬螺纹钢价格100元/吨。热卷方面，产需双双回落，库存继续去化，矛盾有所缓解，能否持续去库仍待观察，目前出口尚能维持，一定程度上缓解了内需不足的压力。短时宏观扰动较大，价格波动反复，以底部震荡对待。 单边：底部震荡螺纹钢3000-3300热卷3050-3400。 风险点：宏观政策超预期、需求超预期。 铁矿 宏观情绪反复，钢价震荡运行 供应：澳洲和巴西19港口发运2785.9万吨（环比-4.02%，同比+13.10%），铁矿石45港口到港量2341.9万吨（环比+8.65%，同比+0.26%）。澳洲和巴西发运略有回落，受船期影响，到港量仍有回升。 需求：铁水日产223.83万吨（环比+0.45万吨，同比-25.02万吨 ），铁矿石45港口疏港量302.15万吨（环比-3.03%，同比-4.12%）。铁水小幅增加，铁矿石疏港量环比下降，钢厂采购依旧谨慎。 库存：铁矿石45港口库存15311.85万吨（环比-0.47%，同比+32.08%），247家钢企进口铁矿库存9032.66万吨（环比-0.64%，同比-4.78%）。港口库存环比小幅下降，仍高于历史同期水平，目前钢厂端铁矿石库存偏低。 总结：铁矿石供需相对宽松，港口库存仍处于历史高位。需求端，随着钢厂利润阶段性修复，铁水仍有小幅增量，供应整体平稳，近期非主流矿发运略有回升，但整体仍低于去年同期。矿石价格经过一轮下跌后，已接近非主流矿的成本线，90美金附近支撑较强，继续追空需谨慎。短期铁矿石价格波动反复，以震荡行情对待，关注十一国庆假期前终端和钢厂补库情况。 单边：区间震荡650-750。 风险点：宏观政策超预期、终端需求超预期。 双焦 宏观情绪反复，钢价震荡运行 焦煤供应：炼焦煤矿山开工率89.82%（环比-0.09%，同比-3.20% ），蒙煤通关量日均9.66万吨（环比+5.75%，同比-30.23%）。 焦煤需求：焦煤竞拍日成交率97.08%（周环比-1.50%，同比-1.95%）。 焦煤库存：独立焦化厂焦煤库存707.93吨（环比+1.84%，同比-10.86% ），炼焦煤港口库存405.1万吨（环比-2.17%，同比+115.72%）。 焦炭供应：独立焦化厂吨焦利润-82元/吨（环比+38元/吨，同比-11.25元/吨 ），独立焦化厂产能利用率68.64%（环比-0.59%，同比-10.36%）。 焦炭需求：铁水日产223.83万吨（环比+0.45万吨，同比-25.02万吨 ）。 焦炭库存：独立焦化厂焦炭库存44.08万吨（环比+1.38%，同比-4.11% ），焦炭港口库存190.15万吨（环比+0.52%，同比+4.39%）。 总结：目前国内煤矿生产相对平稳，下游焦企多数亏损，对焦煤采购依旧谨慎，基于厂内库存偏低，随着焦炭首轮提涨落地，有一定刚需补库。目前开启二轮提涨，钢厂利润仍多数亏损，国庆假期前虽有一定补库支撑，但整体原料端采购依旧谨慎，双焦价格跟随钢价震荡运行。 单边：震荡运行。焦煤1200-1400焦炭1700-2000。 风险点：宏观政策超预期、需求超预期。 硅铁 9月钢招需求仍弱 关注宏观预期走向 主要逻辑： 供应：硅铁上周产量10.69万吨（环比-1.38%，同比-2.7%），8月硅铁产量46万吨（环比-9.3%，同比-2.2%）。 需求：硅铁周消费量1.85万吨（环比+1.7%，同比-17.1%）。五大材周产量808万吨（环比+0.9%，同比-11.8%）。 库存：企业库存5.89万吨（环比+5.1%，同比-11.1%）；钢厂9月库存天数14.8天（环比+0.14天，同比-2.66天）；硅铁仓单数量：12223张（环比-804张，同比5494张）。 成本：上周兰炭小幅调涨，其他原料持稳。计算内蒙即期成本6130元/吨，宁夏6335元/吨，青海5843元/吨，厂家利润继续收窄。 基差：01合约基差62元/吨，环比-10元/吨。 总结：中秋归来硅铁延续低位震荡。周度数据供降需增，其中供应端降幅主要得益于宁夏二轮检修；需求端跟随成材产量低位回升，但9月钢招量价齐降，钢厂亏损拖累补库意愿，需求差仍是制约合金走势的根本原因。9月美联储降息超预期，关注国内四季度货币政策调整，以及10月政治局会议。硅铁短期观望，关注宏观预期走向。基于弱需求预期，建议产业坚持保值思路，反弹偏空对待。 策略建议： 单边：01合约暂看6000-6500区间弱势震荡；套利：01硅铁-锰硅价差区间0-300，100以内可关注正套机会。 风险提示： 需求不及预期/供应减产超预期。 锰硅 9月钢招需求仍弱 关注宏观预期走向 主要逻辑： 供应：硅锰周产量17.57万吨（环比-0.32%，同比-28.8%）,8月全国硅锰产量84.7万吨（环比-14.2%，同比-16.9%）。 消费：硅锰周需求量11.45万吨（环比+1.38%，同比-14.4%）,五大材周产量808万吨（环比+0.9%，同比-11.8%）。 库存：企业库存17.38万吨（环比+19.2%，同比-11.1%）；钢厂9月库存天数14.5天（环比-0.07天，同比+1.8天）；硅锰仓单数量：124045张（环比-8178张，同比+108781张）。 成本：天津港澳矿41（-1.5）半碳酸32.5（-）；钦州港澳矿44（-0.5）半碳酸32.5（-）；内蒙化工焦1355（+50）。周内矿价偏弱运行，节前询盘增多但备货压价较多，价格继续承压。计算内蒙即期成本6118，宁夏6217、贵州6358，成本利润继续小幅回落。 基差：01基差202元/吨，环比-38元/吨。 总结：锰硅基本面弱势无驱动，上周盘面继续下探新低。供应端，北方开工率始终平稳，亏损减产意愿不强，仅靠南方减产效果不佳，供应压力始终弥漫；需求旺季跟随成材产量低位回升，但边际转好难改中长期下滑趋势，钢厂降本增效补库意愿不强，需求低迷是锰硅走弱的根本原因。锰硅价格虽跌破成本估值不高，但无强驱动走势延续弱势寻底。短期暂宜观望，关注宏观预期走向。基于弱需求预期和高仓单压力，整体以反弹偏空对待。 策略建议： 单边：01合约重心下移，关注向下6000-6100平台支撑；套利：01硅铁-锰硅价差区间0-300，100以内可关注正套机会。 风险提示： 澳矿及非主流矿发运情况/北方企业减产力度/港口库存变化。 铜 美联储开启降息，铜铝低位反弹 主要逻辑： 1、宏观：国内市场等待政策端信号，海外美联储降息50个基点开启降息周期。 2、基本面：上周五受台风天气影响，部分贸易商表示进口货源提货受阻，电解铜现货供应较为紧缺，持货商对现货升贴水坚挺报价。消费方面，随着上周铜价上涨，下游惧涨情绪严重，采购需求十分旺盛，本周叠加国庆前夕的备库需求，预计库存仍会延续去库趋势。截至9月19日，全国主流地区铜库存降至19.26万吨（-2.43），连续十一周去库。 3、整体逻辑：美联储降息利好市场流动性，但国内政策端仍需观察，铜价延续低位反弹。 策略建议： 沪铜2411合约上方参考压力位78000元/吨一线，下方参考支撑位71500元/吨一线。 风险提示： 1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、国外铜矿供应因素。 电解铝 美联储开启降息，铜铝低位反弹 主要逻辑： 1、宏观：国内市场等待政策端信号，海外美联储降息50个基点开启降息周期。 2、基本面：国内电解铝市场供应端小幅抬升，氧化铝因供应偏紧表现偏强震荡，国内电解铝成本端高位整理。在“金九银十”的影响下，铝下游周度开工率表现稳定，下游消费稳中向好，但需警惕海外市场加税政策对国内铝加工企业的负面影响。电解铝社会库存仍然处于去库周期。 3、整体逻辑：下游进入传统旺季，社库库存压力或将有所缓解，铝价延续低位反弹。 策略建议： 沪铝2411合约上方参考压力位20500元/吨一线，下方参考支撑位19200元/吨一线。 风险提示： 1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、铝锭社会库存变化；3、电解铝限电限产情况。 氧化铝 美联储开启降息，铜铝低位反弹 主要逻辑： 1、宏观：国内市场等待政策端信号，海外美联储降息50个基点开启降息周期。 2、基本面：供应端，海外供应紧张问题短期难以化解且事故多发引起市场担忧情绪凸显，叠加国内多地存在氧化铝厂检修等事件，其供应较前期有所减量，而氧化铝需求端呈现持稳向好，导致短期内氧化铝现货供应存在小缺口，氧化铝现货价格偏强运行为主。 3、整体逻辑：基本面关注氧化铝厂检修部分产能恢复情况，以及西南地区电解铝厂复产进度。氧化铝现货价格居高不下，期货盘面价格或延续高位振荡。 策略建议： 氧化铝2411合约上方参考压力位4200元/吨一线，下方参考支撑位3800元/吨一线。 风险提示： 1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、国内外铝土矿供应变化；3、氧化铝限产复产情况。 纯碱 供应压力有所回升，价格持续承压运行 主要逻辑： 1. 供应：装置开工率79.39%（+4.61%），氨碱法85.67%（环比+10.73%），联碱法76.85%（+1.57%)；周产量66.18万吨（+3.84万吨），轻碱产量26.07万吨（+2.O2万吨），重碱产量40.11万吨（+1.82万吨）。 2. 需求：纯碱表需61.35万吨（+5.70万吨），轻碱表需26.33万吨（+3.74万吨），重碱表需35.02万吨（+2.97万吨）。 3. 库存：企业库存139.88万吨（+4.83万吨），轻碱64.33万吨（-0.26万吨），重碱75.55万吨（+5.09万吨）。 4. 核心逻辑：本周纯碱现货价格偏弱运行，企业待发订单窄幅调整。近期碱厂前期检修装置陆续复产，纯碱周产量环比回升至66万吨。受供应压力增加及需求持续弱势影响，纯碱企业库存延续累库状态，社会库存环比有所去化。需求端，浮法玻璃及光伏玻璃冷修产线持续增加，对纯碱需求存减少预期。整体而言，纯碱供应压力预期回升，需求端暂未见明显改善，盘面或仍震荡偏弱运行，后续需关注节前下游补库情况。中长期来看纯碱供需宽松格局将延续，价格预计承压运行为主。 策略建议： 纯碱期价或延续震荡偏弱运行。 风险提示： 关注装置检修以及进出口情况。 玻璃 关注利润亏损情况下的产线冷修动态 主要逻辑： 1.供应：浮法日熔量16.67万吨，比12日-0.16%，国内玻璃生产线共计299条，其中在产240条，冷修停产59条。光伏日熔9.85万吨,环比-0.6%。 2.库存：全国浮法玻璃样本企业总库存7478.9万重箱，环比+239.1万重箱，环比+3.3%，同比+79.6%。折库存天数32.7天，较上期+1.3天。 3.需求：截至20240914，玻璃深加工企业订单天数10.2天，环比6.25%，同比-44.87%。 4.核心逻辑：本周浮法玻璃现货价格延续下行趋势，全国周均价 1229 元/吨，环比 -47 元/吨。部分浮法玻璃产线冷修，周产量环比下降至16.67万吨，供应减量幅度有限，玻璃企业库存仍延续累库趋势。需求端，中下游拿货积极性一般，下游深加工企业订单天数为10.2天，环比未见明显改善，终端需求表现仍偏弱。整体来看，玻璃旺季需求表现不佳，供强需弱格局下玻璃企业累库压力仍存，期价或延续弱势运行，后续关注节前下游补库情况以及利润亏损情况下的产线冷修动态。 策略建议： 玻璃期价或延续弱势运行。 风险提示： 产线冷修，宏观政策。 尿素 供应压力进一步提升，关注淡储及印标消息影响 主要逻辑： 1. 供应：日产回升至同比高位水平； 2. 需求：复合肥成品库存持续累积，对尿素需求支撑减弱； 3. 库存：上游尿素企业库存持续累积； 4. 成本与利润：煤炭市场价格持稳运行，尿素利润环比减少； 5. 基差与价差：1-5价差震荡整理，01基差走弱。 6. 整体逻辑：本周国内尿素现货价格延续下行趋势，部分地区低价成交有所好转。近期尿素企业装置复产较多，行业日产提升至19万吨以上的高位水平，在高供应压力下尿素企业库存持续大幅累积，对价格形成较强压制。需求端，秋季肥市场出货情况一般，复合肥成品库存压力未见明显改善，企业开工环比继续下降，对尿素需求支撑减弱。出口方面，印度RCF发布尿素进口招标，10月3日开标，有效期至10月14日，最晚船期11月20日，当前国内尿素出口仍处于受限状态。整体来看，高供应压力下尿素价格或仍承压运行为主，短期需关注淡储及印标消息对尿素市场的情绪影响，期价或延续弱势震荡运行，中长期可关注基差收窄时的反弹做空机会。 策略建议： 短期尿素期价或弱势震荡运行。 风险提示： 保供稳价政策、新 增 产 能 投 放（下行风险），宏观利好、出口放 开 （ 上 行 风险）。 烧碱 库存环比回升，烧碱承压走弱 主要逻辑： 1、宏观：国内市场等待政策端信号，海外美联储降息50个基点开启降息周期。 2、供需面：华东来看，本周华东暂无检修装置，多数烧碱装置运行正常且生产平稳，市场上货源充裕，加上上游生产企业或存一定的累库现象，非铝需求来看，其需求恢复不及预期，对烧碱市场暂无明显的利好，但临近月底企业陆续签约且临近国庆假期，不排除下游有补货的情况，部分企业出货情况或存一定好转，对价格存有一定支撑。 3、整体逻辑：“金九银十”旺季预期下，企业库存环比累库，烧碱供需承压，盘面价格持续回落。 策略建议： 烧碱2501合约上方参考压力位2500元/吨一线，下方支撑位2200元/吨一线。 风险提示： 1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、企业装置检修情况；3、下游需求变化。 鸡蛋 基差修复，近强远弱 主要逻辑： 【供应方面】：9-11月产能趋势开始出现阶段下行，但是进入11月，产能趋势再度走高，产区库存偏低，质量偏好。 【需求方面】：需求处于阶段旺季尾声，高峰逐渐显现，后续深加工消费备货和户外消费支撑开始减弱。阶段季节性回落，未来需要关注菜价带来的新支撑。 【成本利润】：原材料价格整体阶段走弱，成本小幅下降，截止上周，饲料成本2.4元/斤左右，综合养殖成本2.7/斤左右。养殖利润利润季节性高位运行。 【逻辑方面】：在市场不断的中秋季节性回落的预期下下，现货回落幅度有限，现货高位震荡，基差支撑近月不断走强，远月依旧偏弱运行，不确定性在于高价菜价对蛋价形成支撑。节前最后一周，预计现货仍将维持高位，JD15正套持有，阶段反弹做空远月。 策略建议： 1、轻仓过节2、继续关注JD15正套。 风险提示： 1、上游库存消化情况2、假期消费提振情况3、下游节后补库情况。 白糖 外盘强势上涨，国内短期偏强震荡 主要逻辑： 国际方面，上周原糖强势上涨，受巴西产区干燥天气提振。新加坡商品贸易商丰益国际(Wilmar) 将对巴西中南部糖产量的预估从4200万吨调隆至3880-4080万。9月末巴西产区天气继续干燥，市场聚焦甘蔗的产量不及预期。短期原糖价格偏强，关注巴西产区降雨情况； 国内方面，23日广西现货价格稳定在6240附近。内蒙古已有2家糖厂开机，新疆一家糖厂开机，新年度甜菜糖增产幅度超30万吨。广西和广东受近期台风影响甘蔗倒伏严重。8月份进口糖77万吨，同比增40万吨。8月份进口糖浆和预混粉合计27.12万吨，同比增加8.62万吨.外盘大涨+甘蔗遭遇台风+甜菜降雨偏多，国内外糖价对之前乐观的产量预期有所调整。 策略建议： 策略上，短期单边郑糖在外盘带动下偏强看待，或为短期上涨行情，倾向于短多5月合约，关注原糖走势。11-1合约反套。 风险提示： 原糖。 碳酸锂 锂电旺季需求明显，上游库存去化 主要逻辑： 【现货市场】：现货市场价格下跌0.26%； 【期货市场】：碳酸锂上周LC2411反弹2.90%；基差期限结构不稳定，仓单首次高位回落； 【供应方面】：锂矿进口下降明显，价格持续下行；开工率下行，供应减产明显； 【需求方面】：中端旺季需求明显，锂电开工率上行；锂电池供应增加，正极材料持续上升；新能源汽车销量收缩，渗透率持续增长； 【进口出口】：8月南美进口碳酸锂下降； 【成本利润】：集装箱运输价格下跌，南非暴跌30%；生产成本和生产毛利稳定； 【库存水平】：总库存高位上涨，上游库存去化； 【驱动逻辑】：供应减产短期扰动。国内产量高位回落，进口碳酸锂下跌。锂电供应增加，终端需求即将进入传统产业旺季。以旧换新和电车下乡等产业政策支撑需求稳定；出口预期不好，欧洲反补贴调查落地。 策略建议： 中长期：期货市场逢高空。短期：72000-79000，震荡。 风险提示： 1、供应侧减产预期。2、锂电排产计划超预期。3、新能源超预期利好。 免责声明：本报告中的信息由中原期货整理分析，均来源于已公开的资料，报告中的信息分析或所表达的意见并不构成对投资的建议，投资者因报告意见所做的判断，以及有可能产生的损失自行承担。期货交易有风险，投资者申请开立期货账户须满足证券期货投资者适当性要求，具备匹配的风险承受能力。

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