【广发▪早间速递】10月前后有哪些值得留意的季节性规律?

（以下内容从广发证券《【广发▪早间速递】10月前后有哪些值得留意的季节性规律?》研报附件原文摘录）
　　RECOMMENDATION 重点推荐 策略 | 10月前后有哪些值得留意的季节性规律？ 非银 | 风控指标修订落地，左侧关注板块估值修复 非银 | 风控指标优化落地，打开高质量发展空间 银行 | 外部流动性环境已改善——银行投资观察20240922 传媒 | 需求具备韧性，新游测试密集，游戏行业迎来配置机会 环保 | SAF试点启动，重申看好固废、水务 军工 | 景气趋势环比改善，重视供需&格局稀缺性 公用 | 火电电量增速转正，演绎“煤硅”的故事 如需查看报告全文，请联系对口销售 或点击登录广发研究小程序 注：音频如有歧义以研究报告内容为准 REPORT HIGHLIGHTS 研究精选 策略：10月前后有哪些值得留意的季节性规律？ 10月份“炒当下”：三季报前瞻较为确定的方向。 外需方向之一：出口链回到合理估值区间，挖掘“亚非拉”方向出口机遇（客车、摩托车、逆变器、电表、风电整机、注塑机、船舶）；外需方向之二：科技产业的算力链、苹果链，公募持仓拥挤的扰动集中在短期，目前反应度模型显示热度已有明显降温，三季报依然是稀缺的景气方向、且年内盈利预测有所上修； 内需方向之一：财政资金重点支持的领域，比如电网投资、半导体国产替代、创新药补贴、设备更新和以旧换新；内需方向之二：行业反内卷、减少资本开支、自由现金流累积、分红意愿和能力提升的行业，包括但不限于牌照、特许经营权的领域，以及一些经营特征符合的传统行业（固废、白电、轨交、纺织等） 11-12月“炒预期”：等待海外大选格局及国内政策图谱进一步清晰。今年四季度政策会议的定调和表述变化，格外值得跟踪。此外，11月初明确的“美国大选”格局，也是年底“炒预期”时重要变量。美国总统人选及众议院归属，会对于全球经济预期、大宗品价格展望、贸易摩擦的程度、以及国内政策预期，都会产生直接或间接的影响。 风险提示：宏观经济风险，业绩不及预期风险，地缘政治风险等。 选自报告：《10月前后有哪些值得留意的季节性规律？——周末五分钟全知道（9月第3期）》2024年9月22日；作者：刘晨明 S0260524020001；郑恺 S0260515090004；杨泽蓁 S0260524070003 非银：风控指标修订落地，左侧关注板块估值修复 证券：风控指标新规落地，推动券商高质量发展。9月20日，证监会修订发布《证券公司风险控制指标计算标准规定》（正式稿），本次修订有助于突出证券公司服务资本市场的主责主业，以及强化分类监管、拓展优质证券公司资本空间。同日，证券业协会修订发布最新版《证券公司保荐业务规则》，自发布之日起施行。本次修订有助于规范和提升证券公司保荐业务的运作水平，为资本市场的健康发展提供有力支持。当前证券公司业绩及监管压力期逐渐缓释，提升资本市场内在稳定性及稳增长举措提振市场信心，证券行业估值和基金持仓双低，对行业政策利好敏感性提升，行业估值修复空间可期。 保险：财政政策的逐渐发力有望推动名义经济增长，保险资产端有望随之回暖，同时下半年基数逐渐走低有利于价值和利润持续增长，叠加当前保险板块估值仍处于历史较低分位数水平，估值有望逐渐回升，建议积极关注保险板块。 风险提示：资本市场大幅波动、行业竞争加剧、行业政策变动等。 选自报告：《非银金融行业：风控指标修订落地，左侧关注板块估值修复》2024年9月22日；作者：陈福 S0260517050001；严漪澜 S0260524070005 非银：风控指标优化落地，打开高质量发展空间 2024年9月20日，证监会修订发布《证券公司风险控制指标计算标准规定》，于2025年1月1日起正式施行。 监管对证券公司所有业务活动纳入风险控制指标约束范围，放松多数项目的折算比例，同时强化分类监管，拓展优质证券公司资本空间。 强化对证券公司资源配置的“指挥棒”作用。证券公司投资股票、做市、资管等业务的风险控制指标计算标准予以进一步优化，引导证券公司充分发挥长期价值投资、服务实体经济融资、服务居民财富管理等功能。 根据证券公司风险管理水平，优化风控指标分类调整系数，支持合规稳健的优质证券公司适度提升资本使用效率，更好为实体经济提供综合金融服务。 对证券公司所有业务活动纳入风险控制指标约束范围，明确证券公司参与公募REITs等新业务风险控制指标计算标准，提升风险控制指标体系的完备性和科学性，夯实风控基础。 对创新业务和风险较高的业务从严设置风险控制指标计算标准，加强监管力度，提高监管有效性。 风险提示：政策变动不及预期；行业竞争加剧；利率或权益市场大幅波动，对手方违约风险，股质资管风险；佣金率费率持续下滑等。 选自报告：《证券行业：风控指标优化落地，打开高质量发展空间》2024年9月22日；作者：陈福 S0260517050001；严漪澜 S0260524070005 银行：外部流动性环境已改善——银行投资观察20240922 本周美联储宣布降息50bp，开启新一轮降息政策周期。我们在《人民币套利交易能否终结》中提到，利差的拐点通常决定汇率的波动方向，也是决定套利交易回报率的核心。 在中美利差出现拐点且人民币汇率升值的背景下，套利交易回报率减弱，资金流向开始转折，部分出口企业开始集中结汇，2024年8月银行代客结售汇差额（经常账户：货物贸易）为368.99亿美元，环比7月增长318.58亿美元，同比2023年8月增长112.62亿美元。目前人民币汇率升值趋势较为确定，外部流动性环境已改善，若国内货币政策持续加力，人民币升值通道更为流畅，资金流向转折或加速。 银行板块方面，股价的调整已经基本消化了转按揭政策预期的影响，预计24Q3股价震荡触底后，24Q4中后期银行板块可能有绝对收益机会。建议关注资产质量较优的各板块龙头。 风险提示：（1）经济表现不及预期；（2）金融风险超预期；（3）政策落地不及预期；（4）利率波动超预期；（5）国际经济金融风险超预期等。 选自报告：《银行行业：外部流动性环境已改善——银行投资观察20240922》2024年9月22日；作者：倪军 S0260518020004；王先爽 S0260520040002；文雪阳 S0260524070004 传媒：需求具备韧性，新游测试密集，游戏行业迎来配置机会 8月游戏市场受《黑神话：悟空》驱动，行业收入规模提升。从8月游戏数据来看，游戏行业总体在需求端具备较强韧性，行业重点产品的出现带动行业收入显著增长，优质产品供给对需求的创造能力持续兑现。此外，从数据中看出，《黑神话：悟空》带动的更多是增量需求，对存量市场的影响较小。无论是移动游戏还是客户端游戏，均在高基数的情况下保持稳定，说明游戏供给端的研发能力还未能全部满足核心游戏玩家需求，行业仍具备成长空间。 供给层面有望改善，版号发放增加，行业研发实力增强。供给端来看，2024年8月国务院《关于促进服务消费高质量发展的意见》提出“提升网络游戏质量”。8月版号发放数量有所增加，说明行业供给的数量端有望改善。后续有望出现更多优秀产品，带动游戏市场规模及影响力提升。 A股公司估值处于低位，新游储备丰富。A股游戏公司普遍处于估值相对底部区间，同时9月新游付费测试数量较多，随着测试结束，产品陆续定档上线，有望推动游戏公司业绩增长。 风险提示：游戏行业监管加强风险，行业竞争加剧风险，产品上线不及预期的风险。 选自报告：《游戏行业：需求具备韧性，新游测试密集，游戏行业迎来配置机会》2024年9月22日；作者：旷实 S0260517030002；章驰 S0260523080001 环保：SAF试点启动，重申看好固废、水务 SAF试点启动，得“废油”者得天下。9月18日，发改委、民航局举办可持续航空燃料应用试点启动仪式，9月19日起，共计12个航班将正式加注SAF，并且2025年参加单位将逐步增加。今年生物柴油产业受欧洲“双反”政策影响，价格、需求大幅下滑，国内SAF市场的逐步启动将有望填补缺口，而拥有废弃油脂原料的餐厨处理企业和具备炼化技术的加工企业将是主要参与及受益者。 固废、水务估值已回年初，而基本面依旧稳健。从基本面来看，垃圾焚烧、水务 24H1业绩稳中有升，展现强抗周期属性。且行业逐步进入资本开支末期，其中固废板块拐点已至，24H1简略自由现金流维持转正。 公用事业价格理顺持续演绎，重视对板块盈利、回款的改善效用。结合三中全会、绿色转型等中央政策提及的环保价格机制改革，预期后续供水、污水、垃圾处理费等公用事业价格陆续理顺将是必由之路。当前水务、固废板块历史回款依旧可控，未来价格机制的理顺下回款保障度进一步提高，重点关注历史回款健康，具备分红提高的固废、水务公司。 风险提示：订单和新业务布局低预期，政策变动风险，分红低预期。 选自报告：《环保行业深度跟踪：SAF试点启动，重申看好固废、水务》2024年9月22日；作者：郭鹏 S0260514030003；陈龙 S0260523030004；荣凌琪 S0260523120006；陈舒心 S0260524030004 军工：景气趋势环比改善，重视供需&格局稀缺性 国航南航开启C919商业运营，大飞机景气度提升。国航和南航C919分别于9月10日和19日投入商业运营，大飞机渗透率有望逐步提升，产业链相关企业有望受益。 军贸、无人机、燃气轮机、商业航天等方向景气度提升。当地时间9月18日上午，第12届非洲航空航天与防务展开幕，航空工业集团多型军贸产品亮相。当地时间19日，俄罗斯总统普京称，2023年俄军总共接收了约14万架各式无人机。今年俄罗斯的无人机产量将增加至去年产量的约10倍。9月19日，国内首台F级50兆瓦重型燃机（代号G50）顺利通过2000小时满负荷商业运行产品鉴定，为自主燃气轮机的商业运行提供了极具参考价值的范本。9月19日09时14分，我国在西昌卫星发射中心用长征三号乙运载火箭与远征一号上面级，成功发射第五十九颗、六十颗北斗导航卫星。 展望24年下半年，航空出海&大飞机等新质生产力赛道高景气有望持续，同时看好板块装备采购、军贸出口景气共振。配置策略，优选长景气空间核心大单品龙头，期待其具有“供需稀缺性”与“格局稀缺性”共振的特征。 风险提示：装备列装及交付不及预期；政策调整；价格波动风险等。 选自报告：《国防军工行业：景气趋势环比改善，重视供需&格局稀缺性》2024年9月22日；作者：孟祥杰 S0260521040002；吴坤其 S0260522120001；邱净博 S0260522120005 公用：火电电量增速转正，演绎“煤硅”的故事 三产居民带动8月用电量同比+9%，水电挤压效应渐退火电增速转正。目前来看，9月来水有所减弱且水电站提前蓄水，电力需求仍保持旺盛，预计火电电量持续修复，提升市场预期。 火电新三部曲走在二三阶段的交界处，我们认为无需对电价悲观。对明年长协电价的预期，三个思路供参考：（1）电力需求仍然旺盛，明年火电利用小时数仍将有望改善；（2）近期煤价持续上涨，对电价签订形成支撑；（3）考虑辅助服务额外带来的电价增量，市场当前较为忽视。火电近期调整幅度已经较大，火电三季度业绩表现也较突出，关注火电的底部机会。 时间的煤硅在演绎“煤硅”的故事。从整体来看，电改政策演绎“系统的破壁”、基本面演绎“时间的煤硅”、估值方面演绎“公用事业化”，电力需求也保持旺盛，板块整体欣欣向荣。细分来看，水电发电数据的可视度提升且估值走向DDM之路、核电的成长性和类水电价值被挖掘、火电盈利改善正修复净资产并且有望平稳。此外，各个板块的资本运作均在加速，近期社保两次定增均指向电力行业，板块的长久期、稳定性、高分红价值也将被市场持续关注。 风险提示：改革不及预期；煤价超额上涨；绿电装机进度低预期。 选自报告：《公用事业行业深度跟踪：火电电量增速转正，演绎“煤硅”的故事》2024年9月22日；作者：郭鹏 S0260514030003；姜涛 S0260521070002；许子怡 S0260524010002；郝兆升 S0260524070001 TELECONFERENCE 今日会议预告 08:00 公用 | 火电电量增速转正，演绎“煤硅”的故事 08:00 军工 | “乘风”系列 15期 需求基础决定价值扩张，无人机配置思路汇报 08:00 食饮 | 广发食品早8点-日本食饮出海路径初探—月度聚焦202408 19:30 农业 | 饲料出海系列之印尼：养殖产业链高集约化，一体化龙头优势显著 20:00 非银 | 建设一流投资机构之四：全球视野下的被动资管发展与中国借鉴 21:00 策略联合行业 | 策略对话红利资产-总结 更多会议内容点击广发研究小程序 更多推荐 广发研究 | 2024年中报总结合集 2024.9.13 抛砖引玉 | 2024年全行业研究方法与框架交流 2024.9.13 广发研究 | 本周精选 2024.9.21 法律声明 本微信号推送内容仅供广发证券股份有限公司（下称“广发证券”）客户参考，相关客户须经过广发证券投资者适当性评估程序。其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，若使用本微信号推送内容，须寻求专业投资顾问的解读及指导，广发证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 完整的投资观点应以广发证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠，但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。 在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下广发证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。 本微信号推送内容仅反映广发证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 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