【一德早知道--20240923】

（以下内容从一德期货《【一德早知道--20240923】》研报附件原文摘录）
　　一德早知道 2024年9月23日 宏观数据 隔夜重点数据/事件提示 1.欧元区9月消费者信心指数初值，前值-13.5，预期-13，公布值-12.9。 今日重点数据/事件提示 1.15:15：法国9月制造业PMI初值，前值43.9。 2.15:30：德国9月制造业PMI初值，前值42.4，预测值42.4。 3.16:00：欧元区9月制造业PMI初值，前值45.8，预测值45.6。 4.16:30：英国9月制造业PMI初值，前值52.5。 5.18:00：英国9月CBI工业订单差值，前值-22。 6.18:00：英国9月CBI零售销售差值，前值-27。 7.20:00：2024年FOMC票委、亚特兰大联储主席博斯蒂克就经济前景发表讲话。 8.20:00：英国财政大臣里夫斯在工党会议上发表讲话。 9.21:45：美国9月Markit制造业PMI初值，前值47.9。 10.21:45：美国9月Markit服务业PMI初值，前值55.8，预测值55.2。 11.22:15：2025年FOMC票委、芝加哥联储主席古尔斯比参加一场炉边谈话。 数据来源：华尔街见闻，汇通财经等公开信息整理 品种简评： ◆◆ 金融期货 ◆◆ 期指： 上周A股市场先抑后扬，上证综指盘中一度创下2689点的新低后反弹。从盘面来看，上周五盘中，易方达创业板ETF、华夏上证50ETF和四只沪深300ETF均出现放量。海外方面，北京时间9月19日凌晨2点，美联储宣布，联邦基金利率的目标区间从5.25%到5.50%降至4.75%至5.0%，降幅50个基点。在9月20日召开的日本央行货币政策会议上，日本央行如期暂停加息，继续将政策利率维持在0.25%不变。在美联储正式开启降息周期的背景下，投资者对于国内政策宽松的预期明显升温，但9月20日出炉的LPR报价却没有像市场预期的那样下调，而是保持不变。从趋势角度来看，对于A股而言，后续经济数据对政策效果的验证、能否出现基本面回暖并带动企业盈利预期显著改善使关键。如果在此期间国内能够退出强有力的稳增长政策，将给市场带来更大的提振。反之若稳增长符合预期，那么美联储降息对A股的影响大概率是阶段的和局部的。此外，进入9月以来，9月3日晚间至9月4日、9月6日晚间至9月9日盘中，美股、亚太股市盘中两次重演8月初的剧烈波动，波动背景与8月初有相似之处，同样是日本央行释放鹰派信号叠加美国经济衰退担忧升温。在美日央行货币政策背离的状况下，投资者仍需警惕后续资金流动和套息交易平仓对全球股票市场可能造成的冲击。操作上，当前两市成交额依然维持在较低水平，地量成交意味着市场很难具备连续上涨的基础。决定短期A股趋势的关键依然在于国内政策面信号，若稳增长政策力度符合预期，则A股市场将延续震荡寻底态势。 期债： 上周五央行开展5719亿元逆回购操作，当日有2362亿元逆回购到期，净投放3357亿元，资金面偏紧。上周债市延续强势，国债期货在多头增仓情况下再创历史新高。周内美联储降息落地后国内货币宽松预期升温，尽管市场再度传出小作文令财政加码预期升温，但期货盘面表现较强韧性。9月LPR报价利率维持不变，再度打压市场风偏，权益市场反弹力量依然不强。9月以来，债市开启快速上涨，月初对于基本面走弱进行定价，而后在9月5日央行货币司司长在国新办发布会表态后，期待降准很快落地。中秋节前十年国债突破2.1%关键点位后利率开始加速下行，对应期货上涨加速。目前各期限国债已经来到历史新低，意味着暂无历史经验参考。从机构行为看，近一周大行和保险机构仍在大量买入超长债和长债，反映出欠配压力依然很大。中长期看，9月下旬到10月中旬，政策扰动因素开始增多，财政加码对债市扰动存在，实际影响要视具体的规模和落地形式而定。另外，随着专项债发行的加快，资金面压力加大，降准落地能否足额对冲资金缺口尚未可知。操作上，建议不要追高，逢回调做多，快进快出。 ◆◆ 贵金属 ◆◆ 黄金/白银： 上周五外盘金银继续收涨，前者再创历史新高，Comex金银比价开始回升。美股分化，原油、美元上涨，美债持平，VIX回落。消息面上，美联储理事沃勒表示，通胀放缓速度快于预期而非就业市场方面担忧使他支持50基点降息，如继续就业市场加速下行，仍会支持单次降息50个基点。美联储理事鲍曼表示，大幅降息可以被视作美联储在抗击高通胀问题上提前宣布大获全胜，倾向于按审慎的步伐放宽FOMC的货币政策，以避免通胀反复。日本央行如期按兵不动，行长植田和男表示通胀上行风险正在消退，需要监测市场走势对经济和金融市场的影响，当前的不确定性不会迅速决定加息。中东紧张加剧，以色列和黎巴嫩真主党周日发生激烈交火，以色列战机对黎巴嫩南部进行了近一年来最猛烈的轰炸，真主党则向以色列北部纵深发射火箭弹。名义利率持平叠加盈亏平衡通胀率回落，实际利率开始回升对黄金压力增强。地缘局势再起波澜对美元有所支撑。资金面上，金银配置资金开始分化，前者连续2日流入，截至9月20日，SPDR持仓875.39吨（+1.43吨），iShares持仓14239.03吨（-56.75吨）。金银投机资金同时流入，前者连续3日流入，CME公布9月20日数据，纽期金总持仓55.87万手（+19865手）；纽期银总持仓14.38万手（+3025手）。技术上，黄金再创新高，对白银带动有限；前者仍位于高位，加之白银尚未突破32.75年内高位，二者错位顶部结构特征未变，回调风险犹存。策略上，配置交易、投机交易持有为主，慎开新仓。 ◆◆ 黑色品种 ◆◆ 合金： 市场消息：硅锰6517南北厂报价集中在5700-5750元/吨。 72硅铁：陕西5800-5900，宁夏6000-6100，青海6000-6100，甘肃6000-6100，内蒙6000-6100（现金含税自然块出厂，元/吨） 市场逻辑：成材持续去库以及对后期政策预期的期待下，近期黑色板块反弹明显，但合金虽然持续减产，但整体受制于供需宽松格局盘面表现偏弱。硅铁成本端有一定的抬升，需求端粗钢和金属镁有边际改善，同时硅铁上下游均处于低库存状态；锰硅已经进入到实质性减产得状态，供应的继续收缩需要价格进一步下行，但当前整体成本压缩空间不大，同时锰矿端也进入到供给边际减量的阶段，因此结合以上情况，合金价格在前期低点存在一定弱反弹驱动。 螺纹/热卷（RB2501/HC2501）： 市场波动性加大，政策预期退潮后，价格疲态再现。螺纹北京3240，杭州3230，广州3180；热卷上海3110，博兴基料3130，乐从3100。总体表现看，前期在盘面价格明显反弹的带动下，成材现货价格略有好转，整体市场的悲观情绪有一定的修复，但是随着钢厂亏损的修复，钢厂出现微利，短流程钢厂谷电利润水平较好，需要关注供应恢复速率同旺季到来需求改善的修复速率之间谁较为领先，随着价格持续走高，偏弱需求承接能力是否导致现货的出现压力仍值得警惕。 铁矿石： 【现货价格】日照，56.5%超特575，降8；61.5%PB粉686，降11；65%卡粉814，降1。 【现货成交】全国主港铁矿累计成交140.4万吨，环比上涨2% 【钢联发运】全球铁矿石发运总量3236.7万吨，环比增加76.4万吨。澳洲巴西铁矿发运总量2902.5万吨，环比增加319.0万吨。澳洲发运量2063.6万吨，环比增加251.1万吨，其中澳洲发往中国的量1815.6万吨，环比增加219.7万吨。巴西发运量838.9万吨，环比增加68.0万吨。非澳巴发运653.2万吨，环比增加76.4万吨。 【港口库存】 45个港口进口铁矿石库存总量15311.85万吨，环比降71.69万吨，45港日均疏港量302.15万吨，环比降9.45万吨。分量方面，澳矿6848.46增41.83，巴西矿6175.20降57.12；贸易矿10059.29降22.75，粗粉12270.74降10.90；块矿1952.97增57.57，精粉1260.67降84.42，球团555.47降10.94，在港船舶数103条增2条。 【小结】期货市场，连铁i2501午盘收于680.0，较前一个交易日结算价涨0.15%，成交63万手，增仓1.2万手。铁矿石现货价格随着上涨的钢材现货价格带动微涨，成材成交氛围比上周好转，日产铁水恢复缓慢，钢厂缓慢复工复产，社会钢材库存特别是建筑钢材的库存逐步下降。国庆假期前补库基本结束。预计盘面短期震荡，需要关注成材需求的持续程度。 煤焦： 【现货和基差】山东港口准一现汇1690上下，仓单成本1862左右，与主力合约基差-20；吕梁准一报价1450，仓单成本1805，与主力合约基差-78；天津准一报价1450，仓单成本1770，与主力合约基差-112；山西中硫主焦报价1470，仓单价格1320，与主力合约基差+46；蒙5#原煤口岸报价1140，仓单价格1481，与主力合约基差+207。澳煤低挥发报价203美元，仓单价格1318，与主力合约基差+44。 【基本面】焦炭第一轮提涨落地，提涨幅度50-55元/吨，市场氛围得到恢复。本周钢材价格及库存有所改善，市场情绪好转，铁水开始缓慢回升。国庆节假日即将来临，部分钢厂有补库需求，对焦炭采购需求尚可，部分有加量现象，带动焦企出货顺畅，焦企利润缓慢恢复中。中秋节后钢材价格再次震荡下行，铁水恢复缓慢，钢厂大规模补库意愿不强。 焦煤市场窄幅震荡，周中盘面有所反弹，到周五盘面大跌，焦炭首轮提涨落地后，下有需求转好，焦煤市场成交氛围改善，煤矿出货顺畅，部分价格小幅反弹，线上竞拍成交率增多，预计短期煤价延续震荡偏稳运行。进口蒙煤方面，实际成交氛围有所好转，下游询货增多，口岸市场情绪有所回温，目前蒙5原煤在1130—1150元/吨左右。 策略建议：需求预期转好，但高度有限，短期震荡思路为主。 ◆◆ 有色金属 ◆◆ 沪铜（2411）： 【现货市场信息】SMM1#电解铜均价75870元/吨，升贴水+90；洋山铜溢价(提单)68美元/吨。 【价格走势】上周五伦铜3月合约，-0.56%，隔夜沪铜主力合约，-0.38%。 【投资逻辑】宏观上 ，美联储最终选择了“50+鹰”而非“25+鸽”，预防式加息，加之近期公布的 美国经济数据有韧性，软着陆交易主导，后续重点跟踪就业数据来验证；国内公布的经济数据偏弱， 领导人讲话等使得政策刺激预期在增加，但重要会议还需要时间。供应上，TC处于低位，冶炼产量有所回落，继续关注矿及废铜偏紧何时影响冶炼开工；需求上，加工环节开工率高位，线缆企业开工率保持高位，再生低开工也利于精铜消费；临近长假，国内库存将继续回落，不过持仓还未明显回升。 【投资策略】：市场情绪改善，库存继续回落，铜价或仍偏强震荡，低位多配谨慎持有。 沪锡（2410）： 【现货市场信息】SMM1#锡均价261500元/吨，+4500；云南40%锡矿加工费15500元/吨，-0。 【价格走势】上周五伦锡3月合约，+0.47%，隔夜沪锡主力合约，-0.53%。 投资逻辑：宏观面上，市场情绪偏积极。基本面上，缅甸锡矿进口仍在低位， 佤邦事件影响逐步显现，加工费也进一步走低；印尼锡锭出口仍偏低；矿的紧张正有所兑现，国内某大型冶炼厂检修，9月份预计产量环比仍下跌。需求上，随着价格的回升，现货升水有所回落，库存回落或趋缓。后续，若矿偏紧有效传导至冶炼，叠加需求稳定，仍有库存去化预期。长期来看逻辑仍偏多。 【投资策略】利多情绪推高价格后，现货跟涨情绪有限，关注前高压力，低位多配可逢高离场。 沪镍（2410）： 【现货市场信息】日内上海SMM金川镍升水1750元/吨（-150），进口镍升水-250元/吨（-100），电积镍升水-100元/吨（-0）。 【市场走势】美联储降息，日内基本金属全线飘红，沪镍主力合约收跌0.45%；隔夜基本金属全线下跌，沪镍收跌0.46%，伦镍收涨0.84%。 【投资逻辑】镍矿价格坚挺，镍铁价格降至980元/镍点上下，国内铁厂多亏损，8月由于天气因素印尼回流国内镍铁量环比大幅下降，当前不锈钢厂亏损明显，9月排产量环比微降，叠加消费旺季效应不明显，不锈钢市场承压。新能源方面，9月三元正极材料排产环比有好转但无超预期表现，日内硫酸镍价格继续回落，折盘面价维持12.66万元/吨。纯镍方面，国内外库存续增，过剩格局延续。 【投资策略】长期逢高沽空思路不变，短期受宏观提振，区间对待。 碳酸锂（2411）： 【现货市场信息】日内上海SMM电池级碳酸锂报74200元/吨（+150），工业级碳酸锂70050元/吨（+150）。 【市场走势】日内盘面维持震荡，整日主力合约收跌0.53%。 【投资逻辑】供应看，澳矿CIF报价770美元/吨，国内盐湖出货旺季产量处于较高水平，全国碳酸锂9月排产量虽有下降但仍处于较高水平；需求方面，9月正极材料排产环比增加。库存方面，周内库存续降，明细看，节前下游补库库增，冶炼厂库存回落。国内矿价下跌，利润倒挂，多数云母企业已经减产。从产业周期看，市场需要更彻底的出清，静待量变引起质变。 【投资策略】短期看基本面边际好转，市场存反弹需求，但过剩格局未改，仍偏空对待。 沪锌（2410）： 【现货市场信息】0#锌主流成交价集中在24160~24440元/吨，双燕成交于24370~24640元/吨，1#锌主流成交于24090~24370元/吨。 【价格走势】隔夜沪锌收于23845元，跌幅1.28%。隔夜伦锌收于2862美金。 【投资逻辑】宏观层面，周内美联储开启50BP降息略超市场预期，但国内政策刺激相对保证保守，基本金属先扬后抑。在前期俄罗斯锌工厂Ozernoye已宣布开始生产锌精矿后，近日传言有停机情况，Boliden宣布挪威Odda冶炼厂将推迟其扩建完成时间。目前冶炼厂利润严重受损，国内炼厂联合减产，9月冶炼厂检修减产或继续增加，锌锭产量走弱，但供应故事或已被充分消化。消费端，锌下游面临传统的“金九银十”旺季，天气等因素影响大幅减弱，目前终端消费光伏订单逐步好转，原料采购积极性增加带动升水走强。但总体来看，在需求和预期都缺乏的更为积极的引导下，锌价继续上行面临一定阻力。 【投资策略】目前锌价收消息面扰动频繁，锌价或延续震荡走势，建议22500-24500附近区间操作。 沪铅（2410）： 【现货市场信息】上海市场驰宏铅16685-16740元/吨，对沪铅2410合约升水50元/吨报价；江浙地区江铜铅报16636-16710元/吨，对沪铅2410合约升水0-20元/吨报价。 【价格走势】隔夜沪铅收于1634 0元，跌幅1.8%。隔夜伦铅收于2045美金 【投资逻辑】基本面，供应方面减量仍存预期，由于铅价延续弱势，而铅精矿供应矛盾尚存，加工费处于低位，铅冶炼利润微薄。原生铅冶炼企业生产积极性普遍下降，9月检修的冶炼企业数量增多。另外废电瓶价格并未跟随铅价同步走弱，再生精铅冶炼开始亏损，再生精铅贴水收窄、挺价惜售。由于炼厂成品库存积压，炼厂库存开始向社会仓库转移。国内海外交仓导致库存大增，国内累库预期上升后，比价迅速回落。需求端，消费端相对偏弱态势，铅蓄电池降价促销，需求大幅低预期。然而8月底商务部等5部门发布了《推动电动自行车以旧换新实施方案》，一定程度或提振终端消费信心。 【投资策略】当前铅市供需双弱，关注利润低下导致冶炼厂减产对铅价的支撑影响。 沪铝（2411）： 【现货市场信息】上海地区铝锭现货价格19960现货贴水60元/吨，广东90铝棒加工费190元/吨 【价格走势】沪铝价格收盘于19845元/吨，氧化铝收盘于4018元/吨，放假期间伦铝价格收盘于2486美元/吨 【投资逻辑】供需平衡方面，供给端压力并无明显变化，贵州地区一长久关停电解铝企业计划复产，规模仅有13万吨。铝锭库存小幅去库，铝棒库存小幅增加，终端消费已经开始环比季节性修复，下游补库积极性较好，且临近十一假期存在补库需求。氧化铝方面，供应紧张的局面依旧，现货市场价格继续小幅攀升，进口亏损进一步扩大，国内库存持续下滑，但盘面维持升水状态。 【投资策略】国内进入传统消费旺季叠加补库需求，国内基本面存在支撑，海外降息后消费方面或有修复，过去一周表现海外强于国内，四季度沪铝价格有望在海外价格拉动下上涨。强现实叠加冬储预期，氧化铝现货价格将会继续坚挺，氧化铝价格有望和电解铝共振向上，但不存在挤仓风险。 硅（2411）： 【现货市场信息】华东地区通氧553#价格11750元/吨；421#价格12100元/吨；昆明通氧553#价格11750元/吨；421#价格12250元/吨。 【价格走势】广期所工业硅价格收盘于9360元/吨 【投资逻辑】供应端，内蒙新疆地区新增产能投放，周度产量环比增加，西南地区9月电价依旧低位，经过前一轮减产后短期继续减产概率不大，但10月电价按历史规律将会上调2-3分钱/度，预计届时减产规模可能扩大，减产时间或早于往年，但当下供给压力难以缓解。库存方面，整体库存均有不同程度的下滑，但并非供应紧缺因素造成的，8月份出口数据同比环比均在20%左右的增长，但绝对值仅有1万吨左右，出口数据向好在月过剩量13万吨面前影响微乎其微。消费方面有机硅表现尚好，但多晶硅月度产量呈现了同比负增长，且依旧处于过剩状态，短期多晶硅难有明显增产驱动力。 【投资策略】供需格局难改，硅价难有上涨动力，反弹仍可布局空单，大概率有望创新低。 ◆◆ 农产品 ◆◆ 鸡蛋： 蛋鸡养殖盈利仍较可观，养殖单位惜售延淘，淘鸡供应一般，当前鸡蛋产量多数正常，北方产区蛋鸡产蛋率继续恢复性提高，供应量相对充足，终端消费者及零售环节以消耗节日货源为主，采购意向不高，食品企业抵触高价，暂持观望态度，需求量普遍减少。现货仍处在季节性回落期间，因今年双节相隔较远，现货回落预计平缓为主，十一后才有再一次下跌，短期建议继续持有11合约多单，远月可先观望，以近月期货看修复性上涨为主，料行情以震荡上行为主，持有注意风险即可。 生猪： 9月养殖企业生猪出栏计划环比继续增加，日内出栏节奏较快，供应充裕，但猪价持续下滑，二育热情再次提升，截留部分猪源流入屠宰渠道，短时猪价再跌或有难度，需求低位运行，9-10月份猪肉消费支撑有限。生猪盘面目前贴水现货，基本面整体矛盾不大，预计盘面震荡运行可能性较大，交易机会不多，建议短线轻仓操作为主。 红枣： 沧州市场现货价格参考：特级10.00元/公斤，一级9.50元/公斤，二级9.20元/公斤。日内市场受天气影响暂停交易，成交以冷库加工货为主。广东市场今日到货1车，早市成交少量。9月20日注销仓单61张，累计注销92860吨，交易所显示仓单数量 5912张，折29560吨，较上一交易日减少305吨。当前销区市场待售货源充足，新季恢复性增产预期，终端消费重新走弱，日内期价小幅反弹，基本面暂无明显利多因素，建议投资者可逢高做空，下方空间需参考现货实际表现，谨慎操作控制风险。 苹果： 冷库库存旧季富士客商货相对充足，销售压力仍旧存在，果农货基本结束。红将军等早熟交易基本接近尾声，晚熟富士出现返青情况，红果供应偏紧，果农摘袋时间略有推迟，预计短期内晚富好货高价运行。终端采购红果好货的积极性比较高。晚熟富士存延迟上市可能性，短期好货供应偏紧，市场预期有所增强，晚富尚未大量供应，行情有震荡可能性，多单可继续持有，上方空间需参考晚熟富士收购期主流价格变化及现货表现，建议投资者合理操作，控制风险。 白糖： 外糖：上周盘面快速上涨，周度上涨了3.4点，涨幅17.6%，周五外糖再度上涨，ICE3月合约上涨0.59美分报收22.72美分/磅，盘中最高22.92美分/磅，伦敦12月合约上涨15.7美元/吨报收585.2美元/吨。美糖涨势持续，创下2008年以来最大周度上涨幅度，巴西当前和未来一二季度食糖产量预期不断降低，印度出口被限制，国际市场供应压力不断调低，尤其巴西收榨以后的市场信心提升，关注美糖22美分压力。 郑糖：上周盘面快速上涨，周度上涨了255点，涨幅2.73%，周五盘面一路上涨后略有回落，最终郑糖上涨了47点报收5843点，当日最高5866点，1月基差398至387，1-5价差14至10，仓单减少50张至13452张，有效预报维持100张，1月多空持仓都有增加，空单增加更多，现货报价大多上涨20-40元/吨，夜盘下跌11点报收5832点，国内榨季收尾，外糖大涨有利于国内信心恢复，国内八月进口大增，甜菜已经开榨，上涨较外糖谨慎，关注开盘后市场跟随幅度，操作上，短期1月关注5800—5900区间。 ◆◆ 能源化工 ◆◆ 甲醇： 国内开工上升，9月国内装置集中重启，预计开工将继续提升，海外开工回升，伊朗甲醇总负荷提升，但近期台风频繁，到港船货推迟，下游综合开工下降，山东联泓短停，传统下游开工涨跌互现，整体看今年双节备货不及预期，本周沿海去库但内地累库，总库存下降；本周甲醇进口受台风影响明显下降，但国内产量继续上升，下游及贸易商采购情绪不高，工厂节前主动排库，美联储降息后市场氛围短期企稳后再度回落，节前最后一周运力偏紧运费上升，下游仍有抓紧最后备货窗口的可能，中期看经济衰退预期未变，需求仍维持偏弱格局，需进一步关注宏观面、供需面等因素变化对甲醇影响。 燃料油： 上周低硫燃料油市场结构走强，高硫燃料油市场仍有支撑。具体来看：低硫方面，9月下半月和10月预计将有更多来自西半球的套利货抵达新加坡，不过，中国出口配额收紧，保税区需求走强，可能会在短期内冲抵不利因素。高硫方面，高硫船加油需求维持坚挺，亚洲高硫燃料油市场继续受到支撑。不过交易商表示，随着未来几周季节性发电需求逐渐减少，市场将开始失去部分利好。建议01LU-FU价差多头止盈。 沥青： 估值：按Brent油价74美元/桶计算，折算沥青成本3600附近，12合约估值低位。驱动：百川炼厂库存增加，社库减少，隆众均减少，短期供需驱动偏多。中期来看，9月排产继续减少，去库能够维持，但库销比太高，价格弹性较小，贸易商以消化库存为主，炼厂以销定产。仓单压力+远期低价现货压制盘面，不过盘面估值低位，利空已经反应，做空胜率不高，关注01合约多BU空FU。 聚酯: 聚酯开工环比持稳。终端需求预期有好转，订单略有增长，但原料大跌打乱采购节奏，预计需求有后置。 PX： 供需方面：供应上亚洲开工高位，需求上PTA后期目前看检修计划较少对于PX有支撑，但需要关注随时的检修装置出现，总体上PX供需相对于PTA要好，但调油逻辑证伪，前期PX大跌很大程度来自于汽油裂差的走弱，另一部分来自于原油端的大跌。估值方面石脑油价差震荡偏强，PXN压缩，PX估值偏低，继续大幅压缩空间有限。原油我们中长期逢高偏弱看待。总体看PX基本面好于PTA，但亦无大涨的驱动，汽油偏弱但汽油裂差已经跌至较低的估值，后期PX要跌就是跌原油端，中长期看，仍是逢高偏弱看待。 PTA： 供需方面：PTA9月累库，短期有装置检修减缓累库幅度，不过后期如果没有检修供应压力仍较大。需求方面终端需求预期将有边际改善，终端订单略有改善，但终端原料备货受到上游原料大跌影响采购节奏，预计需求有所延后，本周聚酯开工略有降低，对旺季仍有一定期待。总体如果后期PTA如无重大检修将累库。估值方面石脑油价差近期震荡偏强，PXN近期压缩至低位，汽油裂差走弱至低位水平。PTA加工差亦走弱至低位，整体PTA估值偏低。原油我们中长期略偏弱看待。总体上PTA供需短期看没啥驱动，后期的波动预计跟随成本，成本上原油反弹后仍偏弱看待，支撑不强。操作上PTA中长线逢高仍是偏弱看待。 MEG： 供给上国产开工高位，煤化工检修后陆续恢复，主要集中在7-9月份，关注后期煤化工开启情况，以及油化工开工情况（卫星关注是否会转产HD，浙石化一条线临停后近期开启、镇海开车9-10月开不起来，盛虹10月份可能降负转SM）。进口续关注美国货。需求方面聚酯开工处于旺季，下游预期有好转，但短期原料大跌打乱下游节奏，需求预计后置。估值方面油化工估值仍处于相对低位，煤化工利润仍处于高位，总体估值上近期环比有所回落。总体供需三季度宽平衡，四季度略偏累库，供需边际上较之前预期有所走弱。在当前低库存背景以及MEG价格大跌后，绝对价格震荡看待，继续杀跌空间不大。 PF： 供需方面：供给上短期开工环比有降低，需求一般，有旺季预期，本周库存环比略有增加，整体库存处于相对高位。利润处于高位，环比回落，短纤目前相对原料偏高估，关注挺价联盟的持续性。绝对价格波动跟随原料成本，短期可尝试高空利润。 PR： 供需方面：供应方面瓶片6月底开始减产,同时原料大跌导致利润修复，瓶片开工基本触底，随后开工逐步恢复，目前69.1%。需求方面，瓶片9月份进入季节性需求淡季，基本持续到年底。成本方面，瓶片近期利润修复，但在过剩格局下预计加工差维持低位震荡。绝对价格上瓶片预计跟随原料偏弱运行，月差结构偏反套，但预计空间不大。可逢低做多远月加工差，因为存在安全边际。 塑料： 周度波动空间160，现货内外价格都比较稳定。基本面来看：1、原油仍在反弹中。塑料成本从高到低：油制成本＞现货＞进口成本＞01合约＞煤制成本。2、产业上中游均累库，其中石化库存同比偏高。3、农膜行业需求仍在订单跟进，这是相比PP下游好的地方，节前或仍有备货需求。总体来看，商品氛围也偏弱，节前多以减仓为主，塑料基本面短期尚可但四季度不容乐观。策略：7750-8000区间操作。 PP: 周度波动空间130点。基本面看：1、原油仍在反弹中，PP内外盘价格暂稳。2、各成本从高到低为：油制成本＞进口成本＞现货＞MTO成本=01合约＞PDH成本＞煤制成本＞出口支撑。3、产业库存整体是累库的，下游订单跟进乏力，成品连续累库。4、粒粉价差已经收窄至偏低。总体来看，商品氛围偏弱，聚丙烯估值偏低但并不具备反转驱动，节前资金以减仓为主。策略：7150-7350区间操作。 PVC： 现货5160，价格处于近四年历史低位；供应高，内需同比增1%，随着外盘下跌，出口维持在20万吨的话，9月后检修减少，去库仍较去年加快；现货低位，仓单量高，01升水仍大；策略：01在5200止损后，中期再次5180轻仓买入，卖出5900看涨期权。 烧碱： 现货2468元；现货多次验证2300支撑；烧碱盘面跌破2300支撑，液氯仍偏弱，氯碱现货利润有走弱预期（液氯预期仍维持弱势，利润波动大），01贴水近月，大涨驱动弱，交易衰退逻辑仍在，中秋节后看烧碱要挤压利润，观望，等做多机会；当前盘面在2250附近，轻仓做多持有，或者卖出虚值看跌期权。 纯碱： 开工率提高，周度产量略高于刚需，下游消化自身库存，厂家累库；盘面估值不高，出口弱，内需高位下行，年底预期累库到高位；送到价格1400；策略：01短期1350—1450震荡偏弱，1300—1450联碱-氨碱现金流成本，向下空间有限。 玻璃： 产销略好转，关注国庆节前补库能否兑现；供应高位下行慢，需求环比改善预期不强，供需仍弱，新开工传导到玻璃的需求下滑明显，二手房装修需求不足以弥补；策略：现金流成本1050—1250，01在1000附近空单止盈，卖出虚值看涨期权，中期仍是偏空。 尿素： 供给：周开工率85.2%（+3.42%），周产量132.97（+5.34）、周均日产19（+0.77），检修逐渐复产，新建奥福50万10月份、江苏新恒盛60万或于9-10月投产。需求：农业需求：9月底-10月初秋种开始，秋季高磷肥，复合肥开工率36.51%（-1.91%）、库存78.61（-0.24）。工业需求：三聚氰胺开工率68.71%（+1.26%）。库存：企业库存85.28（+10.29）、港口库存21.3（0）。成本：固定床现金流1700，天然气现金流1800-1900，固定床毛利70。 策略建议：供给端检修装置复产，山西限产延后，关注10-12月份供给端情况，日产趋向20万吨宽松；需求端秋季复合肥库存高企，小花库存阶段，工需弱波动，出口仍严控，淡储10月开始延后且储备量减少分散；关注9月底-10月初小麦肥启动情况；企业库存累库逻辑不变，本期库存呈大幅增加。长期仍建议高位空配，1700-1850区间。 ◆◆ 航运指数 ◆◆ 集运指数： 上周欧线运输市场进一步走弱，即期订舱价格延续调整，周五收盘后上海航交所公布的上海港出口至欧洲基本港市场运价为2592美元/TEU，较上期下跌8.8%，跌幅有所收窄。按照订舱价与结算指数对应比例估算今日标的指数（SCFIS欧线）报3132.5点，环比回落约18%。据市场调研了解，第38周现货市场揽货情况依旧疲弱，现货运价延续下行，对盘面仍有一定压制作用。地缘端，以色列空袭黎巴嫩首都，随着易卜拉欣·阿基勒等十几名黎巴嫩真主党重要成员在袭击中阵亡，以军称黎巴嫩真主党的军事指挥系统几乎被彻底瓦解，中东紧张局势的进一步升级将对市场情绪形成扰动。十一黄金周期间停航数量明显增加，运力供应减少与需求弱势匹配，预计长假期间运价维稳概率较大，节前减仓或有所增加，策略上观望为宜。 一德期货研究团队： 编辑：张怡婷 /F03088168/ 审核人：车美超 /Z0011885/ 交易咨询业务资格：证监许可〔2012〕38号 免责声明 本研究报告由一德期货有限公司（以下简称“一德期货”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货交易咨询业务资格（证监许可〔2012〕38号）。 本研究报告由一德期货向其服务对象提供，无意针对或打算违反任何国家、地区或其它法律管辖区域内的法律法规。未经一德期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式引用、转载、发送、传播或复制本报告。 本报告所载内容及观点基于研究人员认为可信的公开信息或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但一德期货对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且一德期货不保证这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何交易、法律、会计或税务的最终操作建议，一德期货不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保，不对因使用本报告的材料而导致的损失负任何责任。服务对象不应单纯依靠本报告而取代自身的独立判断。

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