【中财期货】每日投研焦点
（以下内容从中财期货《【中财期货】每日投研焦点》研报附件原文摘录）
内盘信息 ▼ 外盘信息 ▼ ▼新上市品种篇▼ 欧线集运指数：中国出口集装箱运价指数（欧洲航线）2801.71（-215.73），上海出口集装箱运价指数（综合指数）2366.24（-144.71），波罗的海干散货指数1977（+87），SCFIS基差（+1718.02）。短期来看，根据目前的港口报单和货柜定量来估算，目前的货柜紧张已大大缓和.欧地航线市场出货需求持续减弱，运力投入仍处于较高水平；北美航线国庆节前出货有所好转，但美国关税政策落地后，可能会影响后续的订单量。值得注意的是，美东港口罢工即将开始，美东航线的收发货物准班率（周度）以及到离港服务准班率（周度）可能有所下调。长期来看，世界即将进入集体降息周期，欧洲年底消费旺季值得尊重，石油下跌的趋势性和持续性可能不强，2024-2025年的运力大幅上涨的现实可能已经被交易，因此近期共振作用的利空因素稍有减弱。总结来说，海外宏观衰退逻辑、阶段性舱位紧张缓和、近期出口贸易转弱综合反映到运价上的作用还未结束，整体还是偏弱看待，但不建议大举做空近月。 烧碱：供应端来看，24 年 9 月 20 日当周开工小幅抬升，产能利用率为 88.29%（+2.54%）。24 年9 月 20 日液氯价格上涨至 50 元/吨。周内液氯价格上涨 100 元/吨，涨幅为 200%，提振烧碱现货利润。7-8 月份检修旺季结束，9 月份计划内检修量少，烧碱供应正在逐步回归。库存方面，由于烧碱供应回归，需求端并无明显改善，本周烧碱小幅累库。液碱厂内库 32 万吨，环比增加 3.56%。需求方面，根据隆众统计，2024 年 9 月 19 日当周，氧化铝行业开工率 85%，较上周持稳。氧化铝国内均价为 3983.78 元/ 吨，价格较上周涨 26.01 元/吨。当前氧化铝利润高居 不下，但受国内铝土矿资源紧缺的影响，氧化铝产量受到一定程度限制。氧化铝供应整体仍然偏紧，产能进一步释放受阻。烧碱供应正在逐步回归，但需求端并未见到明显起色。库存连续两周累库且高于去年同期。现货价格运行平稳，并未像往年呈现出上涨趋势，市场开始提前交易 SH2501 的淡季合约。国庆节下游提前备货可能使得下周累库问题一定程度得到缓解。目前烧碱期货价格重心已经跌至2200-2300 的位置，打破山东 32 碱平衡成本，长远来看，若现货价格坚挺的情况下，期货价格可能重新靠近现货价格。综合来看，预计下周烧碱震荡看待。套利方面推荐 10-1 正套，1-5 反套。 PX:原油方面，2024 年 9 月 6 日当周，原油震荡走强，受美联储降息及美国原油库存低位影响，原油价格小幅上涨。周内 PX 整体开工较上周有所上升，PX 开工连续三周下降后小幅回升。PXN 周内小幅回升，但 PX 长流程加工利润目前已经走到历史中游偏低水平。调油方面，美国汽油库存连续三周去库后出现小幅累库，当前美亚价差套利空间仍未打开，调油经济性弱于化工经济性的情况下，调油逻辑难以对盘面产生较大影响。 碳酸锂：核心逻辑：供给方面，上周云母端减产与辉石端增产相互抵消，盐湖未正式进入减产，整体供给维稳。需求方面，9月SMM排产更新：正极材料中磷酸铁锂排产+6%，三元材料排产+1%。上周磷酸铁锂和三元材料负荷提升，产量略有增加。新能源汽车销售环比改善较好，新车发布以及消费政策有力缓解市场观望情绪，总体来看，减产利好实质性推动基本面力度不佳，负反馈中间阶段上下空间皆有限，美联储降息可能引发国内宏观环境变化，需要持续关注，近期震荡为主，等待产量较大幅度下降时引发的反弹。 ▼宏观金融篇▼ 股指：股市涨跌互现，沪深300、上证50上涨，中证500、中证1000下跌，。房地产、有色金属板块涨幅最大，医药、机械板块跌幅最大。IF2410收盘于3193.6，涨0.09%；IH2410收盘于2228，涨0.07%；IC2410收盘于4474.8，跌0.46%；IM2410收盘于4422.6，跌0.56%。IF2410基差为-16.05，降18.41，IH2410基差为-11.86，降13.45，IC2410基差为-14.59，降24.2，IM2410基差为-15.56，降20.69，四大股指基差变化一致。IC/IH为2.018（-0.012）。沪深两市成交额5768亿元（-526）。截至9.20日，两融余额为13749亿元（+20）。DR007为1.9569（-1.48BP），FR007为2（+0BP）。十年期国债收益率2.036%（-0.39BP），十年期美债收益率3.73%（+0BP），中美利差倒挂为-1.694%。 海外，美联储9月降息50BP，美联储货币政策宽松周期开启，国内货币政策宽松的空间进一步打开，利好A股，但行情走势更多取决于国内基本面修复情况，当前从最新公布的PMI、经济、社融信贷、通胀、出口数据看，国内经济偏弱修复，9月LPR报价维持不变，后续增量政策仍可期。从估值看，当前A股处于底部区间，但缺乏增量信号，观望后续政策落地情况，特别是贷款利率下调的相关政策。谨慎操作，观望为主，注意止盈止损。 重点资讯： 1. 9月LPR报价出炉，1年和5年期以上品种均维持不变，分别为3.35%、3.85%。 贵金属：美联储9月议息会议降息50BP，点阵图显示今年将再降息50BP，明年再降100BP，最新点阵图的降息指引偏鹰，但美联储政策宽松周期开启，且鲍威尔表示经济衰退概率没有增加，关注后续公布的美国新屋销售和PCE数据，短线看，贵金属偏强震荡，但也要警惕美股后续可能回调带来的影响。中长期看，在去美元化、避险情绪、央行购金、白银供需格局偏紧的形势下，维持看多贵金属的方向不变，可逢低布局，注意仓位管理。 国债：国债期货集体收涨，30年期主力合约涨0.61%，10年期主力合约涨0.16%，5年期主力合约涨0.14%，2年期主力合约涨0.06%。临近跨季，资金面有所收敛。美联储超预期大幅降息50BP，国内降息预期再度升温。9月LPR维持不变，降息预期延续。十年期国债收益率2.036%（-0.39BP），十年期美债收益率3.73%（+0BP），中美利差倒挂为-1.694%。美债收益率上升，中美利差倒挂幅度扩大，人民币兑美元汇率上升；后续继续关注地产方便相关高频数据，债市整体震荡偏多，同时需关注长债风险。 ▼有色篇 ▼ 铜：9月20日，沪铜2410报收75840元/吨，+1.27%；SMM1#电解铜升贴水收于90元/吨，环比+30元/吨；LME0-3升贴水为-130美元/吨，环比-4美元/吨；精废价差收于2271元/吨，环比+169元/吨。上期所铜仓单数量较前一交易日环比-4765吨至82801吨。LME铜库存较前一交易日环比-1575吨至303350吨。 节前沪铜现货升贴水小幅上涨，主要受到中秋节保税区与社库均去化影响。期货方面，沪铜价格小幅收涨，主要受到美联储降息预期提振而上行。美联储议息会议决定以一次降息50基点的幅度来开启降息周期，点阵图显示美联储今年还将再降息50个基点。美国至9月14日当周初请失业金人数 21.9万人，预期23万人，前值由23万人修正为23.1万人。美国至9月7日当周续请失业金人数 182.9万人，预期185.4万人，前值由185万人修正为184.3万人。初请、续请失业金人数整体不及预期，美国经济软着陆预期升温。 近期驱动逻辑：供应方面，矿端现货市场保持稳定，TC价格维持低位，精废价差低位显示废铜供应偏紧，整体供应扰动仍存。下游终端企业在铜价下跌之后情绪转好，前期积压订单需求逐渐释放，铜价有所回暖。国内库存不断小幅去库，表明下游需求有所好转。目前来看铜价短期震荡为主。推荐观望或谨慎操作。 铝: 政策不及预期，市场再度转弱。云南铝厂复产完毕，电解铝运行产能保持稳定。中秋节后，铝下游开工率持平，目前仍处传统旺季，需求仍有提升可能。当周铝锭库存小幅下降，伦铝库存继续下行。电解铝在产产能处于高位，需求仍有提升预期，美联储降息幅度较大，一度提振市场情绪，而国内政策不及预期，商品及有色板块指数再度转弱，追高不宜。建议多头离场，观望为主。 氧化铝：现货普涨，期价回落。晋豫地区铝土矿复产进程缓慢，8月进口矿再创新高；矿源供应不足，氧化铝企业开工率下降0.1个百分点至83.41%；海外氧化铝价格高位，进口倒挂，铝厂采购意愿较高。云南铝厂复产完毕，运行产能保持稳定。库存低位，氧化铝现货流通仍偏紧，当周现货价格涨幅较大，而商品市场由于政策预期落空而转弱。建议正套。 锌：长江综合0#锌价报24250-24250元/吨，均价24250元，+300元；广东南储0#锌报23950-24250元/吨，均价24100元，+300元，1#锌报23880-24180元/吨，均价24030元，+300元。锌价持稳，下游维持谨慎。 沪镍：现货方面，SMM电解镍均价126225元/吨，金川镍127225元/吨，镍豆123875元/吨，印尼内贸红土矿1.2% 25.5美元/湿吨，菲律宾0.9% 39美元/湿吨。宏观方面，美国降息50BP,超出市场预期。 基本面方面，印尼红土镍矿RKAB审批配额9月份落地情况，整体矿紧张程度有所缓和，镍上行空间有限，俄国发表限制出口倾向，具体政策未发布。中游来看，纯镍整体过剩情况持续，下游备货充足，短期内补库需求较弱，9月三元材料排产环比提升，镍需求小幅提振,但难改宽松格局。近期有色板块情绪较好，近期偏强。 ▼煤焦钢篇▼ 钢材：20mm三级螺纹钢全国均价3397/吨(+26)；4.75mmQ235热卷全国均价3190/吨（+7），唐山普方坯2860/吨（-40）。我曾在8月下旬提出过大、小两个节奏，即：钢厂复产节奏是否能压上旺季需求的释放？今年颁布的积极政策兑现阶段，是否能乘上欧美降息叠加中国刺激经济的顺风车？目前来看，钢厂已经有积极复产趋势（螺纹现货利润上涨），部分热卷产能可能重新转向螺纹，同时也解决了一部分热卷供给过剩的问题。美联储超预期降息50BP，其他国家缓慢跟进已成事实，不论短期内对于国内市场是否真的形成抽水作用，中长期看来，本质仍是向世界金融市场释放了流动性，且我国相应做出降息的预期也很高。国内来看，旺季需求处于证伪的关键阶段，目前保持中性态度。产业上的积极政策（主要是消费端）值得尊重，但经过推算至少要到国庆节消费数据完全呈现以后才能证明真伪。那么得到的答案就是：小节奏的负反馈将要结束，正反馈仍有不确定；大节奏的确定性较强，但验证要延迟到国庆以后，正反馈的概率大于负反馈。策略来说，节前补库带来反弹动力，短期由炉料带动成材。 铁矿：日照港61.5%PB澳粉车板价695元/湿吨（折盘面741元/吨），日照港BRBF62.5%（折盘面）713元/吨（+17）。当前铁矿石整体供弱需强。供给端，受季节性影响，铁矿石发运有所上升，到港量有所下降，预计后续铁矿石发运将有所减少，供给端有所回落，供应端整体偏弱。需求端，日均铁水产量小幅回升，盈利润小幅回升，随着复产计划增加，预计铁水将继续回升，需求端整体偏弱修复。库存端，库存量较高，钢厂以消耗自身库存为主，预计疏港量将有所回升，港口库存将延续累库。宏观方面，美联储超预期降息50BP，不认为经济衰退的可能性增加。预计铁矿石价格震荡微偏多运行。 煤焦：进口澳大利亚景峰焦煤CFR价格涨7.1元至202.6美元/吨，美国产主焦煤CFR价格涨6美元至201美元/吨，加拿大产主焦煤CFR价格涨5美元至200美元/吨。俄罗斯K4主焦煤价维持1260元/吨。目前进口焦煤港口库存405.1万吨，较上周降库9万吨。沙河驿低硫主焦场地自提价降10元至1610元/吨，满都拉口岸主焦煤提货价降20元至1100元/吨。本周甘其毛都口岸日均通关713车，策克口岸日均通关588车，满都拉口岸日均通关232车，三大口岸整体通关环比继续下降。国内方面，介休S1.3主焦煤出厂现汇价维持1450元/吨。523家样本炼焦煤矿山精煤库存276.8万吨，环比减1.6万吨。本周焦化企业焦煤库存871.19万吨，较上周增加2.85%。钢厂焦煤库存722.9万吨，较上周增加0.63%。焦煤总库存2113.02万吨，较上周增加0.34%。今日孝义至日照汽运价维持186元/吨，海运煤炭运价指数OCFI报收749.47点，环比上调9.58%。 焦炭方面，青岛港、日照港准一级冶金焦贸易出库价涨10元至1690元/吨，外贸价格维持243美元/吨。港口焦炭库存190.15万吨，较上周去库8.01万吨。焦化企业焦炭库存77.98万吨，较上周减少0.89%。钢厂焦炭库存542.68万吨，较上周减少0.17%。焦炭总库存776.91万吨，较上周减少1.06%。大型焦化企业开工率72.95%，较上周降低0.49个百分点；焦钢企业日均焦炭合计产量109.81万吨，环比下降0.15%。需求方面，本周钢厂高炉开工率78.23%，环比增加0.6个百分点；高炉炼铁产能利用率84.06%，环比增加0.17个百分点；日均铁水产量223.83万吨，环比增加0.45万吨。钢厂盈利率9.96%，环比增加3.9个百分点。 9月20日，双焦期货再次转弱。焦煤主力合约收于1262，焦炭主力合约收于1848.5。联储降息决议发布，盘面资金预期落地离场。节前建议控制仓位，预防波动风险。 玻璃：现货方面，沙河迎新1118元/吨，河北长城1113元/吨，河北望美1124元/吨，湖北地区5mm白玻1060元/吨。运行逻辑：供给方面玻璃日熔转为下行通道，厂家库存逐步累积。需求方面，9月份地产金九银十初步落空，地产政策面空间不足，对竣工面难有实质性提振，负反馈仍在进行中，近期震荡偏弱为主，后续关注补库和去库拐点。 ▼能源篇▼ 原油：9月20日，WTI主力原油期货收涨0.09美元，涨幅0.09%,报71.25美元/桶；布伦特主力原油期货收涨0.08美元，跌幅0.11%，报73.93美元。 周五国际油价小幅波动，在美联储降息落地带动油价小幅回调后，市场并没有给出明确方向。宏观方面，周五美联储理事沃勒发表了演讲，他认为有几种情景将决定降息的速度，这将取决于数据。如果数据表现良好，可以想象在下次会议或接下来的两次会议上降息25个基点。如果就业市场恶化，可能会考虑再次降息50个基点。如果通胀数据出现逆转，可能会支持暂停降息的观点。地缘方面，以色列周五在贝鲁特进行了“有针对性的打击”，这是以色列自7月以来第二次轰炸黎巴嫩首都。这次的袭击造成至少5人死亡。其中真主党高级指挥官易卜拉欣·阿基尔在以色列对贝鲁特的空袭中丧生。周末黎巴嫩真主党向以色列工业基地发射了数十枚火箭弹作为回应。事态不断升级。 预期油价短期宽幅震荡。 燃料油：9月20日，中国舟山低硫燃料油保税船供卖方报价较LU2411结算参考价升贴水158元/吨，为4311元/吨；中国舟山高硫燃料油保税船供卖方报价较FU2411结算参考价升贴水437元/吨，为3344元/吨。 美联储宣布降息50个基点后，国际原油价格随风险资产回暖，Brent油价逼近75美元/桶，提振下游能源化工商品价格。燃料油市场方面，高硫与低硫现货均显强劲，预计FU、LU将跟随原油走强。高硫油因估值偏高及中东发电需求预期下滑，裂解价差或回调。低硫油中期前景虽弱，但短期受国内炼厂减产支撑。新加坡市场高硫油价上扬，低硫则低位波动。基本面显示，低硫市场承压，高硫仍获支撑。展望未来，原油高位企稳，市场情绪积极。高硫油受外源供应限制与船加油需求支撑，而低硫油预期供应增加，需求减弱，高低硫价差缩小，整体市场预计将维持偏强态势。 LPG：PG主力合约PG2410收盘价格在4760（-29）元/吨。大连商品交易所液化气总仓单量为4549（0）手。现货方面，华南民用4940-5220（5060， 0）元/吨，华东民用4650-5070（4803，-66）元/吨，山东民用4970-5060（4990，0）元/吨；进口气主流：华南4970-5220（5170，+10）元/吨，华东5000-5400（5180，0）元/吨。最低可交割品在华东地区。基差方面，华南300元/吨，华东43元/吨，山东230元/吨，10合约小幅反弹，基差偏高。9月CP出台，丙烷涨15至605（美元/吨）、丁烷涨25至595（美元/吨）折合到岸成本约为丙烷5200（元/吨）左右，丁烷5188（元/吨）左右。 上周LPG主力合约价格震荡偏强，中东美湾运费小幅下跌，油价有所反弹，外盘FEI价格在640美元/吨存在支撑，中东贴水表现平淡，贸易商囤货意愿不强。九月计划到港增加，供应向好；燃烧需求暂未全面进入旺季，化工需求稍有回升；目前原油端影响权重较大，短期震荡为主，建议关注近期原油动态以及下游PDH大型装置复工情况。 沥青：9月20日，BU2411收盘价格为3115（+17）元/吨。华东地区区内价格参考3600-3820元/吨；山东地区市场参考价在3300-3720元/吨，区内炼厂供应稳中有增，但出货情况不一，个别炼厂消耗库存控量出货，部分炼厂产销弱平衡，实际成交情况一般。下游终端项目需求平稳，业者按需采购为主。短期来看，开工率方面，9月18日，国内沥青81 家企业产能利用率为25.9%，环比+1.6%；54 家样本企业厂家当周出货量为38.5万吨，环比-4.3%。库存方面，截至9月18日，国内厂库、社库分别环比-0.6%与-4.7%。 原油成本宽幅震荡，华东地区受台风影响终端项目施工暂停，且叠加项目资金到位情况不及预期，预计沥青价格震荡偏弱运行。 ▼化工篇▼ PVC：上周PVC期货震荡偏弱，V01合约收5229（-2.8%），1-5价差-223（+33），指数持仓126（+1.3）万手，再度增仓。现货：常州5型电石料现汇库提5090-5230（-110/-100）元/吨，点价V01-140至-50，天业一口价5360。华南升水华东45，乙电价差（华南）160。 核心逻辑：上周PVC开工率78.1%（+2.2%），两连升，处于年度高位水平，继前期5套装置重启后，周内山西瑞恒等3套装置共55万吨产能恢复，新增临时检修仅苏州华苏13万吨，上游检修规模偏低。库存方面，9月19日，社库45.5万吨，环比-1.1（前值-1.3），十连降，同比高14.7%（前值+14.3%），点价成交为主，阶段放量，出库较快，华东、华南均延续去库。厂库31万吨，环比+1.7（前值+0.6）万吨，假期发货放缓，企业报价下调有限，订单走弱；厂家可售库存-10.9万吨，环比+8.5（前值-3.4）万吨，销售压力上升。海外方面，亚洲市场继续持平，欧美小幅上涨10-20美元/吨；8月中国出口20万吨，环比+5万吨，印度部分高于预期，非印需求季节性好转，但同比仍偏弱。内需方面，9月传统旺季过半，下游订单平平，开工不升反降；8月地产数据降幅继续收窄。成本端，电石需求支撑，价格两连涨，山东外采电石法成本5320。综上，产量恢复较快，上游库存与销售情况恶化，8月印度出口高于预期，透支潜在增长空间，内需不升反降，V评级下调至偏弱。 苯乙烯：上周苯乙烯期货震荡，指数收8612（+1%），M10-11价差+167（-3），总持仓39（-0.8）万手，三连降。华东江阴港自提9165（+70）元/吨，江苏现货卖9090；9月下9050/9080；10月下8920/8940；11月下8770/8780。美金盘：10月CFR中国报1110（+40）美元/吨，折9150（+280）元/吨，进口价差-62（+40）元/吨。 核心逻辑：上周开工率68.7 %，环比-0.7%（前值-0.7%），两连降，产量29.9（-0.3）万吨，样本产能2095万吨。天津大沽50万吨装置于7月30日停车检修，中秋节后已完成重启。浙石化计划10月中旬乙苯脱氢装置停车检修，预计40-50天左右，部分贸易合约已通知取消；该工厂60万吨PO/SM装置计划11月初停车检修，预计40天左右。库存方面，本期产业总库存20.6万吨，环比-0.3（前值-0.2）万吨，近6周保持稳定，同比+8%（前值+11%）。受假期、台风影响，江苏港口到提货均出现回落，部分货源延期抵港，提货表现更差；工厂方面，山东工厂累库，厂库处于全年和历史同期高位。需求端，EPS降幅，PS、ABS提负，加权开工变化不大，成品库存偏高。成本端，美联储降息落地，油价反弹；纯苯需求持续走强，加工费保持韧性；苯乙烯非一体化成本9490（+100）元/吨，加工费-320（0）。综上，短期供应稳定，浙石化10-11月检修，影响供应预期，产业库存仍在低位，下游表现平平，EB评级上调至偏强。 天然橡胶：上周天然橡胶价格震荡上扬后回落，节后受益于节中外盘大涨（泰国和缅甸洪水）以及近期降雨仍旧偏多和海南胶水大涨盘面价格两日冲高，然周五夜盘多头减仓回落，猜测市场在抢跑泰国高产期来临补量预期。本周来看，1.近日东南亚降雨依旧偏多但未来有所缓解。2.拉尼娜较高概率发生。3.泰国南部原料紧缺，工厂原料库存运行在1个月左右，东北部2个月，整体库存偏低。4.台风“苏力”逐步靠近越南，其中部地区产生强降水天气，南部降雨亦处于高位。5.越南推迟船货事件仍在发生。6.海南周尾台风“苏力”影响走强，部分地区出现洪涝，全岛新鲜胶水产出稀少。7.前期摩羯台风影响或有低估。8.云南上量缓慢。9.“国庆节”前后部分全钢胎样本企业存检修计划，下周期将有企业对生产逐步收尾，进而对全钢胎样本企业产能利用率形成拖拽。10.8月泰国产区同比可能减产，国内青岛去库持续，时间延后，库存利多的边际增量也在增加。11.市场再传月底抛储传闻，短期利空有限，后期仍有收储预期。12.NR10月集中注销预报18446吨，11月集中注销预报10786，或存在较多印尼胶。从泰标-NR、印标-泰标等多个价差来看，远端NR烂仓单问题正在进行，NR低估值的属性逐渐显现。总体来看，上周五夜盘大跌存在多头获利平仓，市场目前对10-12泰国东北高产和12-2南部高产存在争议，短期行情震荡；另一方面，考虑橡胶套保力量的存在，关注非标在2000+空头进场的力量以及仓位和持仓的协同变化，以及9月后期泰国追量的情况。长多思路不变，短期回调低吸，但需控制风险。 PTA：PTA现货价格收涨75至4790元/吨，现货均基差收涨2至2501-68；PX收839.67美元/吨，PTA加工区间参考311.80元/吨；汉邦重启、大化375降至5成、PTA开工提升至78.88%，聚酯开工86.71%，国内涤纶长丝样本企业产销率43.5%。现货均基差收涨2至2501-68。宏观偏好支撑成本，现货价格跟随反弹，贸易及聚酯补货需求接近尾声，现货基差微幅走强，整体交投气氛较昨日明显降低。9月主港及仓单交割01贴水65-72、10贴水30、宁波01贴水70-75成交，10月中主港交割01贴水55-60成交，10月底主港交割01贴水55成交，11月下主港交割01贴水25-35成交。综合来看，美联储降息市场解读不一，TA自身供给无利多亮点，节前避险情绪或有增加，节后供应仍较为宽松，TA库存仍存小幅增加预期。短期来看原油企稳震荡，但长轴来看TA利多不足，预计价格偏弱震荡，关注成本支撑与需求端的实际复苏情况。 乙二醇：9月20日张家港乙二醇收盘价格在4441元/吨,上涨16，华南市场收盘送到价格在4580元/吨,上涨20，美金收盘价格在528美元/吨,上涨1。乙二醇市场出现横盘整理走势，早盘开盘时，张家港现货价格在4445附近商谈，上午波动较小，午后价格略有下移，至收盘时，现货价格在4430附近商谈，现货基差在01+25至01+29区间波动，华南市场气氛平稳，下游逢低采购意愿有所增强，近期成交情况尚可。综合来看，供应端随着几套国产检修装置重启以及新增产能计划开车，使的压力有所增加，需求端市场谨慎采购但环比存在向好预期，乙二醇前期基本面偏好逻辑随供给端在逐步走弱，宏观偏弱下MEG偏弱震荡。 纸浆：周内SP2501合约结算价+102至5774元/吨，环比+1.8%，参考山东俄针、银星报价，基差分别为-124、326元/吨走弱。现货方面，截止2024年9月20日，山东市场主流纸浆品牌现货含税参考价为针叶浆6150元/吨（+50），阔叶浆4770元/吨（+0），本色浆5400元/吨（+50），化机浆3500元/吨（+0），周内纸浆盘面受宏观降息影响小幅反弹带动基差走弱。核心逻辑：基本面来看，供应端，周内智利Arauco公司9月针叶浆报价持平，阔叶浆走弱10美元/吨，针阔价差走扩；8月纸浆进口供应上量预期兑现，后市或延续上修。库存端，欧洲需求环比大幅走弱，8月欧洲港口或有累库预期；国内港口周内大幅去库，我们判断主要系受台风、节假日等造成的物流因素影响，后市或仍有累库预期。需求端，文化纸终端价格重心有所下移，周内原纸库存端延续累库，整体交投不旺。综合来看，纸浆近期盘面走势或以宏观计价占优，周内美联储降息50bp带动纸浆盘面反弹，现货价格运行相对稳定。后市上，正如我们前期提示到，纸浆单边行情的走顺需要宏观与基本面的共振，当前欧洲纸浆消费走弱、国内交投不旺，基本面仍有掣肘，加之后市进口端仍有上量加压预期，9月进口均价或有回落，我们预计纸浆价格或延续成本端震荡。 甲醇：周内甲醇盘面反弹后回落，MA2501合约收于2391元/吨，本周累计+0.3%，江苏太仓甲醇现货2418元/吨，周累计+0.8%。现货方面，截至9月20日，太仓甲醇2405-2420元/吨、鲁南甲醇2240-2250元/吨、内蒙古甲醇1970-2000元/吨；纸货方面，太仓9月下旬甲醇2420-2440元/吨、10月下旬甲醇2440-2460元/吨。周内受美联储降息等宏观因素影响，甲醇小幅反弹后回落，港口基差相对坚挺，周内基差来到27元/吨走强。核心逻辑：基本面来看，供应方面，受台风及节假日影响，周内港口甲醇卸货量环比走缩，进口船货浮仓量和堵港船货数量增多，下周港口或有累库预期；内地甲醇供应或仍有加压。需求端来看，周内联泓MTO装置停车，其余MTO装置变动不大，而传统需求仍不温不火，MTBE开工率有所上修，整体上“金九”或落空，关注“银十”下游补库节奏。成本端，周内坑口煤价重心小幅上移给予甲醇价格以支撑，内蒙古煤制甲醇利润有所收窄，但需求淡季总会来临。后市展望上，甲醇进口量在中下旬给到的压力边际转弱，当前甲醇估值对累库的弱现实或有兑现，下行空间或有限，关注节前备货、银十低价反弹及业者逢低补货带动的估值修复。策略上，甲醇盘面投机度大幅增加，短期上不排除减仓式反弹，前期甲醇价格走低对甲醇累库弱现实以兑现，我们预计下行空间不大，操作上关注MA01-05正套。 聚乙烯：L2501合约收于7941元/吨，-18元/吨，持仓39.6万手，增加0.2万手。现货方面，华东低压：8100元/吨，华东高压：10350元/吨，华北线性主流：8130元/吨（+30元/吨）。 核心逻辑：PE停车14.7%(+3.9%),线性排产39.9%(+5.3%),低压排产37.6%(-3.7%),高压排产7.8%(-5.5%)。本期PE检修损失量在6.4万吨，比上期减少1.55万吨。9月13日国内PE库存99.7万吨（+1.6%,前值98.1)。其中生产库存41.2万吨（+6.2%,前值38.8)，港口库存45.9万吨（-1.9%,前值46.8)，贸易厂库12.5万吨（0.0%,前值12.5)。国内PE检修损失量环比小幅减少，终端需求跟进并不明显，导致石化厂库库存去化速度不理想。聚乙烯下游农膜开工46%（+1%），包装开工54%（0%），薄膜开工43%（0%）。农膜订单跟进有限，旺季需求特征未完全释放，开工连续小幅提升。包装膜方面，下游节前适量采购，刚需尚存，规模企业新单零星跟进。综合来看，厂商检修量预计持续下滑。需求方面，农膜订单未显旺季特征，管材金九预期未兑现，其余下游开工较为平稳。利润方面，美联储降息落地，同时库欣库存低位支撑油价，宏观经济不佳仍制约上涨空间，节前补库以及工厂检修带动需求好转，煤价震荡偏强。预计下周聚乙烯市场震荡偏弱。 聚丙烯：PP2501合约收于7303元/吨，-30元/吨，持仓量51.3万手,增加3.1万手。拉丝现货方面，华东市场：7460元/吨（+3元/吨），华北市场：7430元/吨（+5元/吨），华南市场：7584元/吨（+5元/吨），西北市场：7366元/吨（+4元/吨），美金市场：910美元/吨。 核心逻辑：PP停车16.9%(+2.5%),均聚排产56.1%(-3.2%),共聚排产26.9%(+0.6%)。本周国内PP装置停车损失量在10.36万吨，较上一周减少2.47万吨。多数装置在前三季度已经完成检修计划，未来计划内检修装置不多，因此预计装置检修损失量仍将继续下行。9月13日国内PP库存50.3万吨（+4.5%,前值48.1)。其中生产库存42.3万吨（+6.1%,前值39.9)，港口库存4.9万吨（-3.3%,前值5.0),贸易厂库3.2万吨（-2.1%,前值3.2)。周内停车装置环比减少，加大了上游生产企业去库压力。下游工厂订单虽有改善，但整体弱于往年，企业信心不足，备货积极性不高。聚丙烯下游塑编开工44%（0%），BOPP开工54%（-1%），注塑47%（0%）。塑编行业局部大厂订单尚可，但成品库存中性略高，短期去成品库存的压力仍在；部分中、小工厂订单不足，开工负荷率维持低位。中秋节前有所提振，即将迎来国庆订单数量仍较为乐观，但节后前景预期不佳令业内观望情绪较强。预计下周聚丙烯市场震荡偏弱。 ▼农产品篇▼ 油脂：马棕9月产量预期下滑，国内买船进度缓慢，到港偏紧。印尼计划降低棕榈油出口专项税以提高竞争力；印度确定对进口毛豆油、毛棕榈油和毛葵花籽油加征20%基础关税。据SPPOMA，马棕9月1-15日单产-4.5%，产量-4%，出口+10%，欧盟生柴原料计划限制棕榈油使用量利空棕榈油。国内下游成交有所恢复，但仍以刚需为主。 豆油而言，USDA9月报告发布，单产53.2与8月持平，产量45.86，丰产预期明朗，报告落地对盘面不会有太大影响。国内豆油供应和库存偏高，双节备货表现一般，油坊观望情绪浓厚，走货偏慢，豆油基本面仍偏弱。 加拿大菜籽进入收获阶段，产量稳定。国内菜籽供应充足，进口菜油四季度船增量明显。市场持续关注对加菜籽反倾销调查事件。节日前后需求略有改善，但消费提振有限，供应和库存偏高，基本面偏弱。 粕类：USDA9月报告发布，单产53.2与8月持平，产量45.86，丰产预期明朗，报告落地对盘面不会有太大影响。近日因美豆产区天气偏高温干旱可能影响单产，巴西产区目前受干旱影响新豆种植进度。Maxar在一份报告重称，巴西雨季延迟导致该国大片地区水土壤分水平下降，包括巴西最大的大豆种植区之一马托格罗索州；交易商表示，除非干旱持续到10月份，否则降雨量不足不会令人担忧，这可能会严重推迟大豆种植。 加拿大菜籽进入收获阶段，产量稳定。国内菜籽供应充足，市场持续关注对加菜籽反倾销调查事件。节日前后需求略有改善，但消费提振有限，供应和库存偏高，基本面偏弱。 白糖：美盘9月20日，隔日ICE原糖主力合约结算价21.93美分/磅，较节前结算价上涨0.77或3.64%。9月20日，郑州商品交易所白糖期货主力SR2501合约结算价格5831元/吨，较上一交易日结算价上涨35元/吨；收盘价格为5843元/吨，较上一交易日结算上涨47元/吨。日内交易中，SR2501合约的最高价为5866元/吨，最低价为5790元/吨，最大波动幅度76元/吨。当日持仓量增仓10028手至357390手。在8月下半月，由于干旱及火灾的影响，巴西的甘蔗压榨量减少，产糖量达到326万吨，相比去年同期下降了6%，制糖的比例也仅维持在48.85%。这些因素共同作用，促使原糖价格反弹，突破19美分的水平。市场上对于未来供应情况的担忧加剧，使得原糖价格在中秋节假期期间显著上涨，逼近20美分的价位。截至8月底的数据表明，巴西甘蔗作物的单位产量减少了7.4%。考虑到压榨工作已过半程，市场对未来产量感到忧虑，加上美联储降息的刺激，原糖价格再度攀升至过去五个月的最高点，达到22美分。在国内市场方面，期货价格开盘较低但随后走高，主要制糖企业上调了报价，预计短期内期货价格将保持稳定或略有上涨的趋势。 棉花：9月20日，ICE美棉夜盘收于73.07，开盘71.27，涨1.80，涨幅2.53%，盘中最高73.55，最低70.63，总手30472，增2844，持仓13.7万，减1990，结算73.03。9月20日，国内新疆3128B级棉花现货价格调整至15074元/吨，较前一日上调151元/吨，增幅为1.01%；郑州商品交易所棉花主力合约收盘价报14075元/吨，较上个交易日上涨290元/吨，涨幅达到2.10%，基差缩小至999元/吨。随着宏观情绪的轻微好转，多方资金开始活跃，导致郑棉主力合约成交量和持仓量双双增加，期货价格显著上涨。然而，一些纺织企业目前原料库存较为充裕，正等待新一季棉花上市，市场观望态度浓厚，交易活动不够活跃。短期内，基差可能进一步收窄，现货、期货价格有望回落。投资者需密切关注籽棉的开秤价格、纺织企业的订单接收状况，以及宏观经济层面的动态。 鸡蛋：9月22日，大部分地区价格回落，主产区均价4.85元/斤，销区均价5.05元/斤。中秋旺季结束，短期依然存在需求支撑，国庆长假对于鸡蛋价格提振作用有限，前期高价有所回调，后期现货价格偏弱。期货方面，节后鸡蛋主力合约2501合约上涨，周收盘价3638元/500千克，冲高回落，涨幅2.31%。盘面来看，湖北现货折合盘面价格已到4550元/500kg，基差过大令近月合约开始向上收敛。在现货价格仍较坚挺的情况，近月期价仍有支撑，后市主要关注蛋价的节后回落幅度。短期盘面或维持震荡运行，同时关注现货端的涨势。 海内外通胀展望——海外通胀短期有粘性，长期下行，国内通胀温和上行 橡胶：库存角度分析海内外价差 橡胶：24年主产国产量评估 江西和广东地区碳酸锂产业链调研报告 【“画”说期货】借助期货携手发展实现共赢 【“画”说期货】“期货+期权”企业经营双保障 三大油脂套利研究 AI又杀疯了？-基于LSTM算法的豆粕期货价格预测 合成橡胶期货及期权50问｜合成橡胶现货市场概况 原油、成品油库存与油价关联性浅析 特别声明 ▼ 本订阅号（微信号：中财研究）所载内容仅供中财期货有限公司（以下简称“本公司”）的专业投资者参考使用，仅供在新媒体背景下的研究观点交流。普通投资者由于缺乏对研究观点或报告的解读能力，使用订阅号相关信息或造成投资损失，请务必取消订阅本订阅号，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本订阅号不是中财期货研究报告的发布平台，客户仍需以中财期货正式发布的完整研究报告为准。市场有风险，投资须谨慎。在任何情况下，本订阅号所载的信息和内容并不构成对任何人的投资建议，对任何因直接或间接使用本订阅号所载的信息和内容或者据此进行投资所造成的一切后果或损失，本公司不承担任何法律责任。本订阅号所载的资料、意见及推测有可能因发布日后的各种因素变化而不再准确或失效，本订阅号不承担更新不准确或过时的资料、意见及推测的义务，在对相关信息进行更新时亦不会另行通知。 本订阅号的版权归本公司所有。任何订阅人如欲引用或转载本订阅号所载内容，务必联络（中财研究）并获得许可，并须注明出处为（中财研究），且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。 添加中财研究微信 了解更多行业资讯 期货信息分享、研投咨询等
内盘信息 ▼ 外盘信息 ▼ ▼新上市品种篇▼ 欧线集运指数：中国出口集装箱运价指数（欧洲航线）2801.71（-215.73），上海出口集装箱运价指数（综合指数）2366.24（-144.71），波罗的海干散货指数1977（+87），SCFIS基差（+1718.02）。短期来看，根据目前的港口报单和货柜定量来估算，目前的货柜紧张已大大缓和.欧地航线市场出货需求持续减弱，运力投入仍处于较高水平；北美航线国庆节前出货有所好转，但美国关税政策落地后，可能会影响后续的订单量。值得注意的是，美东港口罢工即将开始，美东航线的收发货物准班率（周度）以及到离港服务准班率（周度）可能有所下调。长期来看，世界即将进入集体降息周期，欧洲年底消费旺季值得尊重，石油下跌的趋势性和持续性可能不强，2024-2025年的运力大幅上涨的现实可能已经被交易，因此近期共振作用的利空因素稍有减弱。总结来说，海外宏观衰退逻辑、阶段性舱位紧张缓和、近期出口贸易转弱综合反映到运价上的作用还未结束，整体还是偏弱看待，但不建议大举做空近月。 烧碱：供应端来看，24 年 9 月 20 日当周开工小幅抬升，产能利用率为 88.29%（+2.54%）。24 年9 月 20 日液氯价格上涨至 50 元/吨。周内液氯价格上涨 100 元/吨，涨幅为 200%，提振烧碱现货利润。7-8 月份检修旺季结束，9 月份计划内检修量少，烧碱供应正在逐步回归。库存方面，由于烧碱供应回归，需求端并无明显改善，本周烧碱小幅累库。液碱厂内库 32 万吨，环比增加 3.56%。需求方面，根据隆众统计，2024 年 9 月 19 日当周，氧化铝行业开工率 85%，较上周持稳。氧化铝国内均价为 3983.78 元/ 吨，价格较上周涨 26.01 元/吨。当前氧化铝利润高居 不下，但受国内铝土矿资源紧缺的影响，氧化铝产量受到一定程度限制。氧化铝供应整体仍然偏紧，产能进一步释放受阻。烧碱供应正在逐步回归，但需求端并未见到明显起色。库存连续两周累库且高于去年同期。现货价格运行平稳，并未像往年呈现出上涨趋势，市场开始提前交易 SH2501 的淡季合约。国庆节下游提前备货可能使得下周累库问题一定程度得到缓解。目前烧碱期货价格重心已经跌至2200-2300 的位置，打破山东 32 碱平衡成本，长远来看，若现货价格坚挺的情况下，期货价格可能重新靠近现货价格。综合来看，预计下周烧碱震荡看待。套利方面推荐 10-1 正套，1-5 反套。 PX:原油方面，2024 年 9 月 6 日当周，原油震荡走强，受美联储降息及美国原油库存低位影响，原油价格小幅上涨。周内 PX 整体开工较上周有所上升，PX 开工连续三周下降后小幅回升。PXN 周内小幅回升，但 PX 长流程加工利润目前已经走到历史中游偏低水平。调油方面，美国汽油库存连续三周去库后出现小幅累库，当前美亚价差套利空间仍未打开，调油经济性弱于化工经济性的情况下，调油逻辑难以对盘面产生较大影响。 碳酸锂：核心逻辑：供给方面，上周云母端减产与辉石端增产相互抵消，盐湖未正式进入减产，整体供给维稳。需求方面，9月SMM排产更新：正极材料中磷酸铁锂排产+6%，三元材料排产+1%。上周磷酸铁锂和三元材料负荷提升，产量略有增加。新能源汽车销售环比改善较好，新车发布以及消费政策有力缓解市场观望情绪，总体来看，减产利好实质性推动基本面力度不佳，负反馈中间阶段上下空间皆有限，美联储降息可能引发国内宏观环境变化，需要持续关注，近期震荡为主，等待产量较大幅度下降时引发的反弹。 ▼宏观金融篇▼ 股指：股市涨跌互现，沪深300、上证50上涨，中证500、中证1000下跌，。房地产、有色金属板块涨幅最大，医药、机械板块跌幅最大。IF2410收盘于3193.6，涨0.09%；IH2410收盘于2228，涨0.07%；IC2410收盘于4474.8，跌0.46%；IM2410收盘于4422.6，跌0.56%。IF2410基差为-16.05，降18.41，IH2410基差为-11.86，降13.45，IC2410基差为-14.59，降24.2，IM2410基差为-15.56，降20.69，四大股指基差变化一致。IC/IH为2.018（-0.012）。沪深两市成交额5768亿元（-526）。截至9.20日，两融余额为13749亿元（+20）。DR007为1.9569（-1.48BP），FR007为2（+0BP）。十年期国债收益率2.036%（-0.39BP），十年期美债收益率3.73%（+0BP），中美利差倒挂为-1.694%。 海外，美联储9月降息50BP，美联储货币政策宽松周期开启，国内货币政策宽松的空间进一步打开，利好A股，但行情走势更多取决于国内基本面修复情况，当前从最新公布的PMI、经济、社融信贷、通胀、出口数据看，国内经济偏弱修复，9月LPR报价维持不变，后续增量政策仍可期。从估值看，当前A股处于底部区间，但缺乏增量信号，观望后续政策落地情况，特别是贷款利率下调的相关政策。谨慎操作，观望为主，注意止盈止损。 重点资讯： 1. 9月LPR报价出炉，1年和5年期以上品种均维持不变，分别为3.35%、3.85%。 贵金属：美联储9月议息会议降息50BP，点阵图显示今年将再降息50BP，明年再降100BP，最新点阵图的降息指引偏鹰，但美联储政策宽松周期开启，且鲍威尔表示经济衰退概率没有增加，关注后续公布的美国新屋销售和PCE数据，短线看，贵金属偏强震荡，但也要警惕美股后续可能回调带来的影响。中长期看，在去美元化、避险情绪、央行购金、白银供需格局偏紧的形势下，维持看多贵金属的方向不变，可逢低布局，注意仓位管理。 国债：国债期货集体收涨，30年期主力合约涨0.61%，10年期主力合约涨0.16%，5年期主力合约涨0.14%，2年期主力合约涨0.06%。临近跨季，资金面有所收敛。美联储超预期大幅降息50BP，国内降息预期再度升温。9月LPR维持不变，降息预期延续。十年期国债收益率2.036%（-0.39BP），十年期美债收益率3.73%（+0BP），中美利差倒挂为-1.694%。美债收益率上升，中美利差倒挂幅度扩大，人民币兑美元汇率上升；后续继续关注地产方便相关高频数据，债市整体震荡偏多，同时需关注长债风险。 ▼有色篇 ▼ 铜：9月20日，沪铜2410报收75840元/吨，+1.27%；SMM1#电解铜升贴水收于90元/吨，环比+30元/吨；LME0-3升贴水为-130美元/吨，环比-4美元/吨；精废价差收于2271元/吨，环比+169元/吨。上期所铜仓单数量较前一交易日环比-4765吨至82801吨。LME铜库存较前一交易日环比-1575吨至303350吨。 节前沪铜现货升贴水小幅上涨，主要受到中秋节保税区与社库均去化影响。期货方面，沪铜价格小幅收涨，主要受到美联储降息预期提振而上行。美联储议息会议决定以一次降息50基点的幅度来开启降息周期，点阵图显示美联储今年还将再降息50个基点。美国至9月14日当周初请失业金人数 21.9万人，预期23万人，前值由23万人修正为23.1万人。美国至9月7日当周续请失业金人数 182.9万人，预期185.4万人，前值由185万人修正为184.3万人。初请、续请失业金人数整体不及预期，美国经济软着陆预期升温。 近期驱动逻辑：供应方面，矿端现货市场保持稳定，TC价格维持低位，精废价差低位显示废铜供应偏紧，整体供应扰动仍存。下游终端企业在铜价下跌之后情绪转好，前期积压订单需求逐渐释放，铜价有所回暖。国内库存不断小幅去库，表明下游需求有所好转。目前来看铜价短期震荡为主。推荐观望或谨慎操作。 铝: 政策不及预期，市场再度转弱。云南铝厂复产完毕，电解铝运行产能保持稳定。中秋节后，铝下游开工率持平，目前仍处传统旺季，需求仍有提升可能。当周铝锭库存小幅下降，伦铝库存继续下行。电解铝在产产能处于高位，需求仍有提升预期，美联储降息幅度较大，一度提振市场情绪，而国内政策不及预期，商品及有色板块指数再度转弱，追高不宜。建议多头离场，观望为主。 氧化铝：现货普涨，期价回落。晋豫地区铝土矿复产进程缓慢，8月进口矿再创新高；矿源供应不足，氧化铝企业开工率下降0.1个百分点至83.41%；海外氧化铝价格高位，进口倒挂，铝厂采购意愿较高。云南铝厂复产完毕，运行产能保持稳定。库存低位，氧化铝现货流通仍偏紧，当周现货价格涨幅较大，而商品市场由于政策预期落空而转弱。建议正套。 锌：长江综合0#锌价报24250-24250元/吨，均价24250元，+300元；广东南储0#锌报23950-24250元/吨，均价24100元，+300元，1#锌报23880-24180元/吨，均价24030元，+300元。锌价持稳，下游维持谨慎。 沪镍：现货方面，SMM电解镍均价126225元/吨，金川镍127225元/吨，镍豆123875元/吨，印尼内贸红土矿1.2% 25.5美元/湿吨，菲律宾0.9% 39美元/湿吨。宏观方面，美国降息50BP,超出市场预期。 基本面方面，印尼红土镍矿RKAB审批配额9月份落地情况，整体矿紧张程度有所缓和，镍上行空间有限，俄国发表限制出口倾向，具体政策未发布。中游来看，纯镍整体过剩情况持续，下游备货充足，短期内补库需求较弱，9月三元材料排产环比提升，镍需求小幅提振,但难改宽松格局。近期有色板块情绪较好，近期偏强。 ▼煤焦钢篇▼ 钢材：20mm三级螺纹钢全国均价3397/吨(+26)；4.75mmQ235热卷全国均价3190/吨（+7），唐山普方坯2860/吨（-40）。我曾在8月下旬提出过大、小两个节奏，即：钢厂复产节奏是否能压上旺季需求的释放？今年颁布的积极政策兑现阶段，是否能乘上欧美降息叠加中国刺激经济的顺风车？目前来看，钢厂已经有积极复产趋势（螺纹现货利润上涨），部分热卷产能可能重新转向螺纹，同时也解决了一部分热卷供给过剩的问题。美联储超预期降息50BP，其他国家缓慢跟进已成事实，不论短期内对于国内市场是否真的形成抽水作用，中长期看来，本质仍是向世界金融市场释放了流动性，且我国相应做出降息的预期也很高。国内来看，旺季需求处于证伪的关键阶段，目前保持中性态度。产业上的积极政策（主要是消费端）值得尊重，但经过推算至少要到国庆节消费数据完全呈现以后才能证明真伪。那么得到的答案就是：小节奏的负反馈将要结束，正反馈仍有不确定；大节奏的确定性较强，但验证要延迟到国庆以后，正反馈的概率大于负反馈。策略来说，节前补库带来反弹动力，短期由炉料带动成材。 铁矿：日照港61.5%PB澳粉车板价695元/湿吨（折盘面741元/吨），日照港BRBF62.5%（折盘面）713元/吨（+17）。当前铁矿石整体供弱需强。供给端，受季节性影响，铁矿石发运有所上升，到港量有所下降，预计后续铁矿石发运将有所减少，供给端有所回落，供应端整体偏弱。需求端，日均铁水产量小幅回升，盈利润小幅回升，随着复产计划增加，预计铁水将继续回升，需求端整体偏弱修复。库存端，库存量较高，钢厂以消耗自身库存为主，预计疏港量将有所回升，港口库存将延续累库。宏观方面，美联储超预期降息50BP，不认为经济衰退的可能性增加。预计铁矿石价格震荡微偏多运行。 煤焦：进口澳大利亚景峰焦煤CFR价格涨7.1元至202.6美元/吨，美国产主焦煤CFR价格涨6美元至201美元/吨，加拿大产主焦煤CFR价格涨5美元至200美元/吨。俄罗斯K4主焦煤价维持1260元/吨。目前进口焦煤港口库存405.1万吨，较上周降库9万吨。沙河驿低硫主焦场地自提价降10元至1610元/吨，满都拉口岸主焦煤提货价降20元至1100元/吨。本周甘其毛都口岸日均通关713车，策克口岸日均通关588车，满都拉口岸日均通关232车，三大口岸整体通关环比继续下降。国内方面，介休S1.3主焦煤出厂现汇价维持1450元/吨。523家样本炼焦煤矿山精煤库存276.8万吨，环比减1.6万吨。本周焦化企业焦煤库存871.19万吨，较上周增加2.85%。钢厂焦煤库存722.9万吨，较上周增加0.63%。焦煤总库存2113.02万吨，较上周增加0.34%。今日孝义至日照汽运价维持186元/吨，海运煤炭运价指数OCFI报收749.47点，环比上调9.58%。 焦炭方面，青岛港、日照港准一级冶金焦贸易出库价涨10元至1690元/吨，外贸价格维持243美元/吨。港口焦炭库存190.15万吨，较上周去库8.01万吨。焦化企业焦炭库存77.98万吨，较上周减少0.89%。钢厂焦炭库存542.68万吨，较上周减少0.17%。焦炭总库存776.91万吨，较上周减少1.06%。大型焦化企业开工率72.95%，较上周降低0.49个百分点；焦钢企业日均焦炭合计产量109.81万吨，环比下降0.15%。需求方面，本周钢厂高炉开工率78.23%，环比增加0.6个百分点；高炉炼铁产能利用率84.06%，环比增加0.17个百分点；日均铁水产量223.83万吨，环比增加0.45万吨。钢厂盈利率9.96%，环比增加3.9个百分点。 9月20日，双焦期货再次转弱。焦煤主力合约收于1262，焦炭主力合约收于1848.5。联储降息决议发布，盘面资金预期落地离场。节前建议控制仓位，预防波动风险。 玻璃：现货方面，沙河迎新1118元/吨，河北长城1113元/吨，河北望美1124元/吨，湖北地区5mm白玻1060元/吨。运行逻辑：供给方面玻璃日熔转为下行通道，厂家库存逐步累积。需求方面，9月份地产金九银十初步落空，地产政策面空间不足，对竣工面难有实质性提振，负反馈仍在进行中，近期震荡偏弱为主，后续关注补库和去库拐点。 ▼能源篇▼ 原油：9月20日，WTI主力原油期货收涨0.09美元，涨幅0.09%,报71.25美元/桶；布伦特主力原油期货收涨0.08美元，跌幅0.11%，报73.93美元。 周五国际油价小幅波动，在美联储降息落地带动油价小幅回调后，市场并没有给出明确方向。宏观方面，周五美联储理事沃勒发表了演讲，他认为有几种情景将决定降息的速度，这将取决于数据。如果数据表现良好，可以想象在下次会议或接下来的两次会议上降息25个基点。如果就业市场恶化，可能会考虑再次降息50个基点。如果通胀数据出现逆转，可能会支持暂停降息的观点。地缘方面，以色列周五在贝鲁特进行了“有针对性的打击”，这是以色列自7月以来第二次轰炸黎巴嫩首都。这次的袭击造成至少5人死亡。其中真主党高级指挥官易卜拉欣·阿基尔在以色列对贝鲁特的空袭中丧生。周末黎巴嫩真主党向以色列工业基地发射了数十枚火箭弹作为回应。事态不断升级。 预期油价短期宽幅震荡。 燃料油：9月20日，中国舟山低硫燃料油保税船供卖方报价较LU2411结算参考价升贴水158元/吨，为4311元/吨；中国舟山高硫燃料油保税船供卖方报价较FU2411结算参考价升贴水437元/吨，为3344元/吨。 美联储宣布降息50个基点后，国际原油价格随风险资产回暖，Brent油价逼近75美元/桶，提振下游能源化工商品价格。燃料油市场方面，高硫与低硫现货均显强劲，预计FU、LU将跟随原油走强。高硫油因估值偏高及中东发电需求预期下滑，裂解价差或回调。低硫油中期前景虽弱，但短期受国内炼厂减产支撑。新加坡市场高硫油价上扬，低硫则低位波动。基本面显示，低硫市场承压，高硫仍获支撑。展望未来，原油高位企稳，市场情绪积极。高硫油受外源供应限制与船加油需求支撑，而低硫油预期供应增加，需求减弱，高低硫价差缩小，整体市场预计将维持偏强态势。 LPG：PG主力合约PG2410收盘价格在4760（-29）元/吨。大连商品交易所液化气总仓单量为4549（0）手。现货方面，华南民用4940-5220（5060， 0）元/吨，华东民用4650-5070（4803，-66）元/吨，山东民用4970-5060（4990，0）元/吨；进口气主流：华南4970-5220（5170，+10）元/吨，华东5000-5400（5180，0）元/吨。最低可交割品在华东地区。基差方面，华南300元/吨，华东43元/吨，山东230元/吨，10合约小幅反弹，基差偏高。9月CP出台，丙烷涨15至605（美元/吨）、丁烷涨25至595（美元/吨）折合到岸成本约为丙烷5200（元/吨）左右，丁烷5188（元/吨）左右。 上周LPG主力合约价格震荡偏强，中东美湾运费小幅下跌，油价有所反弹，外盘FEI价格在640美元/吨存在支撑，中东贴水表现平淡，贸易商囤货意愿不强。九月计划到港增加，供应向好；燃烧需求暂未全面进入旺季，化工需求稍有回升；目前原油端影响权重较大，短期震荡为主，建议关注近期原油动态以及下游PDH大型装置复工情况。 沥青：9月20日，BU2411收盘价格为3115（+17）元/吨。华东地区区内价格参考3600-3820元/吨；山东地区市场参考价在3300-3720元/吨，区内炼厂供应稳中有增，但出货情况不一，个别炼厂消耗库存控量出货，部分炼厂产销弱平衡，实际成交情况一般。下游终端项目需求平稳，业者按需采购为主。短期来看，开工率方面，9月18日，国内沥青81 家企业产能利用率为25.9%，环比+1.6%；54 家样本企业厂家当周出货量为38.5万吨，环比-4.3%。库存方面，截至9月18日，国内厂库、社库分别环比-0.6%与-4.7%。 原油成本宽幅震荡，华东地区受台风影响终端项目施工暂停，且叠加项目资金到位情况不及预期，预计沥青价格震荡偏弱运行。 ▼化工篇▼ PVC：上周PVC期货震荡偏弱，V01合约收5229（-2.8%），1-5价差-223（+33），指数持仓126（+1.3）万手，再度增仓。现货：常州5型电石料现汇库提5090-5230（-110/-100）元/吨，点价V01-140至-50，天业一口价5360。华南升水华东45，乙电价差（华南）160。 核心逻辑：上周PVC开工率78.1%（+2.2%），两连升，处于年度高位水平，继前期5套装置重启后，周内山西瑞恒等3套装置共55万吨产能恢复，新增临时检修仅苏州华苏13万吨，上游检修规模偏低。库存方面，9月19日，社库45.5万吨，环比-1.1（前值-1.3），十连降，同比高14.7%（前值+14.3%），点价成交为主，阶段放量，出库较快，华东、华南均延续去库。厂库31万吨，环比+1.7（前值+0.6）万吨，假期发货放缓，企业报价下调有限，订单走弱；厂家可售库存-10.9万吨，环比+8.5（前值-3.4）万吨，销售压力上升。海外方面，亚洲市场继续持平，欧美小幅上涨10-20美元/吨；8月中国出口20万吨，环比+5万吨，印度部分高于预期，非印需求季节性好转，但同比仍偏弱。内需方面，9月传统旺季过半，下游订单平平，开工不升反降；8月地产数据降幅继续收窄。成本端，电石需求支撑，价格两连涨，山东外采电石法成本5320。综上，产量恢复较快，上游库存与销售情况恶化，8月印度出口高于预期，透支潜在增长空间，内需不升反降，V评级下调至偏弱。 苯乙烯：上周苯乙烯期货震荡，指数收8612（+1%），M10-11价差+167（-3），总持仓39（-0.8）万手，三连降。华东江阴港自提9165（+70）元/吨，江苏现货卖9090；9月下9050/9080；10月下8920/8940；11月下8770/8780。美金盘：10月CFR中国报1110（+40）美元/吨，折9150（+280）元/吨，进口价差-62（+40）元/吨。 核心逻辑：上周开工率68.7 %，环比-0.7%（前值-0.7%），两连降，产量29.9（-0.3）万吨，样本产能2095万吨。天津大沽50万吨装置于7月30日停车检修，中秋节后已完成重启。浙石化计划10月中旬乙苯脱氢装置停车检修，预计40-50天左右，部分贸易合约已通知取消；该工厂60万吨PO/SM装置计划11月初停车检修，预计40天左右。库存方面，本期产业总库存20.6万吨，环比-0.3（前值-0.2）万吨，近6周保持稳定，同比+8%（前值+11%）。受假期、台风影响，江苏港口到提货均出现回落，部分货源延期抵港，提货表现更差；工厂方面，山东工厂累库，厂库处于全年和历史同期高位。需求端，EPS降幅，PS、ABS提负，加权开工变化不大，成品库存偏高。成本端，美联储降息落地，油价反弹；纯苯需求持续走强，加工费保持韧性；苯乙烯非一体化成本9490（+100）元/吨，加工费-320（0）。综上，短期供应稳定，浙石化10-11月检修，影响供应预期，产业库存仍在低位，下游表现平平，EB评级上调至偏强。 天然橡胶：上周天然橡胶价格震荡上扬后回落，节后受益于节中外盘大涨（泰国和缅甸洪水）以及近期降雨仍旧偏多和海南胶水大涨盘面价格两日冲高，然周五夜盘多头减仓回落，猜测市场在抢跑泰国高产期来临补量预期。本周来看，1.近日东南亚降雨依旧偏多但未来有所缓解。2.拉尼娜较高概率发生。3.泰国南部原料紧缺，工厂原料库存运行在1个月左右，东北部2个月，整体库存偏低。4.台风“苏力”逐步靠近越南，其中部地区产生强降水天气，南部降雨亦处于高位。5.越南推迟船货事件仍在发生。6.海南周尾台风“苏力”影响走强，部分地区出现洪涝，全岛新鲜胶水产出稀少。7.前期摩羯台风影响或有低估。8.云南上量缓慢。9.“国庆节”前后部分全钢胎样本企业存检修计划，下周期将有企业对生产逐步收尾，进而对全钢胎样本企业产能利用率形成拖拽。10.8月泰国产区同比可能减产，国内青岛去库持续，时间延后，库存利多的边际增量也在增加。11.市场再传月底抛储传闻，短期利空有限，后期仍有收储预期。12.NR10月集中注销预报18446吨，11月集中注销预报10786，或存在较多印尼胶。从泰标-NR、印标-泰标等多个价差来看，远端NR烂仓单问题正在进行，NR低估值的属性逐渐显现。总体来看，上周五夜盘大跌存在多头获利平仓，市场目前对10-12泰国东北高产和12-2南部高产存在争议，短期行情震荡；另一方面，考虑橡胶套保力量的存在，关注非标在2000+空头进场的力量以及仓位和持仓的协同变化，以及9月后期泰国追量的情况。长多思路不变，短期回调低吸，但需控制风险。 PTA：PTA现货价格收涨75至4790元/吨，现货均基差收涨2至2501-68；PX收839.67美元/吨，PTA加工区间参考311.80元/吨；汉邦重启、大化375降至5成、PTA开工提升至78.88%，聚酯开工86.71%，国内涤纶长丝样本企业产销率43.5%。现货均基差收涨2至2501-68。宏观偏好支撑成本，现货价格跟随反弹，贸易及聚酯补货需求接近尾声，现货基差微幅走强，整体交投气氛较昨日明显降低。9月主港及仓单交割01贴水65-72、10贴水30、宁波01贴水70-75成交，10月中主港交割01贴水55-60成交，10月底主港交割01贴水55成交，11月下主港交割01贴水25-35成交。综合来看，美联储降息市场解读不一，TA自身供给无利多亮点，节前避险情绪或有增加，节后供应仍较为宽松，TA库存仍存小幅增加预期。短期来看原油企稳震荡，但长轴来看TA利多不足，预计价格偏弱震荡，关注成本支撑与需求端的实际复苏情况。 乙二醇：9月20日张家港乙二醇收盘价格在4441元/吨,上涨16，华南市场收盘送到价格在4580元/吨,上涨20，美金收盘价格在528美元/吨,上涨1。乙二醇市场出现横盘整理走势，早盘开盘时，张家港现货价格在4445附近商谈，上午波动较小，午后价格略有下移，至收盘时，现货价格在4430附近商谈，现货基差在01+25至01+29区间波动，华南市场气氛平稳，下游逢低采购意愿有所增强，近期成交情况尚可。综合来看，供应端随着几套国产检修装置重启以及新增产能计划开车，使的压力有所增加，需求端市场谨慎采购但环比存在向好预期，乙二醇前期基本面偏好逻辑随供给端在逐步走弱，宏观偏弱下MEG偏弱震荡。 纸浆：周内SP2501合约结算价+102至5774元/吨，环比+1.8%，参考山东俄针、银星报价，基差分别为-124、326元/吨走弱。现货方面，截止2024年9月20日，山东市场主流纸浆品牌现货含税参考价为针叶浆6150元/吨（+50），阔叶浆4770元/吨（+0），本色浆5400元/吨（+50），化机浆3500元/吨（+0），周内纸浆盘面受宏观降息影响小幅反弹带动基差走弱。核心逻辑：基本面来看，供应端，周内智利Arauco公司9月针叶浆报价持平，阔叶浆走弱10美元/吨，针阔价差走扩；8月纸浆进口供应上量预期兑现，后市或延续上修。库存端，欧洲需求环比大幅走弱，8月欧洲港口或有累库预期；国内港口周内大幅去库，我们判断主要系受台风、节假日等造成的物流因素影响，后市或仍有累库预期。需求端，文化纸终端价格重心有所下移，周内原纸库存端延续累库，整体交投不旺。综合来看，纸浆近期盘面走势或以宏观计价占优，周内美联储降息50bp带动纸浆盘面反弹，现货价格运行相对稳定。后市上，正如我们前期提示到，纸浆单边行情的走顺需要宏观与基本面的共振，当前欧洲纸浆消费走弱、国内交投不旺，基本面仍有掣肘，加之后市进口端仍有上量加压预期，9月进口均价或有回落，我们预计纸浆价格或延续成本端震荡。 甲醇：周内甲醇盘面反弹后回落，MA2501合约收于2391元/吨，本周累计+0.3%，江苏太仓甲醇现货2418元/吨，周累计+0.8%。现货方面，截至9月20日，太仓甲醇2405-2420元/吨、鲁南甲醇2240-2250元/吨、内蒙古甲醇1970-2000元/吨；纸货方面，太仓9月下旬甲醇2420-2440元/吨、10月下旬甲醇2440-2460元/吨。周内受美联储降息等宏观因素影响，甲醇小幅反弹后回落，港口基差相对坚挺，周内基差来到27元/吨走强。核心逻辑：基本面来看，供应方面，受台风及节假日影响，周内港口甲醇卸货量环比走缩，进口船货浮仓量和堵港船货数量增多，下周港口或有累库预期；内地甲醇供应或仍有加压。需求端来看，周内联泓MTO装置停车，其余MTO装置变动不大，而传统需求仍不温不火，MTBE开工率有所上修，整体上“金九”或落空，关注“银十”下游补库节奏。成本端，周内坑口煤价重心小幅上移给予甲醇价格以支撑，内蒙古煤制甲醇利润有所收窄，但需求淡季总会来临。后市展望上，甲醇进口量在中下旬给到的压力边际转弱，当前甲醇估值对累库的弱现实或有兑现，下行空间或有限，关注节前备货、银十低价反弹及业者逢低补货带动的估值修复。策略上，甲醇盘面投机度大幅增加，短期上不排除减仓式反弹，前期甲醇价格走低对甲醇累库弱现实以兑现，我们预计下行空间不大，操作上关注MA01-05正套。 聚乙烯：L2501合约收于7941元/吨，-18元/吨，持仓39.6万手，增加0.2万手。现货方面，华东低压：8100元/吨，华东高压：10350元/吨，华北线性主流：8130元/吨（+30元/吨）。 核心逻辑：PE停车14.7%(+3.9%),线性排产39.9%(+5.3%),低压排产37.6%(-3.7%),高压排产7.8%(-5.5%)。本期PE检修损失量在6.4万吨，比上期减少1.55万吨。9月13日国内PE库存99.7万吨（+1.6%,前值98.1)。其中生产库存41.2万吨（+6.2%,前值38.8)，港口库存45.9万吨（-1.9%,前值46.8)，贸易厂库12.5万吨（0.0%,前值12.5)。国内PE检修损失量环比小幅减少，终端需求跟进并不明显，导致石化厂库库存去化速度不理想。聚乙烯下游农膜开工46%（+1%），包装开工54%（0%），薄膜开工43%（0%）。农膜订单跟进有限，旺季需求特征未完全释放，开工连续小幅提升。包装膜方面，下游节前适量采购，刚需尚存，规模企业新单零星跟进。综合来看，厂商检修量预计持续下滑。需求方面，农膜订单未显旺季特征，管材金九预期未兑现，其余下游开工较为平稳。利润方面，美联储降息落地，同时库欣库存低位支撑油价，宏观经济不佳仍制约上涨空间，节前补库以及工厂检修带动需求好转，煤价震荡偏强。预计下周聚乙烯市场震荡偏弱。 聚丙烯：PP2501合约收于7303元/吨，-30元/吨，持仓量51.3万手,增加3.1万手。拉丝现货方面，华东市场：7460元/吨（+3元/吨），华北市场：7430元/吨（+5元/吨），华南市场：7584元/吨（+5元/吨），西北市场：7366元/吨（+4元/吨），美金市场：910美元/吨。 核心逻辑：PP停车16.9%(+2.5%),均聚排产56.1%(-3.2%),共聚排产26.9%(+0.6%)。本周国内PP装置停车损失量在10.36万吨，较上一周减少2.47万吨。多数装置在前三季度已经完成检修计划，未来计划内检修装置不多，因此预计装置检修损失量仍将继续下行。9月13日国内PP库存50.3万吨（+4.5%,前值48.1)。其中生产库存42.3万吨（+6.1%,前值39.9)，港口库存4.9万吨（-3.3%,前值5.0),贸易厂库3.2万吨（-2.1%,前值3.2)。周内停车装置环比减少，加大了上游生产企业去库压力。下游工厂订单虽有改善，但整体弱于往年，企业信心不足，备货积极性不高。聚丙烯下游塑编开工44%（0%），BOPP开工54%（-1%），注塑47%（0%）。塑编行业局部大厂订单尚可，但成品库存中性略高，短期去成品库存的压力仍在；部分中、小工厂订单不足，开工负荷率维持低位。中秋节前有所提振，即将迎来国庆订单数量仍较为乐观，但节后前景预期不佳令业内观望情绪较强。预计下周聚丙烯市场震荡偏弱。 ▼农产品篇▼ 油脂：马棕9月产量预期下滑，国内买船进度缓慢，到港偏紧。印尼计划降低棕榈油出口专项税以提高竞争力；印度确定对进口毛豆油、毛棕榈油和毛葵花籽油加征20%基础关税。据SPPOMA，马棕9月1-15日单产-4.5%，产量-4%，出口+10%，欧盟生柴原料计划限制棕榈油使用量利空棕榈油。国内下游成交有所恢复，但仍以刚需为主。 豆油而言，USDA9月报告发布，单产53.2与8月持平，产量45.86，丰产预期明朗，报告落地对盘面不会有太大影响。国内豆油供应和库存偏高，双节备货表现一般，油坊观望情绪浓厚，走货偏慢，豆油基本面仍偏弱。 加拿大菜籽进入收获阶段，产量稳定。国内菜籽供应充足，进口菜油四季度船增量明显。市场持续关注对加菜籽反倾销调查事件。节日前后需求略有改善，但消费提振有限，供应和库存偏高，基本面偏弱。 粕类：USDA9月报告发布，单产53.2与8月持平，产量45.86，丰产预期明朗，报告落地对盘面不会有太大影响。近日因美豆产区天气偏高温干旱可能影响单产，巴西产区目前受干旱影响新豆种植进度。Maxar在一份报告重称，巴西雨季延迟导致该国大片地区水土壤分水平下降，包括巴西最大的大豆种植区之一马托格罗索州；交易商表示，除非干旱持续到10月份，否则降雨量不足不会令人担忧，这可能会严重推迟大豆种植。 加拿大菜籽进入收获阶段，产量稳定。国内菜籽供应充足，市场持续关注对加菜籽反倾销调查事件。节日前后需求略有改善，但消费提振有限，供应和库存偏高，基本面偏弱。 白糖：美盘9月20日，隔日ICE原糖主力合约结算价21.93美分/磅，较节前结算价上涨0.77或3.64%。9月20日，郑州商品交易所白糖期货主力SR2501合约结算价格5831元/吨，较上一交易日结算价上涨35元/吨；收盘价格为5843元/吨，较上一交易日结算上涨47元/吨。日内交易中，SR2501合约的最高价为5866元/吨，最低价为5790元/吨，最大波动幅度76元/吨。当日持仓量增仓10028手至357390手。在8月下半月，由于干旱及火灾的影响，巴西的甘蔗压榨量减少，产糖量达到326万吨，相比去年同期下降了6%，制糖的比例也仅维持在48.85%。这些因素共同作用，促使原糖价格反弹，突破19美分的水平。市场上对于未来供应情况的担忧加剧，使得原糖价格在中秋节假期期间显著上涨，逼近20美分的价位。截至8月底的数据表明，巴西甘蔗作物的单位产量减少了7.4%。考虑到压榨工作已过半程，市场对未来产量感到忧虑，加上美联储降息的刺激，原糖价格再度攀升至过去五个月的最高点，达到22美分。在国内市场方面，期货价格开盘较低但随后走高，主要制糖企业上调了报价，预计短期内期货价格将保持稳定或略有上涨的趋势。 棉花：9月20日，ICE美棉夜盘收于73.07，开盘71.27，涨1.80，涨幅2.53%，盘中最高73.55，最低70.63，总手30472，增2844，持仓13.7万，减1990，结算73.03。9月20日，国内新疆3128B级棉花现货价格调整至15074元/吨，较前一日上调151元/吨，增幅为1.01%；郑州商品交易所棉花主力合约收盘价报14075元/吨，较上个交易日上涨290元/吨，涨幅达到2.10%，基差缩小至999元/吨。随着宏观情绪的轻微好转，多方资金开始活跃，导致郑棉主力合约成交量和持仓量双双增加，期货价格显著上涨。然而，一些纺织企业目前原料库存较为充裕，正等待新一季棉花上市，市场观望态度浓厚，交易活动不够活跃。短期内，基差可能进一步收窄，现货、期货价格有望回落。投资者需密切关注籽棉的开秤价格、纺织企业的订单接收状况，以及宏观经济层面的动态。 鸡蛋：9月22日，大部分地区价格回落，主产区均价4.85元/斤，销区均价5.05元/斤。中秋旺季结束，短期依然存在需求支撑，国庆长假对于鸡蛋价格提振作用有限，前期高价有所回调，后期现货价格偏弱。期货方面，节后鸡蛋主力合约2501合约上涨，周收盘价3638元/500千克，冲高回落，涨幅2.31%。盘面来看，湖北现货折合盘面价格已到4550元/500kg，基差过大令近月合约开始向上收敛。在现货价格仍较坚挺的情况，近月期价仍有支撑，后市主要关注蛋价的节后回落幅度。短期盘面或维持震荡运行，同时关注现货端的涨势。 海内外通胀展望——海外通胀短期有粘性，长期下行，国内通胀温和上行 橡胶：库存角度分析海内外价差 橡胶：24年主产国产量评估 江西和广东地区碳酸锂产业链调研报告 【“画”说期货】借助期货携手发展实现共赢 【“画”说期货】“期货+期权”企业经营双保障 三大油脂套利研究 AI又杀疯了？-基于LSTM算法的豆粕期货价格预测 合成橡胶期货及期权50问｜合成橡胶现货市场概况 原油、成品油库存与油价关联性浅析 特别声明 ▼ 本订阅号（微信号：中财研究）所载内容仅供中财期货有限公司（以下简称“本公司”）的专业投资者参考使用，仅供在新媒体背景下的研究观点交流。普通投资者由于缺乏对研究观点或报告的解读能力，使用订阅号相关信息或造成投资损失，请务必取消订阅本订阅号，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本订阅号不是中财期货研究报告的发布平台，客户仍需以中财期货正式发布的完整研究报告为准。市场有风险，投资须谨慎。在任何情况下，本订阅号所载的信息和内容并不构成对任何人的投资建议，对任何因直接或间接使用本订阅号所载的信息和内容或者据此进行投资所造成的一切后果或损失，本公司不承担任何法律责任。本订阅号所载的资料、意见及推测有可能因发布日后的各种因素变化而不再准确或失效，本订阅号不承担更新不准确或过时的资料、意见及推测的义务，在对相关信息进行更新时亦不会另行通知。 本订阅号的版权归本公司所有。任何订阅人如欲引用或转载本订阅号所载内容，务必联络（中财研究）并获得许可，并须注明出处为（中财研究），且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。 添加中财研究微信 了解更多行业资讯 期货信息分享、研投咨询等
大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）
郑重声明：悟空智库网发布此信息的目的在于传播更多信息，与本站立场无关，不构成任何投资建议。
- 最新研报
- 微信研报
- 行产报告
