晨会聚焦240923
（以下内容从国信证券《晨会聚焦240923》研报附件原文摘录）
晨会提要 【宏观与策略】 宏观快评:2024年8月财政数据快评-收支增速下滑，财政力度指数下行 点击查看 宏观周报:高技术制造业宏观周报-国信周频高技术制造业扩散指数维持不变 点击查看 宏观周报:宏观经济宏观周报-本周国内经济增长动能再次走弱 点击查看 固定收益快评:可交换私募债跟踪-私募EB每周跟踪（20240918-20240920） 点击查看 固定收益周报:转债市场周报-权益流动性边际改善，转债聚焦个券布局 点击查看 策略深度:海外镜鉴系列（二十二）- 英国市场投资观察 点击查看 策略专题:价值投资新范式(三)-如何跑赢核心资产 点击查看 策略专题:全球ESG资金追踪表（2024年第七期）-新兴市场股债ESG资金净流入 点击查看 策略专题:中观高频景气图谱（2024.09）——下游消费行业景气度有所提振 点击查看 【行业与公司】 医药行业专题:体外诊断流水线专题：引领检验提质增效，国产替代千帆竞发 点击查看 纺织服装双周报（2409期）：8月服装社零降幅收窄，越南纺织品出口增长提速 点击查看 纺服行业快评:纺织服装海外跟踪系列四十九-耐克宣布更换CEO，关注运动产业链投资机会 点击查看 电新行业周报:锂电产业链双周评（9月第2期）-新国标拟放松铅酸电动自行车质量限制，国内企业持续获得海外储能订单 点击查看 电新行业周报:风电/电网产业链周评（9月第3周）-配电网与主网有望景气共振，GE拟缩减海上风电业务 点击查看 海外市场专题:港股市场速览-港股开启新一轮上涨 点击查看 海外市场专题:美股市场速览-美联储降息进程正式开启 点击查看 农业行业周报:农产品研究跟踪系列报告（127）-母猪产能维持低位，看好猪禽景气持续 点击查看 计算机行业快评:华为全联接大会召开，鸿蒙生态持续壮大 点击查看 中科飞测(688361.SH) 财报点评:1H24收入同比增长27%，产品矩阵逐步完善 点击查看 西山科技(688576.SH) 财报点评:设备收入增长承压，手术动力耗材稳步增长 点击查看 普门科技(688389.SH) 财报点评:上半年归母净利同比增长28%，2024年期权激励计划发布 点击查看 远大医药(00512.HK) 财报点评:上半年营收同比微增，核药抗肿瘤板块进入快速放量期 点击查看 威高股份(01066.HK) 海外公司财报点评:盈利能力环比改善，持续推进国际化 点击查看 【金融工程】 金融工程周报:热点追踪周报-由创新高个股看市场投资热点（第162期） 点击查看 金融工程周报:主动量化策略周报-超预期精选组合年内超股基指数7.04% 点击查看 金融工程周报:多因子选股周报-估值因子表现出色，中证500指增组合年内超额12.98% 点击查看 金融工程周报:港股投资周报-港股精选组合年内上涨7.03% 点击查看 金融工程周报:ETF周报-上周沪深300ETF净申购超100亿元，银行ETF领涨 点击查看 金融工程周报:基金周报-首只中证A500 ETF成立，沙特首只中国香港ETF获批 点击查看 金融工程日报:沪指震荡收涨，封板率创近一个月新高 点击查看 宏观与策略 宏观快评:2024年8月财政数据快评-收支增速下滑，财政力度指数下行 点击查看 9月20日财政部公布8月财政数据。1-8月全国一般公共预算收入147776亿元，同比下降2.6%，可比增长1%左右。一般公共预算支出173898亿元，同比增长1.5%。 证券分析师：董德志（S0980513100001）； 联系人：王奕群 宏观周报:高技术制造业宏观周报-国信周频高技术制造业扩散指数维持不变 点击查看 国信周频高技术制造业扩散指数维持不变。截至2024年9月14日当周，国信周频高技术制造业扩散指数A录得0；国信周频高技术制造业扩散指数B为52.0，与上周持平。从分项看，本周六氟磷酸锂价格上升，新能源产业景气度上行；丙烯腈价格下跌，航空航天产业景气度下行；动态随机存储器、6-氨基青霉烷酸、中关村电子产品价格指数不变，半导体、医药、计算机行业景气度不变。 高技术产业跟踪方面： 高技术制造业高频数据跟踪上，6-氨基青霉烷酸价格350元/千克，与上周持平；丙烯腈价格8400元/吨，较上周下跌150元/吨；动态随机存储器（DRAM）价格0.9050美元，与上周持平；晶圆（Wafer）价格最新一期报3.08美元/片，较上周下降0.11美元/片；六氟磷酸锂价格5.45万元/吨，较上周上升0.02万元/吨；中关村电子产品价格指数:液晶显示器最新一期报91.04，与上周持平。 高技术制造业政策动向上，9月15日，为促进首台(套)重大技术装备创新发展和推广应用，加强产业、财政、金融、科技等国家支持政策的协同，工业和信息化部近日印发《首台(套)重大技术装备推广应用指导目录(2024年版)》(以下简称《指导目录》)，其中在电子专用装备目录下，“集成电路生产装备”包括氟化氩光刻机，光源193纳米，分辨率≤65nm，套刻≤8nm。 高技术制造业前沿动态上，9月18日，业界称苹果已确定包下台积电2nm以及后续A16制程首批产能，其中2nm产能预计最快有望于明年iPhone 17 Pro全面导入。 风险提示：高技术制造业发展和结构调整带来指标失灵；经济政策和产业政策干预；经济增速下滑。 证券分析师：邵兴宇（S0980523070001）； 董德志（S0980513100001） 宏观周报:宏观经济宏观周报-本周国内经济增长动能再次走弱 点击查看 本周国内经济增长动能再次走弱。本周国信高频宏观扩散指数A转为负数，指数B小幅下行。从分项来看，本周投资领域景气有所上行，消费领域景气有所下行，房地产领域景气变化不大。从季节性比较来看，本周指数B标准化后小幅下行，而历史平均值走势是小幅上行，本周指数表现逊于历史平均水平，指向国内以房地产、基建为代表的经济增长动能再次走弱。 基于国信高频宏观扩散指数对资产价格进行预测，显示当前国内利率和上证综合指数均偏低，预计下周（2024年9月27日所在周）十年期国债利率、上证综合指数均将上行。 周度价格高频跟踪方面： （1）本周食品、非食品价格均上涨。预计2024年9月CPI食品环比约为1.0%，非食品环比约为零，CPI整体环比约为0.2%，9月CPI同比或持平上月的0.6%。 （2）8月上旬、中旬、下旬国内流通领域生产资料价格持续下跌，9月上旬国内流通领域生产资料价格继续下跌，显示工业品价格走势仍偏弱。预计2024年9月国内PPI环比约为-0.2%，PPI同比继续回落至-2.4%。 风险提示：政策刺激力度减弱，经济增速下滑。 证券分析师：李智能（S0980516060001）； 董德志（S0980513100001） 固定收益快评:可交换私募债跟踪-私募EB每周跟踪（20240918-20240920） 点击查看 我们定期梳理从公开渠道可获得的最新的可交换私募债（私募EB）项目情况，对私募可交换债项目做基本要素跟踪，私募发行条款发行过程可能有更改，请以最终募集说明书为准，发行进度请与相关主承销商咨询。 本周无新增项目信息（部分项目因合规原因未予列示）； 风险提示 项目获批进度不及预期，经济增速下滑。 证券分析师：王艺熹（S0980522100006）； 董德志（S0980513100001）； 联系人：吴越； 固定收益周报:转债市场周报-权益流动性边际改善，转债聚焦个券布局 点击查看 上周市场焦点（9月18日-9月20日） 股市方面，上周权益市场有所回暖，市场成交额也有所回升，随着美联储降息落地、国内政策预期调整，地产、有色等周期板块涨幅靠前，市场风险偏好改善下计算机板块表现也较好，受医保谈判推进影响医药生物板块领跌。 债市方面，受8月各项数据表现较弱、市场降息预期提升的影响，上周债市总体走强，周四盘初10年期国债收益率一度降至2.02%，创2002年来新低，周五央行公布的LPR报价维持不变，但对债市影响有限；10年期国债收益率周五收于2.04%，较前周下行2.93bp。 转债市场方面，上周转债个券半数以上下跌，中证转债指数全周-0.12%，价格中位数-0.05%，我们计算的转债平价指数全周+1.36%，全市场转股溢价率与上周相比-1.57%。个券层面，科华（体外诊断&近期回售）、金诚（矿服&公告不强赎）、远信（拉幅定形机）、松原（汽车被动安全系统）、声迅（综合安防服务）转债涨幅靠前；跌幅方面，伟隆（排水阀门）、欧晶（单晶硅材料）、科顺（建筑防水材料）转债跌幅靠前。 观点及策略（9月23日-9月27日） 权益流动性边际改善，转债聚焦个券布局： 上周美联储降息为市场主要关注点，从市场表现来看，周四权益市场的流动性出现明显改善，全周股市有所回暖；相比之下，转债市场表现较弱，中证转债指数全周小幅收跌（-0.12%），市场成交额也延续7月底以来的震荡下降走势。 后续来看，一方面，美联储超预期降息或带来市场流动性边际改善、并进一步打开国内中长期货币政策空间；另一方面，周五公布的LPR按兵不动或反映短期政策支持有限，同时考虑到8月经济、金融等各项数据均显示国内经济回升动能较弱，短期权益市场较难有大规模行情。转债方面，当前绝对价格、纯债溢价率等指标都处于历史低位，但在权益市场带动有限、转债市场成交持续低迷下，配置仍以结构性机会为主： （1）当前10年期国债利率已逼近2%，在低利率环境持续、而偏债型转债的平均YTM高达5.73%的背景下，纯债替代价值较高，建议择取距离到期年限近、偿债能力较强、且正股退市风险较低的个券进行配置，同时可关注避回售、减资清偿诉求较高个券的条款博弈机会； （2）待权益市场企稳后，大盘成长高端制造品种估值有望率先修复，可围绕业绩主线和主题投资适当加仓偏股和平衡型转债，关注设备更新及消费品以旧换新、消费电子换机需求相关的果链等主题性机会；此外美联储降息周期下，出口链标的或将受益。 风险提示：政策调整滞后，经济增速下滑。 证券分析师：王艺熹（S0980522100006）； 董德志（S0980513100001）； 联系人：吴越 策略深度:海外镜鉴系列（二十二）- 英国市场投资观察 点击查看 ·英国经济基本面分析：英国经济在2024年初迎来反弹，逐步摆脱了此前的技术性衰退。英国科技生态系统位居欧洲首位，拥有众多独角兽和创新型企业，持续吸引着投资。政府通过一系列财政政策提升了经济活力，包括通过降低国民保险税、扩大托儿服务以及养老金改革等措施增加了家庭的可支配收入，直接刺激了消费支出和零售增长。英国的商业投资长期以来处于G7国家中最低水平，与其他发达经济体的差距拉大，但政府正采取措施吸引更多外国直接投资。·英国权益市场分析：伦敦证券交易所作为全球最为有名的证券交易所之一，与纽约证券交易交易所、东京证券交易所并称为世界三大证券交易所。伦敦证券交易所在全球市场中仍然保持较高的活跃度，通过CDR与GDR，一定程度上保持与中国市场联系。富时100指数作为英国股市的代表，反映了市场对大企业和关键行业的关注。2024年以来，富时100的预测市盈率持续走高，前向估值水平略低于法国德国，仍具备一定的性价比优势。英国的权益市场虽然在近年来经历了脱欧和疫情的双重冲击，但随着经济复苏，市场逐渐回暖。特别是在能源、科技和消费品领域，资本流动呈现积极态势。优势行业方面，英国在人工智能、气候技术等领域的初创企业吸引了大量投资，金融、能源和日常消费品是当前市场的主要行业，龙头企业如壳牌、阿斯利康、联合利华、汇丰控股近期股价均处于相对高位。 ·英国养老金：国家养老金制度(第一支柱)包括国家基础养老金与国家附加养老金。其中，国家基础养老金的额度由公民积累缴纳国民保险的时间决定，国家附加养老金则是在国家基础养老金以外建立的额外领取部分，其缴纳的金额与国民保险金额相关;职业养老金(第二支柱)以完全积累制运行，当前约有45%的英国公民参与职业养老金计划；个人投资的养老金制度(第三支柱)由英国政府通过搭建全国统一的账户管理平台，为公民开设个人储蓄账户以参与个人养老金的投资，英国约有67%的公民参加个人养老金计划。英国养老金DB计划占据主导地位，负债驱动投资配置利率衍生品，出现保证金追缴压力。近期英国政府出台SIP相关新要求，同时着手于进行衡工量值 （VFM）养老基金改革，以改善储户的成果并整合 DC 养老金市场。 ·英国资管机构：以LGIM、骏利亨德森、施罗德为代表的资管机构，持续精进多元化资产配置体系，对多行业ESG风险和投资可行性进行评估。 ·后续展望：7月英国大选结束，工党席位选举胜利，工党以经济增长为首要任务的政策主张，有益于英国权益资产分子端的预期改善，选举带来的政治稳定亦有利于英国核心资产长期走强。财政方面，工党承诺不增加个人所得税和增值税，并将企业所得税率上限维持在25%。通过保持较低的税收水平，保持英国对外企的吸引力，促进外企在英的投资与开设。 ·风险提示：海外货币政策节奏和幅度的不确定性；文中所列指数、个股、基金产品仅作为历史复盘，不构成投资推荐的依据 证券分析师：王开（S0980521030001）； 陈凯畅（S0980523090002） 策略专题:价值投资新范式(三)-如何跑赢核心资产 点击查看 核心资产长期投资价值：新旧动能切换伴随上市企业分子端的波折，从中报数据看，中证100、沪深300在2024年上半年分子端表现更稳健。年初至9月5日，全A整体回撤12.57%，指数成分市值更大的上证50、沪深300表现远好于中证1000、国证2000,两者分别仅下跌1.7%、5.05%，而平均市值更小的中证1000、国证2000分别回撤22.09%和24.47%。若将个股按2023年末市值分20档测算，同样可以得到类似的结论，上半年仅有市值前5%的个股取得正收益，YTD口径下也仅有市值排名前5%的个股整体回撤在5%以内。 核心资产画像：核心资产往往具备独特的竞争优势转化路径，技术壁垒、客户心智、生产成本等反映到跨周期经营下的市场份额和盈利表现双升。过往投资者长期押注这类公司，企业市值与公司营收持续匹配，平均市值超过1500亿的A50、沪深300是惯常认知中的核心资产，核心资产高权重暴露行业包括食品饮料、银行、非银、电力设备、电子、医药生物。 风格层面如何战胜核心资产：近五年来，风格上战胜核心资产的方式在于增加红利风格的暴露，截至2024年9月中，300红利、300红利质量、300红利增长、300红利低波相对300超额收益分别达到16.03%、24.73%、18.18%和28.11%，红利+低波在回撤控制和夏普提升上优势更明显。基于动量因子、RSRS因子的300、50、创业板50择时策略2022年以来相对沪深300年化超额超过6%，波动率与回撤控制也有优势。 核心资产优选层面如何增厚收益：优选替换、适度择时、基本面长期组合策略三步走。 1）优选替换：基于AH经汇率调整后的价格比率或估值比率进行优选，选取偏离度较高的港股替代A股构建“新300”指数(类似300优选、300精明)，个股层面，1.5 倍的 AH 比价和 2倍的 PB 比价是较好的择时替换阈值。但是提升胜率后的替代权重降低，一定程度上导致超额收益无法进一步提升。 2）适度择时：AH溢价、300与300优选指数的相对强弱、资金行为是中短期维度较为适宜的择时指标，前两者构建BOLL轨后，在-2倍标准差到均值期间进行H股替换，资金行为方面基于NIR因子进行择时。 3）个股组合：取沪深300成份股中“FCF/企业价值”最大的100只个股作为成份股，构建现金奶牛策略，市值加权现金奶牛指数、等权现金奶牛指数、沪深300十年累计收益分别为147%、604%、47%。 风险提示：本文所列举个股仅作复盘，不作为投资推荐依据；海外货币政策节奏和幅度的不确定性；海外局部地缘冲突风险。 证券分析师：陈凯畅（S0980523090002）； 王开（S0980521030001） 策略专题:全球ESG资金追踪表（2024年第七期）-新兴市场股债ESG资金净流入 点击查看 本报告基于EPFR数据库中的SRI/ESG统计口径，对2024年8月不同地区和国家的ESG基金资金流动状况进行月度跟踪与分析，其中股票持仓数据为最新2024年7月数据。 全球ESG资金流动状况：数据库覆盖口径下的股票型ESG基金总规模为2032935亿美元，较上月增加2.45%；资金整体净流出48.02亿美元；其中，大盘混合及大盘成长型ESG基金净流出最多，分别流出34.92亿美元及9.20亿美元；行业主题ESG基金中，医药、基建、房地产、科技、通信主题ESG基金实现资金净流入，其余行业主题ESG基金资金均为净流出。债券型ESG基金总规模为7159亿美元，资金净流出1.37亿美元，公司债型、混合债型、主权债型基金资金分别净流出3.48亿美元、净流入3.29亿美元、净流出0.15亿美元。 发达市场ESG资金流动状况：股票型ESG基金总规模为18549亿美元，规模较上月增长2.48%；资金净流出54.49亿美元。债券型ESG基金总规模为6783亿美元，资金净流入4.31亿美元。 新兴市场ESG资金流动状况：股票型ESG基金总规模为1780亿美元，规模增长2.14%；资金净流入3.96亿美元。债券型ESG基金总规模为375亿美元，资金净流入2.94亿美元。 中国ESG资金流动状况：数据库覆盖口径下股票型ESG基金总规模为126亿美元，规模减少3.19%；资金净流出2.47亿美元，净流出规模有所降低；行业配置方面，股票型ESG基金配置比例前三的行业分别为周期消费、金融和信息技术，配置比例分别为24.78%、21.52%、18.52%，当月增配幅度较大的行业为金融行业，其余行业均减配，减配幅度较大的行业为工业。债券型ESG基金总规模为3.33亿美元，资金净流出0.64亿美元。 美国ESG资金流动状况：数据库覆盖口径下股票型ESG基金总规模为5150亿美元，规模增长1.46%；资金净流出33亿美元；行业配置方面，股票型基金配置比例前三的行业分别为信息技术、金融、医药，配置比例分别为37.53%、13.42%、13.22%，本月增配幅度较大的行业为周期消费、金融，减配幅度较大的行业为信息技术、通信服务。债券型ESG基金总规模为1132亿美元，资金净流入12.16亿美元。 日本ESG资金流动状况：数据库覆盖口径下股票型ESG基金总规模为263亿美元，规模增长0.51%；资金净流出2.06亿美元；行业配置方面，股票型基金配置比例前三的行业分别为信息技术、工业、金融，配置比例分别为20.28%、19.76%、17.66%，本月增配幅度较大的行业为医药、金融，减配幅度较大的行业为信息技术、周期消费。 风险提示：(1)ESG投资受到清洁能源政策和公司治理规定的影响，节奏具备一定不确定性；(2)海外地缘问题导致的资金净流动，与ESG标签属性关联有限；(3)本文仅对历史资金流动情况进行复盘梳理和即时跟踪，不构成对未来相关行情预测。 证券分析师：王开（S0980521030001）； 联系人：李晨光 策略专题:中观高频景气图谱（2024.09）——下游消费行业景气度有所提振 点击查看 截至9月中下旬，上游资源品行业和中下游制造业景气分化：上游资源品方面，钢铁行业景气持续改善，有色金属行业景气提振，石油化工和基础化工行业景气保持下行。中下游制造业方面，主要价格指标指示机械设备和家用电器行业景气提振，轻工制造、建筑装饰行业景气下行。 下游消费行业景气度有所提振：下游可选消费中，社会服务和家用电器行业景气保持上行，电力设备、机械设备和商贸零售行业景气转为上行趋势，房地产行业景气保持下行 ；在必选消费中，农林牧渔和食品饮料景气上行，医药生物和纺织服饰景气保持下行。 支撑性服务行业和TMT行业景气下行：支撑性服务行业中环保、公用事业和交通运输行业均景气下行。TMT行业方面，电子、传媒与计算机行业亦景气下行。 风险提示：宏观经济增长放缓，情绪拖累中观行业超额收益表现；全球供应瓶颈问题尚未得到缓解。 证券分析师：王开（S0980521030001）； 联系人：郭兰滨 行业与公司 医药行业专题:体外诊断流水线专题：引领检验提质增效，国产替代千帆竞发 点击查看 体外诊断流水线是IVD行业“皇冠上的明珠”，未来3年国产企业将迎来黄金发展期。三级医院检验科为流水线主要用户，二级医院及ICL装机需求逐渐兴起。外资企业凭借先发优势和封闭式设计，已占据众多三级医院市场，截至2023年末国内TLA流水线存量约为3000条，其中80%以上品牌为罗氏、雅培、贝克曼、西门子、日立。近年来，随着国产企业在高速发光、高速生化、自产线体的陆续突破，使得流水线的购买成本大幅下降，二级医院将成为未来3-5年国产流水线装机的主战场。根据我们对等级医院和ICL实验室流水线需求及市场规模的测算，预计国内流水线装机量空间在8919~12738条之间；至2030年，国产流水线系统每年带来的生化及免疫试剂产出约为114亿元。 国产品牌进入流水线市场较晚，近年来不断取得突破。2001年10月，浙大一附院配置了一套日立与处理系统+模块系统，标志着实验室自动化系统进入国内市场；直至2018年以前，国内流水线装机需求被进口品牌包揽；2018年安图生物上市了第一条国产TLA，标志着国产品牌开始入局IVD流水线市场。近两年，国产IVD龙头企业经过流水线方案的不断迭代与更新，已经初步具备了在高端市场与外资企业竞争的实力，以迈瑞为代表的国产IVD企业流水线装机开始提速，2023年国内新增流水线装机数量近一半为国产品牌。从装机存量来看，截至24H1，迈瑞已凭借MT8000跃升至国产品牌第一，市占率与雅培相当；安图生物、新产业、亚辉龙、迈克生物流水线装机数量紧随其后。 IVD集采后行业格局生变，流水线成为必争之地。IVD集采已经进入了全面加速落地以及覆盖范围扩大的阶段，截至2024年9月中，生化试剂共89个项目纳入集采，集采覆盖率90%以上；免疫试剂共5大项89个项目纳入集采，集采覆盖率50%以上。集采大环境下，拥有成本低且质量高的TLA产品将成为IVD企业的核心竞争力，流水线可构筑试剂采购的护城河，流水线存量及试剂产出对于医院集采报量也有一定指导意义。我们认为拥有齐全的试剂项目菜单，全自产的线体、高速发光、高速生化等占流水线成本比重较大的模块，有望在未来的竞争中脱颖而出。 国产流水线百花齐放，关注各企业的差异化竞争优势。我们认为设备及配套试剂的性能、成本、销售政策、服务等均构成医院选择流水线品牌的决定因素。过去20年，国产企业逐步实现生化试剂、中低速生化仪器国产替代，化学发光试剂菜单齐全度及高速仪器性能追赶甚至超过进口企业。高速生化仪2000速生化分析仪代表着IVD仪器的天花板，国产企业中迈瑞医疗、迪瑞医疗等已发布多年；2024H1，安图生物、迈克生物的2000速生化仪也获批上市。除了性能方面的追赶，国产企业在成本、销售、服务等方面也具有竞争优势。 风险提示：研发失败风险，专利风险，行业竞争风险，试剂集采降价超预期风险，流水线招标不及预期风险。 证券分析师：张佳博（S0980523050001）； 张超（S0980522080001） 纺织服装双周报（2409期）：8月服装社零降幅收窄，越南纺织品出口增长提速 点击查看 行情回顾：9月至今A股纺服板块优于大盘，其中纺织制造表现好于品牌服饰；港股纺服板块弱于大盘，重点关注标的中，江南布衣涨幅居前。 品牌服饰观点：8月国内零售持续承压，服装社零同比下降1.6%，环比7月降幅收窄。8月女装、家纺行业电商增速较高，天猫+京东+抖音三平台销售额分别同比+44%/+20%，其中主要受抖音平台增长带动；运动户外行业电商持续保持正向增长。重点关注品牌中，阿迪、李宁、哈吉斯、海澜之家销售额同比实现低双位数增长；耐克、波司登、安踏、FILA增速超过15%；比音勒芬、歌力思增速达到40%以上。 纺织制造观点：宏观层面，8月越南纺织品及鞋类出口维持高增长，分别同比+22.6%和12.2%；8月中国纺织品出口同比上升4.5%，服装/鞋类出口同比下降2.7%/5.5%。国内纺织制造维持高景气度，8月柯桥纺织景气指数较7月上升1.8%；盛泽地区织机开机率为73.5%，环比上月略有提升。微观层面，8月代工台企中，裕元、志强、钰齐、儒鸿、聚阳、东隆兴、广越、威宏均实现同比增长，其中裕元、志强、儒鸿、东隆兴、广越同比增长超过20%。聚阳管理层对今年营运表示乐观，第三季度营收有望突破百亿元，今年底至明年初订单能见度高，需求强劲，目前产能已满载，公司已全面启动扩产；儒鸿8月营收创近两年单月新高，布料营收同比增长26%，成衣增长超过四成。 证券分析师：丁诗洁（S0980520040004）； 刘佳琪（S0980523070003） 纺服行业快评:纺织服装海外跟踪系列四十九-耐克宣布更换CEO，关注运动产业链投资机会 点击查看 公司公告：北美时间2024年9月19日，耐克宣布Elliott Hill将接替John Donahoe出任集团总裁兼首席执行官，自2024年10月14日起生效，同时Elliott Hill也将成为耐克集团董事会成员和执行委员会成员。 国信纺服观点：1）两位CEO履历：Elliott Hill是耐克资深员工和领导者，从1988年实习到2020年退休，曾在耐克工作32年，且任高管期间获得优异成绩；John Donahoe曾在贝恩咨询公司工作近二十年，2020年正式担任耐克CEO。2）市场观点：对于Elliott Hill的回归市场一直保持积极态度。市场观点认为Hill曾在耐克工作32年，他的回归有助于重振耐克活力，耐克重回专注于产品创新和营销的竞争优势。Donahoe推动渠道直营化缩减分销网络、沿用受欢迎的鞋类产品线而非创新，可能对市场份额丢失留下隐患。3）Nike最新业绩和指引核心观点：FY2024Q4业绩不及预期，大中华区收入增长超预期，库存好于预期，下调FY2025及上半财年收入指引。4）港股/A股耐克相关标的梳理：港股和A股上市公司中，有Nike头部运动服供应商申洲国际、运动鞋供应商华利集团、下游零售商滔搏，Nike均为其第一大客户，收入占比均在30%以上。从历史股价和估值来看，Nike上下游与品牌估值和股价变动强相关，基本保持同涨同跌。5）风险提示：下游需求不及预期，海外经济衰退，国际政治经济风险。6）投资建议：耐克此次更换CEO释放积极信号，有望带动品牌上下游企业基本面和估值提升。耐克FY2024收入增速放缓，第四季度业绩低于管理层指引和彭博一致预期，同时对FY2025指引不甚乐观，预期收入下降中个位数。耐克近年来发展面临细分赛道新兴品牌冲击，以及产品创新动力不足的问题，本次CEO更换为曾在公司工作32年的Elliott Hill，有望重振公司产品创新和营销动力。从公司管理层和市场观点来看，一致预期积极。 证券分析师：丁诗洁（S0980520040004）； 刘佳琪（S0980523070003） 电新行业周报:锂电产业链双周评（9月第2期）-新国标拟放松铅酸电动自行车质量限制，国内企业持续获得海外储能订单 点击查看 【行业动态】 电动自行车新国标拟放宽铅酸电池车型重量限制：9月19日，工信部科技司发布《电动自行车安全技术规范（征求意见稿）》，其中提到装配完整的电动自行车整车质量应≤55 kg，使用铅酸电池的装配完整的电动自行车整车质量应≤63 kg（现行版本要求质量应≤55kg）。 国内电池企业持续获得海外储能订单：9月11日，亿纬锂能与AESI签署19.5GWh储能电池供货协议。9月13日，西班牙独立发电商Grenergy Renovables宣布在智利光储项目上对比亚迪储能电池采购的规模从1.1GWh提升到3GWh。在2024年美国RE+展会期间，国轩高科获得2GWh海外储能订单，楚能新能源与Bison Energy签署1.5GWh电力储能系统供货协议，亿纬锂能与AESI、ABB、Delta企业达成战略合作。 特斯拉第1亿颗4680电池下线：9月15日，特斯拉宣布第1亿颗4680电池正式下线。2023年6月，特斯拉迎来第1000万颗4680电池的下线，2024年6月6日累计产量达到5000万颗。 【新能源车产业链数据】 国内新能源车：8月国内新能源车销量为110万辆，同比+30%、环比+11%；国内新能源车渗透率44.8%，同比+12.0pct，环比+1.0pct。1-8月国内新能源车累计销量为703.48万辆，同比+31%。 欧洲&美国新能源车：8月，欧洲九国新能源车销量为12.62万辆，同比-38%、环比-20%；新能源车渗透率为23.0%，同比-7.2pct、环比+2.8pct。1-8月欧洲九国新能源车累计销量为135.54万辆，同比-6%。8月，美国新能源车销量为14.83万辆，同比+13%、环比+17%；新能源车渗透率为10.5%，同比+0.7pct、环比+0.5pct。1-8月美国新能源车累计销量为104.25万辆，同比+10%。 【锂电材料及锂电池价格】 锂盐价格近期出现小幅回暖，动力电芯报价下降。本周末碳酸锂价格为7.42万元/吨，较月内低点上涨0.19万元/吨。三元正极报价延续下跌态势，磷酸铁锂正极较月内低点报价上涨0.02万元/吨，负极、隔膜、电解液本周报价稳定。本周方形三元动力电芯/铁锂动力电芯/储能用100Ah电芯/储能用280Ah电芯报价达到0.42/0.38/0.38/0.31元/Wh，较上周变动-0.01/0.00/0.00/0.00元/Wh。 【风险提示】电动车销量不及预期，行业竞争加剧，原材料价格大幅波动，政策变动风险。 证券分析师：王蔚祺（S0980520080003）、； 李全（S0980524070002）； 徐文辉（S0980524030001） 电新行业周报:风电/电网产业链周评（9月第3周）-配电网与主网有望景气共振，GE拟缩减海上风电业务 点击查看 【风电】 2024年至今，全国风机累计公开招标容量72.3GW（+43%），其中陆上风机公开招标容量67.7GW（+52%），海上风机公开招标容量4.6GW（-24%）。2024年陆上风机（不含塔筒）平均中标价格为1,397元/kW。2023年全年，全国风机累计公开招标64.4GW（-30%），其中陆上风机公开招标容量55.8GW（-27%），海上风机公开招标容量8.6GW（-46%）。 根据中国风电新闻网的统计，2024年1-8月我国12家风电整机制造商合计中标规模103.39GW（国内项目，不含框架招标），其中中标规模前三的企业是金风科技（19.0GW）、运达股份（16.8GW）以及远景能源（15.7GW）。 2024年上半年陆风招标保持高景气，海风招标有望迎来放量拐点。7月以来黑色原材料价格呈现下跌走势，有利于下半年零部件盈利修复。国内海上风电开工蓄势待发，已核准项目容量超20GW，未来一年有望进入密集开工期。2025-2026年欧洲海风招标有望进入窗口期，国内海缆、管桩头部企业在海外供给吃紧背景下有望充分受益。国内陆风机组报价企稳复苏构筑盈利底部，出口订单快速增长提供远期盈利弹性。受行业需求和价格竞争因素影响，上半年风电企业业绩普遍承压，出口高占比企业业绩呈现较强韧性；下半年随着国内陆风、海风需求的环比好转和大宗材料价格下降，企业业绩有望环比显著改善。 本周黑色类原材料价格普遍上涨，铜价环比上涨2%。 本周风电板块表现分化，跌幅前三板块为系泊系统（-2.8%）、塔筒（-1.5%）和轴承（-1.2%）。个股方面，本周涨幅前三分别为宝胜股份（+3.7%）、时代新材（+2.6%）和中材科技（+1.3%）；本周跌幅前三分别为大金重工（-3.6%）、三一重能（-3.5%）和金雷股份（-3.5%）。 【电网】 2024年7月，全国电源工程投资完成额为717亿元，同比+3.3%；全国电网工程投资完成额为407亿元，同比-2.9%。2024年1-7月，全国电源工程投资完成额为4158亿元，同比+3.6%；全国电网工程投资完成额为2947亿元，同比+19.2%。 2024年至今，煤电新增核准容量23.58GW，新增开工容量70.80GW 。2023年煤电核准容量66.03GW，同比-23%；煤电开工容量99.76GW，同比+49%。 2024年7月30日，国家电网公司发布2024-2批次电能表和用电信息采集项目招标公告。本次招标总数量1640万台，同比-67%，环比-65%。2024年8月末，2024-2中标结果公示，总中标金额45.32亿元，同比-68%，环比-63%。 预计2024年特高压/主网设备招标维持高位，25-26年延续高景气态势；“十五五”期间特高压/主网投资预计维持高位。下半年随着国网公司投资计划上修和南网公司设备更新政策的逐步落地，电网招标有望持续向好。新型电力系统发展背景下，配网与农网升级改造迫切度日益提高，建议关注配网相关设备后续需求变化。海外新能源发展、用电量增长、老旧电网改造多重需求催生电网投资长景气周期，中国企业海外渗透率提升空间巨大。电网企业上半年业绩普遍呈现稳健增长态势，下半年随着交付进入旺季业绩弹性有望进一步提升。 本周取向硅钢价格环比持平，铜铝价格环比小幅上涨。 本周电网板块普遍上涨，涨幅前三分别为电网自动化设备（+1.8%）、线缆部件及其他（+1.7%）和输变电设备（+1.6%）。个股方面，本周涨幅前三分别为金杯电工（+6.2%）、四方股份（+5.1%）和平高电气（+2.8%）。 【投资建议】 风电：建议关注三大方向：1）导管架产能占比较高、远期出口空间较大的塔筒/管桩龙头；2）预期修复、出口空间逐步打开的海缆龙头企业；3）国内盈利筑底、出口加速的整机龙头。 电网：建议关注四大方向：1）特高压直流，重点关注柔性直流应用对于换流阀价值量的提升；2）主网投资订单、交付双重景气，关注组合电器等环节；3）电力设备出海，重点关注变压器、智能电表、环保气体开关等环节；4）配电网升级改造，重点关注行业龙头。 【风险提示】 原材料价格大幅上涨，风电下游建设节奏不达预期，特高压核准开工进度不达预期，行业竞争加剧，政策变动风险。 证券分析师：王蔚祺（S0980520080003）； 王晓声（S0980523050002） 海外市场专题:港股市场速览-港股开启新一轮上涨 点击查看 股价表现：多数行业与概念指数快速上涨 本周，恒指涨5.1%，恒生综指涨4.7。风格上，大盘（恒生大型股+4.8%）＞中盘（恒生中型股+4.5%）＞小盘（恒生小型股+3%）。 概念指数均有所上涨，表现居前的有恒生汽车（+7.7%）、恒生互联网（+6.4%）、恒生香港35（+5.6%）。 港股通行业中，28个行业上涨，2个行业下跌。涨幅居前的行业有：有色金属（+9.6%）、消费者服务（+9.2%）、家电（+8.8%）、机械（+7.9%）、纺织服装（+6.5%）；下跌的行业为：综合（-2.3%）、国防军工（-1%）。 资金强度：资金以罕见的高速回流 本周，港股通个股资金持续流出，总体日均资金强度（日均涨跌 x 日均成交量）为+8亿港元/日，上周为-2.2亿港元/日，近4周平均为+1.3亿港元/日；近13周平均-3460万港元/日。 分行业看，29个行业资金流入，1个行业资金流出。资金流入量较大的行业有：消费者服务（+1.2亿港元/日）、非银行金融（+8540万港元/日）、传媒（+8260万港元/日）、商贸零售（+6640万港元/日）、医药（+6560万港元/日）。资金流出的行业是国防军工（-60万港元/日）。 盈利预期：盈利预测显著上升 本周，港股通总体法EPS上升0.4%。 结构上，25个行业EPS预期上修，2个行业EPS预期下修，1个行业基本不变。上修幅度领先的行业有：钢铁（+10.4%）、电力设备及新能源（+1.2%）、消费者服务（+1.2%）、计算机（+1.2%）、基础化工（+1%）；业绩预期下修的行业有：有色金属（-0.2%）、轻工制造（-0.1%）。 投资建议：港股新一轮上涨已经开启 结合优秀的中期业绩以及美联储降息进程的正式开启，港股在本周发动了一轮上行攻势。在估值三要素（基本面、资金面、情绪）中，基本面企稳回升在中报季得到进一步确认；美联储降息让资金面边际改善明朗化；而前两者将成为催化剂，触发一轮乐观情绪集中释放。 情绪的主要量化指标是风险溢价。在我们的风险溢价模型中，假设10Y美债收益率维持在3.8%以下，风险溢价再现一次5月6%的低位，那么恒生指数点位目标的模型计算结果为21800-22000点之间，隐含丰厚回报。 短线看，由于RSI指标已经到达较高的位置，港股在接下来的几个交易日可能会出现休整，但未必会明显回调。对于仍有加仓空间的投资者，我们建议可以将加仓计划分散在潜在的休整前和休整中。 风险提示：经济基本面的不确定性，国际政治局势的不确定性，美国财政政策的不确定性，美联储货币政策的不确定性。 证券分析师：王学恒（S0980514030002）； 张熙（S0980522040001） 海外市场专题:美股市场速览-美联储降息进程正式开启 点击查看 美联储降息进程正式开启 当地时间9月18日，美联储召开了新一期FOMC会议。在本次会议上，美联储决定调降联邦基金利率50bp至4.75%-5%，并保持原定缩表节奏。这个结果符合衍生品市场定价隐含预测，但是超出我们的预期。 在会后的记者招待会中，美联储主席更新了对美国宏观经济观点的表述，他表示：1）美联储对通胀得到有效控制并开始回落已经更有信心；2）美联储对就业与通胀风险的评估已经基本对等；3）对未来的经济走势不确定。对于未来货币政策的方向，鲍威尔没有给出比较清晰的表述。 本次会议中，美联储公布了新一期的经济预测总览（SEP）数据，在最新的美联储经济学家预测中，美国2024年GDP增速从2.1%下调至2%，2024-2026年失业率从4%/4.2%/4.2%上调至4.4%/4.4%/4.3%；2024-2026年PCE物价指数增速从2.6%/2.3%/2%下调至2.3%/2.1%/2%；2024-2025年核心PCE物价指数增速从2.8%/2.3%下调至2.6%/2.2%。 新一期点阵图下调了联邦基金利率的预期：2024-2026年预期从5.1%/4.1%/3.1%下调至4.4%/3.4%/2.9%，长期联邦基金利率预期从2.8%上调至2.9%。根据最新的点阵图，美联储官员预期将在11/12月的FOMC会议上进一步降息共计50bp，而目前衍生品市场定价的11/12月合计降息幅度是75bp。 就目前情况来看，我们偏好11/12月合计降息50bp的可能性。我们认为，9月降息50bp并不是对降息节奏的一个表态，而是美联储对“7月就应该开始降息”这一广泛存在的观点的回应。目前，美国消费端情绪有所回升，制造端偏弱但尚能保持稳定，我们认为美国“硬着陆”的概率不高。依我们对经济基本面的观点，我们认为美联储11/12月各降息25bp的概率略高于降息75bp的可能性。 投资建议：目前的美股是稳妥的配置选项 本周，标普500突破前高，打开了上涨空间，周五市场大幅放量并守住了突破的战果，稳住了多头阵脚，做多的吸引力开始增加。短期内，我们认为标普500守住当前位置的概率较高，但暂时不对大盘快速上涨报以较高的期望。总体上，美股当前呈现出高胜率、低赔率的特征，是一个稳妥的配置选择。 中长线上，我们依然认为美股市场的上涨尚未结束，维持对纳斯达克100+罗素2000的推荐。 证券分析师：王学恒（S0980514030002）； 张熙（S0980522040001） 农业行业周报:农产品研究跟踪系列报告（127）-母猪产能维持低位，看好猪禽景气持续 点击查看 周度农产品价格跟踪：看好猪价下半年景气持续。 生猪：本周商品猪价环比下跌。9月20日生猪价格18.58元/公斤，周度环比下跌3.43%；7kg仔猪价格343元/头，周度环比下跌14.89%；淘汰母猪13.36元/公斤,周度环比下跌3.47%。 白鸡：短期供需格局边际改善，中期看好猪鸡景气共振。鸡苗价格3.72元/羽，周度环比持平；毛鸡价格7.19元/千克，周度环比下跌0.42%。 黄鸡：供给维持底部，需求逐步改善。青脚麻鸡价格9月20日为5.21元/斤，周度环比下跌2.07%，同比下跌14.31%。 鸡蛋：短期价格表现震荡，中期供给压力仍大。9月20日，鸡蛋主产区价格4.86元/斤，环比下跌4.89%，同比上涨20.60%。 大豆、豆粕：国内供应充裕，中期盘面上行承压。9月20日大豆现货价为4355元/吨，周度环比下跌1.03%；豆粕现货价3122元/吨，周度环比上涨0.97%。 玉米：产区天气扰动，底部支撑偏强。9月20日国内玉米现货价2240元/吨，较上周同期下跌2.27%，较去年同期下降22.28%。 白糖：短期面临到港压力，中期关注产区天气。9月20日，国内广西南宁糖现货价为6300元/吨，较上周环比上涨1.94%。 橡胶：天气扰动短期供给，价格底部不悲观。9月20日，20号标胶现货价为14199元/吨，环比上涨5.50%；全乳胶市价为16300元/吨，环比上涨8.31%。 核心观点：看好养殖布局，关注种子转基因催化。1）生猪养殖：猪价表现偏强，看好板块下半年景气上行。2）黄鸡：前期产能回落，未来有望与猪价反转同步共振。3）白鸡：中期供给充足，有望随猪价反转开启高景气。4）动保：关注非瘟疫苗、宠物疫苗等新品研发进展。5）肉制品：今年猪价处于周期景气上行初期，看好双汇发展业绩上行及高分红。6）饲料及宠物：饲料会向技术服务类企业集中，核心看好海大集团等。宠物板块出口表现较好，或迎来较好机会。7）种植链：转基因商业化落地，看好技术领先种企迎来成长黄金期。橡胶底部不悲观，看好中期基本面。 风险提示：恶劣天气带来的不确定性风险；不可控动物疫情引发的潜在风险 证券分析师：鲁家瑞（S0980520110002）； 李瑞楠（S0980523030001）； 江海航（S0980524070003） 计算机行业快评:华为全联接大会召开，鸿蒙生态持续壮大 点击查看 2024华为全联接大会（HUAWEI CONNECT 2024）于9月19日-21日在上海召开，旨在打造开放、合作、共享的平台，与业界共同推动产业发展，构筑开放共赢的健康生态。 大会亮点：1）智能化战略分享：华为副董事长、轮值董事长徐直军发表了“拥抱全面智能化时代”主题演讲，强调华为顺应人工智能带来的行业变革与全面智能化趋势，在算力、鸿蒙、生态合作、自动驾驶、云计算服务等七方面重点布局。2）鸿蒙全面升级与原生生态建设：华为终端云总裁朱勇刚宣布已有超1万个应用和元服务上架HarmonyOS NEXT应用市场，满足消费者99.9%的使用时长。鸿蒙坚持利他的生态理念，每年投入60亿激励开发者创新，华为开发者联盟注册开发者数量快速增长至675万，极大推动鸿蒙生态的繁荣。3）数智化与生态合作：华为发布了《共赢行业数智化实践白皮书》、全球数字化指数GDI，同时着力建设鲲鹏昇腾两大计算产业原生生态，与生态合作伙伴一起，共同构建一个开放、繁荣的生态体系，以支持千行万业的数智化转型。 证券分析师：熊莉（S0980519030002） 金融工程 金融工程周报:热点追踪周报-由创新高个股看市场投资热点（第162期） 乘势而起：市场新高趋势追踪：截至2024年9月20日，上证指数、深证成指、沪深300、中证500、中证1000、中证2000、创业板指、科创50指数250日新高距离分别为13.70%、22.22%、15.04%、22.10%、28.62%、31.49%、25.52%、28.56%。中信一级行业指数中家电、银行、非银行金融、电力及公用事业、煤炭行业指数距离250日新高较近，医药、农林牧渔、食品饮料、消费者服务、纺织服装行业指数距离250日新高较远。概念指数中，家用电器、银行、工程机械、黄金、汽车等概念指数距离250日新高较近。 见微知著：利用创新高个股进行市场监测：截至2024年9月20日，共77只股票在过去20个交易日间创出250日新高。其中创新高个股数量最多的是交通运输、银行、机械行业，创新高个股数量占比最高的是银行、交通运输、非银行金融行业。按照板块分布来看，本周周期、大金融板块创新高股票数量最多；按照指数分布来看，沪深300、中证1000、中证2000、中证500、科创50、创业板指指数中创新高个股数量占指数成份股个数比例分别为：8.00%、1.40%、0.70%、2.40%、4.00%、1.00%。 平稳创新高股票跟踪：我们根据分析师关注度、股价相对强弱、趋势延续性、股价路径平稳性、创新高持续性等角度，本周从全市场创新高股票中筛选出了包含中国太保、江淮汽车、海思科等23只平稳创新高的股票。按照板块来看，创新高股票数量最多的是大金融、周期板块，分别有7、6只入选。其中，大金融板块中创新高最多的是银行行业；周期板块中创新高最多的是交通运输行业。 风险提示：市场环境变动风险，模型失效风险，本报告基于历史客观数据统计，不构成任何投资建议，历史股价表现不代表未来股价表现。 证券分析师：张欣慰（S0980520060001）； 胡志超（S0980524070001） 金融工程周报:主动量化策略周报-超预期精选组合年内超股基指数7.04% 国信金工主动量化策略表现跟踪： 本周，优秀基金业绩增强组合绝对收益1.07%，相对偏股混合型基金指数超额收益0.27%。本年，优秀基金业绩增强组合绝对收益-7.45%，相对偏股混合型基金指数超额收益5.89%。今年以来，优秀基金业绩增强组合在主动股基中排名25.92%分位点（862/3326）。 本周，超预期精选组合绝对收益-0.17%，相对偏股混合型基金指数超额收益-0.97%。本年，超预期精选组合绝对收益-6.30%，相对偏股混合型基金指数超额收益7.04%。今年以来，超预期精选组合在主动股基中排名22.82%分位点（759/3326）。 本周，券商金股业绩增强组合绝对收益1.32%，相对偏股混合型基金指数超额收益0.52%。本年，券商金股业绩增强组合绝对收益-7.80%，相对偏股混合型基金指数超额收益5.54%。今年以来，券商金股业绩增强组合在主动股基中排名26.97%分位点（897/3326）。 本周，成长稳健组合绝对收益1.06%，相对偏股混合型基金指数超额收益0.26%。本年，成长稳健组合绝对收益-12.32%，相对偏股混合型基金指数超额收益1.02%。今年以来，成长稳健组合在主动股基中排名42.51%分位点（1414/3326）。 本周，股票收益中位数0.94%，65%的股票上涨，35%的股票下跌；主动股基中位数0.75%，70%的基金上涨，30%的基金下跌。 本年，股票收益中位数-27.91%，10%的股票上涨，90%的股票下跌；主动股基中位数-14.14%，10%的基金上涨，90%的基金下跌。 优秀基金业绩增强组合： 在构建量化组合时，从传统地对标宽基指数，转变为对标主动股基。在借鉴优秀基金持仓的基础上，采用量化方法进行增强，达到优中选优的目的。 超预期精选组合： 以研报标题超预期与分析师全线上调净利润为条件筛选超预期事件股票池，接着对超预期股票池进行基本面和技术面两个维度的精选，挑选出同时具备基本面支撑和技术面共振的超预期股票，构建超预期精选股票组合。 券商金股业绩增强组合： 以券商金股股票池为选股空间和约束基准，采用组合优化的方式控制组合与券商金股股票池在个股、风格上的偏离，构建券商金股业绩增强组合。 成长稳健组合： 采用“先时序、后截面”的方式，构建成长股二维评价体系。以研报标题超预期及业绩大增为条件筛选成长股股票池，根据距离正式财报预约披露日的间隔天数进行分档，优先选择距离财报预约披露日较近的股票，当样本数量较多时，采用多因子打分精选优质个股，构建100只股票等权组合。 风险提示：市场环境变动风险，模型失效风险。 证券分析师：张欣慰（S0980520060001）； 张宇（S0980520080004） 金融工程周报:多因子选股周报-估值因子表现出色，中证500指增组合年内超额12.98% 国信金工指数增强组合表现跟踪 · 沪深300指数增强组合本周超额收益0.60%，本年超额收益7.48%。 · 中证500指数增强组合本周超额收益-0.14%，本年超额收益12.98%。 · 中证1000指数增强组合本周超额收益-0.23%，本年超额收益12.18%。 因子表现监控 以沪深300指数为选股空间。最近一周，单季EP、SPTTM、单季SP等因子表现较好，而单季营利同比增速、单季营收同比增速、预期净利润环比等因子表现较差。最近一月，单季ROE、单季EP、单季ROA等因子表现较好，而一年动量、特异度、DELTAROA等因子表现较差。 以中证500指数为选股空间。最近一周，SPTTM、单季SP、特异度等因子表现较好，而单季营收同比增速、预期净利润环比、单季净利同比增速等因子表现较差。最近一月，单季超预期幅度、单季ROE、单季ROA等因子表现较好，而预期BP、BP、一个月反转等因子表现较差。 以中证1000指数为选股空间。最近一周，预期净利润环比、预期PEG、一年动量等因子表现较好，而一个月反转、三个月反转、高管薪酬等因子表现较差。最近一月，预期净利润环比、特异度、单季SP等因子表现较好，而一个月反转、三个月反转、EPTTM一年分位点等因子表现较差。 以公募重仓指数为选股空间。最近一周，SPTTM、预期EPTTM、单季SP等因子表现较好，而预期净利润环比、单季营收同比增速、单季营利同比增速等因子表现较差。最近一月，三个月换手、单季SP、SPTTM等因子表现较好，而一年动量、DELTAROE、单季营利同比增速等因子表现较差。 公募基金指数增强产品表现跟踪 目前，公募基金沪深300指数增强产品共有60只（A、C类算作一只，下同），总规模合计671亿元。中证500指数增强产品共有67只，总规模合计509亿元。中证1000指数增强产品共有46只，总规模合计175亿元。 沪深300指数增强产品最近一周：超额收益最高0.70%，最低-0.43%，中位数0.07%。最近一月：超额收益最高1.64%，最低-0.81%，中位数0.18%。 中证500指数增强产品最近一周：超额收益最高0.60%，最低-0.61%，中位数0.02%。最近一月：超额收益最高0.44%，最低-1.95%，中位数-0.57%。 中证1000指数增强产品最近一周：超额收益最高0.43%，最低-1.01%，中位数-0.05%。最近一月：超额收益最高1.81%，最低-2.03%，中位数-0.06%。 风险提示：市场环境变动风险，因子失效风险。 证券分析师：张欣慰（S0980520060001）； 张宇（S0980520080004） 金融工程周报:港股投资周报-港股精选组合年内上涨7.03% 港股精选组合绩效回顾 本周，港股精选组合绝对收益3.51%，相对恒生指数超额收益-1.62%。 本年，港股精选组合绝对收益7.03%，相对恒生指数超额收益-0.07%。 港股市场创新高热点板块跟踪 我们根据分析师关注度、股价相对强弱、股价路径平稳性、创新高连续性等角度在过去20个交易日创出过250日新高的股票池中筛选出平稳创新高股票。 近期，亚盛医药-B等股票平稳创出新高。 按照板块来看，创新高股票数量最多的是大金融板块，其次为周期、医药、消费、制造和科技板块，具体个股信息可参照正文。 港股市场一周回顾 宽基指数方面，本周恒生科技指数本周收益最高，累计收益6.44%；恒生小型股指数本周收益最低，累计收益3.02%。 行业指数方面，本周原材料业行业本周收益最高，累计收益9.25%；电讯业行业本周收益最低，累计收益1.67%。 概念板块方面，本周安防监控概念板块本周收益最高，累计收益15.45%；彩票概念板块本周收益最低，累计收益-6.38%。 南向资金监控 南向资金整体方面，本周港股通累计净流入60亿港元，近一个月以来港股通累计净流入358亿港元，今年以来港股通累计净流入4891亿港元。 本周港股通资金中，阿里巴巴-W、工商银行和中国平安流入金额最多，美团-W、香港交易所和中国石油股份流出金额最多。 投资港股公募基金表现监控 本周，港股通股票收益中位数3.38%，投资港股的主动基金收益中位数3.65%。 本年，港股通股票收益中位数-10.85%，投资港股的主动基金收益中位数0.07%。 风险提示：市场环境变动风险，模型失效风险。 证券分析师：张欣慰（S0980520060001）； 张宇（S0980520080004） 金融工程周报:ETF周报-上周沪深300ETF净申购超100亿元，银行ETF领涨 ETF业绩表现 上周（2024年09月18日至2024年09月20日，下同）股票型ETF周度收益率中位数为1.11%。宽基ETF中，沪深300ETF涨跌幅中位数为1.33%，收益最高。按板块划分，大金融ETF涨跌幅中位数为1.72%，收益最高。按主题进行分类，银行ETF涨跌幅中位数为1.75%，收益最高。 ETF规模变动及净申赎 上周股票型ETF净申购209.80亿元，总体规模增加425.65亿元。在宽基ETF中，上周沪深300ETF净申购最多，为108.65亿元；按板块来看，科技ETF净申购最多，为3.80亿元；按热点主题来看，芯片ETF净申购最多，为4.49亿元。 ETF基准指数估值情况 在宽基ETF中，ETF的估值分位数相对较低；按板块来看，消费、科技ETF的估值分位数相对温和；按照细分主题来看，医药、军工ETF的估值分位数相对较低。 ETF融资融券情况 上周一至周四股票型ETF融资余额由前周的419.09亿元上升至426.79亿元，融券余量由前周的19.86亿份下降至19.44亿份。在日均融资买入额、融券卖出量最高的前10只ETF中，创业板类ETF和科创板ETF的日均融资买入额较高，中证500ETF和中证1000ETF的日均融券卖出量较高。 ETF管理人 上周新成立1只ETF，为广发国证新能源电池ETF。本周将有广发恒指港股通ETF、广发恒生A股电网设备ETF、国泰恒生A股电网设备ETF3只ETF发行。 风险提示：市场环境变动风险，风格切换风险。 证券分析师：张欣慰（S0980520060001）； 杨丽华（S0980521030002）； 联系人：杨昕宇 金融工程周报:基金周报-首只中证A500 ETF成立，沙特首只中国香港ETF获批 上周市场回顾。上周A股市场主要宽基指数走势出现分化，沪深300、上证综指、深证成指指数收益靠前，收益分别为1.32%、1.21%、1.15%，科创50、创业板指、中小板指指数收益靠后，收益分别为-1.02%、0.09%、0.59%。从成交额来看，上周主要宽基指数成交额均有所下降。行业方面，上周房地产、有色金属、综合金融收益靠前，收益分别为6.99%、5.27%、4.66%，医药、农林牧渔、国防军工收益靠后，收益分别为-0.79%、-0.33%、-0.15%。 截至上周五，央行逆回购净投放资金7792亿元，逆回购到期8845亿元，净公开市场投放16637亿元。除7年期、10年期外，不同期期限的国债利率均有所上行，利差缩窄9.43BP，上周中证转债指数下降0.12%，累计成交1033亿元，较前一周下降768亿元。 上周共上报5只基金，较上上周申报数量有所减少。申报的产品包括嘉实红利精选混合基金、中庚量化选股混合基金、华富中债优选投资级信用债指数基金等。 9月19日，天津首单公募REIT——博时津开产园REIT正式在上交所上市。 9月21日，嘉实基金公告称，嘉实中证A500ETF于9月20日正式成立。公告显示，嘉实基金运用固有资金2亿元自购嘉实中证A500ETF，占基金总份额比例为10%。 开放式公募基金表现。上周主动权益、灵活配置型、平衡混合型基金收益分别为0.81%、0.40%、0.77%。今年以来另类基金业绩表现最优，中位数收益为7.81%，主动权益型、灵活配置型和平衡混合型基金的中位数收益分别为-13.96%、-10.97%、-5.11%。 上周指数增强基金超额收益中位数为-0.02%，量化对冲型基金收益中位数为0.27%。今年以来，指数增强基金超额中位数为2.56%，量化对冲型基金收益中位数为0.01%。 截至上周末，开放式公募基金中共有普通FOF基金228只、目标日期基金117只、目标风险基金156只。今年以来，目标风险基金中位数业绩表现最优，累计收益率为-2.19%。 基金产品发行情况。上周新成立基金20只，合计发行规模为117.32亿元，较前一周有所减少。此外，上周有6只基金首次进入发行阶段，本周将有8只基金开始发行。 风险提示：市场环境变动风险，风格切换风险。 证券分析师：张欣慰（S0980520060001）； 陈梦琪（S0980524070009） 金融工程日报:沪指震荡收涨，封板率创近一个月新高 市场表现：20240920 规模指数中沪深300指数表现较好，板块指数中中小100指数表现较好，风格指数中沪深300价值指数表现较好。房地产、有色金属、计算机、家电、综合金融行业表现较好，医药、机械、电新、基础化工、建材行业表现较差。网络优化、网络规划建设、4G、华为鸿蒙、IPV6等概念表现较好，中船系、CRO、单克隆抗体、创新药、化学制药精选等概念表现较差。 市场情绪：20240920收盘时有61只股票涨停，有6只股票跌停。昨日涨停股票今日收盘收益为2.82%，昨日跌停股票今日收盘收益为-5.15%。今日封板率81%，较前日提升10%，连板率23%，较前日下降11%，封板率创近一个月新高。 市场资金流向：截至 20240919 两融余额为13749亿元，其中融资余额13650亿元，融券余额99亿元。两融余额占流通市值比重为2.2%，两融交易占市场成交额比重为8.2%。 折溢价：20240919当日ETF溢价较多的是房地产ETF基金，ETF折价较多的是黄金股ETF基金。近半年以来大宗交易日均成交金额达到11亿元，20240919当日大宗交易成交金额为8亿元，近半年以来平均折价率4.04%，当日折价率为6.56%。近一年以来上证50股指期货主力合约年化升水率中位数为0.59%, 近一年以来沪深300股指期货主力合约年化贴水率中位数为-1.35%, 近一年以来中证500股指期货主力合约年化贴水率中位数为-6.13%, 近一年以来中证1000股指期货主力合约年化贴水率中位数为-11.18%, 当日上证50股指期货主力合约年化贴水率为3.92%，处于近一年来29%分位点，当日沪深300股指期货主力合约年化贴水率为3.88%，处于近一年来41%分位点；当日中证500股指期货主力合约年化贴水率为8.74%，处于近一年来37%分位点；当日中证1000股指期货主力合约年化贴水率为15.22%，处于近一年来31%分位点。 机构关注与龙虎榜：近一周内调研机构较多的股票是江航装备、威胜信息、隆鑫通用、珀莱雅、真视通、吉贝尔、康希通信、沪电股份等，江航装备被59家机构调研。20240920披露龙虎榜数据中，机构专用席位净流入较多的股票是海泰发展、宜通世纪、天茂集团、中交地产、古鳌科技等，机构专用席位净流出较多的股票是银之杰、中国重工、科伦药业、C众鑫、任子行、波长光电、大连热电、汇金科技、智微智能、供销大集、通达海、*ST农尚、博实结等。陆股通净流入较多的股票是常山北明、智微智能、拓维信息、中交地产、古鳌科技、供销大集等，陆股通净流出较多的股票是科伦药业、岭南股份、银宝山新、鹏欣资源、银之杰、波长光电等。 风险提示：市场环境变动风险；本报告基于历史客观数据统计，不构成投资建议。 证券分析师：张欣慰（S0980520060001） 研报精选：近期公司深度报告 脸书(META PLATFORMS)(META.O) 海外公司深度报告:META的AI投入与ROI测算 裕同科技(002831.SZ) 深度报告:国内精品纸包装龙头，3C包装主业筑基、多元成长可期 点击下方“阅读原文”，立即开通国信账户～
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高技术制造业政策动向上，9月15日，为促进首台(套)重大技术装备创新发展和推广应用，加强产业、财政、金融、科技等国家支持政策的协同，工业和信息化部近日印发《首台(套)重大技术装备推广应用指导目录(2024年版)》(以下简称《指导目录》)，其中在电子专用装备目录下，“集成电路生产装备”包括氟化氩光刻机，光源193纳米，分辨率≤65nm，套刻≤8nm。 高技术制造业前沿动态上，9月18日，业界称苹果已确定包下台积电2nm以及后续A16制程首批产能，其中2nm产能预计最快有望于明年iPhone 17 Pro全面导入。 风险提示：高技术制造业发展和结构调整带来指标失灵；经济政策和产业政策干预；经济增速下滑。 证券分析师：邵兴宇（S0980523070001）； 董德志（S0980513100001） 宏观周报:宏观经济宏观周报-本周国内经济增长动能再次走弱 点击查看 本周国内经济增长动能再次走弱。本周国信高频宏观扩散指数A转为负数，指数B小幅下行。从分项来看，本周投资领域景气有所上行，消费领域景气有所下行，房地产领域景气变化不大。从季节性比较来看，本周指数B标准化后小幅下行，而历史平均值走势是小幅上行，本周指数表现逊于历史平均水平，指向国内以房地产、基建为代表的经济增长动能再次走弱。 基于国信高频宏观扩散指数对资产价格进行预测，显示当前国内利率和上证综合指数均偏低，预计下周（2024年9月27日所在周）十年期国债利率、上证综合指数均将上行。 周度价格高频跟踪方面： （1）本周食品、非食品价格均上涨。预计2024年9月CPI食品环比约为1.0%，非食品环比约为零，CPI整体环比约为0.2%，9月CPI同比或持平上月的0.6%。 （2）8月上旬、中旬、下旬国内流通领域生产资料价格持续下跌，9月上旬国内流通领域生产资料价格继续下跌，显示工业品价格走势仍偏弱。预计2024年9月国内PPI环比约为-0.2%，PPI同比继续回落至-2.4%。 风险提示：政策刺激力度减弱，经济增速下滑。 证券分析师：李智能（S0980516060001）； 董德志（S0980513100001） 固定收益快评:可交换私募债跟踪-私募EB每周跟踪（20240918-20240920） 点击查看 我们定期梳理从公开渠道可获得的最新的可交换私募债（私募EB）项目情况，对私募可交换债项目做基本要素跟踪，私募发行条款发行过程可能有更改，请以最终募集说明书为准，发行进度请与相关主承销商咨询。 本周无新增项目信息（部分项目因合规原因未予列示）； 风险提示 项目获批进度不及预期，经济增速下滑。 证券分析师：王艺熹（S0980522100006）； 董德志（S0980513100001）； 联系人：吴越； 固定收益周报:转债市场周报-权益流动性边际改善，转债聚焦个券布局 点击查看 上周市场焦点（9月18日-9月20日） 股市方面，上周权益市场有所回暖，市场成交额也有所回升，随着美联储降息落地、国内政策预期调整，地产、有色等周期板块涨幅靠前，市场风险偏好改善下计算机板块表现也较好，受医保谈判推进影响医药生物板块领跌。 债市方面，受8月各项数据表现较弱、市场降息预期提升的影响，上周债市总体走强，周四盘初10年期国债收益率一度降至2.02%，创2002年来新低，周五央行公布的LPR报价维持不变，但对债市影响有限；10年期国债收益率周五收于2.04%，较前周下行2.93bp。 转债市场方面，上周转债个券半数以上下跌，中证转债指数全周-0.12%，价格中位数-0.05%，我们计算的转债平价指数全周+1.36%，全市场转股溢价率与上周相比-1.57%。个券层面，科华（体外诊断&近期回售）、金诚（矿服&公告不强赎）、远信（拉幅定形机）、松原（汽车被动安全系统）、声迅（综合安防服务）转债涨幅靠前；跌幅方面，伟隆（排水阀门）、欧晶（单晶硅材料）、科顺（建筑防水材料）转债跌幅靠前。 观点及策略（9月23日-9月27日） 权益流动性边际改善，转债聚焦个券布局： 上周美联储降息为市场主要关注点，从市场表现来看，周四权益市场的流动性出现明显改善，全周股市有所回暖；相比之下，转债市场表现较弱，中证转债指数全周小幅收跌（-0.12%），市场成交额也延续7月底以来的震荡下降走势。 后续来看，一方面，美联储超预期降息或带来市场流动性边际改善、并进一步打开国内中长期货币政策空间；另一方面，周五公布的LPR按兵不动或反映短期政策支持有限，同时考虑到8月经济、金融等各项数据均显示国内经济回升动能较弱，短期权益市场较难有大规模行情。转债方面，当前绝对价格、纯债溢价率等指标都处于历史低位，但在权益市场带动有限、转债市场成交持续低迷下，配置仍以结构性机会为主： （1）当前10年期国债利率已逼近2%，在低利率环境持续、而偏债型转债的平均YTM高达5.73%的背景下，纯债替代价值较高，建议择取距离到期年限近、偿债能力较强、且正股退市风险较低的个券进行配置，同时可关注避回售、减资清偿诉求较高个券的条款博弈机会； （2）待权益市场企稳后，大盘成长高端制造品种估值有望率先修复，可围绕业绩主线和主题投资适当加仓偏股和平衡型转债，关注设备更新及消费品以旧换新、消费电子换机需求相关的果链等主题性机会；此外美联储降息周期下，出口链标的或将受益。 风险提示：政策调整滞后，经济增速下滑。 证券分析师：王艺熹（S0980522100006）； 董德志（S0980513100001）； 联系人：吴越 策略深度:海外镜鉴系列（二十二）- 英国市场投资观察 点击查看 ·英国经济基本面分析：英国经济在2024年初迎来反弹，逐步摆脱了此前的技术性衰退。英国科技生态系统位居欧洲首位，拥有众多独角兽和创新型企业，持续吸引着投资。政府通过一系列财政政策提升了经济活力，包括通过降低国民保险税、扩大托儿服务以及养老金改革等措施增加了家庭的可支配收入，直接刺激了消费支出和零售增长。英国的商业投资长期以来处于G7国家中最低水平，与其他发达经济体的差距拉大，但政府正采取措施吸引更多外国直接投资。·英国权益市场分析：伦敦证券交易所作为全球最为有名的证券交易所之一，与纽约证券交易交易所、东京证券交易所并称为世界三大证券交易所。伦敦证券交易所在全球市场中仍然保持较高的活跃度，通过CDR与GDR，一定程度上保持与中国市场联系。富时100指数作为英国股市的代表，反映了市场对大企业和关键行业的关注。2024年以来，富时100的预测市盈率持续走高，前向估值水平略低于法国德国，仍具备一定的性价比优势。英国的权益市场虽然在近年来经历了脱欧和疫情的双重冲击，但随着经济复苏，市场逐渐回暖。特别是在能源、科技和消费品领域，资本流动呈现积极态势。优势行业方面，英国在人工智能、气候技术等领域的初创企业吸引了大量投资，金融、能源和日常消费品是当前市场的主要行业，龙头企业如壳牌、阿斯利康、联合利华、汇丰控股近期股价均处于相对高位。 ·英国养老金：国家养老金制度(第一支柱)包括国家基础养老金与国家附加养老金。其中，国家基础养老金的额度由公民积累缴纳国民保险的时间决定，国家附加养老金则是在国家基础养老金以外建立的额外领取部分，其缴纳的金额与国民保险金额相关;职业养老金(第二支柱)以完全积累制运行，当前约有45%的英国公民参与职业养老金计划；个人投资的养老金制度(第三支柱)由英国政府通过搭建全国统一的账户管理平台，为公民开设个人储蓄账户以参与个人养老金的投资，英国约有67%的公民参加个人养老金计划。英国养老金DB计划占据主导地位，负债驱动投资配置利率衍生品，出现保证金追缴压力。近期英国政府出台SIP相关新要求，同时着手于进行衡工量值 （VFM）养老基金改革，以改善储户的成果并整合 DC 养老金市场。 ·英国资管机构：以LGIM、骏利亨德森、施罗德为代表的资管机构，持续精进多元化资产配置体系，对多行业ESG风险和投资可行性进行评估。 ·后续展望：7月英国大选结束，工党席位选举胜利，工党以经济增长为首要任务的政策主张，有益于英国权益资产分子端的预期改善，选举带来的政治稳定亦有利于英国核心资产长期走强。财政方面，工党承诺不增加个人所得税和增值税，并将企业所得税率上限维持在25%。通过保持较低的税收水平，保持英国对外企的吸引力，促进外企在英的投资与开设。 ·风险提示：海外货币政策节奏和幅度的不确定性；文中所列指数、个股、基金产品仅作为历史复盘，不构成投资推荐的依据 证券分析师：王开（S0980521030001）； 陈凯畅（S0980523090002） 策略专题:价值投资新范式(三)-如何跑赢核心资产 点击查看 核心资产长期投资价值：新旧动能切换伴随上市企业分子端的波折，从中报数据看，中证100、沪深300在2024年上半年分子端表现更稳健。年初至9月5日，全A整体回撤12.57%，指数成分市值更大的上证50、沪深300表现远好于中证1000、国证2000,两者分别仅下跌1.7%、5.05%，而平均市值更小的中证1000、国证2000分别回撤22.09%和24.47%。若将个股按2023年末市值分20档测算，同样可以得到类似的结论，上半年仅有市值前5%的个股取得正收益，YTD口径下也仅有市值排名前5%的个股整体回撤在5%以内。 核心资产画像：核心资产往往具备独特的竞争优势转化路径，技术壁垒、客户心智、生产成本等反映到跨周期经营下的市场份额和盈利表现双升。过往投资者长期押注这类公司，企业市值与公司营收持续匹配，平均市值超过1500亿的A50、沪深300是惯常认知中的核心资产，核心资产高权重暴露行业包括食品饮料、银行、非银、电力设备、电子、医药生物。 风格层面如何战胜核心资产：近五年来，风格上战胜核心资产的方式在于增加红利风格的暴露，截至2024年9月中，300红利、300红利质量、300红利增长、300红利低波相对300超额收益分别达到16.03%、24.73%、18.18%和28.11%，红利+低波在回撤控制和夏普提升上优势更明显。基于动量因子、RSRS因子的300、50、创业板50择时策略2022年以来相对沪深300年化超额超过6%，波动率与回撤控制也有优势。 核心资产优选层面如何增厚收益：优选替换、适度择时、基本面长期组合策略三步走。 1）优选替换：基于AH经汇率调整后的价格比率或估值比率进行优选，选取偏离度较高的港股替代A股构建“新300”指数(类似300优选、300精明)，个股层面，1.5 倍的 AH 比价和 2倍的 PB 比价是较好的择时替换阈值。但是提升胜率后的替代权重降低，一定程度上导致超额收益无法进一步提升。 2）适度择时：AH溢价、300与300优选指数的相对强弱、资金行为是中短期维度较为适宜的择时指标，前两者构建BOLL轨后，在-2倍标准差到均值期间进行H股替换，资金行为方面基于NIR因子进行择时。 3）个股组合：取沪深300成份股中“FCF/企业价值”最大的100只个股作为成份股，构建现金奶牛策略，市值加权现金奶牛指数、等权现金奶牛指数、沪深300十年累计收益分别为147%、604%、47%。 风险提示：本文所列举个股仅作复盘，不作为投资推荐依据；海外货币政策节奏和幅度的不确定性；海外局部地缘冲突风险。 证券分析师：陈凯畅（S0980523090002）； 王开（S0980521030001） 策略专题:全球ESG资金追踪表（2024年第七期）-新兴市场股债ESG资金净流入 点击查看 本报告基于EPFR数据库中的SRI/ESG统计口径，对2024年8月不同地区和国家的ESG基金资金流动状况进行月度跟踪与分析，其中股票持仓数据为最新2024年7月数据。 全球ESG资金流动状况：数据库覆盖口径下的股票型ESG基金总规模为2032935亿美元，较上月增加2.45%；资金整体净流出48.02亿美元；其中，大盘混合及大盘成长型ESG基金净流出最多，分别流出34.92亿美元及9.20亿美元；行业主题ESG基金中，医药、基建、房地产、科技、通信主题ESG基金实现资金净流入，其余行业主题ESG基金资金均为净流出。债券型ESG基金总规模为7159亿美元，资金净流出1.37亿美元，公司债型、混合债型、主权债型基金资金分别净流出3.48亿美元、净流入3.29亿美元、净流出0.15亿美元。 发达市场ESG资金流动状况：股票型ESG基金总规模为18549亿美元，规模较上月增长2.48%；资金净流出54.49亿美元。债券型ESG基金总规模为6783亿美元，资金净流入4.31亿美元。 新兴市场ESG资金流动状况：股票型ESG基金总规模为1780亿美元，规模增长2.14%；资金净流入3.96亿美元。债券型ESG基金总规模为375亿美元，资金净流入2.94亿美元。 中国ESG资金流动状况：数据库覆盖口径下股票型ESG基金总规模为126亿美元，规模减少3.19%；资金净流出2.47亿美元，净流出规模有所降低；行业配置方面，股票型ESG基金配置比例前三的行业分别为周期消费、金融和信息技术，配置比例分别为24.78%、21.52%、18.52%，当月增配幅度较大的行业为金融行业，其余行业均减配，减配幅度较大的行业为工业。债券型ESG基金总规模为3.33亿美元，资金净流出0.64亿美元。 美国ESG资金流动状况：数据库覆盖口径下股票型ESG基金总规模为5150亿美元，规模增长1.46%；资金净流出33亿美元；行业配置方面，股票型基金配置比例前三的行业分别为信息技术、金融、医药，配置比例分别为37.53%、13.42%、13.22%，本月增配幅度较大的行业为周期消费、金融，减配幅度较大的行业为信息技术、通信服务。债券型ESG基金总规模为1132亿美元，资金净流入12.16亿美元。 日本ESG资金流动状况：数据库覆盖口径下股票型ESG基金总规模为263亿美元，规模增长0.51%；资金净流出2.06亿美元；行业配置方面，股票型基金配置比例前三的行业分别为信息技术、工业、金融，配置比例分别为20.28%、19.76%、17.66%，本月增配幅度较大的行业为医药、金融，减配幅度较大的行业为信息技术、周期消费。 风险提示：(1)ESG投资受到清洁能源政策和公司治理规定的影响，节奏具备一定不确定性；(2)海外地缘问题导致的资金净流动，与ESG标签属性关联有限；(3)本文仅对历史资金流动情况进行复盘梳理和即时跟踪，不构成对未来相关行情预测。 证券分析师：王开（S0980521030001）； 联系人：李晨光 策略专题:中观高频景气图谱（2024.09）——下游消费行业景气度有所提振 点击查看 截至9月中下旬，上游资源品行业和中下游制造业景气分化：上游资源品方面，钢铁行业景气持续改善，有色金属行业景气提振，石油化工和基础化工行业景气保持下行。中下游制造业方面，主要价格指标指示机械设备和家用电器行业景气提振，轻工制造、建筑装饰行业景气下行。 下游消费行业景气度有所提振：下游可选消费中，社会服务和家用电器行业景气保持上行，电力设备、机械设备和商贸零售行业景气转为上行趋势，房地产行业景气保持下行 ；在必选消费中，农林牧渔和食品饮料景气上行，医药生物和纺织服饰景气保持下行。 支撑性服务行业和TMT行业景气下行：支撑性服务行业中环保、公用事业和交通运输行业均景气下行。TMT行业方面，电子、传媒与计算机行业亦景气下行。 风险提示：宏观经济增长放缓，情绪拖累中观行业超额收益表现；全球供应瓶颈问题尚未得到缓解。 证券分析师：王开（S0980521030001）； 联系人：郭兰滨 行业与公司 医药行业专题:体外诊断流水线专题：引领检验提质增效，国产替代千帆竞发 点击查看 体外诊断流水线是IVD行业“皇冠上的明珠”，未来3年国产企业将迎来黄金发展期。三级医院检验科为流水线主要用户，二级医院及ICL装机需求逐渐兴起。外资企业凭借先发优势和封闭式设计，已占据众多三级医院市场，截至2023年末国内TLA流水线存量约为3000条，其中80%以上品牌为罗氏、雅培、贝克曼、西门子、日立。近年来，随着国产企业在高速发光、高速生化、自产线体的陆续突破，使得流水线的购买成本大幅下降，二级医院将成为未来3-5年国产流水线装机的主战场。根据我们对等级医院和ICL实验室流水线需求及市场规模的测算，预计国内流水线装机量空间在8919~12738条之间；至2030年，国产流水线系统每年带来的生化及免疫试剂产出约为114亿元。 国产品牌进入流水线市场较晚，近年来不断取得突破。2001年10月，浙大一附院配置了一套日立与处理系统+模块系统，标志着实验室自动化系统进入国内市场；直至2018年以前，国内流水线装机需求被进口品牌包揽；2018年安图生物上市了第一条国产TLA，标志着国产品牌开始入局IVD流水线市场。近两年，国产IVD龙头企业经过流水线方案的不断迭代与更新，已经初步具备了在高端市场与外资企业竞争的实力，以迈瑞为代表的国产IVD企业流水线装机开始提速，2023年国内新增流水线装机数量近一半为国产品牌。从装机存量来看，截至24H1，迈瑞已凭借MT8000跃升至国产品牌第一，市占率与雅培相当；安图生物、新产业、亚辉龙、迈克生物流水线装机数量紧随其后。 IVD集采后行业格局生变，流水线成为必争之地。IVD集采已经进入了全面加速落地以及覆盖范围扩大的阶段，截至2024年9月中，生化试剂共89个项目纳入集采，集采覆盖率90%以上；免疫试剂共5大项89个项目纳入集采，集采覆盖率50%以上。集采大环境下，拥有成本低且质量高的TLA产品将成为IVD企业的核心竞争力，流水线可构筑试剂采购的护城河，流水线存量及试剂产出对于医院集采报量也有一定指导意义。我们认为拥有齐全的试剂项目菜单，全自产的线体、高速发光、高速生化等占流水线成本比重较大的模块，有望在未来的竞争中脱颖而出。 国产流水线百花齐放，关注各企业的差异化竞争优势。我们认为设备及配套试剂的性能、成本、销售政策、服务等均构成医院选择流水线品牌的决定因素。过去20年，国产企业逐步实现生化试剂、中低速生化仪器国产替代，化学发光试剂菜单齐全度及高速仪器性能追赶甚至超过进口企业。高速生化仪2000速生化分析仪代表着IVD仪器的天花板，国产企业中迈瑞医疗、迪瑞医疗等已发布多年；2024H1，安图生物、迈克生物的2000速生化仪也获批上市。除了性能方面的追赶，国产企业在成本、销售、服务等方面也具有竞争优势。 风险提示：研发失败风险，专利风险，行业竞争风险，试剂集采降价超预期风险，流水线招标不及预期风险。 证券分析师：张佳博（S0980523050001）； 张超（S0980522080001） 纺织服装双周报（2409期）：8月服装社零降幅收窄，越南纺织品出口增长提速 点击查看 行情回顾：9月至今A股纺服板块优于大盘，其中纺织制造表现好于品牌服饰；港股纺服板块弱于大盘，重点关注标的中，江南布衣涨幅居前。 品牌服饰观点：8月国内零售持续承压，服装社零同比下降1.6%，环比7月降幅收窄。8月女装、家纺行业电商增速较高，天猫+京东+抖音三平台销售额分别同比+44%/+20%，其中主要受抖音平台增长带动；运动户外行业电商持续保持正向增长。重点关注品牌中，阿迪、李宁、哈吉斯、海澜之家销售额同比实现低双位数增长；耐克、波司登、安踏、FILA增速超过15%；比音勒芬、歌力思增速达到40%以上。 纺织制造观点：宏观层面，8月越南纺织品及鞋类出口维持高增长，分别同比+22.6%和12.2%；8月中国纺织品出口同比上升4.5%，服装/鞋类出口同比下降2.7%/5.5%。国内纺织制造维持高景气度，8月柯桥纺织景气指数较7月上升1.8%；盛泽地区织机开机率为73.5%，环比上月略有提升。微观层面，8月代工台企中，裕元、志强、钰齐、儒鸿、聚阳、东隆兴、广越、威宏均实现同比增长，其中裕元、志强、儒鸿、东隆兴、广越同比增长超过20%。聚阳管理层对今年营运表示乐观，第三季度营收有望突破百亿元，今年底至明年初订单能见度高，需求强劲，目前产能已满载，公司已全面启动扩产；儒鸿8月营收创近两年单月新高，布料营收同比增长26%，成衣增长超过四成。 证券分析师：丁诗洁（S0980520040004）； 刘佳琪（S0980523070003） 纺服行业快评:纺织服装海外跟踪系列四十九-耐克宣布更换CEO，关注运动产业链投资机会 点击查看 公司公告：北美时间2024年9月19日，耐克宣布Elliott Hill将接替John Donahoe出任集团总裁兼首席执行官，自2024年10月14日起生效，同时Elliott Hill也将成为耐克集团董事会成员和执行委员会成员。 国信纺服观点：1）两位CEO履历：Elliott Hill是耐克资深员工和领导者，从1988年实习到2020年退休，曾在耐克工作32年，且任高管期间获得优异成绩；John Donahoe曾在贝恩咨询公司工作近二十年，2020年正式担任耐克CEO。2）市场观点：对于Elliott Hill的回归市场一直保持积极态度。市场观点认为Hill曾在耐克工作32年，他的回归有助于重振耐克活力，耐克重回专注于产品创新和营销的竞争优势。Donahoe推动渠道直营化缩减分销网络、沿用受欢迎的鞋类产品线而非创新，可能对市场份额丢失留下隐患。3）Nike最新业绩和指引核心观点：FY2024Q4业绩不及预期，大中华区收入增长超预期，库存好于预期，下调FY2025及上半财年收入指引。4）港股/A股耐克相关标的梳理：港股和A股上市公司中，有Nike头部运动服供应商申洲国际、运动鞋供应商华利集团、下游零售商滔搏，Nike均为其第一大客户，收入占比均在30%以上。从历史股价和估值来看，Nike上下游与品牌估值和股价变动强相关，基本保持同涨同跌。5）风险提示：下游需求不及预期，海外经济衰退，国际政治经济风险。6）投资建议：耐克此次更换CEO释放积极信号，有望带动品牌上下游企业基本面和估值提升。耐克FY2024收入增速放缓，第四季度业绩低于管理层指引和彭博一致预期，同时对FY2025指引不甚乐观，预期收入下降中个位数。耐克近年来发展面临细分赛道新兴品牌冲击，以及产品创新动力不足的问题，本次CEO更换为曾在公司工作32年的Elliott Hill，有望重振公司产品创新和营销动力。从公司管理层和市场观点来看，一致预期积极。 证券分析师：丁诗洁（S0980520040004）； 刘佳琪（S0980523070003） 电新行业周报:锂电产业链双周评（9月第2期）-新国标拟放松铅酸电动自行车质量限制，国内企业持续获得海外储能订单 点击查看 【行业动态】 电动自行车新国标拟放宽铅酸电池车型重量限制：9月19日，工信部科技司发布《电动自行车安全技术规范（征求意见稿）》，其中提到装配完整的电动自行车整车质量应≤55 kg，使用铅酸电池的装配完整的电动自行车整车质量应≤63 kg（现行版本要求质量应≤55kg）。 国内电池企业持续获得海外储能订单：9月11日，亿纬锂能与AESI签署19.5GWh储能电池供货协议。9月13日，西班牙独立发电商Grenergy Renovables宣布在智利光储项目上对比亚迪储能电池采购的规模从1.1GWh提升到3GWh。在2024年美国RE+展会期间，国轩高科获得2GWh海外储能订单，楚能新能源与Bison Energy签署1.5GWh电力储能系统供货协议，亿纬锂能与AESI、ABB、Delta企业达成战略合作。 特斯拉第1亿颗4680电池下线：9月15日，特斯拉宣布第1亿颗4680电池正式下线。2023年6月，特斯拉迎来第1000万颗4680电池的下线，2024年6月6日累计产量达到5000万颗。 【新能源车产业链数据】 国内新能源车：8月国内新能源车销量为110万辆，同比+30%、环比+11%；国内新能源车渗透率44.8%，同比+12.0pct，环比+1.0pct。1-8月国内新能源车累计销量为703.48万辆，同比+31%。 欧洲&美国新能源车：8月，欧洲九国新能源车销量为12.62万辆，同比-38%、环比-20%；新能源车渗透率为23.0%，同比-7.2pct、环比+2.8pct。1-8月欧洲九国新能源车累计销量为135.54万辆，同比-6%。8月，美国新能源车销量为14.83万辆，同比+13%、环比+17%；新能源车渗透率为10.5%，同比+0.7pct、环比+0.5pct。1-8月美国新能源车累计销量为104.25万辆，同比+10%。 【锂电材料及锂电池价格】 锂盐价格近期出现小幅回暖，动力电芯报价下降。本周末碳酸锂价格为7.42万元/吨，较月内低点上涨0.19万元/吨。三元正极报价延续下跌态势，磷酸铁锂正极较月内低点报价上涨0.02万元/吨，负极、隔膜、电解液本周报价稳定。本周方形三元动力电芯/铁锂动力电芯/储能用100Ah电芯/储能用280Ah电芯报价达到0.42/0.38/0.38/0.31元/Wh，较上周变动-0.01/0.00/0.00/0.00元/Wh。 【风险提示】电动车销量不及预期，行业竞争加剧，原材料价格大幅波动，政策变动风险。 证券分析师：王蔚祺（S0980520080003）、； 李全（S0980524070002）； 徐文辉（S0980524030001） 电新行业周报:风电/电网产业链周评（9月第3周）-配电网与主网有望景气共振，GE拟缩减海上风电业务 点击查看 【风电】 2024年至今，全国风机累计公开招标容量72.3GW（+43%），其中陆上风机公开招标容量67.7GW（+52%），海上风机公开招标容量4.6GW（-24%）。2024年陆上风机（不含塔筒）平均中标价格为1,397元/kW。2023年全年，全国风机累计公开招标64.4GW（-30%），其中陆上风机公开招标容量55.8GW（-27%），海上风机公开招标容量8.6GW（-46%）。 根据中国风电新闻网的统计，2024年1-8月我国12家风电整机制造商合计中标规模103.39GW（国内项目，不含框架招标），其中中标规模前三的企业是金风科技（19.0GW）、运达股份（16.8GW）以及远景能源（15.7GW）。 2024年上半年陆风招标保持高景气，海风招标有望迎来放量拐点。7月以来黑色原材料价格呈现下跌走势，有利于下半年零部件盈利修复。国内海上风电开工蓄势待发，已核准项目容量超20GW，未来一年有望进入密集开工期。2025-2026年欧洲海风招标有望进入窗口期，国内海缆、管桩头部企业在海外供给吃紧背景下有望充分受益。国内陆风机组报价企稳复苏构筑盈利底部，出口订单快速增长提供远期盈利弹性。受行业需求和价格竞争因素影响，上半年风电企业业绩普遍承压，出口高占比企业业绩呈现较强韧性；下半年随着国内陆风、海风需求的环比好转和大宗材料价格下降，企业业绩有望环比显著改善。 本周黑色类原材料价格普遍上涨，铜价环比上涨2%。 本周风电板块表现分化，跌幅前三板块为系泊系统（-2.8%）、塔筒（-1.5%）和轴承（-1.2%）。个股方面，本周涨幅前三分别为宝胜股份（+3.7%）、时代新材（+2.6%）和中材科技（+1.3%）；本周跌幅前三分别为大金重工（-3.6%）、三一重能（-3.5%）和金雷股份（-3.5%）。 【电网】 2024年7月，全国电源工程投资完成额为717亿元，同比+3.3%；全国电网工程投资完成额为407亿元，同比-2.9%。2024年1-7月，全国电源工程投资完成额为4158亿元，同比+3.6%；全国电网工程投资完成额为2947亿元，同比+19.2%。 2024年至今，煤电新增核准容量23.58GW，新增开工容量70.80GW 。2023年煤电核准容量66.03GW，同比-23%；煤电开工容量99.76GW，同比+49%。 2024年7月30日，国家电网公司发布2024-2批次电能表和用电信息采集项目招标公告。本次招标总数量1640万台，同比-67%，环比-65%。2024年8月末，2024-2中标结果公示，总中标金额45.32亿元，同比-68%，环比-63%。 预计2024年特高压/主网设备招标维持高位，25-26年延续高景气态势；“十五五”期间特高压/主网投资预计维持高位。下半年随着国网公司投资计划上修和南网公司设备更新政策的逐步落地，电网招标有望持续向好。新型电力系统发展背景下，配网与农网升级改造迫切度日益提高，建议关注配网相关设备后续需求变化。海外新能源发展、用电量增长、老旧电网改造多重需求催生电网投资长景气周期，中国企业海外渗透率提升空间巨大。电网企业上半年业绩普遍呈现稳健增长态势，下半年随着交付进入旺季业绩弹性有望进一步提升。 本周取向硅钢价格环比持平，铜铝价格环比小幅上涨。 本周电网板块普遍上涨，涨幅前三分别为电网自动化设备（+1.8%）、线缆部件及其他（+1.7%）和输变电设备（+1.6%）。个股方面，本周涨幅前三分别为金杯电工（+6.2%）、四方股份（+5.1%）和平高电气（+2.8%）。 【投资建议】 风电：建议关注三大方向：1）导管架产能占比较高、远期出口空间较大的塔筒/管桩龙头；2）预期修复、出口空间逐步打开的海缆龙头企业；3）国内盈利筑底、出口加速的整机龙头。 电网：建议关注四大方向：1）特高压直流，重点关注柔性直流应用对于换流阀价值量的提升；2）主网投资订单、交付双重景气，关注组合电器等环节；3）电力设备出海，重点关注变压器、智能电表、环保气体开关等环节；4）配电网升级改造，重点关注行业龙头。 【风险提示】 原材料价格大幅上涨，风电下游建设节奏不达预期，特高压核准开工进度不达预期，行业竞争加剧，政策变动风险。 证券分析师：王蔚祺（S0980520080003）； 王晓声（S0980523050002） 海外市场专题:港股市场速览-港股开启新一轮上涨 点击查看 股价表现：多数行业与概念指数快速上涨 本周，恒指涨5.1%，恒生综指涨4.7。风格上，大盘（恒生大型股+4.8%）＞中盘（恒生中型股+4.5%）＞小盘（恒生小型股+3%）。 概念指数均有所上涨，表现居前的有恒生汽车（+7.7%）、恒生互联网（+6.4%）、恒生香港35（+5.6%）。 港股通行业中，28个行业上涨，2个行业下跌。涨幅居前的行业有：有色金属（+9.6%）、消费者服务（+9.2%）、家电（+8.8%）、机械（+7.9%）、纺织服装（+6.5%）；下跌的行业为：综合（-2.3%）、国防军工（-1%）。 资金强度：资金以罕见的高速回流 本周，港股通个股资金持续流出，总体日均资金强度（日均涨跌 x 日均成交量）为+8亿港元/日，上周为-2.2亿港元/日，近4周平均为+1.3亿港元/日；近13周平均-3460万港元/日。 分行业看，29个行业资金流入，1个行业资金流出。资金流入量较大的行业有：消费者服务（+1.2亿港元/日）、非银行金融（+8540万港元/日）、传媒（+8260万港元/日）、商贸零售（+6640万港元/日）、医药（+6560万港元/日）。资金流出的行业是国防军工（-60万港元/日）。 盈利预期：盈利预测显著上升 本周，港股通总体法EPS上升0.4%。 结构上，25个行业EPS预期上修，2个行业EPS预期下修，1个行业基本不变。上修幅度领先的行业有：钢铁（+10.4%）、电力设备及新能源（+1.2%）、消费者服务（+1.2%）、计算机（+1.2%）、基础化工（+1%）；业绩预期下修的行业有：有色金属（-0.2%）、轻工制造（-0.1%）。 投资建议：港股新一轮上涨已经开启 结合优秀的中期业绩以及美联储降息进程的正式开启，港股在本周发动了一轮上行攻势。在估值三要素（基本面、资金面、情绪）中，基本面企稳回升在中报季得到进一步确认；美联储降息让资金面边际改善明朗化；而前两者将成为催化剂，触发一轮乐观情绪集中释放。 情绪的主要量化指标是风险溢价。在我们的风险溢价模型中，假设10Y美债收益率维持在3.8%以下，风险溢价再现一次5月6%的低位，那么恒生指数点位目标的模型计算结果为21800-22000点之间，隐含丰厚回报。 短线看，由于RSI指标已经到达较高的位置，港股在接下来的几个交易日可能会出现休整，但未必会明显回调。对于仍有加仓空间的投资者，我们建议可以将加仓计划分散在潜在的休整前和休整中。 风险提示：经济基本面的不确定性，国际政治局势的不确定性，美国财政政策的不确定性，美联储货币政策的不确定性。 证券分析师：王学恒（S0980514030002）； 张熙（S0980522040001） 海外市场专题:美股市场速览-美联储降息进程正式开启 点击查看 美联储降息进程正式开启 当地时间9月18日，美联储召开了新一期FOMC会议。在本次会议上，美联储决定调降联邦基金利率50bp至4.75%-5%，并保持原定缩表节奏。这个结果符合衍生品市场定价隐含预测，但是超出我们的预期。 在会后的记者招待会中，美联储主席更新了对美国宏观经济观点的表述，他表示：1）美联储对通胀得到有效控制并开始回落已经更有信心；2）美联储对就业与通胀风险的评估已经基本对等；3）对未来的经济走势不确定。对于未来货币政策的方向，鲍威尔没有给出比较清晰的表述。 本次会议中，美联储公布了新一期的经济预测总览（SEP）数据，在最新的美联储经济学家预测中，美国2024年GDP增速从2.1%下调至2%，2024-2026年失业率从4%/4.2%/4.2%上调至4.4%/4.4%/4.3%；2024-2026年PCE物价指数增速从2.6%/2.3%/2%下调至2.3%/2.1%/2%；2024-2025年核心PCE物价指数增速从2.8%/2.3%下调至2.6%/2.2%。 新一期点阵图下调了联邦基金利率的预期：2024-2026年预期从5.1%/4.1%/3.1%下调至4.4%/3.4%/2.9%，长期联邦基金利率预期从2.8%上调至2.9%。根据最新的点阵图，美联储官员预期将在11/12月的FOMC会议上进一步降息共计50bp，而目前衍生品市场定价的11/12月合计降息幅度是75bp。 就目前情况来看，我们偏好11/12月合计降息50bp的可能性。我们认为，9月降息50bp并不是对降息节奏的一个表态，而是美联储对“7月就应该开始降息”这一广泛存在的观点的回应。目前，美国消费端情绪有所回升，制造端偏弱但尚能保持稳定，我们认为美国“硬着陆”的概率不高。依我们对经济基本面的观点，我们认为美联储11/12月各降息25bp的概率略高于降息75bp的可能性。 投资建议：目前的美股是稳妥的配置选项 本周，标普500突破前高，打开了上涨空间，周五市场大幅放量并守住了突破的战果，稳住了多头阵脚，做多的吸引力开始增加。短期内，我们认为标普500守住当前位置的概率较高，但暂时不对大盘快速上涨报以较高的期望。总体上，美股当前呈现出高胜率、低赔率的特征，是一个稳妥的配置选择。 中长线上，我们依然认为美股市场的上涨尚未结束，维持对纳斯达克100+罗素2000的推荐。 证券分析师：王学恒（S0980514030002）； 张熙（S0980522040001） 农业行业周报:农产品研究跟踪系列报告（127）-母猪产能维持低位，看好猪禽景气持续 点击查看 周度农产品价格跟踪：看好猪价下半年景气持续。 生猪：本周商品猪价环比下跌。9月20日生猪价格18.58元/公斤，周度环比下跌3.43%；7kg仔猪价格343元/头，周度环比下跌14.89%；淘汰母猪13.36元/公斤,周度环比下跌3.47%。 白鸡：短期供需格局边际改善，中期看好猪鸡景气共振。鸡苗价格3.72元/羽，周度环比持平；毛鸡价格7.19元/千克，周度环比下跌0.42%。 黄鸡：供给维持底部，需求逐步改善。青脚麻鸡价格9月20日为5.21元/斤，周度环比下跌2.07%，同比下跌14.31%。 鸡蛋：短期价格表现震荡，中期供给压力仍大。9月20日，鸡蛋主产区价格4.86元/斤，环比下跌4.89%，同比上涨20.60%。 大豆、豆粕：国内供应充裕，中期盘面上行承压。9月20日大豆现货价为4355元/吨，周度环比下跌1.03%；豆粕现货价3122元/吨，周度环比上涨0.97%。 玉米：产区天气扰动，底部支撑偏强。9月20日国内玉米现货价2240元/吨，较上周同期下跌2.27%，较去年同期下降22.28%。 白糖：短期面临到港压力，中期关注产区天气。9月20日，国内广西南宁糖现货价为6300元/吨，较上周环比上涨1.94%。 橡胶：天气扰动短期供给，价格底部不悲观。9月20日，20号标胶现货价为14199元/吨，环比上涨5.50%；全乳胶市价为16300元/吨，环比上涨8.31%。 核心观点：看好养殖布局，关注种子转基因催化。1）生猪养殖：猪价表现偏强，看好板块下半年景气上行。2）黄鸡：前期产能回落，未来有望与猪价反转同步共振。3）白鸡：中期供给充足，有望随猪价反转开启高景气。4）动保：关注非瘟疫苗、宠物疫苗等新品研发进展。5）肉制品：今年猪价处于周期景气上行初期，看好双汇发展业绩上行及高分红。6）饲料及宠物：饲料会向技术服务类企业集中，核心看好海大集团等。宠物板块出口表现较好，或迎来较好机会。7）种植链：转基因商业化落地，看好技术领先种企迎来成长黄金期。橡胶底部不悲观，看好中期基本面。 风险提示：恶劣天气带来的不确定性风险；不可控动物疫情引发的潜在风险 证券分析师：鲁家瑞（S0980520110002）； 李瑞楠（S0980523030001）； 江海航（S0980524070003） 计算机行业快评:华为全联接大会召开，鸿蒙生态持续壮大 点击查看 2024华为全联接大会（HUAWEI CONNECT 2024）于9月19日-21日在上海召开，旨在打造开放、合作、共享的平台，与业界共同推动产业发展，构筑开放共赢的健康生态。 大会亮点：1）智能化战略分享：华为副董事长、轮值董事长徐直军发表了“拥抱全面智能化时代”主题演讲，强调华为顺应人工智能带来的行业变革与全面智能化趋势，在算力、鸿蒙、生态合作、自动驾驶、云计算服务等七方面重点布局。2）鸿蒙全面升级与原生生态建设：华为终端云总裁朱勇刚宣布已有超1万个应用和元服务上架HarmonyOS NEXT应用市场，满足消费者99.9%的使用时长。鸿蒙坚持利他的生态理念，每年投入60亿激励开发者创新，华为开发者联盟注册开发者数量快速增长至675万，极大推动鸿蒙生态的繁荣。3）数智化与生态合作：华为发布了《共赢行业数智化实践白皮书》、全球数字化指数GDI，同时着力建设鲲鹏昇腾两大计算产业原生生态，与生态合作伙伴一起，共同构建一个开放、繁荣的生态体系，以支持千行万业的数智化转型。 证券分析师：熊莉（S0980519030002） 金融工程 金融工程周报:热点追踪周报-由创新高个股看市场投资热点（第162期） 乘势而起：市场新高趋势追踪：截至2024年9月20日，上证指数、深证成指、沪深300、中证500、中证1000、中证2000、创业板指、科创50指数250日新高距离分别为13.70%、22.22%、15.04%、22.10%、28.62%、31.49%、25.52%、28.56%。中信一级行业指数中家电、银行、非银行金融、电力及公用事业、煤炭行业指数距离250日新高较近，医药、农林牧渔、食品饮料、消费者服务、纺织服装行业指数距离250日新高较远。概念指数中，家用电器、银行、工程机械、黄金、汽车等概念指数距离250日新高较近。 见微知著：利用创新高个股进行市场监测：截至2024年9月20日，共77只股票在过去20个交易日间创出250日新高。其中创新高个股数量最多的是交通运输、银行、机械行业，创新高个股数量占比最高的是银行、交通运输、非银行金融行业。按照板块分布来看，本周周期、大金融板块创新高股票数量最多；按照指数分布来看，沪深300、中证1000、中证2000、中证500、科创50、创业板指指数中创新高个股数量占指数成份股个数比例分别为：8.00%、1.40%、0.70%、2.40%、4.00%、1.00%。 平稳创新高股票跟踪：我们根据分析师关注度、股价相对强弱、趋势延续性、股价路径平稳性、创新高持续性等角度，本周从全市场创新高股票中筛选出了包含中国太保、江淮汽车、海思科等23只平稳创新高的股票。按照板块来看，创新高股票数量最多的是大金融、周期板块，分别有7、6只入选。其中，大金融板块中创新高最多的是银行行业；周期板块中创新高最多的是交通运输行业。 风险提示：市场环境变动风险，模型失效风险，本报告基于历史客观数据统计，不构成任何投资建议，历史股价表现不代表未来股价表现。 证券分析师：张欣慰（S0980520060001）； 胡志超（S0980524070001） 金融工程周报:主动量化策略周报-超预期精选组合年内超股基指数7.04% 国信金工主动量化策略表现跟踪： 本周，优秀基金业绩增强组合绝对收益1.07%，相对偏股混合型基金指数超额收益0.27%。本年，优秀基金业绩增强组合绝对收益-7.45%，相对偏股混合型基金指数超额收益5.89%。今年以来，优秀基金业绩增强组合在主动股基中排名25.92%分位点（862/3326）。 本周，超预期精选组合绝对收益-0.17%，相对偏股混合型基金指数超额收益-0.97%。本年，超预期精选组合绝对收益-6.30%，相对偏股混合型基金指数超额收益7.04%。今年以来，超预期精选组合在主动股基中排名22.82%分位点（759/3326）。 本周，券商金股业绩增强组合绝对收益1.32%，相对偏股混合型基金指数超额收益0.52%。本年，券商金股业绩增强组合绝对收益-7.80%，相对偏股混合型基金指数超额收益5.54%。今年以来，券商金股业绩增强组合在主动股基中排名26.97%分位点（897/3326）。 本周，成长稳健组合绝对收益1.06%，相对偏股混合型基金指数超额收益0.26%。本年，成长稳健组合绝对收益-12.32%，相对偏股混合型基金指数超额收益1.02%。今年以来，成长稳健组合在主动股基中排名42.51%分位点（1414/3326）。 本周，股票收益中位数0.94%，65%的股票上涨，35%的股票下跌；主动股基中位数0.75%，70%的基金上涨，30%的基金下跌。 本年，股票收益中位数-27.91%，10%的股票上涨，90%的股票下跌；主动股基中位数-14.14%，10%的基金上涨，90%的基金下跌。 优秀基金业绩增强组合： 在构建量化组合时，从传统地对标宽基指数，转变为对标主动股基。在借鉴优秀基金持仓的基础上，采用量化方法进行增强，达到优中选优的目的。 超预期精选组合： 以研报标题超预期与分析师全线上调净利润为条件筛选超预期事件股票池，接着对超预期股票池进行基本面和技术面两个维度的精选，挑选出同时具备基本面支撑和技术面共振的超预期股票，构建超预期精选股票组合。 券商金股业绩增强组合： 以券商金股股票池为选股空间和约束基准，采用组合优化的方式控制组合与券商金股股票池在个股、风格上的偏离，构建券商金股业绩增强组合。 成长稳健组合： 采用“先时序、后截面”的方式，构建成长股二维评价体系。以研报标题超预期及业绩大增为条件筛选成长股股票池，根据距离正式财报预约披露日的间隔天数进行分档，优先选择距离财报预约披露日较近的股票，当样本数量较多时，采用多因子打分精选优质个股，构建100只股票等权组合。 风险提示：市场环境变动风险，模型失效风险。 证券分析师：张欣慰（S0980520060001）； 张宇（S0980520080004） 金融工程周报:多因子选股周报-估值因子表现出色，中证500指增组合年内超额12.98% 国信金工指数增强组合表现跟踪 · 沪深300指数增强组合本周超额收益0.60%，本年超额收益7.48%。 · 中证500指数增强组合本周超额收益-0.14%，本年超额收益12.98%。 · 中证1000指数增强组合本周超额收益-0.23%，本年超额收益12.18%。 因子表现监控 以沪深300指数为选股空间。最近一周，单季EP、SPTTM、单季SP等因子表现较好，而单季营利同比增速、单季营收同比增速、预期净利润环比等因子表现较差。最近一月，单季ROE、单季EP、单季ROA等因子表现较好，而一年动量、特异度、DELTAROA等因子表现较差。 以中证500指数为选股空间。最近一周，SPTTM、单季SP、特异度等因子表现较好，而单季营收同比增速、预期净利润环比、单季净利同比增速等因子表现较差。最近一月，单季超预期幅度、单季ROE、单季ROA等因子表现较好，而预期BP、BP、一个月反转等因子表现较差。 以中证1000指数为选股空间。最近一周，预期净利润环比、预期PEG、一年动量等因子表现较好，而一个月反转、三个月反转、高管薪酬等因子表现较差。最近一月，预期净利润环比、特异度、单季SP等因子表现较好，而一个月反转、三个月反转、EPTTM一年分位点等因子表现较差。 以公募重仓指数为选股空间。最近一周，SPTTM、预期EPTTM、单季SP等因子表现较好，而预期净利润环比、单季营收同比增速、单季营利同比增速等因子表现较差。最近一月，三个月换手、单季SP、SPTTM等因子表现较好，而一年动量、DELTAROE、单季营利同比增速等因子表现较差。 公募基金指数增强产品表现跟踪 目前，公募基金沪深300指数增强产品共有60只（A、C类算作一只，下同），总规模合计671亿元。中证500指数增强产品共有67只，总规模合计509亿元。中证1000指数增强产品共有46只，总规模合计175亿元。 沪深300指数增强产品最近一周：超额收益最高0.70%，最低-0.43%，中位数0.07%。最近一月：超额收益最高1.64%，最低-0.81%，中位数0.18%。 中证500指数增强产品最近一周：超额收益最高0.60%，最低-0.61%，中位数0.02%。最近一月：超额收益最高0.44%，最低-1.95%，中位数-0.57%。 中证1000指数增强产品最近一周：超额收益最高0.43%，最低-1.01%，中位数-0.05%。最近一月：超额收益最高1.81%，最低-2.03%，中位数-0.06%。 风险提示：市场环境变动风险，因子失效风险。 证券分析师：张欣慰（S0980520060001）； 张宇（S0980520080004） 金融工程周报:港股投资周报-港股精选组合年内上涨7.03% 港股精选组合绩效回顾 本周，港股精选组合绝对收益3.51%，相对恒生指数超额收益-1.62%。 本年，港股精选组合绝对收益7.03%，相对恒生指数超额收益-0.07%。 港股市场创新高热点板块跟踪 我们根据分析师关注度、股价相对强弱、股价路径平稳性、创新高连续性等角度在过去20个交易日创出过250日新高的股票池中筛选出平稳创新高股票。 近期，亚盛医药-B等股票平稳创出新高。 按照板块来看，创新高股票数量最多的是大金融板块，其次为周期、医药、消费、制造和科技板块，具体个股信息可参照正文。 港股市场一周回顾 宽基指数方面，本周恒生科技指数本周收益最高，累计收益6.44%；恒生小型股指数本周收益最低，累计收益3.02%。 行业指数方面，本周原材料业行业本周收益最高，累计收益9.25%；电讯业行业本周收益最低，累计收益1.67%。 概念板块方面，本周安防监控概念板块本周收益最高，累计收益15.45%；彩票概念板块本周收益最低，累计收益-6.38%。 南向资金监控 南向资金整体方面，本周港股通累计净流入60亿港元，近一个月以来港股通累计净流入358亿港元，今年以来港股通累计净流入4891亿港元。 本周港股通资金中，阿里巴巴-W、工商银行和中国平安流入金额最多，美团-W、香港交易所和中国石油股份流出金额最多。 投资港股公募基金表现监控 本周，港股通股票收益中位数3.38%，投资港股的主动基金收益中位数3.65%。 本年，港股通股票收益中位数-10.85%，投资港股的主动基金收益中位数0.07%。 风险提示：市场环境变动风险，模型失效风险。 证券分析师：张欣慰（S0980520060001）； 张宇（S0980520080004） 金融工程周报:ETF周报-上周沪深300ETF净申购超100亿元，银行ETF领涨 ETF业绩表现 上周（2024年09月18日至2024年09月20日，下同）股票型ETF周度收益率中位数为1.11%。宽基ETF中，沪深300ETF涨跌幅中位数为1.33%，收益最高。按板块划分，大金融ETF涨跌幅中位数为1.72%，收益最高。按主题进行分类，银行ETF涨跌幅中位数为1.75%，收益最高。 ETF规模变动及净申赎 上周股票型ETF净申购209.80亿元，总体规模增加425.65亿元。在宽基ETF中，上周沪深300ETF净申购最多，为108.65亿元；按板块来看，科技ETF净申购最多，为3.80亿元；按热点主题来看，芯片ETF净申购最多，为4.49亿元。 ETF基准指数估值情况 在宽基ETF中，ETF的估值分位数相对较低；按板块来看，消费、科技ETF的估值分位数相对温和；按照细分主题来看，医药、军工ETF的估值分位数相对较低。 ETF融资融券情况 上周一至周四股票型ETF融资余额由前周的419.09亿元上升至426.79亿元，融券余量由前周的19.86亿份下降至19.44亿份。在日均融资买入额、融券卖出量最高的前10只ETF中，创业板类ETF和科创板ETF的日均融资买入额较高，中证500ETF和中证1000ETF的日均融券卖出量较高。 ETF管理人 上周新成立1只ETF，为广发国证新能源电池ETF。本周将有广发恒指港股通ETF、广发恒生A股电网设备ETF、国泰恒生A股电网设备ETF3只ETF发行。 风险提示：市场环境变动风险，风格切换风险。 证券分析师：张欣慰（S0980520060001）； 杨丽华（S0980521030002）； 联系人：杨昕宇 金融工程周报:基金周报-首只中证A500 ETF成立，沙特首只中国香港ETF获批 上周市场回顾。上周A股市场主要宽基指数走势出现分化，沪深300、上证综指、深证成指指数收益靠前，收益分别为1.32%、1.21%、1.15%，科创50、创业板指、中小板指指数收益靠后，收益分别为-1.02%、0.09%、0.59%。从成交额来看，上周主要宽基指数成交额均有所下降。行业方面，上周房地产、有色金属、综合金融收益靠前，收益分别为6.99%、5.27%、4.66%，医药、农林牧渔、国防军工收益靠后，收益分别为-0.79%、-0.33%、-0.15%。 截至上周五，央行逆回购净投放资金7792亿元，逆回购到期8845亿元，净公开市场投放16637亿元。除7年期、10年期外，不同期期限的国债利率均有所上行，利差缩窄9.43BP，上周中证转债指数下降0.12%，累计成交1033亿元，较前一周下降768亿元。 上周共上报5只基金，较上上周申报数量有所减少。申报的产品包括嘉实红利精选混合基金、中庚量化选股混合基金、华富中债优选投资级信用债指数基金等。 9月19日，天津首单公募REIT——博时津开产园REIT正式在上交所上市。 9月21日，嘉实基金公告称，嘉实中证A500ETF于9月20日正式成立。公告显示，嘉实基金运用固有资金2亿元自购嘉实中证A500ETF，占基金总份额比例为10%。 开放式公募基金表现。上周主动权益、灵活配置型、平衡混合型基金收益分别为0.81%、0.40%、0.77%。今年以来另类基金业绩表现最优，中位数收益为7.81%，主动权益型、灵活配置型和平衡混合型基金的中位数收益分别为-13.96%、-10.97%、-5.11%。 上周指数增强基金超额收益中位数为-0.02%，量化对冲型基金收益中位数为0.27%。今年以来，指数增强基金超额中位数为2.56%，量化对冲型基金收益中位数为0.01%。 截至上周末，开放式公募基金中共有普通FOF基金228只、目标日期基金117只、目标风险基金156只。今年以来，目标风险基金中位数业绩表现最优，累计收益率为-2.19%。 基金产品发行情况。上周新成立基金20只，合计发行规模为117.32亿元，较前一周有所减少。此外，上周有6只基金首次进入发行阶段，本周将有8只基金开始发行。 风险提示：市场环境变动风险，风格切换风险。 证券分析师：张欣慰（S0980520060001）； 陈梦琪（S0980524070009） 金融工程日报:沪指震荡收涨，封板率创近一个月新高 市场表现：20240920 规模指数中沪深300指数表现较好，板块指数中中小100指数表现较好，风格指数中沪深300价值指数表现较好。房地产、有色金属、计算机、家电、综合金融行业表现较好，医药、机械、电新、基础化工、建材行业表现较差。网络优化、网络规划建设、4G、华为鸿蒙、IPV6等概念表现较好，中船系、CRO、单克隆抗体、创新药、化学制药精选等概念表现较差。 市场情绪：20240920收盘时有61只股票涨停，有6只股票跌停。昨日涨停股票今日收盘收益为2.82%，昨日跌停股票今日收盘收益为-5.15%。今日封板率81%，较前日提升10%，连板率23%，较前日下降11%，封板率创近一个月新高。 市场资金流向：截至 20240919 两融余额为13749亿元，其中融资余额13650亿元，融券余额99亿元。两融余额占流通市值比重为2.2%，两融交易占市场成交额比重为8.2%。 折溢价：20240919当日ETF溢价较多的是房地产ETF基金，ETF折价较多的是黄金股ETF基金。近半年以来大宗交易日均成交金额达到11亿元，20240919当日大宗交易成交金额为8亿元，近半年以来平均折价率4.04%，当日折价率为6.56%。近一年以来上证50股指期货主力合约年化升水率中位数为0.59%, 近一年以来沪深300股指期货主力合约年化贴水率中位数为-1.35%, 近一年以来中证500股指期货主力合约年化贴水率中位数为-6.13%, 近一年以来中证1000股指期货主力合约年化贴水率中位数为-11.18%, 当日上证50股指期货主力合约年化贴水率为3.92%，处于近一年来29%分位点，当日沪深300股指期货主力合约年化贴水率为3.88%，处于近一年来41%分位点；当日中证500股指期货主力合约年化贴水率为8.74%，处于近一年来37%分位点；当日中证1000股指期货主力合约年化贴水率为15.22%，处于近一年来31%分位点。 机构关注与龙虎榜：近一周内调研机构较多的股票是江航装备、威胜信息、隆鑫通用、珀莱雅、真视通、吉贝尔、康希通信、沪电股份等，江航装备被59家机构调研。20240920披露龙虎榜数据中，机构专用席位净流入较多的股票是海泰发展、宜通世纪、天茂集团、中交地产、古鳌科技等，机构专用席位净流出较多的股票是银之杰、中国重工、科伦药业、C众鑫、任子行、波长光电、大连热电、汇金科技、智微智能、供销大集、通达海、*ST农尚、博实结等。陆股通净流入较多的股票是常山北明、智微智能、拓维信息、中交地产、古鳌科技、供销大集等，陆股通净流出较多的股票是科伦药业、岭南股份、银宝山新、鹏欣资源、银之杰、波长光电等。 风险提示：市场环境变动风险；本报告基于历史客观数据统计，不构成投资建议。 证券分析师：张欣慰（S0980520060001） 研报精选：近期公司深度报告 脸书(META PLATFORMS)(META.O) 海外公司深度报告:META的AI投入与ROI测算 裕同科技(002831.SZ) 深度报告:国内精品纸包装龙头，3C包装主业筑基、多元成长可期 点击下方“阅读原文”，立即开通国信账户～
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