【交易早参】铁矿、纯碱、PTA等主要工业品下行驱动明确-20240923

（以下内容从兴业期货《【交易早参】铁矿、纯碱、PTA等主要工业品下行驱动明确-20240923》研报附件原文摘录）
　　品种表现 向上滑动阅览全部内容 品种涨跌幅 涨幅居前的三个品种分别是低硫燃料油、燃油和棉花；跌幅居前的是工业硅、集运欧线和线材。 从板块整体表现看，能化、有色多数上涨，农产品部分下跌。 资金流入 资金流入前三名为沪金、沪银和铁矿石；流出前三名分别为IM、IF和IC。 从板块资金流动情况来看，有色、能化多数流入，股指流出。 波动率情况 从5日波动率水平看，前三位为线材、集运欧线和碳酸锂；低波动前三品种为二债、五债和十债。 从板块整体波动率情况来看，黑色、能化波动较高。 资讯速递 宏观要闻 1.我国最新公布的9月LPR报价维持不变，1年期和5年期以上分别为3.35%、LPR为3.85%。 2.欧元区9月消费者信心指数初值为-12.9，预期为-13，前值为-13.5。 行业要闻 工信部印发工业重点行业领域设备更新和技术改造指南，涉及钢铁、锂电等27个重点行业。 财经日历 欧洲：16:00 欧元区9月制造业PMI初值。 金融衍生品 股指期货 仍缺突破信号，继续持有卖跨式期权组合头寸 近日A股跌势有所收敛，但从交投氛围、微观价格信号指标看，其仍缺乏足够量级的上破动能，技术面震荡格局未改。国内宏观面乏善可陈、海外主要国家经济走弱迹象亦持续明朗，A股盈利端指引依旧偏空。但从资本市场直接政策导向、及估值优势看，其亦有较强支撑。综合看，单边期货多空头寸盈亏比均不佳，仍宜持卖跨式期权组合思路，获取时间价值收益。具体为：以沪深300指数为标的，卖出IO2410-C-3200、及IO2410-P-3200。 国债期货 做多情绪仍较强，中短端多头更为稳健 上周国债期货表现强势，多个合约刷新历史高点，TS、TF、T、TL主力合约较上一日收盘分别上涨0.04%、0.11%、0.17%、0.65%。美联储9月降息落地后，市场对国内货币政策宽松预期加强，但我国货币政策仍主要受国内因素影响，上周LPR维持不变。国内宏观指标表现一般，政策加码预期仍存，但相对偏谨慎，实际落地仍有待观察。在宽松预期下上周债市表现强劲，但央行对债市运行稳定诉求未变，尤其三十债收益率不断创新低，未来波动或有所加剧。综合来看，当期债市基本面未有明显转变，虽然市场对刺激政策预期有所加码，但若以货币政策为主，仍对债市存一定支撑。而超长端存在较大估值压力，中短端多头更为稳健。 有色金属 沪铜 宏观预期反复，铜价波动加大 上一交易日SMM铜现货价报75870元/吨，相较前值上涨1180元/吨。期货方面，上周铜价前半周表现强势，周五出现回落。海外宏观方面，受到美联储降息落地的影响，美元指数承压回落。当前市场对年内后续降息节奏仍存在分歧，但方向明确，美元上方仍有压力。国内方面，8月经济数据整体仍表现一般，虽然近期市场对强刺激政策预期有所提升，但尚未看到实质性增量政策落地，上周LPR未出现调降。供给方面，铜矿供给仍偏紧，冶炼加工费持续向下，企业利润不佳延续，产量预期整体保持谨慎。下游需求方面，受旺季因素的影响，有所改善，但程度有限，市场预期仍谨慎。库存方面，交易所库存整体回落，但仍处于偏高水平。综合而言，美联储降息落地，但未来节奏仍存较大不确定性，且降息初期海外需求大概率延续疲弱。基本面方面，供给端制约仍持续，但国内需求改善仍有待确认，铜价上方存压力。 沪铝及氧化铝 新增驱动有限，反弹动能减弱 上一交易日SMM铝现货价报19960元/吨，较上一日继续上涨；氧化铝部分现货继续上涨，部分站上4000。期货方面，上周沪铝及氧化铝前半周表现较为强势，周五出现回落。 海外宏观方面，受到美联储降息落地的影响，美元指数承压回落。当前市场对年内后续降息节奏仍存在分歧，但方向明确，美元上方仍有压力。国内方面，8月经济数据整体仍表现一般，虽然近期市场对强刺激政策预期有所提升，但尚未看到实质性增量政策落地，上周LPR未出现调降。 氧化铝方面，现货供给仍较为紧张，且由于期货前期表现强势，现货跟随上涨。但市场对后续供给宽松预期仍未发生变化，海外铝土矿发运正在逐步恢复正常，矿山紧张问题有望缓解。叠加需求易下难上，未来供需面转向宽松的方向较为明确。 电解铝方面，产能天花板仍明确，且新增产能节奏明显放缓，而四季度新增产能主要集中在水电地区，实际产量增量受限。需求方面，旺季对下游有所提振，但力度有限。 综合来看，美联储9月降息落地，但宏观扰动仍在持续。氧化铝虽现货偏紧，但远期预期宽松的矛盾仍存，且估值处绝对高位，价格上方空间有限。电解铝方面，供给约束明确，需求出现季节性改善，但持续性仍有待确认，反弹动能有限。 沪镍 基本面过剩难改，情绪面表现谨慎，镍价震荡偏弱 上一交易日SMM1#电解镍平均价126225元/吨，相较前值上涨1125元/吨。期货方面，镍价延续震荡，夜盘高开低走，收于124970元/吨。 宏观方面，上周美元指数受到美联储降息落地的影响，承压回落。目前市场对年内后续降息节奏仍存在分歧，但方向明确，美元上方仍有压力。美联储降息50bp后，国内并未跟随降息，市场担忧经济下行压力。 供应方面，矿端紧张情况逐渐改善，8月镍矿进口环比增加41.83%，印尼、菲律宾红土镍矿价格松动，镍价下方支撑或走弱；镍铁端随着新增产能陆续投产、高冰镍产线转回生产镍铁，9月印尼镍铁发运量有所恢复，供给预期增加；中间品产能持续扩张，硫酸镍供给充裕、需求疲软，价格回到下行通道；纯镍端，8月中国精炼镍进口量8794.113吨，出口量12495.746吨，净出口状态延续，海内外仍处于累库阶段。 需求方面，9月至今不锈钢需求依旧疲软，价格偏弱运行；新能源需求总量边际改善，但结构上三元电池装车量占比再创新低，8月装车量占比降至25.7%，对镍需求依旧有限。 综上所述，供给延续扩张，需求旺季不旺，镍基本面过剩难改，国内情绪面表现谨慎，预计价格震荡偏弱运行。 新能源金属 碳酸锂 云母提锂产量收缩，供需仍然维持宽松 供应方面，国内周度产量重新下滑，云母减量幅度符合预期。盐湖提锂产量有松动，辉石提锂新增产能投放，云母企业停产影响显现，自有矿企生产计划未改，国内仍有资源项目落地。海外原料看，非洲矿山持续发运、南美推动在建工程、澳洲矿山投建运营。下半年新项目竣工，关注供应库存去化速率。 需求方面，材料厂延续逢低采购策略，下游原料补库规模提升。需求市场增速放缓，国内销量稳定增长，欧美市场政策扰动，新兴市场规模偏低。全球需求长期增势明朗，短期市场干扰因素增强，部分厂商开始节前备货。电车渗透率保持乐观，储能招投标规模增长。下游排产环比回暖，关注下游生产量。 现货方面，SMM电池级碳酸锂报价上行，价格处74200元/吨，期现价差变至-850。基差波动持续放大，现货宽松格局未改。上游产量又重启收缩，下游短期采购意愿回暖，但上行驱动相对偏弱。进口锂精矿暂时止跌，海外矿企生产指引未改且生产成本中枢下移；贸易商先后较充足，关注市场报价情况。 总体而言，锂价波动加剧而矿价暂时止跌，右侧高成本供应出清；全球锂电消费市场平稳，旺季下游排产符合预期。现货报价回暖，供应端产量预期收缩，短期看下游采购意愿偏谨慎。上周五期货区间整理，合约持仓回落而成交有所收缩；企业停产导致周产下滑，供需改善幅度有限，短期盘面维持震荡。 工业硅 需求侧缺乏支撑，价格整体仍震荡偏弱 供应方面，全国整体开炉数小幅增加。目前新疆个别厂家新增投产，四川、云南虽有企业计划减产、停炉，但暂未实施。个别北方新建项目投产日期持续推迟。 需求方面，部分企业基本完成本月订单，大厂N型料成交价格出现上涨，二三线厂家成交情况一般，P型料价格基本维持稳定，在下游硅片及原料库存高位的背景下，需求支撑较弱。有机硅市场区间整理。各单体厂家挺价决心较强，不过各单体厂重心均放在订单出货上，终端需求无实质行改观，新订单成交情况一般。 总体而言，需求端存在增产预期，但库存相对高位，价格上方依旧存压，价格整体仍震荡偏弱。 黑色金属 钢矿 央行按兵不动，黑色金属集体下行 螺纹 宏观方面，美联储降息50bp后，国内并未跟随降息，货币政策“以我为主”、“保持定力”，并严格财政纪律，市场担忧经济下行压力。中观方面，螺纹供需结构尚可。传统旺季、十一长假前下游备货、8月起政府债券发行提速等存量政策落实，中秋节后螺纹需求有环比改善的可能。同时，螺纹钢库存偏低，且延续较快速去库，部分地区，如山西，现货已出现规格加价的情况。但是宏观矛盾压倒产业支撑，国内若无增量政策对冲经济通缩风险，螺纹期价易跌难涨。 热卷 宏观方面，美联储降息50bp后，国内并未跟随降息，货币政策“以我为主”、“保持定力”，并严格财政纪律，市场担忧经济下行压力。中观方面，热卷供需结构边际改善。传统旺季，十一长假前下游备货，8月政府债券发行提速，以及板材出口延续强势，热卷需求具备阶段性环比改善的驱动。并且，由于卷螺价差偏低，热卷存在转产螺纹的情况。需求改善、供给约束，有利于推动热卷总库存去化，钢联小样本热卷总库存环比继续下降。但是，宏观矛盾压倒中观边际改善支撑，国内若无增量政策对冲经济通缩风险，热卷期价易跌难涨。 铁矿 宏观方面，美联储降息50bp后，国内并未跟随降息，货币政策“以我为主”、“保持定力”，并严格财政纪律，市场担忧经济下行压力。中观方面，国内钢材供需结构继续边际改善，钢联小样本螺纹、热卷双双保持去库，钢厂盈利率环比继续增加至9.96%，高炉铁水日产环比连续增加。且本周为十一长假前最后一周，钢厂仍有原料采购补库的需求。不过，国内经济通缩问题仍未解决，钢材消费强度难言乐观，且11月后，北方采暖季环保限产也将趋严，四季度国内高炉铁水日产易减难增。而进口矿供给偏高，铁矿自身供需矛盾较难化解，47港进口矿总库存依然超过1.6亿吨，同比增幅扩大至3849.2万吨。预计四季度铁矿期价震荡偏弱运行。 煤焦 原料现货成交边际好转，但补库力度有待观察 焦炭 供应方面，首轮涨价后焦化利润一定程度修复，但焦企盈利能力依然不佳、主动提产意愿不高，焦炉开工负荷延续低位。需求方面，市场对旺季预期仍持谨慎态度，但铁水日产边际回升，焦炭入炉刚需支撑走强，且钢材价格企稳，钢厂对原料采购节奏有望恢复。现货方面，焦炭首轮提涨快速落实，贸易环节流通加速，现货市场底部确立。综合来看，预期边际回暖改善市场情绪，钢材现货小幅提价，焦炭首轮提涨亦基本落实，焦炭库存开始向下游转移，钢厂及贸易商采购积极性有所提升，但考虑期价反弹已透支部分乐观预期，上方高度受限于实际需求兑现，关注实际补库强度及焦炭提涨轮次。 焦煤 产地煤方面，矿山生产节奏持稳，大矿复产周期尚未重启，原煤日产短期内难有明显增量；进口煤方面，中蒙各口岸通关陆续恢复，但进口贸易商交投活跃度依然不高，监管库处于高位，出货压力仍需一段时间缓解。需求方面，焦炉开工虽进一步下滑，焦煤刚需支撑尚未企稳，但焦企进行首轮涨价，终端需求预期回暖，坑口询价采购情况同步好转，煤矿主动降库成效显现。综合来看，产业链利润触底反弹、钢焦企业生产环节边际改善，焦炭现货市场拐点显现，下游及贸易环节对原料采购补库行为增多，煤矿签单同步好转，基本面对煤价驱动短期向上，但期价反弹高度受限于实际需求回暖程度，关注下游补库持续性。 纯碱 产能过剩矛盾待化解，纯碱玻璃延续跌势 纯碱 纯碱装置检修规模开始逐步恢复，纯碱日度开工率已回升至80.43%，隆众估计本周纯碱周产量将回升至70万吨以上。纯碱行业盈利持续下降，根据隆众调研，华北氨碱工艺、华东（除山东）联碱工艺毛利均已转负，后续可关注行业盈利萎缩对碱厂生产的影响。同时，纯碱需求持续放缓，其中，光伏玻璃运行产能持续下降，玻璃总产能已跌破26.47万吨/天，碳酸锂企业亏损减产概率提高，下游企业拿货积极性偏弱，倾向于维持低库存策略。长期看，纯碱过剩产能有效出清前，期价重心下移的方向较为明确。策略上，纯碱01合约前空耐心持有。 浮法玻璃 美联储降息后，我国央行按兵不动，政策“保持定力”，经济下行压力突出，利空国内定价的大宗商品，如黑色金属及建材板块。浮法玻璃产能过剩的格局也非常明确。根据竣工增速的领先指标（新开工、期房销售增速）判断，本轮地产竣工下行周期将从2024年至少持续至2025年底，且降幅将超过历次竣工下行周期的降幅，今年四季度旺季不旺概率较高。玻璃厂冷修进度偏慢，截至上周五浮法玻璃在产产能约16.61万吨/天。供给降幅不及需求降幅，上周玻璃厂原片库存继续增至7478.9万重箱。产能出清前，玻璃期价大概率将延续跌势。 能源化工 原油 需求前景不确定性形成制约，中长期油价表现偏弱 宏观方面，降息的情绪利好效应比较短暂。而美国劳动力市场的疲软可能制约经济活动的复苏，从而抑制能源需求的提升。因此尽管降息短期内提振了市场信心，但对于长期油价的支撑力度仍有不确定性。 供应方面，美国炼油厂将在秋季进行三年来最少的维护工作，预计将日均产能削减约52.9万桶。 需求方面，美国的石油总库存近期反弹增长1.2万桶，增幅约1%，增量主要来自于石油产品部分，需求端表现相对偏弱 总体而言，短期交易逻辑集中在低库存和宏观风险偏好暂时回升层面，但全球需求前景的不确定性依然对油价形成制约，中长期油价表现偏弱。 聚酯 供需宽松格局未改，PTA前空持有 PTA供应方面，恒力石化（惠州）PTA-2生产线计划10月13日-10月24日进行检修，涉及产能250万吨。逸盛大化PTA总产能600万吨，2#375万吨装置计划近日降负至5成附近，预计持续1周附近。PTA开工提升至78.88%。 乙二醇供应方面，国内乙二醇总开工61.03%（升0.62%)，一体化64.67%（升0.46%)；煤化工54.52%(升0.90%)。华东主港乙二醇库存53.51万吨，环比上个统计周期降1.31万吨。 需求方面，聚酯开工86.71%，国内涤纶长丝样本企业产销率43.5%。9-10月为传统消费旺季，但从企业订单天数看，相比往年仍处于相对低位，可见旺季成色不佳，难以对上游原料价格形成正向反馈。 总体而言，PTA产业基本面未有实质性改善，虽有成本支撑，但整体仍难走出趋势性上涨行情，震荡偏弱为主。 甲醇 净空持仓达到年内新高，警惕进一步下跌 伊朗ZPC和马石油装置恢复运行，Kimiya和Sabalan负荷降低，海外甲醇装置开工率提升1.6%至72.68%。国内甲醇装置开工率上升3%至88%，达到年内最高。下游开工率维持稳定，烯烃和醋酸开工率下降0.5%。其他下游开工率小幅上升。尽管到港量维持低位，但产量达到历史新高，加之旺季需求表现平淡，供应过剩担忧挥之不去。上周五甲醇期货前二十席位净空持仓量达到7.6万手，为去年12月以来最多，周五夜盘甲醇期货再度转跌，警惕进一步下跌。 聚烯烃 节前备货开始，关注去库速度 美联储如期降息，中东局势不稳定，原油价格存在支撑。聚烯烃产量窄幅波动，其中PE增加1.5%，PP减少0.4%。PE下游开工率上升0.58%，其中农膜开工率上升5.91%，注塑开工率上升1.57%，包装膜下降0.93%。PP下游开工率下降0.08%，其中胶带母卷开工率大幅下降5.45%，其他下游开工保持稳定。本周适逢月底，上中游加速出货，同时下游节前备货，如果库存能够快速下降，则反映需求良好。上周五夜盘化工品全面下跌，聚烯烃期货再度逼近年内低点，目前悲观情绪蔓延，警惕期货价格进一步下跌。 橡胶 沪胶主力减仓回调，供需预期并未转差 供给方面：产区物候条件依然处于改善阶段，海南割胶作业恢复当中，云南胶水放量仍不及预期，而泰国南部各地生产节奏相较往年气候正常年份同比偏缓，ANRPC季节性增产不及预期，天胶供给端短期内难有增量。 需求方面：商务部数据显示新一轮汽车以旧换新相关措施推进顺利，乘用车零售增速预估回暖，终端车市重回复苏态势，而轮胎企业产成品库存压力虽边际增高、节前开工负荷将逐步回落，但后续长假降库预期良好，橡胶需求侧偏向乐观。 库存方面：保税区资源到港、但一般贸易库存出库率高增，港口加速降库之中，而产区及交割品库存压力不大，橡胶库存结构持续改善。 核心观点：各产区原料生产仍处恢复阶段，胶水价格表现较强韧性，而政策层面推动需求增长、相关消费刺激措施效果显现，橡胶需求预期并不悲观，基本面积极因素依然占优，但连续上涨已定价供需好转预期，沪胶价格减仓回落，新单宜观望，关注国庆节前下游轮企排产。 免责声明 上述信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更，我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何形式的任何投资决策与本公司和作者无关。上述内容版权仅为我公司所有，未经书面授权，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布。如引用、刊发，须注明出处为兴业期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 市场有风险，投资需谨慎！ 兴业期货投研团队介绍 兴业期货 微信号：cif_xyqh 1.点击右上角“...”，选择查看公众号，点击关注； 2.长按右侧二维码关注。

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