全球专题 | 美股即将创新高!后续市场和大选密切相关

（以下内容从天风国际证券《全球专题 | 美股即将创新高!后续市场和大选密切相关》研报附件原文摘录）
　　在大选即将来临的前夕，美国宏观市场似乎整体呈现出一种“线性预期”走法，也就是主流参与者不会考虑过多尾部风险，并且按照没有发生就是未来不会发生的状态在交易，因为在过去几个月的市场走势(用红线表示)更接近于美国非衰退期的降息周期轨迹(用黑色实线表示)退期间的降息周期轨迹(用蓝色实线表示)。换句话说，市场当前更偏向“软着陆”叙事。 图片来源于：高盛 但实事求是的来讲，这种走势既部分无视了一些已经走弱的美国经济数据，也因为“软着陆”的叙事持续交易时间过长而让人审美疲劳。从美股目前的走势来看，标普500指数期货已经接近历史高点，而纳指期货则稍稍落后，不过也处于年内高位。 图片来源于：同花顺 虽然软着陆很可能是大概率事件，但目前可能市场并没有完全的定价为“技术性衰退”。首先第一点，ISM制造业就业数据，在持续围积员工18个月后，美国制造业终于开始裁员。虽然幅度不及Richmond美联储制造业就业数据的规模(Richmond数据已经在衰退期)，但下降的程度还是让人担心。 图片来源于：英为财经 除此之外，最新的ISM服务业报告有一段评论也值得注意。这是一个对财富500强公司的调查，调查者是一位“企业管理和服务商”，这样写道:“由于经济、政策的不确定因素，企业开始控制成本，招聘员工、合同工和咨询师的速度在下降。同时，各行各业都在继续裁员。那么在最近的就业报告中也发现到，美国的非临时失业人数在持续上涨，虽然幅度并不算大，但也已经超过了以往美联储可以(通过降息)扭转周期的水平。 图片来源于：英为财经 以上数据能从侧面反应，美国经济未来几个月的走向可能要比当前资产价格走势所隐含的一致预期要更“波折“；但是值得注意的是，虽然并不是完全的衰退交易爱好者，但通过以上数据并不能得出未来几个月美国会出现失业全面上升和经济真的确认衰退的确切结论。如果过早的提前去交易衰退，可能会出现飞蛾扑火的情况。 图片来源于：美联储 如果说不考虑大选临近，单纯从资产价格走势和部分经济数据能得到的结论就是，最近一段时间的交易似乎并不能完全相信任何一种确定的经济叙事--软着陆有部分数据证伪；而认为美国经济即将硬衰退则是忽视了未来的货币政策效果。但如果说考虑大选呢？ 图片来源于：高盛 目前特朗普在全国和州级民调中的表现都超过了他2016年和2020年的表现。在最近两次选举中，他在摇摆州的民意调查中被低估了。摇摆州和全国民意调查结果都很接近，两位候选人的差距都在统计误差范围内。这对哈里斯不利。其次，虽然特朗普-万斯的弱点在很大程度上已经“定价”，但哈里斯-沃尔兹民主党候选人的弱点尚未“定价”。总之，从9月中旬到11月初，美股或许仍然处于震荡的状态。 本文件由天风国际证券集团有限公司, 天风国际证券与期货有限公司（证监会中央编号：BAV573）及天风国际资产管理有限公司（证监会中央编号：ASF056）（合称“天风国际集团”）编制，所载资料可能以若干假设为基础，仅供专业投资者作非商业用途及参考之用途，会因经济、市场及其他情况而随时更改而毋须另行通知。任何媒体、网站或个人未经授权不得转载、链接、转贴或以其他方式复制发表本文件及任何内容。已获授权者，在使用本文件或任何内容时必须注明稿件来源于天风国际集团，并承诺遵守相关法例及一切使用的国际惯例，不为任何非法目的或以任何非法方式使用本文件，违者将依法追究相关法律责任。本文件所引用之数据或资料可能得自第三方，天风国际集团将尽可能确认资料来源之可靠性，但天风国际集团并不对第三方所提供数据或资料之准确性负责。且天风国际集团不会就本文件所载任何资料、预测及／或意见的公平性、准确性、时限性、完整性或正确性，以及任何该等预测及／或意见所依据的基准作出任何明文或暗示的保证、陈述、担保或承诺而负责或承担任何法律责任。本文件中如有类似前瞻性陈述之内容，此等内容或陈述不得视为对任何将来表现之保证，且应注意实际情况或发展可能与该等陈述有重大落差。本文件并非及不应被视为邀约、招揽、邀请、建议买卖任何投资产品或投资决策之依据，亦不应被诠释为专业意见。阅览本文件的人士或在作出任何投资决策前，应完全了解其风险以及有关法律、赋税及会计的特点及后果，并根据个人的情况决定投资是否切合个人的投资目标，以及能否承担有关风险，必要时应寻求适当的专业意见。投资涉及风险。敬请投资者注意，证券及投资的价值可升亦可跌，过往的表现不一定可以预示日后的表现。在若干国家，传阅及分派本文件的方式可能受法律或规例所限制。获取本文件的人士须知悉及遵守该等限制。

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