【烧碱月报】基本面偏弱格局渐显

（以下内容从国元期货《【烧碱月报】基本面偏弱格局渐显》研报附件原文摘录）
　　策略观点 烧碱： 整体来看，在宏观利好下，烧碱短期内产生反弹，但基本面利空因素占据主导。具体来看，除了供应端产能恢复的压力外，下游氧化铝产能恢复受限，其余下游表现也未展现出传统“金九”旺季，需求端表现一般，后续液碱仍将累库，因此预计烧碱2501合约短期内配合整数关口支撑、宏观周期提振，行情将略有修复，但中期需求端改善概率不大，行情仍有下行空间。 一、行情回顾 烧碱2501合约收于2338元/吨，环比上涨0.56%，当周跌幅近4%，月内跌幅超过8%，除基本面压力外，盐化工整体弱势也对行情有一定拖累。后期来看，关注2300整数关口支撑有效性。 二、基本面分析 2.1 宏观略有提振 美国联邦储备委员会当地时间18日宣布，将联邦基金利率目标区间下调50个基点，降至4.75%至5.00%之间的水平。这也是4年来，美联储首次降息。此外，根据美联储的预测，今年年底美国联邦基金利率将达到4.4%，即4.25%至4.5%的目标区间，到2025年将降至3.4%，到2026年预计将降至2.9%。 美联储降息基本符合市场预期，短期内将对行情产生一定提振作用。 2.2 液碱供应逐步上升 中秋节后，前期检修产能逐步恢复，烧碱供应回升，后市来看，随着西北地区装置复产及山东地区装置提负，烧碱供应仍将延续上升。国家统计局9月14日发布的数据显示，2024年8月，中国烧碱（折100%)产量为348万吨，同比增长1.7%。1-8月烧碱产量为2865万吨，同比增长6.2%。而截至9月20日，烧碱9月平均产能利用率达到82.03%，较8月上升2.655个百分点。 2.3 下游氧化铝产能恢复受限 几内亚雨季影响铝土矿出港量，澳矿供应小幅增加，但难以弥补几内亚的空缺，国内进口铝土矿到港维持偏紧，据了解，短期内难以改善，大概率延续至四季度。国内铝土矿生产减产，整体原料端供应略有承压，因此烧碱下游氧化铝开工率恢复进度受限。据SMM，8月前三周周均到港总量为393.54万吨，而近三周周均到港总量261.01万吨，下降了132.53万吨。短期内，国内几内亚进口铝土矿供应或有较为明显的减少。 非铝下游表现相对一般。 2.4 液碱库存压力逐渐突显 步入9月以来，烧碱库存持续上升，中下游“金九”传统旺季表现不达预期。后市来看，山东主力下游受焙烧炉检修影响，对液碱需求有所减少，而其他传统下游需求刚需采购，因此液碱仍有累库预期。截至9月19日，据统计，全国20万吨及以上液碱样本企业厂库库存32万吨(湿吨)，比8月底增加2.54万吨，增长3.56%，同比上涨21.66%。 2.5 成本原盐价格略有上涨 成本端来看，原盐价格上涨，不过其整体影响相对有限。山东地区受到天气影响，海盐提纯成本增加，预计整个秋产期产量或将受到一定影响，对价格略微上升。截至9月20日原盐价格上涨至320元/吨，比8月底上涨5元/吨，幅度较小。 三、后市展望 整体来看，在宏观利好下，烧碱短期内产生反弹，但基本面利空因素占据主导。具体来看，除了供应端产能恢复的压力外，下游氧化铝产能恢复受限，其余下游表现也未展现出传统“金九”旺季，需求端表现一般，后续液碱仍将累库，因此预计烧碱2501合约短期内配合整数关口支撑、宏观周期提振，行情将略有修复，但中期需求端改善概率不大，行情仍有下行空间。 写作日期：2024年9月19日 作者： 张霄 高级分析师 期货从业资格号：F3010320 投资咨询资格号：Z0012288 联系电话：010-84555193 张淼 助理分析师 期货从业资格号：F03118893 联系电话：010-84555291 公司投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 免责声明： 本报告的著作权和/或其他相关知识产权归属于国元期货有限公司。未经国元期货许可，任何单位或个人都不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、链接、修改、翻译本报告的全部或部分内容。如引用、转载、刊发、链接需要注明出处为国元期货。违反前述要求侵犯国元期货著作权等知识产权的，国元期货将保留追究其相关法律责任的权利。 本报告基于国元期货及研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，我们力求分析及建议内容的客观、公正，研究方法专业审慎，分析结论合理，但国元期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性均不作任何明确或隐含的保证。国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，本报告及该报告仅反映研究人员的不同设想、见解及分析方法，为免生疑，本报告所载的观点并不代表国元期货立场。 本报告所载全部内容仅作参考之用，不构成对任何人的投资、法律、会计或税务的操作建议，国元期货不对因使用本报告而做出的操作建议做出任何担保，不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任。交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关，且国元期货不因接收人收到此报告而视其为客户，请交易者务必独立进行投资决策。 国元期货 微信账号｜guoyuanqh 新浪微博｜国元期货有限公司

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