【银河策略杨超】降息周期下的大类资产配置思路

（以下内容从中国银河《【银河策略杨超】降息周期下的大类资产配置思路》研报附件原文摘录）
　　核心观点 全球迎来降息周期：（1）美国经济发展不平衡显著，但尚不具备衰退特征。欧洲经济增长面临下行风险，且内部表现明显分化。日本经济整体表现疲软，但并未改变复苏趋势。（2）鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上的表态基本确定了美联储九月降息时点的到来。继6月首次降息后，欧洲央行9月进一步不对称降息。8月英国央行也抢跑美联储开启首次降息。日本央行推行货币正常化政策，但年内加息较谨慎，年底或明年一季度再次加息可能性抬升。 对大类资产配置的启示：（1）非债券市场：在美联储的降息周期中，非债券大类资产表现出不同程度的上涨概率。欧元兑美元在七轮降息周期中的上涨概率最高，达到85.71%，美元指数下跌概率为71.43%。黄金在降息周期中也有较高的上涨概率。标普500、德国DAX、英国富时100等指数在降息前后均显示出上涨概率较高的特点。（2）债券市场：美债市场在降息周期中通常呈现牛市，10年期美国债收益率在降息后多呈现下行趋势。中国国债收益率受国内政策影响较大，但在美联储降息周期中下行概率增大。（3）警惕美日套息交易反转的风险：日元的升值趋势受到美联储降息预期和日本央行货币正常化政策的双重推动，依赖低日元借贷成本的套利交易存在反转的风险。 全球降息周期对我国货币政策的影响：1989年以来，美国经历了6轮降息周期，中美降息周期存在一定程度的错位，但美联储降息时，中国多数时候已处于降息周期，或即将开启降息周期。中国降息周期，多数对应国内经济增速放缓、通胀水平下降时期。当前中国仍处于降息周期，若2024年9月-12月，美国开启新一轮降息周期，则中国降息空间将进一步打开。 港股配置建议：降息预期下，全球流动性趋于好转，港股市场有望受到提振。行业配置上，（1）对于美联储降息更为敏感的科技板块有望直接受益；（2）关注受益于低估值优势和流动性改善的医疗保健行业；（3）阶段性涨价预期下的原材料业、能源业。同时，若市场对于美国经济的担忧加剧，必需性消费、公用事业等防御性板块相对来讲具有配置价值。 A股配置建议：回顾历次美联储降息对A股表现的影响，发现在美联储降息周期内A股走势并无明显规律。若2024年美联储开启降息周期，A股大盘指数总体可能先窄幅震荡，随着中国经济基本面好转，大盘指数逐渐上涨。行业方面，美联储降息周期开启后，建议关注：（1）石油石化、有色金属、基础化工、煤炭等上游资源品行业，主要受益于国际大宗商品价格上涨。（2）银行、非银金融，主要原因包括：海外降息带动国内降息，银行贷款规模有望增加；存款利率随降息下调，有望稳住银行净息差；银行股的股息率总体较高。（3）食品饮料、美容护理等消费板块，随着借贷成本下降，居民的消费意愿会相应提高。（4）医药生物、电力设备、计算机、通信、电子等行业，资金成本下降，有利于科技行业研发进度加快，且上述行业估值弹性较大，美联储降息后，外资流入中国，整个降息周期内，上述行业受益可能性较大。 风险提示 海外降息不确定风险；地缘因素扰动风险；全球选举结果不确定风险；市场情绪不稳定风险。 如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！ 【银河策略杨超】A股业绩结构修复较强，反弹聚焦结构——2024年A股中报业绩全面解析 【银河策略杨超】央国企改革主题投资再探索 【中国银河策略】出海主题投资之加征关税重来探讨 本文摘自：中国银河证券2024年9月18日发布的研究报告《【银河策略】降息周期下的大类资产配置思路》 分析师：杨超 研究助理：周美丽、王雪莹 评级体系： 评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。 行业评级 推荐：相对基准指数涨幅10%以上。 中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。 回避：相对基准指数跌幅5%以上。 公司评级 推荐：相对基准指数涨幅20%以上。 谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。 中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。 回避：相对基准指数跌幅5%以上。 法律申明： 本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的三个研究官方订阅号之一（其他为“中国银河宏观”“中国银河证券新发展研究院”）。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。 本订阅号不是银河证券研究报告的发布平台，本订阅号所载内容均来自于银河证券研究院已正式发布的研究报告，本订阅号所摘录的研究报告内容经相关流程及微信信息发布审核等环节后在本订阅号内转载，本订阅号不承诺在第一时间转载相关内容，如需了解详细、完整的证券研究信息，请参见银河证券研究院发布的完整报告，任何研究观点以银河证券发布的完整报告为准。 本订阅号旨在交流证券研究经验。本订阅号所载的全部内容只提供给订阅人做参考之用，订阅人须自行确认自己具备理解证券研究报告的专业能力，保持自身的独立判断，不应认为本订阅号的内容可以取代自己的独立判断。在任何情况下本订阅号并不构成对订阅人的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，银河证券不对任何人因使用本订阅号发布的任何内容所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任，订阅号所提及的任何证券均可能含有重大的风险，订阅人需自行承担依据订阅号发布的任何内容进行投资决策可能产生的一切风险。 本订阅号所载内容仅代表银河证券研究院在相关证券研究报告发布当日的判断，相关的分析结果及预测结论，会根据银河证券研究院后续发布的证券研究报告，在不发出预先通知的情况下做出更改，敬请订阅者密切关注后续研究报告的最新相关结论。 本订阅号所转发的研究报告，均只代表银河证券研究院的观点。本订阅号不保证银河证券其他业务部门或附属机构给出与本微信公众号所发布研报结论不同甚至相反的投资意见，敬请订阅者留意。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向银河证券客户中的机构专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。若您并非银河证券客户中的机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。 本订阅号所载内容的版权归银河证券所有，银河证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、影像等）的复制、转载，均需注明银河研究的出处，且不得对本订阅号所在内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 投资有风险，入市请谨慎。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）