早间策略丨广州期货9月20日早间期货品种策略

（以下内容从广州期货《早间策略丨广州期货9月20日早间期货品种策略》研报附件原文摘录）
　　点击上方蓝字关注我们 商品期货资讯直通车 1 贵金属：美元指数下跌，贵金属价格反弹 美元指数跌0.3%至100.64；沪金涨0.47%至587.04元/克，沪银涨1.49%至7504元/千克。美国上周初请失业金人数降至21.9万人，为四个月新低，预期为持平于23万人。至9月7日当周续请失业金人数为183万人，下降1.4万人。美国8月谘商会领先指标环比降0.2%，预期降0.3%，前值降0.6%；同步指标环比增0.3%，前值持平；滞后指标环比持平，前值降0.1%。欧洲央行管委森特诺表示，欧洲央行可能需要加快降息步伐，以避免通胀低于预期。英国央行宣布将基准利率维持在5%不变，符合市场预期。香港金管局将基准利率下调50个基点至5.25%。美联储降息推动沪金沪银价格上涨，降息阶段初期贵金属表现相对强势，配置价值凸显。 2 碳酸锂：现货价格持平，期价横盘震荡 现货价格持平，期价横盘震荡，11合约微涨0.07%至75700元/吨。盐湖股份在投资者互动平台表示，目前公司拥有3万吨碳酸锂产能装置，通过持续的技术升级改造，预计在2024年能够实现约4万吨的产量；公司新建的4万吨碳酸锂项目正在紧锣密鼓地推进中。此前市场传言部分企业减产但暂未落实，相关影响或延后。国庆节前备库期间，散单采购积极性有所上升，供给端出现边际收缩，期价或维持区间震荡。四季度下游及终端旺季或推动需求上行，震荡中枢有望小幅抬升。 3 集运指数：地缘冲突持续，主力期价反弹 12合约涨2.10%至1739.0，远月合约小幅下跌。地缘冲突持续，媒体消息显示，17、18日黎巴嫩多地发生通信设备爆炸事件，造成多人伤亡；18日，以军继续在巴勒斯坦加沙地带展开军事行动，加沙地带北部加沙城一所学校当天遭以军空袭。CMA CGM宣布自9月15日起，更新其从亚洲至北欧货运的OWS超重附加费至200美元/TEU，调整前为400美元。下周现舱40GP均价约4260美元；下下周均价约4000美元，ONE的FE2、FE4航线现舱40GP报出约3474美元的低价。期价于今年一季度震荡区间下沿附近震荡，留意波动加剧风险，建议投资者谨慎操作。 4 螺纹钢：宏观情绪有所提振，短期盘面或有支撑 宏观方面，9月18日美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调50个基点，降至4.75%至5.00%之间的水平，是自2020年3月以来的首次降息，也标志着由货币政策紧缩周期向宽松周期的转向，或为国内货币政策打开空间，使得宏观情绪有所提振。基本面方面，市场步入传统旺季，基本面有所改善，整体呈现供需双增格局，叠加美联储货币政策转向，短期盘面或有支撑，但需求持续性仍有待验证。 5 工业硅：基本面改善幅度有限，短期维持震荡看待 9月19日，Si2411主力合约呈V型反弹走势，收盘价9680元/吨，较上一收盘价涨跌幅+0.16%。宏观方面，9月18日美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调50个基点，降至4.75%至5.00%之间的水平，是自2020年3月以来的首次降息，也标志着由货币政策紧缩周期向宽松周期的转向。基本面方面，旺季下游需求有所改善，但由于核心需求多晶硅复产不及预期，故整体改善幅度有限，改善幅度相对有限，宽松格局依旧未得到扭转，盘面反弹压力仍存。但也要注意盘面整体估值相对较低，已跌破较多工厂成本线，叠加美联储货币政策转向，短期下跌空间有限。因此，盘面维持震荡运行观点，主力合约参考区间（9300，10200）。策略上，波段操作为主 6 镍：反弹空间受限 宏观方面，美联储下调50基点，后续需要关注经济数据带来转着陆交易或是衰退交易。镍矿方面，随着近日印尼天气好转，印尼镍矿处于现实偏紧而预期宽松的状况。供需方面，精炼镍过剩格局持续，上周低价成交氛围尚可，国内社会库存去化，而LME库存维持累库趋势。综合而言，宏观不确定性仍存，镍仍处于过剩周期中，基本面偏弱，反弹空间始终受限，可关注反弹沽空机会。 7 不锈钢：需求偏弱，低位震荡为主 镍矿方面，印尼镍矿处于现实偏紧而预期宽松的状况，警惕镍矿供应放宽消息带来利空影响。镍铁方面，下游负反馈使镍铁价格承压，昨日华东某钢厂高镍铁采购价978元/镍（到厂含税），成交近万吨（Ni：11-12%）。供需方面，中秋节后市场成交氛围偏淡，虽有减产消息传言但量级有限。库存方面，本周Mysteel全国主流市场不锈钢89仓库口径社会库存1031324吨，周环比增0.68%。综合而言，镍铁价格承压，下游需求未见明显改善，社会库存由降转增，预计不锈钢价格低位震荡为主，价格向上驱动需要看到钢厂减产量级扩大。 8 铅：基本面施压，铅价反弹动能有限 废电瓶方面，由于产废量有限及惜售情绪，节后废电瓶到货不多，支撑废电瓶价格。原生铅方面，兴安银铅等多家炼企开启检修，原生铅供应下滑。再生铅方面，近期安徽等地区炼企逐步复产，但利润微薄情况下开工率仍较低。需求方面，海合会反倾销调查对铅蓄电池出口带来抑制作用，电池成品库存高位累积，市场成交氛围整体偏淡。库存方面，截至9月19日，Mysteel国内主要市场铅锭社会库存为6.6万吨，较9月12日增加0.70万吨，较9月9日增加1.22万吨。综合而言，需求未有明显起色，库存持续累积，弱基本面对铅价施压，关注下游国庆节前补库动作。 9 白糖：印度和巴西产量预计大减，内外糖价反弹 隔日外盘，ICE原糖11号主力合约大涨4.35%。伦敦白砂糖主力合约上涨1.48%。印度解禁甘蔗制乙醇禁令和预备延迟出口禁令，叠加部分天气影响，2024/25年度白糖总产量从此前预估的3400万吨锐减至2900万吨。巴西遭遇40年难遇旱灾，产量同比预计减少7%—10%。作为白糖出口大国的印度和巴西两者皆出现较大幅度变动，国际供需面显著改变。国内，两台风分别影响广东、广西和江浙区域，造成大量甘蔗折断，倒伏，被淹。虽然暂时未有整体的产量影响评估，但历史上不乏天气特殊事件冲击造成的大幅波动行情，但丰产预期仍在。预计白糖价格反弹至40或60日均线之上，多单持有。但中长期的行情走势，仍需关注宏观局势的情况，若经济形势不佳，则白糖依然难以走出趋势性上涨行情。 10 棉花：预计郑棉震荡整理 隔日外盘，ICE美棉主力下上涨2.53%。今年棉花整体收割进度略快于去年同期，现有9个主产州已经开始收割。据美国农业部( USDA ）每周作物生长报告，截至2024年9月15日当周，美国棉花收割率为10%，略高于去年同期及五年均值。其中，德克萨斯州收割率达22%，亚利桑那州收割完成17%,均略快于去年同期。关注接下来中美贸易纠纷以及美联储降息后市场反应。国内，郑棉2501主力合约上涨0.25%。新棉上市时日逐步临近，初期预估收购价在5.5-6元/公斤，折合皮棉价格13500-14000元/吨附近。若按往常期价加数百元的报价，郑棉在13600以上面临较强的套保压力。不过，籽棉收购价届时或将跟随期价调整。当前棉花多空因素皆存，矛盾激烈，资金意见分化严重，可考虑买入期权操作。 11 天然橡胶：成本支撑持续坚挺 天胶价格偏强震荡 点评：近期橡胶的驱动因素主要来自于天气的扰动。强台风“摩羯”对东南亚和我国南部沿海地区破坏较大。持续性的台风降水影响了主产区的割胶工作，不利于新胶的上量，使得原料的价格走强。同时，因为天气因素也导致了运输不畅，使得海外到港的节奏受到影响。目前国内青岛地区库存持续去化，下游轮胎的开工率也延续好转、持续高位，市场始终保持紧平衡的态势，使得胶价易涨难跌。目前双节假期相继到来，市场下游补库，带动库存转移。节前盘面呈现高位震荡。关注节后主产区胶水季节性上量情况，以及“金九银十”期间下游需求改善情况。今年橡胶的基本面较优，整体的价格重心不断上移，目前仍以偏多的角度看待。 12 聚烯烃：需求未见明显起色 聚烯烃跟随原油价格走势为主 进入金九，需求端正处旺季，但从开工率来看，下游旺季特征并不明显，补库力度不足，库存压力积累，供给端面临存量装置重启与新装置产能不断释放双重压力，基本面上行驱动不足。节后归来，市场将迎来美联储降息节点，若宏观情绪能所有好转叠加旺季提振同时 原油止跌，盘面或能跟随工业品板块弱势反弹。 13 蛋白粕：震荡市中大幅回落，多空力量此消彼长 昨日夜盘豆二下跌2.34%，豆粕下跌1.81%，菜粕下跌1.69%。前两日因巴西干燥天气炒作使外盘大豆和相关品种纷纷上涨。但市场认为，目前播种延迟的影响并不大，除非干早一直持续到10月，同时巴西南部本周晚期将迎来阵雨，缓解干旱。因此天气炒作持续时间不长，期价回落。国庆节前豆粕提货量略有下滑，而国内开机率较高，豆粕产量依旧偏高，去库进程放慢。据Mysteel公布数据，截止第37周，全国主要油厂大豆库存上升，豆粕库存下降;沿海地区主要油厂菜籽库存33.1万吨，环比上周增加3.6万吨;菜粕库存3.25万吨，环比上周增加1.05万吨。总体而言，粕类自身上涨的动力不足，但贸易摩擦叠加后市去库期价有看涨预期，可逢低布多。 14 油脂类：马棕油基本面改善，再回强势 昨日夜盘豆油下跌0.10%，菜油下跌0.82%，棕榈油上涨0.74%，油脂小幅震荡，棕油下跌两周后再次成为表现最为强势的品种。印度对马棕油加征进口关税题材被证实后，印尼计划下调棕榈油出口关税以支持本国农民，提高本国农产品竞争力。前期印度加征关税对马棕油的利空几乎消化。马来西亚气象部门周二发布了该国北部四个州9月21日之前持续降雨的警告，其他州预计将出现雷暴大雨和强风。基本面方面，马棕油9月上半月出口较上月同期增9.1%-10.2%，产量环比下滑4%。同时受其他油脂上涨影响，棕油一改前期跌势。国内方面，双节备货带动下，上周三大油脂库存均有下滑，但油厂压榨开机维持高位，豆油和菜油供给依旧充足，短期震荡偏强运行，可以布局多单。 15 玉米与淀粉：期现货延续弱势 对于玉米而言，因市场预计贸易商需要出清旧作库存，而储备投放增加，不再担心新旧作衔接问题，玉米现货跌向新作定价。在这种情况下，期价受现货带动维持弱势，接下来上涨驱动需要等待以下四个方面，其一是华北小麦能否转强，其二是中下游是否需要在新作上市之前被动补库，其三是国家会否提前入市收储，其四是市场对新作产量前景的担忧能否强化，继而引发对新作供需格局的乐观预期，带动中下游主动补库存。综上所述，我们维持中性观点，建议投资者暂以观望为宜。 对于淀粉而言，近期淀粉-玉米价差震荡反复，缺乏方向性指引，主要源于原料成本和行业供需两者的多空之争，即原料成本包括华北玉米现货持续弱势，而行业供需趋于改善即行业库存继续下滑。考虑到副产品价格处于低位，再加上淀粉现货基差高企，而盘面生产利润为负，淀粉-玉米价差收窄空间或有限。综上所述，单边基于原料成本维持中性，建议投资者观望，套利层面则可以持有做扩淀粉-玉米价差。 16 畜禽养殖：生猪期价低位反弹 对于生猪而言，从期价远期贴水结构可以看出，市场对生猪市场远期供需改善预期较为一致，这可以从若干方面得到印证，包括能繁母猪存栏见底回升，猪料产量环比增加，仔猪价格见顶回落等。市场分歧或更多集中在11月合约上，这主要源于两个方面，即二育规模和消费需求，近期生猪屠宰量增加，肥标价差回落，使得市场担心生猪供应低点对应现货价格高点已经出现。与过去两年特别是2022年相比，农业农村部公布的2季度末生猪存栏量更低，而7月规模以上屠宰企业生猪屠宰量更高，加上涌益咨询公布的7月以来日度屠宰量亦高于2022年，因此，可以合理推算四季度供应压力显著低于2022年，这可以通过新生仔猪数量加以印证，因今年新生仔猪数量底部出现在3-4月，对应生猪出栏量大致在9-10月。由此可以看出，近期生猪出栏增加而体重下滑，带动供应提前释放，这反而有利于年前特别是四季度猪价，不确定性更多源于需求，受宏观经济影响，市场反映今年需求不及往年同期，这会抑制猪价上方空间。综上所述，维持谨慎看多观点，建议谨慎投资者观望，激进投资者可以考虑择机轻仓入场做多2411合约。 对于鸡蛋而言，分析市场可以看出，当前市场纠结之处在于，一方面市场对远期供需宽松预期使得市场担心后期现货下跌，而这已经体现在远月期价深度贴水上，另一方面当前仍处于季节性旺季，且基差处于历史高位，这对期价特别是近月带来一定的支撑。考虑到季节性旺季即将过去，市场关注焦点将转向远月，这里面需要重点关注两个方面，其一是原料成本的变数，虽然当前饲料原料包括豆粕和玉米价格均处于相对低位，对应的养殖利润高企，但在新作压力之后其走势存在较大的不确定性。其二是供需预期的变数，因市场多倾向于认为今年年后以来现货整体表现强于预期，主要源于需求端的影响，而我们则倾向于认为更多源于供应端的因素，这可能源于春节前后补栏积极性下降而淘汰积极性上升，因当时蛋鸡苗价格处于历史低位，而多家机构数据均显示去年底以来蛋鸡淘汰量同比大幅增加。综上所述，观点转为中性，建议投资者观望为宜。 17 铝：偏强震荡，谨慎对待 美联储议息会议表示降息50BP，并表示年内仍有50个BP的降息空间，美元指数承压运行，小幅提振有色价格。国内来看，矿端补充依旧紧张，进口氧化铝价格高位倒挂，铝厂采购国产货意愿较高，全国氧化铝库存在历史低位，市场现货稀缺推高氧化铝价，同步强化电解铝生产成本支撑，目前电解铝运行产能高位，电力能源多渠道补充增强了电解铝产能生产稳定性，下游需求进入传统旺季，新能源汽车消费同比增长明显，光伏排产好转，地产仍为拖累，铝棒库存累积，铝锭库存明显去化。宏观情绪压力虽有缓解，但在降息落地后或再走一波经济衰退预期，实际仍需观测中美经济数据表现，铝市目前基本面支撑偏多，预计沪铝短期偏强震荡，但上方空间相对有限。 18 锌：谨慎对待锌价上行 美联储议息会议宣布降息，年内预计降息100BP，市场交投情绪提振，仍需持股协议观测中美经济数据表现。国内市场来看，TC加工费保持低位，矿端紧缺状态短期难以扭转，中游精炼锌生产积极性下挫，精炼锌产量下降，下游需求上看，镀锌、氧化锌消费疲软，锌合金消费改善明显，假期之际下游企业原料备货积极带动库存去库。宏观情绪修复，矿端紧缺维持，供应端持续减产，下游消费提振乏力，两节假期前企业刚性备库无法验证旺季消费预期，建议谨慎对待锌价上行。 19 股指：短线存反弹机会，但后续仍有压力 美联储降息助推国内宽松政策预期上升是短期交易线索。但节前仍有流动性压力，中长期仍需关注基本面修复验证，中长期仍需关注基本面修复验证今日9月LPR报价即将出炉，此前市场预期有可能下降20bp左右，或进行买预期卖现实交易。 20 锡：短期震荡偏强高度谨慎，关注锡锭库存变化 受国内股市回暖以及美元回落带动，有色金属集体走强，当前宏观利空呈现有限，锡价走势偏基本面主导，锡供应端仍是支撑价格的关键因素，矿紧对锡锭减量的传导或仍需要时间，但中长期存在可能，对价格仍有底部支撑。需求端，仍需关注传统旺季下锡锭库存的去化节奏，这将影响锡价向上弹性，短期价格参考25-26.5万。 境外市场行情 向上滑动阅览 广州期货研究中心 投资咨询业务资格 证监许可【2012】1497号 姓名 从业资格 投资咨询 王荆杰 F3084112 Z0016329 范红军 F03098791 Z0017690 谢紫琪 F3032560 Z0014338 许克元 F3022666 Z0013612 傅超 F03087320 Z0019548 陈蕾 F03088273 Z0019574 汤树彬 F03087862 Z0019545 蔡定洲 F03100661 Z0021103 薛晴 F3035906 Z0016940 研究中心简介 广州期货研究中心汇集国内外顶尖学院人才，拥有一批理论基础扎实、产业经验丰富、机构服务有效的分析师，现组建了宏观金融、金属、农产品、能源化工等研究团队。研究中心针对客户不同需求，为客户提供针对性的风险管理顾问、研究分析服务和交易咨询等专业服务，帮助客户捕捉投资机会，提升风险管理能力。 免责声明：本报告的信息均来源于公开资料，部分观点来自于研究员对公开信息整理后的判断，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考。上述信息和观点并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎！ 关于我们 广州期货股份有限公司成立于2003年，是一家国有控股期货公司，注册资本人民币16.5亿元，于2015年10月完成股改。公司实际控制人为广州市国资委，控股股东为广州越秀资本控股集团股份有限公司（简称“越秀资本”，股票代码：000987.SZ）。公司具备期货经纪业务、期货交易咨询业务、资产管理业务、风险管理业务资格；具有五大期货交易所和能源交易中心会员资格，可代理国内所有期货品种交易。 广州期货 I 您身边的期货专家 长按识别二维码关注我们

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