【市场聚焦】生猪:随波逐流

（以下内容从中粮期货《【市场聚焦】生猪:随波逐流》研报附件原文摘录）
　　上次策略会纪要，我们未来的生猪市场将由上行趋势转为宽幅震荡，并且提出了四个问题：①价格如何Price-in基本面；②四季度供给是否会大幅恢复；③四季度的节奏如何变化；④明年的产能是否会大幅恢复？ 首先，跟踪一下变化。9月生猪现货拐头向下，带动生猪近月走弱；商品共振下行，带动生猪远月合约走弱。我们在去年的8月份的文章中提到过产业逻辑与金融逻辑的问题。尤其是今年的生猪市场受到金融资金的影响逐渐提升，直到交割前月开始，产业资金不受限仓的影响，威力才逐步显现，并且产业逻辑也随着产业多头力量的增强也在发生着一些变化。 这一轮LH2501合约的下跌有些超预期了。站在资金的角度也能够说通，前期7月一直在16000-17000的平台横盘整理，维持了2个月左右，资金进来交易商品共振下行，原料成本下跌，仔猪产能连着3个月大幅恢复等因素，这些因素很难去证伪，资金交易这些因素可以去打出一些止损盘。 对于LH2501之后的合约还是要关注一下商品市场整体的走势的，目前市场对于50bps的解读还是一个偏预防性的降息，那么阶段性商品市场可能会进入一个震荡整理期，超跌的品种止跌反弹一下，也看不到明显的上行驱动。因此，无论从商品共振或者产业逻辑来看，生猪远月的悲观预期阶段性交易的比较充分了，后续的问题是随着时间的推移去解决高基差问题。 现货的走势来看，大的方向现货是下行的，尤其是10-11月的现货，双节过后腌腊之前需求没有明显亮点，而供给最紧张的时候已经过去，因此方向整体是向下的，但盘面也给出了back结构，因此LH2411合约以震荡走势为主，无论多空均需寻找合适的安全边际。这里再多提一下，LH2411逢高空可能会有一些额外的预期差，比如十一之后市场对于冬季产能的恢复再度悲观，提前卖猪可能会导致LH2411的超预期下跌，或者冬季北方地区出现超预期的YQ也可能导致猪的提前抛售，这些可能是会出现超预期的意外因素。 今年年前的现货市场，因为有仔猪的产能恢复，目前看来也未必有过于乐观的行情，短期的LH2501即使阶段性止跌，也暂时看不到上涨驱动。但目前16000左右的价格，对于远月产能恢复基本是交易充分的。如果产能恢复不及预期，或者冬季市场整体维持谨慎，散户肥猪供给不足，抑或是冻品库存偏低，均可能带来一些潜在的预期差机会。 作者简介 关壹麟 中粮期货研究院 农产品高级研究员 交易咨询资格证号：Z0018177 风险揭示 1. 中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货限公司许可，任何单位或个人都不得以任何方式修改本报告的部分或者全部内容。如引用、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权力。 2. 本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。 3. 市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。 4. 在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。

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