降息指引偏鹰,防风险为美联储政策重心—9月FOMC会议点评

（以下内容从中财期货《降息指引偏鹰,防风险为美联储政策重心—9月FOMC会议点评》研报附件原文摘录）
　　事件 24年9月FOMC声明，将联邦基金目标利率下调50BP至4.75-5.00%区间，前值为5.25%-5.5%，会前美联储观察工具显示市场预期降息50bp的概率分别为63%，因此此次降息符合市场主流预期，也是自22年3月加息周期启动后的首次降息。 同时，美联储下调其他政策利率：1）将存款准备金利率下调至4.9%；2）将隔夜回购利率下调至5.0%；3）将隔夜逆回购利率下调至4.8%；4）将一级信贷利率维持下调至5.0%。缩表方面，维持每月缩减250亿美元国债和350亿美元MBS的节奏不变。 点评 一、大幅降息不是未来常规新节奏，降息指引偏鹰 在鲍威尔被问及美联储为何在9月大幅降息时，他承认了美联储本可能在7月开启降息（突出就业市场的风险），但9月降息的行动也非滞后于利率曲线，鲍威尔认为降息是美联储政策的“重新校准”（recalibration），潜台词是未必会在未来每次会议上都采取这样的降息行动，因此投资者不能假设降息50个基点就是未来新的节奏。 从上面看，鲍威尔收紧了降息预期，且从9月点阵图可以看到，24年年内还有50BP的降息空间，25年有100BP的降息空间，26年还有50BP的降息空间，这样的降息节奏是明显偏慢的，因此美联储当下给出的降息指引偏鹰。 图1:9月点阵图 数据来源：美联储官网 二、收紧降息预期利好经济平稳着陆 首先为何在9月降息50BP？主要是由于在7月议息会议后公布的就业市场数据显示劳动力市场明显降温（8月非农不及预期且6-7月非农显著下修），加大了市场对美国经济衰退的担忧，8月非农公布后美国三大股指收跌，全球商品普遍收跌，考虑到市场进一步下跌的可能性以及金融条件的收紧，加大了美联储在9月降息50BP的可能。 那为什么美联储现在要收紧降息预期呢？因为纯粹偏鸽的降息预期指引会利空美元和美股，若美元明显贬值、美股大幅回调，可能会带来资本外流和“经济衰退错觉”的影响，这不利于美国经济软着陆。考虑到未来会公布更多美国经济和就业数据，美联储实际的降息路径会根据数据作出反应（数据依赖法则）。 三、防范就业市场风险为美联储政策重心 鲍威尔认为9月降息更多出于风险管理的考虑，这个风险就是美国就业市场实质性走弱的风险，美联储政策重心已经从控制通胀转向防范就业市场风险，但这个过程将是逐步的（“That process will take place over time”），也就是说降息节奏是逐步有序的。 与7月会议声明相比，对通胀的表述从“有所缓解，但仍然较高”转向为“进一步向2%目标迈进，但仍然较高”，表明通胀目标进展顺利，而对劳动力市场的表述从“有所放缓（moderated）”转向为“放缓（slowed）”，进一步说明劳动力市场的弱化，因此当下看，防范就业市场风险为美联储政策重心。 四、经济预测图相关 从9月SEP经济预测图看，较6月相比，美联储将24年经济增长预测小幅下修至2%，维持25和26年经济增长预测为2%，维持长期经济增长率为1.8%。失业率方面，将24年底失业率明显上修0.4个百分点至4.4%，将25和26年失业率预测均上修0.2个百分点至4.4%和4.3%，维持长期失业率预测值为4.2%。通胀方面，将24年PCE和核心PCE通胀率分别下修至2.3%和2.6%，将25年目标值下修至2.1%和2.2%，维持2026年以后及长期通胀预测为2%。利率方面，将24年末政策利率中值预测由大幅下修0.7个百分点至4.4%，将25年政策利率预测下修0.7个百分点至3.4%，将长期政策利率小幅上修至2.9%。 五、市场反应与小结 FOMC会议后，10年期美债利率上升6BP至3.7%，美股和贵金属冲高回落，美元指数小幅回落（反映降息预期收紧）。 9月FOMC会议释放的降息指引信号偏鹰，但考虑到后续就业市场存在超预期弱化的可能，实际降息幅度和路径会根据数据作出选择。当前美联储政策重心已从此前的控制通胀转向避免就业市场出现实质性走弱的风险，因此未来美联储会继续推动降息进程。对非美国家而言，海外流动性约束的条件会进一步放松，对我国而言，国内货币政策宽松的空间会进一步打开。 文 ｜ 胡逾之 期货投资咨询从业证书号：Z0019564 刘露 期货从业资格号：F03108898 ———— /　END　/ ———— 推荐阅读 海内外通胀展望——海外通胀短期有粘性，长期下行，国内通胀温和上行 特别声明 ▼ 本订阅号（微信号：中财研究）所载内容仅供中财期货有限公司（以下简称“本公司”）的专业投资者参考使用，仅供在新媒体背景下的研究观点交流。普通投资者由于缺乏对研究观点或报告的解读能力，使用订阅号相关信息或造成投资损失，请务必取消订阅本订阅号，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本订阅号不是中财期货研究报告的发布平台，客户仍需以中财期货正式发布的完整研究报告为准。市场有风险，投资须谨慎。在任何情况下，本订阅号所载的信息和内容并不构成对任何人的投资建议，对任何因直接或间接使用本订阅号所载的信息和内容或者据此进行投资所造成的一切后果或损失，本公司不承担任何法律责任。本订阅号所载的资料、意见及推测有可能因发布日后的各种因素变化而不再准确或失效，本订阅号不承担更新不准确或过时的资料、意见及推测的义务，在对相关信息进行更新时亦不会另行通知。 本订阅号的版权归本公司所有。任何订阅人如欲引用或转载本订阅号所载内容，务必联络（中财研究）并获得许可，并须注明出处为（中财研究），且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。 点击文末“在看” 扩散周知 添加中财研究微信 了解更多行业资讯 期货信息分享、研投咨询等

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