【交易早参】橡胶与甲醇涨势较明朗,沪金震荡偏强-20240920

（以下内容从兴业期货《【交易早参】橡胶与甲醇涨势较明朗,沪金震荡偏强-20240920》研报附件原文摘录）
　　品种表现 向上滑动阅览全部内容 品种涨跌幅 涨幅居前的三个品种分别是玻璃、苹果和棕榈油；跌幅居前的是豆粕、豆一和菜粕。 从板块整体表现看，能化、黑色多数上涨，国债下跌。 资金流入 资金流入前三名为IM、IF和IC；流出前三名分别为热轧卷板、PTA和棉花。 从板块资金流动情况来看，股指流入，能化、有色多数流出。 波动率情况 从5日波动率水平看，前三位为线材、集运欧线和碳酸锂；低波动前三品种为二债、五债和十债。 从板块整体波动率情况来看，黑色、能化波动较高。 资讯速递 宏观要闻 发改委称，将加快推动各项政策落地见效，加大宏观调控力度、深入实施扩大内需战略等。 行业要闻 据交通运输部等十部门，将联合出台若干措施、保障新能源汽车及动力锂电池产业链供应链安全稳定。 财经日历 1.中国：9:00 我国9月贷款市场报价利率(LPR)。 2.欧洲：22:00 欧元区9月消费者信心指数初值。 金融衍生品 股指期货 整体仍处震荡市，继续持有沪深300卖跨式期权头寸 近日A股整体企稳回涨，交投量能有所改善、关键位支撑亦有体现，但其上方阻力依旧较强，技术面仍处震荡格局。国内宏观经济面指引偏空、且政策面亦未有实质性利多，盈利端驱动向下。但考虑A股已处于绝对低位、且护盘资金力量较强，而美联储降息大势明确后、亦利于流动性环境改善，则是积极因素。综合看，单边新多或新空期货头寸胜率、赔率均不佳，仍宜持卖跨式期权组合思路，获取时间价值收益。具体为：以沪深300指数为标的，卖出IO2410-C-3200、及IO2410-P-3200。 国债期货 资金面宽松预期仍存，短端存支撑 昨日国债期货出现回落，超长债回调较为明显，TS、TF、T、TL主力合约较上一日收盘分别下跌0.06%、0.08%、0.11%、0.37%。美联储9月降息落地，但市场对年内降息节奏预期仍有反复，美元继续承压。国内方面，8月整体仍表现一般，虽然近期市场对强刺激政策预期有所提升，但尚未看到实质性增量政策落地。货币政策方面，市场对逆周期调节、降息等预期继续升温，叠加海外降息，流动性宽松预期不断加强。昨日央行虽然在公开市场净投放，但资金面仍显紧张。央行对债市运行稳定诉求未变，三十债收益率不断创新低，未来波动或有所加剧。综合来看，当期债市基本面未有明显转变，虽然市场对刺激政策预期有所加码，但若以货币政策为主，仍将对债市存一定支撑。超长端估值压力较大，短端多头更为稳健。 有色金属 沪铜 宏观预期反复，铜价波动加大 上一交易日SMM铜现货价报74690元/吨，相较前值上涨210元/吨。期货方面，昨日铜价早盘偏强震荡，夜盘横盘运行。海外宏观方面，美联储9月降息落地，但市场对年内降息节奏预期仍有反复，美元继续承压。国内方面，8月经济数据整体仍表现一般，虽然近期市场对强刺激政策预期有所提升，但尚未看到实质性增量政策落地。供给方面，近期矿端扰动事件有所缓和，但头部矿企上半年完成度仍较低，冶炼加工费仍在持续向下，企业利润不佳延续，产量预期整体保持谨慎。下游需求方面，受消息面及旺季因素的影响，有所改善，但程度有限，市场预期仍谨慎。库存方面，交易所库存整体回落，但仍处于偏高水平。综合而言，美联储降息落地，但对未来节奏仍存较大不确定性，市场在宽松和衰退预期间的反复仍将持续。基本面方面，供给端制约仍持续，但需求改善仍有待确认，铜价波动或有所放大。 沪铝及氧化铝 需求季节性改善，铝价阶段性反弹 昨日SMM铝现货价报19830元/吨，较上一日上涨；氧化铝部分现货继续上涨。期货方面，节前铝价早盘震荡偏强，夜盘横盘运行，氧化铝价格早盘上涨，夜盘尾盘出现回落。 海外宏观方面，美联储9月降息落地，但市场对年内降息节奏预期仍有反复，美元继续承压。国内方面，8月经济数据整体仍表现一般，虽然近期市场对强刺激政策预期有所提升，但尚未看到实质性增量政策落地。 氧化铝方面，受企业检修因素的影响，氧化铝现货供给偏紧，现货价格仍表现坚挺。但市场对后续供给宽松预期仍未发生变化，海外铝土矿发运正在逐步恢复正常，矿山紧张问题有望缓解。叠加需求易下难上，未来供需面转向宽松的方向较为明确。 电解铝方面，产能天花板仍明确，且新增产能节奏明显放缓，而四季度新增产能主要集中在水电地区，实际产量增量受限。需求方面，旺季对下游有所提振，但力度有限。 综合来看，美联储9月降息落地，但宏观扰动仍在持续。氧化铝虽现货偏紧，但远期预期宽松的矛盾仍存，且估值处绝对高位，价格上方空间有限。电解铝方面，供给约束明确，需求出现季节性改善，但持续性仍有待确认。 沪镍 过剩格局明确，上方空间有限 上一交易日SMM1#电解镍平均价125100元/吨，相较前值上涨400元/吨。期货方面，昨日在美联储超预期降息的影响下，镍价震荡走高，收于125350元/吨。 宏观方面，昨日美元指数小幅回落至100.6附近，9月降息落地，但市场对年内降息节奏仍存在分歧，美元将继续承压。 供应方面，矿端紧张情况随着雨季影响的减弱逐渐改善，印尼、菲律宾红土镍矿价格近期略有松动，镍价下方支撑或走弱；镍铁端随着新增产能陆续投产、高冰镍产线转回生产镍铁，近期印尼镍铁发运量有所恢复，供给增加；中间品供给持续增长，硫酸镍供给充裕、需求疲软，价格回到下行通道；纯镍端，据WBMS最新报告，2024年1-7月全球精炼镍产量为196.32万吨，消费量为193.23万吨，供应过剩3.09万吨，精炼镍过剩格局明确，海内外库存仍在累积。 需求方面，进入9月后不锈钢需求依旧疲软，价格偏弱运行，旺季预期仍未兑现；新能源需求总量边际改善，但结构上三元电池装车量占比再创新低，8月装车量占比降至25.7%，对镍需求依旧有限。 综上所述，降息影响下市场情绪有所修复，但镍供给压力不减，需求未见好转，过剩格局明确，预计镍价上方空间有限。 新能源金属 碳酸锂 云母提锂产量收缩，上游去库幅度偏强 供应方面，国内周度产量重新下滑，云母减量幅度符合预期。盐湖提锂产量有松动，辉石提锂新增产能投放，云母企业停产影响显现，自有矿企生产计划未改，国内仍有资源项目落地。海外原料看，非洲矿山持续发运、南美推动在建工程、澳洲矿山投建运营。下半年新项目竣工，关注供应库存去化速率。 需求方面，材料厂延续逢低采购策略，下游原料补库规模提升。需求市场增速放缓，国内销量稳定增长，欧美市场政策扰动，新兴市场规模偏低。全球需求长期增势明朗，短期市场干扰因素增强，部分厂商开始节前备货。电车渗透率保持乐观，储能招投标规模增长。下游排产环比回暖，关注下游生产量。 现货方面，SMM电池级碳酸锂报价回落，价格处74050元/吨，期现价差变至-1300。基差波动持续放大，现货宽松格局未改。上游产量又重启收缩，下游短期采购意愿回暖，但上行驱动相对偏弱。进口锂精矿暂时止跌，海外矿企生产指引未改且生产成本中枢下移；贸易商先后较充足，关注市场报价情况。 总体而言，锂价波动加剧而矿价暂时止跌，右侧高成本供应出清；全球锂电消费市场平稳，旺季下游排产符合预期。现货报价震荡，供应端产量如期下降，短期内看下游采购意愿偏谨慎。昨日期货区间整理，合约持仓未变而成交小幅上扬；企业停产导致周产下滑，供需有改善预期，短期盘面维持震荡市。 工业硅 需求侧缺乏支撑，价格整体仍震荡偏弱 供应方面，本周全国整体开炉数小幅增加。目前新疆个别厂家新增投产，四川、云南虽有企业计划减产、停炉，但本周暂未实施。个别北方新建项目投产日期持续推迟。 需求方面，部分企业基本完成本月订单，大厂N型料成交价格出现上涨，二三线厂家成交情况一般，P型料价格基本维持稳定，在下游硅片及原料库存高位的背景下，需求支撑较弱。 有机硅市场区间整理。各单体厂家挺价决心较强，不过各单体厂重心均放在订单出货上，终端需求无实质行改观，新订单成交情况一般。 硅铝合金方面，本周新疆地区停产检修的棒厂未复产，预计下周恢复生产，贵州地区铝棒企业下周也有增产计划，预计下周铝棒产量增加。 总体而言，需求端存在增产预期，但库存相对高位，价格上方依旧存压，价格整体仍震荡偏弱。 黑色金属 钢矿 国内政策预期有所升温，黑色金属整体偏强运行 螺纹 宏观方面，美联储9月降息50BPS，同时收紧后续降息节奏，增加经济软着陆概率，同时避免市场对经济衰退的担忧，海外多国跟随降息，国内也预期央行会跟随降息，关注今日LPR报价。中观方面，螺纹钢库存偏低，且延续去库。本周螺纹周产量环比增加6.31万吨至194.23万吨，假期影响，表需环比减少27.52万吨至222.4万吨，总库存环比减少28.17万吨至465.46万吨。低库存背景下，部分地区现货存在规格加价的情况。目前看，传统旺季、十一长假前下游备货、8月起政府债券发行提速、以及降息等潜在增量政策，是中秋节后螺纹需求环比继续改善的可能驱动。并且原料端有企稳迹象，昨日焦炭现货第一轮提涨已全面落地。综合看，宏观等待国内推出增量政策，中观建筑钢材供需结构持续改善，低库存继续降至偏低水平，短期螺纹期间偏强运行，但国内经济通缩压力、钢材供给潜在高弹性，上方电炉平电成本处压力依然存在。 热卷 宏观方面，美联储9月降息50BPS，同时收紧后续降息节奏，增加经济软着陆概率，同时避免市场对经济衰退的担忧，海外多国跟随降息，国内也预期央行会跟随降息，关注今日LPR报价。中观方面，热卷供需结构也延续边际改善的趋势。本周热卷周度产量环比减少0.89万吨至301.28万吨，表需环比下降5.18万吨至310.76万吨，总库存环比减少9.48万吨至421.73万吨。传统旺季，十一长假前下游备货，国内政府债券发行提速、降息等增量政策待推出，以及越南反倾销调查问卷提交期延后1个月给出扫尾时间，板材出口仍有韧性，预计热卷需求存在阶段性环比改善的可能。并且，由于卷螺价差偏低，热卷存在转产螺纹的情况。需求改善、供给约束，有利于推动热卷总库存去化。此外原料端也出现企稳迹象，焦炭现货第一轮提涨全面落地。综合看，宏观等待国内推出增量政策，中观热卷库存逐渐去化，短期市场情绪企稳，热卷期价偏强运行，但国内经济通缩压力、钢材供给潜在高弹性仍将压制盘面反弹高度。 铁矿 宏观方面，美联储9月降息50BPS，同时收紧后续降息节奏，增加经济软着陆概率，同时避免市场对经济衰退的担忧，海外多国跟随降息，国内也预期央行会跟随降息，关注今日LPR报价。中观方面，国内钢材供需结构延续边际改善，本周钢联小样本螺纹、热卷双双保持去库。传统旺季、十一长假临近、8月政府债券发行提速、降息等增量政策待推处等，有利于促进钢材消费环比改善，以及推动钢厂阶段性复产。本周钢厂盈利率环比增加3.9%至9.96%，高炉铁水日产环比微幅增加0.45万吨至223.83万吨。且十一长假临近，节前钢厂可能存在原料采购补库需求。不过，国内经济通缩问题仍未解决，钢材消费强度难言乐观，四季度高炉复产幅度可能较为有限。且一旦进入11月，北方采暖季环保限产将趋严，届时高炉铁水日产将再度回落。同时，进口矿供给偏高，铁矿自身供需矛盾较难化解，47港进口矿总库存依然超过1.6亿吨，同比增幅扩大至3849.2万吨。综合看，短期铁矿价格偏强运行，但上方740一线压力依然较强。 煤焦 补库积极性边际回暖，焦炭首轮提涨开始落地 焦炭 供应方面，首轮涨价后焦化利润一定程度修复，但焦企盈利能力依然不佳、主动提产意愿不高，焦炉开工负荷延续低位。需求方面，市场对旺季预期仍持谨慎态度，但铁水日产边际回升，焦炭入炉刚需支撑走强，且钢材价格企稳，钢厂对原料采购节奏有望恢复。现货方面，焦炭首轮提涨快速落实，贸易环节流通加速，现货市场底部确立。综合来看，需求预期改善、市场情绪回暖，而钢材出货情况好转，钢材补库积极性增强，焦炭首轮提涨开始落实，焦炭库存向下游转移，期价走势料延续反弹格局，关注焦炭提涨轮次及原料补库强度。 焦煤 产地煤方面，矿山生产节奏持稳，大矿复产周期尚未重启，原煤日产短期内难有明显增量；进口煤方面，中蒙各口岸通关陆续恢复，但进口贸易商交投活跃度依然不高，监管库处于高位，出货压力仍需一段时间缓解。需求方面，焦炉开工虽进一步下滑，焦煤刚需支撑尚未企稳，但焦企进行首轮涨价，终端需求预期回暖，坑口询价采购情况同步好转，煤矿主动降库成效显现。综合来看，市场情绪回暖带动终端需求预期修复，且产业链利润触底反弹、钢焦企业生产环节或将改善，焦炭现货市场拐点显现，下游及贸易环节对原料采购补库行为增多，煤矿签单同步好转，煤价延续反弹走势，关注后续现实需求实际回暖程度及下游补库持续性。 纯碱 产能过剩矛盾待化解，纯碱玻璃延续跌势 纯碱 纯碱装置检修规模开始逐步恢复，本周纯碱综合产能利用率已回升至79.39%，周产量回升至66.18万吨。行业盈利持续下降，根据隆众调研，华北氨碱工艺、华东（除山东）联碱工艺毛利均已转负，需关注行业盈利萎缩对碱厂生产的影响。纯碱需求持续放缓。其中，光伏玻璃运行产能持续下降，玻璃总产能已降至26.53万吨/天，而轻碱下游拿货积极性偏弱，碳酸锂企业亏损减产概率提高。长期看，纯碱过剩产能待出清的格局未变，期价重心下移的方向较为明确。策略上，纯碱01合约前空耐心持有。 浮法玻璃 浮法玻璃产能过剩的格局较为明确。根据竣工增速的领先指标（新开工、期房销售增速）判断，本轮地产竣工下行周期将从2024年至少持续至2025年底，且降幅将超过历次竣工下行周期的降幅，今年四季度旺季不旺概率较高。玻璃厂冷修进度偏慢，浮法玻璃在产产能16.74万吨/天。供给降幅不及需求降幅，玻璃厂原片库存继续增至7478.9万重箱。不过随着美联储正式降息50BPS，海外多国跟随降息，国内降息预期也明显升温，风险资产纷纷反弹。策略上，单边，玻璃卖出FG501C1200期权持有，01合约空单耐心持有；组合，玻璃冷修规模持续扩大，多玻璃01-空纯碱01的套利策略耐心持有。 能源化工 原油 风险偏好暂回升，原油反弹 宏观方面，美国劳工部公布的数据显示，9月14日当周首次申请失业救济人数21.9万人，为自5月以来最低。劳动力需求有所减弱，但最近几个月失业救济申请数量依然维持在较低水平。大宗商品市场整体反弹，市场氛围利于短期油价回升。 需求方面，国内成品油价格在原油反弹同时继续走弱，终端需求表现仍弱于预期，旺季未能兑现。 库存方面，9月13日当周，EIA数据显示美国原油库存减少163.0万桶至4.18亿桶，汽油库存+6.9万桶，精炼油库存+12.5万桶。从公布数据来看好于API数据。 总体而言，目前交易逻辑集中在低库存和宏观风险偏好暂时回升层面，短期原油反弹。 聚酯 成本支撑回升，聚酯价格反弹 PTA供应方面，珠海英力士2#110万吨装置上周因故停车，9.14装置已重启 。由于PX弱势，PTA加工费表现尚可，因此供应端开工稳定，处在80%以上高位。目前PTA部分港口货源为近两年高位，且压力未见缓解。 乙二醇供应方面，截至9月14日，国内乙二醇总开工57.61%，一体化60.84%；煤化工51.84%。近端供应减量略超预期，9月去库幅度有所扩大，截至9月12日，华东主港乙二醇库存54.82万吨，环比上个统计周期降3.61万吨。 需求方面，9-10月为传统消费旺季，但从企业订单天数看，相比往年仍处于相对低位，可见旺季成色不佳，难以对上游原料价格形成正向反馈。 成本方面，短期交易逻辑集中在低库存和宏观风险偏好暂时回升层面，原油价格有所反弹，成本支撑回升。 总体而言，PTA产业链基本面利好驱动有限，但成本支撑回升价格反弹。乙二醇在库存基数不高情况下，市场短期内有一定的反弹空间。 甲醇 产量达到新高，需求保持平稳 最近一周无新增检修装置，甲醇装置开工率上升3%至88%，对应产量增加5.4万吨至184万吨，达到年内最高也是历史新高。联泓新科临时停车一周，烯烃装置开工率下降0.5%。江苏索普停车，醋酸开工率下降0.5%。其他下游开工率小幅上升。西北样本生产企业签单量为9.72（+1.66）万吨，反映西北需求良好。6月至今煤炭港口库存持续下降，目前已经降至年内低位，叠加需求良好和运费上涨，本周煤价上涨20元/吨，煤制甲醇理论亏损接近300元/吨。尽管甲醇产量达到新高，但到港量减少令供应新增利空有限，烯烃刚需支撑下期货价格预计延续反弹。 聚烯烃 供需无明显变化，PP新装置推迟投放 黎以局势再趋紧张，本周国际油价上涨接近5%。本周装置无明显变化，聚烯烃产量窄幅波动，其中PE增加1.5%，PP减少0.4%。下周适逢月底，多套检修装置计划重启，产量预计增加。PE下游开工率上升0.58%，其中农膜开工率上升5.91%，注塑开工率上升1.57%，包装膜下降0.93%。PP下游开工率下降0.08%，其中胶带母卷开工率大幅下降5.45%，其他下游开工保持稳定。三季度计划投产的PP装置全部推迟至四季度，目前除了金诚石化、中石化英力士和内蒙古宝丰确定能在年内投产外，12月计划投产的装置推迟至明年的可能性极高，导致5月供应压力增加，对应1-5价差走扩，建议重点关注。 橡胶 原料价格高位持稳，终端需求稳步复苏 供给方面：产区物候条件依然处于改善阶段，海南割胶作业恢复当中，云南胶水放量仍不及预期，而泰国南部各地生产节奏相较往年气候正常年份同比偏缓，ANRPC季节性增产不及预期，天胶供给端短期内难有增量。 需求方面：新一轮汽车以旧换新措施推进顺利，传统旺季叠加中央财政支持、乘用车零售增速持续回暖，而轮胎企业产成品库存压力虽边际增高、节前开工负荷将逐步回落，但后续长假降库预期良好，橡胶需求侧偏向乐观。 库存方面：保税区资源到港、但一般贸易库存出库率高增，港口加速降库之中，而产区及交割品库存压力不大，橡胶库存结构持续改善。 核心观点：国内外主要产区割胶进程不畅，原料恢复生产尚需时日，收胶价格高位持稳，而政策发力刺激国内车市复苏，乘用车同环比零售增速双双回暖，基本面积极因素占优、对胶价驱动向上，近期需关注国庆长假前下游轮胎企业排产情况。 免责声明 上述信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更，我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何形式的任何投资决策与本公司和作者无关。上述内容版权仅为我公司所有，未经书面授权，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布。如引用、刊发，须注明出处为兴业期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 市场有风险，投资需谨慎！ 兴业期货投研团队介绍 兴业期货 微信号：cif_xyqh 1.点击右上角“...”，选择查看公众号，点击关注； 2.长按右侧二维码关注。

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