【中财期货】每日投研焦点

（以下内容从中财期货《【中财期货】每日投研焦点》研报附件原文摘录）
　　内盘信息 ▼ 外盘信息 ▼ ▼新上市品种篇▼ 烧碱：2024年9月19日，SH主力合约收盘价为2338元/吨。供应端来看，24 年 9 月 13当周开工小幅抬升，产能利用率为 85.75%（+2.28%）。24 年9 月 13 日液氯价格下跌至-50 元/吨。液氯价格下跌拖累氯碱综合利润。7-8 月份检修旺季结束，9 月份烧碱供应正在逐步回归。山东盐价受天气影响已小幅涨价。库存方面，由于烧碱供应回归，本周大幅累库。液碱厂内库 30.9 万吨，环比增加 7.7%。需求方面，根据隆众统计，2024 年 9 月 12 日当周，氧化铝行业开工率 85%，较上周减少 1%。氧化铝国内均价为 3957.77元/ 吨，价格较上周涨 7.75 元/吨。当前氧化铝利润高居不下，但受国内铝土矿资源紧缺的影响，氧化铝产量受到一定程度限制。 整体来看，烧碱主要交易逻辑由交割逻辑转为对基本面预期的博弈，9-10 月份烧碱供应的回归可能性大，但对于烧碱需求的旺季仍在验证当中，且纸浆、氧化铝三季度均有较多投产。目前看来，烧碱需求端并未明显改善，后续烧碱的走势很大程度取决于需求端的运行状况。当前仍然处在预期供应回归与预期需求旺季的博弈中，后市短期宽幅震荡看待。需要注意的是，截至 2024 年 9 月 12 日，山东地区现货成本支撑在 2306 元/吨，烧碱下跌空间相对有限。套利方面，SH2410 合约仍有旺季预期，而 SH2501 为淡季合约。推荐 10-1 正套。 PX：2024年9月19日，PX主力合约收盘价为6922元/吨。原油方面，2024 年 9 月 13 日当周，原油先抑后扬，受宏观情绪影响，原油价格走弱后逐步抬升。PXN 价差周内继续走跌。周内 PX 整体开工较上周有所下降，PX 开工连续四周下降。主要原因是当前长流程利润不佳，PXN 大幅走跌，已经走至年内最低水平，五年同期较低水平。调油方面，美国汽油库存连续两周出现小幅累库，当前美亚价差套利空间仍未打开，调油经济性弱于化工经济性的情况下，调油逻辑难以对盘面产生较大影响。综合来看，调油逻辑仍然难以回归主导，PX 自身矛盾仍然不明显，下周 PX 震荡看待。 碳酸锂：核心逻辑：供给方面，近期供给端扰动较大，多家头部厂家传出停产减产消息，上周云母端产量小幅下滑，落实情况需持续跟踪。需求方面，9月SMM排产更新：正极材料中磷酸铁锂排产+6%，三元材料排产+1%。目前来看实际产量仍有进一步增加可能。新能源汽车销售环比改善，后续逐步进入旺季，总体来看，近期多空博弈仍较激烈，消息面落实需要时间，建议近期关注产量下滑和库存连续去化实现后做多。 ▼宏观金融篇▼ 股指：股市四大宽基指数均上涨。综合、有色金属板块涨幅最大，银行板块跌幅最大。IF2410收盘于3191，涨0.89%；IH2410收盘于2226.6，涨0.57%；IC2410收盘于4508.6，涨1.7%；IM2410收盘于4454，涨2.13%。IF2409基差为2.36，升1.77，IH2409基差为1.59，升1.85，IC2409基差为9.61，升12.48，IM2409基差为5.13，降0.74，四大股指基差变化不一致。IC/IH为2.03（+0.02）。沪深两市成交额6294亿元（+1477）。截至9.18日，两融余额为13729亿元（-13）。DR007为1.9717（+8.77BP），FR007为1.9（+10BP）。十年期国债收益率2.0399%（-0.01BP），十年期美债收益率3.73%（+53BP），中美利差倒挂为-1.6901%。 海外，美联储9月上次降息50BP，美联储货币政策宽松周期开启，国内货币政策宽松的空间进一步打开，利多A股，股市今日放量反弹，但行情后续走势更多取决于国内基本面修复情况，当前从最新公布的PMI、经济、社融信贷、通胀、出口数据看，国内经济偏弱修复，因此后续增量政策仍可期。从估值看，当前A股处于底部区间，但缺乏增量信号，观望后续政策落地情况，特别是贷款利率下调的相关政策。谨慎操作，观望为主，注意止盈止损。 重点资讯： 1.美国至9月14日当周初请失业金人数 21.9万人，预期23万人，前值由23万人修正为23.1万人。 2.美国至9月7日当周续请失业金人数 182.9万人，预期185.4万人，前值由185万人修正为184.3万人。 贵金属：美联储9月议息会议降息50BP，点阵图显示今年将再降息50BP，明年再降100BP。美联储政策宽松周期开启，且鲍威尔表示经济衰退概率没有增加，短线看，贵金属偏多运行，但也要警惕美股后续可能回调带来的影响。中长期看，在去美元化、避险情绪、央行购金、白银供需格局偏紧的形势下，维持看多贵金属的方向不变，可逢低布局，注意仓位管理。 国债：国债期货全线收跌，30年期主力合约早盘冲高，一度涨超0.4%续刷新高，午后回落，收跌0.32%。此外，10年期主力合约跌0.12%，5年期主力合约跌0.09%，2年期主力合约跌0.06%。资金面延续宽松，货币宽松预期持续升温，支撑债市。经济、金融数据表现延续弱势，经济持续偏弱修复。央行“买短卖长”，曲线走陡明显。美国8月核心通胀超预期，失业率有所回落，美联储降息25BP，符合市场预期。十年期国债收益率2.0399%（-0.01BP），十年期美债收益率3.7%（+5BP），中美利差倒挂为-1.66%。美债收益率上升，中美利差倒挂幅度扩大，人民币兑美元汇率上升；后续继续关注地产方便相关高频数据，债市整体震荡，同时需关注长债风险。 ▼有色篇 ▼ 铜：9月19日，沪铜2410报收75640元/吨，+1.61%；SMM1#电解铜升贴水平均价收于60元/吨，环比+20元/吨；LME0-3升贴水为-134美元/吨，环比-2美元/吨；精废价差收于2102元/吨，环比+35元/吨。上期所铜仓单数量较前一交易日环比-3752吨至87566吨。LME铜库存较前一交易日环比-325吨至304925吨。 节前沪铜现货升贴水小幅上涨，主要受到中秋节保税区与社库均去化影响。期货方面，沪铜价格小幅收涨，主要受到美联储降息预期提振而上行。美联储议息会议决定以一次降息50基点的幅度来开启降息周期，点阵图显示美联储今年还将再降息50个基点。美国至9月14日当周初请失业金人数 21.9万人，预期23万人，前值由23万人修正为23.1万人。美国至9月7日当周续请失业金人数 182.9万人，预期185.4万人，前值由185万人修正为184.3万人。初请、续请失业金人数整体不及预期，美国经济软着陆预期升温。 近期驱动逻辑：供应方面，矿端现货市场保持稳定，TC价格维持低位，精废价差低位显示废铜供应偏紧，整体供应扰动仍存。下游终端企业在铜价下跌之后情绪转好，前期积压订单需求逐渐释放，铜价有所回暖。国内库存不断小幅去库，表明下游需求有所好转。目前来看铜价短期震荡为主。推荐观望或谨慎操作。 锌：长江综合0#锌价报23950-23950元/吨，均价23950元，0元；广东南储0#锌报23650-23950元/吨，均价23800元，+40元，1#锌报23580-23880元/吨，均价23730元，+40元。锌价持稳，下游维持谨慎。 铝：期货端，9月19日，沪铝2411高开震荡收涨，报收于20130（+205）元/吨，较前一交易日涨1.03%，沪铝加权成交量34.6万手（+95911手），持仓量41.6万手（+4776）。现货端，9月18日，佛山均价19680（+30）元/吨，补货意愿较弱；华东均价19820（+40）元/吨，去库状态，交投略回暖；中原均价19760（+30）元/吨，成交减弱。铝棒加工费整理，刚需采购为主。库存：Wind数据，9月18日铝锭社库74.1万吨，较9月12日下降0.6万吨。观点逻辑：云南铝厂复产完毕，其余地区复产产能有限。旺季到来，铝下游细分领域订单均有不同程度改善，整体开工率提升幅度加大。节前备货，当周铝锭库存下降幅度较大，伦铝库存继续下行。电解铝在产产能处于高位，下游旺季，需求好转，关注政策落地及下游订单改善情况，美联储降息50BP，市场情绪有所好转，商品指数有所企稳，建议偏多思路对待。 氧化铝：期货端，9月19日，氧化铝2411高开高走，报收于4073（+68）元/吨，较前一交易日涨1.7%，氧化铝加权成交量37.5万手（+17.4万手），持仓量25.8万手（+9981）。现货端，9月19日，部分地区氧化铝现货价格普涨，山东、河南、山西、广西、贵州、新疆氧化铝均价分别为3980元/吨、4005元/吨、4030元/吨、3980元/吨、3990元/吨、4380元/吨，价格分别上涨10元/吨、20元/吨、15元/吨、5元/吨、15元/吨、15元/吨，北方矿产开采改善有限，氧化铝厂开工率逐步好转，受限于国产矿复产缓慢，氧化铝现货供应略紧，下游采购意愿较强。观点逻辑：晋豫地区铝土矿复产进程缓慢，进口矿价格周内上调。矿源供应不足，氧化铝企业开工率微涨0.03个百分点至83.51%。海外氧化铝价格高位，进口倒挂，铝厂采购意愿较高。云南铝厂复产完毕，需求进一步提升空间有限。库存低位，氧化铝现货流通仍偏紧，当周现货价格继续普涨，商品和有色回暖，偏强运行，震荡区间3800-4100元/吨。 工业硅：昨日工业硅走出“V”型走势，工业硅Si2411合约收于9680元/吨，涨幅0.2%。现货方面，华东不通氧553#硅价格在11400-11500元/吨，较前一日持平；华东通氧553#硅价格在11700-11800元/吨，较前一日持平；华东421#硅价格在12000-12200元/吨，较前一日持平。基本面来看，云南地区部分硅厂停炉，其余硅厂订单交付持续至9-10月份，后期将继续交付新规553#订单。新疆、内蒙古和四川部分小厂由于生产亏损开始停产，供应边际收缩，但整体来看供应仍维持较高水平。需求方面，8月多晶硅实际产量较预期大幅下滑，9月份多晶硅排产维持稳定，产量环比或小幅提升。有机硅，近期单体厂检修情况较多，开工负荷有所下降。铝合金，市场仍未感受到“金九银十”消费旺季氛围，再生铝需求稳中小增。整体来看，西北及西南地区部分硅厂减产，9月多晶硅需求环比有望提升，过剩幅度缓解，但量级仍然较大。不过基于盘面低估值，仍有投机资金进场，但若盘面持续上涨，会给出硅厂套保空间，短期内维持底部震荡走势。中长期来看，在11月底仓单集中注销前，仍然需要解决仓单矛盾，预计国庆前后仓单矛盾将有所爆发，届时2411合约或仍有下跌空间，关注逢高做空机会以及11-12反套策略。 沪镍：现货方面，SMM电解镍均价125100元/吨，金川镍126100元/吨，镍豆122400元/吨，印尼内贸红土矿1.2% 25.5美元/湿吨，菲律宾0.9% 39美元/湿吨。宏观方面，美国放出强烈鸽派消息，大宗商品情绪回暖普遍反弹，关注9月份美国能否如期降息；美国至8月17日当周初请失业金人数23.2万人，预期23万人，前值由22.7万人修正为22.8万人。 基本面方面，印尼红土镍矿RKAB审批配额9月份落地情况仍待证实，但若如期落地能够缓解镍矿紧张情况，俄国发表限制出口倾向，具体政策未发布。中游来看，纯镍整体过剩情况持续，下游备货充足，短期内补库需求较弱，9月三元材料排产环比提升，镍需求小幅提振,但难改宽松格局。近期美国降息超预期，有色板块情绪较好，近期偏强。 ▼煤焦钢篇▼ 钢材：20mm三级螺纹钢全国均价3359/吨(-18）；4.75mmQ235热卷全国均价3162/吨（-22），唐山普方坯 2900/吨（+20）。我们认为：近期国内主要城市螺纹钢现货市场价格涨幅明显，全国均价从周一 3235 元/吨反弹至 3337 元/吨，上涨 102 元/吨。黑色节奏上仍然遵循我们在8月下旬提出的大、小两个节奏，即：钢厂复产节奏是否能压上旺季需求的释放？今年颁布的积极政策兑现阶段，是否能乘上欧美降息叠加中国刺激经济的顺风车？上周钢材下游需求并未集中释放，因此减产带来的价格反弹并未形成反弹的驱动，反而空头套保在01合约建仓较多。我们可以理解为，10合约在本阶段完成了对现货价格的回归（对01合约的带动也应该结束了），市场应该重新在01合约走入一个短暂的预期+验证逻辑，持续时间不超过月内。从行业环境的变动来看，近期可谓是喜忧参半。首先，钢厂开始出现产能出清，是市场见底前的重要标志；重庆颁布的最新购房政策，把已出租的房产不纳入家庭住房套数，意味着变相全面放开本地购房限制，这往往被视为大型城市购房刺激的最后一张牌，对房市短期刺激将是剧烈的，但不利于投资和长期。目前在这样一个内外环境和行业环境剧变的关口，可能仍是黑色乃至整个商品的空窗期。策略来说，小反弹动力耗尽，短期偏弱。长多行情（如果有）到来的第一个验证点可能是美国降息的幅度。钢厂复产提速可能先带来下跌效应 铁矿：日照港61.5%PB澳粉车板价675元/湿吨（折盘面719元/吨），日照港BRBF62.5%（折盘面）696元/吨（-16）。当前铁矿石整体供需双强。供给端，受季节性影响，铁矿石发运有所下降，到港量基本持平上周，预计后续铁矿石发运将有所回升，供给端有所回落，供应端整体偏强。需求端，日均铁水产量小幅回升，盈利润小幅回升，随着复产计划增加，预计铁水将继续回升，需求端整体偏弱修复。库存端，库存量较高，钢厂节前按需小幅补库，预计疏港量将继续上升，港口库存将延续累库。宏观方面，8月核心通胀超预期，失业率有所回落，预计本月将至少降息25B。预计铁矿石价格震荡运行。 煤焦：进口澳大利亚景峰焦煤CFR价格维持195.5美元/吨，美国产主焦煤CFR价格维持195美元/吨，加拿大产主焦煤CFR价格维持195美元/吨。俄罗斯K4主焦煤价维持1260元/吨。沙河驿低硫主焦场地自提价维持1620元/吨，满都拉口岸主焦煤提货价降40元至1120元/吨。国内方面，介休S1.3主焦煤出厂现汇价维持1450元/吨。今日孝义至日照汽运价维持186元/吨，海运煤炭运价指数OCFI报收683.92点，环比上调3.06%。 焦炭方面，近期首轮提涨落地。青岛港、日照港准一级冶金焦贸易出库价涨10元至1680元/吨，外贸价格涨5元至243美元/吨。本周炼焦亏损略有收窄，目前每吨亏损82元。需求方面，五大钢材总产量808.02万吨，较上周增产7.24万吨，其中螺纹增产6.31万吨，热卷减产0.89万吨。钢厂成材库存399.44万吨，较上周增库6.8万吨。社会钢材库存982.79万吨，较上周去库43.28万吨。 9月19日，双焦期货震荡偏强。焦煤主力合约收于1294，焦炭主力合约收于1912.5。受联储降息决议影响，盘面短期情绪转向积极。建议观察消息影响持续性，预防波动风险。 玻璃：现货方面，沙河迎新1118元/吨，河北长城1113元/吨，河北望美1124元/吨，湖北地区5mm白玻1060元/吨。运行逻辑：供给方面玻璃日熔转为下行通道，厂家库存逐步累积。需求方面，9月份地产金九银十仍待证实，地产政策面空间不足，对竣工面难有实质性提振，负反馈仍在进行中，近期震荡偏弱为主，后续关注补库和去库拐点。 ▼能源篇▼ 原油：9月19日，WTI主力原油期货收涨1.28美元，涨幅1.83%,报71.16美元/桶；布伦特主力原油期货收涨1.13美元，涨幅1.55%，报74.01美元。昨日国际油价大幅上涨，市场将美联储此次降息看作预防式降息的偏多，对经济衰退的预期有所减弱，油价有所恢复。宏观方面，英国央行将基准利率维持在5.00%不变，符合市场预期，该行8月降息25个基点。大多数货币政策委员会成员认为，逐步降低利率是合理的。英国央行以8票对1票的结果维持基准利率在5%不变，无人投票支持加息。地缘方面，黎巴嫩真主党领导人纳斯鲁拉就黎巴嫩连续两天发生大规模通信设备爆炸事件发表讲话表示，爆炸事件造成大量伤亡，以色列已经“越过了所有红线”。随后以色列国防军傍晚发表声明说，两名以军士兵在以黎边境遭黎巴嫩真主党袭击身亡。黎以事件正在升级。预期油价短期宽幅震荡。 燃料油：9月19日，中国舟山低硫燃料油保税船供卖方报价较LU2411结算参考价升贴水275元/吨，为4188元/吨；中国舟山高硫燃料油保税船供卖方报价较FU2411结算参考价升贴水452元/吨，为3289元/吨。 近期，原油市场价格受到市场对供需基本面转弱预期的强烈影响，步入下行通道。在年度APPEC会议上，多数与会者特别是贸易商如托克等，对油价持悲观态度，主要担忧全球需求增长放缓，特别是中国需求见顶，以及欧佩克减产力度逐渐减弱，这些因素可能导致原油市场供应过剩。短期内，油价波动加剧，中秋假期前虽受美湾飓风及利比亚局势影响有所反弹，但中期看，除非有意外事件干预，市场预期仍偏向空头。燃料油市场方面，高硫燃料油最强时期已过，但市场多空交织，亚洲现货市场再度收紧，裂解价差等显著反弹，主要是富查伊拉市场供应紧张所致。然而，下游炼厂需求疲弱及即将到来的消费税抵扣政策调整，或将抑制市场持续走强。发电端方面，中东需求旺季将尽，燃料油需求或将显著回落。低硫燃料油市场近期则因新加坡合格船货供应收紧及国内产量下滑而表现相对坚挺，但中期来看，其充裕的剩余产能及下游需求替代趋势限制了其上行空间。 LPG：PG主力合约PG2410收盘价格在4789（+61）元/吨。大连商品交易所液化气总仓单量为4549（0）手。现货方面，华南民用4940-5220（5060，+20）元/吨，华东民用4725-5070（4866，0）元/吨，山东民用4970-5060（4990，0）元/吨；进口气主流：华南4970-5220（5160，+10）元/吨，华东5000-5400（5180，0）元/吨。最低可交割品在华东地区。基差方面，华南271元/吨，华东77元/吨，山东201元/吨，10合约小幅反弹，基差小幅回落。 9月CP出台，丙烷涨15至605（美元/吨）、丁烷涨25至595（美元/吨）折合到岸成本约为丙烷5200（元/吨）左右，丁烷5188（元/吨）左右。中东美湾运费小幅下跌，油价有所反弹，外盘FEI价格在640美元/吨存在支撑，中东贴水表现平淡，贸易商囤货意愿不强。九月计划到港增加，供应向好；燃烧需求暂未全面进入旺季，化工需求稍有回升；目前原油端影响权重较大，短期震荡为主，建议关注近期原油动态以及下游PDH大型装置复工情况。 沥青：9月19日，BU2411收盘价格为3131（+20）元/吨。华东地区区内价格参考3600-3820元/吨；山东地区市场参考价在3330-3720元/吨，区内开工维持低位水平，节前部分业者备货，基本维持产销平均状态，但假期及降雨天气，预计未来几日实际需求有所回落，业者谨慎按需采购。短期来看，开工率方面，9月11日，国内沥青81 家企业产能利用率为24.3%，环比-1.2%；54 家样本企业厂家当周出货量为40.2万吨，环比-3.6%。库存方面，截至9月11日，国内厂库、社库分别环比-3%与-2.9%。 原油成本宽幅震荡，华东地区受台风影响终端项目施工暂停，且叠加项目资金到位情况不及预期，预计沥青价格震荡偏弱运行。 ▼化工篇▼ PVC：9月19日华东地区PVC现货价格报价5192.94元/吨，相较于期货主力价格（5289.00元/吨）贴水96.06元/吨。。 核心逻辑：上周PVC开工率75.9%（+2.4%），结束两连降，泰州联成、天业、台塑等多套装置共230万吨产能重启，同时四川限电因素消退，当地三套装置负荷回升。9月份检修计划偏少，供应环比回升。库存方面，9月12日，社库46.5万吨，环比-1.3（前值-2.2），九连降，同比高14.3%（前值+16.4%），成交继续以点价为主，出库加快；厂库29.3万吨，环比+0.6（前值-0.03）万吨，个别企业发货放缓，临近假期，预售力度加大，订单增加明显；厂家可售库存-19.4万吨，环比-3.4（前值+3.8）万吨，销售压力中性。海外方面，全球市场平稳，受飓风影响，美湾价格反弹11美元/吨，出于对临时关税的担忧，印度买家希望在10月中旬前完成发货。成本端，电石产量下滑，出厂价上调两轮，山东外采电石法成本5250。综上，供应出口双增，内需微弱的旺季或已在前期的低价补货中完成，表内维持去库，价差偏正套，关注宏观交易衰退预期，V评级维持震荡。 聚乙烯：L2501合约收于7959元/吨，+62元/吨，持仓39.4万手，增加0.4万手。现货方面，华东低压：8130元/吨，华东高压：10350元/吨，华北线性主流：8130元/吨（+30元/吨）。 核心逻辑：PE停车10.8%(-1.1%),线性排产34.6%(+0.1%),低压排产41.3%(-0.1%),高压排产13.3%(+1.1%)。本周期国内企业聚乙烯检修损失量在 8.13 万吨，较上周期减少0.90 万吨。9月6日国内PE库存98.1万吨（-0.4%,前值98.5)。其中生产库存38.8万吨（+3.6%,前值37.5)，港口库存46.8万吨（-1.1%,前值47.3)，贸易厂库12.5万吨（-8.7%,前值13.7)。国内PE检修损失量环比小幅减少，但考虑到部分石化企业降负荷运行，国产货源供应小幅下降，然期货价格连续走低，市场交易活动清淡，整体成交有限，石化库存环比增加。聚乙烯下游农膜开工45%（+3%），包装开工54%（0%），薄膜开工43%（0%）。农膜订单跟进有限，虽开工继续提升，但订单积累不及预期，市场心态略显悲观。综合来看，厂商检修量预计持续下滑。需求方面，农膜开工率缓慢提升，管材大小厂订单情况出现分化，其余下游开工随着金九银十到来有所回升。利润方面，美联储降息幅度与基本面偏弱相交织，油价宽幅震荡，双节临近需求小幅改善，煤价震荡偏强。预计下周聚乙烯市场震荡为主。 聚丙烯：PP2501合约收于7333元/吨，+69元/吨，持仓量48.1万手,减少0.2万手。拉丝现货方面，华东市场：7456元/吨（-9元/吨），华北市场：7493元/吨（-26元/吨），华南市场：7584元/吨（-1元/吨），西北市场：7416元/吨（-34元/吨），美金市场：910美元/吨。 核心逻辑：PP停车14.6%(-2.7%),均聚排产59.8%(+4.1%),共聚排产25.6%(-1.4%)。本周国内PP装置停车损失量在12.83万吨，较上一周减少0.51万吨。受9月传统消费旺季影响，企业检修意愿将逐渐下降。9月6日国内PP库存48.1万吨（+1.6%,前值47.4)。其中生产库存39.9万吨（+4.7%,前值38.1)，港口库存5.0万吨（-6.9%,前值5.4),贸易厂库3.2万吨（-16.7%,前值3.9)。周内停车装置环比增多，PP开工负荷率小幅下降，产量环比减少。下游工厂新订单略有转好，但建仓信心并未确立，仅部分刚需成交，市场货物流转放缓。聚丙烯下游塑编开工44%（+1%），BOPP开工55%（+1%），注塑47%（+1%）。进入“金九”下游传统需求旺季，虽然较往前同期来看工厂新订单改善不及往年，但环比仍有提升。原料端拉丝价格多弱势整理，塑编企业成本压力缓解，采买原料积极性尚可。而从 9 月份开始，终端需求逐渐向旺季转移，企业新增订单较多，多集中在水泥袋、包装袋等。预计下周聚丙烯市场震荡。 甲醇：MA2501合约收于2412元/吨，环比+34元/吨。现货方面，太仓甲醇2395-2415元/吨、鲁南甲醇2235-2250元/吨、内蒙古甲醇1970-2000元/吨；纸货方面，太仓9月下旬甲醇2395-2445元/吨、10月下旬甲醇2415-2470元/吨。日内甲醇盘面先跌后涨，持货商拉高排货，刚需少量补空，成交放量仍显一般。 核心逻辑：基本面来看，供应方面，周内港口甲醇公共仓储到货增多，港口延续累库，但流通货源环比走低，下周到港卸货量趋缓；内地甲醇装置下周开车较多，内地供应或仍有加压。需求端来看，烯烃装置基本回归，目前南京诚志二期、阳煤恒通、兴兴能源烯烃装置负荷不高，后期仍有开工提升空间，而传统需求仍不温不火，“金九”或落空，关注“银十”预期反弹节奏。成本端，周内坑口煤价重心小幅上移给予甲醇价格以支撑，内蒙古煤制甲醇利润有所收窄，但需求淡季总会来临。后市展望上，甲醇进口量在中下旬给到的压力边际转弱，当前甲醇估值对累库的弱现实或有兑现，下行空间或有限，关注节前备货、银十低价反弹及业者逢低补货带动的估值修复。策略上，甲醇盘面投机度大幅增加，短期上不排除减仓式反弹，前期甲醇价格走低对甲醇累库弱现实以兑现，我们预计下行空间不大，操作上关注MA01-05正套。 纸浆：日内SP2501合约结算价+68至5738元/吨，环比+1.2%。现货方面，山东市场主流纸浆品牌现货含税参考价为针叶浆6100元/吨（+30），阔叶浆4770元/吨（+0），本色浆5350元/吨（+0），化机浆3500元/吨（+0），美联储宣布降息50bp，短期纸浆盘面或计价宏观小幅反弹，但我们预计基本面仍有掣肘，关注海内外需求变化节奏。 核心逻辑：基本面来看，供应端，周内俄针海运报盘上修20美元/吨，供应量缩减50%，报价结合发运来看，9月进口浆或仍有成本支撑。库存端，7月欧洲港口小幅累库但较去年同期偏低，库存压力尚可；国内港口周内以青岛港小幅去库占优，当前已处于历史同期高点，累库弱现实掣肘或有计价。需求端，目前看，除了生活用纸外，其余纸种终端需求表现仍显不佳，金九旺季预期或有落空。综合来看，纸浆近期盘面走势或以宏观计价占优，现货价格受需求端掣肘有下修，但基差相对坚挺。后市看，正如我们前期提示到，纸浆单边行情的走顺需要宏观与基本面的共振，宏观上欧洲、加拿大年内降息落地，9月美联储议息会议在即，降息交易或已在资产端计价；基本面上，进口供应上修仍有预期，累库的弱现实印证下游季节性纸种“金九”旺季预期或有落空。我们预计纸浆后市或延续宽幅震荡，当前节点维持单边观望，关注近期美联储议息会议。 天然橡胶：1.9月需求环比大概率改善。2.前期“摩羯”台风对海南的影响或超预期，对云南交割品有所影响，现对印度产区影响或在增加，有待跟进。3.海南产区灾后浓乳原料胶水大涨，虽为短期现象，但今年海南的交割品WF生产大概率缩量。4.8月泰国产区同比可能减产，国内青岛去库持续，时间延后，库存利多的边际增量也在增加。5.近日泰国和缅甸均存在洪涝现象，高产期洪涝对价格弹性影响大。6.商务部决定0914起对原厂加拿大、日本和印度的进口卤化丁基橡胶进行反倾销调查，利多橡胶但力度不大。7.抛储成交比例较大，一方面市场流通货源中便宜胶较少，另一方面成交价格抬升了橡胶估值中枢。抛储胶或多数套于盘面，短期利空有限，后期仍有收储预期。8.NR10月集中注销预报18446吨，11月集中注销预报10786，或存在较多印尼胶。9.从泰标-NR、印标-泰标等多个价差来看，远端NR烂仓单问题正在进行，NR低估值的属性逐渐显现。10.7月泰国出口我国橡胶增加，推测7月泰国橡胶库存有所下降，整体库存偏低。11.国内7月老挝和缅甸进口大幅增加，替代进入较多，后期替代或进入较少。12.云南天气缓解后存在追量情况。13.假期外盘大涨。总体来看，节后橡胶大概率高开，短期基本面利多，中期仍有利多炒作，技术面亦偏多。但考虑橡胶套保力量的存在，关注非标在1800-2000范围空头进场的力量以及仓位和持仓的协同变化，以及9月后期泰国追量的情况。长多思路不变，短期回调低吸，但需控制风险。 PTA：PTA现货价格收跌15至4715元/吨，现货均基差收涨9至2501-70；PX收843.67美元/吨，PTA加工区间参考193.87元/吨；能投停车、PTA开工下滑至78.49%，聚酯开工86.71%。现货均基差收涨9至2501-70。成本及供需面整体偏弱，现货价格仍有窄幅走低，贸易及聚酯有刚需补货需求，现货基差继续走强，供应商远期成交放量。9月主港及仓单交割01贴水70成交、09贴水0，宁波01贴水70-75成交，10月中主港交割01贴水55成交，10月底主港交割01贴水50-60成交，11月主港交割01贴水25-40成交，12月下主港交割01贴水5-15商谈。综合来看，节前和降息前避险情绪增加，节后供应仍较为宽松，TA库存仍存小幅增加预期。短期来看原油企稳震荡，但长轴来看TA利多不足，预计价格偏弱震荡，关注成本支撑与需求端的实际复苏情况。 乙二醇：9月19日张家港乙二醇收盘价格在4425元/吨,下跌4，华南市场收盘送到价格在4560元/吨,平稳，美金收盘价格在527美元/吨,上涨4。乙二醇市场出现探底回升走势，早盘开盘时，张家港现货在4415附近平开，盘中出现探底，一度跌至4400下方，然低位买盘兴趣提升，价格企稳反弹，午后反弹力度有所加大，至收盘时现货价格在4460附近商谈，现货基差在01+26附近，华南市场低位买盘气氛尚可，成交有所好转。综合来看，国内化工品持续下跌下前期基本面较好的品种出现补跌走势。供需格局来看乙二醇供给压力适中，需求端市场谨慎采购但环比存在向好预期，预计短轴乙二醇延续去库，随市场超跌反弹，被动跟随宏观波动。 ▼农产品篇▼ 油脂：马棕9月产量预期下滑，国内买船进度缓慢，到港偏紧。印尼计划降低棕榈油出口专项税以提高竞争力；印度确定对进口毛豆油、毛棕榈油和毛葵花籽油加征20%基础关税。据SPPOMA，马棕9月1-15日单产-4.5%，产量-4%，出口+10%，欧盟生柴原料计划限制棕榈油使用量利空棕榈油。国内下游成交有所恢复，但仍以刚需为主。 豆油而言，USDA9月报告发布，单产53.2与8月持平，产量45.86，丰产预期明朗，报告落地对盘面不会有太大影响。国内豆油供应和库存偏高，双节备货表现一般，油坊观望情绪浓厚，走货偏慢，豆油基本面仍偏弱。 加拿大菜籽进入收获阶段，产量稳定。国内菜籽供应充足，市场持续关注对加菜籽反倾销调查事件。节日前后需求略有改善，但消费提振有限，供应和库存偏高，基本面偏弱。 粕类：USDA9月报告发布，单产53.2与8月持平，产量45.86，丰产预期明朗，报告落地对盘面不会有太大影响。近日因美豆产区天气偏高温干旱可能影响单产，巴西产区目前受干旱影响新豆种植进度。Maxar在一份报告重称，巴西雨季延迟导致该国大片地区水土壤分水平下降，包括巴西最大的大豆种植区之一马托格罗索州；交易商表示，除非干旱持续到10月份，否则降雨量不足不会令人担忧，这可能会严重推迟大豆种植。 加拿大菜籽进入收获阶段，产量稳定。国内菜籽供应充足，市场持续关注对加菜籽反倾销调查事件。节日前后需求略有改善，但消费提振有限，供应和库存偏高，基本面偏弱。 白糖：国内进口价差得到修复，配额外出现利润窗口，7月国内进口放量，原白价差收敛，原糖的需求下降，国际市场食糖作物前景改善，市场继续关注主产国天气对产量的影响，北半球天气适宜，增强产量信心原糖价格走弱至18美分以下。目前基本面平静市场缺乏内驱力，原糖在两年内低位获得支撑 。巴西甘蔗地发生大规模火灾以推动原糖价格快速回升至19美分以上，市场将继续评估，火灾带来的影响，8月上半月压榨数据公布，产糖311万低于市场预期助力原糖继续上涨。经过原糖大涨后，火灾事件已经退去，多头获利了结，原糖价格在19美分附近震荡整理。巴西迎来降雨，缓解干旱情绪，以及美元反弹大宗下行原糖价格小幅回落至18.5美分附近。8月下半月巴西压榨数据受到干旱影响以及火灾影响产糖326万吨同比下降6%制糖比例仅为48.85%，助推原糖价格回升至19美分之上。市场担忧供应前景原糖假期内大幅收涨推高至20美分左右，国内期货高开上涨，制糖集团报价稳定。预计期货价格稳重偏强。 棉花：棉花现货价格暂稳，国内现货成交清淡；棉纱价格暂稳，市场行情略有分化。整体来看，棉花需求不足且絮棉开秤价格承压，市场悲观情绪稍重，故预计短期棉价窄幅震荡运行。 苹果：苹果期货主力2501合约今日震荡偏强运行，至收盘涨259元/吨至7077元/吨，涨幅3.08%，成交大幅放量增仓。现货基本面，中秋备货结束，苹果各地冷库走货放缓。据卓创统计，截止到9月19日全国冷库目前存储量约25.54万吨，去库存率为97.14%，本周冷库出库量13.35万吨。出货速度较上周减少，略高于去年同期。山东烟台栖霞地区苹果价格稳定，冷库纸袋富士80# 以上一二级客商货3.5-4.8元/斤，果农货基本完毕；红将军收尾，余货少，红果一般货成交价格1.5-2.0元/斤，以质论价。晚熟富士出现返青情况，还未大面积脱袋。陕西产区冷库剩余极少货源，洛川产区早熟交易进入后期阶段，70#以上主流价格2.5-3.0元/斤；晚熟零星脱袋，晚熟采青还未发往市场，大多数客商休息状态，预计国庆期间货源充足。下游消费端，市场中秋余货充足，多数为中等及偏下质量货源，客商采购红果好货的积极性比较高。农业农村部富士苹果8.8元/公斤， 批发市场到货一般，走货速度放缓。国庆节仍在存在备货需求，库存富士或可以持续走货，关注晚熟富士摘袋情况及后续节日提振效果如何。目前行情震荡运行，期货上，可以尝试少量做空参与。 鸡蛋：9月19日，主产区均价4.90元/斤，销区均价5.05元/斤。中秋节后，市场需求减少，贸易商备货谨慎，全国主流价格多数下落。期货方面，鸡蛋主力合2501合约，上涨，收盘价3578元/500千克，涨幅0.90%。盘面来看，近月合约贴水较大，继续向下也易受阻，短期盘面或维持低位震荡运行，同时关注现货端的涨势。 海内外通胀展望——海外通胀短期有粘性，长期下行，国内通胀温和上行 橡胶：库存角度分析海内外价差 橡胶：24年主产国产量评估 江西和广东地区碳酸锂产业链调研报告 【“画”说期货】借助期货携手发展实现共赢 【“画”说期货】“期货+期权”企业经营双保障 三大油脂套利研究 AI又杀疯了？-基于LSTM算法的豆粕期货价格预测 合成橡胶期货及期权50问｜合成橡胶现货市场概况 原油、成品油库存与油价关联性浅析 欢迎点击中财研究视频号，看最新视频~ ↓↓↓ 特别声明 ▼ 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