【国金晨讯】9月FOMC会议:美联储超预期显著降息,或暗示“硬着陆”风险加大;ToC战略:从技术驱动迈向技术+品牌驱动

（以下内容从国金证券《【国金晨讯】9月FOMC会议:美联储超预期显著降息,或暗示“硬着陆”风险加大;ToC战略:从技术驱动迈向技术+品牌驱动》研报附件原文摘录）
　　+ 目录 重点推荐 1. 9月FOMC会议点评：美联储超预期显著降息，或暗示“硬着陆”风险加大 2. ToC战略：从技术驱动迈向技术+品牌驱动 —— 宁德时代专题二 3. 固定收益专题报告：点心债投资价值几何？ 4. 基础化工行业点评：2025年制冷剂配额征求意见稿出台，供给管控持续 今日关注 1. 精测电子公司点评：14nm明场设备本月交付,7nm先进制程主力设备已完成验收 2. 基金量化观察：两只中证A500ETF提前结束募集 + 今日精选 【策略张弛】9月FOMC会议：美联储超预期显著降息，美国经济“硬着陆”的风险依然在上行通道，预计11月附近确认“硬着陆”概率约60%~70%；考虑到本次会议进一步确认了劳动力市场的下行风险，我们提示继续关注三个维度的指标：①失业率-自然失业率缺口、②萨姆法则、③全球经济景气，这将关乎到美联储后续会议的降息节奏。 【汽车陈传红】通过对要素品牌企业的横向研究对比，看好宁德时代在toC战略的加持下，以差异化打破消费者对电池的同质化认知，进一步扩大份额、实现超额盈利、提升估值中枢。要素品牌战略专属B2B2C龙头企业，把应用在B2B领域的关键要素引入toC市场，并打造品牌赢得知名度。复盘英特尔：品牌化为核心，搭配营销组合拳，实现份额扩大和盈利巩固。宁德时代ToC前提：消费者对电池的感知持续强化；ToC路径：产品为基，品牌为核，营销为矛。与英特尔路径高度相似，看好最终效果兑现。 【固收李美雍】点心债投资价值：当前主流的点心债投资通道为债券南向通、QD系列和TRS等，政府、金融、产业点心债与同一主体境内债利差并不明显，或难以覆盖通道成本。城投点心债利差空间仍较大，且票息优势显著，考虑通道费用后，城投点心债尚有套息空间，建议关注北京、山东1Y内及四川3-5Y的城投点心债，但考虑到信用风险，需控制好层级，不必做过度下沉。 【化工陈屹】25年制冷剂配额征求意见稿出台，二代制冷剂进一步削减，将持续支撑产品价格。三代制冷剂适当给予配额增量，行业格局保持高度集中。二代制冷剂内用配额削减较多，将支撑产品价格进一步上行，三代制冷剂下游需求有一定消化空间，叠加行业格局稳固，能够支撑价格稳中向好，建议关注二代制冷剂、三代制冷剂的龙头企业。 【电子樊志远】持续关注精测电子，公司发布部分主力产品已完成7nm先进制程的交付及验收，更加先进制程的产品正在验证中，先进制程领域持续取得实质性突破。下游市场回暖，平板显示检测业务改善显著。此前与客户签订的先进制程14nm节点明场设备计划本月交付，先进制程产品占公司整体营收和订单的比例不断增加，后续将成为公司业绩的重要支撑点，看好公司长期成长。 【金工高智威】上周(2024.9.9-2024.9.13)已上市ETF资金净流入合计155.56亿元，上周股票型ETF资金净流入128.03亿元，债券型ETF资金净流入22.05亿元，商品型ETF资金净流入2.84亿元，跨境ETF资金净流入2.65亿元。股票型ETF中，宽基ETF上周资金净流入135.18亿元；主题行业ETF上周资金净流入-1.10亿元。截至2024年9月18日，上周开始募集的10只中证A500ETF中，已有两只ETF达到募集上限。 重点推荐 9月FOMC会议点评：美联储超预期显著降息，或暗示“硬着陆”风险加大 张 弛 策略组 策略首席分析师 核心观点：我们维持判断，美国经济“硬着陆”的风险依然在上行通道，预计11月附近确认“硬着陆”概率约60%~70%；考虑到本次会议进一步确认了劳动力市场的下行风险，我们提示继续关注三个维度的指标：①失业率-自然失业率缺口、②萨姆法则、③全球经济景气，这将关乎到美联储后续会议的降息节奏。 风险提示：美国通胀二次反弹风险，令美联储加息力度再次超预期。 ToC战略：从技术驱动迈向技术+品牌驱动 —— 宁德时代专题二 陈传红 汽车组 汽车首席分析师 核心观点：面对竞争，公司坚定推进品牌化战略，以差异化打破消费者对电池的同质化认知。通过对要素品牌企业的横向研究对比，我们看好在toC战略的加持下，公司进一步扩大份额、实现超额盈利、提升估值中枢。重点推荐宁德时代。 风险提示：新能源汽车市场需求不及预期，公司品牌推广效果不及预期，车企自研电池量产，客户份额整体下滑。 固定收益专题报告：点心债投资价值几何？ 李美雍 固收组 固收分析师 核心观点：本篇报告作为境外债系列报告的第三篇，旨在梳理点心债市场的近年发展情况与当前特征，并为低利率时代投资提供新的思路。一、点心债近年发行提速，重获市场青睐；二、存量点心债现状如何？三、点心债投资风险几何？四、点心债投资价值几何？ 风险提示：统计口径存在误差；信用风险；政策风险。 基础化工行业点评：2025年制冷剂配额征求意见稿出台，供给管控持续 陈 屹 基础化工组 基础化工首席分析师 核心观点：二代制冷剂进一步削减，将持续支撑产品价格。三代制冷剂适当给予配额增量，行业格局保持高度集中。二代制冷剂内用配额削减较多，将支撑产品价格进一步上行，三代制冷剂下游需求有一定消化空间，叠加行业格局稳固，能够支撑价格稳中向好，建议关注二代制冷剂、三代制冷剂的龙头企业。 风险提示：政策大幅波动风险；下游需求明显不及预期风险；行业格局恶化风险等。 今日关注 精测电子公司点评：14nm明场设备本月交付,7nm先进制程主力设备已完成验收 樊志远 电子组 电子首席分析师 核心观点：公司2024年9月19日在互动易平台上发表：公司部分主力产品已完成7nm先进制程的交付及验收，目前更加先进制程的产品正在验证中。先进制程产品占公司整体营收和订单的比例不断增加，后续将成为公司业绩的重要支撑点。此外，公司于2023年8月披露的《关于签订日常经营性重大合同的公告》，与客户签订的关于14nm的明场缺陷检测设备订单，计划于本月交付给客户。先进制程14nm节点明场设备计划本月交付，看好公司长期成长。 风险提示：行业景气度波动、新产品研发及验证进展不及预期、面板检测行业竞争加剧、国际贸易摩擦加剧等风险。 基金量化观察：两只中证A500ETF提前结束募集 高智威 金工组 金工首席分析师 核心观点：从一级市场资金流动情况来看，上周(2024.9.9-2024.9.13)已上市ETF资金净流入合计155.56亿元，上周股票型ETF资金净流入128.03亿元，债券型ETF资金净流入22.05亿元，商品型ETF资金净流入2.84亿元，跨境ETF资金净流入2.65亿元。上周TMT主题基金业绩相对最佳，收益率中位数为-0.44%。2024年以来，金融地产与周期行业主题基金业绩领先，收益率中位数分别为-0.99%、-2.34%。 风险提示：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险；基金历史业绩不代表未来；ETF二级市场价格波动风险。基金相关信息及数据仅作为基金研究使用，不作为募集材料或者宣传材料。

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