【平安研究】橙心研选20240919

（以下内容从平安证券《【平安研究】橙心研选20240919》研报附件原文摘录）
　　宏观深度报告-海外宏观-美联储历次开启降息：经济与资产 本篇报告复盘了1982-2019年美国的7轮降息周期，重点梳理了美联储开启降息的背景，以及开启降息前后的经济和大类资产表现，并探讨了历史经验对当下的启示。美联储历次开启降息前，都出现了经济和（或）通胀放缓的信号。事后来看，7轮周期中，美国经济有3次遭遇“硬着陆”、4次实现“软着陆”。首次降息后的几个月内，美国经济和就业有可能惯性走弱，通胀不易反弹。首次降息前，美债、黄金等通常受益；首次降息后，多数资产价格波动风险反而阶段增大，2-3个月后，降息带来的金融条件宽松以及复苏预期，可能令美债和美股表现积极。降息前后，美债胜率都相对较高。 详见：《宏观深度报告-海外宏观-美联储历次开启降息：经济与资产》 基金行业部深度报告-量化资产配置系列报告之十一：风格因子配置择时框架与基金优选 风格因子的筛选：基于基金净值的研究方法，采用风格因子线性回归拟合、风格因子相似度等来跟踪基金风格，可以实现更为高频的风格跟踪。基于因子的配置一方面要求因子为单因子，另一方面要求各因子之间相关性较弱。结合A股超额收益的来源，我们选取了景气、质量、价值潜力与红利四个因子。风格因子的配置与择时：构建了基于信用-货币-中美利差的风格轮动时钟，在当前货币宽松、信用下行以及中美利差下行的宏观环境下，红利的趋势仍在。未来随着国内稳增长政策的发力带来信用企稳或者美国降息带来中美利差上行，市场风格将会逐步利好景气。该风格轮动策略超额收益显著，2015至2022年样本内平均收益23.5%。样本外表现稳定，2023年至今年化收益4.6%，相对风格等权超额收益16个百分点。引入拥挤度指标后，策略风险显著降低，夏普比提升。 详见：《基金行业部深度报告-量化资产配置系列报告之十一：风格因子配置择时框架与基金优选》 房地产行业深度报告——地产杂谈系列之五十九：供需框架下楼市趋势探讨 住房作为商品，量价本质上是由供需决定；2）海外经验：购房意愿与能力均提升，供需格局大幅优化带来房价企稳；3）国内展望：积极因素逐步积累，关注收储及降息。当前地产板块主要个股市值及仓位均处于历史低位，且市场对于楼市下行及业绩承压反应已相对钝化。在楼市短期难见反转背景下，短期板块催化仍在于政策，持续关注收储落地情况，中期趋势性机会仍在于楼市量价企稳，关注“租金回报率VS房贷利率、国债及理财收益率”等相对估值指标变化。 详见：《房地产行业深度报告——地产杂谈系列之五十九：供需框架下楼市趋势探讨》 宏观动态跟踪报告-海外宏观-美联储2024年9月议息会议解读-降息50BP的情理之中与意料之外 2024年9月美联储议息会议不寻常地以50BP开启降息周期，但并未完全脱离市场预期。降息50BP的“情理之中”在于，美国就业市场走弱的斜率较为陡峭，通胀也较快回落，就业和通胀形势快速回到“平衡”状态，美联储维持“限制性利率”显得不合时宜，需要尽快迈向“中性利率”。但是，经济和通胀上行风险也是降息后可能出现的“意料之外”。我们倾向认为，美联储年内合理的降息幅度为100BP，即后续两次会议各降25BP，以防止金融条件不必要地过快放松。本轮美联储政策的灵活性较强，传递了政策“不愿落后”的决心，首次降息50BP对经济和市场整体影响可能更偏积极。 详见：《宏观动态跟踪报告-海外宏观-美联储2024年9月议息会议解读-降息50BP的情理之中与意料之外》 策略点评-平安观联储系列（八）9月FOMC点评—美联储鹰派降息50bp，港股或迎来利好 北京时间2024 年9月19日凌晨，美联储 9月议息会议以 11：1的投票结果将联邦基金利率目标区间从 5.25%-5.50%调整到4.75%-5.00%，整体下调50bp，符合市场预期。鲍威尔整体表态偏鹰，表示经济预测中暂无任何迹象表明美联储需要急于推进降息。市场对本次会议的反应较大，货币政策公布后，美元资产迅速上涨，美股三大股指、黄金盘中一度创新高，而鲍威尔鹰派发言后，美元资产快速抹去此前上涨的幅度，收盘时美股三大股指、美元、黄金均下跌，美债利率上行。往后看，美股方面，基准假设为美国经济软着陆假设下，长期仍对美股为乐观，但短期来看，鲍威尔放鹰+本轮反弹后美股再度回至高估值位置+临近美国大选+9月季节性偏弱，美股短期扰动因素较多，大选落地前对美股较为谨慎。港股方面，外围缓和+国内政策窗口或打开+AH溢价仍处于高位，港股短期表现将有较好表现。 详见：《策略点评-平安观联储系列（八）9月FOMC点评—美联储鹰派降息50bp，港股或迎来利好》 小程序仅对平安证券研究所白名单客户开放，如无法查看小程序内容，请与对应销售或研究员联系。

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