早报|商品回调生猛,双粕勉力翻红-20201223

（以下内容从中银国际期货《早报|商品回调生猛,双粕勉力翻红-20201223》研报附件原文摘录）
　　点击“中银期货研究”关注我们 中国证监会投资者保护局提醒您： 网上“内幕消息”不靠谱，坚持理性投资是正道。 每日晨会-工业品1223 From 中银期货研究 00:00 15:06 每日晨会-金融期货&期权1223 From 中银期货研究 00:00 03:43 每日晨会-农产品1223 From 中银期货研究 00:00 06:41 能源化工 PTA/乙二醇/短纤： 昨日PTA现货市场基差稳定，市场买气不足，整体商谈氛围一般。随着部分装置重启以及新装置即将投产，PTA供应维持高位，同时下游接货力度一般，基本面延续弱势格局。部分品种领涨化工板块，带动PTA盘面偏强，但欧美疫情利空国际油市，午后PTA跟随成本端下滑。截止下午，华东主港现货报盘执行2101合约减85元/吨，递盘减90-95元/吨，商谈围绕3540-3590元/吨；1月上报盘01合约减80元/吨，递盘减90元/吨。1月中下报盘05合约减200-205元/吨，递盘减205-210元/吨。 昨日华东乙二醇现货市场高位回调。截止下午收盘，华东乙二醇主流商谈价格在4035-4045元/吨，较上个交易日上涨25元/吨；1月下货物商谈在4075-4085元/吨。日内乙二醇现货市场冲高回落，长江口封航，货源延迟到港，港口发货顺畅，港口库存超预期去库提振市场多头信心，上午多头资金拉涨，乙二醇市场重心冲高，午后能化板块整体走弱，乙二醇市场重心回落，目前部分装置进行检修，国内开工负荷处于低位，且港口发货量存较强支撑。 昨日涤纶短纤产销在25.55%，较上一交易日下滑5.52%。昨日现货市场半光本白1.4D*38mm全国基准价稳于5750；江苏地区主流成交5700-5800出厂；山东、河北民营货源主流成交5800-5850；天津、洛阳货源在5800附近，实华稍高；福建地区实际商谈在5850附近短送。原材料价格折合聚合成本较前值涨3元到4414元，涤纶短纤现货基准价收于5750，稳定，短纤现货加工费空间下滑3元到1335元/吨。多地限电通知下达，关注政策落地企业开工变化对供需面的影响。 沥青： 现货市场，昨日中石油以及部分地炼炼厂上调沥青价格，带动指数小幅上涨。目前华东、华北以及东北地区均有炼厂停产沥青，库存较低，炼厂多产销平衡；西南地区前期多为降雨天气，本周有所好转，项目赶工较多，需求有望释放。需求来看部分地区供应偏紧，用户积极性一般，但部分地区仍存涨价预期。 塑料/PP： 据金联创统计，12月23日通用塑料两油库存约62.5万吨,较上一交易日减少1.5万吨。 当前PE开工率在94%左右，其中线性排产比例为39.50%。商家对后期市场多数成看空态势。企业出厂价持续下跌使其市场成本支撑减弱，下游各地受环保、限电等因素影响需求欠佳。美金市场报盘大稳小动。贸易商接盘无力，终端企业按需采购，实盘存商谈空间。线型熔指2、高压料以及低压中空料货源相对紧张，多期货报价，与国产相同货源现货价格相比价差拉大，价差在350-500元。因为进口料短期内运费问题难以解决，故进口料报价高于国产料报价。近期石化降速放缓，市场交投清淡，贸易商积极让利出售手中现货，但工厂拿货意愿不高。虽近期石化检修装置有所增加，但对市场利好支撑不强。目前来看，现货市场需求支撑力度不强。不过由于石化库存仍然维持在较低水平，石化出厂价仅小幅下调。由于PE后市相对偏弱，建议关注05合约在春节累库预期下走弱的可能。仅供参考。 当前PP开工率在94%左右，其中拉丝排产占比31.60%。英国出现传播性更强的变异毒株，且伦敦及周边地区采取强封锁措施，需求前景再遭打击，同时避险情绪升温提振美元，国际油价大幅下跌。化工板块相关品种纷纷走弱，PP前期价格较高，下游本身抵制情绪较强。跌下华北、华东地区下游开工受限，需求转弱，市场成交情况不佳。石化出厂价小幅下调更令贸易商无力支撑报价。目前新增停车装置增加，浙江部分地区限电令下达，工厂开工率下降，PP市场供需两弱，市场心态难以提振。且市场预期春节石化累库幅度将会高于去年，因此不会对原料进行大量囤积，石化库存消化速度放缓。策略上建议考虑布局远月空单，05合约经过春节累库后供应压力增加或有下跌空间，近期PP或以偏弱震荡行情为主。仅供参考。 橡胶： 华东天然橡胶现货报13700元/吨，胶水报价53泰铢/公斤，杯胶报价40泰铢/公斤，本周，泰国南部下雨提振原料价格，天胶船货价格上涨。泰国新冠病例大增，部分地区封锁 14 日。海外供应商报盘坚挺状态。截至 12 月 22 日，上期所天然橡胶仓单增加 1300 至 153,810 吨。上周出口订单延迟交付的时间多在 15-30 天，工厂为了避免库存积压和成品占据资金而减少订单量。此外雾霾天气频发，各工厂接到环保限产的通知，按照环保评级进行不同程度的限产，只有少数生产规模较大、环保设备较完备且水气排放达标的企业生产保持平稳，多数工厂已经有 5 天左右限产 50%，部分小型污染严重的工厂已经停产。本周轮胎企业整体开工率在 43%。轮胎成品库存约为 20-30 天；中小型厂家原料库存周期多为 20-25 天，部分大厂为 25-40 天；轮胎厂订单周期多在 30-45 天。技术分析上来看，日均线粘合，短期震荡。建议 RU2105 逢低做多，观点供参考。 原油： 12月22日（周二），原油收盘延续跌势，市场对欧洲旅行限制收紧影响原油需求复苏的担忧仍令油价承压。此外，俄罗斯方面或将支持进一步提高石油产量的消息也加重了油价的下行压力。 纽约商品期货交易所WTI 新换2月原油即期合约收盘下跌0.95美元，至47.02美元/桶，跌幅为1.98%。 洲际交易所布伦特2月原油即期合约收盘下跌0.83美元，至50.08美元/桶，跌幅为1.63%。 上海原油价格夜盘下跌，主力期约SC2102以293.5元/桶收盘，下跌11.0元/桶，跌幅3.61%。 工业品 纸浆： 银星5100元/吨，阔叶浆鹦鹉3800元/吨。文化用纸传统旺季即将结束，订单偏弱预计需求下滑。白卡纸短期内消化涨幅，价格或整理为主。生活用纸偏强，纸企已发出二轮涨价函。12月上旬国内青岛、常熟、保定港纸浆库存合计179.6万吨左右，青岛港纸浆总库存约106万吨，常熟港木浆库67万吨，保定港库存6.6万吨。1月份伊利姆针叶浆报价俄针上调40至690 美元/吨，本色浆上调 30至470美元/吨。智利 Arauco1月针叶浆报价较上调 50至690 美元/吨，本色浆上调 35至650美元/吨。本周进口木浆市场价格小涨，国际海运费攀升，外盘报价普遍上调，据PPPC统计，10月全球主要浆厂大幅去库。周二废纸价格上调 100 元/吨。离岸人民币汇率破 6.50。01 期现价差 104。技术分析上，日均线多头排列，趋势向上。策略建议观望。5-1 合约跨期价差 128，观点供参考。 纯碱： 供应方面，周内纯碱整体开工率下降，开工75.17%，环比减少3.35%。周内纯碱产量52.65万吨，上周55万吨，减少2.35万吨，跌幅4.27%。当前，云南云维和河南骏化装置停车，重庆碱胺、湘渝减量，个别企业产量不稳定，产量下降。天津碱厂20号左右有检修计划。周内纯碱库存下降，厂家总库存135.12万吨，减少6.54万吨，降幅4.62%。周末以来玻璃价格继续保持南强北稳的格局，市场成交变化不大，贸易商按需采购为主。华南、华中和华东等地区生产企业报价有所上涨，市场成交稳定为主。北方地区市场成交略有小幅的减缓，市场成交价格也有一定的松动。近期加工企业订单也呈现南强北稳的格局，部分加工企业承接订单的难度在逐渐的增加。12 月 22 日，轻碱和重碱现货价格持平，期现价差-16。技术分析上，日均线多头排列，趋势向上。策略上建议观望。5-1 合约跨期价差 198，观点供参考。 有色金属 隔夜LME铜收跌129美元，跌幅1.64%，LME铝收跌33美元，跌幅1.63%，LME锌收跌57美元，跌幅2%。美国国会领导 人就9000亿美元新冠病毒援助计划达成一致，市场静待投票结果。如果英国在渔业问题上采取行动，可能就会在圣诞节（12月25日）之前敲定脱欧协议。秘鲁的拉斯班巴斯铜矿表示，由于当地居民抗议导致通往矿场的一条道路被封锁，该铜矿预计将减产。疫情后期，矿山产量总体有所增加。短期来看，汽车、光伏消费旺盛预计能持续，年底出口方面，包装需求有改善空间，其余板块消费以相对平稳为主。美国刺激方案即将落地，国内终端年末消费短期保持，长期有转弱迹象。短期金属高位震荡，建议金属短线交易为主，12月24日平安夜多国交易所的提前收市，关注美刺激措施和国内实体消费需求现状。 黑色金属 螺纹钢： 2021年，再生钢铁原料国家标准发布实施。国家电网预计2021年全社会用电量达7.9万亿千瓦时，同比增长6.5%。基本面来看，本周钢产量环比微幅上升，钢厂库存微幅上升，贸易商库环比继续下降，周消费量环比下降。整体来看，目前下游抢施工尚在进行，钢厂秋冬季限产叠加新产能开工，总产量保持稳定，而库存环比连续下降，价格尚有支撑。预计随着户外施工下滑库存拐点来临，价格将冲高回落，预计库存拐点在未来1-2周内到来。昨日唐山钢坯价格上涨20至4020元/吨，期货盘面在疯狂上涨后冲高回落。 国债期货 美国参议院投票通过9000亿美元抗疫纾困法案和1.4万亿美元支出法案，将转交给特朗普签署。央行：为维护年末流动性平稳，2020年12月22日人民银行以利率招标方式开展了1300亿元逆回购操作。期限7天、14天期，中标量分别为100亿元、1200亿元，中标利率分别为2.20%、2.35%。 当日有100亿逆回购到期量，净回笼1200亿元，周三将有100亿逆回购到期量。本周一央行重启14天期逆回购操作，在资金面宽松情况下仍旧净投放近千亿资金，呵护跨年流动性态度明确。12月份还有年末的财政突击花钱效应，预计跨年资金面应不会面对太大压力。本周央行公开市场有600亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期200亿元、100亿元、100亿元、100亿元、100亿元；此外周五（12月25日）还有500亿元国库现金定存到期。周二央行再次投放超千亿14天期资金，隔夜资金显著走低，国债期货在央行呵护态度和资金面宽松背景下大涨。关注在流动性充裕环境下，央行操作以及市场表现的持续性。 股指期货 昨日股指震荡走弱，其中顺周期板块大跌，白酒、医药板块逆市上涨。昨日指数调整的直接触发因素是对于海外疫情扩散的担忧，新变种病毒令部分国家硬性封锁，而弱势欧元助推美元指数上行加剧了避险情绪抬升，大宗商品大跌，前期大涨的顺周期板块在短期内将承受压力。从历史角度来看，元旦之前指数大多数时间会出现缩量现象。另一方面，中央经济工作会议、美国9000亿财政刺激计划面临利好出尽的效应，加之12月末有限售解禁压力。所以预计指数短期内将保持震荡走势，可适当关注金融板块等低估值板块的动向。 期权 金融期权： 昨日沪深300指数下跌1.63%，跌破5000点整数关口。但是在行情下跌过程中，金融期权的1月合约隐含波动率保持平稳，并没有随行情下跌而放大，避险情绪并未上升。同时合成期货基差保持稳定，尽管1月合约的合成期货基差下跌，但仍保持升水状态。综合来看，市场短期仍然维持稳定情绪，料短期下方空间有限，沪深300指数仍然围绕5000点附近震荡。方向类投资者可以逢低卖出看跌期权进行做多操作，持有正股的投资者使用备兑策略增加收益，波动率交易仍然以卖出为主，获取时间价值收入。 豆类油脂 美豆： 据外电12月22日消息，芝加哥期货交易所(CBOT)大豆期货周二攀升至六年半高位，交易商在阿根廷港口工人罢工持续与南美各地新—轮降水之间进行权衡。CBOT指标3月大豆合约上涨2-1/2美分，结算价报每蒲式耳12.50美元，盘中稍早曾触及每蒲式耳12.56-1/4，技术图表显示，这是自2014年6月27日以来交投最活跃合约的最高水平。所有月份大豆合约盘中均创下合约高位。3月豆粕合约收盘上涨2.2美元，结算价报每短吨414.30美元，3月豆油合约上涨0.41美分，结算价报每磅39.96美分。所有月份豆粕和豆油合约均创下合约高位。阿根廷港口工人与豆粕生产商之间的薪资谈判周二陷入僵局。工人罢工已进入第13天，阻碍了对欧洲和亚洲的农产品出口。巴西谷物种植者协会Aprosoja将巴西2020-2021年度大豆产量预估从之前的1.29亿吨下调至1.27亿吨。Aprosoja指出，由于大豆主产州干旱，单产预计将下降。 豆粕： 由于大豆进口成本高企，目前美湾大豆12-2月船期大豆盘面毛利在82-148元/吨，扣除150-180元/吨加工费后，盘面净榨利仍亏损，且受环保要求，日照油厂全部停机，油厂限量提货，加上油脂再涨后卖不动货，油厂提高粕价意愿强烈，提振粕价继续大幅上涨。 但大豆到港庞大，原料供应充裕，油厂开机率继续回升，上周油厂压榨量回升至200万吨。而水产养殖基本停滞，及禽类养殖持续亏损，蛋鸡存栏量持续下滑，禽料需求下降幅度较大，加上年前生猪集中出栏，生猪产能恢复也有所放缓，市场预计12月饲料产量继续下降，影响市场心态。同时豆粕价格大涨后下游追涨开始谨慎，本周豆粕成交始终不活跃，而两广油厂豆粕库存压力不减，仍催提中，导致南方涨势不及北方。总的来看，美豆走势仍坚挺，成本因素推动，短线豆粕价格仍将跟盘震荡回升，但自身基本面利多匮乏，且英国新冠变异体突袭，欧洲实施更严格封锁，引发宏观面担忧，全球股市普跌，或影响农产品市场。 豆油： 受英国新冠变种毒株引发欧洲各严厉封锁措施影响，资金避险平仓情况下引发原油等大宗商品及全球股市普跌，农产品市场也未能独善其身，加上大豆到港庞大及豆粕大涨后有利于缓解胀库提升开机率，交易商将此前买油卖粕套利进行解锁，从而导致今日连盘油脂盘中高位大幅跳水。另外随着此前盘面上涨至高位后下游终端走货缓慢，贸易商等中下游渠道补库积极性亦变差，近阶段国内豆油市场成交极为惨淡，亦拖累国内豆油现货走势。但是环保引发的日照油厂全部停机现象还在持续，且豆油商业库存继续下降至102万吨周比降1.5%，沿海港口菜油库存仍保持低位，同时马棕12月1-20日产量环比大降17%，降幅较此前进一步扩大，国内外油脂基本面依旧良好，加上南美天气担忧仍存及美豆出口强劲令美豆走势较强并逼近1250美分，均有利于限制本轮油脂行情回调空间，预计一波充分回调整理后仍有再度上升的希望，整体仍处于震荡趋升通道之中。 软商品 棉花： 郑棉跟随商品整体下挫，主力CF2105合约本周累计下跌近500元/吨。美棉受英国疫情突变影响高位回调，基本面受中国买盘持续推动，美棉中期仍维持看涨格局不变，难有持续调整。国内产业链方面，除原料端棉花库存偏大，且受美国禁令影响后市去库堪忧外，下游基本面整体不差，产成品库存不高，纺服内外销正常偏好。操作上，中长线维持回调买入思路，短期CF2105合约14500-15000元/吨区间震荡对待。观点供参考。 白糖： 昨郑糖高位震荡，维持强势。近期糖协再次表示，将采取措施控制糖浆进口。受此影响，现货白糖反小幅提价20-50元/吨。具体情况如下：南宁中间商站台新糖报价5220元/吨，仓库新糖报价5200-5240元/吨，柳州中间商站台新糖报价5240元/吨，陈糖5090元/吨，来宾中间商仓库陈糖报价5170-5210元/吨，中间商昆明新糖报价5040-5180元/吨，湛江中间商加工糖报价5150元/吨。操作上，多单仍可继续持有。观点供参考。 中银期货研究员： 吕肖华[Z0002867]胡子奇[Z0010642]刘 超[Z0011456] 周新宇[Z0012683]严 彬[Z0015241]曹 擎[Z0015193] 顾劲涛[Z0000552] 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