专题报告 | 电解铝碳配额缺口及显性碳成本测算

（以下内容从国泰期货《专题报告 | 电解铝碳配额缺口及显性碳成本测算》研报附件原文摘录）
　　报告导读 覆盖排放量缩减83%，全部产能均将受到管控 相较于3月的铝冶炼征求意见稿，本次印发的铝冶炼企业MRV指南全面删除了间接排放相关描述。铝电解工序温室气体核算和报告范围变更为阳极消耗和阳极效应。前者由缺省值改为计量值，后者仍然采用缺省值，这意味着区分铝电解工序温室气体排放强度差异的关键环节变为阳极消耗。 阳极消耗平均碳排放约为1.424 tCO2/tAl，企业间难有显著差异；阳极效应的温室气体排放约为0.145 tCO2e/tAl（固定值）；推算得出铝电解工序直接排放的行业平均水平大致是 1.569 tCO2e/tAl，受核算范围变更影响，铝电解工序温室气体排放强度缩减 83%。 政策要求，年度温室气体直接排放达到2.6万吨二氧化碳当量的单位作为重点排放单位。如果该门槛是以铝电解工序为核算口径，那么电解铝年产量1.66万吨及以上的单位或将被纳入全国碳市场。考虑到我国现运行电解铝厂的产能最低也有3.8万吨，估计所有的电解铝厂都将受到管控，覆盖电解铝行业温室气体排放量约为6500万吨。 碳市场：即便设置缺口，整体缺口也很难超过百万吨 电解铝行业纳入全国碳市场初期，配额方案调整空间受限，行业整体难有明显缺口。再者，根据生态环境部，发电行业2023、2024年度碳排放基准值同等可比口径下降1%左右。因此，电解铝行业基准值下调1%对应的缺口情景更加符合政策预期，这意味着2027年前电解铝行业整体配额缺口很难超过百万吨。 基于发电行业配额方案（征求意见稿）测算，盈余企业最优结转策略为净卖出自有余量的40%，2025年前全国碳市场或面临超出1亿吨的净卖压。本文研究结果表明，电解铝行业整体缺口不到百万吨，难以对冲上述净卖压。面对如此高的潜在净卖压，如何更好平衡市场、防止碳价出现极端行情？我们预计《2023、2024年度全国碳排放权交易发电行业配额总量和分配方案》中的基准值和结转规则可能会出现重大调整，建议重点关注。 显性碳成本：取决于阳极消耗量和碳价，落后者当前约11元/吨 电解铝行业整体增加显性碳成本6500万元，分摊到单位电解铝约为1.56元/吨。单个企业吨铝显性碳成本取决于阳极消耗量和碳价，行业中吨铝阳极消耗量偏高的企业（落后者）2025年底显性碳成本约11元/吨。为了减少显性碳成本，铝冶炼企业可能通过降低阳极消耗量以及加快转向惰性阳极等方式减少温室气体排放。 国泰君安期货 高级分析师 唐惠珽 Z0021216 >>以上内容节选自国泰君安期货已经发布的研究报告《电解铝碳配额缺口及显性碳成本测算》，发布时间：2024年9月19日，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 期货开户请点击下方“阅读原文” 文章来源：国泰君安期货研究所 作者：唐惠珽 编辑：jjq - END - DISCLAIMER 免责声明 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告发布的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告中的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格。 分析师声明：作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 发现“分享”和“赞”了吗，戳我看看吧

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