专题报告 | 国债期货系列报告:对抗回调风险新选择——做多跨期价差

（以下内容从国泰期货《专题报告 | 国债期货系列报告:对抗回调风险新选择——做多跨期价差》研报附件原文摘录）
　　报告导读 9月18日，财政部开展了10.3亿元国债做市“随卖”操作，盘中各期限利率出现分钟级别小幅上行后再次回落。9月19日，国债期货各主力合约全线高开，截至9月19日10时，TL合约涨幅较大，TS、TF与T合约波动较窄。近一周以来，TL合约明显强于T合约，30年现券收益率下行速度较快，曲线趋于平坦。30Y-10Y利差逼近10个bp，较为极限。且TL活跃合约TL2412持续地跳空高开高走也显示现券引领的多头情绪较为“狂热”。 短期随着债市利率下行创新低，10Y国债收益率触及2%点位后，市场对于回落调整风险存在较为一致性预期。但由于利空因素有限、流动性宽松预期提前定价以及保险通过超长端现券配置拉久期的需求驱动下，曲线长端利率拐点难以把握。因此本报告将尝试从跨期价差衡量多空情绪强弱的理论角度以及当前跨期价差处于偏低水平的实际角度推荐对于短期回调风险波动保护和偏空头表达的新选择：做多跨期价差。 市场情绪考虑到投资者如果对后市强烈看涨或看跌，那么期货的升贴水幅度也可能出现阶段性扩大，进而对净基差产生扰动。当债市情绪乐观，国债收益率下行时，净基差收窄，且多头投机预期在远季合约上作用更强，使得两合约净基差相对变化同样收敛，反映市场对于未来净基差进一步随着国债收益率下行收窄的预期强，因此跨期价差从市场情绪角度考虑应当和国债收益率保持正相关变化，即与国债期货价格变化呈现负相关性。 国债期货合约价格趋势性较强，尝试左侧择时寻找拐点往往伴随着一定损耗，更多推荐在趋势建立后右侧跟进。对于短期回调风险波动保护和偏空头表达，做多跨期价差或是更优的选择。 国泰君安期货 首席分析师 虞堪 Z0002804 国泰君安期货 高级分析师 唐立 Z0021100 >>以上内容节选自国泰君安期货已经发布的研究报告《国债期货系列报告：对抗回调风险新选择——做多跨期价差》，发布时间：2024年9月19日，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 期货开户请点击下方“阅读原文” - END - 文章来源：国泰君安期货研究所 作者：虞堪、唐立 联系人：林致远 编辑：jjq DISCLAIMER 免责声明 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告发布的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告中的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格。 分析师声明：作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 发现“分享”和“赞”了吗，戳我看看吧

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