【晨会纪要】(2024.09.19)

（以下内容从宝城期货《【晨会纪要】(2024.09.19)》研报附件原文摘录）
　　投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 今日重点推荐 说明：有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘价为终点价格，计算涨跌幅度；跌幅大于1%为下跌，跌幅0~1%为震荡偏弱，涨幅0~1%为震荡偏强，涨幅大于1%为上涨；震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 1.沪胶-RU 日内观点：震荡偏强 中期观点：震荡 观点参考：震荡偏强思路 核心逻辑：由于美国通胀数据重新步入下降趋势，叠加制造业及非农就业数据意外恶化，支持美联储降息的条件已得到满足。9月美联储议息会议超预期降息50个基点，宏观面乐观情绪显著回升，提振全球大宗商品做多热情。在乐观情绪刺激下，海外日本东京胶维持上涨势头。与此同时，9月6日，超强台风“摩羯”登陆海南，造成当地橡胶种植园大面积毁坏。据上市公司海南橡胶发布的统计数据显示，此次台风导致该公司橡胶种植园报废面积约23万亩，预计全年干胶减产约1.8万吨。2023年我国海南省橡胶产量34.79万吨，预估减产占比约5.17%，整体影响较为明显。目前台风因素令沪胶2501合约累计涨幅达6.07%。2014年超强台风“威马逊”侵袭海南，造成当年干胶减产1万吨，占全年产胶比重2.38%，直接提振盘面沪胶期价累计最大涨幅达13.42%。受此影响，本周三夜盘国内沪胶期货2501合约略微收涨0.68%至17810元/吨，预计本周四国内沪胶期货2501合约或维持上涨的走势。 2.合成胶-BR 日内观点：震荡偏强 中期观点：震荡 观点参考：震荡偏强思路 核心逻辑：由于美国通胀数据重新步入下降趋势，叠加制造业及非农就业数据意外恶化，支持美联储降息的条件已得到满足。9月美联储议息会议超预期降息50个基点，宏观面乐观情绪显著回升，提振全球大宗商品做多热情。从成本角度来看，近期国内外原油期货价格暂时止跌企稳，宏观情绪回暖鼓舞能化板块商品做多信心。不过从原油供需面来看，眼下全球原油供应端正悄然发生变化。“OPEC+”产油国改变限产保价策略，开始规划提高石油产量。而随着北半球夏季用油旺季结束，9-10月份步入原油消费淡季，需求驱动力量减弱。从长远来看，原油需求因世界经济增长前景黯淡而出现萎缩。在油市多空因素分歧加剧的背景下，预计后市国内外原油期货价格料维持震荡筑底的走势。在乐观情绪刺激下，市场做多热情回暖，风险偏好增强。随着宏观面乐观情绪增强，本周三夜盘国内合成胶期货2411合约小幅上涨1.70%至16115元/吨，预计本周四国内合成胶期货2411合约或维持震荡偏强的走势。 3.豆粕-M 日内观点：偏强 中期观点：偏强 参考观点：偏强 核心逻辑：国内中秋假期期间，美国贸易代表办公室发布有关对华加征“301关税”进一步行动的最终决定，确定大幅上调中国产太阳能电池、半导体、钢铝、电动汽车电池等产品的进口关税。中方回应，美方应立即纠正错误做法，取消全部对华加征关税。中方将采取必要措施，坚决捍卫中方企业利益。在中加贸易问题爆发之后，中美贸易问题再度引发市场关注，并引发市场对美豆进口需求的担忧情绪。豆类市场受此提振，迎来强势上涨。此外，南美大豆播种开局并不顺利，也为美豆期价提供天气风险升水。最新气象预报显示，9月20日开始会出现不规律的局部降水，包括中西部局部和南部，而已经被推迟的季节性降水或将在10月中旬之后出现，尤其是中西部大部地区、南部及东南部地区。因此在上周美农报告影响兑现过后，近期南北美天气扰动持续的背景下，美豆期价整体保持偏强走势。同时在美豆丰产预期逐渐兑现的背景下，来自产区天气的担忧以及出口强劲对美豆期价有所提振，但增产压力仍在限制盘面涨幅，国内豆粕现货市场小幅反弹为主。目前国内豆类市场仍然承压于供强需弱的基本面，库存拐点尚未出现，未来国内豆粕依旧处于去库状态，而远月买船偏慢或提供市场潜在利多，需要继续关注下游备货节奏、油厂开停机计划及远月大豆采购节奏。短期豆粕期价区间震荡格局不改。短期豆粕期价偏强运行格局有望持续。 4.棕榈油-P 日内观点：偏强 中期观点：偏强 参考观点：偏强 核心逻辑：马来西亚产区天气不利引发空头回补，气象部门周二发布了该国北部四个州9月21日之前持续降雨的警告，其他州预计将出现雷暴、大雨和强风。南部半岛棕榈油压榨商协会(SPPOMA)最新发布的数据显示，2024年9月1-15日马来西亚棕榈油产量环比下滑4%，油棕鲜果串单产下滑4.59%，出油率增加0.1%。马来西亚棕榈油出口由降转增，船运调查机构ITS数据显示，马来西亚9月1-15日棕榈油产品出口量为695,136吨，较上月同期增加9.1%。从ITS数据分国别来看，9月上半月对印度出口量增幅明显，较上月同期增加74%至149220吨，一方面由于印尼上调9月出口关税，间接提高马棕出口竞争力。另外，此前市场预期食用油进口关税可能上调，导致该国进口商买船采购积极，上周五晚间印度大幅上调食用油进口关税兑现。9月上半月马棕对中国出口较上月同期增加19%至67890吨，创去年11月以来同期新高，对欧盟出口较上月同期略增3%至140416吨。中期来看，马来西亚棕榈油局发布的月度数据显示，8月底的棕榈油库存创下六个月来的新高，因为产量创下9个月来的最高值。随着印度上调棕榈油的进口关税，马来西亚棕榈油的进口量将明显下降。短期需求激增缺乏持续性。仍需关注产量变化对库存的影响。国内棕榈油现货价格跟随国际油脂市场脚步，棕榈油期价反弹缺乏基本面支撑，在供应预增需求面临下滑的背景下，棕榈油期价以跟随走势为主，缺乏自身驱动。后期关注国内市场的备货需求，短期偏强运行。 品种晨会纪要 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 品种 短期 中期 日内 观点参考 核心逻辑概要 重点品种 沪胶2501 震荡 震荡 震荡偏强 震荡偏强思路 宏观情绪回暖，沪胶震荡偏强 合成胶 2411 震荡 震荡 震荡偏强 震荡偏强思路 宏观情绪回暖，合成胶震荡偏强 豆粕2501 偏强 偏强 偏强 偏强 中加贸易，中美贸易，南美产区天气扰动，南北美出口，进口到港节奏，油厂开工节奏，备货需求 棕榈2501 偏强 偏强 偏强 偏强 美豆油库存，生柴需求，国内油厂库存，渠道备货需求，天气影响 IH2410 震荡 震荡 震荡偏强 区间震荡 政策托底预期，低估值水平 镍2410 上涨 震荡 上涨 短线看强 内外宏观回暖，关注超跌反弹机会 黄金2412 上涨 上涨 震荡偏强 长线看强 降息周期到来叠加海外地缘政治加剧 螺纹2501 震荡 震荡 震荡偏强 关注MA5一线支撑 旺季基本面好转，钢价震荡企稳 铁矿2501 震荡 震荡 震荡偏弱 关注MA5一线压力 供需格局弱稳，矿价低位震荡 焦煤2501 震荡 震荡 震荡偏强 震荡 供需偏宽，焦煤低位运行 焦炭2501 震荡 震荡 震荡偏强 震荡 现货首轮提涨，焦炭宽幅震荡 动力煤现货 震荡 上行持续性不足，动力煤企稳运行 甲醇2501 震荡 震荡 震荡偏强 震荡偏强思路 宏观情绪回暖，甲醇震荡偏强 原油2411 震荡 震荡 震荡偏强 震荡偏强思路 宏观情绪回暖，原油震荡偏强 豆油2501 偏强 偏强 偏强 偏强 美豆油库存，生柴需求，国内油厂库存，渠道备货需求，天气影响 主要品种价格行情驱动逻辑—金融期货股指板块 IF、IH、IC、IM 日内观点：震荡偏强 中期观点：震荡 参考观点：区间震荡 核心逻辑：昨日各股指继续窄幅震荡整理。沪深两市成交金额仅4793亿元左右，仍然位于偏低的历史分位数水平。消息面，今日凌晨美联储宣布降息50BP，对新兴市场形成利好，人民币资产风险偏好有所受益。目前宏观内需复苏缓慢，以及股市增量资金的流入较少，股指的上行驱动偏弱。一方面，目前居民部门收入增速放缓，国内消费需求放缓，存量需求的竞争制约了企业的提价和扩产预期，“居民就业-居民消费-企业营收-员工薪资”的传导链条未形成正向反馈，企业盈利仍处于筑底阶段。另一方面，目前股市增量资金偏少，股市成交量能较低，市场风险偏好处于难以推动股票估值态势。不过目前股指的估值水平位于历史低位，加上政策托底预期较为明确，股指继续下行的动能也相对较弱，地量成交状态蕴含着触底反弹的可能性。总体而言，预计短期内股指以区间震荡为主。 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货有色板块 镍（NI） 日内观点：上涨 中期观点：震荡 参考观点：短线看强 核心逻辑：北京时间9月19日凌晨2：00，美联储在货币政策委员会FOMC会后宣布，联邦基金利率的目标区间从5.25%到5.50%降至4.75%至5.0%，降幅50个基点。这是美联储2022年3月启动本轮紧缩周期以来首次降息。今年年初以来，市场开始交易美联储降息，随后不断被推迟，如今终于迎来了降息。本次降息幅度略超市场预期，超预期的是降息幅度达到了50个基点，但中秋节期间海外市场已经由25个基点向50个基点切换。消息公布后，美元指数、美股和贵金属均呈现冲高回落态势，市场逻辑较为混乱，整体我们认为有前期多头获利了结的趋势。我们在上周表示需要在美联储降息落地前后进行风险规避。目前市场美联储降息50个基点，这一方面可能代表着降息节奏可能会比市场预期的快，但另一方面也可能代表着美联储对美国经济衰退的担忧。长期估值角度，镍价在经过2023年的大幅下跌后，镍价相对估值偏低，又在底部震荡近大半年，具备底部超跌反弹的潜力，但缺乏基本面驱动。基本面上，矿端偏紧但下游需求表现疲软，基本面驱动不强，长期纯镍过剩利空期价，短期基本面中性。镍矿价格坚挺；硫酸镍需求一般；下游不锈钢库存去化放缓。短期期价跌破近1年内的低点后开始回抽，整体市场情绪有所回暖，无论是国内的黑色板块还是海外的有色板块均呈现触底反弹态势，在这种背景下，可关注镍价短期超跌反弹的机会。 黄金（AU） 日内观点：震荡偏强 中期观点：上涨 参考观点：长线看强 核心逻辑：北京时间9月19日凌晨2：00，美联储在货币政策委员会FOMC会后宣布，联邦基金利率的目标区间从5.25%到5.50%降至4.75%至5.0%，降幅50个基点。这是美联储2022年3月启动本轮紧缩周期以来首次降息。今年年初以来，市场开始交易美联储降息，随后不断被推迟，如今终于迎来了降息。本次降息幅度略超市场预期，超预期的是降息幅度达到了50个基点，但中秋节期间海外市场已经由25个基点向50个基点切换。消息公布后，美元指数、美股和贵金属均呈现冲高回落态势，市场逻辑较为混乱，整体我们认为有前期多头获利了结的趋势。我们在上周表示需要在美联储降息落地前后进行风险规避。目前市场美联储降息50个基点，这一方面可能代表着降息节奏可能会比市场预期的快，但另一方面也可能代表着美联储对美国经济衰退的担忧。中长线角度看，在美联储降息周期临近的大背景下，全球地缘政治频发以及各国去美元化，这些因素都将持续推升金价，保持多头思路。随着美联储开启降息周期，美元指数波动加剧，人民币兑美元的汇率波动也随之上升，这很大程度上将使内外金价波动幅度差距较大。具体表现为美元指数下挫时人民币升值，利空沪金；美元指数上涨时人民币贬值，利好沪金，内盘金价波动将小于外盘金价。此外，短期汇率大幅波动时，内外黄金价差中往往还会包含对汇率走势的预期。所以在中短线行情的把握上，我们认为可以看金做银，技术上关注沪金前期高点。 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货黑色板块 螺纹钢（RB） 日内观点：震荡偏强 中期观点：震荡 参考观点：关注MA5一线支撑 核心逻辑：节后首日黑色市场情绪偏弱，主流品种均转弱下行，而目前螺纹钢供需格局有所好转，建筑钢厂复产积极，周产量环比增9.39万吨，产量持续回升，且品种转产增多，后续产量存有增量空间，低供应格局或变，关注增幅情况。与此同时，螺纹钢需求在季节性改善，周度表需环比增31.31万吨，而高频每日成交同样放量，存节前补库与旧标处理扰动，持续待跟踪，且当前建筑工地项目资金到位情况依旧不佳，旺季需求改善力度存疑。综上，得益于旺季需求好转，螺纹钢价格节前触底回升，但低供应格局在变，且旺季需求成色存疑，螺纹基本面难有实质性改善，钢价上行驱动不强，相对利好还是低库存与政策利好预期，多空因素博弈下钢价延续低位震荡运行，关注今日钢联螺纹产销数据情况。 铁矿石（I） 日内观点：震荡偏强 中期观点：震荡 参考观点：关注MA5一线支撑 核心逻辑：市场情绪不佳，且假期外矿弱势下行，节后铁矿石期价大幅下行，且铁矿石供需格局并无改善，长流程钢厂虽在复产，矿石终端消耗低位回升，上周样本钢厂日均铁水产量和进口矿日耗环比继续增加，但增幅有限，依旧处于年内低位，相应的钢厂大面积亏损局面也未改变，后续复产动能不强，矿石需求改善有限。与此同时，国内港口铁矿石到货虽环比减量，但海外矿商发运再度回升，按船期推算国内港口到货量延续稳中有升态势，叠加国内矿山生产恢复，铁矿石供应维持高位。目前来看，假期海外矿价弱势下行，且矿市基本面并未好转，铁矿石需求改善有限，相反供应维持高位，叠加高库存压力，短期矿价继续承压偏弱运行，相对利好则是估值处于低位，下行空间或受限，重点关注成材表现情况。 焦煤（JM） 日内观点：震荡偏强 中期观点：震荡 参考观点：震荡 核心逻辑：焦煤供应出现小幅下滑，但仍维持较高水平，需求则继续走弱，整体基本面依然偏空，本轮反弹我们认为是黑色系整体氛围好转所致。一方面，近期国内外宏观情绪触底回暖，美联储降息后国内政策空间将有所打开；另一方面，弱现实逻辑已阶段性释放，随着钢厂铁水产量小幅走高，市场预期边际好转，带动焦煤期货低位反弹。从现货市场来看，焦煤现货承压运行，国产焦煤线上拍卖流拍率有所上升，且成交价出现不同程度下滑，外蒙古焦煤竞拍同样惨淡, ER公司蒙3精煤连续12场流拍，国内煤价的弱势已对蒙煤进口量产生一定阻碍。从基本面来看，截至9月13日当周，全国523家炼焦煤矿精煤日产78.8万吨，周环比降0.2万吨，同比偏低1.4万吨；需求端全样本焦化厂焦炭日均产量109.97万吨，周环比增0.18万吨。整体来看，宏观氛围略有好转，叠加节前部分空单止盈离场，带动焦煤期货低位反弹，不过焦煤自身供应依然偏宽，基本面向上驱动不足，建议暂时观望。 焦炭（J） 日内观点：震荡偏强 中期观点：震荡 参考观点：震荡 核心逻辑：美国通胀数据低于市场预期，海外衰退担忧暂缓，且美联储降息后，国内支持政策施展空间或有所打开，宏观氛围触底后迎来一定改善。与此同时，“金九银十”旺季不旺的预期被市场反复交易，焦炭估值已处较低水平，但钢联最新一期的成材表需数据边际改善，一定程度上缓和了市场的悲观情绪，叠加黑色系部分空头节前止盈离场，多因素带动焦炭期货低位反弹。现货市场来看，节后焦炭首轮提涨50元/吨落地，于9月19日开始执行，当前焦企亏损严重，本轮涨价落地后预计焦炭产量仍将低位运行。截至最新，港口准一级湿熄焦出库价1650元/吨，折合仓单成本约1810元/吨。供需方面，部分钢厂高炉有复产计划，但幅度有限，需关注旺季下游需求改善情况。截至9月13日当周，全样本焦化厂焦炭日均产量109.97万吨，周环比增0.18万吨；全国247家钢厂铁水日均产量223.38万吨，周环比增加0.77万吨，周内焦炭供需均小幅增加，黑色金属本轮负反馈逐渐进入尾声。整体来看，焦炭利空因素基本兑现，但目前向上驱动仍不明显，后续能否持续走强，关键仍在于旺季需求成色以及支持政策力度。 动力煤（ZC） 日内观点： 中期观点： 参考观点：震荡 核心逻辑：本周，动力煤价格迎来小幅反弹，截至9月12日，秦皇岛港5500K动力煤报价为852元/吨，周环比上涨14元/吨。从供需格局来看，本周动力煤供稳需降，基本面并无好转，但节前补库、大秦线秋检等因素一定程度上改善了港口市场氛围，带动中间环节煤价小幅上涨。供应端，本周主产区煤矿维持正常产销，产地安监环保要求逐渐趋于常态化，对煤炭产量的压制逐渐放缓，国内煤炭产量仍处较高水平。进口方面，统计局数据显示，8月份我国进口煤及褐煤4584万吨，同比增长3.4%，外贸煤供应依然充足。另外，高频数据显示，9月第一周，我国海运煤到港量合计734.2万吨，可见动力煤供应维持高位运行。需求端，虽然国内出伏已久，但南部沿海城市气温依旧偏高，我们此前曾提示要关注9月份电煤日耗韧性，目前看来9月中上旬沿海城市电煤需求依然旺盛，略超市场预期。数据显示，截至9月5日，沿海8省电厂日耗为240.8万吨，周环比降0.4万吨/日，虽然环比走弱，但显著高于近几年同期水平；内陆17省电厂日耗为375.6万吨，周环比降2.8万吨/日，电力需求未见大幅走弱，使得煤价存在一定支撑。非电行业方面，金九银十旺季到来，建材、化工等行业开工率筑底后出现小幅回升，非电终端采购部分释放，叠加大秦线秋检，使得港口动力煤市场氛围小幅好转。库存方面，截至9月14日，环渤海9港总库存2282.7万吨，周环比基本持平，进入9月以来，环渤海9港煤炭累计去库65.9万吨，淡季库存继续去化。整体来看，北港动力煤供需阶段性收紧，带动市场氛围回暖，港口煤价小幅上涨，但受台风以及中下旬沿海城市气温回落影响，预计本轮煤价反弹持续性有限，下周动力煤或仍延续窄幅震荡运行。 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货能源化工板块 甲醇（MA） 日内观点：震荡偏强 中期观点：震荡 观点参考：震荡偏强思路 核心逻辑：由于美国通胀数据重新步入下降趋势，叠加制造业及非农就业数据意外恶化，支持美联储降息的条件已得到满足。9月美联储议息会议超预期降息50个基点，宏观面乐观情绪显著回升，提振全球大宗商品做多热情。在乐观情绪刺激下，中秋小长假期间，外围大宗商品期货价格维持偏强走势，市场做多热情回暖，风险偏好增强。从甲醇基本面来看，目前国内外甲醇供应压力依然较大，内陆和港口库存累库趋势尚未转变，高供应和高库存的特征较为明显。与此同时，甲醇下游需求仍旧偏弱，烯烃低利润引发低开工负荷限制了甲醇需求改善的可能。受益中秋小长假期间，外围大宗商品期货价格维持偏强走势，市场做多热情回暖，风险偏好增强。随着宏观面乐观情绪增强，本周三夜盘国内甲醇期货2501合约略微收涨0.21%至2383元/吨，预计本周四国内甲醇期货2501合约或维持震荡偏强的走势。 原油（SC） 日内观点：震荡偏强 中期观点：震荡 观点参考：震荡偏强思路 核心逻辑：由于美国通胀数据重新步入下降趋势，叠加制造业及非农就业数据意外恶化，支持美联储降息的条件已得到满足。9月美联储议息会议超预期降息50个基点，宏观面乐观情绪显著回升，提振全球大宗商品做多热情。在乐观情绪刺激下，中秋小长假期间，外围大宗商品期货价格维持偏强走势，市场做多热情回暖，风险偏好增强。从产业角度来看，近期OPEC原油月度报告再度调降年内原油需求预期，预测2024年全球石油需求将增长203万桶/日，2025年将增长174万桶/日，低于此前预计211万桶/日和178万桶/日；这是OPEC两个月内第二次下调需求预测。与此同时，今天凌晨，EIA公布短期能源展望报告，也将2024年全球原油需求增速预期下调至100万桶/日，将2025年全球原油需求增速预期下调至150万桶/日。随着北半球夏季用油旺季结束，9-10月份步入原油消费淡季，需求驱动力量减弱。叠加原油市场对于OPEC产油国延长减产措施出现“审美疲劳”，利多效应降低。受益于短期美联储降息预期大增，且降息幅度或强于25个基点。乐观情绪推动下，本周三夜盘国内原油期货2411合约略微收低0.31%至516.3元/桶，预计本周四国内原油期货2411合约或维持震荡偏强的走势。 仅供参考，不构成投资建议 宝城期货总部及各地营业部 杭州总部：杭州市西湖区求是路8号公元大厦东南裙楼1-5楼 电话：400-618-1199 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