早间策略丨广州期货9月19日早间期货品种策略

（以下内容从广州期货《早间策略丨广州期货9月19日早间期货品种策略》研报附件原文摘录）
　　点击上方蓝字关注我们 商品期货资讯直通车 1 棉花：预计郑棉震荡整理 隔日外盘，ICE美棉主力下跌1.25%。今年棉花整体收割进度略快于去年同期，现有9个主产州已经开始收割。据美国农业部( USDA ）每周作物生长报告，截至2024年9月15日当周，美国棉花收割率为10%，略高于去年同期及五年均值。其中，德克萨斯州收割率达22%，亚利桑那州收割完成17%,均略快于去年同期。关注接下来中美贸易纠纷以及美联储降息情况。国内，郑棉2501主力合约下跌0.55%。新棉上市时日逐步临近，初期预估收购价在5.5-6元/公斤，折合皮棉价格13500-14000元/吨附近。若按往常期价加数百元的报价，郑棉在13600以上面临较强的套保压力。不过，籽棉收购价届时或将跟随期价调整。当前棉花多空因素皆存，矛盾激烈，资金意见分化严重，可考虑买入期权操作。 2 白糖：印度和巴西产量预计大减，内外糖价反弹 隔日外盘，ICE原糖11号主力合约大涨5.70%，收复20美分压力位。伦敦白砂糖主力合约移仓换月，主力上涨3.48%。印度解禁甘蔗制乙醇禁令和预备延迟出口禁令，叠加部分天气影响，2024/25年度白糖总产量从此前预估的3400万吨锐减至2900万吨。据外电9月18日消息，甘蔗公司 CTC 周三公布的数据显示，截至8月底，巴西中南部地区2024/25年度甘蔗作物单产同比下降7.4%，因天气干燥和火灾频发。作为白糖出口大国的印度和巴西两者皆出现较大幅度变动，国际供需面显著改变，国际糖价预计已成功筑底，近期反弹尝试突破均线压制。国内，两台风分别影响广东、广西和江浙区域，造成大量甘蔗折断，倒伏，被淹。虽然暂时未有整体的产量影响评估，但历史上不乏天气特殊事件冲击造成的大幅波动行情，但丰产预期仍在。预计白糖价格短期内止跌，有望反弹至40或60日均线之上，轻仓试多。但中长期的行情走势，仍需关注宏观局势的情况，若经济形势不佳，则白糖依然难以走出趋势性上涨行情。 3 贵金属：美联储大幅降息50bp，贵金属价格上涨 沪金涨0.57%至587.20元/克，沪银涨0.86%至7515元/千克。美联储大幅降息50个基点，将联邦基金利率目标区间下调至4.75%-5%，为2020年3月来首次降息。美联储决议声明显示，就业与通胀目标面临的风险达到平衡，重申坚定致力于支持充分就业以及2%的通胀目标。利率预测点阵图显示，2024年至2026年联邦基金利率预期中值分别为4.4%、3.4%、2.9%，提示年内或仍有50bp降息空间，6月预期分别为5.1%、4.1%、3.1%。美联储经济预期方面，略微下调2024年增长预期0.1个百分点，2024至2026年底GDP增速预期中值均为2.0%；略微下调核心通胀预期，2024至2026年底核心PCE通胀预期中值分别为2.6%、2.2%、2.0%；上调失业率预期，2024至2026年底失业率预期中值分别为4.4%、4.4%、4.3%。美联储降息推动沪金沪银价格上涨，降息阶段初期贵金属表现相对强势，配置价值凸显。 4 碳酸锂：现货价格持平，期价小幅回落 11合约跌2.40%至75300元/吨。碳酸锂周度产量微涨、周度开工率下降，最新当周锂辉石提锂开工率下降至约47%，盐湖提锂开工率下降至约69%，锂云母提锂开工率约42%。需求端9月下游排产向好，预计磷酸铁锂产量环比增加约10%。最新当周碳酸锂周度库存回落，上游略微累库，中下游小幅去库。下游维持谨慎观望、以刚需采购为主，供给端出现边际收缩，期价或于7-8万元/吨区间震荡运行。四季度下游及终端旺季或推动需求上行，震荡中枢有望小幅抬升。 5 集运指数：现货运价维持下行，期价大幅下跌 12合约跌6.19%至1692.0。2024年9月13日，集运指数主力2412合约跌2.56%至1790.0点，周环比涨1.64%。运价方面，9月16日，SCFIS欧线指数为3813.92点，相较上期跌16.48%。9月13日，SCFI上海港出口至欧洲基本港市场运价（海运及海运附加费）为2841美元/TEU，较上期下跌17.87%。9月13日，上海航运交易所发布的上海出口集装箱综合运价指数为2510.95点，较上期下跌7.9%。需求季节性转弱，货量减弱为船司带来降价压力，下周现舱报价均价约4260美元。期价于今年一季度震荡区间下沿附近低位震荡，近期运力较为充足，现舱运价维持下行，短线或偏弱震荡，留意短期波动加剧的风险，建议投资者谨慎操作。 6 天然橡胶：成本支撑持续坚挺 天胶价格偏强震荡 点评：近期橡胶的驱动因素主要来自于天气的扰动。强台风“摩羯”对东南亚和我国南部沿海地区破坏较大。持续性的台风降水影响了主产区的割胶工作，不利于新胶的上量，使得原料的价格走强。同时，因为天气因素也导致了运输不畅，使得海外到港的节奏受到影响。目前国内青岛地区库存持续去化，下游轮胎的开工率也延续好转、持续高位，市场始终保持紧平衡的态势，使得胶价易涨难跌。目前双节假期相继到来，市场下游补库，带动库存转移。节前盘面呈现高位震荡。关注节后主产区胶水季节性上量情况，以及“金九银十”期间下游需求改善情况。今年橡胶的基本面较优，整体的价格重心不断上移，目前仍以偏多的角度看待。 7 聚烯烃：需求未见明显起色 聚烯烃跟随原油价格走势为主 进入金九，需求端正处旺季，但从开工率来看，下游旺季特征并不明显，补库力度不足，库存压力积累，供给端面临存量装置重启与新装置产能不断释放双重压力，基本面上行驱动不足。节后归来，市场将迎来美联储降息节点，若宏观情绪能所有好转叠加旺季提振同时 原油止跌，盘面或能跟随工业品板块弱势反弹。 8 蛋白粕：粕类小幅下跌，震荡运行 昨日外盘美豆上涨0.89%，巴西干旱天气炒作仍对期价有所支撑。但后期美国大豆集中上市，巴西产量预计增12.8%，期价上涨空间亦有限，暂时震荡对待，留意美豆能否突破1020点位。国内临近国庆，下游提货速度加快，豆粕库存开始下降，市场成交预计转好。据Mysteel公布数据，截止第37周，全国主要油厂大豆库存上升，豆粕库存下降；沿海地区主要油厂菜籽库存33.1万吨，环比上周增加3.6万吨；菜粕库存3.25万吨，环比上周增加1.05万吨。因此菜籽表现弱势，粕类在昨日大幅上涨后小幅回落。对于两粕后市，中美、中加贸易摩擦影响下，两粕大概率延续强势，可逢低布多。 9 油脂类：棕油强势拉涨，再破8000 昨日夜盘豆油上涨1.03%，菜油上涨2.13%，棕榈油上涨2.00%，油脂表现强劲，棕榈油再次突破8000。马来西亚气象部门周二发布了该国北部四个州9月21日之前持续降雨的警告，其他州预计将出现雷暴、大雨和强风。基本面方面，马棕油9月上半月出口较上月同期增9.1-10.2%，产量环比下滑4%。同时受其他油脂上涨影响，棕油一改前期跌势。进口压榨菜油产能持续高位，上周油厂开机率提升至35.33%，目前菜油性价比不高，现货市场走货一般，但高产能地区油厂持续催提，上周油厂菜油库存继续减少。双节备货带动下，三大油脂库存有所下滑，但油厂压榨开机维持高位，豆油和菜油供给依旧充足，短期仍震荡偏强运行。 10 镍：宏观情绪提振，但镍价反弹空间受限 宏观方面，美联储利率决议决定下调50基点，或提振市场情绪。镍矿方面，随着近日印尼天气好转，印尼镍矿处于现实偏紧而预期宽松的状况。供需方面，精炼镍过剩格局持续，上周低价成交氛围尚可，国内社会库存去化，而LME库存维持累库趋势。综合而言，美联储降息或对短期情绪带来提振，但镍仍处于过剩周期中，基本面偏弱，反弹空间始终受限，可关注反弹沽空机会。 11 不锈钢：期价承压运行，关注供应变动 宏观方面，美联储议息会议决定下调50基点，或改善短期情绪。镍矿方面，印尼镍矿处于现实偏紧而预期宽松的状况，警惕印尼镍矿宽松带动成本下跌的风险。镍铁方面，不锈钢厂在生产亏损和需求不佳情况下对镍铁压价，负反馈作用下近期高镍铁采购价多处于980-990元/镍（到厂含税）。供需方面，节后成交氛围以刚需采购为主，目前不锈钢厂减产量级有限，整体排产仍处于高位，基本面弱势持续对不锈钢价格施压。库存方面，钢厂控制到货节奏，下游刚需低价补库，上周社会库存环比减3.54%。综合而言，宏观情绪有所修复，而从基本面来看，负反馈传导至镍铁端，下游需求未见明显改善，产业信心偏弱，预计期价承压运行，有效向上驱动需待钢厂减产量级扩大 12 铅：宏观与基本面交织，铅价上行驱动有限 宏观方面，美联储议息会议决定下调50基点。废电瓶方面，由于产废量有限及惜售情绪，节后废电瓶到货不多，支撑废电瓶价格。原生铅方面，兴安银铅等多家炼企开启检修，原生铅供应下滑。再生铅方面，近期安徽等地区炼企逐步复产，但亏损状态下预计开工率难以明显提升。需求方面，终端消费不及预期，海合会反倾销调查对铅蓄电池出口带来抑制作用，电池成品库存高位累积，下游铅蓄电池厂开工率边际下调，节后成交氛围偏淡。库存方面，社会库存维持累库，沪铅期货库存增幅明显。综合而言，本次美联储降息或带来情绪回暖，但需求未有明显起色，下游铅蓄电池厂开工率下调，库存持续累积，弱基本面施压，铅价缺乏反弹动能，观察需求修复情况。 13 螺纹钢：供应持续回升，反弹压力仍存 近期，钢厂产量回升，但厂库与社库库存去化幅度均扩大，表明刚性需求有所好转，叠加宏观预期有所改善，使得盘面出现较大反弹。目前，市场步入传统旺季，基本面有所改善，整体呈现供需双增格局，叠加美联储货币政策转向，短期盘面或有支撑，但需求持续性仍有待验证，以及供应持续回升对反弹压力仍存。 14 铜：偏区间震荡运行，关注宏观情绪变化 (1)宏观：美国联邦储备委员会当地时间18日宣布，将联邦基金利率目标区间下调50个基点，降至4.75%至5.00%之间的水平。这也是4年来，美联储首次降息。此外，根据美联储的预测，今年年底美国联邦基金利率将达到4.4%，即4.25%至4.5%的目标区间，到2025年将降至3.4%，到2026年预计将降至2.9%。 (2)库存：9月18日，SHFE仓单库存91318吨，减5566吨；LME仓单库存305250吨，减1250吨。 (3)精废价差：9月18日，Mysteel精废价差1295，收窄119。目前价差在合理价差1445之下。 综述：美联储宣布大幅降息50个基点，并暗示今年还会降50个基点，美股冲高回落，美元指数先跌后反弹，宏观层面不排除市场继续交易衰退预期，对短期价格走势不利，但后期仍需重点观测美联储降息周期开启后制造业是否呈现回暖态势，这将影响宏观交易逻辑的转变。基本面，国内库存去库节奏加快，LME铜库存连续两周下滑，对价格形成一定提振，倾向于铜价保持区间震荡运行，参考7.2-7.6万，关注宏观情绪变化及库存去化节奏。 15 锡：短期继续反弹空间需谨慎，关注锡锭库存变化 宏观面，美联储宣布大幅降息50个基点，并暗示今年还会降50个基点，美股冲高回落，美元指数先跌后反弹，关注整体宏观情绪变化。基本面，锡供应端仍是支撑价格的关键因素，矿紧对锡锭减量的传导或仍需要时间，但中长期存在可能，对价格仍有底部支撑。需求端，仍需关注9月锡锭库存的去化节奏，就短期而言，下游的补库与否仍取决于锡价相对高低，所以无法为锡价提供持续的反弹动能，参考25-26.5万。 16 股指：短线存反弹机会，但后续仍有压力 昨日大盘一度下破2700，大小盘分化明显，成交低迷显示小长假前市场风险偏好仍不高。隔夜美联储预防式降息50bp，打开国内宽松窗口，短线或助力A股宏微观流动性改善，是短期交易线索，但不宜刻舟求剑，中长期仍需关注基本面修复验证。 17 工业硅：基本面改善幅度有限，短期维持震荡看待 9月18日，Si2411主力合约呈震荡走势，收盘价9665元/吨，较上一收盘价涨跌幅+0.31%。宏观方面，9月18日美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调50个基点，降至4.75%至5.00%之间的水平，是自2020年3月以来的首次降息，也标志着由货币政策紧缩周期向宽松周期的转向。基本面方面，旺季下游需求有所改善，但由于核心需求多晶硅复产不及预期，故整体改善幅度有限，改善幅度相对有限，宽松格局依旧未得到扭转，盘面反弹压力仍存。但也要注意盘面整体估值相对较低，已跌破较多工厂成本线，叠加美联储货币政策转向，短期下跌空间有限。因此，盘面维持震荡运行观点，主力合约参考区间（9300，10200）。 18 玉米与淀粉：现货延续弱势，期价低开高走 对于玉米而言，因市场预计贸易商需要出清旧作库存，而储备投放增加，不再担心新旧作衔接问题，玉米现货跌向新作定价。在这种情况下，期价受现货带动维持弱势，接下来上涨驱动需要等待以下四个方面，其一是华北小麦能否转强，其二是中下游是否需要在新作上市之前被动补库，其三是国家会否提前入市收储，其四是市场对新作产量前景的担忧能否强化，继而引发对新作供需格局的乐观预期，带动中下游主动补库存。综上所述，我们维持中性观点，建议投资者暂以观望为宜。 对于淀粉而言，近期淀粉-玉米价差震荡反复，缺乏方向性指引，主要源于原料成本和行业供需两者的多空之争，即原料成本包括华北玉米现货持续弱势，而行业供需趋于改善即行业库存继续下滑。考虑到副产品价格处于低位，再加上淀粉现货基差高企，而盘面生产利润为负，淀粉-玉米价差收窄空间或有限。综上所述，单边基于原料成本维持中性，建议投资者观望，套利层面则可以持有做扩淀粉-玉米价差。 19 畜禽养殖：现货带动生猪期价延续弱势 对于生猪而言，从期价远期贴水结构可以看出，市场对生猪市场远期供需改善预期较为一致，这可以从若干方面得到印证，包括能繁母猪存栏见底回升，猪料产量环比增加，仔猪价格见顶回落等。市场分歧或更多集中在11月合约上，这主要源于两个方面，即二育规模和消费需求，近期生猪屠宰量增加，肥标价差回落，使得市场担心生猪供应低点对应现货价格高点已经出现。与过去两年特别是2022年相比，农业农村部公布的2季度末生猪存栏量更低，而7月规模以上屠宰企业生猪屠宰量更高，加上涌益咨询公布的7月以来日度屠宰量亦高于2022年，因此，可以合理推算四季度供应压力显著低于2022年，这可以通过新生仔猪数量加以印证，因今年新生仔猪数量底部出现在3-4月，对应生猪出栏量大致在9-10月。由此可以看出，近期生猪出栏增加而体重下滑，带动供应提前释放，这反而有利于年前特别是四季度猪价，不确定性更多源于需求，受宏观经济影响，市场反映今年需求不及往年同期，这会抑制猪价上方空间。综上所述，维持谨慎看多观点，建议谨慎投资者观望，激进投资者可以考虑择机轻仓入场做多2411合约。 对于鸡蛋而言，分析市场可以看出，当前市场纠结之处在于，一方面市场对远期供需宽松预期使得市场担心后期现货下跌，而这已经体现在远月期价深度贴水上，另一方面当前仍处于季节性旺季，且基差处于历史高位，这对期价特别是近月带来一定的支撑。考虑到季节性旺季即将过去，市场关注焦点将转向远月，这里面需要重点关注两个方面，其一是原料成本的变数，虽然当前饲料原料包括豆粕和玉米价格均处于相对低位，对应的养殖利润高企，但在新作压力之后其走势存在较大的不确定性。其二是供需预期的变数，因市场多倾向于认为今年年后以来现货整体表现强于预期，主要源于需求端的影响，而我们则倾向于认为更多源于供应端的因素，这可能源于春节前后补栏积极性下降而淘汰积极性上升，因当时蛋鸡苗价格处于历史低位，而多家机构数据均显示去年底以来蛋鸡淘汰量同比大幅增加。综上所述，观点转为中性，建议投资者观望为宜。 20 锌：谨慎对待锌价上行 美联储公布降息50BP，美元指数承压运行，美国301贸易制裁对中国贸易出口商品形成利空压制，利多海外消费市场。国内市场来看，TC加工费保持低位，矿端紧缺状态短期难以扭转，中游精炼锌生产积极性下挫，精炼锌产量下降，下游需求上看，镀锌、氧化锌消费疲软，锌合金消费改善明显，临近两节假期，下游企业原料备货积极带动库存去库。宏观情绪修复，矿端紧缺维持，供应端持续减产，下游消费提振乏力，两节假期前企业刚性备库无法验证旺季消费预期，建议谨慎对待锌价上行。 21 铝：短期偏强震荡，上冲驱动有限 美联储议息会议表示降息50BP，并表示年内仍有50个BP的降息空间，美元指数承压运行，小幅提振有色价格。国内来看，矿端补充依旧紧张，进口氧化铝价格高位倒挂，铝厂采购国产货意愿较高，全国氧化铝库存在历史低位，市场现货稀缺推高氧化铝价，同步强化电解铝生产成本支撑，目前电解铝运行产能高位，电力能源多渠道补充增强了电解铝产能生产稳定性，下游需求进入传统旺季，新能源汽车消费同比增长明显，光伏排产好转，地产仍为拖累，铝棒库存累积，铝锭库存明显去化。 宏观情绪压力虽有缓解，但在降息落地后或再走一波经济衰退预期，铝市目前基本面支撑偏多，预计沪铝短期偏强震荡，但上方空间相对有限，上方暂看前高压力位置。 22 PTA：成本端提振不足承压下行 原油及PX方面，美联储降息50BP落地油市反应平淡，进入短周期震荡警惕油价进一步走弱。截止9月13日，PX亚洲装置开工率74.7%（-1%），PX国内开工率79.7%（-1.4%）），随着PTA装置检修增多，PX供需双弱支撑不足。PTA供需方面，英力士110万吨，嘉兴石化150万吨检修，逸盛大化、逸盛新材料负荷9成偏上，他个别装置负荷零星有调整，至9月12日PTA负荷在79.4%（-3.2%）。本周聚酯装置检修或者减产后陆续恢复，国内大陆地区聚酯负荷在87.7%附近，9月有望回到89%左右。9月下旬到10月这段时间服装电商开始集中下单，关注PTA阶段性供需去库行情。中长期来看四季度PTA供需平衡表仍偏过剩叠加出口方面提振不足，在缺乏有效需求支撑的情况下，PTA上涨空间受限。 23 乙二醇：供需格局尚可 上行驱动不足 供需情况，据CCF 9.9华东主港地区MEG港口库存约62.2万吨附近，环比上期-5.2万吨。乙二醇到港减少，主港显性库存去化明显。截至9月12日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在63.56%（环比上期-0.77%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在58.15%（-5.21%）。截至9月12日，国内大陆地区聚酯负荷在87.7%。终端来看，江浙终端开工继续小幅提升，截止9.12江浙下游加弹、织造、印染负荷分别在92%（+1%）、76%（+0%）、80%(+0%)。综合来看，去库+供给端开工下滑，9-10的旺季预期，乙二醇自身供需尚可，跟随成本端波动。 境外市场行情 向上滑动阅览 广州期货研究中心 投资咨询业务资格 证监许可【2012】1497号 姓名 从业资格 投资咨询 王荆杰 F3084112 Z0016329 范红军 F03098791 Z0017690 谢紫琪 F3032560 Z0014338 许克元 F3022666 Z0013612 傅超 F03087320 Z0019548 陈蕾 F03088273 Z0019574 汤树彬 F03087862 Z0019545 蔡定洲 F03100661 Z0021103 薛晴 F3035906 Z0016940 研究中心简介 广州期货研究中心汇集国内外顶尖学院人才，拥有一批理论基础扎实、产业经验丰富、机构服务有效的分析师，现组建了宏观金融、金属、农产品、能源化工等研究团队。研究中心针对客户不同需求，为客户提供针对性的风险管理顾问、研究分析服务和交易咨询等专业服务，帮助客户捕捉投资机会，提升风险管理能力。 免责声明：本报告的信息均来源于公开资料，部分观点来自于研究员对公开信息整理后的判断，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考。上述信息和观点并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎！ 关于我们 广州期货股份有限公司成立于2003年，是一家国有控股期货公司，注册资本人民币16.5亿元，于2015年10月完成股改。公司实际控制人为广州市国资委，控股股东为广州越秀资本控股集团股份有限公司（简称“越秀资本”，股票代码：000987.SZ）。公司具备期货经纪业务、期货交易咨询业务、资产管理业务、风险管理业务资格；具有五大期货交易所和能源交易中心会员资格，可代理国内所有期货品种交易。 广州期货 I 您身边的期货专家 长按识别二维码关注我们

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