宏观张云杰|2024年8月经济数据点评:政策有待提速
（以下内容从国金证券《宏观张云杰|2024年8月经济数据点评:政策有待提速》研报附件原文摘录）
金选·核心观点 事件： 2024年8月，规上工业增加值当月同比4.5%、预期4.7%、前值5.1%；社会消费品零售总额当月同比2.1%、预期2.7%、前值2.7%；固定资产投资累计同比3.4%、预期3.5%、前值3.6%。 核心观点：政策有待提速 生产：工业生产边际走弱，表现不及市场预期。8月，工业增加值同比较上月回落0.6个百分点至4.5%，低于市场预期的4.7%。其中，制造业、采矿业生产强度均有所走弱，增加值同比分别较上月下滑1、0.9个百分点至4.3%、3.7%；当月国内极端天气频发、用电需求增加，电热燃水增加值同比显著回升、较上月增加2.8个百分点至6.8%。 暑期消费表现较平淡，服务业生产亦有所回落。8月，服务业PMI季节性回升、较上月增加0.2个百分点至50.2%；但由于暑期消费整体表现较为平淡，服务业生产指数同比仍较上月回落0.2个百分点至4.6%。 投资：固定资产投资小幅回升，基建投资增速再度回调。8月，固定资产投资当月同比增长2.2%、较上月小幅回升0.2个百分点。分大类看，基建投资的“强势”表现未能延续，当月同比较上月回调4.5个百分点至6.2%；制造业投资略有下滑，重点行业中电气机械投资降幅进一步扩大；房地产投资仍较低迷，销售端尚未见明显起色。 消费：商品零售涨幅回落，餐饮收入小幅改善。8月，社零同比增长2.1%、较上月下滑0.6个百分点，商品零售、餐饮收入当月同比分别较上月回落0.8、上升0.3个百分点至1.9%、3.3%。细分品类中，家电、通讯器材等零售额同比边际改善幅度较大，或体现了“以旧换新”政策影响。就业方面，城镇调查失业率升至2019年以来同期次高。 重申观点：经济内生动能呈现走弱态势，政策有待进一步提速。下半年以来，内生动能修复斜率“向下”，以消费、投资为代表的需求项表现持续偏弱；叠加出口回归“稳态”，美国贸易政策等扰动下外需持续性“存疑”，国内制造业生产已出现转弱迹象。往后看，内需修复乏力或对应更加积极的宏观政策，重点关注财政进度、增量货币金融工具等。 风险提示 经济复苏不及预期，政策落地效果不及预期。
金选·核心观点 事件： 2024年8月，规上工业增加值当月同比4.5%、预期4.7%、前值5.1%；社会消费品零售总额当月同比2.1%、预期2.7%、前值2.7%；固定资产投资累计同比3.4%、预期3.5%、前值3.6%。 核心观点：政策有待提速 生产：工业生产边际走弱，表现不及市场预期。8月，工业增加值同比较上月回落0.6个百分点至4.5%，低于市场预期的4.7%。其中，制造业、采矿业生产强度均有所走弱，增加值同比分别较上月下滑1、0.9个百分点至4.3%、3.7%；当月国内极端天气频发、用电需求增加，电热燃水增加值同比显著回升、较上月增加2.8个百分点至6.8%。 暑期消费表现较平淡，服务业生产亦有所回落。8月，服务业PMI季节性回升、较上月增加0.2个百分点至50.2%；但由于暑期消费整体表现较为平淡，服务业生产指数同比仍较上月回落0.2个百分点至4.6%。 投资：固定资产投资小幅回升，基建投资增速再度回调。8月，固定资产投资当月同比增长2.2%、较上月小幅回升0.2个百分点。分大类看，基建投资的“强势”表现未能延续，当月同比较上月回调4.5个百分点至6.2%；制造业投资略有下滑，重点行业中电气机械投资降幅进一步扩大；房地产投资仍较低迷，销售端尚未见明显起色。 消费：商品零售涨幅回落，餐饮收入小幅改善。8月，社零同比增长2.1%、较上月下滑0.6个百分点，商品零售、餐饮收入当月同比分别较上月回落0.8、上升0.3个百分点至1.9%、3.3%。细分品类中，家电、通讯器材等零售额同比边际改善幅度较大，或体现了“以旧换新”政策影响。就业方面，城镇调查失业率升至2019年以来同期次高。 重申观点：经济内生动能呈现走弱态势，政策有待进一步提速。下半年以来，内生动能修复斜率“向下”，以消费、投资为代表的需求项表现持续偏弱；叠加出口回归“稳态”，美国贸易政策等扰动下外需持续性“存疑”，国内制造业生产已出现转弱迹象。往后看，内需修复乏力或对应更加积极的宏观政策，重点关注财政进度、增量货币金融工具等。 风险提示 经济复苏不及预期，政策落地效果不及预期。
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