【交易早参】橡胶将延续涨势,PTA、碳酸锂跌势则较明确-20240919

（以下内容从兴业期货《【交易早参】橡胶将延续涨势,PTA、碳酸锂跌势则较明确-20240919》研报附件原文摘录）
　　品种表现 向上滑动阅览全部内容 品种涨跌幅 涨幅居前的三个品种分别是橡胶、豆二和20号胶；跌幅居前的是集运欧线、烧碱和铁矿石。 从板块整体表现看，农产品、有色多数上涨，黑色、能化多数下跌。 资金流入 资金流入前三名为IM、IC和IF；流出前三名分别为沪金、沪锡和碳酸锂。 从板块资金流动情况来看，股指流入，黑色多数流出。 波动率情况 从5日波动率水平看，前三位为集运欧线、碳酸锂和短纤；低波动前三品种为二债、五债和十债。 从板块整体波动率情况来看，能化、有色波动较高。 资讯速递 宏观要闻 美联储将基准利率下调50个基点，超市场预期；另将24年GDP增速下调0.1%至2%，上调当年失业率0.4%至4.4%。 行业要闻 国常会研究促进创业投资发展的有关举措，包括支持相关科技型企业上市、大力发展股权转让、并购市场等。 金融衍生品 股指期货 震荡市未改，继续持有卖跨式期权头寸 近期A股整体交投量能持续走低、市场预期亦较谨慎，但关键低位支撑则依旧有效，技术面整体震荡态势未改。国内宏观基本面指引偏空、且政策面积极效果则仍待体现，盈利端驱动向下。但考虑A股已处于绝对低位、且护盘资金力量较强，而美联储首次降息落地或利于流动性环境改善，则对其形成支撑和提振。综合看，因多空因素暂处均衡格局、单边头寸盈亏比不佳，仍宜持卖跨式期权组合思路，获取时间价值收益。具体为：以沪深300指数为标的，卖出IO2410-C-3200、及IO2410-P-3200。 国债期货 基本面驱动向上，走势偏强 昨日国债期货继续表现强势，早盘高开后维持高位，TF、T、TL主力合约较上一日收盘分别上涨0.01%、0.09%、0.70%、TS微幅下跌0.01%。海外宏观方面，美联储降息50BP，略超市场预期，且点阵图对未来降息节奏仍较为积极。国内方面，8月经济数据整体仍表现一般，虽然近期市场对强刺激政策预期有所提升，但尚未看到实质性增量政策落地。货币政策方面，市场对逆周期调节、降息等预期继续升温，叠加海外降息，流动性宽松预期不断加强。但受MLF错位续作的影响，昨日资金面略显紧张。市场对债券做多积极性仍偏高，但央行对债市运行稳定诉求未变，三十债收益率不断创新低，未来波动或有所加剧。综合来看，当前债市受基本面影响再度出现偏强走势，但超长债高估值现状仍存，可选择估值较优的中短端做多参与。 有色金属 沪铜 美联储降息落地，铜价波动加大 上一交易日SMM铜现货价报74480元/吨，相较前值上涨160元/吨。期货方面，昨日铜价早盘震荡运行，夜盘高开后高位震荡，外盘冲高回落。海外宏观方面，美联储降息50BP，略超市场预期，且点阵图对未来降息节奏仍较为积极。国内方面，8月经济数据整体仍表现一般，虽然近期市场对强刺激政策预期有所提升，但尚未看到实质性增量政策落地。供给方面，近期矿端扰动事件有所缓和，但头部矿企上半年完成度仍较低，冶炼加工费仍在持续向下，企业利润不佳延续，产量预期整体保持谨慎。下游需求方面，受消息面及旺季因素的影响，有所改善，但程度有限，市场预期仍谨慎。库存方面，交易所库存整体回落，但仍处于偏高水平。综合而言，美联储降息落地，但对未来节奏仍存较大不确定性，市场在宽松和衰退预期间的反复仍将持续。基本面方面，供给端制约仍持续，但需求改善仍有待确认，铜价波动或有所放大。 沪铝及氧化铝 需求季节性改善，铝价阶段性反弹 昨日SMM铝现货价报19790元/吨，较上一日继续小幅上涨；氧化铝现货全线上涨。期货方面，沪铝主力合约早盘收涨0.86%，夜盘上涨0.33%，氧化铝价格走势偏强，主力合约早盘上涨0.2%，夜盘上涨1.02%。 海外宏观方面，美联储降息50BP，略超市场预期，且点阵图对未来降息节奏仍较为积极。国内方面，8月经济数据整体仍表现一般，虽然近期市场对强刺激政策预期有所提升，但尚未看到实质性增量政策落地。 氧化铝方面，受企业检修因素的影响，氧化铝现货供给偏紧，现货价格仍表现坚挺。但市场对后续供给宽松预期仍未发生变化，海外铝土矿发运正在逐步恢复正常，矿山紧张问题有望缓解。叠加需求易下难上，未来供需面转向宽松的方向较为明确。 电解铝方面，产能天花板仍明确，且新增产能节奏明显放缓，而四季度新增产能主要集中在水电地区，实际产量增量受限。需求方面，旺季对下游有所提振，但力度有限。 综合来看，美联储降息对市场扰动仍在，未来或仍将在衰退与宽松间反复。氧化铝现货偏紧，对价格形成一定支撑，但远期宽松预期未变，上方空间有限。电解铝方面，供给约束明确，需求出现季节性改善，下方支撑短期走强。 沪镍 需求旺季不旺，镍价偏弱震荡 上一交易日SMM1#电解镍平均价124700元/吨，相较前值持平。期货方面，昨日镍价开盘冲高回落，整体延续震荡，收于124370元/吨。 宏观方面，受美联储降息50BP的影响，美元指数向下后上，收于101附近。美联储主席鲍威尔对未来降息路径预期较为谨慎，但点阵图显示年内或仍有50BP的降息幅度。美元指数预计将持续承压。 供应方面，矿端紧张情况随着雨季影响的减弱逐渐改善，印尼、菲律宾红土镍矿价格近期略有松动；镍铁端新增产能陆续投产、高冰镍产线转回生产镍铁，预计产量有所提升；中间品供给持续增长，硫酸镍供给充裕、需求疲软，价格表现低迷；纯镍端，据WBMS最新报告，2024年1-7月全球精炼镍产量为196.32万吨，消费量为193.23万吨，供应过剩3.09万吨，精炼镍过剩格局明确，海内外库存仍在累积。 需求方面，进入9月后不锈钢需求依旧疲软，价格偏弱运行，旺季预期仍未兑现；新能源需求总量边际改善，但结构上三元电池装车量占比再创新低，8月装车量占比降至25.7%，对镍需求依旧有限。 综上所述，美联储降息或短期提振宏观情绪，但需求旺季不旺，基本面压力仍在，预计近期镍价延续震荡偏弱态势，关注矿端变化与俄镍限制出口政策的发展。 新能源金属 碳酸锂 供应宽松仍在延续，需求短期暂无回暖 供应方面，国内周度产量环比持平，云母企业无跟进减产。盐湖提锂产量有松动，外购原料有新增产能投放，云母提锂开工有所回暖，自有矿企生产计划平稳，新建项目产能爬坡。海外原料看，非洲矿山正常发运、南美积极推动项目、澳洲矿山投建运营。下半年有新建项目竣工，关注供应收缩新增规模。 需求方面，材料厂延续逢低采购策略，下游偏向长协及客供原料。需求市场增速放缓，国内销量相对平稳，欧美市场政策扰动，新兴市场规模偏低。全球需求长期增势明朗，短期市场干扰因素增强，下游库存量开始消耗。电车渗透率维持高位，储能招投标规模增长。下游排产呈回暖，关注原料采购意愿。 现货方面，SMM电池级碳酸锂报价反弹，价格处74300元/吨，期现价差变至-750。基差波动持续放大，期现市场情绪提振。上游产量又重启收缩，下游短期采购意愿回暖，但上行驱动相对偏弱。进口锂精矿暂时止跌，海外矿企生产指引未改且生产成本有降低；现货流通有望收紧，关注市场报价升贴水。 总体而言，锂价波动加剧而矿价小幅跟涨，右侧高成本供应出清；全球电车渗透率小幅上行，旺季下游排产符合预期。现货报价上行，供应端利润有恢复，整体看下游采购意愿偏谨慎。昨日期货震荡下行，合约持仓略减而成交相对平稳；短期供应无继续收缩，下游原料去库延续，建议继续短期供需格局。 工业硅 需求侧缺乏支撑，价格整体仍震荡偏弱 供应方面，本周全国整体开炉数基本不变。目前新疆生产平稳，四川个别前期保温、停产企业复工、增产，整体产量小幅增多。云南本周有企业不堪生产压力，选择停炉检修。个别北方新建项目投产日期持续推迟。 需求方面，多晶硅在下游硅片及原料库存高位的背景下，需求支撑较弱，市场缺乏上涨动力。 有机硅市场区间整理。各单体厂家挺价决心较强，不过各单体厂重心均放在订单出货上，终端需求无实质行改观，新订单成交情况一般。 硅铝合金新疆地区计划本周复产的棒厂推迟至中秋节后，另下周广西地区铝棒企业下周也有增产计划，预计下周铝棒产量增加。 总体而言，虽然西南地区陆续减产，但由于需求侧缺乏支撑，因此工业硅反弹难度较大。且由于仓单临近注销等因素，价格上方依旧存压，价格整体仍震荡偏弱。 黑色金属 钢矿 宏观偏空中观改善，黑色金属震荡运行 螺纹 宏观方面，8月国内金融、经济数据偏弱，预计三季度GDP增速大概率仅4.7%左右，通缩问题突出，全年保“5”压力逐渐增加，而政策端仍无增量信号；中美贸易摩擦增加；昨夜美联储宣布首次降息50BPS，美元指数先跌后涨，美股冲高回落。中观方面，螺纹钢需求改善幅度大于供给回升幅度，库存偏低、且加速去化。低库存背景下，部分地区现货存在规格加价的情况。淡季因素影响消退、十一长假前下游备货、以及8月政府债券发行提速影响逐渐在实物工作环节落实，是中秋节后螺纹需求环比继续改善的潜在驱动。关注近2周螺纹需求表现，以及供给恢复节奏。综合看，螺纹作为国内地产链核心商品，目前受宏观驱动的影响大于中观驱动，国内经济“通缩”与美国经济增长放缓，抵消了中观供需结构阶段性改善的影响，螺纹期价上方压力较强。 热卷 宏观方面，8月国内金融、经济数据偏弱，预计三季度GDP增速大概率仅4.7%左右，通缩问题突出，全年保“5”压力逐渐增加，而政策端仍无增量信号；中美贸易摩擦增加；昨夜美联储宣布首次降息50BPS，美元指数先跌后涨，美股冲高回落。中观方面，热卷供需结构也出现边际改善情况，去库速度有所加快。季节性影响因素将消退，十一长假临近，越南反倾销调查问卷提交期延后1个月给出扫尾时间，板材出口仍有韧性，预计热卷需求存在阶段性环比改善的可能。并且，由于卷螺价差偏低，热卷转产螺纹的情况增多。需求改善、供给约束，有利于推动热卷总库存加速减少。本周关注热卷需求改善的持续性和幅度，以及钢厂生产弹性。综合看，对于黑色金属板块，目前宏观驱动强于中观驱动，即国内经济通缩与美国经济增长放缓，较大程度抵消了中观供需结构阶段性改善的影响，热卷期价上方压力较强。 铁矿 宏观方面，8月国内金融、经济数据偏弱，预计三季度GDP增速大概率仅4.7%左右，通缩问题突出，全年保“5”压力逐渐增加，而政策端仍无增量信号；中美贸易摩擦增加；昨夜美联储宣布首次降息50BPS，美元指数先跌后涨，美股冲高回落。中观方面，国内钢材供需结构边际改善，螺纹、热卷双双加速去库。传统旺季、十一长假临近、8月政府债券发行提速逐渐落实实物工作量，钢材消费存在环比改善的潜力。钢厂也有阶段性复产的可能。且十一长假临近，钢厂节前可能存在原料采购补库需求。不过，国内经济通缩问题较为突出，钢材消费强度难言乐观，而钢厂整体盈利率不到7%，不宜对钢厂复产持过于乐观的估计。且一旦进入11月，北方采暖季环保限产将趋严，届时高炉铁水日产将再度回落。同时，进口矿供给偏高，铁矿自身供需矛盾较难化解，47港进口矿总库存已接近1.61亿吨，同比增幅扩大至3637.8万吨。综合看，短期铁矿价格存在支撑，但上方740一线压力依然较强。 煤焦 焦企推动首轮提涨，关注原料补库持续性 焦炭 供应方面，焦企亏损、主动减产情况持续，焦炉开工负荷被迫下降，焦炭供给端弹性降低。需求方面，旺季预期此前虽部分落空，但铁水日产延续低位回升态势，焦炭入炉刚需支撑走强，且钢材价格企稳、市场情绪修复，钢厂采购节奏有望恢复。现货方面，河北、山西各地主流焦企发函调涨焦炭价格，个别钢厂已然接受，焦炭首轮提涨开始落地，现货市场拐点显现。综合来看，终端需求存在改善预期，市场信心逐步修复，钢材出货情况有所好转，下游对原料采购需求存在边际增量，焦炭库存开始向下游转移，焦化厂推进首轮涨价，期价走势料延续反弹格局，关注焦炭提涨轮次及原料补库强度。 焦煤 产地煤方面，矿山生产节奏持稳，大矿复产周期尚未重启，原煤日产短期内难有明显增量；进口煤方面，中蒙各口岸通关陆续恢复，但进口贸易商交投活跃度依然不高，监管库处于高位，出货压力仍需一段时间缓解。需求方面，焦炉开工虽进一步下滑，焦煤刚需支撑尚未企稳，但焦企进行首轮涨价，终端需求预期回暖，坑口询价采购情况同步好转，煤矿主动降库成效显现。综合来看，焦煤刚需仍受制于焦炉开工，但终端需求预期改善，焦炭现货市场触底、首轮提涨开始落地，带动钢焦企业对原料补库意愿的回升，煤矿签单状况同步好转，煤价延续反弹走势，关注后续现实需求实际回暖程度及下游补库持续性。 纯碱 产能过剩矛盾待化解，纯碱玻璃延续跌势 纯碱 纯碱装置检修规模已逐步减少，湖北双环、徐州丰成、山东海天装置基本恢复征程，昨日纯碱日度开工率已回升至80.43%。行业盈利持续下降，根据隆众调研，上周华北纯碱氨碱工艺、华东（除山东）重碱联碱工艺毛利已转负，需关注行业盈利萎缩对碱厂生产的影响。纯碱需求持续放缓。其中，光伏玻璃运行产能持续下降，玻璃总产能已降至26.55万吨/天，而轻碱下游拿货积极性偏弱，碳酸锂企业亏损减产概率提高。长期看，纯碱过剩产能待出清的格局未变，期价重心下移的方向较为明确。策略上，纯碱01合约前空耐心持有。 浮法玻璃 浮法玻璃产能过剩的格局较为明确。根据竣工增速的领先指标（新开工、期房销售增速）判断，本轮地产竣工下行周期将从2024年至少持续至2025年底，且降幅将超过历次竣工下行周期的降幅。国内经济通缩风险高，而增量稳政策迟迟未出，今年四季度旺季不旺概率较高。玻璃厂冷修进度偏慢，近一周浮法玻璃在产产能维持16.7万吨/天。供给降幅不及需求降幅，玻璃厂原片库存已增加至7239.8万重箱。预计玻璃产能大幅出清前，玻璃期价仍将延续弱势。策略上，单边，玻璃卖出FG501C1200期权持有，01合约空单持有；组合，玻璃冷修规模大概率将持续扩大，多玻璃01-空纯碱01的套利策略耐心持有。 能源化工 原油 美联储降息50基点，原油暂离场观望 宏观方面，美联储宣布联邦基金利率的目标区间从5.25%到5.50%降至4.75%至5.0%，降幅50个基点。这是美联储2022年3月启动本轮紧缩周期以来首次降息。美联储强调后续降息没有固定统一路径，降息过程后续仍存在不确定性。短线油价受此影响出现反弹。 库存方面，9月13日当周，EIA数据显示美国原油库存减少163.0万桶至4.18亿桶，汽油库存+6.9万桶，精炼油库存+12.5万桶。从公布数据来看好于API数据。 总体而言，当前原油市场供需支撑相对薄弱，美联储降息50基点是否能扭转大宗市场悲观氛围仍待观察，建议原油前空暂离场观望。 聚酯 基本面指引向下，PTA偏弱震荡为主 PTA供应方面，珠海英力士2#110万吨装置上周因故停车，9.14装置已重启 。由于PX弱势，PTA加工费表现尚可，因此供应端开工稳定，处在80%以上高位。目前PTA部分港口货源为近两年高位，且压力未见缓解。 乙二醇供应方面，截至9月14日，国内乙二醇总开工57.61%，一体化60.84%；煤化工51.84%。近端供应减量略超预期，9月去库幅度有所扩大，截至9月12日，华东主港乙二醇库存54.82万吨，环比上个统计周期降3.61万吨。 需求方面，9-10月为传统消费旺季，但从企业订单天数看，相比往年仍处于相对低位，可见旺季成色不佳，难以对上游原料价格形成正向反馈。 总体而言，PTA产业链基本面利好驱动有限，价格反弹后震荡偏弱为主。乙二醇在库存基数不高情况下，市场短期内有一定的反弹空间。 甲醇 港口库存大幅下降 本周到港量为21.66万吨，由于台风正面登陆华东，浙江到港量仅有2万吨。港口库存减少17.01万吨至99.82万吨，其中华东地区去库15.21万吨，华南地区去库1.8万吨。受到港量减少和烯烃需求旺盛影响，港口库存有望持续下降。生产企业库存为43.47（+0.37）万吨，订单待发量为24.91（-3.04）万吨。周三甲醇期货价格窄幅震荡，西北、山东和西南现货报价小幅下跌。短期利好和利空因素不突出，甲醇期货延续震荡。 聚烯烃 生产企业累库，供应宽松限制反弹高度 美联储如期降息50基点，市场反映平平，下一次货币政策会议将于11月6-7日召开，继续降息的幅度可能只有25基点。本周聚烯烃库存进一步积累，其中PE增加3.3%，PP增加5.0%，目前生产企业库存达到5月以来最高。社会库存处于年内低位，PE下降4.5%，PP增加3.3%。周三聚烯烃期货价格小幅下跌，华东标品现货价格无明显变化。9月下旬至10月上旬，聚烯烃计划检修装置增多，产量预计从本周开始下降，但幅度不超过7%。供应处于年内偏高水平，旺季需求表现一般，聚烯烃下跌后反弹空间有限。 橡胶 港口维持降库趋势，产区原料价格坚挺 供给方面：台风过境后极端天气影响尚存，海南割胶作业仍处于恢复阶段，云南累计降水则远超同期水平，产区物候条件不佳阻碍胶水放量，而泰国南部各地生产节奏相较往年气候正常年份同比偏缓，ANRPC季节性增产不及预期，天胶供给端短期内难有增量。 需求方面：新一轮汽车以旧换新措施推进顺利，传统旺季叠加中央财政支持、乘用车零售增速预估回暖，而轮胎企业产成品库存压力虽边际增高，但后续长假降库预期良好，半钢胎开工率持续处于同期峰值水平，橡胶需求侧偏乐观。 库存方面：保税区资源到港、但一般贸易库存出库率高增，港口加速降库之中，而产区及交割品库存压力不大，橡胶库存结构持续改善。 核心观点：极端天气影响下各产区割胶进程不畅，原料供给超预期收紧催化胶价上涨，而政策发力推动国内车市复苏，轮胎企业开工积极，基本面利多因素占优；再考虑沪胶涨跌幅波动率底部回升、且有季节性走强趋势，橡胶价格仍存上行驱动及空间。 免责声明 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