【一德早知道--20240919】

（以下内容从一德期货《【一德早知道--20240919】》研报附件原文摘录）
　　一德早知道 2024年9月19日 宏观数据 隔夜重点数据/事件提示 1.欧元区8月核心调和CPI同比终值，前值2.8%，预期2.8%，公布值2.8%。 2.欧元区8月调和CPI同比终值，前值2.2%，预期2.2%，公布值2.2%。 3.美国8月营建许可环比，前值-3.3%，预期1%，公布值4.9%。 4.美国8月新屋开工环比，前值-6.8%，预期6.5%，公布值9.6%。 5.美国至9月18日美联储利率决定(上限)，前值5.5%。预测值5.25%，公布值5。 今日重点数据/事件提示 1.09:20：中国9月18日中期借贷便利MLF中标利率(%)，前值2.3。 2.19:00：英国9月央行基准利率(%)，前值5，预期5。 3.20:30：美国截至9月14日当周初请失业金人数(万)，前值23，预期23。 4.20:30：美国第二季度经常帐(亿美元)，前值-2376，预期-2600。 5.20:30：美国8月成屋销售年化总数(万户)，前值395，预期390。 数据来源：华尔街见闻，汇通财经等公开信息整理 品种简评： ◆◆ 金融期货 ◆◆ 期指： 周三市场上涨，截止收盘上证综指上涨0.49%、盘中一度创2689点新低，两市成交额较前一交易日缩小至4793亿元。市场结构方面，上证50上涨0.58%，创业板指下跌0.11%。期指方面，IF2409上涨0.25%（基差0.59点），IH2409上涨0.43%（基差-0.26点），IC2409上涨0.08%（基差-2.87点），IM2409下跌0.44%（基差5.87点）。注意：本周五为股指期货2409合约交割日。申万一级行业方面，煤炭、家用电器、地产等板块领涨，农林牧渔、食品饮料、环保等板块领跌。周三市场走势一波三折，早盘市场表现不佳，上证综指跌破2700点整数关口，午后主要股指先抑后扬，中字头、地产、金融板块表现突出，受假期消息面影响，光刻机概念表现突出。从基本面角度来看，海外方面，北京时间9月19日凌晨2点，美联储宣布，联邦基金利率的目标区间从5.25%到5.50%降至4.75%至5.0%，降幅50个基点。鲍威尔在新闻发布会上表示，美联储并非急于降息，也警告称所有人都不应当认为降息50个基点是新的趋势。最新公布的利率点阵图显示，以预期中位值计算，联储官员预计，在此次降息后，今年还将合计降息50个基点，意味着今年内将合计降息100个基点。议息会议决议公布后，美股三大指数波动剧烈。进入9月以来，9月3日晚间至9月4日、9月6日晚间至9月9日盘中，美股、亚太股市盘中两次重演8月初的剧烈波动，波动背景与8月初有相似之处，同样是日本央行释放鹰派信号叠加美国经济衰退担忧升温。在美日央行货币政策背离的状况下，投资者仍需警惕后续资金流动和套息交易平仓对全球股票市场可能造成的冲击。国内方面，8月经济金融数据显示，当前国内经济仍处于温和复苏阶段，有效需求不足是当前经济运行面临的主要矛盾。在此背景下，市场对于9月至10月期间政策面稳增长预期有所升温。从趋势角度来看，若想要整个市场由守转攻，后续经济数据对政策效果的验证、基本面回暖带动企业盈利预期显著改善是关键。操作上，当前两市成交额收缩至不足5000亿元，地量成交意味着市场很难具备连续上涨的基础。决定短期A股趋势的关键依然在于国内政策面信号，若稳增长政策力度符合预期，则A股市场将延续震荡寻底态势。 期债： 周三央行开展5682亿元逆回购操作，当日有4875亿元逆回购和5910亿元MLF到期，净回笼5103亿元，资金面偏紧。市场对于存量房贷利率下调预期，以及美联储降息后央行发力抱有期待，国债期货上涨再创新高，现券收益率再创历史新低。9月以来，债市走强的驱动来自两方面。一是，自8月制造业PMI公布后，市场对于国内基本面变化定价，叠加8月美国多项经济数据走弱，风险资产交易美联储降息和衰退预期对于债市形成正向驱动。二是，在此前信用债基赎回踩踏后，央行及时进行流动性投放表明不希望负反馈发生，目前市场对于流动性预期并不悲观，叠加9月5日央行货币司司长在国新办发布会表态降准或很快落地，助长多头信心。值得关注的是，在8月央行买短卖长操作后，当前收益率曲线已经偏陡峭，短债利率下行缺少新动能。另外，在国内股债性价比上行至绝对高位的情况下，不排除政策进一步加码稳增长的可能性。8月下旬专项债发行明显提速，财政部8月26日表示将敦促专项债使用进度，后续关注专项债资金到位使用情况。考虑债市对于8月经济和金融数据已经定价，建议前期多单止盈离场，新单观望。 ◆◆ 贵金属 ◆◆ 黄金/白银： 隔夜外盘金银宽幅震荡后收跌，前者盘中再创历史新高，Comex金银比价显著回升。VIX上涨，美股、原油、美元、美债回落。消息面上，美联储降息50基点，正式结束为期两年半的降息周期，理事鲍曼仅支持降息25基点，自2005年以来利率决议首次出现反对票；9月点阵图暗示今年还会降50基点。鲍威尔新闻发布会表示，即便降息开始仍可继续缩表，美联储并不急于求成，后续政策取决于经济演进的方向。经济数据方面，美国8月营建许可年化总数初值147.5万户，预期141万户；美国8月新屋开工年化总数135.6万户，预期131万户。名义利率上升叠加盈亏平衡通胀率持平，实际利率开始回升对黄金压力增强。美联储鹰派“降息”对美元有所支撑。资金面上，白银配置资金连续2日流出，截至9月18日，SPDR持仓872.23吨（+0吨），iShares持仓14295.78吨（-45.40吨）。金银投机资金连续2日表现分化，前者连续2日流出而后者连续6日流入，CME公布9月17日数据，纽期金总持仓53.76万手（-5703手）；纽期银总持仓14.06万手（+1649手）。技术上，黄金新高反跌，带动白银回落；前者仍位于高位，加之白银尚未突破32.75年内高位，二者错位顶部结构特征未变，继续上行空间有限。策略上，配置交易、投机交易减仓持有。 ◆◆ 黑色品种 ◆◆ 合金： 市场消息：硅锰6517南北厂报价集中在5800-5850元/吨；72硅铁：陕西5850-5950，宁夏6000-6100，青海6000-6100，甘肃6000-6100，内蒙6000-6100（现金含税自然块出厂，元/吨）。 市场逻辑：由于终端需求略有好转，成材持续去库带动下，黑色板块反弹明显，但合金受制于供需宽松格局盘面表现偏弱。从供需端看，硅铁存在供应变动，宁夏因线路检修第二批停产的厂家减停产导致供应略有收缩，锰硅产区化德也有开停产信息传出，同时由于亏损严重，降负荷导致供应收缩也明显，但锰硅显性库存压力仍偏大且短期难以缓解，因此整体双硅供需格局仍为过剩。从成本端看，化工焦和兰炭跌后均暂稳，西北产区结算电费仍有进一步下行预期，锰矿海外报盘价格小幅下移，整个双硅成本线仍处于下行区间。综合来看，日内双硅大幅走弱，但基本面在供需趋于宽松的格局下仍没有反弹驱动。 螺纹/热卷（RB2501/HC2501）： 成材价格短暂修复后，期现两市再度走弱迹象。螺纹北京3190，杭州3250，广州3150；热卷上海3100，博兴基料3150，乐从3100。总体表现看，前期在盘面价格明显反弹的带动下，成材现货价格略有好转，整体市场的悲观情绪有一定的修复，但是随着钢厂亏损的修复，部分钢厂出现微利，短流程钢厂谷电利润水平较好，需要关注供应恢复速率同旺季到来需求改善的修复速率之间谁较为领先，随着价格持续走高，偏弱需求承接能力是否导致现货的出现压力仍值得警惕。 焦煤/焦炭： 【现货和基差】山东港口准一现汇1670上下，仓单成本1840左右，与主力合约基差-17；吕梁准一报价1400，仓单成本1745，与主力合约基差-112；天津准一报价1400，仓单成本1710，与主力合约基差-147；山西中硫主焦报价1450，仓单价格1300，与主力合约基差+38；蒙5#原煤口岸报价1140，仓单价格1481，与主力合约基差+219。澳煤低挥发报价196美元，仓单价格1267，与主力合约基差+5。 【基本面】焦炭开启第一轮提涨计划，部分钢厂接受，河钢明日开始第一轮招标。黑色系盘面近日有走强趋势，钢材现货价格随之上涨，成材成交氛围较上周好转，在钢厂缓慢复工复产带动下，需求有所上升，铁水产量环比回升。部分钢厂对焦炭采购需求尚可，部分有加量现象，带动焦企出货顺畅，市场博弈加剧。 焦煤市场情绪有所好转，焦企开启首轮提涨，部分企业开始适当补库原料煤，焦煤市场成交氛围改善，部分价格小幅反弹，煤矿出货顺畅。进口蒙煤方面，实际成交氛围有缩好转，下游询货增多，口岸市场情绪有所回温，目前蒙5原煤在1130—1150元/吨左右。 策略建议：需求预期转好，但高度有限，短期震荡思路为主。 铁矿石： 【现货价格】日照，56.5%超特568，降22；61.5%PB粉680，降18；65%卡粉803，降12。 【现货成交】全国主港铁矿累计成交105.5万吨，环比上涨170.46% 【钢联发运】全球铁矿石发运总量3236.7万吨，环比增加76.4万吨。澳洲巴西铁矿发运总量2902.5万吨，环比增加319.0万吨。澳洲发运量2063.6万吨，环比增加251.1万吨，其中澳洲发往中国的量1815.6万吨，环比增加219.7万吨。巴西发运量838.9万吨，环比增加68.0万吨。非澳巴发运653.2万吨，环比增加76.4万吨。 【港口库存】 45个港口进口铁矿石库存总量15383.54万吨，环比降25.41万吨，45港日均疏港量311.60万吨，环比增8.86万吨。分量方面，澳矿6829.17增178.02，巴西矿6118.74增180.30；贸易矿10090.67增178.91，粗粉12290.44增268.50；块矿1872.92增71.12，精粉1313.48增39.61，球团555.54增0.63，在港船舶数100条降12条。 【小结】期货市场，连铁i2501午盘收于675.0，较前一个交易日结算价跌4.12%，成交48万手，增仓2.8万手。铁矿石现货价格随着上涨的钢材现货价格带动微涨，成材成交氛围比上周好转，在钢厂缓慢复工复产带动下，社会钢材库存特别是建筑钢材的库存逐步下降，需求有所上升，铁水产量小幅回升。国庆假期前补库基本结束，但铁矿石库存总量的持续增加也增加反向作用。预计盘面短期震荡，需要关注成材需求的持续程度。 ◆◆ 有色金属 ◆◆ 沪铝（2410）： 【现货市场信息】上海地区铝锭现货价格19790现货升水40元/吨，广东90铝棒加工费210元/吨 【价格走势】沪铝价格收盘于19990元/吨，氧化铝收盘于4046元/吨，放假期间伦铝价格收盘于2522美元/吨 【投资逻辑】供需平衡方面，供给端压力并无明显变化，8月产量环比7月基本持平，铝锭库存小幅去库，终端消费已经开始环比季节性修复，型材开工率周度修复。氧化铝方面，供应紧张的局面依旧，现货市场价格高位持稳，进口亏损持续扩大。消费虽开始季节性修复，海外有修复逾期拉涨国内行情，当下电解铝价格前低支撑有效，可继续看多。氧化铝现货保持强势，假期期间韦丹塔印度赤泥库坍塌，尚不确定是否影响生产。 【投资策略】美联储降息50个基点，超过市场预期，电解铝氧化铝有望共振上涨。 硅（2411）： 【现货市场信息】华东地区通氧553#价格11750元/吨；421#价格12100元/吨；昆明通氧553#价格11750元/吨；421#价格12250元/吨。 【价格走势】广期所工业硅价格收盘于9665元/吨 【投资逻辑】供应端，四川地区出现较为明显的减产，当地限电影响较为有限，且限电同样影响多晶硅生产，黑龙江大厂关停影响产量月度5000吨左右，但后期内蒙仍有新增产能投放，供给端压力难以缓解。库存方面，绝对价格低位区间大厂积极出货后上调报价400元/吨，显性库存明显下滑。消费方面，多晶硅和有机硅周度产量均出现了环比回落，合金方面虽然季节性产量修复，但影响较为有限，整体消费端方面疲软走弱。 【投资策略】工业硅供应方面出现明显减量，但减量不足以扭转供应过剩的现状，供给端下调后月度过剩量仍有10万吨，跟随碳酸锂拉涨后可布局空单。 沪镍（2410）： 【现货市场信息】日内上海SMM金川镍升水1850元/吨（+150），进口镍升水-175元/吨（+125），电积镍升水-100元/吨（+100）。 【市场走势】日内基本金属多飘红，沪镍主力合约收涨0.10%；隔夜美联储降息50个基点，基本金属全线收涨，沪镍收涨0.22%，伦镍收涨0.53%。 【投资逻辑】镍矿价格坚挺，镍铁价格降至982元吨上下，国内铁厂多亏损，不锈钢上周库存微降，钢厂亏损明显，9月排产量环比微降，叠加金九银十消费旺季来临，不锈钢恐企稳。新能源方面，9月三元正极材料排产环比有好转但无超预期表现，日内硫酸镍价格继续回落，折盘面价维持12.67万元/吨。纯镍方面，国内外库存续增，过剩格局延续。 【投资策略】长期逢高沽空思路不变，短期区间对待。 碳酸锂（2411）： 【现货市场信息】日内上海SMM电池级碳酸锂报74300元/吨（+0），工业级碳酸锂70150元/吨（+0）。 【市场走势】节后首个交易日碳酸锂弱势震荡，整日主力合约收跌2.40%。 【投资逻辑】供应看，澳矿微降CIF报价770美元/吨，国内盐湖出货旺季产量处于较高水平，全国碳酸锂9月排产量虽有下降但仍处于较高水平；需求方面，9月正极材料排产环比增加。库存方面，周内库存拐点显现，贸易环节库存增加，下游补库积极性不高，冶炼产以及下游库存回落。过剩格局不改，但月度过剩量收窄。国内矿价下跌，利润倒挂，多数云母企业已经减产。从产业周期看，市场需要更彻底的出清，静待量变引起质变。 【投资策略】短期看基本面边际好转，市场存反弹需求，但过剩格局未改，仍偏空对待。 沪铜（2410）： 【现货市场信息】SMM1#电解铜均价74480元/吨，升贴水+40；洋山铜溢价(提单)69美元/吨。 【价格走势】昨日伦铜3月合约，+0.22%，隔夜沪铜主力合约，+0.63%。 【投资逻辑】宏观上 ，近期公布的美国经济数据有韧性，但昨晚议息会议降息超预期，长期软着陆预期增加，短期仍有不确定性；国内公布的经济数据偏弱，领导人讲话等使得政策刺激预期在增加，但重要会议还需要时间。供应上，TC仍处于低位，验证着我们此前提到过的下半年矿增量有限的判断，冶炼产量仍在高位，需重点关注的是废铜收紧是否会影响以及何时影响冶炼开工；需求上，加工环节开工率高位，线缆企业开工率保持高位，关注需求好转能否延续；国内库存继续回落，曲线结构也走强，不过持仓还未明显回升。 【投资策略】：市场情绪好转，库存继续回落，低位多配谨慎持有。 沪锡（2410）： 【现货市场信息】SMM1#锡均价256000元/吨，-3100；云南40%锡矿加工费15500元/吨，-0。 【价格走势】昨日伦锡3月合约，-1.02%，隔夜沪锡主力合约，+0.20%。 【投资逻辑】宏观面上，美国经济韧性,美联储降息超预期；国内政策预期增加。基本面上，缅甸锡矿进口仍在低位， 佤邦事件影响开始逐步显现，加工费也开始走低；印尼锡锭出口仍偏低；矿的紧张正有所兑现，国内某大型冶炼厂检修，关注后续其他冶炼厂动态。需求上，现货升水有所回升，价格回落后下游再次补充库存，库存再次回落。后续，若矿偏紧有效传导至冶炼，叠加消费旺季，库存去化或更为明显。长期来看逻辑仍偏多。 【投资策略】市场情绪好转，检修及价格回调推动库存再次回落，低位多配谨慎持有。 沪锌（2410）： 【现货市场信息】0#锌主流成交价集中在23920~24210元/吨，双燕成交于24130~24420元/吨，1#锌主流成交于23850~24140元/吨。 【价格走势】隔夜沪锌收于24000元，涨幅0.42%。隔夜伦锌收于2878美金。 【投资逻辑】在前期俄罗斯锌工厂Ozernoye已宣布开始生产锌精矿后，近日传言有停机情况，Boliden宣布挪威Odda冶炼厂将推迟其扩建完成时间。目前冶炼厂利润严重受损，国内炼厂联合减产，名义上全年预计将累计减少锌矿需求近百万吨金属量，一定程度为冬储和明年TC谈判迎来更好的主动权。9月冶炼厂检修减产或继续增加，锌锭产量走弱。消费端，锌下游面临传统的“金九银十”旺季，天气等因素影响大幅减弱，目前终端消费光伏订单逐步好转，原料采购积极性增加带动升水走强。 【投资策略】目前锌价收消息面扰动频繁，锌价或延续震荡走势，建议22500-24000附近区间操作。 沪铅（2410）： 【现货市场信息】上海市场报价稀少；江浙地区江铜铅报16490-18515元/吨，对沪铅2410合约升水20-30元/吨报价。 【价格走势】隔夜沪铅收于16385元，跌幅0.4%。隔夜伦铅收于2033.5美金 【投资逻辑】基本面，供应方面减量仍存预期，由于铅价延续弱势，而铅精矿供应矛盾尚存，加工费处于低位，铅冶炼利润微薄。原生铅冶炼企业生产积极性普遍下降，9月检修的冶炼企业数量增多。另外废电瓶价格并未跟随铅价同步走弱，再生精铅冶炼开始亏损，再生精铅贴水收窄、挺价惜售。由于炼厂成品库存积压，炼厂库存开始向社会仓库转移，铅锭社库累积压制铅价。需求端，消费端相对偏弱态势，铅蓄电池经销商去库缓慢令电池企业季节性旺季提产动能不强。8月底商务部等5部门发布了《推动电动自行车以旧换新实施方案》，一定程度或提振终端消费信心。 【投资策略】关注利润低下导致冶炼厂减产对铅价的支撑影响。 ◆◆ 农产品 ◆◆ 鸡蛋： 主产区淘鸡价格多数稳定，节前养殖单位顺势淘鸡，节后淘鸡意愿一般，需求稳定，农贸市场需求平平，屠宰场适量补货顺势采购，放假期间前期库存普遍流入市场，鸡蛋供应量相对充足，终端需求有进一步减弱态势，现货季节性回落预期仍存。参考鸡蛋季节性表现预估期货01合约3300基本为估值底，上行空间和幅度虽仍有不确定性，但短期01合约可考虑3600一线陆续止盈，继续关注后期现货表现，控制仓位，注意风险。 生猪： 9月养殖企业生猪出栏计划环比继续增加，散户及二次育肥节后集中出栏，养殖看降，出栏节奏加快，造成供应集中增量，中秋节过后需求回落，宰量下滑明显，供需博弈，日内价格涨跌稳均有，在十一假期备货提振下，终端需求回落幅度有限，但年内需求整体支撑有限，短期猪价关注养殖端心态变化。生猪盘面目前贴水现货，基本面整体矛盾不大，预计盘面震荡运行可能性较大，交易机会不多，建议短线轻仓操作为主。 红枣： 沧州市场现货价格参考：特级10.00元/公斤（落价2毛），一级9.60元/公斤（落价5毛），二级9.30元/公斤（落价6毛）。日内到货20余车，受天气影响交易清淡，现货价格走弱明显。广东市场今日到货5车，早市成交较少，现货区间价格较节前下调0.3-0.5元/公斤。9月18日注销仓单72张，累计注销92300吨，交易所显示仓单数量 6024张，折30120吨，较上一交易日减少360吨。根据产区生长情况，新季有超预期增产可能，部分枣农对收购价预期有所下调，当前销区市场待售货源充足，随着节日备货阶段性需求提振的结束，终端消费刚性不足，现货重新走弱，期货市场预先交易弱预期，前期空单可继续持有，下方空间需参考现货实际表现，谨慎操作控制风险。 苹果： 节日期间冷库出货速度有所放缓，当前库存果行情持稳，部分着急出货的货源价格或有走低可能；红将军、早熟富士等苹果目前货源供应进入后期，剩余货量不大，且质量一般。西北产区晚熟富士采青开始，多数采青成交价格比较高，受温度影响货源出现一定返青问题。终端市场以消化前期备货为主，箱装、框装货好货供应偏紧，客商从产地寻找红果好货积极性良好。晚熟富士延续早富行情，叠加返青问题，市场预期有所增强，晚富尚未大量供应，行情有震荡可能性，前期多单可继续持有，上方空间需参考晚熟富士收购期主流价格变化及现货表现，建议投资者合理操作，控制风险。 白糖： 外糖：昨日外糖再度大涨，ICE10月合约上涨1.14美分报收21.53美分/磅，盘中最高21.77美分/磅，伦敦10月合约上涨18.7美元/吨报收556.1美元/吨。美糖昨日大涨5.59%，巴西当前和未来食糖产量预期不断降低，甘蔗制糖比例调低，净空持仓在减少，美降息落地，外部影响弱化，亚洲产区甘蔗逐步成熟，但印度出口被限制，供应压力不断调低，尤其巴西收榨以后的市场信心提升，关注美糖21-22美分。 郑糖：节后首日郑糖高开低走，最终郑糖上涨了54点报收5742点，当日最高5785点，1月基差492至458，1-5价差32至32，仓单减少10张至13502张，有效预报维持100张，1月多空持仓都有减少，空单减少更多，现货报价大多上涨10-20元/吨，夜盘上涨54点报收5796点，国内榨季收尾，产区台风影响仍在，外糖大涨有利于国内信心恢复，国内八月进口大增，甜菜开榨临近，关注开盘后市场跟随幅度，操作上，短期1月关注5800压力能否有效突破。 ◆◆ 能源化工 ◆◆ PVC： 现货5160，价格处于近四年历史低位；供应高，内需同比增1%，随着外盘下跌，出口维持在20万吨的话，9月后检修减少，去库仍较去年加快；现货低位，仓单量高，01升水仍大；策略：01在5300试多止损5200，卖出5900看涨期权 烧碱： 现货2468元；现货多次验证2300支撑；烧碱盘面也多次验证2330附近支撑，液氯仍偏弱，氯碱利润尚可（液氯预期仍维持弱势，利润波动大），烧碱现货偏强，01贴水近月，大涨驱动弱，前期看2400有支撑，交易衰退逻辑仍在，烧碱打利润仍有空间，观望，等做多机会，或者卖出虚值看跌期权 纯碱： 短期计划内检修和计划外减量，周度产量低于刚需，下游消化自身库存，厂家累库；盘面估值不高，出口弱，内需高位下行，年底预期累库到高位；送到价格1400-1450；策略：01短期震荡偏弱，1450附近现金流成本，向下空间有限 玻璃： 产销弱，累库高；供应高位下行慢，需求环比改善预期不强，供需仍弱，新开工传导到玻璃的需求下滑明显，二手房装修需求不足以弥补；策略：现金流成本1050—1250，01在1000附近空单止盈，卖出虚值看涨期权，中期仍是偏空 聚酯: 聚酯开工环比略有提高。终端需求预期有好转，订单略有增长，但原料大跌打乱采购节奏，预计需求有后置。 PX： 供需方面：供应上亚洲开工高位略有降低，国内开工有所降低，需求上PTA后期目前看检修计划较少对于PX有支撑，但需要关注随时的检修装置出现，总体上PX供需相对于PTA要好，但调油逻辑证伪，前期PX大跌很大程度来自于汽油裂差的走弱，另一部分来自于原油端的大跌。估值方面石脑油价差震荡偏强，PXN压缩，PX估值中性偏低。原油我们中长期逢高偏弱看待。总体看PX基本面好于PTA，但亦无大涨的驱动，汽油偏弱但汽油裂差已经跌至较低的估值，后期PX要跌就是跌原油端，中长期看，仍是逢高偏弱看待。 PTA： 供需方面：PTA9月累库，短期有装置检修减缓累库幅度，不过后期如果没有检修供应压力仍较大。需求方面终端需求预期将有边际改善，终端订单略有改善，但终端原料备货受到上游原料大跌影响采购节奏，预计需求有所延后，本周聚酯开工略有增加，对旺季仍有一定期待。总体如果后期PTA如无重大检修将累库。估值方面石脑油价差近期震荡偏强，PXN近期压缩至低位，汽油裂差走弱至低位水平。PTA加工差亦走弱至低位，整体PTA估值中性偏低。原油我们中长期略偏弱看待。总体上PTA供需短期看没啥驱动，后期的波动预计跟随成本，成本上原油反弹后仍偏弱看待，支撑不强。操作上PTA中长线逢高仍是偏弱看待。 MEG： 供给上国产开工高位，煤化工短期有检修，主要集中在7-9月份，关注后期煤化工开启情况，以及油化工开工情况（卫星关注是否会转产HD，浙石化一条线临停后预计近期开启、镇海开车9-10月开不起来，盛虹10月份可能降负转SM）。进口续关注美国货。需求方面聚酯开工环比略提升，下游预期有好转，但短期原料大跌打乱下游节奏，需求预计后置。估值方面油化工估值仍处于相对低位，煤化工利润仍处于高位，总体估值上短期环比有所回落。总体供需三季度宽平衡，四季度略偏累库，供需边际上较之前预期有所走弱。在当前低库存背景以及MEG价格大跌后，绝对价格震荡看待，继续杀跌空间不大。 PF： 供需方面：供给上短期检修有所恢复，需求一般，有旺季预期，本周库存环比略有降低，整体库存处于相对高位。利润近期大涨，一方面由于原料大跌，一方面短纤工厂挺价。短纤目前相对原料偏高估，关注挺价联盟的持续性。绝对价格波动跟随原料成本。 PR： 供需方面：供应方面瓶片6月底开始减产,同时原料大跌导致利润修复，瓶片开工基本触底，环比有反弹的预期。需求方面，瓶片9月份进入季节性需求淡季，基本持续到年底。成本方面，瓶片近期利润修复，但在过剩格局下预计加工差维持低位震荡。绝对价格上瓶片预计跟随原料偏弱运行，月差结构偏反套，但预计空间不大。可逢低做多远月加工差，因为存在安全边际。 沥青：估值：按Brent油价72美元/桶计算，折算沥青成本3400附近，12合约估值低位。驱动：百川炼厂库存减少，社库减少，短期供需驱动偏多。中期来看，9月排产继续减少，去库能够维持，但库销比太高，价格弹性较小，贸易商以消化库存为主，炼厂以销定产。原油下跌利润修复，炼厂增产可能性在提升，不过盘面估值低位，利空已经反应，做空胜率不高，关注01合约多BU空FU。 燃料油： 上周低硫燃料油市场结构走弱，高硫燃料油市场仍有支撑。具体来看：低硫方面，新加坡9月来自西半球的低硫燃料油套利到货量预计将小幅增加，约在260万-270万吨，其中大部分将于下半月到货。不过，来自中国方向的需求增加，短期内低硫燃料油市场现货供应偏紧。高硫方面，非制裁燃料油供应依旧有限，加上夏季发电需求尚存，亚洲高硫燃料油市场继续受到支撑。但随着未来几周季节性发电需求逐渐减少，市场将开始失去部分利好。建议01LU-FU价差多头回落在800附近介入。 塑料： 周度波动空间170，现货外盘稳定内盘微涨。基本面来看：1、美联储降息，原油小跌。塑料成本从高到低：油制成本＞进口成本=现货＞01合约＞煤制成本。2、产业上游环节小幅累库，中游去库流向下游。3、农膜行业需求仍在，周度指标与上期持平，连续四周补库，相比PP下游更好一些。总体来看，塑料基本面尚可。策略：7800-8050区间操作。 PP： 周度波动空间250点。基本面看：1、PP外盘小降国内价格暂稳。2、各成本从高到低为：油制成本＞进口成本＞MTO成本≈现货＞PDH成本＞01合约＞煤制成本＞出口支撑。3、产业库存去化不顺畅，下游拿货跟进不足，成品库存小累。4、粒粉价差继续收窄至偏低，新旧价差维持。总体来看，聚丙烯估值略低但不具备反转驱动，基本面数据评估偏弱。策略：暂时观望，或短线7200-7500区间操作。 甲醇： 9月国内装置集中重启，预计开工将继续提升，9月中下旬预计多个台风来袭，沿海港口或频繁封航，整体到港大概率将明显推迟，烯烃装置多已重启，传统下游国庆节前采购需求预计增加，隆众沿海本周大幅去库，内地略累库；甲醇国内供给提升，但进口卸货推迟明显，下游备货意愿逐渐提升，美联储降息50基点，略超预期，短期利空氛围或有所缓解，中期需求偏弱格局未变，甲醇暂看震荡偏反弹，后期关注宏观面、基本面等多因素影响。 尿素： 主流区域现货价格偏弱，河南交割区域报价1800，新成交一般；供应端，日产19.66万吨，+1.15，短停检修装置复产加之新投产，日产激增趋向20万吨；复合肥开工率38.42%，-3.59%，继续累库至78.85，胀库被迫继续降工，工需三聚氰胺开工环增1.14%；企业库存85.28万吨，+10.29；关注上游开工变化、下游秋种节奏、淡储及出口政策情况。短期内01合约或1700-1850区间震荡。 ◆◆ 航运指数 ◆◆ 集运指数： 在假期期间公布的标的指数超预期下滑以及船东继续下调现货运价的带动下，周三集运指数低开回落。据现货市场调研了解，当前船司不断加速下调即期运价一方面是因为市场货量不足，为揽货引发价格战所致；另一方面还因为船东短期有意削弱部分大型货代以及托运人的季度约优惠价格优势，当即期运价低于季度约价格后，货物将重回即期订舱市场，短暂平衡后船东再进行提价争取在下一个季度约增强定价优势。现货运价方面，达飞继续调降9月末以及10月初运价至2330美元/TEU和4260美元/FEU，较上周报价下调10%；地中海航运将运价调降13%至2538美元/TEU和4286美元/FEU，现货弱势对盘面形成压制。不过考虑到十一期间停航增加，运力供应明显减少，在一定程度上对运价起到维稳作用，预计短期维持震荡偏弱走势，策略上偏空思路对待。 一德期货研究团队： 编辑：张怡婷 /F03088168/ 审核人：寇宁 /Z0002132/ 交易咨询业务资格：证监许可〔2012〕38号 免责声明 本研究报告由一德期货有限公司（以下简称“一德期货”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货交易咨询业务资格（证监许可〔2012〕38号）。 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