早报 | 四年来美联储首次进入降息进程,市场交易者避险情绪升温-20240919

（以下内容从中银国际期货《早报 | 四年来美联储首次进入降息进程,市场交易者避险情绪升温-20240919》研报附件原文摘录）
　　点击中银期货研究关注我哦 热点资讯 北京市：1-8月，房地产开发企业房屋新开工面积857.1万平方米，同比增长12%，其中住宅新开工面积529.9万平方米，增长22.6%；全市房屋竣工面积555.5万平方米，同比下降22.7%。 上海海关：前8个月，上海市进出口总值2.81万亿元，同比增长0.6%。其中，出口1.17万亿元，增长2.9%；进口1.64万亿元，下降1.1%；贸易逆差4659.6亿元，收窄9.8%。 央行：截至8月末，境外机构持有银行间市场债券4.52万亿元，约占银行间债券市场总托管量的3.1%。从券种看，境外机构持有国债2.28万亿元、占比50.4%；政策性金融债0.95万亿元、占比21%。 能源化工 原油： 本期原油板块小幅回调，内盘SC原油期货夜盘收跌0.31%，报516.3元/桶；SC 11-12月差呈Backwardation结构，今日收报2.3元/桶。外盘Brent原油期货收跌1.27%，报72.08美元/桶；WTI原油期货收跌2.87%，报69.15美元/桶。国际宏观方面，当地时间9月18日，美联储举行货币政策会议，宣布将联邦基金利率区间下调50个基点至4.75%至5.00%之间，为四年来美联储首次进入降息进程，或标志着货币政策由紧缩周期向宽松周期的转变。此前市场已普遍预测此次9月将进行降息，据CME观察，美联储11月降25个基点的概率为62.2%，降息50个基点的概率为37.8%。到12月累计降息50个基点的概率为36.6%，累计降息75个基点的概率为47.8%。库存方面来看，本期EIA数据原油去库，成品油小幅累库。截至9月13日当周，EIA原油库存减少163万桶至4.18亿桶，原预期减少50万桶，前值增加83.3万桶；当周库欣原油库存减少197.9万桶，前值减少170.4万桶。当周美国战略石油储备（SPR）库存增加65.5万桶至3.806亿桶。当周EIA汽油库存增加6.9万桶，原预期增加24万桶，前值增加231万桶；当周EIA精炼油库存增加12.5万桶，原预期增加55.1万桶，前值增加230.8万桶。当周美国国内原油产量减少10万桶/日至1320万桶/日；当周美国原油出口增加128.4万桶/日至458.9万桶/日；美国除却战略储备的商业原油进口632.2万桶/日，较前一周减少54.5万桶/日；美国原油产品四周平均供应量为2032.7万桶/日，较去年同期减少2.67%。国际宏观扰动叠加需求前景担忧情绪对国际油价造成利空影响，建议持续关注美联储货币政策。 燃料油： 本期燃料油板块走势分化，FU高硫燃期货夜盘收涨0.53%，报2835元/吨；LU低硫燃期货夜盘收跌0.84%，报3800元/吨。高硫燃走势较前期有所反弹，外盘S380 OCT/DEC月差小幅走阔至13美元/吨以上。低硫燃持稳运行，内盘LU 11-12月差在100元/吨附近。高低硫价差较前期有所收窄，内盘LU-FU11走低至1000元/吨以下，外盘Hi-5 OCT走低至130美元/吨以下。从欧洲地区库存水平来看，据Insights Global数据，截至9月12日当周，阿姆斯特丹-鹿特丹-安特卫普（ARA）炼油和仓储中心的燃料油库存录得126万吨，环比小幅增加1.6%。 PX：系统性风险传导至大宗商品，市场内交易者避险情绪升温，原油价格大幅回落，也引发了市场对PX价格重心的新一轮估值。在经过三天反弹后，上一交易日PX跌幅仍大于原油。最新一期国内PX开工水平达到83.9%，周度环比回落2.5%，但仍处于历史同期高位。据最新消息，年产200万吨的威联化学PX装置近日已经重启。二甲苯港口库存持续累库，PX供应维持宽松格局。 PTA：PTA主力合约跟随PX被动降价。PTA环节利润受到压缩。在过高的库存压力之下，最新一期PTA开工水平回落，收于81.3%，环比回落3.0个百分点。然而，由于近期原料跌幅过快，下游原料库存贬值严重，买涨不买跌心态较为浓厚，叠加今年订单虽环比好转但不如往年，下游普遍预期原料价格仍未见底，PTA的社会库存持续累库。 PF：从下游聚酯端来看，虽然织造行业的传统消费旺季是“金九银十”，订单天数出现环比好转迹象，各终端纺织机械开工水平也环比回升。但是由于近期原料跌幅过快，下游聚酯企业以及终端纺织企业的原料库存贬值严重，对企业造成一定库存压力。同时下游终端采购仍以刚需为主，并未出现大规模集中备货行为。因此预期聚酯产业内相关品种仍以偏空思路对待，可考虑继续做多短纤加工费。观点仅供参考。 橡胶： 中秋节后国内首个交易日，橡胶板块增仓跳涨，三大期货品种涨幅居前。其中，天然橡胶期货主力合约RU2501较前一交易日收盘价（下同）上涨690元至17715元/吨，涨幅4.1%；20号胶期货NR2411上涨450元至13795元/吨，涨幅3.4%；丁二烯橡胶期货BR2411上涨500元至15870元/吨，涨幅3.3%。夜盘继续强势上行。 天然橡胶方面，一是国内外原料价格受大雨天气干扰齐涨；二是中国天然橡胶贸易环节库存除云南地区因替代种植指标累库外，其他现货库存均维持去库；三是半钢胎以及汽车整体出口保持强势。供需偏强，期货价格紧跟产地，同时反映国内去库逻辑。 合成橡胶方面，顺丁橡胶原料丁二烯供应偏紧，国产存瓶颈，港口库存去库，顺丁橡胶同样受到成本端支撑。期货估值方面，强基差使得期货库存去库。 综上，橡胶板块维持偏强判断。建议密切关注产区天气及原料价格变化。观点供参考。 有色金属 有色： 隔夜，LME铜收涨21美元，涨幅0.22%，LME铝收涨15美元，涨幅0.62%，LME锌收跌40美元，跌幅1.37%，LME镍收涨85美元，涨幅0.53%，LME锡收跌325美元，跌幅1.02%，LME铅收涨21美元，涨幅1.04%。消息面:美联储将联邦基金利率下调50个基点至4.75%~5.00%，降息幅度超出市场预期。美联储下调2024年美国GDP增长预期至2.0%。欧元区8月CPI终值同比升2.2%，预期升2.2%。再生铜原料供应紧张，市场上低价再生铜原料货源难寻。南方粗铜加工费报价700-900元/吨，均价800元/吨，均较前期回落。据SMM调研了解，8月全国铝水棒总产量151.3万吨，环比2024年7月增加8.6万吨，增幅为6.0%。8月份铜棒企业开工率为50.56%，环比上升3.13个百分点。8月中国铜箔月度产量为8.68万吨，环比增加3.70%。8月份精铜制杆企业开工率为74.62%，环比上升4.10个百分点，高于预期值1.90个百分点，同比增长4.16个百分点。最新全国主流地区铜库存减1.44万吨至21.69万吨，国内电解铝社会库存减0.5万吨至74.3万吨，铝棒库存增0.89万吨至12.13万吨，七地锌库存减0.42万吨至11.34万吨。金属库存加速回落，美通胀回落，美元震荡下跌。操作建议，短线思路为主，铜远期正套继续持有。观点仅供参考。 农产品 豆粕 ： 昨日连粕大幅上涨，今日沿海主流地区油厂豆粕报价上涨，其中天津3140元/吨涨60元/吨，山东3100元/吨涨70元/吨，江苏3070涨50元/吨，广东3120涨80元/吨。豆粕期货与美豆保持联动，在增产预期下呈现被动跟涨状态。 巴西大豆处于播种早期，因高温及干旱天气延迟播种。国内大豆到港充足，油厂大豆及豆粕库存处于高位，临近国庆，下游提货速度加快，预计油厂豆粕库存将下降，隔夜美联储降息50BP带来宏观方面支撑，建议日内偏多交易为主。 油脂： 连盘豆油增仓上行，一方面因南美天气影响种植进度，给予原料端升水，另一方面源于整体油籽有可能因加籽的到港减少而有所影响，偏利多支撑。国内方面，假期提货有限，部分地区仍然催提。节前印度调高油脂进口税带来的消极情绪消化完毕，连棕震荡收涨。国内近月棕榈油到港减少，市场成交总体一般，终端按需补库为主。国内新增买船船期多为远月，预计短期内棕榈油国内供应小幅偏紧，基差坚挺。假期期间外盘因加拿大菜籽预估产量调低上涨，原油以及相关产品上涨，而市场继续消化反倾销情绪带来的影响，目前国内少量洗船，四季度菜籽到港量少量减少但供应稳定，国内菜油库存处高位，且进口菜油四季度船增量明显，菜油四季度供应以及库存稳定。操作方面建议关注豆棕、菜棕价差扩大机会。 中银期货研究员： 吕肖华[Z0002867] 刘 超[Z0011456] 周新宇[Z0012683] 彭 程[Z0017156] 陆 茗[Z0018560] 章星昊[Z0018868] 免责声明：报告所引用信息和数据均来源于公开资料，分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证我司作出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，我司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保，据此投资，责任自负。 本报告版权归我司所有，未获得我司事先书面授权，任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的复制、发表或传播。如需引用或获得我司书面许可予以转载、刊发时，需注明出处为“中银国际期货有限责任公司”。任何机构、个人不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 我司可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析师的不同设想、见解及分析。为免生疑，本报告所载的观点并不代表中银国际期货有限责任公司，或任何其附属或联营公司的立场。我司以往报告的内容及其准确程度不应作为日后任何报告的样本或担保。本报告所载的资料、意见及推测仅反映编写分析师于最初发布此报告日期当日的判断，可随时更改。 中银国际期货有限责任公司版权所有。保留一切权利。

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