广发周观点 | 8月经济数据、OpenAI o1模型发布(9.9-9.17)

（以下内容从广发证券《广发周观点 | 8月经济数据、OpenAI o1模型发布(9.9-9.17)》研报附件原文摘录）
　　# 8月经济数据、OpenAI o1模型发布 宏观 | 8月经济数据简析 宏观 | 存量房贷利率调整：政策逻辑、方式与影响 金工 | 关注长周期超跌行业 地产 | 成交推盘依然疲弱，来访连续两周环比提升 非银 | 国十条利好基本面改善，建议关注板块估值修复 银行 | 等待政策落地 传媒 | OpenAI正式发布o1模型，中秋档票房遇冷 计算机 | OpenAI o1发布，高阶推理能力显著提升 通信 | OpenAI发布o1模型，有望驱动推理算力需求再上新台阶 农业 | 节前猪价震荡回落，关注饲料“出海”机遇 家电 | 8月家电内销转正，出口延续较好增长 环保 | 碳交易将扩容至钢铁/水泥/铝，市场逐步完善 军工 | 国防需求持续预期强，船舶、燃机等新领域景气高 煤炭 | 煤价稳中有升，8月火电同比增长3.7%，非电旺季需求预期改善 建材 | 8月地产竣工降幅走扩，基建投资放缓，水泥拟纳入碳市场 金材 | 美联储降息预期再升温，金铜价格应声上行 # 8月经济数据、OpenAI o1模型发布 宏观：8月经济数据简析 2024年8月经济数据公布。六大口径数据中，出口、固投、地产销售同比增速高于前值；工业、社零、服务业增速低于前值。按“工业增加值+消费”、“工业增加值+服务业”粗略估算，隐含的单月GDP同比均值在4.4-4.5%之间，低于前值的4.7%左右。 从近期经济数据看，稳增长紧迫性有所上升。一是8月经济数据仍处于“水面以下”，全年实现5%左右目标的压力进一步加大；二是从8月信贷看，融资需求偏弱状况尚未改变，M1增速仍在继续下行；三是从9月高频数据来看，地产、消费等经济短板领域尚无明确改善信号。这也是年中政治局会议定调“持续用力、更加给力”以及“一批增量政策举措”的重要背景。三季度经济延续二季度偏弱的趋势增速，而政策又尚待落地，这是同期权益资产和利率均有一定下行压力的背景之一。往后看，“一批增量政策”的落地是打破目前状态的关键，在降准、新增信贷、降息、调整存量房贷利率、一线地产政策、收储政策等领域均有进一步的空间。 风险提示：海外经济和金融环境变化超预期，主要经济体货币政策变化超预期，大宗商品价格变化超预期，地产销售投资下行压力超预期，地方债或房地产等领域出现阶段性个案风险，逆周期政策力度大于预期。 选自报告：《广发宏观：8月经济数据简析》2024年9月14日；作者：郭磊 S0260516070002 宏观：存量房贷利率调整：政策逻辑、方式与影响 2019年LPR改革之后，我国房贷利率定价是在5年期LPR基础上加点。尽管近些年5年期LPR利率持续下降，但受制于偏高的加点幅度，存量房贷的平均利率仍偏高。2024年以来，在房地产市场景气度偏低、居民加杠杆力度较弱、房贷利率下限取消的背景下，增量房贷利率下降加快，与存量房贷利率的利差重新拉大。 这一轮存量房贷利率若调整，逻辑上可能采用两种方式：一是类似于2023年下半年，银行新发放贷款置换或协商确定新利率，调整存量房贷利率的加点幅度；二是转按揭，即已在银行办理个人住房贷款的借款人，向原贷款银行申请延长贷款期限或将抵押给银行的个人住房出售或转让给第三方。 存量房贷利率若调整，可能产生三点影响：一是银行息差收缩；二是提前还贷规模可能下降；三是消费有较大概率受益。 存量房贷利率若调整，股债资产都会受益。对于债券资产来说，由于这一过程可能伴随着降息/降低存款利率，这有利于利率曲线的下移；对于权益资产，一则无风险利率中枢若下移有利于支撑估值；二则有助于稳定风险偏好；三则有利于稳定消费这一目前经济主要的短板，从而有助于修复基本面预期。 风险提示：政策力度不及预期；房地产销售超预期下滑；化债影响超预期，政府主导的投融资需求表现不及预期；海外流动性环境超预期，外需超预期变化；政府债发行计划超预期，信用环境变化超预期；增量政策效果不及预期。 选自报告：《广发宏观：存量房贷利率调整：政策逻辑、方式与影响》2024年9月11日；作者：郭磊 S0260516070002；钟林楠 S0260520110001 金工：关注长周期超跌行业 本轮杠杆率上行主要为债务稳定，产出走弱，不同于以往，在见到产出走强之前，宽松周期预期将大概率维持，根据Wind，2024年7月份PPI同比为-0.8%，由2023年6月份最低同比-5.4%有所回升，而经验看PPI与TTM名义GDP增速高度相关，自上而下看，权益市场上行弹性更大。 风险提示：市场极端情况模型可能失效。日历效应和宏观因子事件由历史数据回测得到，PPI同比数据判断市场走势的结论是基于历史数据得出的，市场结构及交易行为的改变可能使得策略失效，注意控制风险。因为量化模型的不同，本报告提出的观点可能与其他量化模型得出的结论存在差异。 选自报告：《金融工程：关注长周期超跌行业：A股量化择时研究报告》2024年9月17日；作者：安宁宁 S0260512020003；张钰东 S0260522070006 地产：成交推盘依然疲弱，来访连续两周环比提升 上周政策情况：促进城市地下空间开发利用，多层次推动库存去化。中央政策方面，自然资源部发布文件，要求加速国土空间规划编制工作，以促进城市地下空间的合理开发与利用。地方政策方面，广州两宗宅地要求竞买人“交房即发证”；海南省针对台风受灾地区放松公积金政策；海南昌江县放松限购；甘肃庆阳取消限价；此外多市出台购房补贴及公积金放松政策。 开发板块观点：成交推盘依然疲弱，来访连续两周环比提升。上周新房网签成交规模环比仍在下降，单周成交规模创24年春节后新低（除五一假期影响周外），7-8月弱推盘、低认购的表现在9月的网签数据中有所表现，而23年同期受“831新政”影响基数抬升，同比降幅有所扩大。从推盘及来访等前端指标来看，9月初以来来访已有明显改善，新房推盘规模依然相对较低，但9月末房企通常会加大推盘筹备十一黄金周，在来访改善的背景下认购、网签或有上升。 风险提示：基本面不及预期，包括行业政策面改善力度不及预期；融资收紧；供给侧改革出清影响情绪，对于市场情绪产生扰动。 选自报告：《房地产及物管行业24年第37周周报：成交推盘依然疲弱，来访连续两周环比提升》2024年9月16日；作者：郭镇 S0260514080003；邢莘 S0260520070009；谢淼 S0260522070007 非银：国十条利好基本面改善，建议关注板块估值修复 证券：金融监管总局引导非银机构增强市场活力，多部门联合严打财务舞弊和审计造假。9月13日，央行发布8月金融统计数据，财政发力进度有所加快但信贷结构仍弱。同日，财政部、证监会依法对普华永道恒大地产年报及债券发行审计工作未勤勉尽责案作出暂停经营业务6个月，合计罚没款3.25亿元的处罚。9月14日，国家金融监督管理总局发布《国家金融监督管理总局办公厅关于促进非银行金融机构支持大规模设备更新和消费品以旧换新行动的通知》，鼓励非银机构发挥融资租赁、消费信贷、汽车信贷等特色金融功能，支持大规模设备更新和消费品以旧换新行动取得更大成效，有助于增强其实体经济服务能力。 保险：“保险国十条”出台后，行业利好政策有望逐渐推出，同时下半年基数逐渐走低有利于价值和利润持续增长，叠加当前保险板块估值仍处于历史较低分位数水平，估值有望逐渐回升，建议积极关注。“保险国十条”注重风险的防范和高质量发展，包括行业风险的出清、利差损风险的防范、费差监管的加强和保险业务扩容等，利好政策的逐渐落地有利于估值回升。 风险提示：资本市场大幅波动、行业竞争加剧、行业政策变动等。 选自报告：《非银金融行业：国十条利好基本面改善，建议关注板块估值修复》2024年9月17日；作者：陈福 S0260517050001；严漪澜 S0260524070005 银行：等待政策落地 8月金融数据低位偏弱，财政尚未发力，央行提到“加快已出台金融政策措施落地见效，着手推出一些增量政策举措”，预计9月开始将会进入政策落地和加强期，降准降息、补充抵押贷款等货币政策可能相继落地。同时财政发力带动信贷增速改善，预计24Q4社融企稳，经济基本面相对平稳后，银行板块进入有配置价值区间。 从银行基本面来看，息差下行压力依然存在，市场对存量按揭利率下调可能性的关注度提高，叠加明年年初重定价的影响，资产端收益率将持续下行；手工补息整改后，存款定期化趋势加剧，负债成本或将保持刚性。 同时，考虑到24Q1债市利率下行幅度较大，其他非息基数较高，预计明年一季度可能是行业业绩低点，资产质量是未来主要关注点，建议关注资产质量较优的各板块龙头。 风险提示：（1）经济表现不及预期；（2）金融风险超预期；（3）政策落地不及预期；（4）利率波动超预期；（5）国际经济金融风险超预期等。 选自报告：《银行行业：等待政策落地——银行投资观察20240917》2024年9月17日；作者：倪军 S0260518020004；王先爽 S0260520040002；文雪阳 S0260524070004 传媒：OpenAI正式发布o1模型，中秋档票房遇冷 本周A股传媒板块行情继续回调，主要由于业绩期后市场未形成基本面边际改善的预期，同时AI等方向短期缺少强催化，未能有效提振板块风险偏好。部分小微盘股受到华为新品发布影响有所反弹。 互联网：互联网公司下半年业绩展望一定程度受消费疲弱和宏观拖累，部分业态收入增长有一定的压力，各公司持续通过效率提升释放经营杠杆的趋势持续。 影视院线：截至2024年9月16日23时，中秋档全国已录得票房2.82亿元。档期内共上映新片13部，票房前三甲分别为《野孩子》、《一雪前耻》、《出走的决心》。对比2023年中秋档，2024年中秋档因缺乏头部影片、台风天气影响等因素导致票房表现冷淡。建议关注后续国庆档影片供给端修复情况。 AI：OpenAI正式发布o1模型（即“草莓”），拥有强悍的通用推理能力、在响应前“思考”。经过大规模强化学习算法，模型学会使用思维链（CoT），通过高效训练完善思维过程、识别和纠正错误、执行复杂推理任务。在绝大多数推理任务中，o1 的表现明显优于 GPT-4o，在编程&数学&数据分析等方面展现出了极强的能力。国内方面，网信办发布《人工智能生成合成内容标识办法（征求意见稿）》，拟要求人工智能生成合成内容添加显式标识。 风险提示：板块系统性风险、政策监管风险、游戏公司技术性风险。 选自报告：《互联网传媒行业：OpenAI正式发布o1模型，中秋档票房遇冷》2024年9月17日；作者：旷实 S0260517030002；叶敏婷 S0260519110001；毛玥 S0260524070007 计算机：OpenAI o1发布，高阶推理能力显著提升 OpenAI o1的发布有望推动AI大模型由效率工具向智力替代方向转变。经过一年多时间的发展，以o1为代表的AI大模型性能持续提升，有望在程序开发、科学研究等智力工作上实现更多人力替代。 更长的强化学习时间，更大的算力消耗是o1大模型性能提升的关键。o1大模型在回答高阶的科学问题时推理的时间较长，而回答的效果较好，反映了OpenAI增加了强化学习的时长所达到的效果。各AI模型公司在训练和推理阶段或增加强化学习时长，采用更大规模的AI算力，有望推动AI芯片、网络设备等硬件基础设施的增长。 较高的使用成本限制了o1模型在大规模商用中的适用性。随着o1大模型后续的不断优化，成本有望降低，价格存在下探可能性。 实测效果较强，但仍有较大潜力可待挖掘。通过测试，o1大模型展现出了强大的推理能力和先进的思维链技术，在某些科学知识领域的推理能力超越了此前版本，模型的“拟人化”表现也有所提升。o1大模型虽然表现较强，高阶推理能力显著提升，但在某些方面仍存在改进空间。伴随技术进步，AI大模型未来仍有较大潜力可待挖掘。 风险提示：研发投入与技术更新的持续压力；推理成本与算力需求上升阻碍下游应用商业化落地风险；AI生成内容存在知识版权纠纷风险。 选自报告：《计算机行业：OpenAI o1发布，高阶推理能力显著提升》2024年9月17日；作者：刘雪峰 S0260514030002；周源 S0260523040001 通信：OpenAI发布o1模型，有望驱动推理算力需求再上新台阶 LLM的思考分析能力再次得到强化，数理、代码能力显著得到加强。o1在回答问题时会进行思考，将复杂问题分解为若干简单问题，并尝试不同解题路径，该过程可以极大提升模型推理能力。在OpenAI给出的解码问题实例中，o1会通过自问自答的方式将问题拆解为诸多细分问题，并相继给予解答或否定。 o1能力提升的背后是强化学习的结果。根据OpenAI官网，o1模型花更多时间思考问题，然后再做出反应，类似于人类；通过训练，o1能够学会完善自己的思维过程，尝试不同的策略，并认识到自己的错误。 尺度定律（Scaling Law）再次被证实，意味着训练/推理算力需求或进一步增加。尺度定律目前由训练侧延伸至推理侧，看好未来随着用户对模型性能的持续提升带来的推理算力需求提升。 LLM变得更加安全。OpenAI在开发这些新模型的过程中提出了一种新的安全训练方法，利用模型的推理能力，使其遵守安全和协调准则。 o1模型代表的是真正的“智能“，人类AGI之路又迈进一步，o1的发布标志着模型能力上限再次被提升，推理尺度定律拉动算力需求进一步上行，2025、2026年可能远非算力投资的顶峰，算力需求中长线逻辑再次确立。 风险提示：AI基础设施建设不及预期的风险；AI应用发展不及预期的风险；AI领域的进出口政策变化的风险；国际合作减少的风险。 选自报告：《通信行业：OpenAI发布o1模型，有望驱动推理算力需求再上新台阶》2024年9月16日；作者：韩东 S0260523050005；王亮 S0260519060001；戎志强 S0260523090001 农业：节前猪价震荡回落，关注饲料“出海”机遇 畜禽养殖：受短期集中出栏等因素影响，本周猪价小幅回落。据农业农村部数据，2-7月份新生仔猪出生量同比下滑，下半年行业供给偏紧状态仍将延续。行业扩产相对谨慎，后续产能恢复速度或较为缓慢，景气持续时间有望超出市场预期。白羽鸡方面，受益养殖补栏需求，未来行业或有望延续复苏态势。黄羽鸡方面，当前种鸡存栏持续处于相对低位，有望逐步受益猪价带动。 饲料、动保：本周玉米、豆粕现货价震荡下行，近期鱼粉价格连续下跌，特水料价格整体迎来下调，有望进一步刺激养殖户投苗积极性。养殖盈利刺激下猪料销量环比增幅扩大，禽料需求稳定运行。饲料龙头依托全产业链优势加快海外产能布局，海外饲料市场规模容量大，行业竞争烈度较国内低，上半年料企海外业务实现销量、盈利能力提升，看好龙头公司综合竞争优势下国内份额持续提高，海外业务贡献新增长空间。动保方面，养殖盈利恢复有望推动动保行业景气触底回升。 种植业：据农业部，我国目前已审定通过64个转基因玉米和17个转基因大豆品种，国内生物育种产业化稳步推进。新季美豆维持丰产预期，国内豆粕需求疲软，预计短期现货价格震荡偏弱运行。 风险提示：农产品价格波动风险、疫病风险、政策风险。 选自报告：《农林牧渔行业：节前猪价震荡回落，关注饲料“出海”机遇》2024年9月17日；作者：钱浩 S0260517080014；郑颖欣 S0260520070001；周舒玥 S0260523050002 家电：8月家电内销转正，出口延续较好增长 8月家电出口保持高增。根据海关总署数据，（1）人民币口径：8月中国出口金额同比+8.4%（增速环比+1.9pct），1-8月累计同比+6.9%。8月中国家用电器出口金额同比+11.6%（增速环比-5.0pct），1-8月累计同比+17.2%。（2）美元口径：8月中国出口金额同比+8.7%（增速环比+1.7pct），1-8月累计同比+4.6%。8月中国家用电器出口金额同比+12.0%（增速环比-5.4pct），1-8月累计同比+14.7%。 风险提示：原材料价格上涨；汇率大幅波动；行业需求趋弱；行业竞争加剧。 选自报告：《家用电器行业：8月家电内销转正，出口延续较好增长》2024年9月15日；作者：曾婵 S0260517050002；陈尧 S0260524010003 环保：碳交易将扩容至钢铁/水泥/铝，市场逐步完善 碳市场将纳入钢铁、水泥、铝冶炼等，覆盖范围将达到60%。9月9日生态环境部发布《全国碳排放权交易市场覆盖水泥、钢铁、电解铝行业工作方案》，提出启动实施（2024-2026年）和深化完善（2027年后）两个阶段，2025年前完成首次履约工作，积极稳妥有序扩大全国碳排放权交易市场覆盖范围，预计届时全国碳排放权交易市场覆盖排放量占全国总量的比例将达到约60%。 工信部印发《关于推进移动物联网“万物智联”发展的通知》，关注智能水务、环境监测等需求。9月12日工信部印发《关于推进移动物联网“万物智联”发展的通知》，其中要求在市政服务领域，推进市政公用设施及建筑物等网联化和智能化改造，部署智能水务、智能抄表等感知终端和城市级物联网平台；在环境监测领域，运用移动物联网技术实现信息采集、存储和追溯，提高环境监测数据的准确性和可靠性。 重视中报错杀机会，板块现金流、报表改善仍被低估。垃圾焚烧、水务作为民生刚需性资产稳定性突出，业绩稳中有升，展现强抗周期属性。从现金流来看，行业逐步进入资本开支末期，固废板块拐点已至，24H1简略自由现金流维持转正。 风险提示：订单和新业务布局低预期，政策变动风险，分红低预期。 选自报告：《环保行业深度跟踪：碳交易将扩容至钢铁/水泥/铝，市场逐步完善》2024年9月17日；作者：郭鹏 S0260514030003；陈龙 S0260523030004；荣凌琪 S0260523120006；陈舒心 S0260524030004 军工：国防需求持续预期强，船舶、燃机等新领域景气高 板块长景气需求持续预期强。全军高级干部学习贯彻中央军委政治工作会议精神专题研讨班7日在国防大学结业。中共中央政治局委员、中央军委副主席张又侠强调，要锚定建军一百年奋斗目标，建强各级党组织，纵深推进正风肃纪反腐，着力在练兵备战、规划攻坚、深化改革上充分发挥服务保证作用。 船舶领域景气度维持高位，燃气轮机、商业航天新质方向关注度提升。9月10日韩国旗舰航运公司HMM（原现代商船）发布2030年投资战略，计划到2030年总计将投入约合人民币880亿元，扩充集装箱船和散货船船队，目标到2030年将船队规模扩大一倍以上达到240艘。3日，空天信息产业国际生态大会上，华为余承东提出，未来，华为将面向规模商用，持续突破关键技术，依托卫星互联网构建无缝立体的超级连接。中国航发燃机与新疆碳循环能源就塔城和丰合成气燃气轮机调峰电站项目达成合作，双方签订4台套“太行110”重型燃气轮机发电机组订购协议，是该燃机在煤气化联合循环领域首次应用。 展望24年下半年，航空出海&大飞机等新质生产力赛道高景气有望持续，同时看好板块装备采购、军贸出口景气共振。 风险提示：装备列装及交付不及预期；政策调整；价格波动风险等。 选自报告：《国防军工行业：国防需求持续预期强，船舶、燃机等新领域景气高》2024年9月16日；作者：孟祥杰 S0260521040002；吴坤其 S0260522120001；邱净博 S0260522120005 煤炭：煤价稳中有升，8月火电同比增长3.7%，非电旺季需求预期改善 近期市场动态：动力煤价延续小幅上涨，焦煤市场情绪向好。动力煤方面，本周国内煤价延续小幅回升，近期进入旺季尾声，但南方高温天气持续，电厂日耗维持相对高位，港口优质现货资源供给偏紧，下游采购情绪有所回升。焦煤方面，本周国内港口和产地焦煤价格总体保持平稳。综合来看，前期焦煤受终端需求影响，价格表现弱势，9月中下旬逐步进入消费旺季，本周悲观情绪已有明显好转，预计后期焦煤价格或震荡回升。 近期重点关注：（1）国内供需面：8月国内产量略有恢复，进口量环比下滑，钢铁、建材等非电需求延续偏弱；（2）国际供需面：根据AXS Marine，前7月海运贸易煤同比增长1.8%，供给增量主要来自印度、印尼和蒙古，7月日韩需求明显改善。 行业观点：近期煤价整体企稳回升，虽然短期宏观需求仍存压力，但考虑到各环节库存下降，非电需求季节性回升，以及供给端制约的支撑，预计煤价有望平稳略回升。 风险提示：下游需求增速低预期，进口煤量过快增长，加速供需关系恶化，导致煤价超预期下跌等。 选自报告：《煤炭行业周报（2024年第37期）：煤价稳中有升，8月火电同比增长3.7%，非电旺季需求预期改善》2024年9月16日；作者：沈涛 S0260523030001；安鹏 S0260512030008；宋炜 S0260518050002 建材：8月地产竣工降幅走扩，基建投资放缓，水泥拟纳入碳市场 消费建材：地产仍在寻底，龙头公司经营韧性强；关注地产政策效果。消费建材长期需求稳定性好、行业集中度持续提升、竞争格局好的优质细分龙头中长期成长空间仍然很大。下游地产仍在寻底，新开工面积预计已回落至中期较低水平，等待销售企稳好转；核心龙头公司经营韧性强。 水泥：9月需求恢复不及预期、价格走稳为主，关注需求边际变化。进入传统旺季，但需求恢复不及预期，全国重点地区水泥企业出货率维持在5成水平，各地通过行业自律积极推涨价格，促使整体价格稳中有升。 玻纤/碳基复材：玻纤价格稳中小涨，电子纱短市暂看稳。电子纱价格维稳，下游PCB市场订单无增加迹象，电子布紧俏度明显放缓；玻纤/碳基复材是典型周期成长行业；长期需求向上，各细分行业竞争格局较好；玻纤底部涨价、碳基复合材料景气度继续筑底，龙头公司领先明显。 玻璃：浮法玻璃价格重心下探，光伏玻璃部分价格承压下滑。当前玻璃龙头估值处于偏低水平。 风险提示：宏观经济继续下行风险，货币房地产等政策大幅波动风险，行业新投产能超预期风险，原材料成本上涨过快风险等。 选自报告：《建筑材料行业：8月地产竣工降幅走扩，基建投资放缓，水泥拟纳入碳市场》2024年9月17日；作者：谢璐 S0260514080004；张乾 S0260522080003 金材：美联储降息预期再升温，金铜价格应声上行 基本金属：海外高利率逐步缓和，预计基本金属价格震荡回升。欧洲央行再降息，预计美联储降息预期继续波动，外需改善空间承压，衰退预期反复，以旧换新政策、节前备货支撑内需，供给端偏紧，预计基本金属价格震荡回升。钢铁：需求回暖，钢价及成本小幅回升，盈利率弱修复，继续关注供给约束。贵金属：美联储降息预期再升温，金价仍具备强劲上行动力。据财联社，美国8月CPI同比升2.5%，符合预期，为连续5个月回落；8月核心CPI同比升3.2%，符合预期；8月PPI同比升1.7%，升幅创年初以来新低。美国通胀压力逐步缓解，并朝着美联储2%的目标迈进。市场关于美联储9月降息落地预期充分，黄金的降息交易或再次开启，金价在货币属性和金融属性下，价格有望续创新高。能源金属：供给端存扰动，锂价短期有支撑。小金属：钨、钼价格回调，静待需求回升。 风险提示：宏观经济修复不及预期；金属下游需求不及预期；相关矿山供应增速超预期；美联储加息超预期；军工等下游需求不及预期；铁矿石、焦煤焦炭产量不及预期；粗钢减产情况不及预期。 选自报告：《金属及金属新材料行业：美联储降息预期再升温，金铜价格应声上行》2024年9月17日；作者：宫帅 S0260518070003；李莎 S0260513080002；王乐 S0260523050004；陈琪玮 S0260524040003 法律声明 本微信号推送内容仅供广发证券股份有限公司（下称“广发证券”）客户参考，相关客户须经过广发证券投资者适当性评估程序。其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，若使用本微信号推送内容，须寻求专业投资顾问的解读及指导，广发证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 完整的投资观点应以广发证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠，但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。 在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下广发证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。 本微信号推送内容仅反映广发证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 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