【银河传媒互联网岳铮】行业深度丨利润端整体承压,关注优质内容供给——2024半年报业绩总结

（以下内容从中国银河《【银河传媒互联网岳铮】行业深度丨利润端整体承压,关注优质内容供给——2024半年报业绩总结》研报附件原文摘录）
　　【报告导读】 1. 营收小幅增长，利润端短期承压。 2. 毛利率保持稳定，净利率有所波动。 3. 行业整体处于估值低位，未来仍有上行空间。 4. 子版块营收部分分化，整体利润承压。 核心观点 营收小幅增长，利润端短期承压：剔除传媒行业ST股后，我们统计了SW传媒行业128家公司2024年上半年的业绩情况：2024年上半年传媒行业（剔除后）实现营业收入2440亿元，同比上升2.7%。从归母净利润来看，2024年上半年传媒行业实现归母净利润173亿元，同比下降28.5%。主要受游戏行业营销费用增长、部分出版公司税收优惠政策到期、减值损失等多重因素影响所致。 毛利率保持稳定，净利率有所波动：2024年上半年传媒行业平均毛利率为32.13%，较2023年同期下降0.67pct；平均净利率为7.23%，较2023年同期下降3.33pct，但对比2023全年基本保持稳定。短期内行业毛利率、净利率整体承压，但从更长的时间线对比，行业整体毛利率保持稳定，净利率自2018年以来整体呈现波动修复的趋势。 行业整体处于估值低位，未来仍有上行空间：当前传媒行业平均市盈率较2013年以来的历史均值低超过40%，截至2024年8月底，传媒行业整体市盈率为19.99倍（TTM整体法，剔除负值），对比全部A股为12.35倍。当前传媒行业整体估值已经处于底部区间，从长期来看，AIGC技术对板块内的影视、游戏、广告营销等核心子版块持续赋能，板块整体未来上行空间较大。 子版块营收部分分化，整体利润承压：2024年上半年年传媒行业除电视广播和影视院线板块外，其他子板块营收均同比增长，同比增速前三的子板块为广告营销（YOY +9.95%）、游戏（YOY +4.98%）、出版（YOY +0.33%）。归母净利润方面，行业整体利润端承压，各子版块整体归母净利润均有一定程度下滑。 投资建议 2024年以来板块市场表现整体呈现回调趋势，目前传媒板块处于估值底部区间，多个板块具有较高的投资性价比。着眼传媒行业本身，内容生产处于传媒产业链和价值链的中上游位置，而优质内容始终是稀缺资源。优质的内容制作公司的长期价值不改。此外，随着AI技术不断催化，生产力革命迎来革新，AI技术与内容创作的结合将进入实质阶段，内容市场因此进入长线复苏趋势，而内容生态繁荣也是带来消费增长的基本盘。与此同时，随着内容制作效率的提高以及制作难度的下降，AI技术也有望解锁全新的商业模式及创新方式，助力更多优质内容更好的展现以及变现。建议关注：1）年内新作有望上线，贡献业绩增量的优质内容公司：神州泰岳、光线传媒等。2）基本面稳健且具有一定业绩增量的出版行业公司：山东出版、南方传媒等。 风险提示 政策及监管环境的风险、市场竞争加剧的风险、新作上线表现不及预期的风险、AIGC技术和应用发展不及预期的风险等。 如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！ 【银河传媒互联网岳铮】行业深度丨业绩整体增长明显，子版块出现部分分化——2023年报&2024一季报业绩总结 本文摘自：中国银河证券2024年9月16日发布的研究报告《【银河传媒互联网】2024半年报业绩总结_利润端整体承压，关注优质内容供给》 分析师：岳铮 研究助理：祁天睿 评级体系： 评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。 行业评级 推荐：相对基准指数涨幅10%以上。 中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。 回避：相对基准指数跌幅5%以上。 公司评级 推荐：相对基准指数涨幅20%以上。 谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。 中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。 回避：相对基准指数跌幅5%以上。 法律申明： 本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的三个研究官方订阅号之一（其他为“中国银河宏观”“中国银河证券新发展研究院”）。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。 本订阅号不是银河证券研究报告的发布平台，本订阅号所载内容均来自于银河证券研究院已正式发布的研究报告，本订阅号所摘录的研究报告内容经相关流程及微信信息发布审核等环节后在本订阅号内转载，本订阅号不承诺在第一时间转载相关内容，如需了解详细、完整的证券研究信息，请参见银河证券研究院发布的完整报告，任何研究观点以银河证券发布的完整报告为准。 本订阅号旨在交流证券研究经验。本订阅号所载的全部内容只提供给订阅人做参考之用，订阅人须自行确认自己具备理解证券研究报告的专业能力，保持自身的独立判断，不应认为本订阅号的内容可以取代自己的独立判断。在任何情况下本订阅号并不构成对订阅人的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，银河证券不对任何人因使用本订阅号发布的任何内容所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任，订阅号所提及的任何证券均可能含有重大的风险，订阅人需自行承担依据订阅号发布的任何内容进行投资决策可能产生的一切风险。 本订阅号所载内容仅代表银河证券研究院在相关证券研究报告发布当日的判断，相关的分析结果及预测结论，会根据银河证券研究院后续发布的证券研究报告，在不发出预先通知的情况下做出更改，敬请订阅者密切关注后续研究报告的最新相关结论。 本订阅号所转发的研究报告，均只代表银河证券研究院的观点。本订阅号不保证银河证券其他业务部门或附属机构给出与本微信公众号所发布研报结论不同甚至相反的投资意见，敬请订阅者留意。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向银河证券客户中的机构专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。若您并非银河证券客户中的机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。 本订阅号所载内容的版权归银河证券所有，银河证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、影像等）的复制、转载，均需注明银河研究的出处，且不得对本订阅号所在内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 投资有风险，入市请谨慎。

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