【申万宏源策略 | 一周回顾展望】市场来到了可能变化的窗口

（以下内容从申万宏源《【申万宏源策略 | 一周回顾展望】市场来到了可能变化的窗口》研报附件原文摘录）
　　一、市场来到了可能变化的窗口：基本面偏弱 + 政策预期模糊，构成市场持续走弱的背景。而海外宽松，人民币显著升值，将为市场提供一个重新评估国内货币政策导向的窗口。9-10月国内宽松预期演绎，是大是大非的交易线索。现阶段，市场交易政策变化仍是不见兔子不撒鹰。需要看到宽货币落地，宽财政落实实物量，才可能发酵乐观预期。 短期A股面临的环境是基本面偏弱 + 政策预期模糊，这是短期市场持续走弱的背景。A股二季报业绩验证偏弱，三季报展望可能进一步承压。8月金融数据和经济数据验证依然偏弱。同时，短期央行货币政策表述，支持宽松方向，但幅度力度相关表述仍克制，不支持特别乐观的政策预期。财政政策后续将进一步发力是方向，但实物量落地进程仍偏慢。 我们依然提示，海外宽松，人民币显著升值，为市场提供一个重新评估国内货币政策导向的窗口。政策渐进调整始终存在，否定调整，只是基于过去的政策表述和执行情况做外推，本身就是一种过度悲观。9-10月国内宽松预期演绎，是一个重要的交易线索。宽货币发酵空间延续，反弹延续；宽货币幅度和后续空间如果受限，反弹结束，同时中期风险担忧可能卷土重来，市场可能面临显著调整压力。国内不提前宽松，不够成证伪，目前我们仍可以等待反弹。但海外宽松后国内不跟进，或者国内宽松兑现后，宽松预期未延续，则构成证伪。 二、稳定资本市场预期政策逐步发力，风格从偏向价值，切换为偏向成长。有偏的风格，使得短期市场“跷跷板效应”显著，总体市场赚钱效应并未有效扩散。后续稳定资本市场预期效果提升，可能仍需要政策着力点风格更加均衡。 短期市场再次接近年内低位，稳定资本市场预期政策逐步发力。同时，政策着力的风格出现了明显调整。前期风格偏向价值，短期切换为偏向成长。这直接引发了短期小盘成长风格反弹，而高股息风格显著调整。市场“跷跷板效应”显著，有人受益，就会有人受损，总体市场赚钱效应并未有效扩散。历史上，稳定资本市场预期的政策见效的经验是，总量发力 + 风格均衡(保持偏价值政策力度的基础上，加码对小盘成长的政策力度)。后续稳定资本市场预期效果提升，政策着力点可能进一步调整，风格可能真正回归均衡。 三、中短期基于景气演绎值得关注的方向：新能车动力电池二季报证实了占优的供需格局和产业链卡位；AI算力调整后，筹码结构问题消化，对产业催化的敏感度恢复；二季度验证触底，后续改善可期的方向：电网设备、风电，创新药，保险。中期维度，回调配置高股息仍是相对收益的优选。科创投资需要择时，年内科创行情依赖于总体风险偏好提升。 市场低位区域，维稳资本市场预期政策发力在即，结合中短期景气演绎选结构效果提升。我们重点提示3条线索：1. 新能车动力电池二季报在营收增长偏弱的情况下，验证了利润增速继续改善，这证实了占优的供需格局和产业链卡位。2. AI算力仍是重要的景气方向，三季度主要问题是筹码结构不佳。而短期有效调整后，筹码结构改善，AI算力对产业催化的敏感度可能有所提升。3. 二季度验证触底回升，三季度有订单支持/基数友好的方向，重点关注：电网设备、风电，创新药，保险。 中期维度，回调配置高股息仍是相对收益的优选，估值性价比合适，各种高股息资产都值得回调配置。稳定资本市场预期政策对高股息的支撑偏弱的情况下，保险类资金基于合理回报水平积极做配置，在长期来看是正确的事情。保险配置类资金和市场化发展的被动产品，才是高股息的长期底仓配置资金。银行，煤炭、铜，家电、白酒，火电等方向后续都有反弹机会。 科创投资要做择时，关键是总体风险偏好修复。短期，科创相关指数表现已成为风险偏好的风向标。继续提示，科创是抢跑25年阻力较小的方向，24年内风险偏好企稳阶段，博弈科创是有弹性的。科创投资的重点是自下而上挖掘有优质并购项目储备的标的。 港股相对A股反弹弹性更大，更直接受益于美联储降息预期已经验证，重点关注港股估值性价比更优的顺周期和基本面趋势更确定的互联网。 风险提示：海外经济衰退超预期，国内经济复苏不及预期

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