【华福策略|周观点】以史为鉴:日本泡沫经济破灭后哪些行业跑赢指数(0909-0913)
(以下内容从华福证券《【华福策略|周观点】以史为鉴:日本泡沫经济破灭后哪些行业跑赢指数(0909-0913)》研报附件原文摘录)
重要提示:通过本公众号发布的观点和信息仅供华福证券客户中符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的机构类专业投资者参考。因公众号号暂时无法设置访问限制,若您并非华福证券客户中的机构类专业投资者,请您取消关注,请勿订阅、接收或使用本公众号中的任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意,感谢您的理解与配合! 华福策略 摘要 1989年是日本股市上一轮峰值,之后步入十多年的低迷期。东证指数到2003年3月11日,收出770.62的低点。在近13年的时间里,东证指数下跌幅度高达73.3%。尽管指数回调幅度很大,但是这13年时间里,日本的股市并不是一无是处。从行业层面来看,很多行业呈现出了不错的投资机会,对于其它市场也有一定的参考价值。 综合起来看,我们可以从日本市场低迷期的历史经验中,获得三点启示。第一,指数低迷期确实是一段投资者压力较大的时期,会有相当比例的年份,大部分行业都会随指数下行。第二,那些具有稳健需求、价格稳定的行业,其股价走势还是显著强韧的。比如日本股市在1990年到2002年的低迷期中,公用事业的大部分行业、日常消费和医疗保健的部分需求稳健行业,都体现出了十分可观的相对收益和绝对收益。第三,有自身α属性的行业(如科技和创新药等),也能在特定时期表现出十分强劲的爆发力。如日本当年的半导体与半导体生产设备(二级行业)、软件与服务(二级行业),以及制药、生物科技与生命科学(二级行业,在2000年有十分突出的表现)。我们认为稳健需求以及科技创新,是投资者可以在市场低迷时期可以重点准备与布局的行业。 本周次新股收益情况:本周近一年上市(不含当周)的所有次新股平均周涨幅-4.71 %,wind全A本周涨幅-2.00%,次新股表现落后wind全A 2.71 pct。其中涨幅前三的个股分别是:西典新能、艾罗能源、芭薇股份,涨幅分别为3.78%,3.54%,3.28%。本周wind次新股指数涨幅-3.10%。当前上市后一周涨幅最高的个股是瑞迪智驱。 本周A股通信行业领涨,农林牧渔较上周明显增长。根据中信一级行业分类,截至2024年9月14日,本周A股通信领涨,其次为计算机,其余行业均下跌。表现较差的行业有食品饮料、消费者服务、交通运输。 宽基指数显示,本周成交活跃度较上周出现下滑。各宽基指数换手率、成交额数据显示,各宽基指数成交情况较上周均有所下行,整体看来本周市场情绪较上周明显降低。 从行业角度来看,本周医药板块成交情况较上周明显改善。从成交活跃度改善情况来看,本周医药板块成交情况较上周明显改善,本周日均换手率、日均成交额环比上周分别增长14%、28%,反映出行业关注度的提升。 本周风格偏中盘与成长。从规模来看,中盘指数表现优于小盘指数及大盘指数;从中信风格分类来看,成长风格领先于其他风格。 风险提示:经济复苏不及预期,历史经验仅供参考。 正文 一、从日本经验看哪些行业在指数低迷期能显著跑赢 1989年是日本股市上一轮峰值,之后步入十多年的低迷期。东证指数在1989年12月18日创出2884.8的收盘高点后,便一路震荡下行。到2003年3月11日,收出770.62的低点。在近13年的时间里,东证指数下跌幅度高达73.3%。尽管指数回调幅度很大,但是这13年时间里,日本的股市并不是一无是处。从行业层面来看,很多行业呈现出了不错的投资机会,对于其它市场也有一定的参考价值。 0%。 从Wind一级行业来看,从1990年到2002年,各个行业的机会有不少。我们将各个行业中个股涨幅的平均值与东证指数涨幅进行了对比。我们先将每一年行业涨幅跑赢指数涨幅,且显著为正收益的行业(包括一级行业、二级行业和三级行业)进行标红,将之称为“显著跑赢指数”的行业。我们可以发现一些有趣的特征: 从行业“显著跑赢指数”的情况来看,1990年到2002年间的日本股市,整体呈现出“熊多牛少”的状态。在1990年到2002年的13年间,所有一级行业都呈现下跌的年份有4年,占比超过30%,而一级行业只有1个“显著跑赢指数”的有两年,分别是1999年和2002年,一级行业只有2个“显著跑赢指数”的有一年,是1995年。10个一级行业有超过50%(含)“显著跑赢指数”的年份有四年,分别是:1991年,6个行业“显著跑赢指数”;1994年,5个行业“显著跑赢指数”;1998年,8个行业“显著跑赢指数”;2000年,7个行业“显著跑赢指数”。从行业上来看,在这13年里,“信息技术”与“公用事业”是表现最好的两个行业,分别有5年实现了“显著跑赢指数”;材料、房地产、可选消费、能源、日常消费次之,分别有4年实现了“显著跑赢指数”。表现较差的是工业、金融和医疗保健,分别只有3次、2次和2次“显著跑赢指数”,但需要指出的是,医疗保健在“显著跑赢指数”的1998年和2000年,对东证指数分别跑出了33.8pct和70.5pct的相对收益,而工业、金融则没有这样的表现。 进一步地,我们再来看二级行业和三级行业的表现(由于公司数量和行业分类的差异,有些一级行业我们落地到了二级行业,有些则落地到三级行业)。从二级、三级行业表现相对较好,只有1个年份(1990年)没有出现“显著跑赢指数”的二级或者三级行业,其余年份中,1991年、1993年、1994年、1998年和2000年,都有10个(含)以上的行业“显著跑赢指数”。从行业表现来看,公用事业下属的电力Ⅲ(三级行业)、燃气Ⅲ(三级行业),日常消费中的家庭与个人用品(三级行业),信息技术中的半导体与半导体生产设备(二级行业)、软件与服务(二级行业),医疗保健中的医疗保健设备与服务(二级行业)都有5年以上是“显著跑赢指数”。 综合起来看,我们可以从日本市场低迷期的历史经验中,获得三点启示。第一,指数低迷期确实是一段投资者压力较大的时期,会有相当比例的年份,大部分行业都会随指数下行。第二,那些具有稳健需求、价格稳定的行业,其股价走势还是显著强韧的,比如日本股市在1990年到2002年的低迷期中,公用事业的大部分行业、日常消费和医疗保健的部分需求稳健行业,都体现出了十分可观的相对收益和绝对收益。第三,有自身α属性的行业(如科技和创新药等),也能在特定时期表现出十分强劲的爆发力,如日本当年的半导体与半导体生产设备(二级行业)、软件与服务(二级行业),以及制药、生物科技与生命科学(二级行业,在2000年有十分突出的表现)。我们认为稳健需求以及科技创新,是投资者可以在市场低迷时期可以重点准备与布局的行业。 二、新股发行与次新股收益情况梳理 本周新股发行及上市表现:本周有两只新股上市,分别是中草香料(920016.BJ)、C慧翰(301600.SZ)。 本周次新股表现:本周近一年上市(不含当周)的所有次新股平均周涨幅-4.71 %,wind全A本周涨幅-2.00%,次新股表现落后wind全A 2.71 pct。其中涨幅前三的个股分别是:西典新能、艾罗能源、芭薇股份,涨幅分别为3.78%,3.54%,3.28%。本周wind次新股指数涨幅-3.10%。当前上市后一周涨幅最高的个股是瑞迪智驱。 本周IPO排队情况:本周共有一家公司过会。 下周申购或询价个股:强邦新材(001279.SZ)。 三、A股行业表现:通信行业领涨 本周A股通信行业领涨,农林牧渔较上周明显增长。根据中信一级行业分类,截至2024年9月14日,本周A股通信领涨,其次为计算机,涨幅分别为2.16 %、0.30 %,其余行业均下跌。表现较差的行业有食品饮料、消费者服务、交通运输,跌幅分别为5.50 %、3.78 %、3.24 %。 整体来看,近一个月非银表现出色。近一个月,非银表现出色,其次为家电。近期市场仍处于筑底阶段,行业轮动迅速。 四、A股成交情况 宽基指数显示,本周成交活跃度较上周出现下滑。各宽基指数换手率、成交额数据显示,各宽基指数成交情况较上周均有所下行,整体看来本周市场情绪较上周明显降低。 从行业角度来看,本周医药板块成交情况较上周明显改善。从成交活跃度改善情况来看,本周医药板块成交情况较上周明显改善,本周日均换手率、日均成交额环比上周分别增长14%、28%,反映出行业关注度的提升。 五、A股市场风格 本周风格偏中盘与成长。从规模来看,中盘指数表现优于小盘指数及大盘指数;从中信风格分类来看,成长风格领先于其他风格。 六、风险提示 经济复苏不及预期,历史经验仅供参考。 免责声明 本公众号为华福证券策略团队设立的,关于证券策略研究的公众订阅号;团队负责人朱斌具备证券投资咨询(分析师)执业资格,资格证书编号为:S0210522050001。 本公众号所载内容仅面向专业机构投资者,任何不符合前述条件的订阅者,敬请订阅前自行评估接收订阅内容的适当性。订阅本公众号不构成任何合同或承诺的基础,华福证券不因任何订阅或接收本公众号内容的行为而将订阅人视为本公司的客户。 本公众号不是华福证券研究报告的发布平台,所载内容均来自于华福证券已正式发布的研究报告,订阅者若使用所载资料,有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对其中关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。提请订阅者参阅华福证券已发布的完整证券研究报告,仔细阅读其所附各项声明、信息披露事项及风险提示,关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件,关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期,并准确理解投资评级的含义。 华福证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本公众号资料、意见等仅代表来源证券研究报告发布当日的判断,相关研究观点可依据华福证券后续发布的证券研究报告在不发布通知的情形下作出更改。华福证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本公众号资料意见不一致的市场评论或交易观点。 本公众号内容并非投资决策服务,在任何情形下都不构成对接收本公众号内容受众的任何投资建议。订阅者应当充分了解各类投资风险,根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果,华福证券均不承担任何形式的责任。 本公众号及其推送内容的版权归华福证券所有。未经华福证券事先书面许可,任何机构或个人不得以任何形式转载、翻版、复制、刊登和引用相关内容,否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自转载、翻版、复制、刊登和引用者承担。 证券研究报告:《华福证券A股周观察:鲍威尔“放鸽”,全球资产有望继续反弹》 对外发布时间:2024年8月25日 报告发布机构: 华福证券研究所 本报告分析师:朱斌 执业证书编号:S0210522050001 研究助理:易瑾珩
重要提示:通过本公众号发布的观点和信息仅供华福证券客户中符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的机构类专业投资者参考。因公众号号暂时无法设置访问限制,若您并非华福证券客户中的机构类专业投资者,请您取消关注,请勿订阅、接收或使用本公众号中的任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意,感谢您的理解与配合! 华福策略 摘要 1989年是日本股市上一轮峰值,之后步入十多年的低迷期。东证指数到2003年3月11日,收出770.62的低点。在近13年的时间里,东证指数下跌幅度高达73.3%。尽管指数回调幅度很大,但是这13年时间里,日本的股市并不是一无是处。从行业层面来看,很多行业呈现出了不错的投资机会,对于其它市场也有一定的参考价值。 综合起来看,我们可以从日本市场低迷期的历史经验中,获得三点启示。第一,指数低迷期确实是一段投资者压力较大的时期,会有相当比例的年份,大部分行业都会随指数下行。第二,那些具有稳健需求、价格稳定的行业,其股价走势还是显著强韧的。比如日本股市在1990年到2002年的低迷期中,公用事业的大部分行业、日常消费和医疗保健的部分需求稳健行业,都体现出了十分可观的相对收益和绝对收益。第三,有自身α属性的行业(如科技和创新药等),也能在特定时期表现出十分强劲的爆发力。如日本当年的半导体与半导体生产设备(二级行业)、软件与服务(二级行业),以及制药、生物科技与生命科学(二级行业,在2000年有十分突出的表现)。我们认为稳健需求以及科技创新,是投资者可以在市场低迷时期可以重点准备与布局的行业。 本周次新股收益情况:本周近一年上市(不含当周)的所有次新股平均周涨幅-4.71 %,wind全A本周涨幅-2.00%,次新股表现落后wind全A 2.71 pct。其中涨幅前三的个股分别是:西典新能、艾罗能源、芭薇股份,涨幅分别为3.78%,3.54%,3.28%。本周wind次新股指数涨幅-3.10%。当前上市后一周涨幅最高的个股是瑞迪智驱。 本周A股通信行业领涨,农林牧渔较上周明显增长。根据中信一级行业分类,截至2024年9月14日,本周A股通信领涨,其次为计算机,其余行业均下跌。表现较差的行业有食品饮料、消费者服务、交通运输。 宽基指数显示,本周成交活跃度较上周出现下滑。各宽基指数换手率、成交额数据显示,各宽基指数成交情况较上周均有所下行,整体看来本周市场情绪较上周明显降低。 从行业角度来看,本周医药板块成交情况较上周明显改善。从成交活跃度改善情况来看,本周医药板块成交情况较上周明显改善,本周日均换手率、日均成交额环比上周分别增长14%、28%,反映出行业关注度的提升。 本周风格偏中盘与成长。从规模来看,中盘指数表现优于小盘指数及大盘指数;从中信风格分类来看,成长风格领先于其他风格。 风险提示:经济复苏不及预期,历史经验仅供参考。 正文 一、从日本经验看哪些行业在指数低迷期能显著跑赢 1989年是日本股市上一轮峰值,之后步入十多年的低迷期。东证指数在1989年12月18日创出2884.8的收盘高点后,便一路震荡下行。到2003年3月11日,收出770.62的低点。在近13年的时间里,东证指数下跌幅度高达73.3%。尽管指数回调幅度很大,但是这13年时间里,日本的股市并不是一无是处。从行业层面来看,很多行业呈现出了不错的投资机会,对于其它市场也有一定的参考价值。 0%。 从Wind一级行业来看,从1990年到2002年,各个行业的机会有不少。我们将各个行业中个股涨幅的平均值与东证指数涨幅进行了对比。我们先将每一年行业涨幅跑赢指数涨幅,且显著为正收益的行业(包括一级行业、二级行业和三级行业)进行标红,将之称为“显著跑赢指数”的行业。我们可以发现一些有趣的特征: 从行业“显著跑赢指数”的情况来看,1990年到2002年间的日本股市,整体呈现出“熊多牛少”的状态。在1990年到2002年的13年间,所有一级行业都呈现下跌的年份有4年,占比超过30%,而一级行业只有1个“显著跑赢指数”的有两年,分别是1999年和2002年,一级行业只有2个“显著跑赢指数”的有一年,是1995年。10个一级行业有超过50%(含)“显著跑赢指数”的年份有四年,分别是:1991年,6个行业“显著跑赢指数”;1994年,5个行业“显著跑赢指数”;1998年,8个行业“显著跑赢指数”;2000年,7个行业“显著跑赢指数”。从行业上来看,在这13年里,“信息技术”与“公用事业”是表现最好的两个行业,分别有5年实现了“显著跑赢指数”;材料、房地产、可选消费、能源、日常消费次之,分别有4年实现了“显著跑赢指数”。表现较差的是工业、金融和医疗保健,分别只有3次、2次和2次“显著跑赢指数”,但需要指出的是,医疗保健在“显著跑赢指数”的1998年和2000年,对东证指数分别跑出了33.8pct和70.5pct的相对收益,而工业、金融则没有这样的表现。 进一步地,我们再来看二级行业和三级行业的表现(由于公司数量和行业分类的差异,有些一级行业我们落地到了二级行业,有些则落地到三级行业)。从二级、三级行业表现相对较好,只有1个年份(1990年)没有出现“显著跑赢指数”的二级或者三级行业,其余年份中,1991年、1993年、1994年、1998年和2000年,都有10个(含)以上的行业“显著跑赢指数”。从行业表现来看,公用事业下属的电力Ⅲ(三级行业)、燃气Ⅲ(三级行业),日常消费中的家庭与个人用品(三级行业),信息技术中的半导体与半导体生产设备(二级行业)、软件与服务(二级行业),医疗保健中的医疗保健设备与服务(二级行业)都有5年以上是“显著跑赢指数”。 综合起来看,我们可以从日本市场低迷期的历史经验中,获得三点启示。第一,指数低迷期确实是一段投资者压力较大的时期,会有相当比例的年份,大部分行业都会随指数下行。第二,那些具有稳健需求、价格稳定的行业,其股价走势还是显著强韧的,比如日本股市在1990年到2002年的低迷期中,公用事业的大部分行业、日常消费和医疗保健的部分需求稳健行业,都体现出了十分可观的相对收益和绝对收益。第三,有自身α属性的行业(如科技和创新药等),也能在特定时期表现出十分强劲的爆发力,如日本当年的半导体与半导体生产设备(二级行业)、软件与服务(二级行业),以及制药、生物科技与生命科学(二级行业,在2000年有十分突出的表现)。我们认为稳健需求以及科技创新,是投资者可以在市场低迷时期可以重点准备与布局的行业。 二、新股发行与次新股收益情况梳理 本周新股发行及上市表现:本周有两只新股上市,分别是中草香料(920016.BJ)、C慧翰(301600.SZ)。 本周次新股表现:本周近一年上市(不含当周)的所有次新股平均周涨幅-4.71 %,wind全A本周涨幅-2.00%,次新股表现落后wind全A 2.71 pct。其中涨幅前三的个股分别是:西典新能、艾罗能源、芭薇股份,涨幅分别为3.78%,3.54%,3.28%。本周wind次新股指数涨幅-3.10%。当前上市后一周涨幅最高的个股是瑞迪智驱。 本周IPO排队情况:本周共有一家公司过会。 下周申购或询价个股:强邦新材(001279.SZ)。 三、A股行业表现:通信行业领涨 本周A股通信行业领涨,农林牧渔较上周明显增长。根据中信一级行业分类,截至2024年9月14日,本周A股通信领涨,其次为计算机,涨幅分别为2.16 %、0.30 %,其余行业均下跌。表现较差的行业有食品饮料、消费者服务、交通运输,跌幅分别为5.50 %、3.78 %、3.24 %。 整体来看,近一个月非银表现出色。近一个月,非银表现出色,其次为家电。近期市场仍处于筑底阶段,行业轮动迅速。 四、A股成交情况 宽基指数显示,本周成交活跃度较上周出现下滑。各宽基指数换手率、成交额数据显示,各宽基指数成交情况较上周均有所下行,整体看来本周市场情绪较上周明显降低。 从行业角度来看,本周医药板块成交情况较上周明显改善。从成交活跃度改善情况来看,本周医药板块成交情况较上周明显改善,本周日均换手率、日均成交额环比上周分别增长14%、28%,反映出行业关注度的提升。 五、A股市场风格 本周风格偏中盘与成长。从规模来看,中盘指数表现优于小盘指数及大盘指数;从中信风格分类来看,成长风格领先于其他风格。 六、风险提示 经济复苏不及预期,历史经验仅供参考。 免责声明 本公众号为华福证券策略团队设立的,关于证券策略研究的公众订阅号;团队负责人朱斌具备证券投资咨询(分析师)执业资格,资格证书编号为:S0210522050001。 本公众号所载内容仅面向专业机构投资者,任何不符合前述条件的订阅者,敬请订阅前自行评估接收订阅内容的适当性。订阅本公众号不构成任何合同或承诺的基础,华福证券不因任何订阅或接收本公众号内容的行为而将订阅人视为本公司的客户。 本公众号不是华福证券研究报告的发布平台,所载内容均来自于华福证券已正式发布的研究报告,订阅者若使用所载资料,有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对其中关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。提请订阅者参阅华福证券已发布的完整证券研究报告,仔细阅读其所附各项声明、信息披露事项及风险提示,关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件,关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期,并准确理解投资评级的含义。 华福证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本公众号资料、意见等仅代表来源证券研究报告发布当日的判断,相关研究观点可依据华福证券后续发布的证券研究报告在不发布通知的情形下作出更改。华福证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本公众号资料意见不一致的市场评论或交易观点。 本公众号内容并非投资决策服务,在任何情形下都不构成对接收本公众号内容受众的任何投资建议。订阅者应当充分了解各类投资风险,根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果,华福证券均不承担任何形式的责任。 本公众号及其推送内容的版权归华福证券所有。未经华福证券事先书面许可,任何机构或个人不得以任何形式转载、翻版、复制、刊登和引用相关内容,否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自转载、翻版、复制、刊登和引用者承担。 证券研究报告:《华福证券A股周观察:鲍威尔“放鸽”,全球资产有望继续反弹》 对外发布时间:2024年8月25日 报告发布机构: 华福证券研究所 本报告分析师:朱斌 执业证书编号:S0210522050001 研究助理:易瑾珩
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