【朝闻国盛0918】政策半月观—“努力完成”全年目标,如何理解?

（以下内容从国盛证券《【朝闻国盛0918】政策半月观—“努力完成”全年目标,如何理解?》研报附件原文摘录）
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【医药生物】多视角审视创新药放量：量变与质变并行，聚焦大适应症临床需求——20240917 【农林牧渔】消费失约还是供应后置——近期猪价探讨——20240917 【纺织服饰】周专题：8月越南服饰相关产品出口增速加快，服饰制造台股公司营收表现分化——20240917 【能源电力】火电8月电量增速转正，绿证与碳市场衔接政策出台——20240917 【建筑装饰】建筑板块近期调整后怎么看？——20240917 【食品饮料】中秋总结：整体动销平淡，白酒表现分化，大众品营销求变——20240917 【通信】o1新模型对算力需求几何——20240916 【钢铁】钢铁价格止跌回升——20240916 【煤炭】动煤假期前后易强势跳涨，板块无需多虑，积极布局——20240916 【计算机】OpenAI o1如何指引未来AI投资——20240916 【钢铁】8月数据跟踪：粗钢产量回落，政策利好需求释放——20240916 【有色金属】美通胀超预期降温看好金价弹性，宁德时代锂矿减产刺激锂价反弹——20240915 【传媒】腾讯混元Turbo大模型面世，苹果推出AI手机iPhone16——20240915 【电力设备】帆石一500KV海缆招标，美国发布针对中国301调查的关税裁定——20240915 【煤炭】产量持稳，进口放缓，火电转正，重点推荐中国秦发——20240915 【煤炭】油价本周止跌，印尼动力煤询盘增多短期或现支撑——20240915 【环保】碳市场迎首轮扩容，活跃度有望改善——20240915 【房地产】2024W37：本周新房成交同比-35.9%，8月房价跌幅扩大——20240915 【计算机】佳都科技（600728.SH）-盈利能力改善，AI场景赋能加速——20240917 【医药生物】众生药业（002317.SZ）-二季度业绩环比改善，研发成果有望逐步落地——20240917 【美妆】朝云集团（06601.HK）-公司稳步巩固市场地位，坚持高比例派息——20240916 【商贸零售】名创优品（09896.HK）-维持高速增长，长期再蓄力——20240913 【商贸零售】王府井（600859.SH）-零售业态经营相对稳健，免税业务快速爬坡——20240913 重磅研报 ※【宏观】政策半月观—“努力完成”全年目标，如何理解？ 对外发布时间: 2024年09月17日 一、 重要会议与政策：关注“努力完成”全年目标、延迟退休年龄、保险新“国十条”等 二、地方政策：仍聚焦加力支持设备更新和消费品换新实施方案，河南等继续加力和扩容 三、行业与产业政策：各地继续加码松地产，重在扩围；推动新型信息基础设施协调发展 风险提示：外部环境、政策力度、地缘博弈等超预期变化。 熊园 分析师 S0680518050004 xiongyuan@gszq.com 朱慧 分析师 S0680523090002 zhuhui3@gszq.com ※【宏观】8月经济再度回落，怎么看、怎么办？ 对外发布时间: 2024年09月14日 1、整体看，8月经济小幅回落，供需均走弱。 2、往后看，全年“保5%”压力进一步加大，需政策“持续用力、更加给力”。 3、具体看： >消费端：小幅反弹，仍在低位。 >投资端：地产企稳，基建、制造业回落。 >供给端：工业生产连续4个月放缓。 >就业端：失业率小幅回升。 风险提示：政策力度、海外经济环境、地缘冲突等超预期变化，统计误差和口径调整。 熊园 分析师 S0680518050004 xiongyuan@gszq.com 杨涛 分析师 S0680522070001 yangtao3123@gszq.com ※【宏观】8月社融和M1背离，如何理解？ 对外发布时间: 2024年09月14日 受票据冲量、政府债券多发带动，8月信贷社融规模略好于预期，但结构延续欠佳，集中体现在：M1同比连续5个月为负、且续创历史新低，居民短期贷款连续7个月同比少增，居民中长期贷款同比再度转为少增，企业中长期贷款连续6个月同比少增等。往后看，继续提示：当前经济下行压力不小、需求不足是核心约束，全年“保5%”亟待政策“持续用力、更加给力”，具体到货币端，宽松还是大方向，大概率会再降准降息，也很可能会调降存量房贷利率。 风险提示：政策力度、外部环境等超预期变化。 熊园 分析师 S0680518050004 xiongyuan@gszq.com 穆仁文 分析师 S0680523060001 murenwen@gszq.com ※【银行】银行研究框架及2024H1业绩综述：全年利润增速有望延续季度改善趋势-—如何看财务报表、经营情况、识别风险 对外发布时间: 2024年09月13日 综合来看，受益于存款到期后重定价、取消手工补息等因素影响，上市银行息差降幅明显收敛，后续来看，代理业务收入同比基数压力减轻、资产质量整体保持平稳，信用成本计提压力不大，预计2024年全年利润增速仍将延续季度改善的趋势。 风险提示：宏观经济下滑，资产质量加速恶化；大环境扰动，带动外需疲软，对我国中小企业经营带来负面影响；金融监管力度超预期，对银行业经营产生负面影响；上市银行资本缺口测算过程中假设银行仅靠利润对资本金进行内生补充，实务中银行内生补充手段或有其他选择，相关测算结果仅为理论测算、或与实际情况差异较大；正文中关于基建类贷款的统计，包括交通运输、仓储和邮政业，水利、环境和公共设施管理业，电力、热力、燃气及水生产和供应业，租赁及商务服务业四类；或与实际统计口径有一定误差，仅供参考。 马婷婷 分析师 S0680519040001 matingting@gszq.com 陈惠琴 分析师 S0680524010001 chenhuiqin@gszq.com 倪安峰 分析师 S0680524070008 nianfeng@gszq.com ※【金融工程】市场的中期下跌结构已基本完整 对外发布时间: 2024年09月17日 上周大盘继续缩量大跌，上证指数全周收跌2.23%。在此背景下，银行迎来日线级别下跌，至此所有中信一级行业均处于日线级别下跌中。我们认为，经历了3个多月的震荡下跌后，市场短期下跌已临近尾声：1、几乎所有规模指数日线级别下跌都已经走出了7-11浪结构，中小100、中证1000、科创50更是走出了11浪结构；2、所有的中信一级行业处均于日线级别下跌中，其中20个行业走出了7-11浪结构，行业下跌已基本充分。中期，市场也出现了一些变化，上证指数的周线级别下跌终于走出了3浪结构，市场下跌结构已基本完整。此外，上证50、沪深300的周线下跌已经走了11浪结构，跌了3年时间，创业板指与科创50过去3年的下跌也出现了明显的背驰迹象，当下大概率是中长期底部，对市场不宜过度悲观，中长期下行空间已非常有限大概率是中长期底部，对市场不宜过度悲观，中长期下行空间已非常有限。 风险提示：量化周报观点全部基于历史统计与量化模型，存在历史规律与量化模型失效的风险。 刘富兵 分析师 S0680518030007 liufubing@gszq.com 林志朋 分析师 S0680518100004 linzhipeng@gszq.com 缪铃凯 分析师 S0680521120003 miaolingkai@gszq.com 沈芷琦 分析师 S0680521120005 shenzhiqi@gszq.com 梁思涵 分析师 S0680522070006 liangsihan@gszq.com 杨晔 分析师 S0680524050001 yangye1@gszq.com 张国安 分析师 S0680524060003 zhangguoan@gszq.com 赵博文 分析师 S0680524070004 zhaobowen@gszq.com 汪宜生 研究助理 S0680123070005 wangyisheng@gszq.com 阮俊烨 研究助理 S0680124070019 ruanjunye@gszq.com ※【金融工程】择时雷达六面图：估值面达到满分，技术面恢复 对外发布时间: 2024年09月16日 择时雷达六面图。国盛金工的择时雷达六面图主要综合了宏观流动性、宏观经济、市场估值、资金流向、技术指标、情绪指标这六个维度的信息，使用了三十多个指标对未来权益市场给出择时观点并进行研判。基于各项指标的观点，综合给出[-5,5]的择时打分，当前的综合打分为0.69分，整体仍维持看多观点。 风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。 刘富兵 分析师 S0680518030007 liufubing@gszq.com 林志朋 分析师 S0680518100004 linzhipeng@gszq.com 缪铃凯 分析师 S0680521120003 miaolingkai@gszq.com 沈芷琦 分析师 S0680521120005 shenzhiqi@gszq.com 梁思涵 分析师 S0680522070006 liangsihan@gszq.com ※【金融工程】转债市场估值修复，赔率仍高——九月可转债量化月报 对外发布时间: 2024年09月13日 八月底转债市场小幅反弹，转债市场估值有所修复，赔率仍然处于较高水平，左侧配置价值高，绝大部分转债的估值均处于历史低点。然而转债胜率较弱，仍需警惕尾部风险。 风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。 梁思涵 分析师 S0680522070006 liangsihan@gszq.com 林志朋 分析师 S0680518100004 linzhipeng@gszq.com 刘富兵 分析师 S0680518030007 liufubing@gszq.com ※【固定收益】顺势而为 对外发布时间: 2024年09月17日 顺势而为，结合当前利差情况，我们认为短信用+长利率的配置策略在当前情况下依然占优。当前债市调整风险有限，一方面，实体经济在走弱，工业品价格近期下行，这需要更为宽松的货币政策来降低真实利率，缓解基本面下行压力；另一方面，广谱利率依然处于下行过程中，这将继续提升长端利率性价比。长债虽然经历了快速下行，但调整风险相对有限。结合当前的曲线形态与利差，我们建议顺势而为，继续关注长端利率与短端存单和信用，以及短端配置政金债。随着降息预期的强化，10年国债利率可能下降至2.0%甚至突破的可能，存单利率有望再度下行至1.85%附近。 风险提示：风险偏好变化超预期；货币政策超预期；外部不确定性超预期 杨业伟 分析师 S0680520050001 yangyewei@gszq.com ※【固定收益】存单开始回落，长债加快下行——流动性和机构行为跟踪 对外发布时间: 2024年09月16日 资金价格上行后又回落。 票据利率下行。 央行公开市场净投放资金。9月20日当周有8845亿元逆回购到期，5910亿元MLF到期。 政府债净供给放量，节后地方债净供给仍不低。 银行间市场杠杆小幅回升。 存单利率下行。 利率债欠配程度减弱，信用债欠配程度减弱。 风险提示：赎回事件超预期，资金面收紧，统计存在偏差。 杨业伟 分析师 S0680520050001 yangyewei@gszq.com 朱美华 分析师 S0680522070002 zhumeihua@gszq.com ※【固定收益】土地成交下降超四成，城投拿地近七成——2024年8月土地市场盘点 对外发布时间: 2024年09月16日 地产销售仍偏弱，房企拿地规模继续缩减，2024年8月土地出让继续同比下滑，同比下滑45.11%。2024年8月全国土地成交总额2035.57亿元，环比增长17.90%，同比下降45.11%，相较2022年同期下降幅度达37.48%。2024年1-8月累计来看，全国土地成交额14124.07亿元，相较2023年同期下降37.63%，和2022年同期相比降幅为48.52%。 土地出让持续下滑，也对地方财力造成不小的压力，不同省（直辖市、自治区）2024年8月份土地出让表现如何？全国30个省（直辖市、自治区）的土地市场中，超过五成成交额、成交面积同比同时下降。30个地区中宁夏、青海、辽宁、新疆、甘肃、内蒙古、湖北、黑龙江、海南、福建、山东共11个地区成交金额同比上升。8月成交额同比增幅超过100%的均为低基数地区，有宁夏、青海、辽宁、新疆四个地区，宁夏增幅最大，达到424.41%，其余三个地区分别同比上升311.19%、116.81%、101.36%。8月成交额同比降幅超过70%的有天津、四川、上海、湖南共4个地区，分别同比下降98.07%、88.12%、71.58%、70.30%。 风险提示：统计数据误差、房地产相关政策边际变化，地产行业不确定性。 杨业伟 分析师 S0680520050001 yangyewei@gszq.com 张明明 分析师 S0680523080006 zhangmingming3653@gszq.com ※【固定收益】基本面再度走弱，待政策发力 对外发布时间: 2024年09月15日 顺势而为，继续持有长债+存单。8月经济数据环比进一步走弱，完成全年经济增长目标仍需政策进一步发力。利率继续保持下行态势，一方面，实体经济在走弱，工业品价格近期下行，这需要更为宽松的货币政策来降低真实利率，缓解基本面下行压力；另一方面，广谱利率依然处于下行过程中，这将继续提升长端利率性价比。随着力量的蓄积，长债利率下行的可能性在上升。结合当前的曲线形态与利差，随着降息预期的强化，10年国债利率可能下降至2.0%或更低，而随着政府债券供给高峰期过去以及存款回表压力缓解，存单利率有望下行至1.85%附近。 风险提示：基本面变化超预期；货币政策超预期；外部不确定性超预期。 杨业伟 分析师 S0680520050001 yangyewei@gszq.com 朱帅 研究助理 S0680123030002 zhushuai1@gszq.com ※【固定收益】融资弱，政策待发力 对外发布时间: 2024年09月14日 顺势而为，继续持有长债+存单。融资需求依然偏弱，票据融资和债券融资规模扩大，或显示当前企业融资需求仍偏弱。利率继续保持下行态势，一方面，实体经济较为疲弱，工业品价格近期下行，这需要更为宽松的货币政策来降低真实利率，缓解基本面下行压力；另一方面，广谱利率依然处于下行过程中，这将继续提升长端利率性价比。随着力量的蓄积，长债利率下行的可能性在上升。随着降息预期的强化，10年国债利率可能下降至2.0%或更低，而随着政府债券供给高峰期过去以及存款回表压力缓解，存单利率有望下行至1.85%附近。 风险提示：货币政策超预期，金融监管超预期，海外衰退超预期，测算过程存在误差。 杨业伟 分析师 S0680520050001 yangyewei@gszq.com 朱帅 研究助理 S0680123030002 zhushuai1@gszq.com ※【汽车】2024中报业绩总结：龙头优势明显，板块“金九银十”景气向上 对外发布时间: 2024年09月16日 上半年回顾：新能源、出口销量靓眼，格局持续优化。政策发力+新车强供给，板块“金九银十”景气度有望向上。2024Q2财务总结：分化加剧，强车型龙头优势明显。内需有保障，政策补贴+新车供给发力，板块“金九银十”基本面有望显著改善。中长期看，智能化+全球化持续验证的背景下，头部公司仍具备跑出潜力，短期关注内需侧以旧换新政策效果，行业格局关注重点新车的上市交付节奏。建议关注：1）强车型：比亚迪、吉利汽车、零跑汽车、小米集团、长城汽车、长安汽车；2）华为系：江淮、赛力斯、北汽蓝谷、长安汽车；3）智能化：特斯拉、小鹏汽车、赛力斯、长安汽车。 风险提示：行业竞争加剧、政策落地不及预期、海外需求&政策不及预期、测算各假设可能产生的风险。 丁逸朦 分析师 S0680521120002 dingyimeng@gszq.com 刘伟 分析师 S0680522030004 liuwei@gszq.com ※【电力设备】消费电池：下游需求复苏，新兴市场有望催生边际机会 对外发布时间: 2024年09月15日 消费电子下游去库基本完成，看好板块后续成长潜力。 2023年全球小软包锂电池出货前三的企业为ATL、珠海冠宇及赣锋电子，后续预计国内企业份额将持续提升。 预计2024年消费类锂电池需求量123GWh，同比增长8.8%。预计2028年锂电池需求量165GWh，2023-2028年CAGR为7.9%。 1、传统消费电子领域：每年增速较为平稳。 2、新兴消费电子领域：AR/VR、便携储能、电动两轮车、低空经济增长潜力较大。 投资建议：1）传统领域：随着消费电子下游去库存的基本完成、AI应用将带来传统产品换机需求提升；2）新兴领域：AR/VR、便携储能、电动两轮车、无人机等新兴领域较快的发展，将带动消费电池需求放量；3）国内企业份额提升：随着日韩企业逐步退出全球消费电池市场，国内厂商的份额预计将不断提升。建议关注欣旺达、珠海冠宇、豪鹏科技、蔚蓝锂芯。 风险提示：消费电池下游需求不及预期，原材料价格波动风险，模型测算风险。 杨润思 分析师 S0680520030005 yangrunsi@gszq.com 林卓欣 分析师 S0680522120002 linzhuoxin@gszq.com ※【房地产】2024开发房企中报综述：行业承压整体亏损，头部国央企和极个别民企具备竞争优势 对外发布时间: 2024年09月14日 2024开发房企中报综述：行业承压整体亏损，头部国央企和极个别民企具备竞争优势。 投资建议：维持行业“增持”评级。我们认为重点关注房地产相关股票有以下理由：1、政策受基本面倒逼进入深水区，如我们2022、2023年在报告中反复阐述，认为本轮最终政策力度超过2008、2014年，而现在尚在途中。2、地产作为早周期指标，具备指向性作用，配置地产相当于配置经济风向标。3、行业竞争格局改善逻辑依旧适用，拿地和销售表现优异的依然是头部国央企和少量混合所有制及民企，品质房企有望在未来的格局中更加受益。4、我们在上年提出的“只看好一线+2/3二线+极少量城市”依然奏效，这个城市组合在销售前期偶尔反弹时表现更好也得到了印证。5、供给侧政策，收储、妥善处置闲置土地等政策成为下一阶段观察落地最重要的方向，且可以预见，一二线仍然更受益。基于以上的配置逻辑，在股票层面我们推荐几个维度：1）开发：A股的招商蛇口、滨江集团、保利发展、华发股份、建发股份；H股的绿城中国、越秀地产、华润置地、中国海外发展、建发国际集团等；2）物业：A股关注招商积余；H股关注华润万象生活、中海物业、保利物业、万物云、绿城服务等；3）中介：贝壳；4）地方城投承担更多保交房、保障房等的任务，利好主要地方城投企业。 风险提示：政策落地不及预期、需求复苏不及预期、房企出险风险蔓延。 金晶 分析师 S0680522030001 jinjing3@gszq.com 夏陶 分析师 S0680524070006 xiatao@gszq.com 肖依依 分析师 S0680523080005 xiaoyiyi3664@gszq.com 周卓君 分析师 S0680523070006 zhouzhuojun@gszq.com ※【环保】长坡厚雪，运营为王能者居之——2024半年报总结 对外发布时间: 2024年09月14日 环保行业2024H1整体营业收入1670.4亿元，同比增速为2.6%；归母净利润123.0亿元，同比增速为-13.2%，主要系产品及原材料价格波动导致利润缩窄。2024Q2营收保持增长，同比增长0.5%，归母净利润下滑，同比下降31.0%。行业上下游需求总体维持稳定增长态势，但因市场竞争激烈，利润空间有所压缩。目前环保板块行业分化严重，我们看好技术能力突出、现金流优异的公司及低估值高分红的优质国企，重点推荐：1）受益碳中和，需求空间打开的资源化赛道：危废龙头高能环境；中标重大危废项目、进军废塑料循环市场的惠城环保。2）低估值高分红、管理优异、业绩持续增长的环保国企洪城环境、瀚蓝环境。 风险提示：环保政策及督查力度不及预期、项目投产进度慢于预期、行业竞争加剧风险。 杨心成 分析师 S0680518020001 yangxincheng@gszq.com 胡心源 研究助理 S0680123070014 huxinyuan@gszq.com ※【机械设备】徐工机械（000425.SZ）-国企改革注入活力，老牌工程机械龙头再出发 对外发布时间: 2024年09月13日 徐工是中国工程机械产业奠基者和引领者。徐工集团，起始于1943年创建的八路军鲁南第八兵工厂，1989年组建成国内行业首家集团公司（即徐州工程机械集团公司），1996年在深交所挂牌上市。公司专注于工程技术装备及相关应用领域，产品种类齐全，研发能力强，16类主机产品位居国内行业第一。在公司完成推进混改、反向吸收合并徐工有限、实行股权激励等一系列举措后，公司营业收入、盈利能力均获提升。 我们预计公司2024-2026年，公司营业总收入分别为1004、1135、1307亿元，同比增速分别为8.1%、13.0%、15.1%;归母净利润分别为65.7、83.3、109.2亿元，同比增速分别为23.3%、26.9%、31.0%;当前股价对应公司PE为11、9、7X。徐工机械是国内工程机械行业龙头企业，持续推动产品进行高端化、绿色化、智能化转型，有望受益于工程机械电动化、国内更新替换周期、以及海外市场进一步开拓。鉴于国内市场有望实现触底反弹，加之公司在海外市场表现强势，徐工机械理应赋予更高的龙头溢价、国内底部反转溢价、以及海外成长溢价，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：国内下游行业需求不足风险、海外市场风险、汇率波动风险、信用减值风险。 张一鸣 分析师 S0680522070009 zhangyiming@gszq.com 邓宇亮 分析师 S0680523090001 dengyuliang@gszq.com 研究视点 ※【建筑材料】继续关注需求端政策发力情况 对外发布时间: 2024年09月17日 2024年8月地方政府债总发行量11996.2亿元，发行金额环比7月增长68.8%，截至目前，今年一般债发行规模1.59万亿元，同比-0.59万亿元，专项债发行规模4.12万亿元，同比-0.39万亿元，后续有望进一步加速。具体行业来看，玻璃2024年需求承压，价格预计持续探底：预计2024年竣工需求转弱，但供给仍在高位，加工厂备货情绪谨慎，长期价格趋势下跌，预计年内开启冷修，观察冷修后的供需均衡。消费建材高性价比标的值得底部布局：需求下行趋势下，消费建材中受新房竣工影响小，具备产品定价权的公司拥有明显的韧性，推荐北新建材、伟星新材。水泥错峰停产加强，关注后续碳排放权政策带来的行业出清：水泥行业需求仍在寻底过程中，企业不堪亏损错峰停产力度加强，水泥价格底部出现，后续若碳排放权政策落地，有望带来小企业出清优化供给端，重点关注海螺水泥。玻纤供给担忧仍存，但底部已现：玻纤供给增量仍较多，大拐点仍需磨底，但价格战结束，价格已触底回升，底部确认。碳纤维：下游需求释放节奏偏慢，供给过剩状况未得到有效控制，价格预计持续偏疲软运行。其他建材：关注绩优、有成长性个股，重点推荐濮耐股份。 风险提示：政策落地不及预期风险，地产需求回暖不及预期风险，原材料价格持续快速上涨风险。 沈猛 分析师 S0680522050001 shenmeng@gszq.com 陈冠宇 分析师 S0680522120005 chenguanyu@gszq.com 张润 研究助理 S0680122100009 zhangrun@gszq.com ※【银行】本周聚焦—各家银行FV-OCI有多少浮盈？ 对外发布时间: 2024年09月17日 1、资产收益角度：2024上半年上市银行投资收益+公允价值变动损益同比增长23%，占总收入11%，不少银行增速都在30%以上。此外，上半年上市银行其他综合收益（主要为FV-OCI公允价值变动，未计入利润表）也同比增长了65%，与总收入比例也达到了5%。FV-OCI浮盈情况：截止2024H1末，各上市银行FV-OCI公允价值变动浮盈与2024E利润比例平均在15%左右，具备一定业绩释放潜力。其中例如FV-OCI 资产占总资产比重较高的沪农商行、青岛银行以及宁波银行（占总资产均在 15%以上），浮盈/2024E 利润分别达到 45%、44%、29%。 2、板块观点：近期在海外降息预期、A500ETF发行弱化银行权重（A500指数银行权重9%，较沪深300指数的14%略有下降）等阶段性因素影响下，银行板块有一定回调。但考虑到当前环境下宏观经济仍处于缓慢复苏阶段，政策效力有待进一步发挥，预计红利投资风格仍将占优。当前银行板块PB估值仅0.44x，股息率（2024E，下同）在5.7%左右，性价比凸显，仍是优质的红利品种。个股方面，建议关注业绩稳定、股息率高的上市银行。例如国有大行中的农业银行（2024E股息率5.30%）等，以及股份行中的招商银行（6.36%），以及城农商行中的江苏银行（6.91%）、沪农商行（6.37%）、渝农商行（6.36%）等。与此同时，若未来后续配套政策继续出台，提振市场经济预期，市场对于顺周期品种的关注度将再次提升，建议持续关注宁波银行、常熟银行、招商银行。 风险提示：宏观经济下行；房地产政策推进不及预期；消费复苏不及预期。 马婷婷 分析师 S0680519040001 matingting@gszq.com 倪安峰 分析师 S0680524070008 nianfeng@gszq.com ※【医药生物】多视角审视创新药放量：量变与质变并行，聚焦大适应症临床需求 对外发布时间: 2024年09月17日 1、当周表现：市场上周成交额持续低迷。医药和市场走势类似，也没有体现出任何独特性。医药细分这边，涨幅靠前的还是以主题为主，比如干细胞主题。还有就是部分创新药和CXO不错。其他就都是一些个股逻辑了。上周药店承压、中药承压。 2、原因分析：因为银行股等调整，双创等中小市值迎来切换表现契机，另外叠加中报期已过，各种主题、科技属性个股就容易演绎，医药这块表现最好的就是主题，近期因为放开外资在基因细胞治疗和医疗服务方面限制的催化，导致了干细胞主题和医院主题的演绎，因为干细胞筹码结构更好，所以演绎发散性和持续性更久一些。另外，创新药近期的强势除了市场风格映射外，9月确实有几个产业学术大会让很多公司有一些数据催化，叠加商业化数据、lisence out预期等加成，让部分创新药得到了演绎。周中CXO有日间异动，主要是博弈美国生物安全法案落地还有就是腾挪效应。 3、未来展望：近期我们的整体观点还是“短期不悲观、长期看结构”。短期不悲观主要因为：市场风格利于医药（后续美国降息预期中期为医药提供友好氛围、在内需资产里面医药有相对刚性比较优势）、医药自身也有一些变化（Q3业绩值得期待、年底医保谈判、年底估值切换等）。长期看结构主要原因为：医药现在第一核心变量逻辑是支付端，在支付端没有大幅预期改善前，积极抓结构，后续从两个维度看机会，第一【风格，节奏】，包括Q3低基数（院内）、底部拐点变化、创新链条（例如部分创新药、临床CRO）、国改。第二【产业逻辑】，包括、老龄化刚需&院外刚需、海外映射、海外授权、出海、院内创新、集中度提升、非药械端景气。 风险提示：1）医药负向政策超预期；2）行业增速不及预期；3）行业竞争加剧风险。 张金洋 分析师 S0680519010001 zhangjinyang@gszq.com 陈欣黎 分析师 S0680523060004 chenxinli@gszq.com ※【农林牧渔】消费失约还是供应后置——近期猪价探讨 对外发布时间: 2024年09月17日 本周热点：中秋节内，猪价下跌加速，9月16日全国瘦肉猪报价18.98元/公斤，较节前下跌0.5元/公斤。本次回调是供应后置还是消费失约？我们从标肥价差出发，节前标肥价差-0.32元/kg，节前2周标肥价差从低点上浮约0.1元/kg，这一表现反常于历史同期，近3年9月标肥价差均呈现负值走深，这与9月天气转凉、肥猪需求走旺的历史经验相符。在猪价下行中的标肥价差走强意味着肥猪价格跌幅大于标猪价格跌幅。若将视角放在肥猪市场上，则代表或是肥猪供应走强、或是肥猪需求走弱。1）肥猪供应走强。则印证供应后置，但二育和压栏的后验证据不足，宰重数据较上月-0.4%；涌益出栏体重较上月-0.17%，近1个月体重趋势下行，并未出现大猪大量抛售的现象。2）肥猪需求走弱。节前（9/14）全国生猪加工企业开工率31.34%，好于2022、弱于2023年节前，分别+3.1pct、-4.5pct，趋势上开工率持续走强，较8月末上升5.9pct。基于此，我们认为本次猪价下跌并没有异常供给因子扰动，短时消费则略有承压，同时在弱预期的下行中，短时出栏的增加会加剧踩踏。但我们依然看好季节性的消费回升能够承接前期供应增量，对三季度后猪价维持乐观判断。 生猪养殖：节前全国瘦肉型肉猪出栏价19.44元/kg，较上周下跌2.8%，伴随供应逐步减少，后续猪价中枢或不断上移，周期开启反转。当前估值仍位于相对低位，是布局猪周期的较优时点，关注估值与成本性价比凸显的龙头及低成本高成长标的。 家禽养殖：白羽肉鸡方面，节前毛鸡价格7.22元/公斤，较上周下跌2.3%；主产区鸡产品平均价9.3元/公斤，较上周持平。肉鸡苗价格3.72元/只，较上周上涨9.1%。白鸡磨底已久，关注情绪修复后的鸡价反转。黄羽肉鸡方面，黄鸡产能持续调整，建议关注季节性价格弹性机会。 种植与农产品：转基因品种审定落地，公示期后将正式进入商业化销售，后续伴随实际成交价格、利润分配和新季扩繁制种等逐步确认行业公司成长性和兑现时间，板块投资潜力十分值得期待。 养殖配套：农产品上下游价格波动加剧，畜禽价格尚未进入稳定的景气周期，龙头饲企依托采购、规模、资金与产业链优势，有望实现对中小饲企的替代；疫苗方面关注后续季度景气回暖。 风险提示：农产品价格波动风险、疫病风险、政策风险、行业竞争与产品风险。 张斌梅 分析师 S0680523070007 zhangbinmei@gszq.com 樊嘉敏 分析师 S0680523070008 fanjiamin@gszq.com 沈嘉妍 分析师 S0680524040001 shenjiayan@gszq.com ※【纺织服饰】周专题：8月越南服饰相关产品出口增速加快，服饰制造台股公司营收表现分化 对外发布时间: 2024年09月17日 短期我们关注纺织制造板块业绩优异个股，长期看好品牌服饰板块具备增长潜力的优质公司。 纺织制造：2024年内订单趋势整体向好，制造商中报表现良好，优先推荐【华利集团、申洲国际】。1）考虑下游服饰行业终端需求稳定、品牌商逐步进入补库周期，7月以来我们判断制造公司订单保持快速增长、产能利用率基本均处于饱和状态，估计将带动2024H2重点公司收入及业绩持续稳健增长。2）综合来看，当前时点优先推荐新客户合作推进顺利、估值具备提升空间的【华利集团】，对应2024年估值为20；推荐短期毛利率改善速度超出预期的【申洲国际】，对应2024年PE为13倍；中长期持续关注细分赛道龙头伟星股份、新澳股份，对应2024年PE分别为21/10倍。 运动鞋服：运动鞋服标的运营稳健，优先推荐龙头【安踏体育】，估值具备吸引力。短期由于消费环境较弱，居民鞋服需求波动，但运动鞋服板块整体表现仍优于休闲服饰标的，同时经过2023年的营运优化，我们判断当前各个品牌渠道库存整体处于健康水平，渠道库销比均在4-5个月之间，库存处于健康水平，优先推荐【安踏体育】，对应2024年PE为13倍（剔除16亿元一次性收益后，对应2024年PE为15倍）。关注李宁。 休闲服饰：品牌商流水表现波动，2024Q2大部分服装品牌商同比以平稳为主。板块估值处于低位，行业营运状态健康，推荐2024年稳步拓店、当前估值具备吸引力的【比音勒芬】，对应2024年PE为9倍；关注基本面优秀的波司登；关注运营稳健、分红优渥的大众男装龙头海澜之家。 黄金珠宝行业需求短期有所波动，中长期关注产品力以及渠道运营效率不断提升的标的公司。由于金价高企以及消费环境波动，居民金饰消费意愿较弱，标的公司短期业绩压力相对较大。从中长期来看，我们判断黄金珠宝头部公司将通过提升电商/线下渠道运营效率，同时强化产品差异化打造以谋求规模扩张。当前我们建议关注老铺黄金、老凤祥，当前股价对应2024年PE为15/11倍。 风险提示：消费力疲软及消费环境波动风险，门店扩张不及预期，电商业务建设不及预期，盈利质量不及预期，管理层团队优化不及预期，汇率波动风险。 杨莹 分析师 S0680520070003 yangying1@gszq.com 侯子夜 分析师 S0680523080004 houziye@gszq.com 王佳伟 分析师 S0680524060004 wangjiawei@gszq.com ※【能源电力】火电8月电量增速转正，绿证与碳市场衔接政策出台 对外发布时间: 2024年09月17日 伴随新型电力系统建设和电改推进，建议关注绿电板块，随着改革聚焦新能源，加速绿电/绿证交易推进和消纳问题解决，底部空间迎来拐点；火电通过“电量电价（传导燃料成本）+容量电价（回收固定成本）+辅助服务（获取调节收益）”获得温稳定合理化收益，板块估值有望提升；持续看好水电/核电板块，红利资产潜力显现，把握长期投资价值，同时看好今年来水基本面改善带来水电盈利能力改善。 重点看好火电板块，推荐关注煤电一体化标的：新集能源、国电电力、淮河能源；关注长三角地区火电：浙能电力、申能股份、皖能电力。持续推荐火电灵活性改造龙头标的：青达环保和华光环能。绿电板块，推荐关注全国绿电运营商龙头标的三峡能源、龙源电力、福能股份。水电板块，推荐关注长江电力、华能水电、国投电力、川投能源；核电板块，推荐关注中国核电和中国广核。 风险提示：原料价格超预期上涨；项目建设进度不及预期；电力辅助服务市场、绿证交易等政策不及预期 张津铭 分析师 S0680520070001 zhangjinming@gszq.com ※【建筑装饰】建筑板块近期调整后怎么看？ 对外发布时间: 2024年09月17日 各项数据显示国内有效需求不足，亟待政策发力，行业景气度处于低位。在此背景下，建议重点关注出海与中央资金支持的部分景气度较高，基本面更确定的细分方向，重点推荐：1）专业工程出海：我国专业工程龙头海外优势突出，出海大有可为，重点推荐水泥工程龙头中材国际、化学工程龙头中国化学、冶金工程龙头中钢国际、港澳基建龙头中国建筑国际、软土地基龙头上海港湾。2）高景气细分基建方向：重点推荐水利水电建设龙头中国电建、中国能建；运河建设龙头中国交建；核电建设龙头中国核建；受益雅下水电及核电建设的中岩大地。3）高股息方向，央企龙头经营韧性强，股价经历近期回调后，高股息特征进一步凸显，具备较强投资吸引力，重点推荐中国建筑。 风险提示：建筑出海效益不及预期，国内水电、运河、核电需求不及预期，高股息板块持续回调风险等。 何亚轩 分析师 S0680518030004 heyaxuan@gszq.com 程龙戈 分析师 S0680518010003 chenglongge@gszq.com 廖文强 分析师 S0680519070003 liaowenqiang@gszq.com ※【食品饮料】中秋总结：整体动销平淡，白酒表现分化，大众品营销求变 对外发布时间: 2024年09月17日 投资建议：中秋白酒回款平稳、表现分化，大众品企业加强节日营销力度，但动销整体平淡。1、白酒：中秋回款平稳、动销平淡，价格带分化、名酒集中趋势延续，部分区域酒大单品表现较为强势。建议关注：1）超跌龙头：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖；2）高确定性区域酒：迎驾贡酒、古井贡酒、今世缘等；3）弹性标的：老白干酒、港股珍酒李渡等。2、大众品：大众品中秋表现疲软，企业营销求变。1）啤酒饮料板块建议重点关注改革红利持续兑现、利润端高弹性的燕京啤酒，基本面底部向上、威士忌第二成长曲线贡献弹性的百润股份；关注青岛啤酒、重庆啤酒、东鹏饮料；2）食品板块建议关注成长确定性较高的盐津铺子、劲仔食品、三只松鼠，估值低位、业绩确定性较高的仙乐健康，海外产能释放改善盈利结构、产能转固末期爬坡释放利润的安琪酵母等；3）低估值龙头海天味业、伊利股份、安井食品、洽洽食品等。 风险提示：原材料成本超预期上涨，消费力及消费场景复苏不及预期，行业竞争加剧。 王玲瑶 分析师 S0680524060005 wanglingyao@gszq.com 李依琳 分析师 S0680524080001 liyilin@gszq.com 黄越 研究助理 S0680124060012 huangyue1@gszq.com ※【通信】o1新模型对算力需求几何 对外发布时间: 2024年09月16日 本周OpenAI发布全新大模型OpenAI o1 系列，根据官方说法，与之前的模型相比，o1系列模型可以推理更复杂的任务，解决更难的问题。相较于传统GPT系列大模型，o1大模型最核心的变化在于“自我反思和提升”，通过让渡速度来提升回答的“聪明”程度。价格方面，新推出的OpenAI o1、o1-preview和o1-mini相比4o模型单次回答的算力成本均大幅提升。质量方面，o1相比于4o数学与编码能力大幅提升。我们认为，o1通过思考能力的提高拓宽了下游应用场景的复杂度，有望开启AGI时代全新“数据飞轮”。且o1模型使用强化学习背后是规模化数据集和算法策略的需求，是芯片数量的“堆叠之战”，万卡或仅是门槛，o1大模型的推出是对推理侧需求的跨时代更新，在进入规模化时代后，“大力出奇迹”原则下对芯片数量、交换机数量、连接器数量等核心硬件数量的需求都有望指数级提升，新一轮的军备竞赛或将开启，RL对芯片的庞大需求下“万卡”或仅是个入门选择，未来硬件需求空间进一步扩大，AI叙事节奏或有望加速推进。 本周建议关注： 算力—— 光通信：中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、腾景科技、光库科技、光迅科技、德科立、联特科技、华工科技、源杰科技、剑桥科技、铭普光磁。铜链接：沃尔核材、精达股份。算力设备：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、盛科通信、菲菱科思、工业富联、沪电股份、寒武纪。液冷：英维克、申菱环境、高澜股份。边缘算力承载平台：美格智能、广和通、移远通信。卫星通信：中国卫通、中国卫星、震有科技、华力创通、电科芯片、海格通信。 数据要素—— 运营商：中国电信、中国移动、中国联通。数据可视化：浩瀚深度、恒为科技、中新赛克。 风险提示：人工智能发展不及预期，算力需求不及预期，市场竞争风险。 宋嘉吉 分析师 S0680519010002 songjiaji@gszq.com 黄瀚 分析师 S0680519050002 huanghan@gszq.com 石瑜捷 分析师 S0680523070001 shiyujie@gszq.com ※【钢铁】钢铁价格止跌回升 对外发布时间: 2024年09月16日 本周市场依然艰难，商品价格触底回升。八月份经济数据出炉，内需方面投资和消费都面临着不小的压力，伴随着牛鞭效应向中上游传导放大，存货调整使得钢铁产量当月下降幅度再次扩大，价格下跌加剧。今年财政支出缓慢影响整体经济，七月政治局会议表态要完成今年既定的经济任务，表达了短期目标的达成对于衔接中长期发展目标同样非常重要。同时提出要以消费作为牵引，以服务业作为抓手，这都是非常好的思路转变的开始。当工业化成熟期后全社会固定资产投资效用下降后，经济驱动力由投资向消费转型是经济的必然选择。 风险提示：国内产量调控政策超预期，下游需求不及预期，原料价格超预期上涨。 笃慧 分析师 S0680523090003 duhui1@gszq.com 高亢 分析师 S0680523020001 gaokang@gszq.com ※【煤炭】动煤假期前后易强势跳涨，板块无需多虑，积极布局 对外发布时间: 2024年09月16日 投资策略：此前我们一直强调“本轮煤炭板块上涨核心在于价格的可持续性，而非价格弹性”。目前煤价不具备大幅下跌风险，因此每一轮受市场非理性情绪波动带来的调整均是再次布局的重要时点。 本轮煤炭板块自2023年8月下旬上涨至今，其核心原因在于“淡季煤价底部远高于市场预期，而非对煤价的暴涨预期”。不同于2021~2022年（煤价大涨→煤企盈利暴增→股价跟随业绩上涨），2023年在煤价中枢下移，煤企盈利普遍下滑的背景下，煤炭板块表现依旧亮眼。究其本质，在成长型经济体转向成熟型经济体的过程中，各行各业，过去依靠资本开支拉动净利润增长的决策模式转向更看重投入产出的投资回报率；资本市场的定价机制也将从过去的单纯从净利润单一指标，转向更加看重股东回报的自由现金流，周期股的估值预计会从成熟期的估值下降重新转入再一次的估值提升。 近期我们发布《中国秦发：破茧成蝶，逆境重生，出海印尼，宏图正展》深度报告，指出“公司立足国内煤炭市场，布局印尼煤炭产能，成长性凸显，随着印尼煤矿投产销售，公司盈利确定性及弹性将不断加强，空间可期”，重点推荐。 遵循“绩优”则“股优”原则，重点推荐Q2业绩环比/同比均改善的陕西煤业，以及业绩相对较好的中煤能源、中国神华、昊华能源、新集能源；此外，动力煤价格止跌上涨，晋控煤业、山煤国际、甘肃能化、电投能源亦值得重点关注；焦煤方面，重点关注利空尽出的焦煤标的淮北矿业、平煤股份、山西焦煤、潞安环能。 风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，原煤进口超预期。 张津铭 分析师 S0680520070001 zhangjinming@gszq.com 廖岚琪 研究助理 S0680124070012 liaolanqi@gszq.com ※【计算机】OpenAI o1如何指引未来AI投资 对外发布时间: 2024年09月16日 OpenAI发布o1模型，数学、代码等领域进步巨大。 强化学习+思维链推理，大模型Scaling Law开启新范式。 算力需求再度强化，模型准确度提升有望促进应用创新。 o1仍存在局限性，期待GPT-5准确度全面提升推动产业 建议关注 1）算力侧：寒武纪、中际旭创、新易盛、中科曙光、海光信息、浪潮信息、工业富联、神州数码、软通动力、协创数据、云赛智联、高新发展等。 2）端侧AI：立讯精密、东山精密、传音控股、鹏鼎控股、中科创达、漫步者。 风险提示：AI技术迭代不及预期风险；经济下行超预期风险；行业竞争加剧风险。 刘高畅 分析师 S0680518090001 liugaochang@gszq.com ※【钢铁】8月数据跟踪：粗钢产量回落，政策利好需求释放 对外发布时间: 2024年09月16日 近期钢价偏弱运行，今年财政基调积极，但实际财政支出进度低于预期，本周公布的8月经济数据显示投资与消费端均面临压力，伴随着牛鞭效应向中上游传导放大，存货调整使得钢铁产量当月下降幅度再次扩大，综合来看财政执行落地慢和产业链去库存是造成钢铁需求持续低迷的主因。 风险提示：国内产量调控政策不及预期、下游需求不及预期、原料价格大幅上涨。 笃慧 分析师 S0680523090003 duhui1@gszq.com 高亢 分析师 S0680523020001 gaokang@gszq.com ※【有色金属】美通胀超预期降温看好金价弹性，宁德时代锂矿减产刺激锂价反弹 对外发布时间: 2024年09月15日 黄金：美国通胀数据超预期降温，看好货币宽松背景下金价弹性。 铜：铜价延续震荡，期待宏观预期与需求共振下铜价弹性。 铝：海外降息预期宏观利好凸显，供给刚性凸显铝价长期向上弹性。 锂：宁德锂矿减产刺激锂价强势反弹，基本面持续向好支撑锂价震荡重心上移。 硅：临近佳节硅市交投氛围升温，库存高位下短期硅价底部震荡。 风险提示：全球经济复苏不及预期风险、地缘政治风险、美联储超预期紧缩风险等。 马越 分析师 S0680523100002 mayue@gszq.com ※【传媒】腾讯混元Turbo大模型面世，苹果推出AI手机iPhone16 对外发布时间: 2024年09月15日 行情概览：本周（9.9-9.13）中信一级传媒板块下跌2.42%。本周板块受大盘影响持续调整。今年在市场风格影响下市场给“确定性”的估值溢价提升，出版、分众传媒等高股息品种优势明显。此外我们坚定看好今年国企投资机会，在国资委明确国企市值考核的背景下，传媒国企诉求明显提升，部分国企资金优势明显，我们认为应重视今年国企投资机会。长期看AI产业加速发展逻辑持续加强，国产大模型也在不断提升性能，AI产业处于持续稳健发展中，AI是较为明确的长期成长投资机会，需要持续关注。 板块观点与推荐标的：1）出版及高股息：长江传媒、中南传媒、凤凰传媒、山东出版、分众传媒等；2）影视院线：博纳影业、万达电影、光线传媒、猫眼娱乐等；3）AI：昆仑万维、汤姆猫、万兴科技、盛天网络、中文在线、易点天下、焦点科技、超讯通信等；4）游戏：建议关注确定性强的神州泰岳、恺英网络、吉比特；5）国企：慈文传媒、皖新传媒、中文传媒、南方传媒、凯文教育、大晟文化等；6）教育：学大教育、行动教育、华图山鼎等；7）港股：关注【腾讯控股】【泡泡玛特】，产业爆发在即的【阜博集团】，K12教培龙头【新东方】及业绩弹性较大的区域龙头【思考乐教育】【卓越教育】。 风险提示：政策监管风险，竞争加剧风险，宏观环境不确定性风险。 顾晟 分析师 S0680519100003 gusheng@gszq.com 刘书含 分析师 S0680524070007 liushuhan@gszq.com ※【电力设备】帆石一500KV海缆招标，美国发布针对中国301调查的关税裁定 对外发布时间: 2024年09月15日 核心推荐：协鑫科技、天顺风能、三星医疗，福斯特，宁德时代。 光伏：美国市场本土制造放量上升，组件价格仍在探底。 风电&电网：帆石一500KV海缆招标、国管海域华能L海风项目220KV海缆招标，看好海风板块反转。 氢能：双良氢能斩获首个中东碱性电解槽订单。 储能：2024年9月W1储能系统项目投标均价约0.48-1.116元/Wh。 新能源车：美国发布针对中国301调查的关税裁定，将于今年9月27日生效。 风险提示：新能源装机不及预期，新能源发电政策不及预期，宏观经济不及预期。 杨润思 分析师 S0680520030005 yangrunsi@gszq.com 林卓欣 分析师 S0680522120002 linzhuoxin@gszq.com 杨凡仪 分析师 S0680522070008 yangfanyi@gszq.com ※【煤炭】产量持稳，进口放缓，火电转正，重点推荐中国秦发 对外发布时间: 2024年09月15日 国家统计局公布2024年8月份能源生产情况。原煤产量持稳，原煤进口增速放缓，火电8月同比转正，“以钢定焦”，反弹随时可能出现。投资策略。遵循“绩优”则“股优”原则，重点推荐Q2业绩环比/同比均改善的陕西煤业，以及业绩相对较好的中煤能源、中国神华、昊华能源、新集能源；此外，动力煤价格止跌上涨，晋控煤业、山煤国际、甘肃能化、电投能源亦值得重点关注；焦煤方面，重点关注利空尽出的焦煤标的淮北矿业、平煤股份、山西焦煤、潞安环能。 风险提示：在建矿井投产进度超预期。下游需求不及预期。新建矿井项目批复加速。 张津铭 分析师 S0680520070001 zhangjinming@gszq.com 刘力钰 分析师 S0680524070012 liuliyu@gszq.com ※【煤炭】油价本周止跌，印尼动力煤询盘增多短期或现支撑 对外发布时间: 2024年09月15日 油价本周止跌，印尼动力煤询盘增多短期或现支撑。本周布伦特原油、WTI原油均止跌，全球能源价格集中调整风险或已至尾声，后续压力有望明显缓解。根据sxcoal数据，本周以来，随着进口市场询盘增多、补空询货积极，带动印尼动力煤价格持续上涨。9月12日，CCI3800大卡动力煤离岸价为52.2美元/吨，较前一日上涨0.6美元/吨， CCI4700大卡动力煤离岸价为76.5美元/吨，较前一日上涨0.5美元/吨。后市来看，临近国庆假期，部分终端用户可能会在此之前进行采购，对煤价或有一定支撑，假期结束后，电厂冬储采购也将陆续展开，远期煤价格支撑亦存。 投资建议。此前我们一直强调“本轮煤炭板块上涨核心在于价格的可持续性，而非价格弹性”。目前煤价不具备大幅下跌风险，因此每一轮受市场非理性情绪波动带来的调整均是再次布局的重要时点。 我们发布《中国秦发：破茧成蝶，逆境重生，出海印尼，宏图正展》深度报告，指出“公司立足国内煤炭市场，布局印尼煤炭产能，成长性凸显，随着印尼煤矿投产销售，公司盈利确定性及弹性将不断加强，空间可期”，重点推荐。 遵循“绩优”则“股优”原则，建议关注Q2业绩环比/同比均改善的陕西煤业，以及业绩相对较好的中煤能源、中国神华、昊华能源、新集能源；此外，动力煤价格止跌上涨，晋控煤业、山煤国际、甘肃能化、电投能源亦值得重点关注；焦煤方面，重点关注利空尽出的焦煤标的淮北矿业、平煤股份、山西焦煤、潞安环能。 风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，原煤进口超预期。 张津铭 分析师 S0680520070001 zhangjinming@gszq.com 刘力钰 分析师 S0680524070012 liuliyu@gszq.com ※【环保】碳市场迎首轮扩容，活跃度有望改善 对外发布时间: 2024年09月15日 政策利好助推绿色技术服贸出口，构建绿证市场规范框架引领可再生能源与绿色消费双轮转型。1、9月9日生态环境部公开征求《全国碳排放权交易市场覆盖水泥、钢铁、电解铝行业工作方案（征求意见稿）》意见。建议关注三大行业中基础碳数据管理成熟，提前布局碳资产管理的企业。2、9月12日工业和信息化部印发《关于推进移动物联网“万物智联”发展的通知》。建议关注发力数字化、信息化产品的高新环保企业。 风险提示：环保政策及督查力度不及预期、行业需求不及预期、补贴下降风险。 杨心成 分析师 S0680518020001 yangxincheng@gszq.com 陈杨 研究助理 S0680123080022 chenyang@gszq.com ※【房地产】2024W37：本周新房成交同比-35.9%，8月房价跌幅扩大 对外发布时间: 2024年09月15日 本周新房成交同比-35.9%，8月房价跌幅扩大 投资建议：维持行业“增持”评级。我们认为重点关注房地产相关股票有以下理由：1、政策受基本面倒逼进入深水区，如我们2022、2023年在报告中反复阐述，认为本轮最终政策力度超过2008、2014年，而现在尚在途中。2、地产作为早周期指标，具备指向性作用，配置地产相当于配置经济风向标。3、行业竞争格局改善逻辑依旧适用，拿地和销售表现优异的依然是头部国央企和少量混合所有制及民企，品质房企有望在未来的格局中更加受益。4、我们在上年提出的“只看好一线+2/3二线+极少量城市”依然奏效，这个城市组合在销售前期偶尔反弹时表现更好也得到了印证。5、供给侧政策，收储、妥善处置闲置土地等政策成为下一阶段观察落地最重要的方向，且可以预见，一二线仍然更受益。基于以上的配置逻辑，在股票层面我们推荐几个维度：1）开发：A股的招商蛇口、滨江集团、保利发展、华发股份、建发股份；H股的绿城中国、越秀地产、华润置地、中国海外发展、建发国际集团等；2）物业：A股关注招商积余；H股关注华润万象生活、中海物业、保利物业、万物云、绿城服务等；3）中介：贝壳；4）地方城投承担更多保交房、保障房等的任务，利好主要地方城投企业。 风险提示：政策落地不及预期、需求复苏不及预期、房企出险风险蔓延 金晶 分析师 S0680522030001 jinjing3@gszq.com 夏陶 分析师 S0680524070006 xiatao@gszq.com ※【计算机】佳都科技（600728.SH）-盈利能力改善，AI场景赋能加速 对外发布时间: 2024年09月17日 事件：公司发布2024半年度报告，2024H1公司实现营业总收入29.78亿元，yoy +18.40%，归母净利润为-1.92亿元，扣非归母净利润为0.04亿元，符合市场预期。 单Q2看盈利能力出现恢复。 大模型能力持续迭代，形成产品矩阵“全家桶”。 AI转化能力提升，应用场景快速落地。 维持“增持”评级。考虑到公司围绕轨交和交通两大场景技术底座不断夯实，相关AI技术有望持续赋能公司现有业务场景，我们预计2024-2026年，公司归母净利润分别为0.83/1.93/3.09亿元，对应2024年9月13日收盘价，PE分别为97.8/42.2/26.3倍，维持 “增持”评级。 风险提示：经济下行超预期、财政支出不及预期、国际竞争加剧 刘高畅 分析师 S0680518090001 liugaochang@gszq.com ※【医药生物】众生药业（002317.SZ）-二季度业绩环比改善，研发成果有望逐步落地 对外发布时间: 2024年09月17日 中药为基、创新引领，打造公司长期核心竞争力。公司夯实处方药核心业务领域，着力保障核心产品市场份额稳定、提升创新药商业化能力以及提升重点潜力品种销售贡献，其中复方血栓通系列产品全国中成药采购联盟集中选，有望取得产品使用量的提升，提高公司市场份额和主导地位。公司已建立多模式良性循环的研发生态体系，构建自主研发为主、合作研发为有效补充的研发模式，研发成果有望逐步兑现，带动公司业绩长期持续发展。 风险提示：临床试验进展不及预期风险；创新药研发失败风险；中成药销售不及预期风险 张金洋 分析师 S0680519010001 zhangjinyang@gszq.com 胡偌碧 分析师 S0680519010003 huruobi@gszq.com ※【美妆】朝云集团（06601.HK）-公司稳步巩固市场地位，坚持高比例派息 对外发布时间: 2024年09月16日 公司作为家居护理细分龙头，持续推进多品牌多品类全渠道战略，稳步推进宠物业务布局，渠道布局兼具线上高增平台及线下下沉拓展。公司业绩稳健、现金流强劲，基于公司2024年上半年表现，我们预计公司2024-2026年营收分别为18.05/19.90/21.81亿元，同比增长11.7%/10.3%/9.6%，归母净利润分别为1.88/1.95/2.13亿元，同比增长7.2%/3.9%/9.5%，维持 “增持”评级。 风险提示：行业竞争加剧；原材料成本上行；产品升级推广不及预期 萧灵 分析师 S0680523060002 xiaoling@gszq.com ※【商贸零售】名创优品（09896.HK）-维持高速增长，长期再蓄力 对外发布时间: 2024年09月13日 投资建议：公司作为全球日杂零售龙头，凭借渠道、供应链等优势，以轻资产模式在全球高速扩张，同时已孵化潮玩品牌TOPTOY，有望贡献第二增长曲线；当前各业态、产品、供应链不断优化，海外业务高增、盈利能力改善明显，业绩持续超预期。参考公司二季度业绩表现，我们预计2024-2026营业收入为172.9/208.9/247.4亿元，归母净利润分别为26.4亿/33.6亿/41.6亿，对应当前估值为13.5/10.6/8.6倍PE，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争严重加剧；业态扩展及产品迭代不及预期；宏观消费不及预期。 杜玥莹 分析师 S0680520080008 duyueying@gszq.com ※【商贸零售】王府井（600859.SH）-零售业态经营相对稳健，免税业务快速爬坡 对外发布时间: 2024年09月13日 投资建议：公司为国内零售百货业标杆，具备丰厚行业积淀与产业资源，2020年获批免税牌照后积极推进免税业务体系搭建，万宁王府井离岛免税港已于2023年1月正式营业。考虑公司2024H1业绩表现、当前线下消费仍然承压，我们调整2024-2026年营业收入至120.9/128.1/136.5亿元，归母净利润至5.88/6.59/7.41亿元，当前股价对应估值分别为23.2/20.7/18.4X，维持“买入”评级。 风险提示：消费增长严重不及预期；行业竞争严重加剧；宏观政策风险。 杜玥莹 分析师 S0680520080008 duyueying@gszq.com 重要声明 1、本订阅号所载的资料均节选自国盛证券研究所已公开发布的研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整报告。若因报告的摘编而产生的歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。 2、本订阅号所载资料的信息来源被认为是可靠的，但是国盛证券对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含信息不发生任何变更，相关资料和观点仅供参考。本订阅号推送内容仅反映国盛证券研究人员于发出完整报告当日的判断，本订阅号所载的资料、意见及推测有可能因发布日后的各种因素变化而不再准确或失效，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息请以国盛证券正式发布的研究报告为准。 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