【晨会纪要】(2024.09.18)

（以下内容从宝城期货《【晨会纪要】(2024.09.18)》研报附件原文摘录）
　　投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 今日重点推荐 说明：有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘价为终点价格，计算涨跌幅度；跌幅大于1%为下跌，跌幅0~1%为震荡偏弱，涨幅0~1%为震荡偏强，涨幅大于1%为上涨；震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 1.IF、IH、IC、IM 日内观点：震荡偏强 中期观点：震荡 参考观点：区间震荡 核心逻辑：上周股指均震荡回调。最新公布的8月CPI数据、社融信贷数据等均表现不佳，CPI的服务分项表现较差说明内需偏弱，企业与居民部门信贷表现不佳，社融主要靠政府债支撑，这表明目前经济内需增速放缓压力仍存，后续需要更多增量的稳增长政策的支撑。目前上市公司盈利增速仍处于筑底阶段，企业间竞争激烈，而从政策表述上可以看出政策面增量预期较低，更多是以托底为主，缺乏增量资金的情况下股市风险偏好有所走弱。不过政策面支撑仍较强，低估值水平下A股的中长期配置的价值仍存，股指的底部支撑较强，后续需要注意宏观与政策面的边际向好可能带来的超跌反弹。本周宏观方面需要关注美联储9月议息会议的情况，若美联储降息幅度较大，或将带动风险资产偏好回升。总的来说，预计短期内股指仍以区间震荡为主，股指延续筑底态势。 2.镍-NI 日内观点：上涨 中期观点：震荡 参考观点：短线看强 核心逻辑：上周三美国劳工部公布了8月通胀数据，CPI同比增长2.5%，连续第5个月走低，创2021年2月以来最低水平，低于市场预期的2.6%，前值为2.9%。整体有色板块表现为先抑后扬。短期市场的降息预期下降，美元指数强势，有色承压，我们认为这主要是由于市场交易美国经济向好。但中长线来看，通胀预期改善很大程度上将推动美联储降息节奏的加快，因为美联储不需要再维持高利率打压通胀，利好有色。长期估值角度，镍价在经过2023年的大幅下跌后，镍价相对估值偏低，又在底部震荡近大半年，具备底部超跌反弹的潜力，但缺乏基本面驱动。基本面上，矿端偏紧但下游需求表现疲软，基本面驱动不强，长期纯镍过剩利空期价，短期基本面中性。镍矿价格坚挺；硫酸镍需求一般；下游不锈钢库存去化放缓。短期期价跌破近1年内的低点后开始回抽，整体市场情绪有所回暖，无论是国内的黑色板块还是海外的有色板块均呈现触底反弹态势，在这种背景下，可关注镍价短期超跌反弹的机会。 3.原油-SC 日内观点：震荡偏强 中期观点：震荡 观点参考：震荡偏强思路 核心逻辑：由于美国通胀数据重新步入下降趋势，叠加制造业及非农就业数据意外恶化，支持美联储降息的条件已得到满足。因此8月下旬，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔会议中释放偏鸽派的乐观信号，表示调整货币政策的“时机已到”。本周美联储降息50个基点的几率已从一周前的30%升至60%，宏观面乐观情绪显著回升，提振全球大宗商品做多热情。在乐观情绪刺激下，中秋小长假期间，外围大宗商品期货价格维持偏强走势，市场做多热情回暖，风险偏好增强。从产业角度来看，近期OPEC原油月度报告再度调降年内原油需求预期，预测2024年全球石油需求将增长203万桶/日，2025年将增长174万桶/日，低于此前预计211万桶/日和178万桶/日；这是OPEC两个月内第二次下调需求预测。与此同时，今天凌晨，EIA公布短期能源展望报告，也将2024年全球原油需求增速预期下调至100万桶/日，将2025年全球原油需求增速预期下调至150万桶/日。随着北半球夏季用油旺季结束，9-10月份步入原油消费淡季，需求驱动力量减弱。叠加原油市场对于OPEC产油国延长减产措施出现“审美疲劳”，利多效应降低。受益于短期美联储降息预期大增，且降息幅度或强于25个基点。乐观情绪推动下，预计本周三国内原油期货2411合约或维持震荡偏强的走势。 4.棕榈油-P 日内观点：震荡偏弱 中期观点：震荡 参考观点：震荡 核心逻辑：目前，印尼生柴政策和马来西亚产需变化主导国际棕榈油价格走势。马来西亚棕榈油局发布的月度数据显示，8月底的棕榈油库存创下六个月来的新高，因为产量创下9个月来的最高值，而出口放慢。此外，印度宣布上调棕榈油和豆油进口关税，也将削弱印度的进口需求。这将继续拖累印尼和马来西亚两国的出口。印度炼油协会周四称，8月份印度植物油进口总量达到156.3万吨，较去年同期的186.6万吨减少16.2%。8月份的食用油进口量为153.6万吨，较7月份减少16.5%，为本年度迄今的次高月度进口量，8月份的食用油进口量比去年同期减少17.1%，这是自2月份以来进口量首次低于去年同期。进口下滑的原因在于棕榈油进口大幅降低。随着印度上调棕榈油的进口关税，棕榈油的进口量将进一步下降。国内棕榈油现货价格跟随国际油脂市场脚步，棕榈油期价反弹缺乏基本面支撑，在供应预增需求面临下滑的背景下，此前棕榈油期价的强势逐渐告一段落。关注国内市场的备货需求，短期菜棕价差的修复行情仍在持续。棕榈油期价转为震荡偏弱运行。 品种晨会纪要 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 品种 短期 中期 日内 观点参考 核心逻辑概要 重点品种 IH2410 震荡 震荡 震荡偏强 区间震荡 政策托底预期，低估值水平 镍2410 上涨 震荡 上涨 短线看强 内外宏观回暖，关注超跌反弹机会 原油2411 震荡 震荡 震荡偏强 震荡偏强思路 宏观情绪回暖，原油震荡偏强 棕榈2501 偏强 震荡 震荡偏弱 震荡 马棕产量和出口，印尼出口，主产国关税政策，国内到港、库存，替代需求 黄金2412 上涨 上涨 震荡偏强 长线看强 降息周期临近叠加海外地缘政治加剧 螺纹2501 震荡偏强 震荡 震荡偏强 关注MA5一线支撑 供需格局改善，钢价震荡走高 铁矿2501 震荡 震荡 震荡偏强 关注MA5一线支撑 基本面弱稳运行，矿价低位震荡 焦煤2501 震荡 震荡 上涨 震荡 多空博弈，焦煤低位调整 焦炭2501 震荡 震荡 上涨 震荡 利空阶段性兑现，焦炭低位反弹 动力煤现货 震荡 多空因素交织，动力煤小幅反弹 沪胶2501 震荡 震荡 上涨 偏强思路 宏观情绪回暖，沪胶震荡偏强 合成胶 2411 震荡 震荡 上涨 偏强思路 宏观情绪回暖，合成胶震荡偏强 甲醇2501 震荡 震荡 震荡偏强 震荡偏强思路 宏观情绪回暖，甲醇震荡偏强 豆粕2501 偏强 震荡 震荡偏弱 震荡 美豆产区天气扰动，南美出口，美豆压榨，进口到港节奏，油厂开工节奏，备货需求 豆油2501 偏强 震荡 震荡偏弱 震荡 美豆油库存，生柴需求，国内油厂库存，渠道备货需求，天气影响 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货有色板块 黄金（AU） 日内观点：震荡偏强 中期观点：上涨 参考观点：长线看强 核心逻辑：上周三美国劳工部公布了8月通胀数据，CPI同比增长2.5%，连续第5个月走低，创2021年2月以来最低水平，低于市场预期的2.6%，前值为2.9%。数据公布后短期美元指数维持强势，金价承压，我们认为这主要是由于市场交易美国经济向好。但中长线来看，通胀预期改善很大程度上将推动美联储降息节奏的加快，因为美联储不需要再维持高利率打压通胀，利好金价。上周三以来整体金价呈现明显的上行趋势，纽约金站上2600美元关口，伦敦金逼近2600美元关口。目前市场对9月议席会议基本已锁定25个基点，且黄金主力期价目前处于年内高位，短线需要提防中秋归来后的议息会议，市场可能会有利好兑现后冲高回落风险，因为本身降息25个基点已被充分计价。节奏上，可在9月18日议息会议前后规避市场波动风险，整体降息预期被充分计价后，降息落地后市场的不确定性较大。中长线角度看，在美联储降息周期临近的大背景下，全球地缘政治频发以及各国去美元化，这些因素都将持续推升金价，保持多头思路。随着美联储开启降息周期，美元指数波动加剧，人民币兑美元的汇率波动也随之上升，这很大程度上将使内外金价波动幅度差距较大。具体表现为美元指数下挫时人民币升值，利空沪金；美元指数上涨时人民币贬值，利好沪金，内盘金价波动将小于外盘金价。此外，短期汇率大幅波动时，内外黄金价差中往往还会包含对汇率走势的预期。所以在中短线行情的把握上，我们认为可以看金做银，技术上关注沪金前期高点。 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货黑色板块 螺纹钢（RB） 日内观点：震荡偏强 中期观点：震荡 参考观点：关注MA5一线支撑 核心逻辑：假期现货价格平稳运行，成交表现一般，市场情绪偏谨慎，而螺纹钢供需格局延续季节性好转，建筑钢厂复产积极，周产量环比增9.39万吨，产量持续回升，且品种转产增多，后续产量仍有增量空间，低供应格局将变，压力开始增加，关注增幅情况。与此同时，螺纹钢需求延续季节性改善，周度表需环比增31.31万吨，而高频每日成交同样放量，多为节前补库与旧标处理所致，持续有待跟踪，而当前建筑工地项目资金到位情况并未明显好转，旺季需求改善力度有限。综上，旺季螺纹供需格局好转，螺纹钢价格节前触底回升，但低供应格局在变，且旺季需求成色不足，基本面料难有实质性改善，钢价上行驱动不强，相对利好则是低库存与政策利好预期，多空因素博弈下钢价延续震荡运行态势，重点关注需求变化情况。 铁矿石（I） 日内观点：震荡偏强 中期观点：震荡 参考观点：关注MA5一线支撑 核心逻辑：假期SGX铁矿石掉期弱稳运行，而铁矿石供需格局变化不大，长流程钢厂持续复产，矿石终端消耗延续低位回升，上周样本钢厂日均铁水产量和进口矿日耗环比增加，但增幅有限，且依旧处于年内低位，而目前钢厂大面积亏损局面并未改变，持续复产动能不强，矿石需求难现大幅好转，利好效应有限。与此同时，国内港口铁矿石到货有所减量，但海外矿商发运再度回升，按船期推算国内港口到货量延续稳中有升态势，且国内矿山生产也在恢复，铁矿石供应维持高位。目前来看，节前资金离场提振市场情绪，铁矿石期价低位有所企稳，但矿石需求改善有限，相反供应维持高位，矿市基本面并未实质性好转，上行驱动不强，多空因素博弈下矿价延续低位震荡，且资金扰动下矿价波动放大，谨慎操作为主，重点关注成材表现情况。 焦煤（JM） 日内观点：上涨 中期观点：震荡 参考观点：震荡 核心逻辑：焦煤供应出现小幅下滑，但仍维持较高水平，需求则继续走弱，整体基本面依然偏空，本轮反弹我们认为是黑色系整体氛围好转所致。一方面，近期国内外宏观情绪触底回暖，美联储降息后国内政策空间将有所打开；另一方面，弱现实逻辑已阶段性释放，随着钢厂铁水产量小幅走高，市场预期边际好转，带动焦煤期货低位反弹。从现货市场来看，焦煤现货承压运行，国产焦煤线上拍卖流拍率有所上升，且成交价出现不同程度下滑，外蒙古焦煤竞拍同样惨淡, ER公司蒙3精煤连续12场流拍，国内煤价的弱势已对蒙煤进口量产生一定阻碍。从基本面来看，截至9月13日当周，全国523家炼焦煤矿精煤日产78.8万吨，周环比降0.2万吨，同比偏低1.4万吨；需求端全样本焦化厂焦炭日均产量109.97万吨，周环比增0.18万吨。整体来看，宏观氛围略有好转，叠加节前部分空单止盈离场，带动焦煤期货低位反弹，不过焦煤自身供应依然偏宽，基本面向上驱动不足，建议暂时观望，可减仓或空仓过节。 焦炭（J） 日内观点：上涨 中期观点：震荡 参考观点：震荡 核心逻辑：美国通胀数据低于市场预期，海外衰退担忧暂缓，且美联储降息后，国内支持政策施展空间或有所打开，宏观氛围触底后迎来一定改善。与此同时，“金九银十”旺季不旺的预期被市场反复交易，焦炭估值已处较低水平，但钢联最新成材表需数据边际改善，一定程度上缓和了市场的悲观情绪，叠加黑色系部分空头节前止盈离场，多因素带动焦炭期货低位反弹。现货市场来看，当前多数钢厂仍未扭亏为盈，对原材料焦炭压价意愿强烈。在此背景下，焦炭价格继续承压，目前焦炭第8轮提降全面落地，港口准一级湿熄焦出库价1630元/吨，折合仓单成本约1790元/吨。供需方面，部分钢厂高炉有复产计划，但幅度有限，需关注旺季下游需求改善情况。截至9月13日当周，全样本焦化厂焦炭日均产量109.97万吨，周环比增0.18万吨；全国247家钢厂铁水日均产量223.38万吨，周环比增加0.77万吨，周内焦炭供需均小幅增加，黑色金属本轮负反馈逐渐进入尾声。整体来看，焦炭利空因素基本兑现，但目前向上驱动仍不明显，后续能否持续走强，关键仍在于旺季需求成色以及支持政策力度。 动力煤（ZC） 日内观点： 中期观点： 参考观点：震荡 核心逻辑：本周，动力煤价格迎来小幅反弹，截至9月12日，秦皇岛港5500K动力煤报价为852元/吨，周环比上涨14元/吨。从供需格局来看，本周动力煤供稳需降，基本面并无好转，但节前补库、大秦线秋检等因素一定程度上改善了港口市场氛围，带动中间环节煤价小幅上涨。供应端，本周主产区煤矿维持正常产销，产地安监环保要求逐渐趋于常态化，对煤炭产量的压制逐渐放缓，国内煤炭产量仍处较高水平。进口方面，统计局数据显示，8月份我国进口煤及褐煤4584万吨，同比增长3.4%，外贸煤供应依然充足。另外，高频数据显示，9月第一周，我国海运煤到港量合计734.2万吨，可见动力煤供应维持高位运行。需求端，虽然国内出伏已久，但南部沿海城市气温依旧偏高，我们此前曾提示要关注9月份电煤日耗韧性，目前看来9月中上旬沿海城市电煤需求依然旺盛，略超市场预期。数据显示，截至9月5日，沿海8省电厂日耗为240.8万吨，周环比降0.4万吨/日，虽然环比走弱，但显著高于近几年同期水平；内陆17省电厂日耗为375.6万吨，周环比降2.8万吨/日，电力需求未见大幅走弱，使得煤价存在一定支撑。非电行业方面，金九银十旺季到来，建材、化工等行业开工率筑底后出现小幅回升，非电终端采购部分释放，叠加大秦线秋检，使得港口动力煤市场氛围小幅好转。库存方面，截至9月14日，环渤海9港总库存2282.7万吨，周环比基本持平，进入9月以来，环渤海9港煤炭累计去库65.9万吨，淡季库存继续去化。整体来看，北港动力煤供需阶段性收紧，带动市场氛围回暖，港口煤价小幅上涨，但受台风以及中下旬沿海城市气温回落影响，预计本轮煤价反弹持续性有限，下周动力煤或仍延续窄幅震荡运行。 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货能源化工板块 沪胶（RU） 日内观点：上涨 中期观点：震荡 观点参考：偏强思路 核心逻辑：由于美国通胀数据重新步入下降趋势，叠加制造业及非农就业数据意外恶化，支持美联储降息的条件已得到满足。因此8月下旬，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔会议中释放偏鸽派的乐观信号，表示调整货币政策的“时机已到”。本周美联储降息50个基点的几率已从一周前的30%升至60%，宏观面乐观情绪显著回升，提振全球大宗商品做多热情。在乐观情绪刺激下，本周二海外日本东京胶大幅上涨3.20%。与此同时，9月6日，超强台风“摩羯”登陆海南，造成当地橡胶种植园大面积毁坏。据上市公司海南橡胶发布的统计数据显示，此次台风导致该公司橡胶种植园报废面积约23万亩，预计全年干胶减产约1.8万吨。2023年我国海南省橡胶产量34.79万吨，预估减产占比约5.17%，整体影响较为明显。目前台风因素令沪胶2501合约累计涨幅达6.07%。2014年超强台风“威马逊”侵袭海南，造成当年干胶减产1万吨，占全年产胶比重2.38%，直接提振盘面沪胶期价累计最大涨幅达13.42%。受此影响，预计本周三国内沪胶期货2501合约或维持上涨的走势。 合成胶（BR） 日内观点：上涨 中期观点：震荡 观点参考：偏强思路 核心逻辑：由于美国通胀数据重新步入下降趋势，叠加制造业及非农就业数据意外恶化，支持美联储降息的条件已得到满足。因此8月下旬，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔会议中释放偏鸽派的乐观信号，表示调整货币政策的“时机已到”。本周美联储降息50个基点的几率已从一周前的30%升至60%，宏观面乐观情绪显著回升，提振全球大宗商品做多热情。在乐观情绪刺激下，中秋小长假期间，外围大宗商品期货价格维持偏强走势，市场做多热情回暖，风险偏好增强。随着宏观面乐观情绪增强，预计本周三国内合成胶期货2411合约或维持上涨走势。 甲醇（MA） 日内观点：震荡偏强 中期观点：震荡 观点参考：震荡偏强思路 核心逻辑：由于美国通胀数据重新步入下降趋势，叠加制造业及非农就业数据意外恶化，支持美联储降息的条件已得到满足。因此8月下旬，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔会议中释放偏鸽派的乐观信号，表示调整货币政策的“时机已到”。本周美联储降息50个基点的几率已从一周前的30%升至60%，宏观面乐观情绪显著回升，提振全球大宗商品做多热情。在乐观情绪刺激下，中秋小长假期间，外围大宗商品期货价格维持偏强走势，市场做多热情回暖，风险偏好增强。从甲醇基本面来看，目前国内外甲醇供应压力依然较大，内陆和港口库存累库趋势尚未转变，高供应和高库存的特征较为明显。与此同时，甲醇下游需求仍旧偏弱，烯烃低利润引发低开工负荷限制了甲醇需求改善的可能。受益中秋小长假期间，外围大宗商品期货价格维持偏强走势，市场做多热情回暖，风险偏好增强。随着宏观面乐观情绪增强，预计本周三国内甲醇期货2501合约或维持震荡偏强的走势。 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货农产品板块 豆粕（M） 日内观点：震荡偏弱 中期观点：震荡 参考观点：震荡 核心逻辑：菜系市场波动对油籽市场带来的波动风险仍在继续，尤其是在豆粕-菜粕价差持续走缩的背景下，豆粕消费能否受到菜粕的带动从而出现增长备受关注。同时在美豆丰产预期逐渐兑现的背景下，来自产区天气的担忧以及出口强劲对美豆期价有所提振，但增产压力仍在限制盘面涨幅，国内豆粕现货市场小幅反弹为主。目前国内豆类市场仍然承压于供强需弱的基本面，库存拐点尚未出现，未来国内豆粕依旧处于去库状态，而远月买船偏慢或提供市场潜在利多，需要继续关注下游备货节奏、油厂开停机计划及远月大豆采购节奏。短期豆粕期价区间震荡格局不改。 仅供参考，不构成投资建议 宝城期货总部及各地营业部 杭州总部：杭州市西湖区求是路8号公元大厦东南裙楼1-5楼 电话：400-618-1199 宝城期货杭州分公司：杭州市西湖区财通双冠大厦东楼202、203室 电话：0571-87633856 宝城期货北京营业部：北京市朝阳区阜通东大街1号院6号楼16层1单元211907 电话：010-64795110 宝城期货深圳营业部：深圳市福田区福田街道福安社区福华一路138号国际商会大厦A栋517-518 电话：0755-83209976 宝城期货嘉兴营业部：浙江省嘉兴市嘉善县嘉善大道688号嘉善万联城万联广场1幢、2幢办公A-401 电话: 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