上海中期期货——早盘策略20240918

（以下内容从上海中期《上海中期期货——早盘策略20240918》研报附件原文摘录）
　　早盘短评 品种分析 宏观 隔夜美股早盘上涨，标普、道指均创盘中新高，但随后回落，尾盘显著走低，纳指与芯片指数接近抹去超1%的涨幅，标普无缘收盘最高、但仍录得七连涨，道指微幅收跌。美债收益率和美元走高。两年期美债收益率脱离两年低位。日元跌超1%失守142。离岸人民币跌超110点跌穿7.11元。黄金跌离最高。伦敦金属普跌。飓风干扰和地缘政治风险推升油价涨超1%，美油站上71美元。国内方面，中证报头版刊文称，近期人民银行释放出降准还有空间的积极信号。业内专家表示，后续人民银行将继续坚持支持性货币政策，更加有力支持经济高质量发展。海外方面，美国8月零售销售和工厂产出意外增长，市场等待周三美联储降息幅度，“新美联储通讯社”表示首次降息幅度仍存疑。今日重点关注美联储9月利率决议。 金融衍生品 股指 上周，四组期指继续走弱，IH、IF、IC、IM主力合约周线分别收跌2.71%、2.27%、1.79%、1.73%。现货A股三大指数上周五延续萎靡走势，沪指险守2700点，再创阶段新低。截止收盘，沪指跌0.48%，收报2704.09点；深证成指跌0.88%，收报7983.55点；创业板指跌1.07%，收报1535.17点。两市成交额5248亿元，较前一日放量93亿。行业板块涨少跌多，保险、贵金属、房地产开发、房地产服务板块涨幅居前，能源金属、电池、电源设备、光伏设备、电子化学品、医疗服务板块跌幅居前。国内方面，8月CPI同比上涨0.6%，涨幅比上月扩大0.1个百分点，核心CPI同比上涨 0.3%，连续第二个月涨幅放缓，PPI同比下降1.8%，降幅比上月扩大1个百分点。海外方面，美国8月零售销售和工厂产出意外增长，市场等待周三美联储降息幅度，“新美联储通讯社”表示首次降息幅度仍存疑。综合看，海外美联储降息幅度不确定性较大，而国内基本面偏弱，暂无超市场预期的政策提振下，指数预计延续震荡，IC、IM预计相对偏强。 集运指数（欧线） 上周，EC走势冲高回落，主力合约周线收涨2.59%报1646.4点。本期上海出口集装箱结算运价指数SCFIS欧线持续九周下行，环比下降16.5%至3813.92点。需求端，虽然8月欧元区服务业PMI初值53.3，综合PMI51.2，高于预期，但8月制造业PMI终值为45.8，持平于前值的45.8，连续处于枯松线下方，显示需求仍然偏弱。现货运价方面，MSK于9月26日开航船舶再度上架，开舱运价跌幅放缓后出现二次下调，上海-鹿特丹港9月26日首轮开舱运价位于2600/4400 TEU/FEU，上周五盘后再次开舱位于2400/4000美元/FEU。在欧线9月货量转弱情况下，后续现货价格仍有下跌空间。地缘方面，周末以空袭黎南部，黎真主党称袭击以导弹基地，以色列与抵抗之弧冲突持续。整体来看，当前市场已充分预期地缘变动的可能性，对盘面的扰动较小，而后续运力供给有所放宽，现货运价频繁调降下市场信心略显不足，后续EC主力合约预计仍以偏弱走势为主。 金属 贵金属 隔夜伦敦金高位震荡，现运行于2573美元/盎司，金银比价83.67。宏观方面，市场对于美联储降息幅度的押注稍有抬升，欧央行降息25基点，并下调未来GDP预期。此外，美国总统辩论哈里斯获得较高支持，避险情绪有所缓和。基本面，近期美国经济数据反映在高利率水平和财政政策正常化的情况下，就业市场和通胀不断趋弱，但服务业景气度及居民消费热情依旧较高，预期经济大概率以“软着陆”为基准情景。从货币政策角度来看，海外央行货币政策立场不尽相同，美联储全面转向鸽派，欧央行降息一次并可能继续降息，而日本央行保留加息的可能。避险方面，美国大选两党博弈对市场的扰动将不断上升，美国大选两党博弈对市场的扰动将不断上升，目前哈里斯支持率保持上升趋势，但独立候选人小罗伯特肯尼迪退出大选，并支持特朗普，美国大选的最终走向仍未清晰。资金方面，中国央行8月未增持黄金，连续四个月央行黄金储备保持不变。截至9/17，SPDR黄金ETF持仓872.23吨，前值872.23吨，SLV白银ETF持仓14341.18吨，前值14389.42吨。综合来看，当下市场交易主线较为复杂，降息预期与美国大选选情将是下阶段贵金属行情演绎的关键，短期谨慎偏多看待。 铜及国际铜 隔夜沪铜主力收涨0.74%，伦铜震荡上行，现运行于9379美元/吨。周末以来，交易员押注美联储9月首次降息50BP的概率已超过50%。中国铜需求向好以及海外铜库存继续去库提振市场情绪，叠加美国首次大选辩论之后“特朗普交易”降温、市场风险偏好继续回升。基本面来看，供应端，沪铜contango结构转为BACK结构。国产铜到货量仍偏少，但因进口铜集中流入进5万吨，持货商出货明显积极，现货升水承压回落。但升水下行并不能等同于下游消费不佳。相反，本周国内社会库存较此前继续加速。截至9月12日周四，SMM全国主流地区铜库存环比周一下降1.44万吨至21.69万吨，且较上周四下降3.88万吨，连续10周周度去库，去库速度加快，继续刷新春节后的新低。需求方面，本周（9.6-9.12）国内主要精铜杆企业周度开工率录得81.72%，环比上升3.57个百分点，但本周整体开工率低于预期值1.91个百分点，主因周内铜价上行拖累部分企业预期订单。临近中秋假期，下游备货情绪显现，周内尽管在铜价重心持续上移基础上，下游备货数量以及开工依旧增加。综合来看，美国、英国和日本均将公布利率决议，多国央行的货币政策将成为市场关注的焦点，预计铜价下方空间有限。 镍及不锈钢 隔夜沪镍主力收涨0.49%，伦镍震荡整理，现运行于16115美元/吨。本周印尼方面传出新声音，目前市场对RKAB后续新增批复配额预期的时间已经极为接近，也对后续镍矿升水价格开始逐步回落存在较强期待。与此同时，本周印尼政府发言也提到对于LME镍价短期至中期价格的判断，应维持在每吨15000至16000美元，召集镍行业的相关方共同讨论矿石供应的解决方案，考虑调整现有的镍项目免税期政策。纯镍方面，纯镍投产持续施压镍价，海内外价差再度扩大，国内镍板出口窗口打开，国内库存累库现状或得到缓解。镍铁方面，国内8月整体产量趋于平稳，华东冶炼厂产量小幅爬坡，产量预期小幅增量。印尼冶炼厂原料资源紧缺格局下预期8月镍铁产量小幅增长。随着菲矿报价下跌，镍铁价格有所松动，市场成交价回落至980-990元/镍点。硫酸镍方面，传统的“金九银十”旺季带来的下游需求增长有限，多数前驱体企业在八月底已完成刚性采购，因此本周对高价镍盐的接受度较低。需求端，不锈钢传统消费旺季需求表现平淡，钢厂亏损幅度扩大产量难有大幅增加，库存去化尚可。新能源汽车产销仍表现亮眼，新一轮汽车以旧换新启动，补贴力度翻倍，对原料需求有一定的支撑。综合来看，镍价靠近成本支撑，需求有所回暖，短期不宜继续看空，但中长期供应过剩压力仍存。 铝及氧化铝 隔夜伦铝收盘2506.5美元/吨，跌幅0.34%；上期所因中秋假期休市。国内供应端，近期限电等扰动因素未对电解铝生产造成实质性影响，供应端相对平稳；国内发布《全国碳排放权交易市场覆盖水泥、钢铁、电解铝行业工作方案（征求意见稿）》，引发市场对电解铝行业供应端及成本上涨担忧，对铝价也形成一定支撑。库存端，截止至9月12日，SMM国内铝锭库存74.8万吨，环比减少2万吨，铝水比例回升，铸锭量下降，叠加消费好转使得社库加速去库。消费方面，铝板带箔、工业型材已逐渐走出淡季阴霾，国内需求逐步向旺季转换，现货市场成交好转，消费开始逐渐复苏。短期铝价或可在基本面驱动下偏强运行，未来仍需观察消费复苏可持续性及供应端产能变化。 上周五氧化铝主力收盘3990元/吨，涨幅1.81%。供应端，多地存在氧化铝厂检修等事件，氧化铝供应较前期有所减量，短期内氧化铝现货供应预计存在小缺口，北方地区在铝厂补库需求的带动下，氧化铝成交活跃度较前期有所提升。需求端，电解铝运行产能见顶，短期或持稳运行为主，对氧化铝的需求整体持稳。短期内，氧化铝基本面或出现短期供应小缺口，后续需持续关注氧化铝运行产能变动，以及西南地区电解铝厂运行情况，预计短期氧化铝期价将维持震荡态势。 铅 隔夜伦铅收盘2011美元/吨，跌幅1.11%；上期所因中秋假期休市。国内供应面，9月上旬原生铅冶炼厂检修预期兑现；再生精铅挺价惜售并出现价格倒挂电解铅市场，湖南、河南等地电解铅现货成交逐渐好转，贴水较此前小幅收窄。临近交割，冶炼厂库存仍将陆续转移至社会库存，冶炼厂库存较8月下旬已明显下滑。消费端，临近中秋假期，部分下游企业计划放假1-2天，短期消费缺失，据SMM调研了解多数下游蓄电池企业中秋节前并未安排节前备库，主要的备库动作或将集中在国庆节前，后续仍需关注下游节假日开工情况。整体来说，现货市场畏跌情绪稍有缓和，后续仍需关注下游开工表现及社会库存累增情况，短期沪铅预计以震荡走势为主。 锌 隔夜伦锌收盘2924美元/吨，跌幅0.71%；上期所因中秋假期休市。国内供应面，国内矿端供应依然偏紧，在中国锌原料联合谈判小组会上，国内炼厂达成减产共识，后市需关注实际减产力度。消费端，据SMM调研显示，本周镀锌、压铸和氧化锌开工均环比增加，其中镀锌主要受黑色金属价格上涨带动；压铸锌合金和氧化锌因企业复产较多导致开工好转。整体来看，锌下游各板块开工虽有提升，但是订单改善不显著，“金九银十”消费旺季或有所延后。库存端，截至9月12日，SMM国内锌锭库存总量为11.34万吨，环比减少0.42万吨。综合来看，国内锌锭库存继续回落，叠加伦锌反弹带动，沪锌维持涨势，后续仍需关注下游消费情况。 碳酸锂 上周五碳酸锂主力收盘77550元/吨，涨幅0.78%。上周碳酸锂价格受宁德时代碳酸锂产量波动传闻影响，其表示正计划调整在江西宜春的碳酸锂生产，并非市场传言其计划停产，碳酸锂冲高回落。国内供应端，部分锂盐厂对9月下游需求情况仍怀有一定信心，产量稳中小增。消费端，随着消费旺季到来，下游磷酸铁锂排产继续增加，但三元材料排产未见明显增量。据Mysteel调研，9月动力和储能端均有增量，部分中小型铁锂厂家开工率较好并达到满产，三元正极方面因前期电芯厂在价格相对低位时提前备货，导致9月需求被透支。库存端，截至9月12日，SMM国内碳酸锂库存12.83万吨，环比减少1517吨，上游小幅累库，下游和其他环节去库明显，供需格局继续改善。整体来看，国内产量仍维持高位，库存继续下降，随着旺季到来，下游排产有所增加，过剩格局有所改善，但改善幅度有限，预计锂价反弹高度受限，后市需关注下游旺季表现。 钢材 上周钢材市场表现有所反弹，期价震荡走高，整体跌势暂缓，螺纹2501合约靠近20日均线附近关口，短期波动或有所加剧，关注3100一线附近支撑力度，整体或步入宽幅整理格局；热卷2501合约表现有所转强，期价站上3200一线关口附近，整体表现波动加剧，短期或宽幅震荡运行。供应方面，上周五大钢材品种供应800.78万吨，周环比降0.39万吨，降幅为0.05%，较上周增幅2.9%有所收窄。随着前期钢厂大幅减产后，供应压力明显消化，利润随之逐步修复，进而也驱动钢厂开始复产；上周螺纹钢产量继续回升，合计增量9.39万吨至187.92万吨，复产速度有所放缓；上周热轧产量下降，钢厂实际产量为302.17吨，周环比下降8.31万吨，主要降幅在中南地区，原因是WG产线检修。库存方面，上周五大钢材总库存1418.71万吨，周环比降90.49万吨，降幅为6.0%%。上周五大品种总库存继续保持降库，且库存降幅环比扩大，进一步缓和了钢材高库存的压力，且支撑了市场的乐观情绪。五大钢材总库存去库或继续维持，但后期随着产量逐步回升，库存去化程度将逐步趋缓，且矛盾缓慢累积。下游方面，上周五大品种周度表观消费量为891.27万吨，环比增4.3%：其中建材消费增8.1%，板材消费增2.1%。上周五大钢材品种中建材与板材消费均呈现回升，旺季阶段，下游消费处于边际改善的过程，进而拉动了钢材消费的增长。总体来看，上周五大钢材五大品种钢材供应变化不大，需求回升加速去库去化，基本面进一步改善向好，预计短期内钢价将延续震荡运行。 铁矿石 上周铁矿石主力2501合约表现偏弱运行，期价承压700一线关口，短期或波动加剧，整体或延续低位震荡格局运行。供应方面，本期中国进口铁矿石供需基本面表现为供弱需强。供应方面，近期全球铁矿石发运量远端供应延续增势，处于近三年高位。根据Mysteel全球铁矿石发运量数据显示，本期值为3488.9万吨，周环比增加227.8万吨；受前期发运影响，本期到港船有所减少，到港量减量较为明显，根据Mysteel45港铁矿石到港量数据显示，本期值为2209万吨，周环比减少357.7万吨，较上月周均值低254万吨。需求方面，周内Mysteel调研数据显示高炉复产座数多于检修座数，铁水产量企稳回升，247样本钢厂铁水日均产量为222.61万吨/天，周环比增加1.72万吨/天，较年初增加4.44万吨/天。目前钢厂盈利状况边际改善，但是亏损仍然较大，钢厂采购较为谨慎，拿货积极性一般。上周在铁水小幅回升情况下，钢厂疏港有所回升，港口卸货量大于出库量，港口库存继续小幅累库，45港铁矿石库存总量15409万吨，环比累库36.6万吨，较年初累库3164.2万吨，比去年同期库存高3541.1万吨，预计短期矿石价格依然震荡运行为主。 双焦 上周焦煤期货主力2501合约表现企稳，期价站上1250一线关口附近，短期波动或依然较大，整体或步入宽幅整理格局，关注1250一线附近支撑力度。上周国内市场炼焦煤弱势运行。终端市场需求疲弱，钢价继续向下行，部分品种跌破新低。钢厂利润在经历短暂恢复之后，亏损再次加剧，高炉复产情况不及预期，焦炭第八轮提降声音出现，压力继续向上游传导，炼焦煤市场价格震荡偏弱运行。近两日线上竞拍价格有走弱趋势，高价煤成交不畅，流拍现像增加。线下成交价亦有阴跌。总体来看钢价继续下跌，悲观心态对市场构成打压，焦炭市场不排除有继续下跌的可能，短期内焦化企业利润受上游煤价上涨，及下游钢厂挤压利润影响，生产积极性偏低，预计炼焦煤市场震荡偏弱运行。 焦炭方面，焦炭期货主力2501合约表现转强运行，期价探底回升，重回1850一线关口上方，短期表现或波动加剧，关注持续反弹动力。上周焦炭市场整体弱稳运行，截止目前焦炭价格已经累计下调7轮，降幅350-375元/吨。供应方面：6日Mysteel统计全国230家独立焦企样本：产能利用率率69.53%减0.19 个百分比；焦炭日均产量51.02万吨减0.14万吨，焦炭库存46.97万吨增1.79万吨。整体来看，上周虽有部分钢厂着手补库计划，但考虑到市场下行投机贸易环节多谨慎离市观望，焦企厂内焦炭库存继续累库，且持续降价压力下个别焦企开工小幅下滑。需求方面，Mysteel调研247家钢厂高炉开工率77.63%，环比上周增加1.22个百分点 ，铁水产量触底反弹，但考虑到终端市场持续疲软，叠加上周唐山普方坯出厂含税现金价2800运/吨，周环比下跌110元/吨。钢厂亏损压力再度显现，预计铁水产量难有较大反弹，焦炭需求仍刚需为主，且亏损压力下部分钢厂已然有继续提降意愿，预计短期内焦炭价格延续承压偏弱运行。 能化 原油 假期期间布伦特主力合约期价收涨1.2%，WTI主力合约收涨1.8%。供应方面，OPEC+部分国家额外自愿减产220万桶/日延长至2024年三季度，但将从10月起逐步增产。美国原油产量较前周持平，处于历史高位水平。需求方面，美国原油、馏分油、汽油库存录得下降。夏季驾驶旺季即将结束，预计对原油需求的支持力度下降。此外，市场担忧经济增速下滑拖累原油消费。国内方面，本周天津石化2#常减压装置、吉林石化、沧州石化仍处检修期内，金陵石化2#常减压装置或结束检修，预计主营炼厂平均开工负荷或微幅上涨。山东地炼方面，海右计划9月恢复开工；另外，随着原料成本下降，炼油利润好转，个别炼厂或存提升负荷的可能，因此预计9月山东地炼一次常减压开工负荷仍有提升预期。整体来看，原油市场供应偏紧态势持续，需求预期悲观，建议密切关注地缘局势和美联储动向。 燃油及低硫燃油 节前燃料油主力合约期价收于2804元/吨。供应方面，隆众数据显示，截至9月8日当周，全球燃料油发货量为561.53万吨，较上周期增加7.48%。其中美国发货73.86万吨，较上周期增加60.32%；俄罗斯发货83.44万吨，较上周期下降28.56%；新加坡发货13.85万吨，较上周期增加225.88%。预计到港燃料油量将回升。国内部分区域主营炼厂复产，原料供应端稍有恢复。需求方面，中国沿海散货运价指数和中国出口集装箱运价指数下降、波罗的海干散货指数延续增长。终端需求恢复欠佳，港口船多货少局面延续，船东加注需求有限。虽然中秋假期临近，或刺激部分供船商家补库心态渐起，但需求依旧不及同期水平。建议关注成本端和红海局势对期价的影响。 沥青 节前沥青主力合约期价收于3110元/吨。供应方面，根据隆众资讯的调研显示，截至9月5日当周，沥青周度总产量为44.5万吨,环比下降4.9万吨。其中地炼总产量24.9万吨，环比下降2.6万吨；中石化总产量9万吨，环比下降1.2万吨；中石油总产量8.1万吨，环比下降0.7万吨；中海油2.5万吨，环比下降0.4万吨。需求方面，根据隆众资讯的调研显示，截至9月4日当周，国内沥青厂家出货量为41.7万吨，环比减少4.9%，主因华东、山东及西南出货量减少。目前市场刚需仍有一定的支撑，多为低价现货或自有货源执行为主。整体来看，沥青基本面偏弱，关注成本端对期价的影响。 聚酯产业链 节前PTA主力合约期价收于4882元/吨。供应方面，本周珠海英力士2#预期重启，关注恒力3#待检装置检修，已减停装置或延续检修，预计供应小幅回升。需求方面，虽然远纺瓶片大线计划检修，但安阳、宝生等计划重启，叠加新装置预计投产，国内聚酯产量维持增长态势。短纤方面，四川吉兴即将标品产出，但不排除高加工费下前期停车装置存重启意向，整体供应存增加预期。虽然当前秋冬季面料畅销品订单属于逐步启动阶段，但涉涤订单依旧显现滞缓，工厂谨慎情绪之下，开工提升动力欠佳，国庆期间仍存一定减产预期。瓶片方面，华东一工厂40万吨大线计划停车检修，但新装置稳定运行，预计瓶片产量稳定。随着假期来临，瓶片下游或以消化库存，刚需随用随采为主。成本端方面，本周PX装置无变动，PX产量或小幅下降。由于PX前期跌幅较深，市场有反弹预期，或为PTA提供一定支撑。整体来看，PTA基本面改善有限，关注成本端的变化和装置意外检修情况。 甲醇 节前甲醇主力合约期价收于2383元/吨。供应方面，本周中煤鄂尔多斯100装置恢复，陕西奥维乾20装置停车，内蒙古国泰40、内蒙古包钢20、河南鹤壁60、河南大化50、河南中新30装置重启，预计供应将增加。港口库存方面，本周显性库区外轮到货量存环比缩量预期，非显性库区到货量增量，预计港口甲醇库存或小幅去库。需求方面，MTO方面，烯烃开工率处在高位，在经济性较前期有所修复情况下，开工率或继续维持高位。传统需求方面，河南兰考汇通装置提负荷，甲醛需求增加；龙宇预计恢复满负荷运行，索普装置预计正常，天碱存在恢复预期，醋酸需求增加；潜江金华润存开车计划，二甲醚需求增加；东营神驰存有停工计划，MTBE需求减少；山东主流工厂恢复正常生产，华东主流工厂装置降负运行，氯化物需求波动不大。整体来看，甲醇供应增长，需求较平淡，期价或区间运行。 天然橡胶 上周天然橡胶期货主力合约上涨至17000元/吨上方。上周台风“摩羯”先后影响天然橡胶主产区中国海南、云南，国外越南、老挝、泰国等地，强降雨天气影响割胶作业，对天然橡胶产出造成了较大影响。本周继续关注受降雨影响产区的割胶恢复情况。根据气象预报，9月下旬国内产区降雨天气将有所减。若本月底天气正常，云南部分落叶程度较轻区域可能恢复开割。进口天然橡胶方面，部分进口胶种SVR3L/RSS3现货货源流动性依然偏紧；尤其是烟片胶，市场现货偏少，同时进口成本高。需求方面，中秋假期后轮胎企业检修结束，全钢开工将恢复；半钢轮胎市场内需和出口良好，半钢轮胎企业开工仍将维持高位运行。综合来看，宏观上，市场对国内将出台更多支撑经济发展举措仍有预期；海外市场关注9月美联储降息幅度。国内外新胶释放或不及预期；原料价格处于高位，本周天然橡胶期货或将延续强势。 合成橡胶 上周合成橡胶期货主力合约震荡上涨。供应方面，本周扬子石化计划重启，锦州石化已经重启，山东威特、振华新材料、浙江石化等维持检修。卓创资讯预计国内高顺顺丁装置平均开工负荷或提升至70%附近。需求方面，全钢胎面临销售不佳及库存高位压力，全轮胎等行业对天然橡胶需求增量有限；半钢胎行业需求尚可。天然橡胶价格上涨亦间接提振合成橡胶价格。现货方面，9月14日华北地区BR9000市场价格15300-15400元/吨；华东地区BR9000市场价格15300-15400元/吨；华南地区BR9000市场价格15400-15600元/吨。整体来看，本周合成橡胶周度供应将小幅增加，但增幅不大，下游需求平稳，合成胶期货价格或将延续高位运行。 塑料 上周塑料期货主力合约在7900元/吨附近震荡，下跌态势有所缓和。从成本来看，周一和周二国际原油反弹，布伦特原油11合约周二收盘价比上周五上涨2.2%，这将对塑料期货交易心态形成一定提振。从供需来看，供应方面，据卓创资讯数据，本周PE检修损失量环比将继续减少，国产PE供应将回升。进口方面，随着人民币升值，进口价格有所下滑。需求方面，棚膜行业开工继续提升，农膜整体进入生产旺季，工厂及经销商有所备货。整体来看，国内部分装置检修重启，周度产量有所增加，PE进口量将有所增加，下游农膜需求有所好转，9月份其他领域需求季节性好转，国际原油有所反弹，塑料期货价格或将高开后震荡。 聚丙烯 上周聚丙烯期货主力合约整体继续下跌。周一和周二国际原油反弹，布伦特原油11合约周二收盘价比上周五上涨2.2%，这将对今日聚丙烯等能化产品交易心态形成提振作用。供应方面，本周聚丙烯检修损失量不高，供应稳定。宝丰计划2024年10月先投放一条50万吨/年装置，剩余100万吨/年装置预计在2025年一季度投放。进口方面，进口利润依旧不高，海外供应商对华报盘仍少，进口量对国内暂无较大压力。出口方面，整体出口增量较少。需求方面，本周关注下游企业是否假期后补库。整体来看，随着装置检修量下降，聚丙烯整体供应稳定增加，新产能亦带来一定压力，国际原油弱反弹，PP期货或将继续震荡整理。 PVC 上周PVC期货主力合约整体横盘震荡。上周部分企业上调电石价格，这一定程度支撑PVC市场，PVC现货价格和期货下跌态势有所缓和。从供需来看，据卓创资讯数据，上周因停车及检修造成的理论损失量（含长期停车企业）在6.282万吨，较上周减少2.292万吨。本周新增聚隆化工乙烯法装置计划检修，部分前期检修企业还将陆续恢复，预计PVC粉检修损失量减少。需求方面，国内下游企业刚需采购为主，下游采购积极性不高。出口方面，据卓创资讯，9月份海外接单量或将有所增加。整体来看，国内宏观存宽松预期，本周PVC产量将小幅回升，社会库存缓慢下跌，中秋假期之后观察国内下游企业补库情况，PVC期货价跌幅有所缓和，或将继续横盘整理。 烧碱 上周烧碱期货主力合约偏弱震荡。现货市场方面，上周现货价格波动区间变动不大。9月14日现货市场整体稳定，山东地区部分企业上调报价。据卓创资讯，32%烧碱现货价格在800-885元/吨附近，折百在2500-2766元/吨附近。期货2501合约贴水现货。装置变动方面，据中国氯碱网数据，沧州聚隆烧碱装置计划9月底停车检修15天。需求方面，据SMM数据，全国氧化铝周度开工率在83.48%附近，比前一周下调0.81%。SMM调研显示，河南、河北等地区氧化铝厂因矿石问题或设备检修出现减产。不过氧化铝减产多为焙烧炉检修，前端投料并未大量减少，而且未来仍有氧化铝复产及新投产能部分将陆续有氧化铝增量进入市场。下游化纤及纺织印染行业、造纸及化工等行业开工率整体稳定。整体来看，当前烧碱装置供应压力不高，下游需求稳定，基差不高，烧碱价格下方仍将受到支撑，整体或延续宽幅震荡走势。 农产品 生猪及鸡蛋 节前生猪主力合约震荡偏弱运行。当前生猪价格19.49元/公斤。根据钢联数据，2024年9月11日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为228405头，节前养殖场出猪积极性高，供需双增。截止到2024年8月份全国能繁母猪存栏量4036万头，同比下降4.8%，相当于正常保有量的103.5%。2024年3-6月能繁母猪存栏量大体呈缓慢增加、窄幅调整趋势，而母猪效能亦稳步提升。当前生猪市场看涨情绪有所减弱，整体走势即将进入调整阶段，但在中秋节前仍有看涨预期，当前屠宰企业优先选择大厂货源，整体市场情绪较为乐观。9月整体生猪供应相对偏紧，市场仍存在阶段上涨可能，预计9月猪价呈现先涨后跌走势。 玉米 节日期间美玉米维持震荡走势。辽宁黑山地区新季玉米上市，以水泡粮为主，锦州港中粮报出新季玉米收购价格，报价暂时稳定，但质量较差的粮以相对底价成交。据Mysteel截至2024年9月6日，广东港内贸玉米库存共计25.6万吨，较上周增加5.00万吨；外贸库存15.1万吨，较上周减少4.60万吨；进口高粱66.9万吨，较上周减少1.10万吨；进口大麦57.7万吨，较上周减少5.70万吨。北方四港玉米库存共计133.4万吨，周环比减少11.6万吨；当周北方四港下海量共计39.3万吨，周环比增加4.70万吨。销区玉米价格延续弱势，北港及期价持续下跌，市场看空情绪浓厚，贸易商普遍高报低走，议价空间较大。当前港口价格跌至相对低位，叠加下游企业仍有节前备货需求，近期港口成交尚可。 豆粕 节日期间美豆维持震荡走势，九月中旬美豆展开收割，截止9月15日，美豆收割率为6%、美豆优良率持续处于偏高水平，但八月下旬以来美豆产区降水偏少，干旱范围有所扩大，美豆优良率小幅走低，截至9月15日，美豆优良率为64%，上周为65%，上年同期为52%。9月报告暂未对美豆单产做出调整，目前美豆生长接近尾声，美豆丰产预期已基本确立，另一方面，八月份以来美豆出口好转，对美豆提供较强支撑，但是价格回升有利于刺激巴西大豆出口销售，大豆宽松供应格局仍将持续抑制美豆上方空间，预期美豆延续低位震荡走势。国内方面,9月份进口大豆到港季节性下降，但当前大豆库存水平偏高，油厂压榨仍处高位，截至9月6日当周，大豆压榨量为220.77吨，高于上周的205.18万吨，豆粕提货大幅回升，豆粕库存连续第二周下降，截至9月6日当周，国内豆粕库存为134.88万吨,环比减少2.67%,同比增加96.16%，此外菜粕供应不确定性对豆粕形成支撑，豆粕库存有望逐步减轻。建议震荡思路。 菜籽类 商务部定于自2024年9月9日起对加拿大进口油菜籽发起反倾销调查，随着消息落地，菜粕探底回升。2024/25年度加拿大和俄罗斯菜籽产量增幅较大，尽管欧盟及乌克兰地区偏干引发菜籽减产，但乌克兰菜籽收割上市高峰期，供应暂不缺乏。国内短期菜粕供应压力偏大，截至8月30日，沿海主要油厂菜粕库存为3.35万吨,环比增加1.52%,同比减少23.86%，加拿大作为我国主要菜籽进口来源国，对后期菜粕供应影响较大，菜粕偏强运行，但是，随着豆菜粕价差的缩小，大豆及豆粕供应宽松格局将限制菜粕涨幅，关注2600元/吨压力。对于菜油来说，当前国内菜油库存高位徘徊，短期供应较为充足，截至8月30日，华东主要油厂菜油库存为28.09万吨，环比减少0.04%,同比减少4.26%，加拿大菜籽进口担忧对菜油形成支撑，但近年来我国菜油进口来源逐步转向俄罗斯，且油脂间替代消费关系较为明显，菜油涨幅仍需谨慎看待。 棕榈油 节日期间马来棕榈油走势承压，9月10日MPOB发布了8月份马来西亚棕榈油月度报告，8月份马棕产量为1893859吨，环比下上升2.87%，同比上升8.01%，月度出口量为1525115吨，环比下降9.74%，同比上升24.82%，截至8月底，马棕库存为1883214吨，环比上升7.34%，同比下降10.79%。8月份马棕库存转升，报告偏空。9-10月份马棕产量仍处年度高峰期，SPPOMA数据显示，9月1-10日马棕产量较上月同期下降3.54%，同时，大豆、菜籽迎来集中上市，三大油脂整体供应较为充足，9上周棕榈油出口好转，ITS/Amspec数据分别显示9月1-15日马棕出口较上月同期增加91%/10.2%，但印度自9月14日对毛棕榈油征收20%基础关税，棕榈油出口动力不足，马棕阶段性累库局面之下，短期突破难度较大，但马棕库存水平较往年中性偏低，下方仍有较强支撑，整体维持震荡走势。国内方面，9-11月份棕榈油进口较为充足，近期棕榈油洗船给到港带来不确定性，截至9月6日当周，国内棕榈油库存为55.638万吨，环比减少6.28%，同比减少18.94%。建议多单高抛低吸滚动操作。 豆油 阿根廷大豆进入压榨高峰带动豆油供应增加，但巴西豆油国内生柴需求旺盛导致出口受限，市场对阿根廷豆油依赖度上升，此外，印度对阿根廷豆油进口需求增加，且菜籽及葵籽减产担忧上升，为豆油提供较强支撑。国内方面，8、9月份大豆压榨处于高位，节前备货对豆油消费形成支撑，本周豆油库存小幅下降，截至9月6日当周，国内豆油库存为108.09万吨，环比减少1.20%,同比增加12.23%。建议暂且观望。 ENDDD 风险提示 市场有风险，投资需谨慎。 免责声明 报告观点仅代表作者个人观点，不代表公司意见。本报告观点及刊载之所有信息，仅供参考，并不构成投资建议。据此操作，风险自担。我们尽力确保报告中信息的准确性、完整性和及时性，但我们不对其准确性、完整性、及时性、有效性和适用性等作任何的陈述和保证。上海中期期货研究所的所有研究报告，版权均属于上海中期期货股份有限公司，未经本公司授权不得转载、摘编或利用其它方式使用。

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