【有色金属】周报-2024-09-13

（以下内容从英大期货《【有色金属】周报-2024-09-13》研报附件原文摘录）
　　作者:李全冲 从业资格证号:F3008176 投资咨询资格证号:Z0012537 创作日期:2024.09.13 标题: 市场情绪小幅回暖，铜铝震荡反弹 摘要： 美国通胀持续降温，但核心通胀凸显粘性，就业市场持续放缓，当前市场对美联储9月降息25个基点的预期较高。另外，美国当前消费贷款增加，就业市场走弱，美国经济仍面临较大的不确定性。美国大选结果的不确定性可能对主要经济体产生较大的影响。国内市场需求仍不足，市场等待更多利好政策。下周初国内市场因中秋假期休市两天，美联储定于9月17-18日召开议息会议，北京时间9月19日凌晨2时，美联储将公布会议声明和经济预期摘要。宏观不确定性因素影响下，建议谨慎操作。 铜基本面来看，原材料供应紧张制约电解铜产出，部分地区因炼厂检修导致到货量减少，但近期进口铜到货增加。消费端随着消费旺季来临出现回暖迹象，尤其是临近中秋假期，下游备库需求显现，电解铜加快去库。伦铜库存近期也开始小幅去库，利好铜价。但消费仍对铜价敏感，铜价连续走高抑制下游采购，关注终端需求变化对消费的拉动。 铝基本面来看，铝水比例抬升导致铸锭量下滑，现货市场到货有所减少，而下游大部分板块需求出现回升迹象，带动电解铝超预期去库，另外，铝材出口需求也有所回升。在消费旺季需求回暖预期下，预计电解铝将继续去库。 本周沪铜沪铝震荡反弹。数据来看，沪铜主力CU2410合约周五收报73960元/吨，周涨910元/吨，涨幅1.25%。沪铝主力AL2410合约周五收报19745元/吨，周涨435元/吨，涨幅2.25%。 一、宏观经济因素分析 上周五公布的美国8月非农就业数据显示，失业率如期回升，但非农就业增长远不及预期，且前值接连被下修，凸显美国劳动力市场仍不乐观，强化了美联储降息预期。美国8月核心CPI环比涨幅意外上升，令美联储大幅降息预期降温，但美联储降息预期下，市场情绪有所回暖。本周欧央行如期降息。国内出口加速增长，而进口需求放缓，凸显国内市场需求不足。 9月6日，美国劳工统计局公布报告显示，美国8月非农就业人口增长14.2万人，不及预期的16.5万人，6月新增就业人数从 17.9万下修至11.8万，下修了6.1万；7月数据从11.4万下修至8.9万，下修了2.5万。6月和7月就业人数总计下修了8.6万。这也是非农新增就业人数连续4次被下修，过去7次有6次被下修。8月失业率从7月的4.3%下降至4.2%，持平预期；时薪同比上涨3.8%，略高于预期的3.7%，前值为3.6%；时薪环比上涨0.4%，预期和前值分别为0.3%和0.2%。美国上周初请失业救济人数三周以来首次回升，这与招聘逐渐放缓的情况一致。随着劳动力需求放缓，市场普遍预计美联储将在下周会议上以小幅降息25个基点。9月12日，美国劳工部公布的数据显示，美国9月7日当周首次申请失业救济人数23万人，预期22.7万人，前值22.7万人。 通胀方面，美国通胀继续放缓，但8月核心通胀环比涨幅意外上升。美国劳工统计局9月11日公布数据显示，美国8月CPI同比上涨2.5%持平预期，较前值2.9%明显下降，为连续第五个月放缓，为2021年2月以来最低水平，环比上涨0.2%，持平预期和前值。美国8月核心CPI（剔除波动较大的食品和能源成本）同比上涨3.2%持平预期和前值，环比上涨0.3%，略高于预期和前值的0.2%。由于核心通胀环比涨幅意外上升，通胀仍有粘性，CME芝商所工具显示，交易员预计9月降息50基点的可能性降至不到20%，降息25基点的可能性升至83%。PPI数据同比显著降温，美国8月PPI同比小幅上涨1.7%，但市场仍预计美联储降息25个基点的概率较大。 此外，9月12日欧洲央行如期降息，下调了今后三年GDP增长预期，然而，由于服务业通胀居高不下，核心通胀预期被小幅上调，年内继续降息两次的可能性下降。 国内方面，我国外贸出口结构优化、质量提升趋势明显，8 月份我国出口增速加速上行，欧盟成为出口增速的主要拉动力量；进口增速明显收窄，贸易顺差扩大，凸显外需韧性以及我国商品竞争力提升，国内经济增长面临一定压力，进口需求相对较弱。以人民币计价，中国8月出口同比增长8.4%，但进口持平；贸易顺差6493.4亿元。但未来出口面临一定压力，美国受高利率压制或影响补库需求，还有欧美对中国加征关税等风险。另外，国家统计局发布的我国8月CPI、PPI数据也凸显我国内需不足。8月份，受高温多雨天气等因素影响，全国CPI环比季节性上涨，同比涨幅继续扩大，但全国PPI环比、同比均下降。数据显示，8月份，CPI环比上涨0.4%，同比上涨0.6%；PPI环比下降0.7%，同比下降1.8%。 二、铜基本面分析 （一）铜精矿及冷料供应仍偏紧 海关总署数据显示，2024年8月铜矿砂及其精矿进口257.4万吨，同比少4.6%，但环比增长18.9%；1~8月累计进口1863.5万吨，同比增加3.2%。 整体来看，当前铜精矿以及冷料等供应仍紧张。据SMM统计，9月，有2家冶炼厂要检修涉及粗炼产能50万吨，较8月时涉及73万吨产能减少；然而有几家冶炼厂的粗炼厂陆续点火，后续对铜精矿的需求量将明显增加。与此同时，有更多的冶炼厂受铜精矿和冷料供应紧张影响，导致减产量增加。国内阳极板加工费持续下跌，9月13日当周加工费400元/吨，较上周降100元/吨。近期进口铜精矿加工费维持在低位震荡。9月13日SMM进口铜精矿指数（周）报4.95美元/吨，较上一期跌 0.31美元/吨。 （二）下游提货增加，但铜价走高令企业实际订单量有所下滑 8月我国铜材进口减少。8月我国电解铜产量超预期，铜价下滑以及废铜供应紧张增加一定精铜消费，但在铜价连续反弹后消费明显走弱，凸显需求并不强劲。2024年8月未锻轧铜及铜材进口41.5万吨，同比减少12.3%，环比减少5.3%；1~8月累计进口361.5万吨，同比增加3%。 本周铜价走高，下游实际需求不及预期，虽然企业开工率环比上升，但企业接单量有所下滑。据SMM讯，本周（9.6-9.12）国内主要精铜杆企业周度开工率录得81.72%，环比上升3.57个百分点，主因为前期大量订单释放带来充足的排产，精铜杆厂当前接单量实际弱于上周，有大型企业开工未及预期。中秋节个别企业有放假计划，预计开工率小幅下滑至80.86%。 现货方面，因周末进口铜大量集中到货，周初升水高报低走。月差转为BACK结构，持货商出货意愿明显增加，现货升水承压下行，下游多以刚需采购。周中随着中秋假期临近，下游备库情绪抬升，据SMM讯，调研显示大部分工厂中秋仍维持生产。下游成交明显回暖，部分低价货源迅速成交，持货商亦不愿多留头寸，现货升水小幅下行。但周四铜价大幅走高，下游采购多以刚需备库为主，日内成交有所降温。今日为中秋节前最后一个交易日，现货成交较昨日有所回暖。部分下游备货需求较高。9月13日，SMM 1#电解铜现货对当月2409合约报升水10元/吨-升水50元/吨，均价报升水30元/吨，较上周五跌30元/吨；平水铜成交价74160~74460元/吨.广东地区来看，本周到货减少，持货商挺价出货，临近中秋小长假，下游补货增加，现货升水小幅回升，库存持续下降。 （三）国内电解铜加快去库，伦铜美铜库存开始下降 到货不多而消费增加，临近中秋假期，下游备库情绪抬升，本周电解铜继续去库，且去库速度加快。截至9月12日周四，SMM全国主流地区铜库存环比周一下降1.44万吨至21.69万吨，且较上周四下降3.88万吨，连续10周周度去库。 交易所库存方面来看，本周LME铜库存继续小幅下降。9月12日，LME铜库存311650吨，较上周五减5925吨，COMEX铜库存39997短吨，较上周五减21短吨。 三、铝基本面分析 （一）终端消费逐渐回升，需求增加，但铝价抬升抑制下游采购 铝材出口需求有所回升，主因铝价外强内弱有利于企业出口，而海外企业担心后期反倾销落地而加快采购。据海关总署数据显示，中国8月未锻轧铝及铝材出口量为59.4万吨，环比增加1.19%，同比增加21.2%。1-8月累计出口量为435.2万吨，同比增加15%。 国内方面，消费旺季来临，终端需求出现回暖迹象，但房地产市场持续疲软依然拖累铝消费。据SMM讯，上周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上涨0.6个百分点至62.9%，同比下滑0.8个百分点。除铝合金外，其余板块开工率均有回涨，其中板带及线缆企业回升幅度稍大，线缆行业新增订单依旧可观，工业型材方面新能源传来订单好转的消息，而建筑型材仍较为低迷；铝箔产品需求持续好转，开工率小幅增长，但回升幅度有限。据SMM统计，上周铝锭出库量12.61万吨，较前一周出库增加2.33万吨；上周铝棒出库量3.85万吨，较前一周出库减少0.01万吨。 现货方面，本周整体现货市场交易活跃度有所回升。临近中秋假期，且周初铝价走低，下游备库需求增加。但随着铝价走高，下游畏高刚需补库为主。9月13日，SMM A00铝价对2409合约维持升水10元/吨，对次月合约贴水40元/吨，现货价格录得19760元/吨，较上周五涨550元/吨。 （二）铝锭去库加快 9月铝锭去库超预期。截至2024年9月12日，SMM统计电解铝锭社会总库存74.8万吨，国内可流通电解铝库存62.2万吨，较本周一去库2.0万吨，环比上周四去库4.6万吨，自8月高点去库8.2万吨。 另外，本周伦铝库存继续去库。截至9月12日，LME铝库存较上周五减9075吨至824350吨。 四、行情展望 美国通胀持续降温，但核心通胀凸显粘性，就业市场持续放缓，当前市场对美联储9月降息25个基点的预期较高。另外，美国当前消费贷款增加，就业市场走弱，美国经济仍面临较大的不确定性。美国大选结果的不确定性可能对主要经济体产生较大的影响。国内市场需求仍不足，市场等待更多利好政策。下周初国内市场因中秋假期休市两天，美联储定于9月17-18日召开议息会议，北京时间9月19日凌晨2时，美联储将公布会议声明和经济预期摘要。宏观不确定性因素影响下，建议谨慎操作。 铜基本面来看，原材料供应紧张制约电解铜产出，部分地区因炼厂检修导致到货量减少，但近期进口铜到货增加。消费端随着消费旺季来临出现回暖迹象，尤其是临近中秋假期，下游备库需求显现，电解铜加快去库。伦铜库存近期也开始小幅去库，利好铜价。但消费仍对铜价敏感，铜价连续走高抑制下游采购，关注终端需求变化对消费的拉动。 铝基本面来看，铝水比例抬升导致铸锭量下滑，现货市场到货有所减少，而下游大部分板块需求出现回升迹象，带动电解铝超预期去库，另外，铝材出口需求也有所回升。在消费旺季需求回暖预期下，预计电解铝将继续去库。 免责声明： 本报告中的信息均源于公开资料，仅作参考之用。英大期货研究所力求准确可靠，但对于信息的准确性及完备性不作任何保证。不管在何种情况下，本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目的、财务状况或需要，不能当作购买或出售报告中所提及的商品的依据。本报告未经英大期货研究所许可，不得转给其他人员，且任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。英大期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权归英大期货有限公司所有。 英大期货有限公司 地址 北京市东城区建国门内大街乙18号院1号楼英大国际大厦二层 官网 www.ydfut.com.cn 客服 4000188688

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