【交易早参】橡胶表现较强,而玻璃、碳酸锂仍处弱势格局-20240918

（以下内容从兴业期货《【交易早参】橡胶表现较强,而玻璃、碳酸锂仍处弱势格局-20240918》研报附件原文摘录）
　　品种表现 向上滑动阅览全部内容 品种涨跌幅 涨幅居前的三个品种分别是沪银、短纤和沪锌；跌幅居前的是玻璃、集运欧线和纯碱。 从板块整体表现看，有色、能化多数上涨，股指多数下跌。 资金流入 资金流入前三名为沪金、菜油和菜粕；流出前三名分别为IC、IM和沪铜。 从板块资金流动情况来看，贵金属流入，黑色、能化多数流出。 波动率情况 从5日波动率水平看，前三位为集运欧线、碳酸锂和短纤；低波动前三品种为二债、五债和十债。 从板块整体波动率情况来看，能化、有色波动较高。 资讯速递 宏观要闻 1.我国1-8月固定资产累计投资额同比+3.4%，前值+3.6%； 2.我国8月社会消费品零售总额同比+2.1%，前值+2.7%； 3.我国8月规模以上工业增加值同比+4.5%，前值+5.1%； 4.我国8月M1值同比-7.3%，前值-6.6%。 行业要闻 生态环境部印发《进一步促进民营经济发展的若干措施》，包括支持绿色发展、持续优化发展环境等。 财经日历 1.欧洲：17:00 欧元区8月CPI终值。 2.美国：次日2:00 美联储利率决议。 金融衍生品 股指期货 低位震荡格局未改，继续持有卖跨式期权组合 近期A股交投氛围不佳、市场预期亦偏谨慎，技术面整体低位震荡格局未改。而国内最新主要经济指标总体延续弱化态势，宏观政策面积极效应则仍待观察，从基本面驱动看、盈利端指引偏空。但考虑A股已处于绝对低位、且资金面则仍有较强的直接提振措施，其潜在反弹动能亦不可忽视。综合看，新多或新空入场盈亏比均不佳，仍宜持卖跨式期权组合思路，获取时间价值收益。具体为：以沪深300指数为标的，卖出IO2410-C-3200、及IO2410-P-3200。 国债期货 宽松预期持续，超长端高估值风险仍需警惕 节前国债期货继续偏强运行，TS、TF、T、TL主力合约较上一日收盘分别上涨0.04%、0.09%、0.16%、0.65%。周六仅银行间市场交易，现券收益率继续下行。海外宏观方面，美联储利率决议公布在即，市场对降息幅度仍有分歧，但宽松方向明确。国内方面，8月经济数据整体仍表现一般，虽然近期市场对强刺激政策预期有所提升，但尚未看到实质性增量政策落地。货币政策方面，市场对逆周期调节、降息等预期继续升温。央行继续在公开市场净投放，资金面表现宽松。市场对债券做多积极性仍偏高，但央行对债市运行稳定诉求未变，三十债收益率不断创新低，未来波动或有所加剧。综合来看，当前债市受基本面影响再度出现偏强走势，但超长债高估值现状仍存，而中短端上方压力较小，估值较低，期限价差仍有待修复。 有色金属 沪铜 现货需求改善，铜价支撑走强 上一交易日SMM铜现货价报74320元/吨，相较前值上涨770元/吨。期货方面，节前铜价冲高回落，节假日期间外盘铜价走势偏强。海外宏观方面，美联储利率决议公布在即，市场对降息幅度仍有分歧，但宽松方向明确，节假日期间美元指数回落至101.9下方。国内方面，8月经济数据整体仍表现一般，虽然近期市场对强刺激政策预期有所提升，但尚未看到实质性增量政策落地。供给方面，近期矿端扰动事件有所缓和，但头部矿企上半年完成度仍较低，冶炼加工费仍在持续向下，企业利润不佳延续，产量预期整体保持谨慎。下游需求方面，受消息面及旺季因素的影响，有所改善，但程度有限，市场预期仍谨慎。库存方面，交易所库存整体回落，但仍处于偏高水平。综合而言，当前海外宏观扰动因素较多，市场在降息节奏与海外衰退预期之间反复，关注美联储利率决议。基本面方面，供给端制约仍持续，但需求改善仍有待确认，铜价下方支撑阶段性走强。 沪铝及氧化铝 需求季节性改善，铝价阶段性反弹 节前SMM铝现货价报19760元/吨，较上一日上涨；氧化铝部分现货小幅上涨。期货方面，节前铝价震荡运行，沪铝主力合约收涨0.1%，节假日期间外盘小幅上涨；节前氧化铝价格走势偏强，主力合约上涨1.81%。 海外宏观方面，美联储利率决议公布在即，市场对降息幅度仍有分歧，但宽松方向明确，节假日期间美元指数回落至101.9下方。国内方面，8月经济数据整体仍表现一般，虽然近期市场对强刺激政策预期有所提升，但尚未看到实质性增量政策落地。 氧化铝方面，受企业检修因素的影响，氧化铝现货供给偏紧，现货价格仍表现坚挺。但市场对后续供给宽松预期仍未发生变化，海外铝土矿发运正在逐步恢复正常，矿山紧张问题有望缓解。叠加需求易下难上，未来供需面转向宽松的方向较为明确。 电解铝方面，产能天花板仍明确，且新增产能节奏明显放缓，而四季度新增产能主要集中在水电地区，实际产量增量受限。需求方面，旺季对下游有所提振，但力度有限。 综合来看，近期海外宏观扰动较多，且不确定性影响较强，关注美联储利率决议。氧化铝虽现货偏紧，但远期预期宽松的矛盾仍存，且估值处绝对高位，价格上方空间有限。电解铝方面，供给约束明确，需求出现季节性改善，但持续性仍有待确认。 沪镍 基本面暂无改善，沪镍偏弱整理 上一交易日SMM1#电解镍平均价124700元/吨，相较前值持平。期货方面，上周镍价跌破120000元/吨之后，在市场情绪修复与俄镍可能限制出口的消息影响下，小幅反弹后低位调整。 宏观方面，节假日期间美元指数先下后上，9月利率决议即将公布，市场对降息幅度仍存在较大分歧。但宽松方向明确，美元上方压力持续。 供应方面，矿端紧张情况随着雨季影响的减弱逐渐改善，印尼、菲律宾红土镍矿价格近期有所松动；镍铁端新增产能陆续投产、高冰镍产线转回生产镍铁，预计产量有所提升；中间品供给持续增长，9月以来力勤印尼OBI镍钴湿法项目三期、格林美印尼青美邦镍资源二期湿法项目陆续达产，硫酸镍原料充裕、需求疲软，价格表现低迷；纯镍端，过剩格局明确，海内外库存仍在累积，俄镍限制出口消息暂无具体政策出台，持续关注后续发展。 需求方面，进入9月后不锈钢需求依旧疲软，价格表现较往年明显偏弱，旺季预期或有下调；新能源需求总量边际改善，但结构上三元电池装车量占比再创新低，8月装车量占比25.7%，同比下滑5.3%，对镍需求依旧有限。 综上所述，供给端镍矿紧张或逐步缓解，需求端旺季不旺迹象相对明确，俄镍限制出口暂无具体措施，当前实际利多有限，基本面过剩暂无改善，预计近期镍价延续震荡调整。 新能源金属 碳酸锂 供应宽松仍在延续，需求短期暂无回暖 供应方面，国内周度产量环比持平，突发江西大厂停产信号。盐湖提锂产量有松动，外购原料开工规模提振，云母提锂开工持续收缩，自有矿企生产计划平稳，新建项目产能爬坡。海外原料看，非洲矿山正常发运、南美积极推动项目、澳洲矿山投建运营。江西已有两家企业减产，关注供应收缩新增规模。 需求方面，材料厂延续逢低采购策略，下游偏向长协及客供原料。需求市场增速放缓，国内销量相对平稳，欧美市场政策扰动，新兴市场规模偏低。全球需求长期增势明朗，市场原料补库幅度有限，下游库存量开始消耗。电车渗透率维持高位，储能招投标同比高增。下游排产呈回暖，关注原料采购意愿。 现货方面，SMM电池级碳酸锂报价反弹，价格处73800元/吨，期现价差变至-3000。基差波动持续放大，期现市场情绪提振。上游产量又重启收缩，下游短期采购意愿回暖，供应端开始主导锂价。进口锂精矿报价下滑，海外矿企生产指引未改且生产成本有降低；现货流通有望收紧，关注市场报价升贴水。 总体而言，锂价波动加剧而矿价小幅跟涨，右侧高成本供应出清；全球电车渗透率小幅上行，旺季下游排产符合预期。现货报价上行，供应端利润有恢复，原料涨价致使采购意愿增加。上周五期货窄幅震荡，合约持仓减少而成交明显回落；短期供应收缩显著，但上游去库行为偏缓，当前继续关注供需格局。 工业硅 需求侧缺乏支撑，价格整体仍震荡偏弱 供应方面，本周全国整体开炉数基本不变。目前新疆生产平稳，四川个别前期保温、停产企业复工、增产，整体产量小幅增多。云南本周有企业不堪生产压力，选择停炉检修。个别北方新建项目投产日期持续推迟。 需求方面，多晶硅下游拉晶企业采购硅料的紧迫性不足，叠加硅片库存水平上移，拉晶端开工继续下调，对硅料需求进一步缩量，市场缺乏上涨动力。有机硅市场挺价运行。各单体厂家挺价决心较强，不过各单体厂重心均放在订单出货上。 硅铝合金新疆地区计划本周复产的棒厂推迟至中秋节后，另下周广西地区铝棒企业下周也有增产计划，预计下周铝棒产量增加。 总体而言，虽然西南地区陆续减产，但由于需求侧缺乏支撑，因此工业硅反弹难度较大，价格整体仍震荡偏弱。 黑色金属 钢矿 供需结构改善，钢材价格震荡偏强概率提高 螺纹 宏观方面，8月国内金融、经济数据偏弱，预计三季度GDP增速大概率仅4.7%左右，全年保5压力进一步上升，而政策端仍无增量信号；美国对华商品加征关税；9月美联储降息幅度分歧仍较大，市场预期降50BPS概率高于降25BPS，等待今天凌晨美联储议息会议结果，美元指数偏弱运行。 中观方面，螺纹钢供需结构持续改善，去库速度明显加快。中秋小长假前下游备货，使得螺纹周度表需环比增加至249.92万吨，同比跌幅也明显收窄。需求改善幅度大于供给回升幅度，上周钢联小样本螺纹总库存环比减少62万吨（-11.16%）至493.63万吨，同比跌幅扩大至-31.41%，9月16日钢银样本建筑钢材全国城市库存环比减少12.94%至375.55万吨。随着螺纹库存低位加速去化，部分地区现货存在规格加价的情况。淡季影响因素消退、十一长假前下游备货、以及8月政府债券发行提速影响逐渐在实物工作环节落实，是中秋节后螺纹需求环比改善的潜在驱动。本周关注螺纹需求表现以及供给相对需求的弹性。综合看，宏观情绪有所企稳，螺纹供需结构改善，短期螺纹期价震荡偏强运行的概率较高，但考虑钢材供给弹性高，暂不宜对反弹高度持过于乐观的估计，上方关注电炉平电成本处的压力位置。 热卷 宏观方面，8月国内金融、经济数据偏弱，预计三季度GDP增速大概率仅4.7%左右，全年保5压力进一步上升，而政策端仍无增量信号；美国对华商品加征关税；9月美联储降息幅度分歧仍较大，市场预期降50BPS概率高于降25BPS，等待今天凌晨美联储议息会议结果，美元指数偏弱运行。中观方面，热卷供需结构也出现边际改善。季节性影响因素将消退，十一长假临近，越南反倾销调查问卷提交期延后1个月给出扫尾时间，板材出口仍有韧性，预计热卷需求存在环比改善的可能。并且，由于卷螺价差偏低，热卷转产螺纹的情况增多，上周大、小样本热卷周产量环比均下降。这使得热卷总库存环比减少，且降幅扩大，9月16日钢银样本热卷全国城市库存环比减少2.83%至306.81万吨。本周关注热卷需求改善的持续性和幅度，以及钢厂生产弹性。预计短期热卷期价震荡偏强概率提高。 铁矿 宏观方面，8月国内金融、经济数据偏弱，预计三季度GDP增速大概率仅4.7%左右，全年保5压力进一步上升，而政策端仍无增量信号；美国对华商品加征关税；9月美联储降息幅度分歧仍较大，市场预期降50BPS概率高于降25BPS，等待今天凌晨美联储议息会议结果，美元指数偏弱运行。中观方面，钢材供需结构边际改善，螺纹、热卷双双加速去库。传统旺季、十一长假临近、8月政府债券发行提速逐渐落实实物工作量，钢材消费存在环比改善的潜力。钢厂也存在阶段性复产的可能，高炉铁水日产已连续2周回升。同时，中秋小长假结束，即将迎接十一长假，钢厂原料采购补库需求可能会阶段性增加。不过，钢厂盈利率仍不到7%，钢材消费强度未知，钢厂对复产态度可能也会偏谨慎。并且长、短流程钢厂废钢日耗均增加，或约束铁矿日耗的提升幅度。而11月后，秋冬季（采暖季）环保限产将趋严，届时高炉铁水日产将再度。进口矿供给偏高，铁矿自身供需矛盾较难化解，47港进口矿总库存已接近1.61亿吨，同比增幅扩大至3637.8万吨。综合看，短期铁矿价格支撑增强，但上方740一线压力依然较强。 煤焦 煤焦基本面边际改善，关注原料补库持续性 焦炭 供应方面，焦企亏损、主动减产情况持续，焦炉开工负荷被迫下降，焦炭供给端弹性降低。需求方面，旺季预期此前虽部分落空，但铁水日产延续低位回升态势，焦炭入炉刚需支撑走强，且钢材价格企稳、市场情绪修复，钢厂采购节奏有望恢复。现货方面，焦炭连续八轮提降落地，贸易环节存在入市可能，焦企或进行尝试性提涨，现货市场底部显现。综合来看，钢材出货情况好转，铁水日产季节性回升，市场信心得到提振，而钢厂及中间贸易环节采购需求存在边际增量，焦炭库存开始向下游转移，焦企或进行首轮尝试性提涨，期价料延续反弹走势，上方高度取决于本轮补库强度及持续性。 焦煤 产地煤方面，节假日期间矿山生产节奏基本持稳，大矿复产周期尚未重启，原煤日产未见明显增量；进口煤方面，蒙煤通关恢复正常，但口岸交投活跃度依然不高，监管库处于高位，出货压力仍需一段时间缓解。需求方面，焦炉开工虽进一步下滑，焦煤刚需支撑尚未企稳，但焦企进行首轮涨价，终端需求预期回暖，坑口询价采购情况同步好转，煤矿主动降库成效显现。综合来看，焦煤刚需仍受制于焦炉开工，但终端需求预期改善，焦炭现货市场触底、预计首轮提涨即将来临，带动钢焦企业对原料采购积极性回升，坑口竞拍情况同步转好，煤价延续反弹走势，关注后续现实需求实际回暖程度及下游补库持续性。 纯碱 产能过剩矛盾待化解，纯碱玻璃延续跌势 纯碱 上周纯碱装置检修规模依然较高，但假期期间山东海天已开始恢复，纯碱日度开工率已回升至77.27%，预计后续检修影响将逐渐减小。假期市场传闻碱厂号召联合减产消息，尚未被证实，建议密切跟踪日度开工率数据加以验证。此外，隆众调研，华北纯碱氨碱工艺、华东（除山东）重碱联碱工艺毛利已转负，也需关注行业盈利萎缩对碱厂生产的影响。纯碱需求持续放缓。其中，光伏、浮法玻璃运行产能降至26.57万吨/天，而轻碱下游拿货积极性偏弱，碳酸锂企业亏损减产概率提高。长期看，随着纯碱检修影响消退，以及新装置陆续投产，纯碱产能过剩，仍待出清，期价重心下移的方向较为明确。策略上，纯碱01合约前空耐心持有。 浮法玻璃 高库存、弱需求、供给刚性，浮法玻璃产能过剩的格局较为明确。根据竣工增速的领先指标（新开工、期房销售增速）判断，本轮地产竣工下行周期至少将持续至2025年，且降幅将超过历次竣工下行周期的降幅。国内经济保5压力逐步上升，但增量稳政策迟迟未出，今年四季度旺季不旺概率较高。玻璃厂冷修进度有限，浮法玻璃在产产能仍有16.7万吨/天。供给降幅不及需求降幅，玻璃厂原片库存已增加至7239.8万重箱。预计玻璃产能大幅出清前，玻璃期价仍将延续弱势。策略上，单边，玻璃卖出FG501C1200期权持有，01合约空单持有；组合，玻璃冷修规模大概率将持续扩大，多玻璃01-空纯碱01的套利策略耐心持有。 能源化工 原油 中长期油价仍偏弱势 天气方面，飓风弗朗辛席卷墨西哥湾后油气产量回升速度低于预期，对油价有一定支撑。 机构方面，IEA月报将全年需求预期下调到90.3万桶/日（此前为97万桶/日），IEA称上半年，全球石油消费量日增80万桶，上半年需求增长较去年同期大幅放缓，仅为2023年同期增长的三分之一。这是自2020年疫情导致石油需求崩溃以来的最低增速。石油市场在2025年仍将面临供应过剩的情况。 需求方面，欧美市场成品油裂解差仍维持弱势，是近5年来同期次低水平，需求端表现难有上行驱动。 微观方面，截至目前，基金持有的原油仓位首次从7月2日的5.24亿桶净多头仓位降至3400万桶的净空头仓位。ICE基金头寸净多持仓从2011年起的可查看数据以来首次进入负值，反映市场强烈看空信号。 总体而言，虽然近期天气情况对原油价格有一定支撑，但目前宏观层面存在经济衰退冲击，基本面需求端表现持续不佳，中长期原油价格仍偏弱势。 聚酯 产业链链利好有限，PTA偏弱震荡为主 PTA供应方面，珠海英力士2#110万吨装置上周因故停车，9.14装置已重启 。PTA开工+1.29%至82.13%。 乙二醇供应方面，截至9月14日，国内乙二醇总开工57.61%，一体化60.84%；煤化工51.84%。近端供应减量略超预期，9月去库幅度有所扩大，截至9月12日，华东主港乙二醇库存54.82万吨，环比上个统计周期降3.61万吨。 需求方面，9-10月为传统消费旺季，但从截至9月6日的2024年织造企业订单天数看，相比往年仍处于相对低位，可见旺季成色不佳，难以对上游原料价格形成正向反馈。截至9月13日，聚酯周度负荷环比下降0.3pct至87.7%。 总体而言，PTA产业链基本面利好驱动有限，价格反弹后震荡偏弱为主。乙二醇在库存基数不高情况下，市场短期内有一定的反弹空间。 甲醇 进口量预期减少，甲醇延续反弹 甲醇制烯烃开工率已经连续4周维持在90%以上，沿海烯烃装置开工率于上周达到5月以来最高，烯烃消费量恢复至年内高水平。9月上旬到港量仅为50万吨，来自中东的仅为23万吨，即便中下旬到港量增多，进口量也远低于预期。上周海外甲醇装置开工率下降1.8%，中东装置运行不稳定。上周六甲醇现货报价基本稳定，沿海上调5元/吨，受到港减少和运价上调影响，上周沿海煤炭价格上涨10元/吨，当前煤制成本处于年内低位，煤价对甲醇现货价格形成一定支撑。进口量减少，港口库存压力有望缓解，甲醇期货预计延续反弹。 聚烯烃 节前刚需补库，现货价格存在支撑 美联储利率决定会议将于19日晚2点召开，市场预期降息50基点的概率超过60%。飓风虽然已经结束，但墨西哥湾仍有12%原油产量未恢复，周一和周二国际油价连续上涨。上周六聚烯烃现货报价稳定，多数下游完成节前采购，现货成交冷清。距离十一长假仅剩两周时间，下游存在补库需求。两油库存始终维持在70-80万吨之间，显示供需基本平衡，无严重过剩矛盾，只要成本未崩塌，刚需将对聚烯烃现货价格形成较强支撑，短期维持看多观点。 橡胶 政策效果初现端倪，需求预期偏向乐观 供给方面：台风过境后极端天气影响尚存，海南割胶作业仍处于恢复阶段，云南累计降水则远超同期水平，产区物候条件不佳阻碍胶水放量，而泰国南部各地生产节奏相较往年气候正常年份同比偏缓，ANRPC季节性增产不及预期，天胶供给端短期内难有增量。 需求方面：全国多数省市跟进新一轮汽车以旧换新实施方案，购置补贴幅度提升，乘用车零售预估回暖，市场消费潜力有望得到进一步激发；而轮胎企业产成品库存压力虽边际增高，但后续长假降库预期良好，半钢胎开工率持续处于同期峰值水平，橡胶需求侧偏乐观。 库存方面：沪胶仓单小幅增长，而产区库存再度下滑，青岛保税区出库率明显高于入库水平、港口加速降库，橡胶库存结构持续改善。 核心观点：政策发力推动车市复苏，乘用车零售预估乐观，轮胎企业开工积极，而极端天气影响下产区物候条件转差，割胶进程不畅、原料价格高企，基本面利多因素占优；再考虑沪胶涨跌幅波动率底部回升、且有季节性走强趋势，橡胶价格上行驱动仍强。 免责声明 上述信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更，我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何形式的任何投资决策与本公司和作者无关。上述内容版权仅为我公司所有，未经书面授权，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布。如引用、刊发，须注明出处为兴业期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 市场有风险，投资需谨慎！ 兴业期货投研团队介绍 兴业期货 微信号：cif_xyqh 1.点击右上角“...”，选择查看公众号，点击关注； 2.长按右侧二维码关注。

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