【一德早知道--20240918】

（以下内容从一德期货《【一德早知道--20240918】》研报附件原文摘录）
　　一德早知道 2024年9月18日 宏观数据 隔夜重点数据/事件提示 1.欧元区9月ZEW经济景气指数，前值17.9，公布值9.3。 2.美国8月零售销售环比，前值1.1%，预期-0.2%，公布值0.1%。 2.美国8月工业产出环比，前值-0.9%，预期0.2%，公布值0.8%。 3.美国9月NAHB房产市场指数，前值39，预期41，公布值41。 今日重点数据/事件提示 1.07:50：日本7月核心机械订单环比，前值2.1%，公布值-0.1%。 2.07:50：日本8月出口同比，前值10.3%，公布值5.6%。 3.09:20：中国9月一年期中期借贷便利（MLF）中标利率，前值2.3%。 4.14:00：英国8月CPI同比，前值2.2%。 5.17:00：欧元区8月调和CPI同比终值，前值2.2%。 6.20:30：美国8月新屋开工(万户)，前值123.8，预期131。 7.20:30：美国8月营建许可(万户)，前值139.6，预期141.8。 数据来源：华尔街见闻，汇通财经等公开信息整理 品种简评： ◆◆ 金融期货 ◆◆ 期指： 中秋假期前一周，A股市场延续震荡寻底态势，9月13日上证综指盘中一度创下2703点新低。从全周角度来看，主要指数均周度收跌，创业板指跌幅相对较小。期指四个标的指数中上证50 （周跌幅2.55%）表现落后，其余三指数中证500、中证1000和沪深300周跌幅分别为1.91%、2.11%、2.23%。行业板块方面，仅通信行业周度收涨，食品饮料、石油石化、社会服务等板块周度领跌。资金方面，上周沪深两市成交额维持在4900亿元至5300亿元之间、与前一周（5300亿元至7100亿元）相比继续回落，两融余额小幅回落至13800亿元左右。从基本面角度来看，海外方面，当前市场对9月议息会议降息幅度存在较大分歧，建议投资者密切关注9月19日凌晨的美联储议息会议。进入9月以来，9月3日晚间至9月4日、9月6日晚间至9月9日盘中，美股、亚太股市盘中两次重演8月初的剧烈波动，波动背景与8月初有相似之处，同样是日本央行释放鹰派信号叠加美国经济衰退担忧升温。在美日央行货币政策背离的状况下，投资者仍需警惕后续资金流动和套息交易平仓对全球股票市场可能造成的冲击。国内方面，8月经济金融数据显示，当前国内经济仍处于温和复苏阶段，有效需求不足是当前经济运行面临的主要矛盾。在此背景下，市场对于9月至10月期间政策面稳增长预期有所升温。从趋势角度来看，若想要整个市场由守转攻，后续经济数据对政策效果的验证、基本面回暖带动企业盈利预期显著改善是关键。操作上，尽管假期期间国内经济数据和贸易摩擦一度令港股市场出现调整，但受美联储降息预期提振，整体来看9月16日至17日港股的表现可圈可点，一定程度上会对节后A股开盘形成提振。但决定短期A股趋势的关键依然在于国内政策面信号，若稳增长政策力度符合预期，则A股市场将延续震荡寻底态势。 期债： 上周五央行开展2362亿元逆回购操作，当日有1415亿元逆回购到期，净投放947亿元，资金面偏松。节前国债期货上涨再创新高，市场运行逻辑并没有发生改变，周内外媒关于存量房贷利率可能下调的报道以及权益市场的大跌助力债市走强。10年国债活跃券收益率再创历史新低。9月以来，债市走强的驱动来自两方面。一是，自8月制造业PMI公布后，市场对于国内基本面变化定价，叠加8月美国多项经济数据走弱，风险资产交易美联储降息和衰退预期对于债市形成正向驱动。二是，在此前信用债基赎回踩踏后，央行及时进行流动性投放表明不希望负反馈发生，目前市场对于流动性预期并不悲观，叠加9月5日央行货币司司长在国新办发布会表态降准或很快落地，助长多头信心。值得关注的是，在8月央行买短卖长操作后，当前收益率曲线已经偏陡峭，短债利率下行缺少新动能。另外，在国内股债性价比上行至绝对高位的情况下，不排除政策进一步加码稳增长的可能性。8月下旬专项债发行明显提速，财政部8月26日表示将敦促专项债使用进度，后续关注专项债资金到位使用情况。考虑债市对于8月经济和金融数据已经定价，建议前期多单止盈离场，新单观望。 ◆◆ 黑色品种 ◆◆ 螺纹/热卷（RB2501/HC2501）： 成材价格短暂修复后，期现市场再度走弱。螺纹北京3160，杭州3210，广州3110；热卷上海3090，博兴基料3100，乐从3100。总体表现看，前期在盘面价格明显反弹的带动下，成材现货价格略有好转，整体市场的悲观情绪有一定的修复，但是随着钢厂亏损的修复，部分钢厂出现微利，短流程钢厂谷电利润水平较好，需要关注供应恢复速率同旺季到来需求改善的修复速率之间谁较为领先，随着价格持续走高，偏弱需求承接能力是否导致现货的出现压力仍值得警惕。 合金： 市场消息：河钢敲定9月75B硅铁采购价为6450元/吨，较8月跌180元/吨，量2501吨，较8月减35吨；硅锰6517南北厂报价集中在5800-5850元/吨；72硅铁：陕西5850-5950，宁夏6000-6100，青海6000-6100，甘肃6000-6100，内蒙6050-6150（现金含税自然块出厂，元/吨）。 市场逻辑：由于终端需求略有好转，成材持续去库带动下，黑色板块反弹明显，但合金受制于供需宽松格局盘面表现偏弱。从供需端看，硅铁存在供应变动，宁夏因线路检修第二批停产的厂家减停产导致供应略有收缩，锰硅产区化德也有开停产信息传出，同时由于亏损严重，降负荷导致供应收缩也明显，但锰硅显性库存压力仍偏大且短期难以缓解，因此整体双硅供需格局仍为过剩。从成本端看，化工焦和兰炭跌后均暂稳，西北产区结算电费仍有进一步下行预期，锰矿海外报盘价格小幅下移，整个双硅成本线仍处于下行区间。综合来看，日内双硅大幅走弱，但基本面在供需趋于宽松的格局下仍没有反弹驱动。 焦煤/焦炭： 【现货和基差】山东港口准一现汇1650上下，仓单成本1819左右，与主力合约基差-47；吕梁准一报价1400，仓单成本1745，与主力合约基差-121；天津准一报价1400，仓单成本1710，与主力合约基差-156；山西中硫主焦报价1450，仓单价格1300，与主力合约基差+31；蒙5#原煤口岸报价1135，仓单价格1475，与主力合约基差+206。澳煤低挥发报价198美元，仓单价格1288，与主力合约基差+19。 【基本面】焦炭第八轮提降落地，提降幅度50-55元/吨，累积跌幅400—440元/吨。焦企限产幅度扩大，部分原煤价格小幅上调，焦企利润被挤压，亏损程度加剧。黑色系盘面近日有走强趋势，钢材现货价格随之上涨，成材成交氛围较上周好转，在钢厂缓慢复工复产带动下，需求有所上升，铁水产量环比回升。少数焦炭贸易商进场拿货，钢厂采购多维持按需采购。短期需求无明显起色，预计短期焦炭价格弱稳运行。 焦煤市场情绪偏弱，随着周内黑色品种期货价格及钢材现货价格回弹，叠加前期煤焦下游集中补库完成，煤矿出货放缓，本周虽有煤矿报价下幅下调，但煤矿签单一般，竞拍情绪同样回落，流拍率增多。主产地个别煤矿因为事故停产，其他煤矿正常开工。个别煤种小幅度回调，降幅30元/吨左右。进口蒙煤方面，终端需求疲态难改，报价有所回落，口岸市场情绪有所降温，目前蒙5原煤在1130—1150元/吨左右。 策略建议：需求预期转好，但高度有限，短期震荡思路为主。 铁矿石： 【现货价格】日照，56.5%超特590，降3；61.5%PB粉698，降10；65%卡粉815，降16。 【现货成交】全国主港铁矿累计成交74.1万吨，环比下降18.31% 【钢联发运】全球铁矿石发运总量3236.7万吨，环比增加76.4万吨。澳洲巴西铁矿发运总量2902.5万吨，环比增加319.0万吨。澳洲发运量2063.6万吨，环比增加251.1万吨，其中澳洲发往中国的量1815.6万吨，环比增加219.7万吨。巴西发运量838.9万吨，环比增加68.0万吨。非澳巴发运653.2万吨，环比增加76.4万吨。 【港口库存】 45个港口进口铁矿石库存总量15383.54万吨，环比降25.41万吨，45港日均疏港量311.60万吨，环比增8.86万吨。分量方面，澳矿6829.17增178.02，巴西矿6118.74增180.30；贸易矿10090.67增178.91，粗粉12290.44增268.50；块矿1872.92增71.12，精粉1313.48增39.61，球团555.54增0.63，在港船舶数100条降12条。 【小结】期货市场，连铁i2501午盘收于694.0，较前一个交易日结算价跌0.29%，成交48万手，减仓1.6万手。铁矿石现货价格随着上涨的钢材现货价格带动微涨，成材成交氛围比上周好转，在钢厂缓慢复工复产带动下，社会钢材库存特别是建筑钢材的库存逐步下降，需求有所上升，铁水产量小幅回升。国庆假期前补充库存可能对价格构成支撑，但铁矿石库存总量的持续增加也增加反向影响。预计盘面短期可能出现小幅反弹，需要关注成材需求向上的持续程度。 ◆◆ 有色金属 ◆◆ 沪铜（2410）： 【现货市场信息】SMM1#电解铜均价74320元/吨，升贴水+30；洋山铜溢价(提单)65美元/吨。 【价格走势】昨日伦铜3月合约，+0.07%。 【投资逻辑】宏观上 ，近期公布的美国经济数据有韧性，美大选辩论民主党占优，利于铜价，关注接下来的议息会议；国内公布的经济数据偏弱，领导人讲话等使得政策刺激预期在增加。供应上，TC仍处于低位，验证着我们此前提到过的下半年矿增量有限的判断，冶炼产量仍在高位，需重点关注的是废铜收紧是否会影响以及何时影响冶炼开工；需求上，加工环节开工率高位，线缆企业开工率保持高位，关注需求好转能否延续；国内库存继续回落，曲线结构也走强，不过持仓还未明显回升。 【投资策略】：市场情绪好转，库存继续回落，但本周有宏观重要事件，低位多配谨慎持有。 沪锡（2410）： 【现货市场信息】SMM1#锡均价259100元/吨，+5100；云南40%锡矿加工费15500元/吨，-0。 【价格走势】昨日伦锡3月合约，-0.06%。 投资逻辑：宏观面上，美国经济韧性,关注议息会议等；国内政策预期增加。基本面上，缅甸锡矿进口仍在低位， 佤邦事件影响开始逐步显现，加工费也开始走低；印尼锡锭出口仍偏低；矿的紧张正有所兑现，国内某大型冶炼厂检修，关注后续其他冶炼厂动态。需求上，现货升水有所回升，价格回落后下游再次补充库存，库存再次回落。后续，若矿偏紧有效传导至冶炼，叠加消费旺季，库存去化或更为明显。长期来看逻辑仍偏多。 【投资策略】市场情绪好转，检修及价格回调推动库存再次回落，但宏观事件较多，低位多配谨慎持有。 沪铝（2410）： 【现货市场信息】上海地区铝锭现货价格19760现货升水10元/吨，广东90铝棒加工费210元/吨 【价格走势】节前沪铝价格收盘于19745元/吨，氧化铝收盘于3997元/吨，放假期间伦铝价格收盘于2506.5美元/吨 【投资逻辑】供需平衡方面，供给端压力并无明显变化，8月产量环比7月基本持平，铝锭库存小幅去库，终端消费已经开始环比季节性修复，型材开工率周度修复。氧化铝方面，供应紧张的局面依旧，现货市场价格高位持稳，进口亏损持续扩大。消费虽开始季节性修复，海外有修复逾期拉涨国内行情，当下电解铝价格前低支撑有效，可继续看多。氧化铝现货保持强势，假期期间韦丹塔印度赤泥库坍塌，尚不确定是否影响生产。 【投资策略】电解铝氧化铝有望共振上涨。 硅（2411）： 【现货市场信息】华东地区通氧553#价格11750元/吨；421#价格12100元/吨；昆明通氧553#价格11750元/吨；421#价格12250元/吨。 【价格走势】广期所工业硅价格收盘于9635元/吨 【投资逻辑】供应端，四川地区出现较为明显的减产，当地限电影响较为有限，且限电同样影响多晶硅生产，黑龙江大厂关停影响产量月度5000吨左右，但后期内蒙仍有新增产能投放，供给端压力难以缓解。库存方面，绝对价格低位区间大厂积极出货后上调报价400元/吨，显性库存明显下滑。消费方面，多晶硅和有机硅周度产量均出现了环比回落，合金方面虽然季节性产量修复，但影响较为有限，整体消费端方面疲软走弱。 【投资策略】工业硅供应方面出现明显减量，但减量不足以扭转供应过剩的现状，供给端下调后月度过剩量仍有10万吨，跟随碳酸锂拉涨后可布局空单。 沪锌（2410）： 【现货市场信息】0#锌主流成交价集中在23920~24030元/吨，双燕成交于24060~24190元/吨，1#锌主流成交于23850~23960元/吨。 【价格走势】隔夜伦锌收于2924美金 【投资逻辑】在前期俄罗斯锌工厂Ozernoye已宣布开始生产锌精矿后，近日传言有停机情况，Boliden宣布挪威Odda冶炼厂将推迟其扩建完成时间。消息提振锌价走强。但目前冶炼厂利润严重受损，国内炼厂联合减产，名义上全年预计将累计减少锌矿需求近百万吨金属量，一定程度为冬储和明年TC谈判迎来更好的主动权。9月冶炼厂检修减产或继续增加，锌锭产量走弱。消费端，锌下游面临传统的“金九银十”旺季，天气等因素影响大幅减弱，目前终端消费光伏订单逐步好转，原料采购积极性增加带动升水走强。 【投资策略】目前锌价收消息面扰动频繁，锌价或延续震荡走势，建议22500-24000附近区间操作。 沪铅（2410）： 【现货市场信息】上海市场济金铅报16770-16780元/吨，对沪铅2410合约升水20-30元/吨报价；江浙地区江铜铅报16770-16780元/吨，对沪铅2410合约升水20-30元/吨报价。 【价格走势】隔夜伦铅收于2011美金 【投资逻辑】基本面，供应方面减量仍存预期，由于铅价延续弱势，而铅精矿供应矛盾尚存，加工费处于低位，铅冶炼利润微薄。原生铅冶炼企业生产积极性普遍下降，9月检修的冶炼企业数量增多。另外废电瓶价格并未跟随铅价同步走弱，再生精铅冶炼开始亏损，再生精铅贴水收窄、挺价惜售。由于炼厂成品库存积压，炼厂库存开始向社会仓库转移，铅锭社库累积压制铅价。需求端，消费端相对偏弱态势，铅蓄电池经销商去库缓慢令电池企业季节性旺季提产动能不强。8月底商务部等5部门发布了《推动电动自行车以旧换新实施方案》，一定程度或提振终端消费信心。 【投资策略】关注利润低下导致冶炼厂减产对铅价的支撑影响。 沪镍（2410）： 【现货市场信息】日内上海SMM金川镍升水1700元/吨（-200），进口镍升水-300元/吨（-100），电积镍升水-200元/吨（-0）。 【市场走势】节日期间外盘多飘红，伦镍累计收涨0.22%；隔夜基本金属涨跌互现，伦镍收跌1.29%。 【投资逻辑】镍矿价格坚挺，镍铁价格降至985元吨上下，国内铁厂多亏损，不锈钢上周库存微降，钢厂亏损明显，9月排产量环比微降，叠加金九银十消费旺季来临，不锈钢恐企稳。新能源方面，9月三元正极材料排产环比有好转但无超预期表现，日内硫酸镍价格继续回落，折盘面价维持12.66万元/吨。纯镍方面，国内外库存续增，过剩格局延续。 【投资策略】长期逢高沽空思路不变，短期区间对待。 碳酸锂（2411）： 【现货市场信息】日内上海SMM电池级碳酸锂报74300元/吨（+500），工业级碳酸锂70150元/吨（+500）。 【市场走势】节前日内盘面先抑后扬，整日主力合约收涨0.22%。 【投资逻辑】供应看，澳矿微降CIF报价770美元/吨，国内盐湖出货旺季产量处于较高水平，全国碳酸锂9月排产量虽有下降但仍处于较高水平；需求方面，9月正极材料排产环比增加。库存方面，周内库存拐点显现，贸易环节库存增加，下游补库积极性不高，冶炼产以及下游库存回落。过剩格局不改，但月度过剩量收窄。国内矿价下跌，利润倒挂，多数云母企业已经减产。从产业周期看，市场需要更彻底的出清，静待量变引起质变。 【投资策略】短期看基本面边际好转，市场存反弹需求，但过剩格局未改，仍偏空对待。短期关注美对我国新能源汽车以及电池加征关税带来的情绪影响。 ◆◆ 农产品 ◆◆ 鸡蛋： 前期业者担忧中秋行情不及预期，多维持低库存，随着各环节需求释放良好提升经销商采购积极性，蛋价持续上涨，养殖利润丰厚淘鸡整体出栏量减少，随着中秋结束养殖单位淘鸡积极性略有提高，但整体供应量仍有限，屠宰企业和农贸市场需求均有减少，利空淘鸡价格。放假期间前期库存普遍流入市场，鸡蛋供应量相对充足，终端需求有进一步减弱态势，现货季节性回落预期仍存。 但根据中秋回落空间预期看期货3300-3500为合理估值，但上行空间和幅度还需参考现货表现，短期近月多单可继续持有，新低止损，上方空间仍待定。 生猪： 现货走势遵循季节性，节日期间现货跌价，刺激散户大猪及二育出栏积极，市场增重意愿不强，造成供应集中增量，而需求端节后逐步减量，当前终端以消化库存猪肉为主，养殖端对低价略有惜售情绪，继续降价意愿不强。养殖端阶段性惜售带动猪价涨跌频繁。 供应端，9月养殖企业生猪出栏计划环比继续增加，散户及二次育肥节后集中出栏，共同造成供应宽松，需求端因为有即将到来的十一假期备货，回落幅度整体有限。 操作建议：生猪盘面目前贴水现货，基本面整体矛盾不大，预计盘面震荡运行可能性较大，交易机会不多，建议短线轻仓操作为主。 红枣： 根据我的农产品调研团队统计，2024 产季新疆灰枣产量为 56.32 万吨，较 2023 产季增加 23.08 万吨，照目前灰枣生长情况，新季有超预期增产可能，部分枣农对收购价预期有所下调，当前销区市场待售货源充足，随着节日备货阶段性需求提振的结束，终端消费刚性不足，现货将重新走弱，期货市场预先交易弱预期，建议投资者期货可逢高做空，或者选择期权卖看涨，谨慎操作控制风险。 苹果： 卓创数据显示，节假日期间现货价格基本持稳。报价参考：山东栖霞冷库纸袋富士80#以上一二级客商货3.5-4.8元/斤，冷库纸袋富士80#以上一二级果农货2.3-2.8元/斤，陕西洛川库存嘎啦70#以上好货4.5-4.8元/斤；山东栖霞红将军白果80#以上1.5-2.0元/斤，陕西洛川早熟富士70#以上主流订货3.7-3.8元/斤，白水早熟富士70#以上一般货订货3.0-3.5元/斤。 当前市场新旧货源交织，冷库富士客商货相对充足，销售压力仍存，受节日提振成交尚可，早熟富士好货供应偏紧，陕西产区个别晚富士开始摘袋，大量上市时间预计在9月底，新旧行情分化，市场对晚熟富士预期有所增强，关注果农和客商博弈下的开秤价格。节日提振效应结束后，库存果再次面临去库压力，但早熟富士好货偏少，陕西产区个别晚熟富士开始摘袋，大量共应预计在9月底，新旧行情分化，市场对晚熟富士预期有所增强，当前期价处于相对偏低的价格，向下空间相对有限，建议投资者主力合约逢低试多，谨慎操作控制风险。 白糖： 外糖：昨日外糖大涨，ICE10月合约上涨0.75美分报收20.39美分/磅，盘中最高20.49美分/磅，伦敦10月合约上涨13.3美元/吨报收537.4美元/吨。美糖昨日大涨3.82%，巴西8月下半月食糖产量降低6%，甘蔗制糖比例调低，巴西大火和干旱的影响在持续发酵，印度出口被限制，国际市场供应压力低于预期，市场信心提升，关注美糖20美分能否站稳。 郑糖：节前最后一日盘面窄幅整理至收盘，最终郑糖下跌了2点报收5688点，当日最低5670点，1月基差488至492，1-5价差46至32，仓单减少14张至13512张，有效预报维持100张，1月多空持仓都有减少，空单减少更多，现货报价大多稳定，国内榨季收尾库存所剩不多，产区遭遇台风侵袭，现货信心有所恢复，外糖大涨有利于郑糖反弹节奏，操作上，短期1月关注5700压力能否有效突破，中短线空单暂时离场。 ◆◆ 能源化工 ◆◆ 甲醇： 国内开工上升，9月国内装置集中重启，预计开工将继续提升，海外开工下降，南美装置检修，后期关注伊朗装置重启情况，预计海外开工将回升，尽管期间台风过境，但近期沿海继续集中到港，下游综合开工略降，烯烃装置多已重启，传统下游开工涨跌互现，中秋节前市场采购需求有所提振，本周沿海累库，内地去库，总库存继续上升；甲醇国内外供给表现充裕，下游备货意愿逐渐提升，甲醇煤制成本略涨，但运费下滑，中秋节及美联储议息会议前资金落袋避险，短期价格震荡反弹，节后商品价格变动需关注美联储降息是否符合预期，中期则需进一步关注宏观面、基本面等多因素影响。 塑料： 周度波动空间170，现货外盘稳定内盘微涨。基本面来看：1、原油短期止跌反弹中。塑料成本从高到低：油制成本＞进口成本=现货＞01合约＞煤制成本。2、产业上游环节小幅累库，中游去库流向下游。3、农膜行业需求仍在，周度指标与上期持平，连续四周补库，相比PP下游更好一些。总体来看，塑料基本面尚可，原油反弹可能引领化工品短期止跌反弹。策略：7800-8050区间操作。 PP: 周度波动空间250点。基本面看：1、原油短期反弹，PP外盘小降国内价格暂稳。2、各成本从高到低为：油制成本＞进口成本＞MTO成本≈现货＞PDH成本＞01合约＞煤制成本＞出口支撑。3、产业库存去化不顺畅，下游拿货跟进不足，成品库存小累。4、粒粉价差继续收窄至偏低，新旧价差维持。总体来看，聚丙烯估值略低，原油反弹可能带领化工品短期反弹，但不具备反转驱动，基本面数据评估偏弱。策略：暂时观望，或短线7200-7500区间操作。 燃料油： 上周低硫燃料油市场结构走弱，高硫燃料油市场仍有支撑。具体来看：低硫方面，新加坡9月来自西半球的低硫燃料油套利到货量预计将小幅增加，约在260万-270万吨，其中大部分将于下半月到货。不过，来自中国方向的需求增加，短期内低硫燃料油市场现货供应偏紧。高硫方面，非制裁燃料油供应依旧有限，加上夏季发电需求尚存，亚洲高硫燃料油市场继续受到支撑。但随着未来几周季节性发电需求逐渐减少，市场将开始失去部分利好。建议01LU-FU价差多头回落在800附近介入。 沥青： 估值：按Brent油价72美元/桶计算，折算沥青成本3400附近，12合约估值低位。驱动：百川炼厂库存减少，社库减少，短期供需驱动偏多。中期来看，9月排产继续减少，去库能够维持，但库销比太高，价格弹性较小，贸易商以消化库存为主，炼厂以销定产。原油下跌利润修复，炼厂增产可能性在提升，不过盘面估值低位，利空已经反应，做空胜率不高，关注01合约多BU空FU。 PVC： 现货5260，价格处于近四年历史低位；供应高，内需同比增1%，随着外盘下跌，出口维持在20万吨的话，9月后检修减少，去库仍较去年加快；现货低位，仓单量高，01升水仍大；策略：01试多，止损5200，卖出5900看涨期权。 烧碱： 现货2468元；现货多次验证2300支撑；烧碱盘面也多次验证2330附近支撑，液氯仍偏弱，氯碱利润尚可（液氯预期仍维持弱势，利润波动大），烧碱现货偏强，01在2400—2600，大涨驱动弱，交易衰退逻辑仍在，烧碱底部支撑，反弹压力大。 纯碱： 短期计划内检修和计划外减量，周度产量低于刚需，下游消化自身库存，厂家累库；盘面估值不高，出口弱，内需高位下行，年底预期累库到高位；送到价格1400-1450；策略：01短期震荡偏弱，1450附近现金流成本，向下空间有限。 玻璃： 产销弱，累库高；供应高位下行慢，需求环比改善预期不强，供需仍弱，新开工传导到玻璃的需求下滑明显，二手房装修需求不足以弥补；策略：现金流成本1050—1250，01在1000附近空单止盈，卖出虚值看涨期权，中期仍是偏空。 聚酯: 聚酯开工环比略有提高。终端需求预期有好转，订单略有增长，但原料大跌打乱采购节奏，预计需求有后置。 PX： 供需方面：供应上亚洲开工高位略有降低，国内开工有所降低，需求上PTA后期目前看检修计划较少对于PX有支撑，但需要关注随时的检修装置出现，总体上PX供需相对于PTA要好，但调油逻辑证伪，前期PX大跌很大程度来自于汽油裂差的走弱，另一部分来自于原油端的大跌。估值方面石脑油价差震荡偏强，PXN压缩，PX估值中性偏低。原油我们中长期逢高偏弱看待。总体看PX基本面好于PTA，但亦无大涨的驱动，汽油偏弱但汽油裂差已经跌至较低的估值，后期PX要跌就是跌原油端，中长期看，仍是逢高偏弱看待。 PTA： 供需方面：PTA9月累库，短期有装置检修减缓累库幅度，不过后期如果没有检修供应压力仍较大。需求方面终端需求预期将有边际改善，终端订单略有改善，但终端原料备货受到上游原料大跌影响采购节奏，预计需求有所延后，本周聚酯开工略有增加，对旺季仍有一定期待。总体如果后期PTA如无重大检修将累库。估值方面石脑油价差近期震荡偏强，PXN近期压缩至低位，汽油裂差走弱至低位水平。PTA加工差亦走弱至低位，整体PTA估值中性偏低。原油我们中长期略偏弱看待。总体上PTA供需短期看没啥驱动，后期的波动预计跟随成本，成本上原油反弹后仍偏弱看待，支撑不强。操作上PTA中长线逢高仍是偏弱看待。 MEG： 供给上国产开工高位，煤化工短期有检修，主要集中在7-9月份，关注后期煤化工开启情况，以及油化工开工情况（卫星关注是否会转产HD，浙石化一条线临停后预计近期开启、镇海开车9-10月开不起来，盛虹10月份可能降负转SM）。进口续关注美国货。需求方面聚酯开工环比略提升，下游预期有好转，但短期原料大跌打乱下游节奏，需求预计后置。估值方面油化工估值仍处于相对低位，煤化工利润仍处于高位，总体估值上短期环比有所回落。总体供需三季度宽平衡，四季度略偏累库，供需边际上较之前预期有所走弱。在当前低库存背景以及MEG价格大跌后，绝对价格震荡看待，继续杀跌空间不大。 PF： 供需方面：供给上短期检修有所恢复，需求一般，有旺季预期，本周库存环比略有降低，整体库存处于相对高位。利润近期大涨，一方面由于原料大跌，一方面短纤工厂挺价。短纤目前相对原料偏高估，关注挺价联盟的持续性。绝对价格波动跟随原料成本。 PR： 供需方面：供应方面瓶片6月底开始减产,同时原料大跌导致利润修复，瓶片开工基本触底，环比有反弹的预期。需求方面，瓶片9月份进入季节性需求淡季，基本持续到年底。成本方面，瓶片近期利润修复，但在过剩格局下预计加工差维持低位震荡。绝对价格上瓶片预计跟随原料偏弱运行，月差结构偏反套，但预计空间不大。可逢低做多远月加工差，因为存在安全边际。 尿素： 供给：周开工率81.78%（-0.22%），周产量127.63（1.04）、周均日产18.23（0.15），检修逐渐复产，新建奥福50万10月份、江苏新恒盛60万或于9-10月投产。需求：农业需求：9月底-10月初秋种开始，秋季高磷肥，复合肥开工率38.42%（-3.59%）、库存78.85（0.36）。工业需求：三聚氰胺开工率67.45%（-1.14%）。库存：企业库存74.99（11.37）、港口库存21.3（0.8）。成本：固定床现金流1700，天然气现金流1800-1900，固定床毛利110。 策略建议：供给端检修装置复产，山西限产延后，关注10-12月份情况，日产趋向19万吨；需求端秋季复合肥库存高企，下沉不畅，胀库被迫降低开工，工需弱波动，出口仍严控，淡储延后且考核量分散；关注9月底-10月初小麦肥启动情况；企业库存累库逻辑不变，本周库存呈大幅增加。01合约建议反弹稍高位空配，短期1700-1850。 ◆◆ 航运指数 ◆◆ 集运指数： 中秋假期后货代开启十一长假前集中揽货模式，目前订舱情况并不理想，市场货量较少为根本原因。另外，部分船东主动快速调降即期运价，还因为船东短期有意削弱季度约优惠价格优势，即期运价在打破其下限后船司将重新挺价，争取在下一个季度约增强定价优势。数据显示，wk38-wk39周2M联盟与OCEAN联盟分别有1条停航计划，黄金周期间增加至4条，预计上海至北欧运力将下降到16万TEU，运力供应明显减少，在一定程度上有利于维稳运价。受欧美部分港口罢工影响，全球港口拥堵出现恶化，但考虑到政府将会出面干预处理，预计短期罢工影响有限，尤其对于欧线运价支撑暂可忽略不计。 周一公布的上海出口欧洲航线（基本港）集装箱结算运价指数为3813.92点，反映第37周出航的实际结算水平，较上期环比下跌16.48%，由于货量减少，市场投放的舱位增多，指数跌幅大幅加深，对盘面形成压制。预计短期呈现震荡偏弱走势，策略上偏空思路对待。 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