晨会聚焦240918

（以下内容从国信证券《晨会聚焦240918》研报附件原文摘录）
　　晨会提要 【重点推荐】 海外市场专题:港股市场速览-风险溢价达到高位，投资性价比凸显 点击查看 【宏观与策略】 宏观快评:8月金融数据解读-强政府融资下的“季节性”企稳 点击查看 宏观月报:宏观经济宏观月报-8月国内失业率继续上升，消费拖累经济走弱 点击查看 宏观周报:宏观经济宏观周报-9月上旬国内工业品价格继续下跌 点击查看 宏观周报:高技术制造业宏观周报-国信周频高技术制造业扩散指数回升 点击查看 固定收益快评:可交换私募债跟踪-私募EB每周跟踪（20240909-20240913） 点击查看 固定收益周报:转债市场周报-低价转债表现相对占优 点击查看 策略专题:资金跟踪与市场结构周观察(第三十三期)-微观流动性持续向下调整 点击查看 【行业与公司】 电新行业专题:新型电力系统专题之配电网框架：新要素、新模式重塑底层逻辑，配电网投资有望迎来新周期 点击查看 电新行业周报:光伏产业链周评（9月第2周）-BC组件首次进入大型央企规模化招标，美确定提高中国光伏产品关税 点击查看 商贸零售行业9月投资策略暨中期总结：行业整体表现平淡，关注结构性景气方向 点击查看 医药行业专题:医疗器械行业2024年中报总结：24H1行业整体业绩承压，景气度逐季回升可期 点击查看 非银行业月报:2024年8月保费收入点评-定价利率切换，配置需求提升 点击查看 非银行业快评:保险“国十条”及基金分类点评-防范风险重于规模扩张，局部鼓励创新探索 点击查看 非银行业快评:2024年上半年公募基金保有数据点评-“蚂蚁”一骑绝尘，三方和券商份额逆势向上 点击查看 食品饮料行业9月投资策略：渠道备货中秋，呈现弱需求、强分化特点 点击查看 互联网行业周报:人工智能周报（24年第36周）-多款AI独立APP上线，腾讯发布新一代大模型“混元 Turbo” 点击查看 餐饮旅游板块中报总结暨9月策略： 出行链整体经营平淡，拥抱会员流量突出的优质龙头 点击查看 海外市场专题:美股市场速览-美股反弹至前高位置 点击查看 电子行业月报:能源电子月报:功率半导体二季度进入环比改善区间 点击查看 计算机行业专题:人工智能行业专题：2021-2024年全球AI相关股权投资金额对比 点击查看 农业行业周报:农产品研究跟踪系列报告（126）-官方能繁存栏环比下降，看好猪禽景气持续 点击查看 联影医疗(688271.SH) 财报点评:国内销售短暂承压，海外市场增速亮眼 点击查看 绿竹生物-B(02480.HK) 海外公司财报点评:候选重组带状疱疹疫苗国内Ph3临床进行中 点击查看 翔宇医疗(688626.SH) 财报点评:24H1业绩有所承压，持续加大研发投入力度 点击查看 昭衍新药(603127.SH) 财报点评:业绩短期承压，核心业务回暖 点击查看 福瑞股份(300049.SZ) 财报点评:2024上半年归母净利润增长72%，药品业务增速亮眼 点击查看 振德医疗(603301.SH) 财报点评:24Q2表观业绩拐点显现，国内业务增长亮眼 点击查看 迈威生物-U(688062.SH) 财报点评:Nectin-4 ADC展现泛瘤种潜力，快速推进注册临床 点击查看 开润股份(300577.SZ) 财报点评:上半年收入增长18%，代工业务快速增长 点击查看 天虹国际集团(02678.HK) 海外公司财报点评:半年收入增长4%，盈利大幅改善 点击查看 江南布衣(03306.HK) 海外公司财报点评:2024财年收入增长17%，现金流充裕分红率高 点击查看 东微半导(688261.SH) 财报点评:下游需求逐步改善，2Q24营收环比增长42% 点击查看 【金融工程】 金融工程周报:热点追踪周报-由创新高个股看市场投资热点（第161期） 点击查看 金融工程周报:主动量化策略周报-科技强红利弱，超预期精选组合年内排名主动股基前20% 点击查看 金融工程周报:多因子选股周报-中证500指数增强组合年内超额12.98% 点击查看 金融工程周报:港股投资周报-能源业大幅回撤，港股精选组合年内上涨3.41% 点击查看 金融工程周报:基金周报-公募基金最新销售保有规模数据公布，《2024天天基金指数用户洞察报告》发布 点击查看 金融工程快评:迎接指数化投资的大时代 点击查看 金融工程日报:市场全线下跌，通信、家电行业表现较好 点击查看 重点推荐 海外市场专题:港股市场速览-风险溢价达到高位，投资性价比凸显 股价表现：大盘随多数行业回撤 本周，恒指跌0.4%，恒生综指跌0.8%。风格上，大盘（恒生大型股-0.4%）＞中盘（恒生中型股-2.7%）＞小盘（恒生小型股-3%）。 概念指数中，表现居前的有恒生创新药（+4.2%）；回撤较大的有恒生消费（-3.1%）、恒生高股息（-2.4%）、恒生公用事业（-1.7%）。 港股通行业中，5个行业上涨，23个行业下跌。上涨的行业有：综合（+3.8%）、电子（+0.6%）、消费者服务（+0.5%）、医药（+0.3%）、有色金属（+0.2%）；跌幅居前的行业有：石油石化（-7.1%）、纺织服装（-6.9%）、电力设备及新能源（-6.7%）、食品饮料（-4.5%）、电力及公用事业（-4.4%）。 资金强度：资金维持流出 本周，港股通个股资金持续流出，总体日均资金强度（日均涨跌 x 日均成交量）为-2.2亿港元/日，上周为-4.2亿港元/日，近4周平均为-6420万港元/日；近13周平均--9430万港元/日。 分行业看，4个行业资金流入，23个行业资金流出，3个行业基本不变。资金流入的行业有：医药（+5100万港元/日）、商贸零售（+4400万港元/日）、消费者服务（+500万港元/日）；资金流出量较大的行业有：传媒（-7950万港元/日）、石油石化（-7550万港元/日）、房地产（-2850万港元/日）、电力及公用事业（-2450万港元/日）、纺织服装（-1950万港元/日）。 盈利预期：业绩预期小幅上修 本周，港股通总体法EPS上升0.1%。 结构上，17个行业EPS预期上修，9个行业EPS预期下修。上修幅度领先的行业有：钢铁（+10.8%）、医药（+0.8%）、电子（+0.8%）、基础化工（+0.8%）、传媒（+0.7%）；业绩预期下修幅度较大的行业有：消费者服务（-0.7%）、房地产（-0.6%）、建材（-0.4%）、纺织服装（-0.3%）、轻工制造（-0.3%）。 投资建议：港股具有较高的投资性价比 本周，港股在回落之后出现了回升征兆。在风险溢价模型中，恒生指数的风险溢价已经达到8.6%，处于对应经济周期阶段的最高位，具备较强的吸引力。如果将9%的风险溢价代入计算，恒指最低将达到16700-16800点，与最新点位大约相距600点。我们认为，此时买入港股的性价比已经较高。中观层面，维持推荐恒生公用事业、恒生香港35、恒生金融、恒生互联网。 风险提示：经济基本面的不确定性，国际政治局势的不确定性，美国财政政策的不确定性，美联储货币政策的不确定性。 证券分析师：王学恒（S0980514030002）； 张熙（S0980522040001） 宏观与策略 宏观快评:8月金融数据解读-强政府融资下的“季节性”企稳 结论：8月社融与信贷数据均小幅超出市场预期，相较上个月确实呈现出一定企稳信号。但是需要看到，这种企稳回升的力量可能更多来自季节性因素：若剔除季节性从同比角度观察，8月贷款依然偏弱（同比-4600亿元），若再剔除票据融资的同比贡献（+1979亿元），则实际情况更为严峻，“防缩表”压力不减。此外，政府融资同比大幅多增（+4371亿元），也是重要支撑因素。简言之，在实体经济和货币金融同时从“供给约束”转向“需求约束”的过程中，8月真实信贷需求的走弱，主要由政府融资+票据融资“补足”，一定程度上也反映出“淡总量，重质效”思路下，央行对于数量指标仍保持关注。 具体看，8月数据的几个主要特征： 走出7月低谷后，8月社融环比超季节性改善，同比则略低于去年同期。信贷是主要拖累、政府融资是主要拉动的格局延续，社融在去年的高基数下增速小幅回落0.1pct至8.1%。相较去年同期，8月社融少增981亿元，各科目对同比增量的贡献排名如下：政府（贡献445.6%）、非标（贡献15.9%）、直融（贡献-204%）、信贷（贡献-344.8%）。 信贷仍是8月数据的主要弱项，在票据融资保持高位的情况下，信贷仍创下近年（2015年以来）同期新低，环比企稳主要来自季节性因素。宽口径下（非社融），8月新增信贷9000亿元，同比少增4600亿元；社融口径下，人民币+外币贷款新增9829亿元，同比少增3382亿元。这当然体现了银行信贷思路向“优化存量”转变，但在“需求约束”下，“防缩表”压力依然凸显。从结构看，企业贷款好于居民贷款，中长期贷款好于短期贷款。 当月存款增加2.2万亿元，M2与M1走势分化延续。M2同比增速保持6.3%不变，而M1同比增速继续回落0.7pct至-7.3%。这指向资金定期化和“出表”仍在继续。 前瞻地看，我们再次提示“防缩表”将是下一阶段货币政策工作的重心。目前央行工作重心围绕“稳汇率”、“防缩表”和“保息差”的“新不可能三角”展开，随着“稳汇率”趋势性缓和，“防缩表”和“保息差”重要性上升。在投资效能和动力均不足的情况下，政策的发力方向有望从“投资”向“消费”再平衡，更好拉动有效需求。四季度降准、优化存量房贷利差等增量政策有望落地。 证券分析师：董德志（S0980513100001）； 联系人：田地 宏观月报:宏观经济宏观月报-8月国内失业率继续上升，消费拖累经济走弱 2024年9月14日国家统计局发布8月份经济增长数据，重点关注的经济增长类数据如下： 1、8月份，全国规模以上工业增加值同比增长4.5%，较7月份回落0.6个百分点； 2、8月份，社会消费品零售总额38726亿元，同比增长2.1%，增速较7月份回落0.6个百分点； 3、1-8月份，全国固定资产投资（不含农户）329385亿元，同比增长3.4%，比1-7月回落0.2个百分点；扣除房地产开发投资，全国固定资产投资同比增长7.7%； 4、8月份，货物进出口总额37523亿元，同比增长4.8%。其中，出口22008亿元，增长8.4%；进口15515亿元，同比为零； 5、8月份，全国城镇调查失业率为5.3%，较上月上升0.1个百分点，比上年同月上升0.1个百分点。 8月国内经济增速较上月进一步下行且幅度较显著。 8月国内经济增速较上月进一步下行且幅度较显著，其中工业、服务业增速均回落。需求方面，8月国内消费同比再次回落，投资和出口同比有所回升。根据测算，2024年8月国内实际GDP同比约为4.3%，较7月回落0.5个百分点。 8月国内失业压力进一步增大，后续稳增长政策有望加力。 8月国内经济走弱较显著，主要受消费所拖累，而8月消费低迷或与国内失业压力进一步增大有关。8月国内调查失业率较7月进一步上升，考虑到8月调查失业率走势的季节性是下行，且8月国内调查失业率开始高于去年同期水平，可见8月国内失业压力进一步增大，这无疑不利于消费增长。 8月国内基建投资增速明显回落，表明8月国内稳增长政策力度不及去年同期，但今年8月国内月度GDP同比增速可能已创下去年3月以来的新低水平。预计后续稳增长政策有望进一步加力，从而缓解国内经济下行风险，减轻失业压力。 风险提示：政策刺激力度减弱，海外经济政策不确定性。 证券分析师：李智能（S0980516060001）； 董德志（S0980513100001） 宏观周报:宏观经济宏观周报-9月上旬国内工业品价格继续下跌 本周国内以房地产、基建为代表的经济环比动能接近正常的历史平均水平。本周国信高频宏观扩散指数A维持正数，指数B继续上行。从分项来看，本周投资领域景气有所上行，消费领域和房地产领域景气变化不大。从季节性比较来看，本周指数B标准化后继续上行，上行幅度与历史平均水平相差不大，指向国内以房地产、基建为代表的经济环比动能接近正常的历史平均水平。 基于国信高频宏观扩散指数对资产价格进行预测，显示当前国内利率和上证综合指数均偏低，预计下周（2024年9月20日所在周）十年期国债利率、上证综合指数均将上行。 周度价格高频跟踪方面： （1）本周食品价格上涨，非食品价格下跌。预计2024年9月CPI食品环比约为0.9%，非食品环比约为0.1%，CPI整体环比约为0.3%，9月CPI同比或持平上月的0.6%。 （2）8月上旬、中旬、下旬国内流通领域生产资料价格持续下跌，9月上旬国内流通领域生产资料价格继续下跌，显示工业品价格走势仍偏弱。预计2024年9月国内PPI环比约为-0.2%，PPI同比继续回落至-2.4%。 风险提示：政策刺激力度减弱，经济增速下滑。 证券分析师：李智能（S0980516060001）； 董德志（S0980513100001） 宏观周报:高技术制造业宏观周报-国信周频高技术制造业扩散指数回升 国信周频高技术制造业扩散指数回升。截至2024年9月7日当周，国信周频高技术制造业扩散指数A录得0.2，较上周继续回暖，二十周以来首次转正；国信周频高技术制造业扩散指数B为52.0，与上周持平。从分项看，本周丙烯腈、六氟磷酸锂价格上升，航空航天、新能源产业景气度上行；动态随机存储器、6-氨基青霉烷酸、中关村电子产品价格指数不变，半导体、医药、计算机行业景气度不变。 高技术产业跟踪方面： 高技术制造业高频数据跟踪上，6-氨基青霉烷酸价格350元/千克，与上周持平；丙烯腈价格8550元/吨，较上周上升50元/吨；动态随机存储器（DRAM）价格0.9050美元，较上周下降0.0200美元；晶圆（Wafer）价格最新一期报3.19美元/片，较上周下降0.02美元/片；六氟磷酸锂价格5.43万元/吨，较上周上升0.005万元/吨；中关村电子产品价格指数:液晶显示器最新一期报91.04，与上周持平。 高技术制造业政策动向上，2024第三届低空经济发展大会开幕式9月7日在芜湖宜居国际博览中心举行。本次大会以“发展低空经济、创想美好未来”为主题，围绕数字低空智联创新体系建设、无人机应用场景、低空先进制造等主题，举行11场平行报告会，并开展企业重大成果、低空经济应用场景集中发布，重大项目集中签约，低空空域管理改革成果、领军企业核心技术、尖端产品集中展示，致力于打造低空经济的行业会展平台、高端交流平台、科研创新平台和开放合作平台。 高技术制造业前沿动态上，9月6日，光刻机巨头阿斯麦（ASML）在官网发表声明称，荷兰政府公布了浸润式DUV光刻机出口新规，自9月7日起生效。这意味着，ASML需要向荷兰政府申请出口许可证才能发运TWINSCANNXT:1970i和1980i DUV光刻机。 风险提示：高技术制造业发展和结构调整带来指标失灵；经济政策和产业政策干预；经济增速下滑。 证券分析师：邵兴宇（S0980523070001）； 董德志（S0980513100001） 固定收益快评:可交换私募债跟踪-私募EB每周跟踪（20240909-20240913） 我们定期梳理从公开渠道可获得的最新的可交换私募债（私募EB）项目情况，对私募可交换债项目做基本要素跟踪，私募发行条款发行过程可能有更改，请以最终募集说明书为准，发行进度请与相关主承销商咨询。 本周无新增项目信息（部分项目因合规原因未予列示）； · 风险提示 项目获批进度不及预期，经济增速下滑。 证券分析师：王艺熹（S0980522100006）； 董德志（S0980513100001）； 联系人：吴越 固定收益周报:转债市场周报-低价转债表现相对占优 上周市场焦点（9月9日-9月13日） 股市方面，上周权益市场震荡调整，成交量持续低迷，苹果、华为发布会集中召开、OpenAI的o1新模型发布，带动通信板块表现居前，受中秋消费需求偏弱以及白酒动销持续下降影响，食品饮料板块跌幅居前，此前涨幅较多的高股息板块周内也回调较多。 债市方面，上周央行通过逆回购等多种方式投放资金，资金面整体转松，受8月CPI、PPI数据不及预期、权益市场全周持续走低、市场风险偏好降低影响，债市全周走强，十年期国债收益率持续下行，周五收于2.07%，较前周下行6.64bp。 转债市场方面，上周转债个券多数下跌，中证转债指数全周-1.74%，价格中位数-1.04%，我们计算的转债平价指数全周-2.56%，全市场转股溢价率与上周相比+0.20%。平价[90,100)、[100,110)、[110,120)的转债算数平均转股溢价率分别变动+2.17%、-0.76%、-12.77%，处于2021年来29%、6%、1%分位值。个券层面，中能（智能电气设备制造）、伟隆（排水阀门）、蒙泰（聚丙烯纤维）、精装（精装修服务）、应急（应急交通工程装备）转债涨幅靠前；跌幅方面，文灿（汽车铝合金精密压铸件）、海波（桥梁结构工程）、科顺（建筑防水材料&下修提议未通过）转债跌幅靠前。 观点及策略（9月18日-9月20日） 低价转债表现相对占优： 近期低价转债表现相对占优，先前信用风险的部分错杀得到一定修复。总体来看，转债市场在前期估值压缩后，近期表现反映其面对市场波动所可能的向下空间相对有限；当前市场大面积破面破债底的现象依旧严重，市场价格中位数、偏债型转债YTM等指标均处于历史极值位置，从可转债ETF份额延续增长、以及沪深交易所披露的月度持仓数据来看，需求端保险、信托等资金增配意愿仍较高，结合当前上市的优质新券相对有限的供给端格局，后续转债估值有待进一步修复。 然而，上周公布的通胀数据整体偏弱，金融数据显示居民、企业端新增贷款均同比减少，仍反映当前市场需求不足、经济回升动能偏弱，股市弱势下转债难有大面积行情，配置时仍需注重个券的挖掘： 方向上，一方面，当前许多偏债型转债的到期收益率仍明显高于同评级同期限的信用债利率，纯债替代仍有较高价值，可适当择取距离到期年限近、偿债能力较强、且正股退市风险较低的个券进行配置，同时可关注避回售、减资清偿诉求较高个券的条款博弈机会；另一方面，待权益市场企稳后，大盘成长高端制造品种估值有望率先修复，可围绕业绩主线和主题投资适当加仓偏股和平衡型转债，关注设备更新及消费品以旧换新、消费电子换机需求相关的果链等主题性机会。 风险提示：政策调整滞后，经济增速下滑。 证券分析师：王艺熹（S0980522100006）； 董德志（S0980513100001）； 联系人：吴越 策略专题:资金跟踪与市场结构周观察(第三十三期)-微观流动性持续向下调整 市场成交量下降。上周（20240909-20240913）全市场成交量略有下降，沪深两市成交额位于2024年至今的5.5%分位数水平（前值为14.2%）。大盘持续筑底过程中，交投情绪相对疲弱，微观流动性未见明显好转。 成交额集中度有所分化。上周，行业层面成交额集中度转为上升趋势，个股层面成交额集中度保持下降趋势。行业层面涨跌幅分化度保持下降趋势，个股涨跌幅分化明显。 赚钱效应有所下降。Top10%个股涨跌幅与中位数涨跌幅的差为4.73%，相比前值下降0.35个百分点。全A涨跌中位数为-2.61%，较前值下降5.99个百分点。Top25%分位数为-0.59%，较前值下降6.25个百分点。Top75%分位数为-4.57%，较前值下降5.54个百分点。 行业换手率小幅上升。上周换手率最高的三个一级行业为：社会服务（11.49%）、计算机（11.29%）、电子（8.69%）。上周换手率最低的三个一级行业为：银行（1.02%）、石油石化（1.12%）、钢铁（2.13%）。 机构调研强度降低。从行业层面的机构调研强度看，电子（9.76%）、机械设备（6.89%）、计算机（5.94%）三个行业的调研强度最高。从宽基指数层面看，沪深300的调研强度最大，为1.54。从边际变化看,中证100的调研强度在上周的绝对变化最大，降低了2.96。 股市资金净流出。上周股市资金净流出276.45亿元，各分项资金为：较前值增加64.64亿元。（1）融资余额减少110.92亿元；（2）重要股东增持8.22亿元；（3）ETF流入87.88亿元；（4）新发偏股基金7.63亿元；（5）IPO21.05亿元；（6）定向增发0.00亿元；（7）重要股东减持13.66亿元；（8）ETF流出226.92亿元。 从资金流入流出来看，上周ETF净流出最少为139.04亿元。较前值，各分项的变化为：（1）融资余额减少50.53亿元；（2）重要股东增持减少3.96亿元；（3）ETF流入增加53.21亿元；（4）新发偏股基金减少26.33亿元；（5）IPO增加6.00亿元；（6）定向增发增加0.00亿元；（7）重要股东减持增加0.72亿元；（8）ETF流出减少106.61亿元。 资金流出风险上升。上周限售解禁家数为66家，较前值增加3家。限售解禁市值为609.74亿元，较前值增加364.50亿元。预计本周和下周的限售解禁市值为287.57亿元。从行业来看，前两周限售解禁市值最多的三个行业为：非银金融（176.96亿元）、交通运输（139.95亿元）、医药生物（82.85亿元）。有14个行业没有限售解禁出现。 风险提示：数据更新滞后；数据统计误差；文中个股仅作数据梳理，不构成投资推荐意见。 证券分析师：王开（S0980521030001）； 陈凯畅（S0980523090002）； 联系人：郭兰滨 行业与公司 电新行业专题:新型电力系统专题之配电网框架：新要素、新模式重塑底层逻辑，配电网投资有望迎来新周期 配电网变化趋势：新要素、新模式重塑底层逻辑 分布式新能源装机和发电量占比持续提升、新能源汽车渗透率持续提升带动充电设施快速发展、工商业储能在峰谷价差驱动下发展迅猛，上述“新要素”的接入使得配电网能量流、信息流从传统的“单向传送”转为“双向互动”，对配网的电力平衡、调度继保、安全稳定、设备管理、数据交互带来巨大挑战。2021年以来工商业用户陆续进入市场，市场化交易电量占比持续提升。随着电力系统新能源渗透率的持续提升，发电侧波动性、随机性持续增强，用电负荷必须匹配发电侧特性，用电侧将逐步从”按需用电“向”按价用电“转变。虚拟电厂作为需求侧响应的重要方式，2021年以来各省已陆续开展示范运行。用电侧电力交易、虚拟电厂、需求侧响应等新模式使得用户与配网发生复杂、高频的能量、数据和指令交互，重构配电网运行逻辑。 配电网投资历史复盘：客观需求与提振经济共同驱动，目前处于第三轮周期初期 我国配电网发展可以分为1998-2012年、2013-2019年、2023年至今三轮周期，第一周期通过两轮农网改造基本解决无电人口用电问题，第二周期在城镇化、供电可靠性提升、稳增长、第三轮农网改造共同带动下迎来投资爆发式增长，13-16年配网投资额CAGR高达22%，电网投资占比从44%提升至57%。2023年以来，《关于实施农村电网巩固提升工程的指导意见》、《关于新形势下配电网高质量发展的指导意见》、《配电网高质量发展行动实施方案》、《能源重点领域大规模设备更新实施方案》等重磅文件陆续出台，配网有望迎来新一轮景气周期。从驱动因素看，本轮将由新型电力系统建设引发的客观需求和带动经济增长的诉求共同驱动。 配电网未来投资方向：政策与需求共同驱动，因地制宜催生多维度需求 年初以来，配网、农网改造顶层设计文件陆续落地，要求25年配电网具备5亿千瓦左右分布式新能源和1200万台充电桩接入能力，2035年基本建成现代化农村电网，加快老旧电网设备更新，提高配电网防灾减灾能力。南方电网表示24-27年大规模设备更新投资规模达1953亿元，其中1000亿元用于农网改造，力争27年投资规模较23年增长52%；国家电网年中上修全年电网投资预算，全年电网投资首次超过6000亿元。2024年6月，新版行标《配电网规划设计技术导则》正式实施，增加了分布式电源、充换电设施接入后配网二次系统的技术要求，增加了微电网、充换电设施、新型储能接入技术要求。 各地配电网在网架结构、负荷特性、智能化程度、分布式渗透率方面存在较大差异，主要矛盾存在不同，配网改造需要因地制宜；以华东、华南省份为主的经济发达地区已开展新技术、新设备的示范应用。“四可”是配电网未来发展的重要方向，以低压台区融合终端为核心的解决方案有望成为重要手段，全国存量改造市场空间可达500-650亿元。中压配网目前主要采用三段式电流保护，未来需要引入电流差动保护提升保护准确性和时效性。国网区域配电开关自动化程度约为34%，改造市场空间约为600亿元。配电变压器是实现能效提升、设备更新的重要环节，目前高能效覆盖率不到10%，按照每年提升10%估计，年均市场空间有望超400亿元。通信是配电网的“神经系统”，新要素、新模式的涌现有望带动通信模块、芯片、网关等设备需求。 配电网招标情况与市场格局分析：需求来源较为分散，上市公司仍占据重要地位 国网配电网设备招标主要来自省招，南网主要来自统招，国网年均招标金额约为500-700亿元，南网年均招标金额约为80-100亿元，其中变压器占比35%-40%，成套设备占比45%-50%，柱上断路器占比8%-10%。分地区看，国网经营区采购大省（市）包括江苏、上海、河南、浙江、山东、湖南等，前十大省份占国网配网设备采购金额65%；南网经营区采购主要来自广东省，占南网配网设备采购金额接近50%。配电网主要产品竞争格局较为分散，但上市公司仍占据重要地位，22-23年国网、南网配网设备中标金额排名前十企业中上市公司及子公司占比约为70%-80%。 配网上市公司梳理 配电网设备企业可分为区域优势型企业和综合型企业。区域优势型企业聚焦特定区域，产品较为单一，但近年来头部企业积极推动优势区域外和产品线拓展，典型企业包括明阳电气、望变电气、北京科锐、科林电气、宏力达等。综合型企业一般为大型电力设备企业，业务同时覆盖网内/网外、主网/配网、一次/二次等方向，典型企业包括东方电子、国电南瑞、四方股份、国网英大、许继电气、三星医疗等。 风险提示 配电网投资总量与节奏不及预期；分布式能源装机增速不及预期；充电桩保有量增速不及预期；经济增速、用电量增速不及预期；行业竞争加剧，盈利水平不及预期。 证券分析师：王蔚祺（S0980520080003）； 王晓声（S0980523050002） 电新行业周报:光伏产业链周评（9月第2周）-BC组件首次进入大型央企规模化招标，美确定提高中国光伏产品关税 【产业链价格】 主链方面，N型组件价格持续探底。P型方面，硅料、182硅片、双玻组件价格环比持平，电池片价格下跌0.01元/W至0.28元/W。N型方面，硅料、182硅片、高效TOPCon电池片价格环比持平，高效TOPCon双玻组件价格下跌0.02元/W至0.75元/W。数据详见P7表1。本周N型硅料单W毛利约-0.008元，硅片+电池+组件一体化单W毛利约-0.087元；P型硅料单W毛利约-0.016元，硅片+电池+组件一体化单W毛利约-0.108元。 本周银浆、EVA粒子以及2.0mm光伏玻璃价格小幅下跌。本周，银粉价格上涨20元/kg至7320元/kg，主栅正银价格下跌55元/kg至6971元/kg，细栅正银价格下跌55元/kg至7021元/kg，背银价格下跌36元/kg至4634元/kg。2.0mm光伏玻璃价格下跌0.10元/平至12.90元/平。EVA粒子价格下跌300元/吨至1.0万元/吨。聚酯切片价格下跌400元/吨至6125元/吨。铜材价格上涨300元/吨至7.1万元/吨。数据详见P12表4。 2024年初以来累计招标134.3GW，同比-27%，主要系因部分招标需求提前至2023年12月释放。2023年全年累计招标293.8GW，同比+85%。 9月9日，中国华能集团有限公司2024年度光伏组件（第二批）框架协议采购开标，本次集采规模总计15GW，其中标段一为N型双面双玻组件13.5GW，标段二为HJT组件0.5GW，标段三为BC组件1GW，这是BC组件首次进入大型央企规模化招标。 组件出口方面，7月我国组件出口环比减弱；欧洲组件出口同比改善。7月我国光伏组件出口24.7GW，同比增长44%，环比下滑8%。其中7月组件出口欧洲9.3GW，同比增长24%，环比下滑8%；7月组件出口印度1.76GW，同比增长160%，环比增长14%。 【公司公告&行业要闻】 美确定提高中国光伏产品进口关税：当地时间9月13日，美国贸易代表办公室就对华301关税最终措施发布公告，宣布将提高部分中国商品的301关税，自9月27日起，中国制造的太阳能电池（无论是否组装成组件）的关税税率将从25%上调至50%。此外，美国还将自2025年起对太阳能电池使用的多晶硅料和硅片征收50%的关税。 通威获海外100MW组件订单：近日，通威与墨西哥Solarever集团签署了100MW的高效组件年度框架协议，Solarever集团是拉美地区本土新能源企业，其业务范围涵盖太阳能组件销售与服务，还拥有自主品牌新能源汽车、储能设备以及新能源充电桩等。 奥特维签订海外设备订单：9月11日，奥特维发布公告称，公司全资子公司供应链公司近日与海外某龙头光伏企业签订《采购合同》，供应链公司拟向该企业销售单晶炉及配套辅助设备，合计销售额约人民币9亿元(含税)，该项目将在2024年12月开始交付，预计对2025年业绩产生积极影响。 TCL中环：Maxeon增发完成，公司通过全资子公司中环新投对Maxeon的持股比例提高至69.3%，Maxeon成为公司控股子公司，纳入公司合并报表范围。 德业股份：股份减持计划期限届满，截至2024年9月4日，公司员工持股平台亨丽创投、德派创投通过集中竞价交易方式分别减持公司股份数量为369万股、122万股，占实际减持时点公司总股本比例为0.61%、0.20%。 固德威：公司发布2024年限制性股票激励计划（草案），拟授予的限制性股票数量175.87万股，约占公司股本总额的0.725%，激励对象共计187人，授予价格为每股32.77元。 【行情复盘】 光伏板块表现分化，本周申万光伏设备指数持平，逆变器子板块表现亮眼。个股方面，本周锦浪科技上涨13.9%，中来股份上涨12.8%，第一太阳能(FIRST SOLAR)上涨9.7%。 【风险提示】原材料价格下降不及预期，全球贸易形势变化，行业竞争加剧，政策变动风险。 证券分析师：李恒源（S0980520080009）； 袁阳（S0980524030002） 商贸零售行业9月投资策略暨中期总结：行业整体表现平淡，关注结构性景气方向 2024年以来消费总体延续低位复苏趋势。2024年上半年实现社零总额23.6万亿元，同比+3.7%，较Q1增速4.7%有所放缓。其中，上半年商品零售/服务零售额分别同比增长3.2%/7.5%。整体商品消费延续低位复苏的趋势，未来居民消费能力和消费信心仍有进一步修复的潜力。 线上消费增速放缓，渗透率仍在不断提升。上半年全国网上零售额同比+9.8%，较Q1增速的12.4%有所放缓，但整体来看仍好于消费大盘整体。其中，上半年实物商品网上零售额同比+8.8%，占社零总额的比重为25.3%。分平台看，据久谦数据，上半年天猫/京东/抖音分别实现销售额增速1.1%/-6.3%/31.8%，天猫经过自身内部调整，单Q2实现收入增速6.2%，首次转负为正；京东仍处于小幅下滑态势；抖音持续快速增长。 线下消费持续低迷，行情持续承压。去年同期疫情放开后线下消费需求集中释放导致基数相对较高，同时当前国内消费力仍待释放，价格端仍有较大压力，因此整体数据表现一般。从上市公司业绩来看，单Q2收入基本均下滑，同时因为价格端承压导致盈利水平持续下行。目前板块行情也体现了基本面趋势，截至9月10日，SW一般零售年内跑输大盘14.6pct。 跨境电商业绩持续高景气度，国际形势变化阶段性影响板块行情表现。据海关总署初步统计，2024上半年我国跨境电商出口1.22万亿/yoy+10.5%。出海行业整体景气度延续高位，主要上市公司上半年在收入端也实现了加速增长，但利润端由于运费及非经等因素差异较大。今年以来跨境电商板块行情波动较大，主要系国际形势变化加剧了市场对于未来关贸易政策的担忧，但长期来看龙头标的经营韧性仍将逐步体现。 投资建议：当前整体消费仍处于渐进式复苏态势，中报行业基本面较为平淡，短期建议继续以寻找结构性投资机会为主，配合政策主题热点抓取个股相对收益；中长期继续沿着前景相对明确的国货崛起及出海拓展等主线方向布局。 风险提示：消费复苏不及预期；行业竞争加剧；企业管理层变化等。 证券分析师：张峻豪（S0980517070001）； 孙乔容若（S0980523090004） 医药行业专题:医疗器械行业2024年中报总结：24H1行业整体业绩承压，景气度逐季回升可期 设备行业数据跟踪：24H1设备板块受到行业整顿及设备更新政策对招标延迟影响，同比下滑较多，24Q2起招标数据呈现企稳回升趋势。从财政端数据来看，2024年1-7月全国卫生健康支出同比减少明显，1-7月累计实现支出占全年预算数51.7%，全年剩余5个月份预算充足，财政端发力空间较大。从招标数据来看，24Q2医疗设备招投标同比下滑幅度收窄，边际改善迹象已逐渐显现；2024H1全国医疗设备中标总金额约为520亿元（-35%）。分季度来看，24Q1/24Q2分别同比下滑约45%/27%，Q2降幅收窄，且环比略有增长。 耗材需求数据跟踪：临床需求推动全国整体手术量在高基数下实现稳健增长，高值耗材增长最快，体外诊断次之。样本城市诊疗服务上半年整体呈现同比增长趋势，多数专科Q2起诊疗数据恢复较好。据IQVIA统计，2024年上半年的手术量同比增长2.4%，产科手术量拉低整体手术量增速，排除产科手术因素，全国手术量在上半年仍保持较高增速，约为8%。其中，以血管介入器械为代表的高值耗材领域增长迅速，2024上半年同比增长超10%；其次为体外诊断，同比增长4.4%；国内设备及低耗板块同比下滑。 医疗器械A股上市公司24H1业绩整体承压，细分领域表现有所分化。24H1医疗器械板块（118家样本标的）收入1196亿元（+0.6%），归母净利润222亿元（-5.8%），板块收入基本持平，利润端略有下滑，主要系受到行业整顿、23Q1新冠业务基数影响，以及设备更新政策影响24年上半年招投标节奏。其中，2024Q2医疗器械板块收入同比环比均实现增长，利润端环比增长，同比由于汇兑损益影响略有下滑。2024年上半年细分领域表现，耗材>体外诊断>设备，主要由于24H1院内诊疗及手术已实现同比及环比较好恢复，而设备招标在24H1同比下滑较多，行业需求受到短暂抑制。 风险提示：新产品研发失败风险、竞争加剧风险、政策风险、汇率波动风险。 证券分析师：张佳博（S0980523050001）； 张超（S0980522080001）； 联系人：凌珑 非银行业月报:2024年8月保费收入点评-定价利率切换，配置需求提升 “炒停售”激活行业短期保费增速。2024年1月至8月，A股5家上市险企实现原保险保费收入21655亿元，同比上升5.6%。受行业预定利率切换影响，人身险企加大短期销售力度。其中，中国平安、中国人寿、中国人保、中国太保、新华保险前8月保费收入分别同比提升7.6%/5.9%/ 5.0%/4.1%/1.9%。近期监管持续引导保险行业压降负债成本，降低当前险资“资产荒”下的利差损风险。作为当前市场中唯一具备中长期刚兑属性的理财产品，储蓄型保险仍具备一定的吸引力，“炒停售”激活行业短期保费增量。 普通型产品预定利率如期切换，保费增量提升险资配置诉求。近期，人身险业响应预定利率下调政策，普通型产品于8月底完成切换，新备案的普通型保险产品预定利率上限为2.5%（下调幅度为50bp）。从单月保费收入来看，上市险企均实现同比大幅增量。新华保险、人保寿险、太保寿险、平安寿险、中国人寿单月保费分别同比提升122%/79%/53%/36%/29%。9月分红险及万能险将进行产品切换，利好行业9月保费增速的延续。预计相应保费增量将显著提升险资短期资产配置需求，叠加季度末等因素影响，核心配置方向或集中在债券、以FVOCI计量的高分红股票等领域。 财险保费增速回升，单月保费收入同比大幅提升。截至8月末，“老三家”共计实现财险保费收入6987亿元，同比增长5.3%。其中，太保财险、平安财险、人保财险分别同比增长7.7%/5.3%/4.3%。截至7月末，人保车险及太保车险业务分别实现同比增速2.5%及2.8%。从单月保费收入来看，上述三家均实现同比大幅改善，平安财险、太保财险、人保财险分别同比增长12.7%/9.5%/7.0%。8月以来，受自然灾害频发及台风等因素影响，预计财险行业赔付水平或有一定上升，但整体风险水平可控，我们持续看好全年上市险企COR的企稳。 风险提示：市场需求不及预期；代理人改革不及预期；资本市场持续波动；长端利率下行；监管趋严等。 证券分析师：孔祥（S0980523060004）； 联系人：王京灵 非银行业快评:保险“国十条”及基金分类点评-防范风险重于规模扩张，局部鼓励创新探索 9月11日，国务院印发《关于加强监管防范风险推动保险业高质量发展的若干意见》（以下简称《意见》）是保险业继2006年《关于保险业改革发展的若干意见》及2014年《关于加快发展现代保险服务业的若干意见》后第三份重磅文件，对行业未来发展具有重要意义。 近日，监管部门对公募基金管理人分类评价制度进行全面修订，显示分类评价将更加突出合规风控、功能发挥和投资者获得感，避免单纯以业务规模来考量业务发展，并提出了一系列具体评价指标 国信非银观点：随着保险行业进入转型新周期，部分中小保险公司风险逐步暴露。叠加负债端变革及资产端“资产荒”等趋势，为保险行业高质量发展带来一定挑战。本次保险“国十条”的发布，明确以强监管、防风险、促高质量发展为主线，有利于提升保险公司综合竞争力。预计后续政策空间或集中于利率传导机制、资产端准则认定等方面，持续利好保险业整体估值修复。 近年来，公募基金行业发展多重问题，其中最突出的就是亏损较大、投资者持有体验较差。分类评价制度的修订，与时俱进且切中当前公募基金行业发展中存在的实际问题，利于行业长远健康发展，并且利于行业扶优去劣，分类评价结果良好的机构可据此获得开展业务的优势。总体来看，权益类基金管理能力较强、合规风控制度完善的机构将受益于本次修订。修订内容中还提到A类管理人可优先参与创新产品（业务）试点。当前，基金创新产品是吸引投资者的重要手段，多资产、多策略正逐步成为各家公募基金开展业务的聚焦点。分类评价制度的修订，有助于高评价的机构在创新业务层面获得先发优势。 证券分析师：孔祥（S0980523060004）； 王德坤（S0980524070008）； 联系人：王京灵 非银行业快评:2024年上半年公募基金保有数据点评-“蚂蚁”一骑绝尘，三方和券商份额逆势向上 2024H1代销机构保有规模数据披露，披露口径较之前有显著变化，最新一期保有规模披露口径为权益基金、股票指数基金、非货币基金三类，而以往为股票+混合基金、非货币基金两类，此举或有意提高各类代销机构对股票指数基金的重视程度。商业银行、证券公司、独立三方机构的竞争格局和各自发展趋势也有所变化，其中证券公司、独立三方机构份额提升，银行份额下降。 国信非银观点：1）全国性商业银行权益基金市占率下降、类固收基金市占率提升，权益基金中股票指数基金占比较低。银行权益基金保有规模以主动权益为主，权益市场承压之下规模收缩较快。同时，银行凭借网点、客群等优势，具备较强的产品销售能力，顺势转型之下，类固收基金市占率明显提升；2）三方机构权益基金市占率提升、类固收基金市占率下降，权益基金中股票指数基金占比较高。三方机构的集中度较高，蚂蚁基金、天天基金等头部机构的变动对行业影响较为明显。2024年上半年，各家三方机构或选择了不同的发展策略，比如蚂蚁基金选择重指数、重权益，天天基金选择提升固收等；3）指数产品发力，证券公司权益基金市占率提升、类固收基金市占率提升，权益基金中股票指数基金占比最高。证券公司类固收基金市占率较低，使其在2024年上半年基金保有规模承压。此外，证券公司客户以权益投资者为主，权益市场低迷之下，叠加公募基金费率改革影响，证券公司保有规模或延续承压态势。 证券分析师：孔祥（S0980523060004）； 王德坤（S0980524070008） 食品饮料行业9月投资策略：渠道备货中秋，呈现弱需求、强分化特点 酒：白酒延续慢动销，中秋礼品需求偏弱。8月份属于白酒淡季，延续慢动销，渠道仍然比较谨慎，经销商回款意愿不高，厂家未采取费用政策刺激市场，消费降频现象出现。临近中秋，渠道备货积极性不高，消费氛围弱于去年：消费者更加理性，中秋礼品占比较多，受消费预期影响，月饼、大闸蟹、茶叶、高端白酒等礼品属性商品均有不同程度下滑。分价位看，中档白酒动销优于次高端和高端白酒。分区域看，各地动销均有压力，其中安徽四川表现好于江苏河南河北山东等。分公司看，迎驾口子五粮液汾酒等公司渠道反馈动销相对较好。 大众品：消费需求仍待改善，动销表现分化，龙头主动调整，关注行业格局变化。 啤酒：第二季度行业量价压力有所增大，8月啤酒行业景气度仍待改善。中报反映第二季度啤酒行业销量、均价压力有所增大。进入8月，疲弱的餐饮消费需求以及部分区域的不利天气依然压制行业表现。此外，部分企业主动去库存，单月出货量同比小幅下滑，行业景气度仍待改善。我们认为当前第一梯队啤酒企业已跟随行业进入调整期，短期行业景气度取决于天气、库存周期等因素，中期等待需求改善，长期行业发展动能则看龙头企业的产品及高端化运营模式调整效果。此前第二梯队啤酒企业的生存空间多被龙头酒企压制在10元价格带以下，高档价格带的体量小、包袱轻，且核心大单品得益于前期持续的渠道建设和消费者培育，正处于成长期，因此业绩增长韧性相对较强。 乳制品：中报乳制品量价均有缺口，7、8月环比改善同比仍承压，建议关注低估值+高股息的龙头乳企。需求延续弱复苏，成本下行背景下盈利分化，产业链压力在企业报表已经体现。展望H2，报表至暗时刻已过，龙头库存去化甩清包袱，液奶销售环比改善；且24Q3原奶产量同比已持平，预计Q4同比降低，考虑到Q3青贮采购或迎新一轮中小牧场出清，预计生鲜乳价格已经至底部区间。推荐上，龙头伊利估值较低具备安全边际，建议积极关注。 饮料：需求相对有韧性而品类分化，竞争边际趋缓，紧握全国化加速的东鹏、坚持经营质量提升的康统、珍惜优质企业回调布局机会（农夫）。行业从疫情全面放开第一年的红利共荣，到今年巨头挤压式扩容，企业策略在于泛多元化到保核心盘，通过扩消费人群、抓出行渠道、大规格等驱动成长，而非核心品类降速明显。业绩端，行业成本红利体现，但由于龙头公司同时受益于更明显的单品费投规模效应或优势品类提价，盈利提升更明显，而部分中小企业单Q2在行业内卷下费率大幅提升，业绩承压。8月东鹏延续动销依然高增，且库存历史低位；农夫瓶装水有所恢复；康统即饮茶仍维持景气。建议景气中择优α，同时珍惜优质企业回调后的布局机会。 餐饮供应链：中报表现较为平淡，关注旺季动销边际变化。调味品与速冻食品板块2024年中报已披露完毕，总体表现较为平淡。2024年以来板块受制于经济环境复苏较弱，叠加夏季属于调味品、冻品淡季，行业收入端增速出现放缓现象。根据国家统计局数据，2024年4/5/6/7月餐饮收入4.4%/5.0%/5.4%/3.0%，出现明显放缓；C端则由于消费力偏弱、商超渠道流量下滑亦有承压。盈利端来看，由于大豆等原材料成本处于下行周期，毛利率预计压力不大，但是费用端由于竞争格局有加剧趋势，整体费用投放增加对冲原材料价格红利，板块盈利能力基本持稳。进入秋季后气温转凉，冻品与调味品逐渐进入备货旺季，建议关注旺季动销边际改善与改革标的内部进展。 休闲食品：渠道谨慎备货礼盒产品，零食企业间表现仍有分化。8月进入中秋节礼赠属性产品的备货高峰，由于需求偏弱、渠道信心不足，8月坚果礼盒渠道商谨慎备货。对于其他礼赠属性不强的休闲食品而言，需求景气度未有显著变化，零食企业的表现仍取决于渠道拓展进展以及核心产品的渗透能力。头部企业凭借较强的渠道拓展能力、品类品牌的渗透能力，收入维持较高增速；部分公司内部或渠道库存调整结束，7-8月恢复增长态势或增速改善。目前零食企业继续加深与量贩零食、电商渠道的合作，并积极拓展会员制超市、特渠、出口等渠道以寻求增量，看好全渠道精耕能力突出、供应链能力领先的休闲零食企业。 风险提示：宏观经济增长动力不足导致需求持续偏弱；行业竞争加剧导致企业盈利能力受损；地缘政治冲突等因素导致原材料成本大幅上涨；食品安全事故导致消费品企业品牌形象受损；市场系统性风险导致公司估值大幅下降。 证券分析师：张向伟（S0980523090001）； 杨苑（S0980523090003）； 柴苏苏（S0980524080003）； 联系人：张未艾 互联网行业周报:人工智能周报（24年第36周）-多款AI独立APP上线，腾讯发布新一代大模型“混元 Turbo” 人工智能动态：1）产品应用：通义网页版上线“PPT 创作”功能；阿里云通义千问 Qwen2-VL 第二代视觉语言模型开源；支付宝将发布 AI 独立 App 支小宝；字节打造“ AI 全家桶”：教育 App 河马爱学更名“豆包爱学”；蚂蚁集团 AI 金融管家“蚂小财”全新亮相，月活用户数达 7000 万；谷歌打磨 Gemini AI 技能：扩充支持文件类型、提高文档洞察力；谷歌将重新开放 Gemini 生成人物图像功能；亚马逊将于10月发布 Alexa AI 订阅版；英伟达推出 NIM Agent Blueprints 服务，加速企业创建 AI 应用。 2）底层技术：腾讯发布新一代大模型“混元 Turbo”：推理效率提升 100%，成本降低 50%；阿里通义千问推出 Qwen2-VL：开源 2B / 7B 参数 AI 大模型；谷歌发布 3 款 Gemini 实验 AI 模型；谷歌 DeepMind 展示 GenRM 技术：微调 LLMs 作为奖励模型，提升生成式 AI 推理能力；Meta 公布 Llama AI 模型家族下载量数据；OpenAI 今年启动 GPT Next 计划：AI 性能百倍级跃升，Orion 有望接棒 GPT-4。 3）行业政策：首个具法律约束力的AI国际条约签署在即。美国、欧盟和英国预计将在9月5日签署首个具有法律约束力的人工智能国际条约。 投资建议：如我们一季报总结所展望，上半年港股互联网各龙头公司已表现出微观基本面筑底回升的特征，在宏观承压的背景下，互联网企业通过聚焦优势业务发展和调整组织架构提效，整体中报利润释放优于其他板块。典型案例包括腾讯中报收入增速虽在个位数增长，但过去两年公司通过聚焦高毛利业务发展（视频号广告等），利润端保持在双位数增长。此外，美团也是本次中报季表现非常亮眼的公司，年初以来公司通过整合到店到家两大事业群，有效实现资源和流量的互补，带动外卖和到店业务的盈利能力提升，同时后续有望通过神会员等策略，持续拉动核心本地业务增长。我们认为互联网板块处于长期企业经营效率回升的起点，互联网龙头企业的经营可持续性将推动板块开启长期基本面修复行情。此外，各家互联网公司今年以来陆续推出大额回购计划，整个上半年腾讯、美团、阿里的回购金额换算分别为476亿/139亿/767亿元人民币。目前港股互联网公司多数交易在24年经调整净利润 15-20x水平，相比较美股纳斯达克科技巨头多数交易在24年PE25-30x，整体估值较低，投资价值凸显。 风险提示：政策风险，疫情反复的风险，短视频行业竞争格局恶化的风险，宏观经济下行风险，游戏公司新产品不能如期上线风险等。 证券分析师：张伦可（S0980521120004）； 陈淑媛（S0980524030003）； 联系人：王颖婕、刘子谭 餐饮旅游板块中报总结暨9月策略： 出行链整体经营平淡，拥抱会员流量突出的优质龙头 行业:上半年国内游稳定增长，出入境客流强势复苏。上半年，国内游人数增14%，收入增19%，稳定增长。上半年出入境人次+71%，恢复至2019年的83%；上半年国际航线客流规模恢复至2019年的8成，同增254%；出入境客流强势复苏。 板块：上半年A股出行链整体经营平淡，部分境外上市出行链龙头依托流量（会员）优势经营表现相对突出。上半年， A股出行链公司收入、归母和扣非业绩同比各降2%、7%、11%，二季度收入、归母和扣非业绩各下滑6%、18%、29%，整体平淡。综合A股和境外上市出行链龙头经营梳理，今年上半年子板块表现如下：在线旅游或本地服务平台龙头依托线上流量优势和经营提效整体表现良好；部分景区龙头客流和收入相对有韧性；出境游、演艺恢复性增长；酒店龙头平稳或录得稳健增长；免税、餐饮、综合等板块多数承压，仅部分强品牌餐饮龙头良好。1-8月社服整体跑输大盘，仅景区、部分OTA等龙头跑出结构性行情。 线上流量优势龙头：线上流量加速渗透和议价权提升，平台经营效率提升助力龙头阿尔法成长。尽管上半年尤其二季度行业面临一定高基数压力，但在线旅游龙头（OTA）和本地生活服务龙头仍表现出色：线上加速渗透带动其预订量好于大盘，竞争趋缓和议价权提升下变现率（佣金率）预计同比回升，美团、携程、同程2024Q2收入各增21%、14%、48%（OTA业务+23%），收入增长仍良好；控费提效、经营效率提升加速盈利成长，美团、携程、同程2024Q2经调整业绩各增78%、45%、11%，整体表现较强劲。 酒店：二季度行业RevPAR承压，但龙头经调整业绩仍录得稳定增长，规模扩张&经营提效等助力。2024Q2行业RevPAR承压下滑约10%，龙头RevPAR表现仍领先行业；且加盟扩张和经营提效下，酒店龙头2024Q2经调整业绩同比仍增长15-32%，整体良好。其中华住、亚朵等品牌和流量占优的龙头上修全年开店指引，验证阿尔法。此外酒店龙头加盟成长主导下现金流良好，长期资本回报仍有期待。 出境游恢复性增长，部分自然景区呈现良好防御性，餐饮分化显著。出境游龙头多数低基数下恢复性增长；景区：名山大川客流和收入仍有韧性，业绩端则分化，长白山、九华旅游较好，峨眉山A整体稳健。餐饮龙头整体承压，仅百胜中国、海底捞相对较好。 风险提示：宏观政治经济等系统性风险、行业竞争加剧、政策风险、重资产新项目表现不及预期等风险。 证券分析师：曾光（S0980511040003）； 钟潇（S0980513100003）； 张鲁（S0980521120002）； 杨玉莹（S0980524070006） 海外市场专题:美股市场速览-美股反弹至前高位置 美国CPI数据显示通胀有回升的可能性 9月11日，美国CPI数据公布。CPI同比+2.5%（共识+2.6%，前值+2.9%），环比+0.2%（共识+0.2%，前值+0.2%）；核心CPI同比+3.2%（共识+3.2%，前值+3.2%），环比+0.3%（共识+0.2%，前值+0.2%）。 展开看，非核心项中，能源（环比-0.8%）出现显著降价。核心商品（环比-0.2%）持续处于降价状态中，涨价的单项仅有服饰（环比+0.3%）和其他（环比+0.2%）；降价幅度较大的有教育与通信产品（环比-0.4%）、家居用品（环比-0.3%）和除汽油交运商品（环比-0.3%）。核心服务CPI（环比+0.4%）边际走高，其中房租（环比+0.5%）和交运服务（环比+0.9%）是主要的通胀压力来源，医疗服务（环比-0.1%）则处于降价状态。 总体上，美国的最新CPI数据显示出些许通胀压力回升的可能性。但由于市场已经将着眼点充分切换到衰退问题上，通胀的压力已经不再是市场的主要矛盾。因此，这组CPI数据对市场的影响力有限。 美国消费者情绪仍较乐观 9月13日，美国密歇根大学消费者指数公布9月初值。其中，消费者情绪指数为69（共识68.3，前值67.9），消费者预期指数报73（前值72.1），消费者现状指数报62.9（前值61.3）。另一方面，消费者通胀预期为2.7%（前值2.8%），5年通胀预期为3.1%（前值3%）。 总体上，这是一份比较乐观的消费者状态数据，在美国市场对衰退忧心忡忡的环境下，有效缓解了市场的负面情绪。 投资建议：短线静待突破，长线维持看好 本周，美股在三个交易日的多空博弈之后，多头占据了一时的上风。科技巨头反攻带动大盘回升。从技术形态上看，标普500（大盘宽基）正与先前的双重顶结构处在同一水位上，纳斯达克100（大盘成长）处于前两个高点的连线（下行趋势）之上，道琼斯（大盘价值）处在前高位置。在现况下增加多头敞口的现价比不高。但是，如果标普500能确认突破前高（5670点），做多的性价比将会提升。在这个潜在情况下，大盘价值的短期趋势更优，大盘成长的短期反转势能更强。 中长线上，我们维持看多美股，推荐纳斯达克100+罗素2000价值的哑铃型风格组合。 证券分析师：王学恒（S0980514030002）； 张熙（S0980522040001） 电子行业月报:能源电子月报:功率半导体二季度进入环比改善区间 新能源汽车：7月我国新能源上险乘用车功率模块中SiC MOSFET占比为13.5%，IGBT模块国产供应商占主导。 整车情况：根据中汽协数据，我国7月新能源汽车单月销量99.05万辆(YoY+27.0%,MoM-5.6%)，单月新能源车渗透率为43.8%；插电混动销量43.85万辆(YoY+83.5%,MoM+0.6%)，占比为44.3%。 主驱功率模块情况：IGBT模块主力厂商时代电气7月新增阿维塔07、阿维塔12、宝骏RS-5、风神SKY 01车型；芯联集成7月新增赛力斯SF5车型；斯达半导7月新增阿维塔07、阿维塔12、黑猫、蓝山、马自达EZ-6、起亚EV5、深蓝L07、深蓝S05车型。 碳化硅渗透情况：我国新能源上险乘用车中800V车型渗透率约8%，800V车型中碳化硅渗透率提升至67%，陆续新增极氪系列、小米、红旗、奇瑞星纪元、海马等多款车型。 充电桩：2024年1-7月，我国充电桩增量为200.8万台（YoY+16.8%），其中公共充电桩增加48.3万台(YoY+17.0%)，随车配建私人充电桩增加152.4万台(YoY+16.8%)；新增桩车增量比为1:3。 光伏逆变器：8月光伏逆变器价格保持稳定，供应端生产稳定充足，上游元器件供应充足且国产渗透率提高，出货需求仍以新兴市场为主。 功率器件交期：根据TTI与富昌电子数据，除部分IGBT产品，大部分功率器件产品交期与价格基本趋稳。 台股功率半导体跟踪：供给端库存水位降低，二季度营收保持同比改善。 投资建议：二季度除IGBT相关公司承压外，行业大部分公司进入环比改善区间，库存水位持续下降；需求端除光伏需求短期承压，消费与工控需求缓慢复苏，新能源汽车总量保持增长且中低压产品国产化率较低仍有份额渗透空间；行业阶段性触底企稳，中低压产品随需求改善叠加汽车份额提升呈现营收与盈利能力同步环比改善，中高压产品多应用于新能源则表现分化；我们认为在需求弱复苏背景下，各公司的销售策略、客户布局与降本能力将带来未来盈利能力的差异化表现。 证券分析师：胡剑（S0980521080001）； 胡慧（S0980521080002）； 叶子（S0980522100003）； 詹浏洋（S0980524060001）； 联系人：连欣然 计算机行业专题:人工智能行业专题：2021-2024年全球AI相关股权投资金额对比 总览：美国、中国AI相关私募股权投资最为活跃。1）从交易规模来看，19-24年，全球AI相关私募股权投资共计3430次，其中500万以下交易数量最多（2655次，占比97.18%）；2）从地区来看，北美、亚太分别为全球最大、第二大收购方及目标地区，其中，美国及中国为交易最活跃的国家；3）从波动率来看，19-24年全球AI相关私募股权投资波动较大，其中19Q1-21Q4期间，季度交易数量逐步上行，并在21Q4达到峰值（272次），后续季度整体呈现下滑趋势，截至24Q3，单季度私募股权投资回落至127次；4）从下游投资方向来看，19-24年在全球AI相关私募投资交易中，科技类公司交易总量1866次，交易金额总计1139.4亿美元，占比达45.43%，为最大的下游投资方向。 近四年变动：投资数量、金额波动，科技方向投资占比持续提升。1）从投资数量、金额来看，20-21年，全球AI相关私募投资数量、金额显著上升，并于21年达到峰值，22年后全球AI相关私募投资呈下行趋势，中间23Q1及24Q2分别出现脉冲；2）从下游投资方向占比来看，科技领域投资金额占比逐年提高（由29.12%提升至74.61%）。 投资建议：从全球AI相关私募股权投资来看，美国、中国最为活跃，在一定程度上将推动美国、中国AI产业的发展，其中科技类公司成为AI相关私募投资方向的最大下游，建议关注国内相关AI公司，例如AI应用公司金山办公、科大讯飞等，AI算力公司海光信息等。 风险提示：AI大模型迭代不及预期风险、AI应用落地不及预期风险、AI芯片迭代不及预期的风险。 证券分析师：熊莉（S0980519030002） 农业行业周报:农产品研究跟踪系列报告（126）-官方能繁存栏环比下降，看好猪禽景气持续 周度农产品价格跟踪：看好猪价下半年景气持续。 生猪：本周商品猪价环比下跌。9月14日生猪价格19.29元/公斤，环比下跌2.92%；7kg仔猪价格403元/头，环比下跌11.41%；淘汰母猪13.84元/公斤,环比下跌0.22%。 白鸡：短期供需格局边际改善，中期看好猪鸡景气共振。9月13日，鸡苗价格3.72元/羽，环比上涨9.09%；毛鸡价格7.22元/千克，环比下跌2.30%。 黄鸡：供给维持底部，需求逐步改善。青脚麻鸡价格9月14日为5.30元/斤，环比上涨1.34%，同比下跌14.24%。 鸡蛋：短期或迎季节性反弹，中期供应压力仍大。9月14日，鸡蛋主产区价格5.24元/斤，环比上涨0.19%，同比上涨27.18%。 大豆、豆粕：供应宽松渐成趋势，中期盘面震荡下行。9月14日大豆现货价为4400元/吨，环比持平；9月13日豆粕现货价3092元/吨，环比下跌1.84%。 玉米：产区天气扰动，底部支撑偏强。9月14日国内玉米现货价2273元/吨，较上周同期下跌2.32%，较去年同期下降21.78%。 白糖：短期面临到港压力，中期关注产区天气。9月14日，国内广西南宁糖现货价为6180元/吨，较上周环比上涨0.49%。 橡胶：短期需求走弱，价格底部不悲观。9月13日，20号标胶上海现货价为13345元/吨，环比上涨3.09%，同比上涨23.11%。 核心观点：看好养殖布局，关注种子转基因催化。1）生猪养殖：猪价表现偏强，看好板块下半年景气上行。2）黄鸡：前期产能回落，未来有望与猪价反转同步共振。3）白鸡：中期供给充足，有望随猪价反转开启高景气。4）动保：关注非瘟疫苗、宠物疫苗等新品研发进展。5）肉制品：今年猪价处于周期景气上行初期，看好双汇发展业绩上行及高分红。6）饲料及宠物：饲料会向技术服务类企业集中，核心看好海大集团等。宠物板块出口表现较好，或迎来较好机会。7）种植链：转基因商业化落地，看好技术领先种企迎来成长黄金期。橡胶底部不悲观，看好中期基本面。 风险提示：恶劣天气带来的不确定性风险；不可控动物疫情引发的潜在风险 证券分析师：鲁家瑞（S0980520110002）； 李瑞楠（S0980523030001）； 江海航（S0980524070003） 金融工程 金融工程周报:热点追踪周报-由创新高个股看市场投资热点（第161期） 乘势而起：市场新高趋势追踪：截至2024年9月13日，上证指数、深证成指、沪深300、中证500、中证1000、中证2000、创业板指、科创50指数250日新高距离分别为14.89%、24.77%、17.92%、23.65%、29.43%、32.59%、27.52%、30.49%。中信一级行业指数中银行、家电、非银行金融、电力及公用事业、通信行业指数距离250日新高较近，农林牧渔、建材、消费者服务、建筑、纺织服装行业指数距离250日新高较远。概念指数中，家用电器、银行、电力、黄金、汽车等概念指数距离250日新高较近。 见微知著：利用创新高个股进行市场监测：截至2024年9月13日，共79只股票在过去20个交易日间创出250日新高。其中创新高个股数量最多的是交通运输、银行、机械行业，创新高个股数量占比最高的是银行、交通运输、非银行金融行业。按照板块分布来看，本周周期、制造板块创新高股票数量最多；按照指数分布来看，沪深300、中证1000、中证500、中证2000、创业板指、科创50指数中创新高个股数量占指数成份股个数比例分别为：8.33%、1.30%、2.60%、0.60%、1.00%、2.00%。 平稳创新高股票跟踪：我们根据分析师关注度、股价相对强弱、趋势延续性、股价路径平稳性、创新高持续性等角度，本周从全市场创新高股票中筛选出了包含中国太保、海思科、江淮汽车等21只平稳创新高的股票。按照板块来看，创新高股票数量最多的是周期、大金融板块，分别有7、6只入选。其中，周期板块中创新高最多的是交通运输行业；大金融板块中创新高最多的是银行行业。 风险提示：市场环境变动风险，模型失效风险，本报告基于历史客观数据统计，不构成任何投资建议，历史股价表现不代表未来股价表现。 证券分析师：张欣慰（S0980520060001）； 胡志超（S0980524070001） 金融工程周报:主动量化策略周报-科技强红利弱，超预期精选组合年内排名主动股基前20% 国信金工主动量化策略表现跟踪： 本周，优秀基金业绩增强组合绝对收益-1.08%，相对偏股混合型基金指数超额收益0.04%。本年，优秀基金业绩增强组合绝对收益-8.43%，相对偏股混合型基金指数超额收益5.60%。今年以来，优秀基金业绩增强组合在主动股基中排名25.59%分位点（851/3326）。 本周，超预期精选组合绝对收益-1.89%，相对偏股混合型基金指数超额收益-0.77%。本年，超预期精选组合绝对收益-6.15%，相对偏股混合型基金指数超额收益7.89%。今年以来，超预期精选组合在主动股基中排名19.63%分位点（653/3326）。 本周，券商金股业绩增强组合绝对收益-2.11%，相对偏股混合型基金指数超额收益-0.98%。本年，券商金股业绩增强组合绝对收益-9.01%，相对偏股混合型基金指数超额收益5.02%。今年以来，券商金股业绩增强组合在主动股基中排名27.96%分位点（930/3326）。 本周，成长稳健组合绝对收益-0.73%，相对偏股混合型基金指数超额收益0.40%。本年，成长稳健组合绝对收益-13.24%，相对偏股混合型基金指数超额收益0.79%。今年以来，成长稳健组合在主动股基中排名44.59%分位点（1483/3326）。 本周，股票收益中位数-1.84%，24%的股票上涨，76%的股票下跌；主动股基中位数-1.36%，17%的基金上涨，83%的基金下跌。 本年，股票收益中位数-28.67%，9%的股票上涨，91%的股票下跌；主动股基中位数-14.63%，7%的基金上涨，93%的基金下跌。 优秀基金业绩增强组合： 在构建量化组合时，从传统地对标宽基指数，转变为对标主动股基。在借鉴优秀基金持仓的基础上，采用量化方法进行增强，达到优中选优的目的。 超预期精选组合： 以研报标题超预期与分析师全线上调净利润为条件筛选超预期事件股票池，接着对超预期股票池进行基本面和技术面两个维度的精选，挑选出同时具备基本面支撑和技术面共振的超预期股票，构建超预期精选股票组合。 券商金股业绩增强组合： 以券商金股股票池为选股空间和约束基准，采用组合优化的方式控制组合与券商金股股票池在个股、风格上的偏离，构建券商金股业绩增强组合。 成长稳健组合： 采用“先时序、后截面”的方式，构建成长股二维评价体系。以研报标题超预期及业绩大增为条件筛选成长股股票池，根据距离正式财报预约披露日的间隔天数进行分档，优先选择距离财报预约披露日较近的股票，当样本数量较多时，采用多因子打分精选优质个股，构建100只股票等权组合。 风险提示：市场环境变动风险，模型失效风险。 证券分析师：张欣慰（S0980520060001）； 张宇（S0980520080004） 金融工程周报:多因子选股周报-中证500指数增强组合年内超额12.98% 国信金工指数增强组合表现跟踪 · 沪深300指数增强组合本周超额收益-0.33%，本年超额收益6.79%。 · 中证500指数增强组合本周超额收益-0.34%，本年超额收益12.98%。 · 中证1000指数增强组合本周超额收益0.18%，本年超额收益12.24%。 因子表现监控 以沪深300指数为选股空间。最近一周，单季ROA、单季ROE、一年动量等因子表现较好，而BP、一个月波动、三个月波动等因子表现较差。最近一月，单季ROE、单季ROA、三个月换手等因子表现较好，而特异度、预期BP、BP等因子表现较差。 以中证500指数为选股空间。最近一周，预期净利润环比、单季净利同比增速、标准化预期外收入等因子表现较好，而SPTTM、单季SP、EPTTM等因子表现较差。最近一月，单季超预期幅度、标准化预期外盈利、3个月盈利上下调等因子表现较好，而预期BP、BP、一个月反转等因子表现较差。 以中证1000指数为选股空间。最近一周，非流动性冲击、标准化预期外收入、一个月换手等因子表现较好，而预期EPTTM、股息率、EPTTM等因子表现较差。最近一月，特异度、单季SP、预期净利润环比等因子表现较好，而一个月反转、三个月反转、单季ROE等因子表现较差。 以公募重仓指数为选股空间。最近一周，三个月换手、一个月换手、三个月波动等因子表现较好，而一年动量、预期PEG、一个月反转等因子表现较差。最近一月，一个月换手、三个月换手、单季SP等因子表现较好，而预期BP、特异度、BP等因子表现较差。 公募基金指数增强产品表现跟踪 目前，公募基金沪深300指数增强产品共有60只（A、C类算作一只，下同），总规模合计671亿元。中证500指数增强产品共有67只，总规模合计509亿元。中证1000指数增强产品共有46只，总规模合计175亿元。 沪深300指数增强产品最近一周：超额收益最高0.49%，最低-0.71%，中位数-0.05%。最近一月：超额收益最高1.67%，最低-1.48%，中位数0.40%。 中证500指数增强产品最近一周：超额收益最高0.38%，最低-0.54%，中位数-0.12%。最近一月：超额收益最高1.12%，最低-1.31%，中位数-0.34%。 中证1000指数增强产品最近一周：超额收益最高0.95%，最低-0.46%，中位数0.16%。最近一月：超额收益最高1.82%，最低-1.33%，中位数0.22%。 风险提示：市场环境变动风险，因子失效风险。 证券分析师：张欣慰（S0980520060001）； 张宇（S0980520080004） 金融工程周报:港股投资周报-能源业大幅回撤，港股精选组合年内上涨3.41% 港股精选组合绩效回顾 本周，港股精选组合绝对收益0.24%，相对恒生指数超额收益0.67%。 本年，港股精选组合绝对收益3.41%，相对恒生指数超额收益1.52%。 港股市场创新高热点板块跟踪 我们根据分析师关注度、股价相对强弱、股价路径平稳性、创新高连续性等角度在过去20个交易日创出过250日新高的股票池中筛选出平稳创新高股票。 近期，康方生物等股票平稳创出新高。 按照板块来看，创新高股票数量最多的是大金融板块，其次为周期、医药、消费、科技和制造板块，具体个股信息可参照正文。 港股市场一周回顾 宽基指数方面，本周恒生科技指数本周收益最高，累计收益-0.23%；恒生小型股指数本周收益最低，累计收益-3.00%。 行业指数方面，本周医疗保健业行业本周收益最高，累计收益1.58%；能源业行业本周收益最低，累计收益-6.85%。 概念板块方面，本周彩票概念板块本周收益最高，累计收益46.75%；白酒概念板块本周收益最低，累计收益-9.79%。 南向资金监控 南向资金整体方面，本周港股通累计净流入125亿港元，近一个月以来港股通累计净流入357亿港元，今年以来港股通累计净流入4830亿港元。 本周港股通资金中，阿里巴巴-W、建设银行和工商银行流入金额最多，腾讯控股、美团-W和香港交易所流出金额最多。 投资港股公募基金表现监控 本周，港股通股票收益中位数-2.53%，投资港股的主动基金收益中位数-1.22%。 本年，港股通股票收益中位数-14.17%，投资港股的主动基金收益中位数-3.73%。 风险提示：市场环境变动风险，模型失效风险。 证券分析师：张欣慰（S0980520060001）； 张宇（S0980520080004） 金融工程周报:基金周报-公募基金最新销售保有规模数据公布，《2024天天基金指数用户洞察报告》发布 上周市场回顾。上周A股市场主要宽基指数全线下跌，创业板指、科创50、中小板指指数收益靠前，收益分别为-0.19%、-1.10%、-1.58%，上证综指、沪深300、中证1000指数收益靠后，收益分别为-2.23%、-2.23%、-2.11%。从成交额来看，上周主要宽基指数成交额均有所下降。行业方面，上周通信、计算机、综合收益靠前，收益分别为2.16%、0.30%、-0.23%，食品饮料、消费者服务、交通运输收益靠后，收益分别为-5.50%、-3.78%、-3.24%。 截至上周五，央行逆回购净投放资金6743亿元，逆回购到期2102亿元，净公开市场投放8845亿元。不同期期限的国债利率均有所下行，利差扩大4.28BP，上周中证转债指数下降1.74%，累计成交1801亿元，较前一周下降156亿元。 上周共上报27只基金，较上上周申报数量有所减少。申报的产品包括1只QDII、1只FOF，贝莱德沪深300指数增强基金、建信中证A股指数增强基金、鹏扬中证1000指数增强基金等。 9月14日，银华绍兴原水水利封闭式基础设施证券投资基金正式获得中国证监会准予注册的批复，该项目为全国首单水利设施公募REIT。 9月13日，中国证券投资基金业协会公布了2024年上半年基金销售机构公募基金销售保有规模百强名单。以权益基金保有规模来看，蚂蚁基金、招商银行、天天基金占据前三，分别为6920亿元、4676亿元、3433亿元。 9月9日，中欧基金联合天天基金，共同编撰并发布了《2024天天基金指数用户洞察报告》，报告全面展示了天天基金平台指数基金用户画像。 开放式公募基金表现。上周主动权益、灵活配置型、平衡混合型基金收益分别为-1.38%、-1.05%、-1.41%。今年以来另类基金业绩表现最优，中位数收益为5.85%，主动权益型、灵活配置型和平衡混合型基金的中位数收益分别为-14.41%、-11.51%、-5.51%。 上周指数增强基金超额收益中位数为0.01%，量化对冲型基金收益中位数为-0.27%。今年以来，指数增强基金超额中位数为2.48%，量化对冲型基金收益中位数为-0.15%。 截至上周末，开放式公募基金中共有普通FOF基金226只、目标日期基金117只、目标风险基金156只。今年以来，目标风险基金中位数业绩表现最优，累计收益率为-2.24%。 基金产品发行情况。上周新成立基金14只，合计发行规模为308.24亿元，较前一周有所增加。此外，上周有23只基金首次进入发行阶段，本周将有6只基金开始发行。 风险提示：市场环境变动风险，风格切换风险。 证券分析师：张欣慰（S0980520060001）； 陈梦琪（S0980524070009） 金融工程快评:迎接指数化投资的大时代 近年来，指数化投资理念深入人心，受到投资者的广泛认可，ETF产品凭借透明、低费率、交易便捷等优势，成为居民资产配置的重要工具。2024年以来，国内指数化投资迎来蓬勃发展，ETF市场总规模突破2万亿元大关，创历史新高，上半年ETF市场持续净流入，资金规模达4617亿元、总成交额达14.7万亿元。 9月13日，上交所结合2024年上半年ETF市场相关情况，编写并发布了《ETF投资交易白皮书》，对ETF市场发展情况、交投活跃度、交易机制等方面进行了全面总结。我们认为，从ETF市场规模、产品布局的完善程度、资金的流向、配套机制的优化等多个维度来看，ETF已愈发成为投资者资产配置的优质工具，中长期资金参与度显著提升，良性市场生态正逐步形成，我国指数化投资迎来发展的大时代。 此外，中证A500指数的即将发布以及相应ETF的发行上市，有望为ETF市场带来新的活力，丰富A股宽基ETF生态圈，为投资者布局核心资产提供新的工具化产品。 证券分析师：张欣慰（S0980520060001）； 胡志超（S0980524070001） 金融工程日报:市场全线下跌，通信、家电行业表现较好 市场表现：今日(20240913) 大部分指数处于下跌状态，规模指数中上证50指数表现较好，板块指数中北证50指数表现较好，风格指数中沪深300价值指数表现较好。通信、家电、房地产、非银、电力公用事业行业表现较好，食品饮料、电新、基础化工、机械、计算机行业表现较差。城投公司、黄金精选、中船系、黄金珠宝、葡萄酒等概念表现较好，锂电隔膜、固态电池、光伏逆变器、PVC地板、射频及天线等概念表现较差。 市场情绪：今日市场情绪较为低迷，收盘时有46只股票涨停，有22只股票跌停。低开高走，收盘收益为1.37%，昨日跌停股票今日收盘收益为-7.29%。今日封板率68%，较前日提升4%，连板率27%，较前日下降4%。 市场资金流向：截至 20240912 两融余额为13832亿元，其中融资余额13729亿元，融券余额103亿元。两融余额占流通市值比重为2.3%，两融交易占市场成交额比重为7.5%。 折溢价：20240912当日ETF溢价较多的是中证2000ETF基金，ETF折价较多的是沪港深创新药ETF。近半年以来大宗交易日均成交金额达到11亿元，20240912当日大宗交易成交金额为12亿元，近半年以来平均折价率4.08%，当日折价率为2.76%。近一年以来上证50股指期货主力合约年化升水率中位数为1.00%, 近一年以来沪深300股指期货主力合约年化贴水率中位数为-1.31%, 近一年以来中证500股指期货主力合约年化贴水率中位数为-6.09%, 近一年以来中证1000股指期货主力合约年化贴水率中位数为-11.20%, 当日上证50股指期货主力合约年化贴水率为5.33%，处于近一年来25%分位点，当日沪深300股指期货主力合约年化贴水率为3.29%，处于近一年来44%分位点；当日中证500股指期货主力合约年化贴水率为11.53%，处于近一年来22%分位点；当日中证1000股指期货主力合约年化升水率为6.82%，处于近一年来98%分位点。 机构关注与龙虎榜：近一周内调研机构较多的股票是德赛西威、乐鑫科技、欧科亿、隆鑫通用、华利集团、珀莱雅、华阳集团、沃尔核材等，德赛西威被224家机构调研。20240913披露龙虎榜数据中，机构专用席位净流入较多的股票是深圳华强、富特科技、华映科技、中交地产、安诺其、常山北明、得润电子、跨境通、森远股份、海源复材、大富科技、阳普医疗等，机构专用席位净流出较多的股票是艾迪药业、新亚制程、通达海、中达安、凤凰股份、好上好、海南瑞泽等。陆股通净流入较多的股票是深圳华强、天茂集团、艾迪药业、得润电子等，陆股通净流出较多的股票是跨境通、华映科技、常山北明、大唐电信、大富科技、森远股份、海新能科等。 风险提示：市场环境变动风险；本报告基于历史客观数据统计，不构成投资建议。 证券分析师：张欣慰（S0980520060001） 研报精选：近期公司深度报告 脸书(META PLATFORMS)(META.O) 海外公司深度报告:META的AI投入与ROI测算 裕同科技(002831.SZ) 深度报告:国内精品纸包装龙头，3C包装主业筑基、多元成长可期 新东方-S(09901.HK) 海外公司深度报告:激荡教培三十载，而今迈步新征程 广电计量(002967.SZ) 深度报告:服务科技创新的第三方计量检测龙头-20240815 阿里巴巴-SW(09988.HK) 海外公司深度报告:电商深度研究系列五：阿里巴巴：外部竞争趋缓，88VIP和全站推广有望带动主站可持续增长 澳华内镜(688212.SH) 深度报告:国产软镜龙头，旗舰机型引领新成长 华润三九(000999.SZ) 深度报告:自我诊疗引领者，中药价值创造者 宝立食品(603170.SH) 深度报告:定制化复合调味品龙头，持续扩品拓宽成长边界 宁德时代(300750.SZ) 深度报告:动力电池龙头优势稳固，储能开启加速发展新篇章 开立医疗(300633.SZ) 深度报告:超声和软镜行业领军者，多产线布局厚积薄发 点击下方“阅读原文”，立即开通国信账户～

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