南华期货丨期市早餐2024.09.18

（以下内容从南华期货《南华期货丨期市早餐2024.09.18》研报附件原文摘录）
　　金融期货早评 人民币汇率：聚焦美联储FOMC会议 【行情回顾】回顾9月9日至9月17日期间，美元指数的表现。在CPI数据环比增速反弹的推动下，美元兑人民币即期汇率有所走强。然而，随着市场对降息预期的不断加强，自9月12日起，美元指数一路下行。造成这种情况的原因有两个方面。首先，美国的数据大部分趋弱，尤其是就业数据，这加强了市场对美联储降息的预期。其次，美联储传声筒Nick Timiraos最新撰文称，美联储主席鲍威尔面临一个艰难的决定：是降息25个基点还是50个基点，这使得市场对美联储在9月降息50个基点的预期大幅上升。在美元指数的影响下，美元兑人民币即期汇率再次回落至7.10以下。 【重要资讯】欧洲央行管委卡兹米尔表示，欧洲央行几乎可以肯定需要等到12月才能进行下一次降息。欧洲央行在十月降息需要显著的前景变化。在十月会议之前几乎没有新的信息。 【核心逻辑】当前我们仍倾向于在9月的美联储FOMC议息会议上，美联储会以25个基点作为开场。若真如此，相较于首次降息50个基点，首次降息25个基点带来的或是11月美国大选前市场波动的延续。大选方面，“特朗普交易”对美元指数的影响或暂时落幕，但难言胜负已分，需警惕大选这条隐藏交易线路对美元指数的影响。国内方面，8月的经济及金融数据，整体显示国内内生性增长动能仍在恢复中。因此，尽管海外因素为人民币在短期创造了较好的升值环境，但要真正实现人民币汇率趋势性的升值，仍需国内经济基本面逻辑回归的支持。综上，在极端情况未发生前，短期内美元兑人民币即期汇率大概率将在当前水平呈现双向波动态势。 【风险提示】中国经济表现超预期、海外经济体表现超预期 重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。 股指：美联储降息降至，情绪面或有好转 【市场回顾】 上周五股指集体收跌，以沪深300指数为例，收盘下跌0.43%。从资金面来看，两市成交额回升160.11亿元。期指方面，IM放量上涨，其余品种放量下跌。 【重要资讯】 1、美国8月零售销售环比增加0.1%，好于预期 今日重点关注：中国9月一年期中期借贷便利（MLF）中标利率、操作规模。 美联储公布利率决议，美联储主席鲍威尔讲话。 【核心逻辑】 美联储9月19日将公布美联储议息决议，从此前美联储官员讲话与联邦基金利率期货定价市场预期来看，九月降息落地是大概率事件。美联储降息对于A股而言，可能更多的是情绪面带来的短线支撑。重点关注在美联储即将降息落地的节点，A股已然超跌的情况下，情绪面能否随变量入场而转变，国内是否会出台除货币政策调整以外的稳增长政策。美国降息落地之后，国内政策预期或升温，预计股市下方空间收窄，或临近企稳拐点。 【南华观点】预期企稳震荡 国债：政策预期落空 【行情回顾】：上周五期债早盘偏强震荡，午后持续拉升大幅收涨。公开市场逆回购2362亿，到期1415亿，日内净投放947亿。资金面整体平稳，银行间隔夜质押回购利率波动有限，交易所资金价格整体上行。 【重要资讯】：1.全国人大常委会会议表决通过了关于实施渐进式延迟法定退休年龄的决定。根据决定，从2025年1月1日起，我国将用15年时间，逐步将男职工的法定退休年龄从原60周岁延迟到63周岁，将女职工的法定退休年龄从原50周岁、55周岁，分别延迟到55周岁、58周岁。 【核心逻辑】：午盘关于启动延迟退休改革的消息发布，且并没有市场关注的更大力度的财政加码，利率加速下行。风险资产方面，A股开盘后偏强，全天震荡回落，商品多数收涨，但螺纹铁矿有色午后走低，贵金属上涨反馈的是美国降息，纯碱玻璃继续大跌。大类资产反应的增长预期其实是一致的，紧握持仓即可。 【投资策略】：配置盘多看少动，交易盘注意节奏与仓位 【风险提示】：稳增长力度不及预期 集运：欧线现货运价指数降幅扩大 【盘面回顾】：上周五集运指数（欧线）期货各月合约价格总体仍偏震荡。截至收盘，各月合约价格涨跌互现。EC2412合约价格降幅为2.56%，收于1790.0点；各月合约中价格波动幅度最大的是EC2410合约，价格降幅为3.44%，收于2213.6点；主力合约持仓量为39995手，较前值有所回落。 【重要资讯】：DSV 154亿美元收购德铁信可，将成为全球最大货代。 【核心逻辑】最新一期的现货标的运价指数降幅再度扩大——SCFIS欧线结算运价指数报于3813.92点，环比下降16.5%，叠加MSC、达飞、ONE等主流船公司在中秋节期间再度下调了9月底和10月初的欧线现舱报价，市场的利空因素再度变得相对强劲。且此前几乎连续一周，EC期价维持震荡偏上行的态势，也给期价留出了下行的空间。而从基本面来看，市场需求仍相对偏弱，运力也仍处于高速增长中，所以总体仍不利于运价的走势。目前的风险点在于资金面的影响、地缘政治的变动，以及美东港口的潜在罢工可能会消耗市场上的有效运力，进而对欧线集运市场造成影响。 【南华观点】目前仍无强力因素支撑运价和期价上行，结合降幅扩大的欧线运价指数来看，期价维持震荡偏弱的可能性更大。 重要申明：本报告内容及观点仅供学习和参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。 以上评论由分析师俞俊臣（Z0021065）、王梦颖（Z0015429）、周骥（Z0017101）、高翔（Z0016413）及助理分析师廖臣悦（F03120676）提供。 大宗商品早评 有色早评 黄金&白银：50BP降息预期致贵金属强势 周内聚焦美FOMC会议 【盘面回顾】上周贵金属市场呈现先震荡后上行走势。后半周在欧央行降息25BP后拉加德立场较市场预期偏鹰，以及美联储降息50BP预期升温下，美指下跌，贵金属则受益上涨，而金价在突破新高后触发更多技术性买盘涌入而呈现加速上涨现象。《华尔街见闻》周四发布的一篇报道称，美联储决策者正在考虑常规降息25BP还是大幅降息50BP，令原本由于非农及CPI数据而接近浇灭的50BP预期卷土重来，概率则达到50%。 【资金与库存】长线基金持仓看，三季度以来贵金属投资需求持续改善，上周SPDR黄金ETF持仓周增8吨至870.8吨；白银ETF总持仓周增58.6吨至22355.8吨。短线基金持仓看，根据截至9月10日的CFTC持仓报告显示，黄金非商业净多头寸减少5057张至282501张，其中多头和空头分别增加849张和5906张；白银非商业净多头寸减少1317张至44742张，其中多头减少2450张，空头减少1133张。库存方面，COMEX黄金库存周降2.07吨至529.92吨，COMEX白银库存增加3.84吨至9522吨；SHFE黄金库存维持在11.84吨，SHFE白银库存减少22.82吨至986.6吨；上海金交所白银库存（截至9月6日当周）亦减少51.1吨至1452吨。 【本周关注】数据方面，本周主要关注周二晚间美8月零售销售数据。事件方面:本周焦点在周四凌晨2:00美联储利率决议及会后鲍威尔讲话，本次决议有点阵图，即需关注降息幅度，也需关注美联储对未来降息路径的任何暗示。周四晚间19:00将召开英国央行利率决议。周五11：00日央行将公布利率决议，14:20日行长植田和男将召开新闻发布会。 【南华观点】中长线维持看多，短线伦敦金突破新高，伦敦银亦突破30.2区域阻力，致整个贵金属板块处于偏强格局中。随着周内美联储利率决议将落地，叠加降息预期的分歧大，贵金属市场周内波动可能加大，需谨防降息幅度不及预期下的回调压力。 铜：震荡偏强 【盘面回顾】沪铜主力期货在周中小幅上涨，逼近7.4万元每吨；海外LME和COMEX因交易时间和国内不同，涨幅略高；上海有色现货持续小幅升水；上期所库存继续去库至18.5万吨，去库顺利，LME也出现库存拐点，跌至31万吨。进阶数据方面，计算精废价差小幅上升至1511元每吨，依然在正常区间内；铜铝比稳定在3.74附近；铜矿TC继续小幅回落，录得4.7美元每吨，依然低于第三季度长协；现货进口利润收窄。 【产业表现】智利国家铜业委员会（COCHILCO）在一份报告中称，预计今年铜均价料为每磅4.18美元，此前的均价预估为每磅4.30美元；预计明年铜均价料为每磅4.25美元，与此前预估持平。报告还称，预计今年智利铜产量料为541万吨，较上年增加3%，此前的产量预估为550万吨；预计智利今年智利铜产量料为570万吨，增加6%。并预计未来10年中，铜价仍将维持在每磅4美元上方。 【核心逻辑】铜价在近期的小幅偏强，得益于市场对美联储降息预期的升温和对此前超跌带来的回补。美国8月未季调CPI录得2.5%，小幅低于预期的2.6%；季调CPI为0.2%，符合预期。投资者认为9月降息25个基点几乎是板上钉钉，降息预期推升了整个有色金属板块的估值。基本面无太大变化，供需双双走强，国内库存去库顺利，海外LME初见去库端倪。展望未来一周，若美联储预期降息，基本面很可能会延续近期状态，铜价亦延续近期走势，呈现震荡偏强态势。 【南华观点】震荡偏强，周运行区间7.32万-7.48万元每吨。 铝产业链：偏强运行 【盘面回顾】上周铝价反弹为主，截至周五沪铝主力收于19745元/吨，周环比+2.25%，伦铝收于2473美元/吨，周环比+5.62%，中秋假期外盘铝价进一步上行，涨势较强。氧化铝截至周五收盘主力收于3997元/吨，周环比+3.55%。 【宏观环境】上周在欧央行降息25BP后拉加德立场较市场预期偏鹰，以及美联储降息50BP预期升温下，美指下跌，有色金属受益上涨。下周关注焦点在周四凌晨2:00美联储利率决议及会后鲍威尔讲话，本次决议有点阵图，即需关注降息幅度，也需关注美联储对未来降息路径的任何暗示。 【产业表现】供给及成本：供应端，上周电解铝产量83.08万吨，环比+0.04万吨，氧化铝产量163.8万吨，环比+0.7万吨，氧化铝与电解铝周度产量比值1.97，环比+0.01。需求：SMM数据显示，9月9日铝锭出库12.61万吨，环比+2.33万吨；铝棒出库3.85万吨，环比-0.01万吨。加工环节开工率63.5%，周环比+0.6pct。库存:截至9月12日，国内铝锭+铝棒社会库存86.04万吨，周环比-5万吨，其中铝锭-4.6万吨至74.8万吨，铝棒-0.4万吨至11.24万吨。LME库存82.09万吨，周环比-1.26万吨。氧化铝港口库存5.42万吨，周环比+0.22万吨，站台/在途库存102.4万吨，周环比+1.3万吨。铝土矿港口库存2158万吨，周环比-40万吨。进口利润：目前沪铝现货即时进口盈利-1758元/吨，沪铝3个月期货进口盈利-1848元/吨。成本：氧化铝边际成本3307元/吨，电解铝加权完全成本17688元/吨。 【核心逻辑】铝：短期偏强运行。降息50BP概率再起，利多有色。基本面看，国内旺季叠加双节备库，对价格形成支撑，但需警惕巩义现货热度已随着价格快速反弹而降温。海外方面，LME库存持续去化，结构再度走强。中秋外盘偏强运行，预计国内开盘跟随上涨为主。氧化铝：强现实弱预期格局维持，近月偏强。矿石供应仍紧，7-8月虽有提前备库动作，但9月到港仍有较大走弱压力，铝土矿供应难言充裕。氧化铝环节，原料限制下，氧化铝产能9月难言进一步增量；此外，铝厂原料库存偏低，有较强补库需求。预计流通现货短缺问题出现显著好转前，正套机会仍有出现可能。 【南华观点】铝：偏强运行，关注1.99-2.05w附近阻力。氧化铝：偏强运行该，关注4000-4100附近阻力。 锌：本周以宏观定调为主 【盘面回顾】沪锌2410合约收于23830元/吨，较上周上涨4.11%，周内走势止跌回升，SHFE总持仓周内下降近22000手；假期外盘交易时间段，LME走势进一步向上，触及前高，行至第一压力位附近。 【宏观环境】在欧央行降息25BP后拉加德立场较市场预期偏鹰，以及美联储降息50BP预期升温下，美指下跌。《华尔街见闻》周四发布的一篇报道称，美联储决策者正在考虑常规降息25BP还是大幅降息50BP，令原本由于非农及CPI数据而接近浇灭的50BP预期卷土重来，概率则达到50%。本周焦点在周四凌晨2:00美联储利率决议及会后鲍威尔讲话，本次决议有点阵图，即需关注降息幅度，也需关注美联储对未来降息路径的任何暗示。 【产业表现】1、8月锌精矿产量36.11万吨，同比增9.7%，环比讲1.8%，环比减量只要来自新投矿山产量不稳定。SMM 预计 9 月锌精矿产量为 37.09万金属吨，环比增加0.98万金属吨。2、8月锌锭产量48.63万吨，同比减少7.64%，环比减少0.67%；1-8月产量总计415.75万吨，累计同比减少3.4%。由于矿紧的问题尚未解决，冶炼端产量缩减，矿的矛盾向锭端传导。9月产量预计为48.73万吨，环比基本持平。3、周度国产TC1450元/金属吨，进口TC-40美元/金属吨，环比持平；锌冶炼利润-2133元/吨，环比上涨154元/吨。4、国内库存在上游减产，价格大幅下跌的情况，现货去库节奏得以保持；社库周内去1.05万吨至11.34万吨。上期所周度库存去2793吨，仓单库存去746吨。海外LME库存去9075吨至22.93万吨，新加坡库存去化较多，库存内低外高，供需情况国内较国外偏紧，预计后续进口货将对国内现货有所补充。5、镀锌板卷的开工率和周度产量环比继续回升，库存去化，表需回升较明显，旺季有所表现 【核心观点】随着美联储利率决议时间点临近，外围整体宏观情绪偏暖，国内因恰逢旺季和双节补库，下方支撑亦偏强。锌锭自身基本面存在供给侧风险，在有色中相对偏强，本周以宏观定调为主，关注宏观是否支持前高突破，国庆节前预计锌价偏暖运行。 锡：震荡偏强 【盘面回顾】沪锡主力期货合约在周中上涨1.45%至25.7万元每吨；上期所库存回落上千吨至9500吨以下，LME库存稳定在4700吨附近。进阶数据方面，5天锡价波动率稳定回落至1.69%；40%锡加工费稳定在1.56万元每吨；锡现货升水稳定在200元每吨。 【产业表现】据印尼贸易部数据显示，印尼8月精炼锡出口量为6,436.27吨，同比增长29.12%，环比增长88%。1-8月印尼锡锭累计出口2.46万吨，同比减少41%。年初受出口配额审批缓慢影响，印尼锡锭出口断崖式减少，几乎零出口，3月之后随着审批恢复，锡锭出口回升，8月出口大幅增加，基本恢复到往年正常水平。 【核心逻辑】锡价在近期的走强，得益于市场对美联储降息预期的升温和自身供给端偏紧。美国8月未季调CPI录得2.5%，小幅低于预期的2.6%；季调CPI为0.2%，符合预期。投资者认为9月降息25个基点几乎是板上钉钉，降息预期推升了整个有色金属板块的估值。基本面，冶炼厂停产检修对供给端有一定影响，同时库存持续走低，也对价格起到支撑。展望未来一周，锡价或继续以震荡为主，小幅偏强。若美联储如期降息，对整个有色金属板块都是一定的利好。对锡自身而言，国内和LME去库或将成为大概率事件。 【南华观点】震荡偏强，周运行区间25.2万-26.5万元每吨。 碳酸锂：把握套保机会，国庆前预计偏暖运行 【盘面回顾】LC2411收于77550元/吨，周内上涨8.92%，以宁德为首的江西盐厂拟减产消息频发，提振盘面情绪，出现较强反弹。SMM电碳均价74300元/吨，周内上涨1700元/吨，工碳均价70150元/吨，周内上涨1750元/吨。总持仓下降6.83%，碳氢价差走扩。 【产业表现】1、SMM澳大利亚锂辉石CIF价格录得750美元/吨，周环比上涨9美元/吨，2-2.5%锂云母价格1295元/吨，周环比上涨15元/吨。2、SMM周度碳酸锂产量13645吨，周度环比回升102吨，周度库存128304吨，周环比降1517吨，其中冶炼厂累库487吨，下游库存去1274吨，中游库存增730吨。交易所仓单库存42199吨，周度去1257吨。3、8月碳酸锂产量总计61330吨，环比降5.59%，同比增36.22%，1-8月累计同比增46.03%。其中，辉石产碳酸锂29100吨，环比降3.96%，云母产碳酸锂14580吨，环比降6.54%，盐湖产碳酸锂12870吨，环比降3.23%；外采云母和辉石在生产利润持续亏损的情况下开始减产，带来8月主要减量。9月产量预计62045吨，预计环比增1.17%，9月末价格反弹或给予较好套保机会。4、8月新能源汽车销量110万台，环比降11.1%，累计同比增28.9%；产量109.2万台，环比增10.9%，累计同比增28.9%；产销差-0.8万台，月度渗透率提升至44.8%。 【核心观点】上周以江西头部大厂为首，拟减产消息频发，叠加双节及旺季补库需求，盘面情绪回暖，出现较大反弹。80000-85000元/吨存在较大套保压力，后续实际减产存疑，盘面预计在国庆前偏暖运行。 工业硅：低位震荡 【盘面回顾】上周工业硅期货价格低位震荡，截至周五主力11合约收于9635元/吨，周环比+0.1%。现货方面，截至周五SMM现货华东553报11750元/吨，周环比+0元/吨，SMM华东421报12100元/吨，周环比+0元/吨。 【产业表现】供给方面，据百川盈孚，工业硅上周产量9.45万吨，环比+720吨。其中，新疆4.36万吨，环比+300吨；云南1.81万吨，环比-360吨；四川0.98万吨，环比+460吨。需求方面，多晶硅：上周产量3.19万吨，环比-500吨，上周库存22.15万吨，环比+700吨。有机硅：据百川数据，上周DMC产量4.35万吨，环比+300吨，上周DMC库存4.48万吨，环比-1300吨。铝合金：据SMM，再生铝合金龙头企业周开工率54%，环比+0.4pct ；原生铝合金龙头企业周开工率55%，环比+0pct。库存：据百川数据，截至9月13日，工业硅厂内库存13.70万吨，环比+810吨；工厂+港口库存25.80万吨，环比+810吨。据广期所数据，交易所仓单折30.81万吨，周环比-0.68万吨。综上，显性库存56.61万吨，环比-0.60万吨。 【核心逻辑】短期双节影响，以及下游需求季节性回暖，叠加因利润问题，西南生产积极性受到较大打击，给予价格一定反弹空间，预计低位震荡为主。但中长期过剩矛盾仍存，价格上方压力较为显著。下游多晶需求面临过剩矛盾较为显著，量价向的负反馈传导尚未结束，工业硅价格承压格局尚未改变。同时，由于仓单存在注销压力，近月合约上方限制更为显著。 【南华观点】短期低位震荡。 以上评论由分析师张冰怡（Z0020977）、夏莹莹（Z0016569）、肖宇非（Z0018441）、梅怡雯（Z0019898）提供。 黑色早评 螺纹钢热卷：基本面边际改善 【盘面回顾】偏强运行 【信息整理】1. 9月13日，美国政府确定大幅度上调中国产品的进口关税，其中包括将电动汽车关税提高100%，对中国太阳能电池加征50%的关税，对中国钢铁、铝、电动汽车电池和关键矿物加征25%的关税。 2. 北京时间9月19日凌晨，美联储将公布最新议息决议。市场预期美联储将在此次会议上宣布降息，分歧在于降息幅度是25个基点还是50个基点。 3. 中秋假期，唐山迁安普方坯资源出厂含税下调10元/吨，报2900元/吨。 【南华观点】从基本面来看，步入旺季且国庆来临，钢材下游刚需以及节前补库需求均呈现增加，而前期钢价持续下跌令钢厂复产节奏较为谨慎，当前复产力度不大，钢材整体库存加速去化，钢材基本面有明显改善；由于钢材存有供需缺口，预计后续钢厂复产范围将会扩大，钢厂对于原料有一定补库需求，成材成本端支撑呈现走强。从宏观来看，近期国内外宏观悲观情绪均有所缓解，市场对于国内出台利好政策的预期增强。在钢材基本面改善以及宏观乐观预期增强下，预计成材在十一假期前有一定支撑，但是考虑到钢材内需增量较为有限，原料供应偏宽松，中长期供过于求的格局尚未转变。综上所述，短期内预计盘面仍以震荡反弹对待，关注螺纹主力合约3250-3350附近压力位，热卷主力合约需关注3300-3400附近压力位，不过临近海外议息需警惕宏观风险；中长期钢材供大于求的弱势格局尚未转变。 铁矿石：基本面边际回暖 【南华观点】铁矿石基本面仍偏弱，但边际上略改善。供应端，全球发运量环比回落。主要来自于巴西vale的发运变化。上期vale发运冲量，本期发运节奏放缓。而非主流矿发运并未显著减量。因此供给压力仍大。需求端，铁水产量继续环比上行。但上行速度放缓。库存端，港口库存短期去库。目前处于铁矿石基本面较强的阶段，短期需求回升，供应节奏放缓，且钢厂面临长假补库，季节性上看短期价格易涨难跌。 终端需求端，钢材需求逐渐进入旺季。热卷出现了去库，螺纹去库斜率仍较陡峭。价格短期企稳后下游补货意愿加强，成交放量。短期钢材去库主要来自于产量偏低，但在利润反馈下螺纹的供应回补预期加强。板材在9月减产后，库存有望去化。但可持续性有待观策，特别是若铁水产量回升至230万吨后，脉冲式补库需求结束后，能否有内生性新增需求，仍尚有疑问。 宏观上短期市场情绪回暖，不断有新政策预期，此外美联储临近议息会议，宏观上的确定性在加强。 因此整体而言，短期基本面和宏观边际回暖后，铁矿石价格有望短期反弹，但中长期的供给仍偏过剩、需求仍不足。 焦煤焦炭：一轮提涨 【信息整理】 1.山东焦炭: 根据目前煤焦钢市场现状，自9月14日零时起，山东省内潍坊、滨州、德州、济宁、枣庄.菏泽、日照、泰安、临沂等各地焦炭生产企业焦炭价格在原价格基础上湿熄焦恢复上调50元/吨、干熄焦恢复上调55元/吨，对于第八轮未降价的企业，价格维持不变。 2.据越南海关总署最新进出口商品数据显示，8月份越南煤炭进口537.92万吨，环比下降23.72%，同比增长7.73%。2024年1-8月，越南煤炭总进口4587.66万吨，同比增长31.51%。 【南华观点】 焦煤：近期澳煤阴跌，其他煤种价格波动不大，焦煤盘面小幅反弹，基差走缩。动力煤现货市场情绪好转，价格小幅上涨，焦煤/动力煤比值环比走跌。供应端，国内矿山生产波动不大，澳煤进口利润转正，蒙煤通关车数低位。需求端，独立焦化厂亏损严重，主流焦企开启一轮提涨，但下游钢厂扩利艰难，继续提涨有难度。展望后市，近期螺纹钢表需超预期回暖，铁水产量筑底小幅回升，短期内黑色情绪得到提振，焦煤或跟随黑色小幅反弹。但焦化厂亏损减产，仅维持刚需采购，焦煤补库需求、投机需求均一般，多数钢厂严重亏损掣肘铁水复产高度，焦煤过剩问题短期内难以解决，中长期焦煤或易跌难涨。 焦炭：近期焦炭盘面筑底反弹，现货阴跌基差走缩，上周五主流焦企一轮提涨，钢焦博弈加剧。供应方面，独立焦化厂亏损加深，焦炭减产范围或进一步扩大。需求端，近期铁水产量筑底小幅回升，短期内焦炭需求改善有限，后续随着钢厂复产速度加快，焦炭炼钢需求有望企稳。展望后市，螺纹钢表需季节性回升，略超市场预期，短期内黑色情绪得以提振，且焦炭供减需增下，库存压力边际缓和，焦炭有望延续反弹。中长期，钢厂亏损现状难以改善，铁水复产高度受限，焦炭需求端缺乏想象空间，且焦煤供应过剩问题难以得到有效解决，焦炭成本支撑力度不足，盘面反弹高度受限。 铁合金：区间震荡 【信息整理】 1.本周Mysteel统计天津港进口锰矿库存：天津港477.5减1.6，天津港分矿种变化：南非319.4减4.2（其中南非高铁46.8减6.1，中铁40.9减1.3），澳矿37.2减1.9，马来14.1减0.3，巴西4.1平，加蓬63.1增6.2，加纳24.3减0.5，科特迪瓦15减0.9，其他0.3平。 2.9月河钢75B硅铁招标定价6450元/吨，8月定价6630元/吨，较上轮下跌180元/吨。 3.9月13日，美国政府确定大幅度上调中国产品的进口关税，其中包括将电动汽车关税提高100%，对中国太阳能电池加征50%的关税，对中国钢铁、铝、电动汽车电池和关键矿物加征25%的关税。 【南华观点】 硅锰：近期天津港锰矿温和下跌，主流焦企一轮提涨，化工焦价格维稳，硅锰即期现货成本跟随锰矿下移。供应端，产地亏损加深，硅锰减产有望持续。需求端，螺纹钢增产去库，表需超预期好转，硅锰市场情绪得到同步提振。展望后市，硅锰供减需增，库存压力有望缓和，盘面下方空间不大。钢厂亏损现状难以改善，铁水复产高度受限，钢招压价明显，硅锰需求端缺少强驱动，且巨量库存压制价格走势，硅锰上下两难，底部区间震荡为主。 硅铁：近期电煤市场情绪好转，兰炭跟涨，硅铁成本支撑增强，但现货市场情绪低迷，硅铁企业亏损加深。供应端，硅铁产量环比维稳，供应压力同比偏高。目前多数产区亏损，后续供应有较强的收缩预期。需求端，铁水产量环比小幅增加，硅铁炼钢需求边际回暖，但幅度有限。且钢厂较高的亏损率或掣肘铁水增产高度，硅铁远月需求驱动不强。预计硅铁维持底部区间震荡，后续观察产区减产实施情况，若硅铁减产不及预期，硅铁基本面矛盾或继续累积。 以上评论由分析师袁铭（Z0012648）、周甫翰（Z0020173）及助理分析师张泫（F03118257）、严志妮（F03112665）提供。 能化早评 LPG：基差回落，外盘反弹，LPG期货震荡 【盘面动态】10月FEI至645美元/吨，PDH利润继续偏弱。9月沙特CP丙烷605美元/吨，较上月涨15美元/吨，折合人民币到岸成本5230元/吨附近。至9月12日国内PDH开工率至71.5%，环比上周+7.2%。中东至远东、美湾至远东（巴拿马）运费分别至44美元/吨和90美元/吨。民用气价格小幅回落，宁波民用气4850元/吨。10合约小幅反弹，基差小幅走弱。 【南华观点】PDH利润持续小幅回落，LPG化工需求正在边际逐步转弱，PDH开工率重心或继续回落至70%下方，化工需求边际减弱在持续，在FEI与Brent比价持续走高后，后期或看到比价的逐步回落。原油方面，短期油价反弹，但在需求端压力下中期油价仍面临压力，布油上方强阻力75美元/桶附近。民用气现货价格回落后，压制期货反弹空间。内盘LPG期货在基差走弱和外盘FEI反弹的博弈中预期将短期震荡。策略上，等待油价反弹乏力和基差继续小幅回落后再考虑进一步动向，PG2410上方阻力4800附近。 MEG：需求弱改善，震荡整理 【盘面动态】周五EG01收于4501（-37），下周01基差走弱+30（-6），1-5月差走强-34（+5）。 【库存】华东港口库至59.05万吨，环比上期减少2.97万吨。 【装置】浙石化二期80w临时停车，预计近日重启；北方化学20w本周重启中，预计近日出料；河南永城两套共40w8月中旬起停车，近日重启中；阳煤寿阳20w8月中旬因故停车，重启推后至月底。海外装置方面，马来西亚石油75w近日停车，重启运行中；沙特一套38w装置停车检修中；美国南亚一套83w装置8月中旬因故停车检修，本周已重启。 【观点】近期乙二醇价格震荡下行，主要受成本端原油价格下跌与商品情绪不振影响。基本面方面，受绝对价格大幅下调影响，供应端各路线前期修复利润再次受到压缩，前期停车计划兑现，煤制负荷大幅下调，乙烯制停车装置重启带动负荷上升，总负荷小幅下降。库存方面，接货意愿一般，港口发货不佳，但受天气影响周内到港量偏少，主港库存大幅去化；后续随到港量恢复，库存预计小幅累积。需求端，受成本端PTA价格大幅下跌影响，聚酯利润近期大幅修复，聚酯端开工总体小幅上调；周内通过让利促销的方式释放一定库存，但产销一般，库存总体维持。终端方面，需求基本持稳，织造订单天数基本维持；旺季不旺预期下，织机与纱厂负荷难以进一步提升，宏观情绪总体悲观，旺季预期淡化，传统旺季下需求改善有限。 总体而言，周内乙二醇价格随成本端与宏观影响下大跌后反弹，经济衰退逻辑下市场需求预期偏悲观；但基本面方面供需结构尚可，库存难有大幅累积。短期预计传统旺季下需求仍有改善空间，但总体缺缺乏核心驱动，预计价格跟随成本端与宏观波动为主。中期乙二醇供需结构尚可，关注需求超预期变化与供给端装置动态，库存低位下或有流动性行情可能。主要风险点仍为成本端坍塌与宏观需求超预期恶化。 甲醇：预期好转 【盘面动态】:周五甲醇01收于2383 【现货反馈】:周五远期部分单边出货，套利买盘为主，基差01+15 【库存】: 上周甲醇港口库存微幅去库，周期内进口卸货计入25.23万吨，整体表需大幅提升，华东、华南均有区域外周边区域同步支撑主流库区提货，与此同时，部分船只故障、货物品质问题影响卸货总量，因此库存趋势止涨反去。江浙均有补库需求表现，浙江地区因有外轮集中抵港而因此累库。华南广东地区受台风影响内贸抵港减量，个别外轮补充，主流库区提货量环比明显提升，库存亦有去库；福建地区有进口补充供应，而下游补库支撑，库存呈现去库。 【南华观点】：上周能化盘面整体跟随宏观情绪触底反弹，甲醇前半周表现相较于其他品种较为抗跌，后半周随商品反弹。从甲醇自身基本面来看，本周出现边际好转的信号。一是受国际区域价差的影响，外盘和中国价差持续扩大，转口贸易有所增加，部分船货改港印度、日本，同时从伊朗发货速度来看，19.2w装船速度明显放缓。二是港口预期从累库变小幅去库，受到台风影响以及部分船货污染，导致港口卸货延迟，而港口提货在基差走强的背景下明显改善，太仓库存可能出现拐点。三是内地贸易商从7、8月开始便对旺季有所期待，前期高价所囤的货在这波下跌中逐渐出清，此次下跌中有部分贸易商出现卖空操作，贸易商库存降至低位，而下游库存偏中性，目前来看如果宏观情绪继续转暖，可能会使得内地需求集中释放。综上，随着价格下跌至低位，甲醇自身利好不断释放，港口预期好转，而内地仍有需求亟待释放，港口、内地好转预期同时存在，因此我们保持对MTO利润的悲观态度，但仍需对宏观走势保持高度关注。 橡胶：假期海南原料涨幅较大 【盘面动态】上一交易日主力RU2501合约收盘价17025（-20），9-1价差走缩-1415（25）。主力NR2411合约收盘价13345（-35），RU2501-NR2411价差走扩3660（-15）。 主力BR2411合约收盘15370（-5），10-11合约b 40（10），BR2411-RU2501价差-1655（15），BR2411-NR2410价差2025（30）。 【现货反馈】供给端：节前交易日国内产区海南原料胶水制浓乳15.2（0.6），制全乳13.8（0）；云南原料胶水制浓乳14.9（0），制全乳14.8（0）。节前泰国胶水价格71（0），杯胶价格57.35（0）。需求端：本周山东轮胎企业全钢胎开工负荷为59.64%，较上周走高0.72个百分点，较去年同期走低4.74个百分点。卓创资讯调研本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为78.83%，较上周微幅走高0.16个百分点，较去年同期走高6.27个百分点。 【库存情况】隆众资讯统计：截至2024年9月8日，中国天然橡胶社会库存119.21万吨，较上期减少1.54万吨，降幅1.27%。中国深色胶社会总库存为70.17万吨，较上期下降1.92%。其中青岛现货库存降2.84%；云南增3.68%；越南10#增7.02%；NR库存降3.21%。中国浅色胶社会总库存为49.04万吨，较上期减少0.33%。其中老全乳胶环比下降1.55%，3L环比降5.7%，RU库存小计增1.24%。 【南华观点】 节前文华商品指数本周减仓下跌0.26%，A股成交额低迷继续缩量下跌。假期外盘贵金属、铜、原油均走强，美指走跌。橡胶系受台风影响上涨偏强，假期海南原料报价上涨2200，泰国杯胶小幅上涨，新胶昨日收盘194.1（8.1），涨幅较大。合成胶上游原料丁二烯供需偏紧，上周中石化丁二烯两次提价，产业看涨氛围较浓，上周六中石化调涨顺丁挂牌价。台风“摩羯"直接损害种植面积较少，国内外产区强降水影响割胶及加工厂开工，海南上周产量损失1.8万吨左右，假期加工厂开工抢原料，原料胶水价格涨幅较大，乳胶价格上涨较多。合成胶:丁二烯上周样本总库存环比上周期下降19.14%，港口库存下滑较多，中石化丁二烯两次提价，下游产品跟涨，短期供需偏紧。目前9月中下旬浙石化、华锦有重启计划，盘面关注三胶联动、宏观情绪。 观测：单边观点偏多，套利观点多RU空NR 尿素：现货下行，盘面震荡 【盘面动态】：周五尿素01收盘1780 【现货反馈】：中秋假期国内尿素行情稳中偏弱，局部跌10-30元/吨，截止昨日主流区域中小颗粒价格参考1770-1850元/吨。 【库存】：截至2024年9月11日，中国国内尿素企业库存量 74.99 万吨，环比+11.37 万吨，中国主要港港口尿素库存统计 21.3 万吨，环比+0.8 万吨。 【南华观点】：上周尿素现货价格继续向下寻找支撑，期货盘面震荡运行，01合约基差不断缩小，10 月后或有承储对尿素价格形成上行驱动，因此对 01 合约的终点价格形成较强预期。本周尿素日均产量继续小幅提升，尿素日产量将在 18.3-19 万吨附近。需求面来看，复合肥节前适当补仓，但复合肥成本走货尚未有明显好转，对尿素持续性支撑有限。贸易商因尿素价格的暂时止跌适当补仓，从供需持续来看，下游刚需依旧支撑偏弱，阶段性的储备补仓对行情的支撑时间较短。近期而言，农业方面短期刚需支撑偏弱，短期供需矛盾依旧凸显，市场谨慎情绪未有减缓，不排除冬储以及山西环保政策确定后，行情暂时托底反弹。 玻璃：现货偏弱 【盘面动态】玻璃2501合约昨日收于1021 【基本面信息】 截止到20240905，全国浮法玻璃样本企业总库存7146.2万重箱，环比+91.8万重箱，环比+1.3%，同比+74.14%。折库存天数31.1天，较上期+0.5天；本期日度平均产销率偏弱，行业延续累库状态。华北区域整体出货较上周有所好转，累库幅度较上周放缓。华东市场企业间出货不一，小部分企业库存微幅下滑，多数延续累库状态。华中市场多数原片企业出货欠佳，库存上涨。华南区域除少数企业月初出货较高，库存下降外，多数企业库存仍呈增加态势。西南四川区域原片库存继续下滑，云贵库存增加。西北周内产销环比放缓，行业累库环比增加。东北地区生产企业出货情况不一，整体库存仍呈增长趋势。 【南华观点】 玻璃整体情绪较为悲观，产业矛盾持续深化。价格下跌后，冷修预期和传言增加。基本面看，目前玻璃供应端日熔位于16.7万吨左右的高位，虽然已有有部分产线陆续开启冷修，但幅度远远不够解决当下产业过剩的矛盾。需求端，近端产销偏弱为主。从下游订单到地产终端数据看，需求也没有看到实质性改善的信号甚至表现更差。今年玻璃深加工原料库存一直维持低位，也显示出产业的悲观预期。库存看，大趋势上继续保持累库，库存压力持续增加。目前玻璃价格已跌破天然气产线成本，触及煤制气成本，但石油焦略有利润，价格低位博弈将加剧。后续的核心是玻璃产线亏损持续扩大后供给挤出的速度。 纯碱：关注供应变化 【盘面动态】纯碱2501合约节前收于1351 【基本面信息】 截止到2024年9月9日，本周国内纯碱厂家总库存130.46万吨，较上周四增加2.10万吨，涨幅1.64%。其中，轻质纯碱63.28万吨，环比增加0.15万吨，重质纯碱67.18万吨，环比增加1.95万吨。 【南华观点】 供应端，前期检修陆续回归，当前日产缓慢回升至9.1万吨附近，阿碱日产暂稳于0.9-1万吨，恢复时间未知；湖北双环以及山东海天仍处于检修内。短期节奏里，供应的减量还在恢复中，前期检修的产能预期陆续回归，同时由于刚需的进一步下滑静态平衡仍将继续走向过剩。轻碱端，从表需看，略有企稳回升。光伏玻璃，亏损叠加高库存，头部企业或有联合减产计划，正在陆续落实，堵窑口产能持续增加，光伏日熔回落至10万吨以下。需求的负反馈还在持续，纯碱正在探寻成本支撑。 纸浆：需求区分，库存承压 【盘面回顾】截至9月13日收盘：纸浆期货SP2501主力合约收盘上涨8元至5666元/吨。 【产业资讯】针叶浆：山东银星报6030元/吨，河北俄针报5600元/吨。阔叶浆：山东金鱼报4700元/吨。 【核心逻辑】上周五纸浆期货01主力合约价格震荡走势，持仓量减少，以空头减仓占优。技术上看，日K线收小阳线实体，价格动能偏弱，小级别布林带上下轨收窄，价格重心平移。上周五进口木浆现货市场价格偏稳运行，江浙沪地区零星牌号现货市场价格窄幅上涨50元/吨，乌针、布针由于业者出货意向增加价格松动50元/吨；阔叶浆现货市场业者稳盘观望为主，山东地区部分牌号现货市场价格上涨50元/吨。国内纸浆产业旺季需求端提升不明显，除生活用纸开工率持续提升外，其它木浆纸种开工率相对平稳，终端需求整体表现弱稳。国内周度纸浆港口库存持续增加，库存端短期给纸浆价格带来一定压力。 以上评论由分析师张博（Z0021070）、寿佳露（Z0020569）、褚旭（Z0019081）、刘顺昌（Z0016872）、戴一帆（Z0015428）提供。 农产品早评 生猪：盘面或给予现货信心 【期货动态】11收于17790，涨幅0.76% 【现货报价】昨日全国生猪均价18.84元/斤，下跌0.06元/公斤，其中河南、湖南、辽宁、四川、广东五省生猪均价分别为19.09、18.50、18.45、18.85、19.20，四川辽宁不变，河南上涨0.04，其余分别下跌0.20、0.18元/公斤。 【现货分析】 1.供应端：标肥价差倒挂，能繁、仔猪、饲料基本预示远月供应压力逐渐增大； 2.需求端：消费疲软，白条被迫抬价，走货较差； 3.从现货来看：近月一致性较强，四季度多空存在分歧；北方还需消化前期大猪出栏压力，南方猪价趋稳，关注二育进入时期 【南华观点】逢节必跌预期下叠加产业大会释放对远月利空消息，节前出栏积极性有所提高，猪价下跌幅度较大，节中情绪依旧偏弱，节后仍有小幅下跌风险，但长期来看市场预期仍在中立到乐观一轴偏多，情绪没有崩塌至悲观，在这种预期下价低惜售与二育入场概率偏大；从盘面来看远月受到利空消息影响短期下挫幅度较大，近月随着出栏后续补跌，但从前文的预判来说，虽然现货价格节后仍有小幅下跌可能，但远月预期被迅速兑现，反而有企稳反弹可能性，一旦期货盘面企稳，现货情绪短期或迎来好转。因此短期来说远月难有继续大幅下跌基础，或有反弹空间，近月则仍有受到节后现货影响继续下滑可能，长期来看则近月有二育入场支撑，仍有上行驱动，远月维持偏空观点不变。 油料：震荡行情 【盘面回顾】在公布9月USDA报告后美豆盘面宽幅震荡；假期间美豆由于收获压力叠加巴西天气改善而整体偏弱。 【供需分析】对于进口大豆，买船方面看，巴西与美国由于出口运输船只吃水深度受限，导致运费上涨，同时近期买船榨利转好而需求走升，进而使得近月船期报价走强；而远月受制于绝对量的供应压力，南北美报价均小幅下调。到港方面看，8月海关预估进口大豆1,214.4万吨创下单月进口记录，与前期船期预估基本类似。当前9月从船期看大概有900万吨到港，10月由于美西买船较多故上调至800万吨左右。11-12月买船仍存缺口，进入四季度后到港压力逐渐减轻，警惕后续贸易行为。港口大豆库存预计将进入去库流程，但油厂端的有效降库仍需期现联动上涨后带来下游补库行为。 对于国内豆粕，近期的反弹节奏受到国内菜系独立驱动影响，但国际端豆系带来的边际好转仍为豆粕自身提供一定程度的基本面支撑。同时在自身库存压力边际好转的背景下，粕类再次深跌幅度受限。进入9月后，国内大豆港口与油厂库存同时表现降库，并且近期在价格回升后存在节前备货补库行为，市场成交小幅放量，即油厂豆粕库存继续回落，同时饲料厂物理库存表现为季节性回升。但总体从绝对量上看当前供应压力仍存，保持当前开机背景下，市场预计继续保持催提状态。需求端看，在本轮豆菜粕价差走缩后有助于提升豆粕消费，但目前远月成交情况好于现货。主要由于养殖端今年节前生猪二育入场情绪偏弱，肉蛋禽消费保持刚性趋势，短期内仍以按需补库为主。 【后市展望】美豆9月报告短期交易完毕，关注后续出口情况，巴西产区预期将迎来降雨进而改善偏干土壤墒情。国内01豆粕在回归基本面后，自身供应端现实压力缓解需要等待时间换空间，在此降库过程中预计基差将小幅走强，盘面来看近月01合约将较远月合约偏强。 【南华观点】豆粕1-5近强远弱。 油脂：外围消息影响 【盘面回顾】印度宣布对棕榈原油及精炼油加征关税以保护本地植物油利益，对产地出口造成一定打击，利空棕榈油价格水平；由于中加贸易关系出现紧张，中国对加拿大菜籽进行反倾销调查提振国内菜油价格。 【供需分析】棕榈油：在产地供给表现较好而出口消费疲弱的情况下，其库存积累，一定程度抑制产地对棕榈油的出口报价。但近端由于国内供给依旧相对紧张，且进口利润不佳买船进度较慢，供给尚未恢复的情况下价格获得支撑。但考虑消费端，由于当前棕榈油的性价比持续表现不佳，棕榈油消费始终表现疲弱，且后续随着中秋后天气逐渐转冷，华北率先退出棕榈油消费的情况下，国内棕榈油消费预期进一步回落。而远月国内棕榈油买船相对积极，因此预期双节过后国内棕榈油库存有修复增长的预期。 豆油：供给端，由于当前国内大豆进口量始终高企，且北美丰收上市大豆进口成本相对低廉，国内豆油在原材料充沛的情况下价格跟随承压。随着进入9月，进口买船数量小幅回落，但考虑大豆高库存状态下，国内大豆压榨下降节奏可能更晚，且随着天气转凉，豆粕消费增加的情况下，豆油供给考虑维持。可能在进入10月后，随着大豆库存压力的释放，国内豆油供给才存在边际减少的预期。消费端，由于双节备货且作为当前最具性价比油脂的加持，豆油当前提货消费表现良好，后续随着天气转凉，尤其华北市场棕榈油消费的退出，豆油的消费存在边际继续增长的空间。在当前及未来豆菜价差存在持续扩大预期的情况下，豆油消费预期始终维持偏强状态。 菜油：我国正式发起对加拿大菜籽的反倾销审查，对后续加菜籽进入中国的预期增加了极大的不确定性和准入成本。因此可能导致国内进口菜籽未来供给的阶段性偏紧。且前期我国进口买船皆为加菜籽，而调查期为2023年1月1日至2023年12月31日，目前来看对后续进口菜籽的影响可能有限，但由于该审查依旧在调查阶段，实际对进口菜籽采取何种措施依旧存在较大的不确定性，因此未来菜籽进口有潜在回落甚至大幅回落的预期。仅靠俄罗斯菜油和迪拜菜油对国内菜油进行供给补充，量级相对有限。按照我国进口菜油月均20万吨消费来计算，加菜籽供给的退出将会明显消耗我国当前菜油商业库存。虽然当前菜油库存依旧高企，但未来菜籽偏紧的供给预期会对国内菜油造成远期预期的紧张，短期菜油月间或将维持反套格局。 【后市展望】后续随着棕榈油成本有向下的可能且消费可能边际转弱，国内棕榈油价格上方压力维持；豆油短期因进口到港和压榨维持而表现供需两旺，但预期进入秋冬季节豆油消费可能继续增加，豆棕价差因此存在回归的预期。菜油由于政策审查缘故，可能存在原料端供给转紧的预期，价格在消息冲击下振幅放大且考虑维持相对强势，同时菜油对其他油脂间也会因为供给的明显收紧而导致价差有所走强。但由于三大油脂整体供给依旧充沛，因此油脂间更多考虑结构性机会，趋势性行情还需等待。 【南华观点】豆棕价差01依旧存在修复的预期，同时关注菜棕01或05价差的波段走扩。 国产大豆：反弹承压 【期货动态】芝加哥期货交易所(CBOT)大豆期货周二收涨，因交易商关注巴西的高温和干燥天气，这可能对世界最大大豆出口国的大豆播种构成威胁。 大连豆一反弹触及压力。 【现货报价】大豆：哈尔滨巴彦39%蛋白：2.36元/斤，+0元/斤；黑河嫩江41%蛋白：2.44元/斤，+0元/斤；齐齐哈尔讷河蛋白41%：2.44元/斤，+0元/斤 【市场分析】黑龙江伦河新季大豆零星上市，毛粮价格参考2.20元/斤，上货量偏少，价格暂无参考意义，但就目前价格来看，新季大豆价格预期一般。湖北豆成交一般，价格偏弱运行为主，豫鲁皖大豆基本无货，新豆集中上市时间预计在国庆节后。 【技术分析】主力合约向下突破4400长期震荡区间底部，盘面加速下行，反弹至30日均线附近承压，重新回落。 玉米&淀粉：聚焦新作单产 【期货动态】芝加哥期货交易所（CBOT）玉米期货周二上涨，盘中交投震荡，美国收割工作提速，预计今年将是一个大丰收，农户利用相对较高的价格出售旧作玉米。 大连玉米、淀粉低位震荡。 【现货报价】玉米：锦州港：2270元/吨，+10元/吨；蛇口港：2340元/吨，+0元/吨；哈尔滨报价2190元/吨，+0元/吨。淀粉：黑龙江报价2820元/吨，+0元/吨；山东报价2950元/吨，+0元/吨。 【市场分析】东北地区玉米价格震荡调整，下游需求暂无明显提升，深加工收购意愿低，贸易商多送周边养殖户，且对新季玉米价格仍持悲观心态，整体心态偏弱，出货价格不断下跌。华北地区玉米价格下跌速度放缓。山东深加工门前到货车辆继续减少，企业价格下调范围明显收窄。销区玉米市场弱稳运行，港口贸易企业价格稳中偏弱，部分企业放假停报，市场交易清淡。 淀粉方面：华北地区受原料回落影响，下游观望心态强烈，按需少量采购，市场整体震荡偏弱为主。华南地区玉米淀粉港口吨包自提价格逐渐松动，成交议价为主，下游造纸与糖浆整体需求高位转降，个别造纸行业提前发布国庆检修计划。 棉花：关注宏观扰动 【期货动态】中秋节期间，洲际交易所（ICE）期棉冲高回落，主要受美元波动及美联储降息预期影响。 【外棉信息】巴西国家商品供应公司9月将巴西新年度棉花产量上调至365.4万吨，环比增幅0.3%，主要源于全国棉花单产小幅上调0.3%至125.3公斤/亩。 【郑棉信息】新疆新棉步入生长期尾声，部分棉田受生长期温度变化影响，倒伏现象较多，不利于脱叶剂的喷洒效果及棉桃吐絮，但全疆整体长势同比仍有改善，近期南疆地区降雨较多，集中采收时间或延后至月末。目前下游处于传统旺季时期，但订单增量有限，织厂负荷有所回落，对纱线采购的积极性也有所下滑，纱厂在负荷回升后，成品库存重新升高，去库压力仍存。 【南华观点】短期棉价受宏观情绪影响较大，郑棉或随外盘反弹，关注下周美联储利率决议情况，但当前下游仍显旺季不旺的特点，棉价上方反弹高度有限，关注13800-14000附近可能的压力情况。 白糖：中秋原糖大涨 【期货动态】国际方面，ICE原糖期货中秋期间上涨，其中周二涨幅较大，达到4%，受巴西火灾的持续影响。 【现货报价】南宁中间商站台报价6260元/吨，持平。昆明中间商报价6020-6060元/吨，上涨0-10元/吨。 【市场信息】1、印度计划连续第二年延长食糖出口禁令，作为世界最大的糖消费国，印度正努力应对甘蔗产量下降的前景。 2、Unica数据显示，8月下旬巴西中南部压榨甘蔗4507万吨，较去年同期下降3.25%。产糖326万吨，同比下降6%。制糖比49.17%，同比下降0.02%。 【南华观点】受巴西减产提振，内盘跟随外盘走势，预计今日郑糖高开，但相比外盘幅度有限。 鸡蛋：偏空持续对待 【期货动态】10收于3858，跌幅0.08% 【现货报价】昨日主产区鸡蛋均价为5.06元/斤；主销区鸡蛋均价为4.95元/斤，主产区淘汰鸡6.6元 /斤。 【现货分析】 1.供应端：长期产能增加趋势未变，淘汰日龄依旧在增加，但淘汰量也有所增加； 2.需求端：蛋价短期上涨过高，下游终端产生抵触情绪，短期回调 【南华观点】蛋鸡存栏增长趋势不变，前期旺季需求支撑蛋价，但已经明显反映出需旺难以再创新高的尴尬局面，虽然因加速出货使得节尾略有上升，但节日备货一过，市场恐慌性情绪加重，出现短期快速下跌，但今年需求一直保持着超预期的局面在，短期快速下跌或因需求而有所企稳。后续来看，蛋价长期走势向下应当是大概率，蔬菜上市的替代与蛋鸡存栏的长增长，持续的盈利使得淘汰不积极，盘面对远月偏空对待持续。 苹果：近远月分化明显 【期货动态】苹果期货节前走势分化，10合约持续下跌，01合约反弹上行。 【现货价格】山东栖霞80#一二级条3.4元/斤，一二级片3元/斤，统货1.6元/斤。洛川70#以上客商半商品4元/斤。栖霞红将军75#以上3元/斤，洛川80#以上客好货嘎啦3.75元/斤。 【现货动态】节前山东产区寻货商增加，库存果走货积极，果农货源去库加快。毕郭市场红将军陆续上市，上色情况一般，成交以质论价。西部早熟富士好货难寻，价格两极分化严重。广东批发市场节前早间到车增加，槎龙批发市场早间到车58车左右，受中秋旺季影响。 【南华观点】受前期高温天气影响，早富士及红将军目前上色不佳，而中秋备货同期相比偏少。 红枣：偏弱运行 【产区动态】新疆新季红枣坐果情况同比普遍改善且个头较大，部分枣园因前期降雨出现裂口情况。 【销区动态】上周五河北崔尔庄市场到货约25车，广州如意坊市场到货1车，近期下游主销区供应持续增加，客商按需采购为主，销区价格稳中有降。 【库存动态】9月13日郑商所红枣期货仓单录得6096张，环比减少186张。据统计截至9月12日，36家样本点物理库存在4728吨，周环比减少252吨，同比减少47.86%。 【南华观点】新年度红枣增产预期较强，供强需弱格局暂难改变，红枣价格或维持偏弱运行。 以上评论由分析师边舒扬（Z0012647）、陈嘉宁（Z0020097）、周昱宇（Z0019884）、王一帆（Z0020984）及助理分析师戴鸿绪（F03089307）、靳晚冬（F03118199）提供。 - 今日推荐 - 免责声明 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布的机构或人员，也并非意图发送、发布给因可得到、使用本报告的行为而使本公司违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告载明的日期的判断，期货市场存在潜在市场变化及交易风险，本报告观点可能随时根据该等变化及风险产生变化。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不应作为您进行相关交易的依据。本公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。 本公司的销售人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、涉及相应业务内容的子公司可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。 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