【中财期货】每日投研焦点

（以下内容从中财期货《【中财期货】每日投研焦点》研报附件原文摘录）
　　内盘信息 ▼ 外盘信息 ▼ ▼新上市品种篇▼ 碳酸锂：核心逻辑：供给方面，近期供给端扰动较大，多家头部厂家传出停产减产消息，上周云母端产量小幅下滑，落实情况需持续跟踪。需求方面，9月SMM排产更新：正极材料中磷酸铁锂排产+6%，三元材料排产+1%。目前来看实际产量仍有进一步增加可能。新能源汽车销售环比改善，后续逐步进入旺季，总体来看，近期多空博弈仍较激烈，消息面落实需要时间，建议近期关注产量下滑和库存去化实现后做多。 烧碱：2024年9月13日，SH主力合约收盘价为2423元/吨。供应端来看，24 年 9 月 13当周开工小幅抬升，产能利用率为 85.75%（+2.28%）。24 年9 月 13 日液氯价格下跌至-50 元/吨。液氯价格下跌拖累氯碱综合利润。7-8 月份检修旺季结束，9 月份烧碱供应正在逐步回归。山东盐价受天气影响已小幅涨价。库存方面，由于烧碱供应回归，本周大幅累库。液碱厂内库 30.9 万吨，环比增加 7.7%。需求方面，根据隆众统计，2024 年 9 月 12 日当周，氧化铝行业开工率 85%，较上周减少 1%。氧化铝国内均价为 3957.77元/ 吨，价格较上周涨 7.75 元/吨。当前氧化铝利润高居不下，但受国内铝土矿资源紧缺的影响，氧化铝产量受到一定程度限制。 整体来看，烧碱主要交易逻辑由交割逻辑转为对基本面预期的博弈，9-10 月份烧碱供应的回归可能性大，但对于烧碱需求的旺季仍在验证当中，且纸浆、氧化铝三季度均有较多投产。目前看来，烧碱需求端并未明显改善，后续烧碱的走势很大程度取决于需求端的运行状况。当前仍然处在预期供应回归与预期需求旺季的博弈中，后市短期宽幅震荡看待。需要注意的是，截至 2024 年 9 月 12 日，山东地区现货成本支撑在 2306 元/吨，烧碱下跌空间相对有限。套利方面，SH2410 合约仍有旺季预期，而 SH2501 为淡季合约。推荐 10-1 正套。 PX：2024年9月13日，PX主力合约收盘价为6940元/吨。原油方面，2024 年 9 月 13 日当周，原油先抑后扬，受宏观情绪影响，原油价格走弱后逐步抬升。PXN 价差周内继续走跌。周内 PX 整体开工较上周有所下降，PX 开工连续四周下降。主要原因是当前长流程利润不佳，PXN 大幅走跌，已经走至年内最低水平，五年同期较低水平。调油方面，美国汽油库存连续两周出现小幅累库，当前美亚价差套利空间仍未打开，调油经济性弱于化工经济性的情况下，调油逻辑难以对盘面产生较大影响。综合来看，调油逻辑仍然难以回归主导，PX 自身矛盾仍然不明显，下周 PX 震荡看待。 ▼宏观金融篇▼ 股指：股市四大宽基指数均收跌。通信、家电板块涨幅最大，食品饮料、电力设备及新能源板块跌幅最大。IF2409收盘于3158，跌0.57%；IH2409收盘于2204.4，跌0.33%；IC2409收盘于4444.8，跌1.2%；IM2409收盘于4416.8，跌1.3%。IF2409基差为-1.25，降3.58，IH2409基差为-1.41，降3.05，IC2409基差为-6.16，降5.97，IM2409基差为3.61，升3.95，四大股指基差变化不一致。IC/IH为2.016（-0.017）。沪深两市成交额5285亿元（+112）。截至9.12日，两融余额为13832亿元（-14）。DR007为1.8187（+0.11BP），FR007为1.95（+5BP）。十年期国债收益率2.065%（-3BP），十年期美债收益率3.66%（-2BP），中美利差倒挂为-1.595%。 8月社融存量同比增速放缓，主要靠政府债支撑，M1继续下探，企业和居民部门融资需求均不佳，经济内生动能不足，此前公布的8月制造业PMI数据也反映了这点，虽然当前出口相对有韧性，但当前经济偏弱修复的现实依然存在，从最新PPI数据看，PPI同比和环比均为负，因此后续增量政策仍可期。从估值看，当前A股处于底部区间，但缺乏增量信号，观望后续政策落地情况，特别是贷款利率下调的相关政策。谨慎操作，观望为主，注意止盈止损。 重点资讯： 1. 美国9月密歇根大学消费者信心指数初值69，预期68.5，8月终值67.9。 美国9月密歇根大学经济现况指数初值62.9，预期61.5，8月终值61.3。 美国9月密歇根大学消费者预期指数初值73，预期71.0，8月终值72.1。 2. 美国8月出口物价指数同比降0.7%，预期升1.4%，前值升1.4%；环比降0.7%，预期降0.1%，前值从升0.7%修正为升0.5%。 3. 8月社会融资规模30298亿，预期27044亿，前值7724亿。8月社会融资规模存量同比增长8.1%，预期8.14%，前值8.2%。8月新增人民币贷款9000亿，预期8909亿，前值2600亿。 4. 央行：8月末M2余额同比增长6.3%，M1余额下降7.3%，预期降2.3%，前值降6.6%。 贵金属：美国8月核心通胀CPI数据超预期，PPI数据整体符合通胀降温的趋势，初请失业金人数显示经济放缓，9月降息50BP的预期降温，但后续指向低利率的方向较确定，市场认为美联储年底前降息100个基点，在这样的降息预期下，贵金属短线偏多运行，但也要警惕美股后续可能回调带来的影响，中长期看，在去美元化、避险情绪、央行购金、白银供需格局偏紧的形势下，维持看多贵金属的方向不变，可逢低布局，注意仓位管理。 国债：国债期货早盘高开，随后窄幅震荡，尾盘冲高，30年期主力合约涨0.7%，10年期主力合约涨0.17%，均创历史新高；5年期主力合约涨0.11%；2年期主力合约涨0.05%。资金面延续宽松，货币宽松预期持续升温，支撑债市。经济、金融数据表现延续弱势，经济持续偏弱修复。央行“买短卖长”，曲线走陡明显。美国8月核心通胀超预期，失业率有所回落，预计本月将至少降息25BP。十年期国债收益率2.04%（-5.5BP），十年期美债收益率3.63%（-2BP），中美利差倒挂为-1.59%。美债收益率下降，中美利差倒挂幅度收窄，人民币兑美元汇率下降；后续继续关注地产方便相关高频数据，债市整体震荡，同时需关注长债风险。 ▼有色篇 ▼ 铜：9月13日，沪铜2410报收73960元/吨，+0.74%；SMM1#电解铜升贴水平均价收于30元/吨，环比+15元/吨；LME0-3升贴水为-125美元/吨，环比-6美元/吨；精废价差收于2087元/吨，环比-18元/吨。上期所铜仓单数量较前一交易日环比-2856吨至96884吨。LME铜库存较前一交易日环比-125吨至311525吨。 节前沪铜现货升贴水小幅上涨，主要由于下游节前提前补货，持货商积极出货带动升贴水上行。期货方面，LME铜价受到美联储降息预期提振而上行。目前市场交易美联储降息50基点与25基点概率相当，预计若一次性直接降息50基点，市场将会交易衰退逻辑，若降息25基点则依旧呈震荡趋势。 近期驱动逻辑：供应方面，矿端现货市场保持稳定，TC价格维持低位，精废价差低位显示废铜供应偏紧，整体供应扰动仍存。下游终端企业在铜价下跌之后情绪转好，前期积压订单需求逐渐释放，铜价有所回暖。国内库存不断小幅去库，表明下游需求有所好转。目前来看铜价短期震荡为主，关注美联储9月议息会议情况。推荐观望或谨慎操作。 铝:市场情绪回暖，旺季需求上升。云南铝厂复产完毕，其余地区复产产能有限。旺季到来，铝下游细分领域订单均有不同程度改善，整体开工率提升幅度加大。节前备货，当周铝锭库存下降幅度较大，伦铝库存继续下行。电解铝在产产能处于高位，下游旺季，需求好转，关注政策落地及下游订单改善情况，市场悲观情绪缓解，商品指数有所企稳，建议偏多思路对待。 氧化铝：有色转暖，现货普涨。晋豫地区铝土矿复产进程缓慢，进口矿价格周内上调。矿源供应不足，氧化铝企业开工率微涨0.03个百分点至83.51%。海外氧化铝价格高位，进口倒挂，铝厂采购意愿较高。云南铝厂复产完毕，需求进一步提升空间有限。库存低位，氧化铝现货流通仍偏紧，当周现货价格继续普涨，期价波动较大，偏强运行，震荡区间3800-4100元/吨。 锌：长江综合0#锌价报24000-24000元/吨，均价24000元，+600元；广东南储0#锌报23660-23960元/吨，均价23740元，+570元，1#锌报23590-23910元/吨，均价23740元，+570元。锌价持稳，下游维持谨慎。 工业硅：上周工业硅底部震荡，工业硅Si2411合约收于9635元/吨，周涨幅0.05%。现货方面，截止9月13日，华东不通氧553#硅价格在11400-11500元/吨，较前一周持平；华东通氧553#硅价格在11700-11800元/吨，较前一周持平；华东421#硅价格在12000-12200元/吨，较前一周持平。基本面来看，云南地区部分硅厂停炉，其余硅厂订单交付持续至9-10月份，后期将继续交付新规553#订单。新疆、内蒙古和四川部分小厂由于生产亏损开始停产，供应边际收缩，但整体来看供应仍维持较高水平。需求方面，8月多晶硅实际产量较预期大幅下滑，9月份多晶硅排产维持稳定，产量环比或小幅提升。有机硅，近期单体厂检修情况较多，开工负荷有所下降。铝合金，市场仍未感受到“金九银十”消费旺季氛围，再生铝需求稳中小增。整体来看，西北及西南地区部分硅厂减产，9月多晶硅需求环比有望提升，过剩幅度缓解，但量级仍然较大。不过基于盘面低估值，仍有投机资金进场，但若盘面持续上涨，会给出硅厂套保空间，短期内维持底部震荡走势。中长期来看，在11月底仓单集中注销前，仍然需要解决仓单矛盾，预计国庆前后仓单矛盾将有所爆发，届时2411合约或仍有下跌空间，关注逢高做空机会以及11-12反套策略。 ▼煤焦钢篇▼ 钢材：近期国内主要城市螺纹钢现货市场价格涨幅明显，全国均价从周一 3235 元/吨反弹至 3337 元/吨，上涨 102 元/吨。黑色节奏上仍然遵循我们在8月下旬提出的大、小两个节奏，即：钢厂复产节奏是否能压上旺季需求的释放？今年颁布的积极政策兑现阶段，是否能乘上欧美降息叠加中国刺激经济的顺风车？上周钢材下游需求并未集中释放，因此减产带来的价格反弹并未形成反弹的驱动，反而空头套保在01合约建仓较多。我们可以理解为，10合约在本阶段完成了对现货价格的回归（对01合约的带动也应该结束了），市场应该重新在01合约走入一个短暂的预期+验证逻辑，持续时间不超过月内。从行业环境的变动来看，近期可谓是喜忧参半。首先，钢厂开始出现产能出清，是市场见底前的重要标志；重庆颁布的最新购房政策，把已出租的房产不纳入家庭住房套数，意味着变相全面放开本地购房限制，这往往被视为大型城市购房刺激的最后一张牌，对房市短期刺激将是剧烈的，但不利于投资和长期。目前在这样一个内外环境和行业环境剧变的关口，可能仍是黑色乃至整个商品的空窗期。策略来说，小反弹动力耗尽，短期偏弱。长多行情（如果有）到来的第一个验证点可能是美国降息的幅度。钢厂复产提速可能先带来下跌效应 铁矿：日照港61.5%PB澳粉车板价708元/湿吨（折盘面756元/吨），日照港BRBF62.5%（折盘面）728元/吨（+7）。当前铁矿石整体供需双强。供给端，受季节性影响，铁矿石发运有所下降，到港量基本持平上周，预计后续铁矿石发运将有所回升，供给端有所回落，供应端整体偏强。需求端，日均铁水产量小幅回升，盈利润小幅回升，随着复产计划增加，预计铁水将继续回升，需求端整体偏弱修复。库存端，库存量较高，钢厂节前按需小幅补库，预计疏港量将继续上升，港口库存将延续累库。宏观方面，8月核心通胀超预期，失业率有所回落，预计本月将至少降息25B。预计铁矿石价格震荡偏弱运行。 煤焦：进口澳大利亚景峰焦煤CFR价格维持197.5美元/吨，美国产主焦煤CFR价格维持197美元/吨，加拿大产主焦煤CFR价格维持197美元/吨。俄罗斯K4主焦煤价维持1280元/吨。目前进口焦煤港口库存414.1万吨，较上周增库9.96万吨。沙河驿低硫主焦场地自提价降35元至1655元/吨，满都拉口岸主焦煤提货价维持1160元/吨。国内方面，介休S1.3主焦煤出厂现汇价维持1440元/吨。本周焦化企业焦煤库存847.03万吨，较上周减少0.83%。钢厂焦煤库存718.35万吨，较上周增加0.01%。焦煤总库存2105.93万吨，较上周增加0.51%。今日孝义至日照汽运价维持200元/吨，海运煤炭运价指数OCFI报收683.92点，环比上调3.06%。 焦炭方面，青岛港、日照港准一级冶金焦贸易出库价维持1650元/吨，外贸价格维持238美元/吨。港口焦炭库存198.16万吨，较上周累库16.96万吨。焦化企业焦炭库存78.68万吨，较上周减少2.65%。钢厂焦炭库存543.58万吨，较上周增加0.19%。焦炭总库存785.22万吨，较上周增加1.88%。大型焦化企业开工率73.31%，较上周降低0.6个百分点；焦钢企业日均焦炭合计产量109.79万吨，环比下降0.83%。需求方面，本周钢厂高炉开工率77.63%，环比持平；高炉炼铁产能利用率83.89%，环比增加0.29个百分点；日均铁水产量223.38万吨，环比增加0.77万吨。钢厂盈利率6.06%，环比增加1.73个百分点。 9月13日，双焦期货维持震荡。焦煤主力合约收于1269，焦炭主力合约收于1866。低估值下，盘面连续多日向上反弹。节前资金博弈加剧，建议控制仓位，预防波动风险。 玻璃：现货方面，沙河迎新1160元/吨，河北长城1151元/吨，河北望美1165元/吨，湖北地区5mm白玻1060元/吨。运行逻辑：供给方面玻璃日熔转为下行通道，厂家库存逐步累积。需求方面，9月份地产金九银十仍待证实，地产政策面空间不足，对竣工面难有实质性提振，负反馈仍在进行中，近期震荡偏弱为主，后续关注补库和去库拐点。 ▼能源篇▼ 原油：9月17日，WTI主力原油期货收涨0.63美元，涨幅0.89%,报71.13美元/桶；布伦特主力原油期货收涨0.90美元，涨幅1.25%，报73.05美元/桶。昨日国际油价小幅上涨，临近美联储议息会议，降息50bp的概率逐渐升高，与25bp基本持平，进而推动油价上升。地缘方面，欧盟红海护航行动办公室发表声明表示，此前被也门胡塞武装击中的希腊油轮“苏尼翁”号已被拖至安全地带，拖行过程中未发生燃油泄漏。“苏尼翁”号油轮共携带有15万吨原油，遇袭后可能造成环境污染。据了解情况的人士透露，以色列总理内塔尼亚胡正在与反对派议员就将其纳入内阁进行谈判，此举可能导致国防部长加兰特被解雇，内塔尼亚胡与加兰特在加沙战争问题上一直存在分歧。其中一位人士表示，内塔尼亚胡正在与吉德翁·萨尔进行谈判，后者希望以加入执政联盟并获得国防部长一职。该人士表示，内塔尼亚胡正在考虑是否接受这一提议并解雇加兰特，而以色列目前正在加沙与哈马斯作战，并每天与驻扎在黎巴嫩的真主党武装分子发生冲突。预期油价短期宽幅震荡。 LPG：PG主力合约PG2410收盘价格在4721（+1）元/吨。大连商品交易所液化气总仓单量为4549（-27）手。现货方面，华南民用5100-5250（5060，-90）元/吨，华东民用4925-5050（4923，-24）元/吨，山东民用5030-5130（4940，-10）元/吨；进口气主流：华南5020-5250（5110，-90）元/吨，华东5020-5400（5189，0）元/吨。最低可交割品在华东地区。基差方面，华南339元/吨，华东202元/吨，山东219元/吨。PG10-11月差为104，呈Back结构。现货价格小幅下跌，临近中秋炼厂以低库存为主，让利出售。 9月CP出台，丙烷涨15至605（美元/吨）、丁烷涨25至595（美元/吨）折合到岸成本约为丙烷5200（元/吨）左右，丁烷5188（元/吨）左右。中东贴水表现平淡，贸易商囤货意愿一般。供应方面八月LPG国内总供应量偏少，九月到港预计增加；需求方面燃烧旺季即将到来，化工需求存回落压力，10合约基差持续走强，预计短期持续震荡。 燃料油：9月13日，中国舟山低硫燃料油保税船供卖方报价较LU2410结算参考价升贴水317元/吨，为4212元/吨；中国舟山高硫燃料油保税船供卖方报价较FU2410结算参考价升贴水459元/吨，为3245元/吨。 亚洲低硫燃料油市场结构近期呈现连续下滑趋势，此前含硫0.5%船用燃料油现金价差在连续六日上涨后首次回落。市场分析认为，若中国市场持续从新加坡进口，低硫市场短期内或获支撑。尽管预计9月下半月将有西半球套利货源抵达，但中国市场需求增长预期或导致供应趋紧。原油市场隔夜波动后趋于稳定，中石油因配额限制减产，中海油舟山石化检修亦影响低硫产量，支撑高低硫价差扩大，整体燃油市场或企稳。高硫燃料油市场多空交织，裂解价差震荡下行，有回调可能。低硫燃料油基本面利好，短期结构偏强，但中期估值上行面临挑战。高硫燃料油短期或有支撑，低硫则可能继续走弱，高低硫价差持续收敛。 沥青：9月13日，BU2411收盘价格为3110（+56）元/吨。华东地区区内价格参考3600-3820元/吨；山东地区市场参考价在3330-3720元/吨，区内开工维持低位水平，节前部分业者备货，基本维持产销平均状态，但假期及降雨天气，预计未来几日实际需求有所回落，业者谨慎按需采购。短期来看，开工率方面，9月11日，国内沥青81 家企业产能利用率为24.3%，环比-1.2%；54 家样本企业厂家当周出货量为40.2万吨，环比-3.6%。库存方面，截至9月11日，国内厂库、社库分别环比-3%与-2.9%。 原油成本宽幅震荡，华东地区受台风影响终端项目施工暂停，且叠加项目资金到位情况不及预期，预计沥青价格震荡偏弱运行。前期单边做空沥青2412策略可止盈离场。 ▼化工篇▼ PVC：上周PVC期货低位横盘，V01合约收5326（-0.3%），1-5价差-256（-41），指数持仓124（-3）万手，结束两连增。现货：常州5型电石料现汇库提5200-5330（+70/+40）元/吨，点价V01-160至-100，天业一口价5360。华南升水华东35，乙电价差（华南）135。 核心逻辑：上周PVC开工率75.9%（+2.4%），结束两连降，泰州联成、天业、台塑等多套装置共230万吨产能重启，同时四川限电因素消退，当地三套装置负荷回升。9月份检修计划偏少，供应环比回升。库存方面，9月12日，社库46.5万吨，环比-1.3（前值-2.2），九连降，同比高14.3%（前值+16.4%），成交继续以点价为主，出库加快；厂库29.3万吨，环比+0.6（前值-0.03）万吨，个别企业发货放缓，临近假期，预售力度加大，订单增加明显；厂家可售库存-19.4万吨，环比-3.4（前值+3.8）万吨，销售压力中性。海外方面，全球市场平稳，受飓风影响，美湾价格反弹11美元/吨，出于对临时关税的担忧，印度买家希望在10月中旬前完成发货。成本端，电石产量下滑，出厂价上调两轮，山东外采电石法成本5250。综上，供应出口双增，内需微弱的旺季或已在前期的低价补货中完成，表内维持去库，价差偏正套，关注宏观交易衰退预期，V评级维持震荡。 苯乙烯：上周苯乙烯期货跌后反弹，指数收8526（-3.7%），M10-11价差+170（+14），总持仓40（-0.9）万手，两连降。华东江阴港自提9095（-290）元/吨，江苏现货9090/9120；9月下8950/8960；10月下8740/8750；11月下8560/8570。10月纸货报1070美元/吨，折8870元/吨，进口价差-101元/吨。FOB鹿特丹1234（-84）美元/吨，美湾58（0）美分/磅。 核心逻辑：上周开工率69.4 %，环比-0.7%（前值+1.7%），小幅回落，产量30.2（-0.3）万吨，样本产能2095万吨。山东弘润12万吨装置于9月9日停车，重启时间待定；东北、华东部分工厂负荷有小幅调整，其余装置维持稳定生产。盛虹炼化45万吨PO/SM新装置计划9月底至10月初投产。库存方面，本期产业总库存20.9万吨，环比-0.2（前值+0.7）万吨，近5周保持稳定，同比+11%（前值+5%）。江苏港口到货回升至中位以上，提货保持稳定，下游采购力度为近一个月最好水平；厂库方面，华东、山东工厂去库，库存处于全年和历史同期高位。需求端，节前各大下游普遍提负，但PS、ABS出货不佳，成品库存累积。成本端，美国经济预期不佳，亚洲消费偏弱，油价弱势震荡；纯苯供需缺口继续扩大，库存再度降至低位，加工费居高不下；苯乙烯非一体化成本9390（-200）元/吨，加工费-330（-80）。综上，9-10月供应总体基本平稳，下游开工回升但持续性存疑，产业库存变化不大，EB评级上调至震荡。 天然橡胶：上周天然橡胶价格价格震荡上扬，周初得受益于台风改向影响云南产区带来的交割品担忧预期，周尾得益于节前和降息前避险下宏观企稳的BR领涨反弹。本周来看，1.9月需求环比大概率改善。2.前期“摩羯”台风对海南的影响或超预期，对云南交割品有所影响，现对印度产区影响或在增加，有待跟进。3.海南产区灾后浓乳原料胶水大涨，虽为短期现象，但今年海南的交割品WF生产大概率缩量。4.8月泰国产区同比可能减产，国内青岛去库持续，时间延后，库存利多的边际增量也在增加。5.近日泰国和缅甸均存在洪涝现象，高产期洪涝对价格弹性影响大。6.商务部决定0914起对原厂加拿大、日本和印度的进口卤化丁基橡胶进行反倾销调查，利多橡胶但力度不大。7.抛储成交比例较大，一方面市场流通货源中便宜胶较少，另一方面成交价格抬升了橡胶估值中枢。抛储胶或多数套于盘面，短期利空有限，后期仍有收储预期。8.NR10月集中注销预报18446吨，11月集中注销预报10786，或存在较多印尼胶。9.从泰标-NR、印标-泰标等多个价差来看，远端NR烂仓单问题正在进行，NR低估值的属性逐渐显现。10.7月泰国出口我国橡胶增加，推测7月泰国橡胶库存有所下降，整体库存偏低。11.国内7月老挝和缅甸进口大幅增加，替代进入较多，后期替代或进入较少。12.云南天气缓解后存在追量情况。13.假期外盘大涨。总体来看，节后橡胶大概率高开，短期基本面利多，中期仍有利多炒作，技术面亦偏多。但考虑橡胶套保力量的存在，关注非标在1800-2000范围空头进场的力量以及仓位和持仓的协同变化，以及9月后期泰国追量的情况。长多思路不变，短期回调低吸，但需控制风险。 PTA：PTA现货价格持平至4800元/吨，现货均基差收稳2501-92；PX休市；PTA开工+1.29%至82.13%，英力士2#重启。聚酯开工86.94%。今日现货均基差收稳2501-92。周末休市，买卖双方均谨慎，货源供应宽松，现货基差弱势持稳，实际商谈有限。9月主港交割及仓单报盘01贴水80-90，递盘01贴水85-100，10月主港交割报盘01贴水50-65，递盘01贴水60-80附近，11月主港交割报盘01贴水35-40，递盘01贴水50-55。综合来看，节前和降息前避险情绪增加，节后供应仍较为宽松，TA库存仍存小幅增加预期。短期来看原油企稳震荡，但长轴来看TA利多不足，预计价格偏弱震荡，关注成本支撑与需求端的实际复苏情况。 乙二醇：9月14日张家港乙二醇收盘价格在4450元/吨,下跌13，华南市场收盘送到价格在4600元/吨,上涨10，美金收盘价格在527美元/吨,平稳。乙二醇市场无量横盘为主，由于临近节假日，上午现货价格基本无商谈，下周货物基差在01+22至01+23区间商谈，华南市场石油级送到价格在4600报盘，买盘观望为主。综合来看，国内化工品持续下跌下前期基本面较好的品种出现补跌走势。供需格局来看乙二醇供给压力适中，需求端市场谨慎采购但环比存在向好预期，预计短轴乙二醇延续去库，随市场超跌反弹，被动跟随宏观波动。 甲醇：周内甲醇盘面跌后反弹，MA2501合约收于2385元/吨，本周累计+0.3%，江苏太仓甲醇现货2400元/吨，周累计+0.6%。现货方面，截至9月13日，太仓甲醇2400-2410元/吨、鲁南甲醇2300元/吨、内蒙古甲醇2010-2040元/吨；纸货方面，太仓9月下旬甲醇2405-2420元/吨、10月下旬甲醇2430-2440元/吨。港口甲醇价格相对坚挺，盘面受宏观情绪影响相对偏弱，周内基差来到15元/吨走强。内地甲醇价格受供应上量压力影响运行偏弱，关注进口套利及地区套利空间打开。 核心逻辑：基本面来看，供应方面，周内港口甲醇公共仓储到货增多，港口延续累库，但流通货源环比走低，下周到港卸货量趋缓；内地甲醇装置下周开车较多，内地供应或仍有加压。需求端来看，烯烃装置基本回归，目前南京诚志二期、阳煤恒通、兴兴能源烯烃装置负荷不高，后期仍有开工提升空间，而传统需求仍不温不火，“金九”或落空，关注“银十”预期反弹节奏。成本端，周内坑口煤价重心小幅上移给予甲醇价格以支撑，内蒙古煤制甲醇利润有所收窄，但需求淡季总会来临。后市展望上，甲醇进口量在中下旬给到的压力边际转弱，当前甲醇估值对累库的弱现实或有兑现，下行空间或有限，关注节前备货、银十低价反弹及业者逢低补货带动的估值修复。策略上，甲醇盘面投机度大幅增加，短期上不排除减仓式反弹，前期甲醇价格走低对甲醇累库弱现实以兑现，我们预计下行空间不大，操作上关注MA01-05正套。 纸浆：周内SP2501合约结算价-142至5672元/吨，环比-2.4%，参考山东俄针、银星报价，基差分别为-72、358元/吨走强。现货方面，山东市场主流纸浆品牌现货含税参考价为针叶浆6030元/吨（+0），阔叶浆4800元/吨（+0），本色浆5350元/吨（+0），化机浆3500元/吨（+0），周内纸浆盘面延续下行，基差仍坚挺走强，盘面对近期宏观经济衰退逻辑或有计价。 核心逻辑：基本面来看，供应端，周内俄针海运报盘上修20美元/吨，供应量缩减50%，报价结合发运来看，9月进口浆或仍有成本支撑。库存端，7月欧洲港口小幅累库但较去年同期偏低，库存压力尚可；国内港口周内以青岛港小幅去库占优，当前已处于历史同期高点，累库弱现实掣肘或有计价。需求端，目前看，除了生活用纸外，其余纸种终端需求表现仍显不佳，金九旺季预期或有落空。综合来看，纸浆近期盘面走势或以宏观计价占优，现货价格受需求端掣肘有下修，但基差相对坚挺。后市看，正如我们前期提示到，纸浆单边行情的走顺需要宏观与基本面的共振，宏观上欧洲、加拿大年内降息落地，9月美联储议息会议在即，降息交易或已在资产端计价；基本面上，进口供应上修仍有预期，累库的弱现实印证下游季节性纸种“金九”旺季预期或有落空。我们预计纸浆后市或延续宽幅震荡，当前节点维持单边观望，关注近期美联储议息会议。 聚乙烯：L2501合约收于7905元/吨，+-75元/吨，持仓39.1万手，减少1.8万手。现货方面，华东低压：8130元/吨，华东高压：10350元/吨，华北线性主流：8100元/吨。 核心逻辑：PE停车10.8%(-1.1%),线性排产34.6%(+0.1%),低压排产41.3%(-0.1%),高压排产13.3%(+1.1%)。本周期国内企业聚乙烯检修损失量在 8.13 万吨，较上周期减少0.90 万吨。9月6日国内PE库存98.1万吨（-0.4%,前值98.5)。其中生产库存38.8万吨（+3.6%,前值37.5)，港口库存46.8万吨（-1.1%,前值47.3)，贸易厂库12.5万吨（-8.7%,前值13.7)。国内PE检修损失量环比小幅减少，但考虑到部分石化企业降负荷运行，国产货源供应小幅下降，然期货价格连续走低，市场交易活动清淡，整体成交有限，石化库存环比增加。聚乙烯下游农膜开工45%（+3%），包装开工54%（0%），薄膜开工43%（0%）。农膜订单跟进有限，虽开工继续提升，但订单积累不及预期，市场心态略显悲观。综合来看，厂商检修量预计持续下滑。需求方面，农膜开工率缓慢提升，管材大小厂订单情况出现分化，其余下游开工随着金九银十到来有所回升。利润方面，美联储降息幅度与基本面偏弱相交织，油价宽幅震荡，双节临近需求小幅改善，煤价震荡偏强。预计下周聚乙烯市场震荡为主。 聚丙烯：PP2501合约收于7264元/吨，-61元/吨，持仓量48.3万手,增加0.2万手。拉丝现货方面，华东市场：7465元/吨（-1元/吨），华北市场：7519元/吨（+1元/吨），华南市场：7583元/吨（-14元/吨），西北市场：7450元/吨，美金市场：910美元/吨。 核心逻辑：PP停车14.6%(-2.7%),均聚排产59.8%(+4.1%),共聚排产25.6%(-1.4%)。本周国内PP装置停车损失量在12.83万吨，较上一周减少0.51万吨。受9月传统消费旺季影响，企业检修意愿将逐渐下降。9月6日国内PP库存48.1万吨（+1.6%,前值47.4)。其中生产库存39.9万吨（+4.7%,前值38.1)，港口库存5.0万吨（-6.9%,前值5.4),贸易厂库3.2万吨（-16.7%,前值3.9)。周内停车装置环比增多，PP开工负荷率小幅下降，产量环比减少。下游工厂新订单略有转好，但建仓信心并未确立，仅部分刚需成交，市场货物流转放缓。聚丙烯下游塑编开工44%（+1%），BOPP开工55%（+1%），注塑47%（+1%）。进入“金九”下游传统需求旺季，虽然较往前同期来看工厂新订单改善不及往年，但环比仍有提升。原料端拉丝价格多弱势整理，塑编企业成本压力缓解，采买原料积极性尚可。而从 9 月份开始，终端需求逐渐向旺季转移，企业新增订单较多，多集中在水泥袋、包装袋等。预计下周聚丙烯市场震荡。 ▼农产品篇▼ 油脂：对加籽反倾销调查的影响市场继续关注，盘面回落。印棕增产潜力下降以及B40政策已被市场消化，盘面回落。印尼计划降低棕榈油出口专项税以提高竞争力。MPOB8月马棕产量环比+2.9%，出口-10%，库存+7%。据彭博统计数据，马棕9月1-10日出口-4.6%，欧盟生柴原料计划限制棕榈油使用量利空棕榈油。国内下游刚需为主，供需清淡。 豆油而言，USDA9月报告发布，单产53.2与8月持平，产量45.86，丰产预期明朗，报告落地对盘面不会有太大影响。国内豆油供应和库存偏高，双节备货表现一般，油坊观望情绪浓厚，走货偏慢，豆油基本面仍偏弱。 全球油菜籽产量增加90万吨至8880万吨，主要由于俄罗斯面积增加。加拿大菜籽进入收获阶段，产量稳定，国内市场持续关注对加菜籽反倾销调查事件。国内菜油基本面偏弱，供应和库存偏高。 粕类：USDA9月报告发布，单产53.2与8月持平，产量45.86，丰产预期明朗，报告落地对盘面不会有太大影响。近日因美豆产区天气偏高温干旱可能影响单产，巴西产区目前受干旱影响新豆种植进度。巴西咨询机构Safras& Mercado的分析师表示，今年大豆种植面积增幅将远低于近年来的平均增幅5%，因为豆价下跌，种植利润降低。 全球油菜籽产量增加90万吨至8880万吨，主要由于俄罗斯面积增加。加拿大菜籽进入收获阶段，产量稳定，国内市场持续关注对加菜籽反倾销调查事件。随着豆粕盘面重回3000，下游市场观望情绪逐渐浓厚，成交一般。 白糖：由于巴西甘蔗田遭遇火灾，市场普遍预期在即将发布的双周报告中，巴西的产量将被下调，这将对原糖价格形成支撑作用。尽管巴西目前正处于供应高峰阶段，原糖价格进一步上升的空间可能受限。不过，本榨季巴西的食糖库存减少速度较快，截至7月底，本榨季的出口量达到1084.6万吨，较去年同期增长了14%。在印度实施出口禁令的情况下，市场几乎完全依赖于巴西的食糖出口，这为未来的市场增添了不确定性。此外，国内甜菜糖生产已经开始，陈年的甜菜糖价格迅速下调以匹配新产甜菜糖的价格。期货市场的定价将逐渐向甘蔗糖和加工糖靠拢，而加工糖因成本因素降价意愿较低，这为期货价格提供了一定程度的支持。甘蔗糖的生产预计还需两个月时间才能开始，相关企业保持正常的销售步伐，因此预计下周国内期货市场价格将保持稳定或略有上涨的趋势。 棉花：截至9月12日，国内3128型皮棉的平均价格为14724元/吨，相比上周下降了0.44%。具体来看，新疆地区机采棉的价格区间为14050至14750元/吨，而内地市场的机采棉价格则在14700至14900元/吨之间。对于内地地产棉而言，其价格范围是14500至14600元/吨。当前，国内棉花价格处于低位波动状态，贸易商的基差结算价格出现了一定程度的下调。市场供应整体保持宽松态势，下游棉纱市场的表现平平，虽然订单情况相比之前有所改善，出货情况良好，但新增订单数量并不充足，纺织企业持谨慎态度，主要根据实际需求进行库存补充。随着市场供应压力的增大，棉花生产企业正积极去库存。 苹果：本周中秋行情表现不差，库存现货和早熟好货价格稳中偏强，库存老富士果农货基本结束，剩余客商货质量稍差货源仍有去库压力，不过临近尾期，对市场影响边际减弱，早熟市场表现提振对晚富士开秤价格预期。产地市场近期备货出货高峰，库存绝对数据是虽为近年同期较高水平，但去库数据表现亮眼，近年同期较高水平，反映在终端市场上到货较多，销售状况良好，尤其是早熟果，带动终端苹果批发均价趋强。短期得益于中秋行情，早熟和替代水果价格高供应偏少带动库存苹果行情走稳，备货去库好于预期，市场上调对晚富士开秤，但本季供大于求局面未变，近期关注晚富士摘袋后天气对其质量影响，整体上仍是振荡行情看待，继续关注反弹做空机会。 鸡蛋：9月17日，大部分地区价格回落，主产区均价4.95元/斤，销区均价5.17元/斤。中秋节前后，节日效应提振下,冷库及食品商囤货需求增加，产销区鸡蛋走货较快，短期来看，需求支撑蛋价表现超预期，但中长期来看，供应压力或难以去化，待需求边际转弱后，蛋价支撑将减弱。期货方面，节前鸡蛋主力合约2501合约上涨，收盘价3556元/500千克，冲高回落，涨幅0.00%。盘面来看，湖北现货折合盘面价格已到4750元/500kg，基差过大令近月合约开始向上收敛。在现货价格仍较坚挺的情况，近月期价仍有支撑，后市主要关注蛋价的节后回落幅度。短期盘面或维持震荡运行，同时关注现货端的涨势。 海内外通胀展望——海外通胀短期有粘性，长期下行，国内通胀温和上行 橡胶：库存角度分析海内外价差 橡胶：24年主产国产量评估 江西和广东地区碳酸锂产业链调研报告 【“画”说期货】借助期货携手发展实现共赢 【“画”说期货】“期货+期权”企业经营双保障 三大油脂套利研究 AI又杀疯了？-基于LSTM算法的豆粕期货价格预测 合成橡胶期货及期权50问｜合成橡胶现货市场概况 原油、成品油库存与油价关联性浅析 欢迎点击中财研究视频号，看最新视频~ ↓↓↓ 特别声明 ▼ 本订阅号（微信号：中财研究）所载内容仅供中财期货有限公司（以下简称“本公司”）的专业投资者参考使用，仅供在新媒体背景下的研究观点交流。普通投资者由于缺乏对研究观点或报告的解读能力，使用订阅号相关信息或造成投资损失，请务必取消订阅本订阅号，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 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