【市场聚焦】橡胶:短期或将转弱

（以下内容从中粮期货《【市场聚焦】橡胶:短期或将转弱》研报附件原文摘录）
　　摘要 从大的板块来说，有色→黑色→化工，市场按照这样的顺序完成了板块轮动下跌；从板块内的品种来看，最后出现大跌的是聚丙烯、乙二醇等前期相对强势的品种。大的板块轮动叠加相对强势品种补跌，这是工业品见底的信号。而在如此重要的见底信号出现后，橡胶并没有强烈的上涨，这说明了橡胶在表面强势之下还存在问题。 节前橡胶在海南台风的消息刺激下再次出现大涨。中秋假期期间传出消息，抛储成交很好，市场对于未来收储的预期愈发强烈，新的利多还在涌现。可以说橡胶现在是趋势向上，利好不断，而且市场情绪非常乐观。然而，我们认为价格的实际走势可能与市场情绪存在较大偏差，节后冲高之后，可能很快会出现回落。 橡胶在表面一片利好之下，存在以下几个问题： 第一，价格实际走势不够强。在泰国供给不足的背景下，海南出现台风，即使实际对交割品影响不够大，也应该会带动沪胶出现连续的阳线。对任何商品来说，什么叫做强势？就是对利多因素激烈反应，对利空因素没多大反应。真正的大涨大跌通常会有情绪在其中，市场通常不会非常的理性。而上周海南台风后的大涨，先是情绪宣泄，之后又是发掘台风对交割品，对平衡表总体格局没有太大影响。市场如此理性，不像是多重利好并存该有的状态。 另一方面，在最近商品企稳偏强之前，很多品种跌得就像瀑布一样。相比之下，橡胶几乎是万绿之中一点红。按照常理来说，工业品集体弱势而橡胶独立走强，说明橡胶供给端的利多足以支撑橡胶与众不同。那么当工业品集体转强之时，橡胶就应该上涨得更快、更强才合理。然而工业品转强后，橡胶的涨幅与氧化铝这种前期同样相对偏强的品种有明显差距。 注意，这不是一般的商品企稳。从大的板块来说，有色→黑色→化工，市场按照这样的顺序完成了板块轮动下跌；从板块内的品种来看，最后出现大跌的是聚丙烯、乙二醇等前期相对强势的品种。大的板块轮动叠加相对强势品种补跌，这是工业品见底的信号。而在如此重要的见底信号出现后，橡胶并没有明显的上涨，这说明了橡胶在表面强势之下还存在问题。 第二，预期打得过满。按照历史规律，九月份出现大涨的概率更高。因为橡胶是连续生产的品种，七月份即使出现了产量不足，后期也有可能把减少的产量追回来。而如果七八月份都是产量不足，那么市场就有可能担心后期无法追回前期的减产，从而导致全年产量同比下跌。所以，在九月份更容易看出来全年的情况，九月也更容易大涨。 然而，橡胶本轮上涨是从八月初开始的，也就是价格提前反应了今年七八月份产量不足。预期早早出现，预期又打得太满，后市一旦天气转好产量快速恢复，则橡胶就容易因为预期打得太满而出现快速调整。 需要注意预期的属性，八月市场预期属于量变型预期。也就是说，市场预期的并不是针对某个时间点的某个经济数据做预期，而是关于未来一段时间产量高不高的预期，属于围绕时间段的量变型预期。只有未来一段时间都出现供应不足，预期才算兑现。显然，夜长梦多，兑现时间越长，越容易与预期不一致。 还需要对比历史行情。今年三月、五月、八月，橡胶出现了三轮上涨。回顾三轮行情，会发现有高度相似性，都是预期未来供应不足而提前出现了上涨。而对比三轮行情的涨速和第一阶段涨幅，会发现市场上涨的力度逐次减弱，这也反应出橡胶表面强势之下存在问题。 第三，市场看涨预期较为一致。前期工业品大跌时，橡胶上涨；再加上最近台风、抛储等利多出现，市场情绪已经和以前大不相同了。注意，此处的预期一致，并不是全面调研市场观点之后得出的，也很少有人能做到全市场观点的统计。此处所说的预期一致，主要还是基于笔者的了解，必然存在片面性。但是根据历史经验，粗略统计市场舆情，当预期较为一致时，价格往往反向运行。 回顾历史可以发现，好上加好，未必是大涨。2017年1月，在2016年供应不足、重卡环节出现治超新规的一片利好之下，泰国出现了洪水、暴雨等严重影响割胶和运输的新因素。同样是看涨情绪浓厚，结果之后出现的不是橡胶大涨，而是橡胶最后一涨，之后就开启了见顶回落。目前的格局也是这样的，不要以为出现新的利好消息就会大涨。预期太满叠加市场看涨预期较为一致，这两点足以对沪胶带来很大影响。节后沪胶在节假日外盘的带动下，或将高开，但之后短期格局预计将会转弱。 作者简介 任伟 中粮期货研究院 化工资深研究员 交易咨询资格证号：Z0012059 风险揭示 1. 中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货有限公司许可，任何单位或个人都不得以任何方式修改本报告的部分或者全部内容。如引用、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权力。 2. 本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。 3. 市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。 4. 在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。

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