关注降息交易的落地

（以下内容从中银证券《关注降息交易的落地》研报附件原文摘录）
　　核心结论 内需仍有待增量政策落地，海外压制因素阶段性缓和，关注联储降息交易落地后市场变化。 观点回顾 01大势与风格 内需仍待增量政策落地。节前市场持续低位缩量整理。国内方面，基本面数据反映当前内需偏弱外需偏强的格局仍未打破，关于地产政策预期持续升温。8月金融及经济数据显示内需依旧有待提振。生产端，8月工业增加值和PPI同步走弱，工业生产量价出现同步回落。投资端，极端天气与专项债发行节奏偏慢影响下，基建投资增速8月再度回落；积极的一面在于，8月地产投资增速有所企稳，地产销售与新开工面积有所修复是8月地产投资企稳的主要因素，但高频数据显示50城新房及二手房成交面积仍未出现显著回暖趋势，地产销售后续持续性仍有待观察。此外，8月新增社融虽有回暖但结构依旧有待改善：政府债券及企业票据是8月社融的主要支撑项，居民短贷、企业短贷、企业中长贷均延续偏弱，显示居民及企业部门的消费及投资意愿依旧偏弱。此外M1增速持续探底，M1M2剪刀差加速扩大，反映实体部门流动资金压力依旧严峻。总体来看，偏弱的经济数据使得市场对于政策预期阶段性升温。 海外风险偏好压制阶段性减弱，关注联储首降幅度。海外方面，美国大选第二次电视辩论，哈里斯首次与特朗普正面交锋。“哈里斯”交易及联储降息交易预期影响下，近两周海外风险偏好的压制阶段性减弱。但市场增量资金有限，观望情绪依旧浓厚，前期涨幅较大的红利资产节前出现明显调整，科技股受益于新产品推出及市场风险偏好的阶段性回暖上周表现居前。短期市场风格均衡化过程仍在延续。下周即将迎来美联储9月议息会议等关键时点，联储首降幅度及后续降息路径是当前市场关注的焦点。结合历史经验，首降落地后，海外风险资产或存在阶段性衰退交易引发的波动，未来两周需重点关注国内政策及联储降息落地后的全球资产表现的变化情况。 02中观行业与景气 权重行业补跌拖累整体表现。红利板块受银行、石油石化等权重板块下跌拖累整体仍延续调整状态，尽管周内国际油价有所修复，但反弹预期仍不足以支撑石化行业周内修复。顺周期行业中，食品饮料表现垫底，上市公司备战中秋国庆双节动销，市场担忧动销状态不及预期。此外，在锂矿价格反弹等因素影响下，电新行业节前一周表现较优。科技板块节前整体逆势走高，受OpenAI发布新款O系列大模型、苹果iPhone16发布及英伟达CEO黄仁勋最新发言提振，通信行业上周涨幅居前，计算机行业受信创产业预期提振上周涨幅第二。 2024年“中秋”假期首日社会跨区域人员流动总量基本与“端午”假期持平。2024年“中秋”假期首日（9月15日）全社会跨区域人员流动量21592.4万人次，环比增长10.6%，比2023年同期增长37.9%，比2019年同期增长13.3%。2024年“中秋”假期日社会跨区域人员流动总量基本与此前的“端午”假期持平。而从不同交通方式发运旅客量来看，铁路、公路发运旅客同比增长较为明显，分别较2023年同期增长67.8%、36.5%，但水路、民航则表现相对弱势，较2023年同期分别为-7.5%、-2.0%。 中秋机酒价格表现弱势。去哪儿数据显示，中秋节酒店预订前100的目的地中，有三成与淡季价格持平。携程旗下FlightAI平台数据则显示，中秋假期境内机票单程含税均价约为770元，相比去年中秋及国庆前3日，价格下降了约25%。 2024年“中秋档”首日票房处于近年来低位。2024年“中秋档”首日票房为1.26亿元，处于近年来“中秋档”的低位水平，较2023年“中秋档”首日下降65.76%。《野孩子》位居“中秋档”首日票房第一，综合票房约4205.10万元，《一雪前耻》、《出走的决心》、《祝你幸福》分列2-4位。 03一周市场总览、组合表现及热点追踪 风险提示 政策落地不及预期，宏观经济波动超预期。 END 欢迎关注 微信号 : PBSSTR 太平桥策略随笔 免责声明： 本报告由中银国际证券股份有限公司证券分析师撰写并向特定客户发布。 本报告发布的特定客户包括：1) 基金、保险、QFII、QDII 等能够充分理解证券研究报告，具备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户；2) 中银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队，其可参考使用本报告。中银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队可能以本报告为基础，整合形成证券投资顾问服务建议或产品，提供给接受其证券投资顾问服务的客户。 中银国际证券股份有限公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人客户提供本报告。中银国际证券股份有限公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告的，亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资决策；需充分咨询证券投资顾问意见，独立作出投资决策。中银国际证券股份有限公司不承担由此产生的任何责任及损失等。 本报告内含保密信息，仅供收件人使用。阁下作为收件人，不得出于任何目的直接或间接复制、派发或转发此报告全部或部分内容予任何其他人，或将此报告全部或部分内容发表。如发现本研究报告被私自刊载或转发的，中银国际证券股份有限公司将及时采取维权措施，追究有关媒体或者机构的责任。所有本报告内使用的商标、服务标记及标记均为中银国际证券股份有限公司或其附属及关联公司（统称“中银国际集团”）的商标、服务标记、注册商标或注册服务标记。 本报告及其所载的任何信息、材料或内容只提供给阁下作参考之用，并未考虑到任何特别的投资目的、财务状况或特殊需要，不能成为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据的要约或邀请，亦不构成任何合约或承诺的基础。中银国际证券股份有限公司不能确保本报告中提及的投资产品适合任何特定投资者。本报告的内容不构成对任何人的投资建议，阁下不会因为收到本报告而成为中银国际集团的客户。阁下收到或阅读本报告须在承诺购买任何报告中所指之投资产品之前，就该投资产品的适合性，包括阁下的特殊投资目的、财务状况及其特别需要寻求阁下相关投资顾问的意见。 尽管本报告所载资料的来源及观点都是中银国际证券股份有限公司及其证券分析师从相信可靠的来源取得或达到，但撰写本报告的证券分析师或中银国际集团的任何成员及其董事、高管、员工或其他任何个人（包括其关联方）都不能保证它们的准确性或完整性。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中银国际集团任何成员不对使用本报告的材料而引致的损失负任何责任。本报告对其中所包含的或讨论的信息或意见的准确性、完整性或公平性不作任何明示或暗示的声明或保证。阁下不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告仅反映证券分析师在撰写本报告时的设想、见解及分析方法。中银国际集团成员可发布其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，亦有可能采取与本报告观点不同的投资策略。为免生疑问，本报告所载的观点并不代表中银国际集团成员的立场。 本报告可能附载其它网站的地址或超级链接。对于本报告可能涉及到中银国际集团本身网站以外的资料，中银国际集团未有参阅有关网站，也不对它们的内容负责。提供这些地址或超级链接（包括连接到中银国际集团网站的地址及超级链接）的目的，纯粹为了阁下的方便及参考，连接网站的内容不构成本报告的任何部分。阁下须承担浏览这些网站的风险。 本报告所载的资料、意见及推测仅基于现状，不构成任何保证，可随时更改，毋须提前通知。本 报告不构成投资、法律、会计或税务建议或保证任何投资或策略适用于阁下个别情况。本报告不能作为阁下私人投资的建议。 过往的表现不能被视作将来表现的指示或保证，也不能代表或对将来表现做出任何明示或暗示的保障。本报告所载的资料、意见及预测只是反映证券分析师在本报告所载日期的判断，可随时更改。本报告中涉及证券或金融工具的价格、价值及收入可能出现上升或下跌。 部分投资可能不会轻易变现，可能在出售或变现投资时存在难度。同样，阁下获得有关投资的价值或风险的可靠信息也存在困难。本报告中包含或涉及的投资及服务可能未必适合阁下。如上所述，阁下须在做出任何投资决策之前，包括买卖本报告涉及的任何证券，寻求阁下相关投资顾问的意见。 中银国际证券股份有限公司及其附属及关联公司版权所有。保留一切权利。

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