等待政策落地—银行投资观察20240917

（以下内容从广发证券《等待政策落地—银行投资观察20240917》研报附件原文摘录）
　　欢迎关注、标星，以便更快获得我们研究推送 广发证券 银行首席分析师 倪军、王先爽、文雪阳、李文洁 核心观点 板块表现方面：本期（2024/9/9-2024/9/13），Wind全A下跌2.0%，银行板块整体（中信一级行业）下跌2.9%，排在所有行业第23位，跑输万得全A。国有大行、股份行、城商行、农商行变动幅度分别为-2.59%、-2.39%、-4.41%、-2.79%。恒生综合指数下跌0.8%，H股银行跌幅0.5%，跑赢恒生综合指数，跑赢A股银行。 个股表现方面：Wind数据显示A股银行普遍下跌，跌幅较小为沪农商行下跌0.15%、建设银行下跌0.84%、浦发银行下跌0.95%，跌幅较大为苏州银行下跌6.15%、北京银行下跌6.13%、华夏银行下跌5.98%。H股银行涨幅前三为建设银行上涨1.68%、邮储银行上涨1.24%、农业银行上涨0.57%，跌幅前三为渤海银行下跌7.84%、青岛银行下跌5.96%、郑州银行下跌4.05%。 银行转债方面：Wind数据显示本期银行转债平均价格下跌0.70%，跑赢中证转债1.04个百分点。个券普遍下跌，仅张行转债上涨0.03%，跌幅前三为南银转债（下跌3.06%）、杭银转债（下跌2.26%）、苏行转债（下跌1.96%）。 盈利预期方面：根据Wind数据，本期共7家银行24年业绩增速一致预期有变化（农业银行、邮储银行、北京银行、南京银行、成都银行、苏州银行、江阴银行）。A股银行24年净利润增速、营收增速一致预期环比上期分别变动+0.02pct、+0.01pct。 投资建议：8月金融数据低位偏弱，财政尚未发力，央行提到“加快已出台金融政策措施落地见效，着手推出一些增量政策举措”，预计9月开始将会进入政策落地和加强期，降准降息、补充抵押贷款等货币政策可能相继落地。同时财政发力带动信贷增速改善，预计24Q4社融企稳，经济基本面相对平稳后，银行板块进入有配置价值区间。从银行基本面来看，息差下行压力依然存在，市场对存量按揭利率下调可能性的关注度提高，叠加明年年初重定价的影响，资产端收益率将持续下行；手工补息整改后，存款定期化趋势加剧，负债成本或将保持刚性。同时，考虑到24Q1债市利率下行幅度较大，其他非息基数较高，预计明年一季度可能是行业业绩低点，资产质量是未来主要关注点，建议关注资产质量较优的各板块龙头，同时建议关注H股大行、A股招商银行，明年初重点关注宁波银行。 风险提示：（1）经济表现不及预期；（2）金融风险超预期；（3）政策落地不及预期；（4）利率波动超预期；（5）国际经济金融风险超预期等。 目录索引 一、本期观察：板块回调，H股优于A股 本期观察区间：2024/9/9-2024/9/13。本文数据来源于Wind数据。 板块表现方面（图9-16，表1-2）：本期Wind全A下跌2.0%，银行板块整体（中信一级行业）下跌2.9%，排在所有行业第23位，跑输万得全A。国有大行、股份行、城商行、农商行变动幅度分别为-2.59%、-2.39%、-4.41%、-2.79%。恒生综合指数下跌0.8%，H股银行跌幅0.5%，跑赢恒生综合指数，跑赢A股银行。 个股表现方面（表3-6）：Wind数据显示A股银行普遍下跌，跌幅较小为沪农商行下跌0.15%、建设银行下跌0.84%、浦发银行下跌0.95%，跌幅较大为苏州银行下跌6.15%、北京银行下跌6.13%、华夏银行下跌5.98%。H股银行涨幅前三为建设银行上涨1.68%、邮储银行上涨1.24%、农业银行上涨0.57%，跌幅前三为渤海银行下跌7.84%、青岛银行下跌5.96%、郑州银行下跌4.05%。 银行转债方面（图17-20，表7-9）：Wind数据显示本期银行转债平均价格下跌0.70%，跑赢中证转债1.04个百分点。个券普遍下跌，仅张行转债上涨0.03%，跌幅前三为南银转债（下跌3.06%）、杭银转债（下跌2.26%）、苏行转债（下跌1.96%）。 盈利预期方面（图21-30，表10-11）：根据Wind数据，本期共7家银行24年业绩增速一致预期有变化（农业银行、邮储银行、北京银行、南京银行、成都银行、苏州银行、江阴银行）。A股银行24年净利润增速、营收增速一致预期环比上期分别变动+0.02pct、+0.01pct。 盈利预期方面（图22-31，表12-13）：根据Wind数据，本期共6家银行24年业绩增速一致预期有变化（兴业银行、浦发银行、平安银行、江苏银行、沪农商行、常熟银行）。A股银行24年净利润增速、营业收入增速一致预期环比上期分别变动+0.01pct、-0.03pct。 二、投资建议：等待政策落地 8月金融数据低位偏弱，财政尚未发力，央行提到“加快已出台金融政策措施落地见效，着手推出一些增量政策举措”，预计9月开始将会进入政策落地和加强期，降准降息、补充抵押贷款等货币政策可能相继落地。同时财政发力带动信贷增速改善，预计24Q4社融企稳，经济基本面相对平稳后，银行板块进入有配置价值区间。 从银行基本面来看，息差下行压力依然存在，市场对存量按揭利率下调可能性的关注度提高，叠加明年年初重定价的影响，资产端收益率将持续下行；手工补息整改后，存款定期化趋势加剧，负债成本或将保持刚性。同时，考虑到24Q1债市利率下行幅度较大，其他非息基数较高，预计明年一季度可能是行业业绩低点，资产质量是未来主要关注点，建议关注资产质量较优的各板块龙头，同时建议关注H股大行、A股招商银行，明年初重点关注宁波银行。 三、板块表现：银行板块下跌，周度换手率回落 涨跌幅：本期（2024/9/9-2024/9/13）银行（中信一级行业）板块整体下跌2.93%，在30个中信一级行业中排第23，跑输Wind全A（除金融、石油石化）指数约0.93个百分点。 换手率：本期银行（中信一级行业）板块周换手率1.02%，较前一周回落0.21个百分点，在30个中信一级行业中排第30。 估值：绝对估值方面，截至2024年09月13日，银行板块最新市盈率（TTM）5.24X，最新市净率（最新财报，下同）0.56X。相对估值方面（银行/ Wind全A（除金融、石油石化）指数），最新相对市盈率（TTM）为0.23，最新相对市净率为0.32，均处在历史平均水平。 四、个股表现：个股普遍回调 涨跌幅：本期个股普遍回调，表现较好的为沪农商行-0.15%、建设银行-0.84%、浦发银行-0.95%。子板块来看，国有大行、股份行、城商行、农商行（中信三级行业）变动幅度分别为-2.59%、-2.39%、-4.41%、-2.79%。 换手率：本期个股换手率靠前的为建设银行6.43%、苏农银行5.89%、苏州银行5.76%。子板块来看，国有大行、股份行、城商行、农商行（中信三级行业）周换手率分别为0.69%、1.37%、2.30%、2.95%，交易活跃度较上一期有所下降，农商行整体交易活跃度更高。 估值：国有大行、股份行、城商行、农商行（中信三级行业）最新市盈率（TTM）分别为5.55X、4.73X、4.49X、4.89X，最新市净率分别为0.58X、0.49X、0.53X、0.50X，最新相对市盈率（TTM）分别为1.06、0.90、0.86、0.93，最新相对市净率分别为1.05、0.88、0.96、0.90。 五、转债表现：本期银行转债平均价格下跌0.70% 本期银行转债平均价格下跌0.70%，中证可转换债券指数下跌1.74%，银行转债跑赢中证可转换债券指数约1.04个百分点。正股方面，本期银行板块下跌2.93%，个股普遍下跌。个券方面，转债价格普遍下跌，仅张行转债上涨0.03%。个券周换手率表现继续分化，较上一期有所回落，换手率靠前的为张行转债13.92%、南银转债8.33%、苏行转债8.09%。截至2024年09月13日，14只银行转债中，成银转债价格最高为115.78元，转股溢价率为8.42%，正股价格低于强赎价格21.74%。 六、盈利预测跟踪：24年业绩增速一致预期上升 根据Wind数据，本期共7家银行24年业绩增速一致预期有变化（农业银行、邮储银行、北京银行、南京银行、成都银行、苏州银行、江阴银行）。 本期A股银行24年净利润增速、营业收入增速一致预期环比上期分别变动+0.02pct、+0.01pct。24年净利润一致预期方面，国有行、城商行、农商行分别变动+0.04pct、-0.04pct、-0.03pct。24年营收一致预期方面，国有行、城商行、农商行分别变动+0.01pct、+0.03pct、+0.01pct。 七、风险提示 （1）经济表现不及预期；（2）金融风险超预期；（3）政策落地不及预期；（4）利率波动超预期，其他非息收入表现不及预期；（5）国际经济及金融风险超预期。 倪军：SAC 执证号：S0260518020004 王先爽：SAC 执证号：S0260520040002 李佳鸣：SAC 执证号：S0260521080001 文雪阳：SAC 执证号：S0260524070004 报告原文：《等待政策落地——银行投资观察20240917》 对外发布日期：2024年09月17日 报告正文请参阅广发研报系统（可向对口销售咨询登入方式）： https://research.gf.com.cn/ 法律声明 请向下滑动参见广发证券股份有限公司有关微信公众平台推送内容的完整法律声明： 本微信号推送内容仅供广发证券股份有限公司（下称“广发证券”）客户参考，相关客户须经过广发证券投资者适当性评估程序。其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，若使用本微信号推送内容，须寻求专业投资顾问的解读及指导，广发证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 完整的投资观点应以广发证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠，但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。 在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下广发证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。 本微信号推送内容仅反映广发证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本微信号及其推送内容的版权归广发证券所有，广发证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。 如果喜欢，欢迎分享、点赞和在看。

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